社保基金科创板持股总体情况 - 三季度末社保基金共现身73只科创板个股前十大流通股东榜 [1] - 合计持股量3.37亿股，期末持股市值合计186.39亿元 [1] - 持股变动显示新进27只，增持20只，减持15只，11只股持股量保持不变 [1] 持股集中度与重点公司 - 英科再生、凯立新材、福昕软件等3只股有3家社保基金集中现身，持股量分别为844.68万股、758.25万股、269.35万股 [1] - 社保基金持有比例最多的是安达智能，持股量占流通股比例为10.57% [2] - 持股比例居前的还有三一重能（7.64%）、凯立新材、英科再生、杰普特等 [2] - 社保基金持股数量在1000万股以上的共有8只 [2] - 传音控股为社保基金持股量最多个股，共持有3271.84万股 [2] - 和辉光电-U、西部超导持股量紧随其后，分别为2671.38万股、2058.09万股 [2] 持股市值与行业分布 - 社保基金持股市值居前的有传音控股（30.82亿元）、西部超导（13.40亿元）、时代电气（7.96亿元） [2] - 社保基金持股主要集中在电子、机械设备、医药生物行业，分别有21只、13只、10只个股上榜 [2] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中，前三季净利润同比增长的有47只 [2] - 源杰科技净利润增幅最高，公司前三季实现净利润1.06亿元，同比增幅为19348.65% [2] - 净利润同比增幅居前的还有容知日新（增长889.54%）、三友医疗（增长623.19%） [2] 市场表现 - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌3.00% [3] - 福昕软件累计涨幅41.07%，表现最好 [3] - 源杰科技、安达智能分别上涨23.31%、22.78%位居其后 [3] - 乐鑫科技累计下跌24.42%，跌幅最大 [3] 重点个股持股明细 - 三一重能持股量1890.19万股，环比增加53.54%，占流通股比例7.64% [3] - 时代电气持股量1512.95万股，环比大幅增加139.78% [3] - 萤石网络持股量793.40万股，环比增加82.90% [3] - 普源精电持股量172.10万股，环比增加77.31% [5] - 毕得医药持股量134.98万股，环比大幅增加200.22% [5] - 杭可科技持股量471.00万股，环比减少12.29% [4] - 南微医学持股量626.92万股，环比减少31.70% [4] - 八亿时空持股量79.89万股，环比大幅减少81.12% [5]

社保基金科创板持股概况 - 三季度末社保基金共现身73只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量3.37亿股，期末持股市值合计186.39亿元 [1] - 持股变动显示新进27只，增持20只，减持15只，11只股持股量保持不变 [1] - 新进股中和辉光电-U、广钢气体、普门科技等持股量居前 [1] 重点持股公司分析 - 从持股比例看社保基金持有比例最多的是安达智能持股量占流通股比例为10.57%其次是三一重能社保基金持股比例为7.64% [2] - 持股数量方面社保基金持股量最多的是传音控股共持有3271.84万股和辉光电-U、西部超导紧随其后持股量分别为2671.38万股、2058.09万股 [2] - 社保基金持股市值居前的有传音控股30.82亿元、西部超导13.40亿元、时代电气7.96亿元 [2] - 英科再生、凯立新材、福昕软件等3只股有3家社保基金集中现身持股量分别为844.68万股、758.25万股、269.35万股 [1] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中前三季净利润同比增长的有47只 [2] - 净利润增幅最高的是源杰科技公司前三季实现净利润1.06亿元同比增幅为19348.65% [2] - 净利润同比增幅居前的还有容知日新增长889.54%、三友医疗增长623.19% [2] 行业分布特征 - 社保基金持股主要集中在电子行业有21只个股上榜 [2] - 机械设备行业有13只个股上榜医药生物行业有10只个股上榜 [2] 市场表现 - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌2.52% [3] - 个股表现福昕软件累计涨幅36.59%表现最好西部超导、源杰科技分别上涨20.14%、18.43% [3] - 跌幅最大的是乐鑫科技累计下跌22.85% [3]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 海外AI巨头持续上调资本开支，加码AI基础设施建设，AI发展提速 [5][6] - 海外AI巨头云业务表现亮眼，AI正循环效应显著 [6] - 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条投资主线 [7] 海外AI巨头资本开支 - 谷歌2025年第三季度资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，并再次将2025年全年资本开支指引上调至910-930亿美元 [5][15] - Meta预计2025年全年资本支出在700-720亿美元之间，高于此前指引，同时预计2026年支出将显著增加 [5][16] - 微软2026财年第一季度资本支出达349亿美元，同比增长75%，超出此前300亿美元的指引，预计2026财年资本支出增长率将更高 [5][18] - 亚马逊2025年第三季度资本支出达342亿美元，同比增长约61%，预计2025年全年资本开支约1250亿美元，并将在2026年进一步扩大 [5][20] 海外AI巨头云业务表现 - 谷歌云2025年第三季度营收达152亿美元，同比增长33.5%，营业利润率提升至23.7%，同比提升6.6个百分点 [6][13] - 微软智能云部门（含Azure）2026财年第一季度收入同比增长28%至309亿美元 [6][17] - 亚马逊AWS 2025年第三季度净销售额为330.06亿美元，同比增长20% [6][19] - Meta 2025年第三季度实现营收512.4亿美元，高于预期，预计2026年营收将受益于AI进展 [6][16] AI应用与生态进展 - 谷歌Gemini app月活跃用户超6.5亿，日请求量较第二季度增长3倍，月Tokens消耗量超1.3千万亿个，一年内增长超20倍 [6][14] - 微软365 Copilot月活跃用户超过1.5亿，用户采纳率季度环比增长50% [17][18] - 亚马逊Trainium2芯片业务规模达数十亿美元，环比增长达150%，Trainium3预计2025年底预览 [19] - Celestica上调2025年全年营收指引至122亿美元，并首次发布2026年营收展望为160亿美元，反映AI基础设施高景气度 [6][21] 技术演进与产业合作 - NVIDIA Rubin GPU预计2026年第三或第四季度量产，Rubin Ultra平台计划于2027年下半年推出，性能较GB300 NVL72提升14倍 [22][23] - 微软与OpenAI达成合作，OpenAI将购买额外2500亿美元的Azure服务，微软持有OpenAI约27%的股权 [24] - NVIDIA预计Blackwell和Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [23] 国内通信与算力基础设施 - 截至2025年8月底，中国5G基站总数达464.6万站，比2024年末净增39.5万站 [34] - 2025年8月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.54亿户，同比增长19.46% [34] - 2025年8月，5G手机出货1999.2万部，同比增长1.2%，占比达88.4% [34] - 运营商云业务发展强劲：2025年上半年移动云营收561亿元（同比增长11.3%），天翼云营收573亿元（同比增长3.8%），2025年前三季度联通云营收达529亿元 [50] 投资建议主线 - 光网络设备：包括光模块、光器件、CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等，推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等 [25] - 计算设备：包括国产AI芯片、AI服务器及电源，推荐中兴通讯、紫光股份、欧陆通等 [26] - AIDC机房建设：包括风冷&液冷、AIDC机房、柴油发电机、变压器等，推荐英维克、光环新网、奥飞数据等 [27][28] - 算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G等板块也值得关注 [29][30][31][32]

公司财务业绩 - 前三季度公司实现营收3.83亿元，同比增长115.1%，归母净利润1.06亿元，扣非净利润0.97亿元 [1] - 第三季度单季营收为1.78亿元，同比增长207.31%，环比增长47.91%，归母净利润0.60亿元，环比增长86.69% [1] - 第三季度单季毛利率为61.6%，环比提升9.9个百分点，净利率为33.44%，环比提升6.93个百分点 [1] 公司运营与订单 - 公司近期获得A客户大功率激光器芯片产品采购订单，总金额为6302.06万元 [1] - 为应对强劲需求，公司积极扩产，截至9月底在建工程达1.45亿元，较2024年末增长超230% [1] 行业需求前景 - 海外AI算力保持高景气，北美四大云厂商第三季度资本开支超预期并上调全年指引，带动高速光模块采购需求攀升 [2] - 预期2026年800G、1.6T光模块需求将在2025年高基数上继续高速增长，2027年行业需求高景气的能见度在提升 [2] - 硅光渗透率有望随着高速产品放量进一步提升，未来CW光源及EML的供需缺口或将扩大 [2] 公司市场机遇 - 作为国内量产领先的CW光源厂商，公司在缺货周期下积极扩产，有望充分受益下游旺盛需求 [2] - 公司的100G/200G EML或有望迎来潜在的导入机遇 [2] 盈利预测与估值 - 基于盈利能力改善及下游需求攀升，上修2025/2026/2027年盈利预测至1.90亿元/5.15亿元/8.62亿元 [3] - 当前股价对应2027年50.7倍市盈率，基于2027年60倍市盈率给予公司518.9亿元目标市值，折现后2026年目标市值为481亿元 [3] - 目标价上调43%至560元，对应10.2%的上行空间 [3]

整体业绩概况 - 截至10月30日，超5300家上市公司披露三季报，其中逾4100家前三季度实现盈利，占比近八成 [1] - 2853家公司净利润较2023年前三季度实现增长，占比54.00% [1] - 上市公司前三季度营收和净利润同比分别增长1.77%和6.37% [1] 行业表现 - 申万31个一级行业中，逾九成行业整体盈利，17个行业净利润同比增长 [2] - 综合、钢铁、有色金属、传媒、非银金融、电子、计算机等行业净利润增幅居前，同比增速分别达2843%、1289%、41%、40%、38%、37%、33% [2] - AI、半导体、电子、通信等科技类公司业绩持续向好 [1] 高增长公司表现 - 近700家上市公司前三季度净利润同比翻倍，超110家净利润同比增幅超过5倍，超60家增幅超过10倍 [2] - 方正电机、源杰科技、晶瑞电材等5家公司前三季度净利润同比增长超过100倍，其中方正电机增幅达1531倍，源杰科技增幅193倍，晶瑞电材增幅192倍 [1][2] - 总市值超5000亿元公司中，寒武纪前三季度净利润同比增长321.49%，中际旭创同比增长90.05%，中国人寿同比增长60.54% [2] 龙头企业业绩 - 四大国有银行、三大电信运营商三季报营收和净利润均实现双增长 [1] - 超50家上市公司净利润超100亿元，超20家超300亿元，超10家超600亿元，8家超1000亿元 [2] - 紫金矿业、中国稀土、华友钴业等“反内卷”行业公司业绩大增 [1]

科创板整体市场表现 - 科创板平均股价为41.24元 [2] - 科创板367只股票上涨，220只股票下跌 [2] - 收盘价超过100元的股票有76只，股价在50元至100元之间的有143只，股价在30元至50元的有146只 [2] 高价股市场表现 - 寒武纪-U为科创板股价最高股票，报收1375.00元，下跌3.31% [2] - 科创板百元股今日平均下跌0.64%，30只上涨，46只下跌 [2] - 百元股相对发行价平均溢价474.74%，上纬新材溢价幅度最高达4230.47% [2] 行业分布特征 - 科创板百元股集中在电子行业，有37只股票 [2] - 医药生物行业有12只百元股，计算机行业有11只百元股 [2] 资金流向情况 - 科创板百元股今日主力资金合计净流出79.15亿元 [3] - 金山办公主力资金净流入居首，达2.43亿元 [3] 融资融券数据 - 百元股最新融资余额合计999.44亿元，中芯国际融资余额149.68亿元居首 [3] - 最新融券余额合计为4.79亿元，海光信息融券余额0.50亿元最高 [3]

核心财务表现 - 2025年第三季度单季营业收入约1.78亿元，同比增长207.31% [2] - 前三季度累计营业收入约3.83亿元，同比增长115.09% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.06亿元，实现扭亏为盈 [2] - 前三季度扣非净利润约9676万元，基本每股收益和稀释每股收益均为1.23元 [2] 业务增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于在数据中心市场的战略性布局取得显著成效 [3] - CW硅光光源产品逐步放量，成为推动收入增长的核心动力 [3] - 数据中心板块业务收入占比提升，优化了产品结构并推动利润显著增加 [3] 研发投入与创新能力 - 报告期内研发投入合计约5474万元，较去年同期增长51.97% [4] - 第三季度单季研发投入约2801万元，同比增幅高达100.51% [4] - 持续的研发投入为公司保持技术领先和开拓新市场提供内生动能 [4] 经营质量与现金流 - 经营活动产生的现金流量净额转为正值，达到约6694万元，较去年同期大幅改善 [5] - 现金流改善得益于公司加大销售回款力度以及销售规模扩大 [5] 资产与财务结构 - 截至2025年9月30日，公司总资产约23.88亿元，较上年度末增长11.22% [6] - 归属于上市公司股东的所有者权益约为21.71亿元，增长4.76% [6] - 公司资产负债率保持在较低水平，财务结构稳健 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，受益于数据中心市场CW硅光光源产品逐步放量，营业收入同比大幅增加，高毛利率的数据中心板块业务大幅增长，产品结构优化，未来成长空间广阔[5] - 公司是光芯片行业领军企业，拥有IDM全流程业务体系，产品覆盖2.5G-200G及更高速率DFB、EML激光器系列产品和大功率硅光光源产品，并在车载激光雷达领域有布局[6] - 公司高度重视研发，2025年前三季度研发费用同比提升51.97%，多项高速率产品通过验证或完成开发，技术持续突破[7] 业绩表现 - 2025年前三季度营收3.83亿元，同比增加115.09%，归母净利润1.06亿元，同比增长19348.65%[5] - 2025年第三季度营收1.78亿元，同比增长207.31%，环比增长47.90%，归母净利润0.60亿元，同比增长627.62%，环比增长86.67%[5] - 2025年前三季度销售毛利率达54.76%，同比提升33.42个百分点，销售净利率27.63%，同比提升8.95个百分点[5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、3.64亿元、5.97亿元[5] - 当前股价对应2025-2027年PE为265.4倍、123.0倍、74.9倍[5] - 预计2025-2027年营收分别为5.83亿元、10.55亿元、16.95亿元，同比增长131.2%、81.0%、60.7%[8] - 预计2025-2027年毛利率分别为55.3%、59.0%、60.9%，净利率分别为28.9%、34.5%、35.2%[8] 业务与技术进展 - 公司已建立芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，拥有多条全流程自主可控生产线[6] - 2025年上半年CW 70mW激光器产品实现大批量交付，CW 100mW激光器产品通过客户验证[7] - 100G PAM4 EML产品完成性能与可靠性验证及客户端验证，200G PAM4 EML完成产品开发并推出[7] - 研发300mW高功率CW光源实现核心技术突破，并针对OIO领域CW光芯片需求开展预研工作[7] 研发投入 - 2025年前三季度研发费用0.55亿元，同比提升51.97%，研发费用率14.28%[7]

财务表现 - 公司前三季度实现营收3.83亿元，同比增长115.09% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.06亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司前三季度扣非净利润为9676万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司前三季度基本每股收益为1.23元 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为光芯片行业，特别是数据中心和硅光领域 [2] * 涉及的公司为源杰科技 [1] 核心财务表现与增长驱动 * 2025年第三季度单季度收入为1.78亿元，同比增长207.31%，环比增长47.9% [3] * 2025年前三季度收入为3.83亿元，同比增长115.09% [3] * 2025年第三季度归属公司净利润为5,963.89万元，毛利率有较大幅度提升 [2][3] * 2025年第三季度毛利率超过60%，而第一季度为40%多，第二季度为50% [25] * 业绩增长主要驱动是数据中心领域，尤其是硅光领域相关产品的大规模出货 [2][3] 产品研发与技术进展 * 100G液冷产品已小批量出货，200G产品正在测试，400G产品处于研发阶段且技术难度非常大 [2][5] * 公司在300毫瓦CPU光源方面进展扎实可靠，与客户紧密合作，对产品性能充满信心 [2][9] * 新产品（如高功率产品）处于小规模送样阶段，研发流程仍需完善 [2][10] * 从低功率（如75毫瓦、100毫瓦）转向高功率（如200毫瓦、300毫瓦）涉及产品设计与制造工艺复杂度增加 [24] * 公司去年（2024年）就开始量产100毫瓦产品，与70毫瓦产品混合发货，目前同步批量出货 [28] * 公司采用基于掩埋型芯片（buried heterostructure）的CW光源产品架构，技术成熟 [17] * CW光源功率太大，很难做到免隔离器，因为不用隔离器会破坏激光器内部的相干性 [29] 市场供需、价格与竞争格局 * 整个光芯片行业处于供不应求状态 [8] * 产品价格涨跌主要由供需关系决定，同时也考虑客户长远战略关系，未来价格走势复杂 [8] * 市场需求非常旺盛，因此降价压力较小，对于主要客户外的其他客户，价格可能会有所上涨 [25] * 公司在硅光产业链中与国际友商处于同一起跑线，市场份额稳步提升，有信心成为全球主要CW光源供应商 [13] * 公司产品已出货给海内外多个头部云服务提供商（CSP）和国内头部通信服务提供商（CSC） [14] 产能扩张与资本投入 * 公司自上市以来加大了研发和资本投入，2025年每个季度都有提升 [2][4] * 设备投入预计在2025年年底到2026年第一、第二季度逐渐体现在业绩成长上 [2][4] * 公司已为2026年、2027年的扩产计划预定相关设备并支付定金，以确保持续增长 [4][15] * 扩产瓶颈动态变化，第一季度瓶颈在测试设备，第三季度则在晶圆设备 [29] * 晶圆环节设备交付周期较长，有时达半年、一年甚至更长时间 [15] * 如果设备及工艺顺利达标，预计2026年出货量将显著增加 [16] 客户拓展与战略 * 公司正扩展客户群，重点支持专业客户，并积极与HyperScale终端客户沟通 [2][11] * 公司不仅服务单一客户，而是努力扩展服务更多客户，并考虑战略合作关系及终端客户需求进行布局调整 [2][11] * 公司会尽最大努力支持所有模块厂及其背后的北美云服务提供商（CSP） [12] 其他重要布局与挑战 * 美国建厂项目2025年主要工作集中在基础设施建设及改造，以及部分设备预定，预计2026年设备陆续到位并逐步调试、投产 [4][19][20] * 磷化铟衬底材料供应商多元化，供应情况良好，公司计划从3寸向4寸、再向6寸晶圆尺寸升级 [21] * 电信市场是一个周期性行业，目前处于投资底部逐步攀升阶段，公司产品线齐全并已做好充分准备 [4][18] * 在大批量出货情况下，保证可靠性是非常困难的，生产管理要求极高 [17] * 激光器芯片生产模式从手动或半自动转向全自动化生产模式，是行业重大转型，需要大量自动化设备 [17] * CW光源与硅光芯片之间可以解耦，不存在强绑定关系，市场上的硅光芯片已经比较成熟，可以实现无缝切换 [26]