报告公司投资评级 报告给予源杰科技"买入"评级。[92] 报告的核心观点 国产光芯片龙头,光芯片产品线丰富 - 源杰科技是国产高速激光器芯片先锋,采用IDM模式支撑多元化行业应用 [16][17] - 公司建立了从芯片设计到晶圆制造、芯片加工和测试的全流程业务体系 [17] - 公司主要产品包括2.5G、10G、25G、50G、100G等不同速率的激光器芯片 [17][19] 产业链核心环节,AI为数通需求带来增长机遇 - 光芯片是光通信产业链的核心,承担电信号与光信号转换的关键角色 [28][29] - AI应用、数据中心扩容等带动高速光模块需求增长,为光芯片厂商带来机遇 [48][49][50][51] - 光纤接入市场10G PON需求持续增长,50G PON有望提供新增量 [54][55][56][57] - 5G网络建设拉动前传和中回传光模块需求,进而推动高速光芯片增长 [59][60][61] IDM把控客户需求品质,高算力加速公司产品导入 - 公司采用IDM模式实现从设计到制造的全流程自主可控 [71][72] - 公司已向海信宽带、中际旭创等主流光模块厂商批量供货,客户认可度高 [74][76] - 公司10G EML产品即将量产,有望推动收入和盈利能力持续提升 [79][80] - 公司布局CPO领域,CW大功率硅光芯片有望成为CPO重要组成部分 [82][83][84][85][87] 根据相关目录分别进行总结 国产光芯片龙头,光芯片产品线丰富 源杰科技是国内领先的光芯片供应商,拥有从芯片设计到制造的全流程IDM业务模式,产品线涵盖2.5G至100G不同速率的激光器芯片,广泛应用于光纤接入、移动通信和数据中心等领域。[16][17][19] 产业链核心环节,AI为数通需求带来增长机遇 光芯片作为光通信产业链的核心,其性能直接决定了光通信系统的性能。随着AI应用、数据中心扩容等带动高速光模块需求增长,以及光纤接入和5G网络建设的持续推进,为光芯片厂商带来广阔的市场机遇。[28][29][48][49][50][51][54][55][56][57][59][60][61] IDM把控客户需求品质,高算力加速公司产品导入 源杰科技采用IDM模式实现全流程自主可控,已成为多家主流光模块厂商的重要供应商。公司10G EML等新产品即将量产,有望提升收入和盈利能力。同时公司布局CPO领域,CW大功率硅光芯片有望成为CPO重要组成部分,为公司带来新的增长空间。[71][72][74][76][79][80][82][83][84][85][87]

回购方案 - 2024年2月8日首次披露回购方案，由实际控制人等提议[1] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[1] - 预计回购金额5000万元至10000万元[1] - 用途为员工持股计划或股权激励[1] 回购进展 - 累计已回购股数45.2149万股，占总股本0.53%[1] - 累计已回购金额5540.94万元[1] - 实际回购价格区间105.97元/股至125.00元/股[1] 其他 - 2024年2月7日董事会审议通过回购股份方案[2] - 因2023年年度权益分派，回购股份价格上限调为179.90元/股[3] - 2024年9月未回购，截至9月30日累计回购452149股，支付55409350.27元[4]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"的投资评级,这是首次覆盖 [1] 报告的核心观点 收入高速增长,CW 光源批量交付 - 2024年上半年公司收入同比增长95.96%,达1.20亿元,主要系光芯片行业同比恢复,公司产品线进一步丰富 [6] - 2024年第二季度公司收入同比增长127.07%,达6010万元,环比增长0.05% [6] - 公司电信市场类收入和数据中心类及其他收入均获得高增长,分别同比增长94.61%和408.78% [6] - 公司CW光源产品实现批量交付,部分客户测试通过 [6] 研发投入快速提升,费用管控较好 - 2024年上半年研发费用同比增长67.12%,达2205万元,研发费用率为18.35% [6] - 销售费用率、管理费用率均有所下降,财务费用率有所上升 [6] 发布股权激励计划,收入目标高速增长 - 公司发布2024年股权激励计划,首次授予激励对象176人,占比32.47% [7] - 首次授予业绩考核目标为2024年收入不低于2.2亿元、2024-2025年累计收入不低于5.2亿元、2024-2026年累计收入不低于9.2亿元 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50、1.39、2.13亿元,对应EPS为0.58、1.62、2.49元 [7] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年PE区间70-80X,对应合理价值区间113.40-129.60元 [7] 风险提示 - 行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧 [7]

股权激励授予情况 - 限制性股票首次授予日为2024年9月26日[2] - 首次授予数量为45.74万股，占公司股本总额0.54%[2] - 首次授予人数为176人[11] - 首次授予价格为66.06元/股[2] 激励计划流程 - 2024年8月29日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[3] - 2024年8月30日至9月10日，对激励对象名单进行内部公示[4] - 2024年9月18日，股东会审议通过激励计划相关议案[5] - 2024年9月26日，董事会和监事会审议通过首次授予议案[6] 激励对象分配 - 董事长兼总经理ZHANG XINGANG获授3.12万股，占授予总量5.46%[20] - 业务骨干169人获授32.72万股，占授予总量57.23%[21] 股票相关信息 - 股票来源为二级市场回购和/或定向发行的A股普通股[14] - 首次授予的限制性股票分三次归属，比例为40%、30%、30%[18] 测算数据 - 以2024年9月26日为基准日测算公允价值[28] - 标的股价为96.90元/股，有效期12、24、36个月[28] - 历史波动率分别为14.0756%、13.5766%、14.7390%[28] - 无风险利率分别为1.3879%、1.3690%、1.5048%[28] - 股息率为0.0696%[28] 费用摊销 - 首次授予需摊销的股份支付费用总额为1492.65万元[30] - 2024年摊销费用为253.23万元[30] - 2025年摊销费用为805.44万元[30] - 2026年摊销费用为319.74万元[30] - 2027年摊销费用为114.25万元[30]

会议信息 - 公司第二届董事会第八次会议于2024年9月26日召开，8位董事全部出席[2] 激励计划 - 确定2024年9月26日为激励计划首次授予日[3] - 以66.06元/股向176名对象授予45.74万股限制性股票[3] - 《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》3票同意通过[5]

激励对象 - 激励对象为董事、高管等，含实控人ZHANG XINGANG[3] - 激励对象主体资格合法有效，无不得成为情形[1][2] - 首次授予名单与股东会批准名单一致，监事会同意[3] 激励授予 - 2024年9月26日向176名对象授予限制性股票[3] - 授予价格66.06元/股，数量45.74万股[3]

股权激励 - 董事长等多人获授限制性股票，数量不等[1] - 首次授予限制性股票45.74万股，占比80.01%[1] - 激励对象含实际控制人，不含特定人员[2][3]

激励计划流程 - 2024年8月19日薪酬与考核委员会第二次会议审议议案提交董事会[7] - 2024年8月29日董事会第六次会议审议议案提交股东会[7] - 2024年8月29日监事会第四次会议审议议案[8] - 2024年8月30日至9月10日公示拟激励对象名单[8] - 2024年9月18日第二次临时股东会审议通过议案[9] - 2024年9月26日薪酬与考核委员会第三次会议通过授予议案提交董事会[9] - 2024年9月26日董事会第八次会议同意授予限制性股票[9] - 2024年9月26日监事会第五次会议同意授予限制性股票[10] 授予信息 - 2024年9月26日为授予日[11][14] - 以66.06元/股向176名激励对象授予45.74万股限制性股票[9][10][13][14] 授予条件 - 公司未出现特定情形，如财报未被出具否定或无法表示意见审计报告等[16][18] - 激励对象未出现特定情形，如最近12个月内未被认定为不适当人选等[17][19] 后续事项 - 本次授予尚需依法履行信息披露义务[20]

会议情况 - 公司第二届监事会第五次会议于2024年9月26日召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] - 表决情况为3票同意，0票反对，0票弃权[5] 激励计划 - 审议通过向激励对象首次授予限制性股票的议案[3] - 首次授予日为2024年9月26日[4] - 向176名激励对象授予45.74万股，授予价格66.06元/股[4]

公司治理 - 2024年8、9月分别召开董事会和股东会，通过修订《公司章程》议案[1] - 2024年9月召开董事会，通过选举法定代表人议案[2] 公司信息 - 法定代表人变更为王昱玺[2] - 注册资本为捌仟伍佰肆拾陆万壹仟陆佰柒拾元[2] - 经营范围含半导体材料研发及进出口业务[3]