指数表现与个股行情 - 上证科创板芯片指数000685强势上涨2.59% [1] - 成分股寒武纪688256上涨8.37% 海光信息688041上涨8.34% 东芯股份688110上涨4.87% [1] - 科创芯片ETF指数588920上涨2.55%冲击4连涨 最新价报1.13元 [1] 技术突破与产业进展 - 国产首台PL-SR系列喷墨步进式纳米压印设备交付客户 支持线宽小于10nm工艺 [1] - 该设备技术指标超越国际巨头佳能同类产品FPA-1200NZ2C的14nm线宽支持水平 [1] 半导体行业趋势判断 - AI带动半导体产业大爆发被认定为不亚于工业革命级别的产业变革 [2] - 2023-2025年行业爆炸式增长背景下 下游需求与供应链产能缺口持续扩大 [2] - 半导体工艺将沿密度提升/先进封测/系统级优化三条路线发展 [2] 指数成分与权重结构 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比57.59% [3] - 前三大权重股为寒武纪688256/中芯国际688981/海光信息688041 [3] - 指数样本覆盖半导体材料设备/芯片设计/制造/封装测试全产业链 [2] 核心投资方向 - 半导体先进设备材料/制造与封装被认定为未来发展核心 [2] - 算力需求被视为AI时代第四次工业革命本质 核心在于竞争与供应 [2]

投资评级 - 华虹半导体（01347 HK）维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 2Q25业绩超预期：销售收入5 661亿美元（YoY+18 3% QoQ+4 6%） 毛利率10 9%（YoY+0 4pct QoQ+1 7pct） 超指引区间（营收5 5-5 7亿美元 毛利率7%-9%）[1] - 3Q25展望积极：预计营收6 2-6 4亿美元 毛利率10%-12% 价格修复与9厂产能释放将推动增长 [1] - 产能利用率108 3%（YoY+10 4pct QoQ+5 7pct） 月产能折合8英寸达447千片（YoY+18 0% QoQ+8 2%） 12英寸产能持续释放 [1] - 终端市场需求分化：工业与汽车（QoQ+7 7%）、通讯（QoQ+9 8%）增长显著 模拟与电源管理芯片需求旺盛（YoY+59 3% QoQ+17 9%） [2] 财务与运营数据 产能与资本开支 - 2Q25资本开支4 077亿美元 其中华虹制造占比92 2%（3 76亿美元） Fab 9扩产顺利 预计26Q1达6万片/月满产 [3] - 晶圆付运量折合8英寸1305千片（YoY+14 3% QoQ+6 0%） [1] 盈利预测 - 25-27年净利润预测：0 90/1 52/2 02亿美元（前值0 92/1 66/2 01亿美元） [3] - 25-27年营收CAGR 20 4%：预计25年23 96亿美元（YoY+19 6%） 26年29 22亿美元（YoY+22 0%） [4] - 毛利率改善：25E 11% 26E 13% 27E 15% [4][11] 估值指标 - 当前股价对应25-27年PB 1 56/1 52/1 48倍 PE 109 9/65 0/48 9倍 [3][4] - EV/EBITDA 25-27年分别为22 6/17 5/13 8倍 [4] 行业与技术趋势 - 工艺节点分化：0 35um及以上、55nm及65nm等成熟节点环比增长 0 15um-0 25um节点回落 [2] - 特色工艺代工优势：中长期看好公司在功率器件、模拟与电源管理领域的技术竞争力 [3]

股价表现 - 8月13日盘中股价上涨5.01%至46.92元/股 成交额达16.27亿元 [1] - 国海证券维持买入评级并给予44.43港元目标价 [2] 财务数据 - 2025年中报营业总收入79.25亿元 净利润8376.99万元 [1] 业务概况 - 公司为全球领先特色工艺纯晶圆代工企业 专注嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等技术 [1] - 拥有三座8英寸晶圆厂（月产能18万片）和一座12英寸晶圆厂（月产能7.5万片） [1] - 提供1.0微米至65/55纳米技术节点的可定制工艺 产品应用于新能源汽车、绿色能源、物联网等领域 [1]

中芯国际业绩表现 - 二季度销售收入22.09亿美元 同比增长16.2% 环比下降1.7% [1][2] - 二季度毛利率20.4% 环比下降2.1个百分点 [1][2] - 产能利用率92.5% 环比增长2.9个百分点 [1][2] 华虹公司业绩表现 - 二季度销售收入5.66亿美元 同比增长18.3% 环比增长4.6% [2] - 二季度毛利率10.9% 同比上升0.4个百分点 环比上升1.7个百分点 [2] 台积电营收情况 - 7月营收3231.66亿元新台币 同比增长25.8% 环比增长22.5% [1][2] - 1-7月累计营收2.096万亿元新台币 同比增长37.6% [1][2] 环旭电子经营数据 - 7月合并营业收入49.11亿元人民币 同比下降8.81% 环比增长7.08% [3] - 1-7月累计合并营业收入321.25亿元人民币 同比下降1.97% [3] 工业富联半年度业绩 - 上半年营业收入54.64亿元人民币 同比增长45.21% [3] - 归母净利润121.13亿元人民币 同比增长38.61% [3] - 扣非归母净利润116.68亿元人民币 同比增长36.73% [3] 海光信息半年度业绩 - 上半年营业收入3607.60亿元人民币 同比增长35.58% [3] - 归母净利润12.01亿元人民币 同比增长40.78% [3] - 扣非归母净利润10.90亿元人民币 同比增长33.31% [3] 佰维存储半年度业绩 - 上半年营业收入39.12亿元人民币 同比增长13.70% [3] - 归母净利润亏损2.26亿元人民币 [3] - 扣非归母净利润亏损2.32亿元人民币 [3] 晶丰明源半年度业绩 - 上半年营业收入7.31亿元人民币 同比下降0.44% [4] - 归母净利润0.16亿元人民币 [4] - 扣非归母净利润0.13亿元人民币 [4] 五方光电半年度业绩 - 上半年营业收入6.12亿元人民币 同比增长7.32% [4] - 归母净利润0.28亿元人民币 同比下降32.33% [4] - 扣非归母净利润0.22亿元人民币 同比下降40.25% [4] 长光华芯政府补助 - 累计获得政府补助1037.77万元人民币 [4] - 其中与收益相关补助963.60万元人民币 与资产相关补助74.07万元人民币 [4]

大类资产配置 - 8月初三大权益指数普遍上涨，上证综指和深证成指涨幅超2%，创业板指涨4.88%，万得微盘股指数涨4.5% [1] - 央行上周净投放资金1635亿元，8月DR007维持在1.45%上下，8月8日回落至1.43% [1] - 有色金属整体回升，原油小幅下跌，贵金属反弹，黑色金属持平，猪粮比回落至警戒线以下 [1] - 美元指数周环比下行0.43%至98.27，人民币小幅升值0.05%至7.19 [1] 固收市场 - 20年期国债新老券利差收窄幅度通常为0.4-1.5BP，8月14日和9月17日将有两次续发机会 [2] - 2025年前7个月中国出口累计同比6.1%（美元计价），高于2024全年5.8%的增速 [3] - 预计2025全年出口增速3.7%，8月开始增速趋于下行，8-12月环比增速或处于季节性偏下位置 [3] AI行业 - OpenAI推出gpt-oss-120b和gpt-oss-20b两款开源大语言模型，支持本地运行 [5] - GPT-5正式发布，事实错误率较GPT-4o降低45%，深度思考模式下降低80% [48] - 海外AI应用公司财报超预期，Palantir Q2营收10.04亿美元（同比+48%），AMD营收76.85亿美元（同比+32%） [44][45] 半导体行业 - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长 [7] - HBM和DDR5需求强劲，DDR4供应吃紧，预计Q3存储合约价继续上扬 [7] - 中芯国际Q3预期收入环比提升5%-7%，华虹半导体Q2营收5.661亿美元（同比+18.3%） [38][39] 医药行业 - 远大医药2024年营收107.84亿元（同比+10.59%），归母净利润22.86亿元（同比+31.28%） [8] - STC3141脓毒症治疗药物国内II期临床试验显示SOFA评分明显下降 [28] - 核药产品钇[90Y]微球注射液2024年销售收入近5亿元，累计治疗近2000例患者 [29] 建筑材料 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元，相关水泥&民爆公司有望受益 [35] - 长三角、湖北、湖南及川渝地区水泥企业磋商错峰生产，价格或开启恢复性上调 [35] - 高争民爆25H1营收7.71亿元（同比+6.55%），归母净利润0.69亿元（同比+25.7%） [31] 市场数据 - 上证综指收于3665.92点（涨0.5%），创业板指收于2409.4点（涨1.24%） [9] - 香港恒生指数收于24969.68点（涨0.25%），纳斯达克指数收于21681.90点（涨1.39%） [11] - 电子行业总市值189993亿元，市盈率71倍；医药生物行业总市值314266亿元，市盈率44倍 [16]

行业与公司 * 功率半导体行业 华虹公司[1] * 行业交流涉及华虹公司的工艺平台、产能分配、客户订单、产品结构和价格策略[1] 核心观点与论据 * 华虹5月调价5%-8% 但二季度均价因产品结构变动及酒厂新产能折扣而下降 三季度涨价支撑不足 全年ASP涨幅10%目标或难实现[1][3][4] * BCD工艺平台需求显著增长 两个工厂合计约37K 对比去年年初22K有显著增长 主要客户MPs订单增至19K 年底产能将大幅提升[1][5][6] * NODE平台中 赵毅55纳米ETOX价格约为1,100元 订单可见度高 对ETOX部分持乐观态度 紫光和巨神平台需求下降至约1,600片[1][9][11] * eFlash总投入量稳定增长约16,000片 主要应用于MCU和智能卡 紫光和华大提出增量需求以应对ETOX产能削减 预计年底产量将增加至18-19k[1][13][15] * MOSFET产品结构调整 中压SGT品类需求下滑 大幅调整60%产能转向低压产品供应MPs 新节能订单减弱 车用比例下降[1][18][19] * IGBT产能增量至14,000片 斯达占11,000片 宏威约1,500片 斯达受价格限制影响 倾向于选择优惠较多的酒厂进行生产[1][26][27] * CIS需求增至1万片 高阶应用占比提升 但第三代5千万像素CMOS未抢到三星订单 处于调整状态[1][29] * DDIC产能已全部转移至酒厂约7千张 客户需求稳定但短期受设计优化异常影响 订单降至5千张[1][30] * 数字逻辑客户需求不如预期 杰力从原计划4,000至5,000片降至实际订单2,000片[32] * 英飞凌进入初步风险量产阶段 合作顺利 需求旺盛 预计年底实现约2,000片量产[33] * 短期内看不到持续涨价动力 各产品线需求不及预期或减弱 年底均价提升策略主要通过产品线调整、减少客制化和功率占比来实现[36] 其他重要内容 * 华虹产能分配：七厂维持31天10万片当量 BCD工艺平台占34K 功率部分占31K 存储部分占21K 其他约3,000片 酒厂功率部分投片量约17K 存储ETOX部分约8K DDIC部分约7K BCD工艺平台约3K 40纳米逻辑工艺平台约2K[2] * 酒厂新开产能达到35,000片 但仍在七厂基础上打8折到8.5折[3][4] * MPs提出24k产能需求 但因全年有价格提升要求且不希望过分依赖单一客户 目前策略优先满足国内客户[6] * 南星订单从去年年初3,000片增加到现在约4,500片 艾维从2,000多片增加到约3,700片[8] * 酒厂仍以55纳米节点为主 45和40纳米节点尚未进入量产[10] * 赵毅55纳米ETOX价格接近1,100元 65纳米NO价格在1,300元左右[11] * 年底ETOX部分单酒厂将增加至接近1万片 七厂可能下修至3,000片左右 停掉的产能将转移至iFlash产品线[12] * MCU主要应用于消费类产品 几乎不涉及车规级别 高阶卡类应用每月约2,000片[16] * ST合作仍停留在风险量产阶段 每月订单仅一两百片 年底规划为3,000片[17] * 中低压MOSFET平台价格变化幅度较低下限为5-6%[20] * 超级MOS整体产能七厂约10.5k 五厂约9k 总计2万 东威占9.5k 尚阳通4.5k[21] * 东威8月订单已确定 9月订单能见度仅有一周左右[24] * 国产硅片使用比例约45% 价格呈下降趋势[34] * 华丽先进制程在六厂进行 产能配置接近3,000片投入量 良率约70%[35] * 功率的量从原本规划的当前17K到年底22K 调整为从17K下降到15K[38] * 今年第三季度预计营收6.2到6.4亿 第四季度预计达到6.7亿 对于明年的销售端预测目前偏向于悲观[39]

财务表现 - 2Q25收入5 66亿美元 同比+18 3% 环比+4 6% 主要由于晶圆交付量增长（同比+18% 环比+6%）[1] - 毛利率10 9% 高于指引上限 股东净利润0 08亿美元 同比+19 2% 环比+112 1% 基本每股盈利0 005美元 同比+25% 环比+150%[1] - 3Q25指引积极 收入端6 2-6 4亿美元 季度增速显著提升 毛利率10-12% 较本季改善明显[1] 业务分项表现 - 嵌入式非易失存储收入同比+2 9% 环比+8 3% 主要为MCU需求带动 下游工业及汽车客户仍有需求拉动[1] - 功率器件收入同比+9 4% 环比+2 4% 增长驱动为超级结和MOSFET产品 慢复苏趋势延续[1] - 模拟及电源收入同比+59 3% 环比+17 8% 主要由BCD平台电源管理芯片高景气度带动 公司已计划调配产能以匹配需求[1] - 独立式非易失存储收入同比+16 6% 主要由闪存产品带动 逻辑与射频收入同比+8 4% 环比+2 7%[1] 价格与产能 - 公司于本季执行产品涨价 预计下半年有个位数涨幅反映 功率器件产品提价节奏较慢 调整25/26年晶圆代工均价至438/474美元（原444/465美元）[1] - 九厂第一批产能预计今年年底前达成80-90%负载 2026年中达到满负荷运作并完成规划产能8 3万片/月的建设 2027年开启第二批新产能规划[1] - 2Q25整体稼动率108 3% 为2023年后新高 公司主要工艺平台客户需求均处于复苏趋势中 预计将持续保持高稼动率[1] 目标价与评级 - 调整2025-27年股东净利润至0 9/2 3/2 6亿美元 调整未来十二个月目标价至54港元 相当于2025年1 8倍预测市净率[2] - 维持买入评级 反映公司较高的业绩复苏确定性、潜在的集团优质资产注入预期以及今年港股市场较好的流动性催化[2]

国家大基金持股概念板块表现 - 截至8月12日收盘，国家大基金持股概念上涨1.83%，位居概念板块涨幅第4 [1] - 板块内34股上涨，盛科通信、芯原股份、泰凌微涨幅居前，分别上涨19.27%、9.24%、7.34% [1] - 跌幅居前的有机器人、拓荆科技、格科微等，分别下跌1.62%、1.43%、1.34% [1] 概念板块涨跌幅排名 - 脑机接口、光刻机、中国AI 50分别以2.37%、2.26%、2.01%涨幅位列前三 [2] - 国家大基金持股概念以1.83%涨幅排名第4，高于光刻胶（1.68%）和深圳国企改革（1.56%） [2] - PEEK材料、稀土永磁、MLOps概念跌幅较大，分别下跌1.58%、1.53%、1.39% [2] 资金流向分析 - 国家大基金持股概念板块获主力资金净流入21.69亿元 [2] - 34股获主力资金净流入，7股净流入超亿元，通富微电以5.22亿元净流入居首 [2] - 中芯国际、北方华创、华虹公司分别净流入3.51亿元、2.65亿元、2.27亿元 [2] 个股资金流入比率 - 通富微电、广立微、慧智微主力资金净流入率最高，分别为17.13%、16.88%、15.67% [3] - 华虹公司、北方华创、瑞芯微净流入率分别为14.46%、11.34%、10.24% [3][4] - 中船特气、中巨芯、华大九天净流入率分别为9.02%、9.87%、10.43% [4] 个股资金流出情况 - 机器人、拓荆科技、北斗星通主力资金净流出最多，分别达1.89亿元、6474万元、6276万元 [5] - 燕东微、灿勤科技、北斗星通净流出比率最高，分别为-16.46%、-12.19%、-12.30% [5] - 精测电子、有研新材、拓荆科技净流出比率分别为-9.51%、-8.26%、-9.36% [5]

核心观点 - 招银国际上调华虹半导体目标价28%至48港元但评级降至持有 因近期股价涨幅 [1][2] - 公司2025年第二季业绩符合预期 收入及毛利率超指引 产能利用率创11季新高 [1] - 管理层预计第三季收入加速增长 毛利率维持稳定但面临折旧压力 [2] 财务表现 - 2025年第二季收入5.66亿美元 同比增长18.3% 环比增长4.6% [1] - 毛利率10.9% 环比提升1.6个百分点 超出公司指引（7%-9%）及机构预期（8.3%） [1] - 净利率从第一季0.7%提升至1.6% 受益于毛利率改善及政府补贴等收益增加 [1] - 晶圆出货量同比增长18% 环比增长6% [1] - 平均售价434美元 同比增0.2% 环比降1.3% [1] 运营指标 - 产能利用率108.3% 环比提升5.6个百分点 同比提升10.4个百分点 创11季新高 [1] - 运营改善主因下游市场需求复苏及公司营运优化 [1] 业绩展望 - 预计2025年第三季收入6.2亿至6.4亿美元 中位数意味同比增19.7% 环比增11.3% [2] - 第三季起增长加速 符合正常季节性规律 [2] - 第三及第四季毛利率展望维持10%-12% 较第二季基本持平 [2] - 毛利率稳定主因折旧增加带来压力 [2] 产品与市场 - 平均售价预计趋于稳定 尤其在12英寸产品方面 [1]

业绩表现 - 公司2025年第二季收入为5.66亿美元，同比增18.3%，环比增4.6% [1] - 晶圆出货量同比增18%，环比增6% [1] - 毛利率环比增1.6个百分点至10.9%，超出公司指引(7%-9%)及机构预期(8.3%) [1] - 季度净利率从2025年第一季度的0.7%提升至1.6% [1] - 产能利用率攀升至108.3%，较上季提升5.6个百分点，较去年同期提升10.4个百分点 [1] - 平均售价为434美元，同比增0.2%，环比减1.3% [1] 目标价调整 - 目标价上调28%，从37.5港元升至48港元 [1] - 评级降至"持有" [1][2] 管理层展望 - 预计2025年第三季收入将在6.2亿美元至6.4亿美元之间，中位数意味着同比增19.7%，环比增11.3% [2] - 三季和四季度的毛利率展望将保持在10%-12%的水平 [2] - 平均售价将趋于稳定，尤其是在12英寸产品方面 [1]