报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年营业收入和归母净利润同比增长,但毛利率下滑和较高的研发费用对经营业绩形成拖累,2季度利润端亏损环比收窄 [1] - 上半年毛利率下降,主要系产品结构变化、电子产品业务占比提升以及车市竞争激烈导致降价压力传导至供应商 [1] - 2季度公司期间费用率环比好转,主要系营收环比增长及研发费用环比减少 [1] - 公司汽车电子产品线持续拓展,形成"分布式电控单品-域控产品-L4集成平台"的产品模式,并实现量产落地 [1] - 研发服务及解决方案业务实现客群扩大,主要软件产品获得多家客户的应用 [1] 财务数据总结 - 2022年上半年营业收入20.27亿元,同比增长19.4%;归母净利润3.33亿元,去年同期为-0.89亿元 [1] - 2022年2季度营业收入11.38亿元,同比增长18.7%,环比增长27.9%;归母净利润1.42亿元,去年同期为-0.02亿元,上季度为-1.92亿元 [1] - 预测2024-2026年EPS分别为0.05、1.74、2.34元 [2]

客户和项目拓展 - 与原有客户的合作不断加深，合作产品种类不断丰富，如2024年中央计算平台产品首次量产配套小鹏，同时针对同一产品，合作的车型项目持续增加，如与吉利、一汽、Stellantis等主流整车厂获得新车型项目定点并逐步量产[3] - 获得新客户项目定点，如2024年公司的区域控制器等产品量产配套新客户小米，R-EPS产品量产配套比亚迪，同时公司的海外客户群体在不断扩大，新增客户如舍弗勒等[3] 产品线协同 - 公司汽车电子产品主要包括智驾、座舱、车身、动力和底盘五大类，其中动力、底盘和车身的相似程度较高，三者均基于MCU开发，从平台软件的角度包含协议栈、诊断、信息安全和OTA等，在车身、底盘以及动力方向等产品之间复用程度较高[3][4] - 智驾和座舱均基于SOC开发，因此在平台型SOC的选型、操作系统和中间件上有一定的复用程度[3] 高价值产品 - 物理区域控制器ZCU，集成了整车车身舒适、动力、空调热管理等功能的输入输出、全车配电功能以及多种车身舒适控制的机电算法、配电保护算法等技术，目前已量产配套小米[4] - 中央计算平台CCP产品，集成中央网关、车身及舒适控制、新能源整车动力控制、空调与热管理、车辆管理、全量数据采集、OTA升级、SOA服务等众多功能，符合ISO21434信息安全要求，且最高可满足ASIL D功能安全等级需求，目前已量产配套小鹏[4][5] - 行泊一体域控制器ADCU产品，搭载高速行泊一体式域控解决方案，可为客户提供低成本高可靠的L2+智能驾驶体验，目前已量产配套多款车型[5] - HUD产品，具备业界先进的光学性能参数，如1800:1高对比度、15000nit高亮度、2K高清像素等，目前已量产配套吉利，同时获得新客户定点[5] - 5G T-BOX产品，可实现千兆以太网、V2X、高精定位、WiFi6、CANFD、双卡双待、RTMP音频传输等多项先进功能，目前已量产配套小米、东风岚图[5][6] - 底盘域控制器产品，集减震器阻尼控制、空气弹簧高度控制等功能为一体，简化复杂的底盘控制系统结构，并可集成后轮转向、电子稳定杆、转向柱位置控制、发动机悬置等功能，目前已实现全栈自研并量产[6]

证券代码：688326 证券简称：经纬恒润 北京经纬恒润科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东会会议资料 2024 年 9 月 | 2024 | 年第二次临时股东会会议须知 2 | | --- | --- | | 2024 | 年第二次临时股东会会议议程 4 | | 2024 | 年第二次临时股东会会议议案 6 | | | 议案一：关于回购注销 2023 年限制性股票激励计划部分激励对象所持已获 | | | 授但尚未解除限售的限制性股票的议案 6 | | | 议案二：关于变更注册资本、修改《公司章程》并办理工商变更登记的议案 | | | 8 | | | 议案三：关于聘任会计师事务所的议案 9 | 北京经纬恒润科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东会会议资料 北京经纬恒润科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东会会议须知 为维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证股 东大会的顺利进行，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《上市公司股东大会规则》以及《北京经纬恒润科技股份有限公司章程》等相关 规定，北京经纬恒润科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） ...

中信证券股份有限公司 关于北京经纬恒润科技股份有限公司 2024 年半年度持续督导跟踪报告 中信证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为北京经纬恒润科技股 份有限公司（以下简称"经纬恒润"或"公司"）首次公开发行股票并在科创板 上市项目的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易 所科创板股票上市规则》等相关规定，负责经纬恒润上市后的持续督导工作，并 出具 2024 年半年度（以下简称"报告期"）持续督导半年度跟踪报告。 | 序号 | 工作内容 | 实施情况 | | --- | --- | --- | | | 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并 | 保荐机构已建立健全并有效执行 | | 1 | 针对具体的持续督导工作计划制定相应的工 | 了持续督导制度，并制定了相应 | | | 作计划 | 的工作计划 | | | 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作 | 保荐机构已与经纬恒润签订承销 | | | 开始前，与上市公司签署持续督导协议，明 | | | 2 | 确双方在持续督导期间的权利义务，并报上 | 及保荐协议，该协议明确了双方 | | | | 在持续督导期间的权利和义务 | | | ...

公司产品优势和发展方向 - 公司的智驾产品涵盖低、中、高阶,其中L2一体机产品预计今年出货量仍保持高速增长,公司还自研了泊车感知形成了行泊一体的方案,在中阶的高速NOA方面已量产了基于TDA4的产品,在高阶方面有EyeQ6以及辉羲的方案[3] - 在出口方面,公司在海外项目以及出口车型上具有较强的竞争力,因为在欧洲即使是测试过程中的车也要符合各项法规,这些限制导致了海外项目的开发节奏相对较慢,而公司在此方向进展较快[3] - 在国内特殊的背景下,有较多客户会寻求国产芯片方案,国产化成为趋势[3] - 针对纯电和混动车型,整车电子电气架构仍有变化,该方向仍有足够的市场空间和机会[3] 产品线协同 - 公司汽车电子产品主要包括智驾、座舱、车身、动力和底盘五大类,其中动力、底盘和车身的相似程度较高,三者均基于MCU开发,在平台软件方面有较高的复用程度[4] - 智驾和座舱均基于SOC开发,因此在平台型SOC的选型、操作系统和中间件上有一定的复用程度[4] 车身域控制器产品进展 - 车身域控制器是公司集中发力的重点方向之一,在传统的分布式架构下,公司开发了车身大部分的产品,因此在新架构下有较多的项目机会,目前小米第一款车型的区域控制器产品已量产,同时公司也获得了其他的客户项目定点[4][5] - 新架构仍在不断演进,第一代区域控制器主要集中了车身的功能,后续有较多客户可能会考虑集成动力以及部分底盘,而底盘、动力相关的产品公司也有覆盖,因此针对跨域融合的产品,公司具备一定的优势,并且公司也在开发相关产品的过程中[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司中性（下调）投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示,24H1营收20.27亿元,同比+19.43%;净亏损3.33亿,23H1净亏损为8905.44万元。24Q2亏损为1.42亿元,环比减亏0.5亿。营收基本符合预期,盈利略低于预期 [6] - 毛利率修复低于预期,汽车电子类产品因客户价格竞争压力,24H1毛利率仅为19.32%,拖累整体毛利率保持在22.56%水平,低于此前预期25%+的假设。这直接导致公司今年实现扭亏的判断延后,以及下修全年及明年的盈利预期 [6][7] - 研发控费略超预期,上半年研发人数为3344人,去年底为3427人,人员控制效果初显。但研发人员平均薪酬从23H1的18.23万元增加至24H1的19.49万元,以及24H2应届生入职,全年研发费用控制的压力仍然较大,这也直接决定全年利润转正的时间点 [7] - 公司仍是国内稀缺的全能型汽车电子公司,产品布局和业务范围广泛。紧跟行业技术更新趋势并增强竞争力,持续在智能驾驶、车身域控等关键技术领域发力。同时积极开拓国际市场,持续获得多个OEM/Tier1产品定点 [7] - 考虑到价格竞争压力和持续高强度的研发投入,我们小幅下调公司24-26年营收预测和盈利预测,对应25-26年PE为57/24倍。公司目前PS为1.47x,具备一定安全垫。后续智能化等领域有多个催化剂,25年后利润拐点也具备较强业绩释放潜力,因此仅下调评级至中性 [7] 财务数据总结 - 2024年中报显示,24H1营收20.27亿元,同比+19.43%;净亏损3.33亿,23H1净亏损为8905.44万元 [6] - 24Q2亏损为1.42亿元,环比减亏0.5亿 [6] - 24H1毛利率为22.56%,低于此前预期25%+的假设 [7] - 上半年研发人数为3344人,去年底为3427人,研发人员平均薪酬从23H1的18.23万元增加至24H1的19.49万元 [7] - 我们下调公司24-26年营收预测由61/78/94亿元至56/72/86亿元,下调盈利预测由0.3/3.2/6.2亿元至-1.2/1.3/3.0亿元,对应25-26年PE为57/24倍 [7]

审计机构相关 - 公司拟续聘立信为2024年度财务报告及内控审计机构[2] - 2024年度审计收费120万元，含财报审计105万、内控审计15万[8] 立信情况 - 2023年末立信合伙人278名、注会2533名、从业人员10730名[3] - 2023年业务收入50.01亿，审计收入35.16亿，证券业务收入17.65亿[3] - 2023年为671家上市公司提供年报审计服务，收费8.32亿[4] - 2023年末已提取职业风险基金1.66亿，职业保险累计赔偿限额12.5亿[4] - 近三年受刑事处罚0次、行政处罚1次等，涉及75名从业人员[6] 决策流程 - 2024年8月9日发审计服务招标文件，23日收投标材料，26日联合评审[9] - 8月26日审计委员会同意议案提交董事会审议[10] - 9月3日董事会通过议案，尚需股东会审议[10]

股东会时间安排 - 2024年第二次临时股东会9月24日14点30分召开[3] - 网络投票起止时间为9月24日[3] - 股权登记日为2024年9月13日[14] - 股东登记时间为9月19日9:30 - 11:30、13:30 - 17:30[17] - 现场会议会期预计半天[20] 股东会投票规则 - A类股份每股可投六票，B类每股可投一票[5] - 改变A类股份表决权需2/3以上出席股东表决权通过[6] - 议案1、3对中小投资者单独计票[9] 股东会审议议案 - 审议3项议案，议案1、2为特别决议议案[8][9] - 议案2、3涉及两类股份表决权数量相同[10] - 涉及股票回购注销、变更注册资本等议案[25] 委托投票规则 - 委托人需在“同意”“反对”“弃权”选一项打“√”[26] - 未作指示受托人有权按意愿表决[26]

公司战略规划 - 公司在汽车电子产品业务方面的重点是中国市场的中央控制器加区域控制器的进展,并已获得国内主流整车厂的定点[3] - 针对以混动为主的海外出口车型,公司会在现有基础上进一步承接更多的海外项目,加大出口的份额和海外市场的比例[3] - 公司在研发服务及解决方案业务方面,预计下半年情况明显好于上半年,但具体项目交付和确认情况取决于项目实施进度[4] 研发投入方向 - 智能化方面,公司加大了自动驾驶软件、域控制器、中央控制器和区域控制器等方向的投入,并在抬头显示系统方向也有较高投入[5] - 电动化方面,公司在向高压产品转型,BMS 400V和800V产品已量产,并开发多合一的产品即将量产[5] 其他业务拓展 - 港口业务方面,公司已完成龙拱港二期项目验收,并在与客户沟通第三期项目,唐山港项目的技术任务也已完成[6] - 在车路云协同业务方面,公司将基于过去的实践经验,谨慎地向港口外部署和推广,包括短距离货物运输和城市范围内的货运客运[6] 智驾域控技术路线 - 公司在Mobileye和非Mobileye两条技术路线上均有布局,在Mobileye路线上从EyeQ4到EyeQ6,未来可实现高速NOA;在非Mobileye方案上,与合作伙伴基于TDA4的方案已量产,与国产SoC合作的方案在开发中[7]