公司业绩表现 - 公司发布2024年年报 业绩持续表现优异 [2] 公司治理与激励 - 发布限制性股票激励草案 彰显公司经营信心 [2] 业务拓展与布局 - 下游领域布局持续开阔 [2] - 参股新公司积极拥抱新领域 [2]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [7] 核心观点 - 公司2025年中报业绩表现优异，营业收入2.53亿元，同比增长84.34%，归母净利润1.54亿元，同比增长173.37%，扣非净利润1.48亿元，同比增长210.65%，基本每股收益0.39元，同比增长178.57% [5] - 公司发布限制性股票激励计划，授予320万股，授予价格56.89元/股，激励对象129人，占员工总数64.50%，设定营业收入和净利润考核目标，彰显经营信心 [5] - 公司高性能MEMS陀螺仪精度达到中低精度激光陀螺仪和光纤陀螺仪水平，随着技术成熟，将在战术级应用场景替代传统陀螺仪，并渗透导航级应用场景，覆盖自动驾驶和高端工业等新领域 [6] - 公司新增对外投资武汉云智光联科技有限公司，持股25%，注册资本300万元，从事软件和信息技术服务业，有望在新领域取得突破 [6] - 高可靠+民用市场支撑未来数年收入高增长，预计2025-2027年营业收入6.08/9.20/13.99亿元，归母净利润3.21/4.83/6.45亿元，EPS 0.80/1.21/1.61元 [7] 财务数据 - 2024年营业收入405百万元，同比增长27.6%，毛利率85.0%，归母净利润222百万元，同比增长34.3%，ROE 9.6% [9] - 预计2025年营业收入608百万元，同比增长50.4%，归母净利润321百万元，同比增长44.4%，毛利率84.6%，ROE 12.4% [9] - 预计2026年营业收入920百万元，同比增长51.2%，归母净利润483百万元，同比增长50.7%，毛利率84.3%，ROE 16.3% [9] - 预计2027年营业收入1399百万元，同比增长52.1%，归母净利润645百万元，同比增长33.4%，毛利率84.0%，ROE 18.5% [9] - 当前股价对应PE为99/66/49倍（2025-2027年） [7][9] 公司基本信息 - 总股本401百万股，流通股本249百万股，流通股比例62.19%，总市值318亿元，流通市值198亿元 [2] - 收盘价79.40元，近12个月最高价88.95元，最低价30.82元 [2]

宏观与财政政策 - 7月广义财政支出增速从6月的17.6%放缓至12.1%，剔除特殊因素后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9% [2] - 汇总广义财政赤字录得3,525亿元，同比多增约2,134亿元 [2] - "特殊专项债"和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动 [2] 市场资金动态 - 上周A股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [3] - 8月上旬私募产品备案数量666只，环比7月同期上行6% [3] - 25Q2险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点 [3] 行业与公司研究 有色金属 - 稀土战略地位凸显，25-26年全球氧化镨钕或持续供不应求，"供需平衡/需求"分别为-5.8%/-4.6% [9] - 钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上 [10] 机械设备 - 仓储自动化推动全流程高度协同与无人化发展，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25% [10] - 机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率 [10] 传媒 - 广电总局印发《举措》强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理等措施，增强电视大屏内容吸引力 [8] - 随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强 [8] 医药 - 药明合联1H25收入27.0亿元，同比增长62.2%，在手订单显著增长 [34] - 金斯瑞生物科技1H25实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%，持续经营业务经调整净利润1.78亿美元 [28] 消费 - 泡泡玛特1H25营收同比增长204.4%至138.8亿元，期内溢利同比增长385.6%至46.8亿元 [26] - 华润啤酒25H1归母净利润57.9亿元，同比+23.0%，啤酒业务核心EBIT利润72.8亿，同比+14.0% [30] 科技与电子 - 芯动联科1H25实现营收2.53亿元，同比增长84.34%，净利润率达到60.96% [22] - 瑞芯微1H25实现营收20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [47] 能源与化工 - 云天化25H1实现营收250亿元，归母净利27.6亿元，磷产业链保持景气 [16] - 梅花生物25H1实现归母净利润17.7亿元，同比+20%，成本改善助力 [33] 金融 - 东方财富25H1实现营收68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利55.67亿元，同比增长37.27% [27] - 中国光大银行H股25E PB/股息率为0.39倍/5.77%，配置性价比凸显 [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20%之间 [1][13] 核心财务数据 - 2025H1营业收入2.53亿元，同比增长84.34%，归母净利润1.54亿元，同比增长173.37%，扣非归母净利润1.48亿元，同比增长210.65% [4][8] - 综合毛利率86.54%，同比提升5.36个百分点，净利率60.96%，同比大幅增长19.85个百分点 [8] - 2025E-2027E预测归母净利润分别为3.55亿元、5.12亿元、7.31亿元，对应PE 89.9X、62.3X、43.7X [7][9] 业务表现 - MEMS陀螺仪收入2.21亿元（占比87.41%），同比增长80.31%，MEMS加速度计收入0.16亿元（占比6.22%），同比增长50.59% [8] - FM加速度计形成量产能力并小批量出货，单片三轴陀螺仪完成多轮流片改进 [8] - 年初获取年度大额订单2.7亿元并按计划交付，新客户试用及送样持续增加 [8] 研发与技术布局 - 2025H1研发费用5810.51万元（占收入22.95%），同比增长8.17% [8] - 在研项目包括压力传感器、车规级L3+自动驾驶MEMS IMU、汽车级6轴MEMS IMU、水下组合导航系统 [8] - 研发人员数量及薪酬增长，股份支付费用增加，未来将持续加大研发投入 [8] 财务预测 - 2025E-2027E营业收入预计63.6亿元、91.5亿元、129.7亿元，增速57.1%、44.0%、41.6% [7] - 毛利率维持85%以上高位，2025E达86.9%，ROE从2024A的9.6%提升至2027E的21.1% [7][11] - 每股收益预测：2025E 0.89元、2026E 1.28元、2027E 1.82元 [7][10] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产25.57亿元，现金7.56亿元，应收账款6.71亿元 [10] - 2025E经营活动现金流2.18亿元，投资活动现金流0.06亿元，筹资活动现金流-1.02亿元 [12] - 资产负债率保持低位，2025E为3.3%，流动比率34.0 [11]

投资评级 - 维持买入评级，目标价上调至92.29元（基于25年90X PE，较可比公司75X PE溢价20%）[1][5][7] 核心财务表现 - 1H25营收2.53亿元（同比+84.34%），归母净利润1.54亿元（同比+173.37%），净利率达60.96%[1] - 2Q25营收1.65亿元（同比+43.83%），毛利率87.92%（同比+6.63pct），归母净利润1.10亿元（同比+89.40%）[2] - 上调25/26/27年净利润预期14%/21%/24%至4.1/5.4/7.3亿元，收入预期上调7%/11%/14%至7.2/10.5/14.3亿元[5] 业务进展与订单情况 - 高性能MEMS惯性器件覆盖高端工业、测绘、石油勘探、商业航天、智能驾驶等领域，客户试用及送样数量持续增加[1] - 年初及4月公告两笔合计4.34亿元订单，中报已履行1.81亿元，剩余2.53亿元待下半年执行[2] - 新产品加速放量：FM谐振式加速度计、单片双轴/三轴加速度计、压力传感器已批量出货，26年拟推民用级单片六轴IMU芯片[3] 产品竞争力与市场替代 - MEMS产品以高性价比替代光纤器件及海外高价芯片，在高可靠、商业航天、自动驾驶、低空领域进展显著（已配合客户进行适航认证）[3] - 产品组合持续完善，毛利率保持高位（1H25主力产品MEMS陀螺仪毛利率88%）[12] 股权激励计划 - 拟授予限制性股票320万股（占总股本0.8%），覆盖129名员工，授予价56.89元[4] - 25/26/27年考核目标为收入同比+30%/69%/119%，净利润同比+10%/21%/33%[4] 行业与估值对比 - 可比公司25年平均PE为75X（圣邦股份72.3X、敏芯股份105.4X），报告给予20%溢价反映高成长性[13] - 当前市值319亿元（截至8月19日收盘价79.65元），52周股价区间31.65-87.00元[8][11]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入2.53亿元，同比增长84.34%，归母净利润1.54亿元，同比增长173.37% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.65亿元，同比增长43.83%，归母净利润1.1亿元，同比增长89.4% [1] - 毛利率达86.54%，同比提升6.61个百分点，净利率60.96%，同比提升48.3个百分点 [1] - 三费总额1801.37万元，占营收比例7.12%，同比下降24.12% [1] - 每股收益0.39元，同比增长178.57%，每股经营性现金流0.47元，同比增长110.18% [1] 资产与负债变动 - 货币资金减少32.89%，主因现金管理资金规模增加 [2] - 交易性金融资产增长101.87%，主因结构性存款等理财产品增加 [2] - 预付款项增长46.33%，系预付原材料款增加所致 [2] - 应付账款增长34.64%，反映应付材料款增加 [2] - 合同负债增长35.96%，因预收货款增加 [2] - 应交税费下降84.04%，与6月销售收入环比减少导致增值税减少相关 [2] 现金流变动分析 - 经营活动现金流净额大幅增长110.55%，主因销售商品收款同比显著增加 [3] - 投资活动现金流净额下降11.13%，系购买低风险理财产品规模增加所致 [4] - 筹资活动现金流净额下降60.08%，因本期支付现金股利同比增加 [5] 业务与研发进展 - 营业收入增长84.34%得益于产品性能领先、应用领域拓展及下游订单充足 [3] - 研发费用增长8.17%，公司持续投入陀螺仪、加速度计性能提升，并拓展压力传感器、车规级MEMS IMU等新品类 [3] - 在研项目涵盖L3+自动驾驶高性能MEMS IMU、汽车级功能安全6轴MEMS IMU及高精度水下组合导航系统 [3] 投资回报与资本效率 - 公司去年ROIC为9.35%，净利率54.93%显示产品附加值极高 [6] - 上市以来ROIC中位数达16.6%，2024年最低值9.35%仍属较好水平 [6] - 现金资产状况非常健康，偿债能力稳健 [6] 基金持仓动态 - 明星基金经理董季周（管理规模30.30亿元）持仓并加仓，其管理的泰信中小盘精选混合持有271万股 [7][8] - 泰信鑫选灵活配置混合A增持至178万股，新华优选分红混合新进持仓87.32万股 [8] - 泰信中小盘精选混合基金规模18.36亿元，近一年净值上涨120.5% [8] 财务健康度提示 - 应收账款/利润比率达116.26%，需关注应收账款质量 [7] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩3.4亿元，每股收益0.85元 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.53亿元，同比增长84.34% [2] - 归母净利润1.54亿元，同比增长173.37%，基本每股收益0.39元 [2] - 毛利率超85%，位居A股已披露中报公司前列 [2] - 拟每10股派现1.56元，现金分红总额6251.16万元，占归母净利润比例40.51% [2][5] 业务增长驱动因素 - 产品性能领先且全链条自主研发，下游订单充足且交付按计划 [2] - 市场渗透率稳步提升带动销售收入放量增长 [2] - 2019-2024年营业收入从0.80亿元跃升至4.05亿元，归母净利润从0.38亿元增长至2.22亿元 [2] 应用领域与市场拓展 - 作为国内MEMS惯性传感器头部企业，产品应用于石油勘探、高速铁路等传统领域 [3] - 依托技术优势持续受益于低空经济、智能驾驶及人形机器人等新兴场景 [3] - 在低空经济领域，MEMS IMU作为核心传感部件迎来需求成长期 [3] 合作模式与供应链 - 采用双轨合作模式：与主机厂直连提供航姿仪产品，或为传统厂商供应芯片 [3] - 晶圆为主要原材料，由多家国内外厂商供应，近年晶圆厂商多次提价 [2] 行业地位与发展前景 - 高毛利率反映产品技术附加值高及市场议价能力强 [2] - 新兴市场逐步成熟背景下，凭借技术优势和市场先发优势有望扩大份额 [4] - 半导体行业技术迭代迅速且竞争激烈，需持续创新紧跟发展趋势 [4]

半导体板块整体表现 - 半导体板块较上一交易日下跌1.04% [1] - 上证指数报收于3727.29点下跌0.02% 深证成指报收于11821.63点下跌0.12% [1] 领涨个股表现 - 帝奧微(688381)收盘价29.76元 单日涨幅20% 成交量32.93万手 成交额9.22亿元 [1] - 芯原股份(688521)收盘价127.28元 单日涨幅13.39% 成交量28.65万手 成交额35.93亿元 [1] - 赛微电子(300456)收盘价26.09元 单日涨幅11.69% 成交量137.60万手 成交额35.58亿元 [1] - 晶升股份(688478)收盘价41.80元 单日涨幅8.74% 成交量7.86万手 成交额3.16亿元 [1] - 灿芯股份(688691)收盘价77.60元 单日涨幅6.04% 成交量12.98万手 成交额9.83亿元 [1] 领跌个股表现 - 芯动联科(688582)收盘价79.65元 单日跌幅8.45% 成交量20.28万手 成交额16.46亿元 [2] - 上海合品(688584)收盘价25.21元 单日跌幅7.72% 成交量22.92万手 成交额5.94亿元 [2] - 泰凌微(688591)收盘价50.68元 单日跌幅6.67% 成交量20.05万手 成交额10.27亿元 [2] - 阿石创(300706)收盘价48.75元 单日跌幅6.03% 成交量25.30万手 成交额12.51亿元 [2] - 杰华特(688141)收盘价33.60元 单日跌幅4.33% 成交量23.86万手 成交额8.08亿元 [2] 资金流向情况 - 半导体板块主力资金净流出69.54亿元 [2] - 游资资金净流入15.49亿元 [2] - 散户资金净流入54.05亿元 [2] - 芯原股份主力净流入2.93亿元 占比8.17% [3] - 帝奧微主力净流入1.53亿元 占比16.58% [3] - 赛微电子主力净流入1.39亿元 占比3.89% [3] - 炬光科技主力净流入1.04亿元 占比10.70% [3] - 中科蓝讯主力净流入7257.98万元 占比13.69% [3]

科创板两融余额变动 - 科创板两融余额合计1949.32亿元 较上一交易日增加46.62亿元 [1] - 融资余额合计1943.02亿元 较上一交易日增加46.59亿元 [1] - 融券余额合计6.3亿元 较上一交易日增加0.03亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 363只科创板个股获融资净买入 净买入金额5000万元以上有29股 [1] - 中芯国际获融资净买入额居首 净买入6.61亿元 [1] - 寒武纪融资净买入3.98亿元 海光信息净买入3.46亿元 [1] - 澜起科技净买入1.76亿元 东芯股份净买入1.71亿元 [1] - 芯动联科净买入1.65亿元 磁谷科技净买入1.24亿元 [1]

财务业绩表现 - 上半年营业收入2.53亿元 同比增长84.34% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.54亿元 同比大幅增长173.37% [2] - 扣非净利润1.48亿元 同比增长210.65% [2] - 第二季度单季度营业收入1.65亿元 净利润1.10亿元 [2] - 经营活动现金流量净额1.89亿元 同比增长110.55% [2] 订单与市场拓展 - 年初获取2.7亿元年度大额订单并按计划顺利交付 [2] - 新客户开发取得突破 初次试用及送样客户数量持续增加 [2] - 产品应用于高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶等多个领域 [2] - 成功定点一家车规客户 标志汽车电子市场重要突破 [2] 研发投入与技术成果 - 研发费用5810.51万元 占营业收入比例22.95% 同比增长8.17% [3] - 累计获得发明专利32项、实用新型专利24项、集成电路布图设计3项 [3] - 在MEMS惯性传感器领域形成完整专利体系和技术闭环 [3] 产品开发进展 - 谐振式加速度计（FM加速计）实现量产并小批量出货 性能较传统产品提升一个量级 [3] - 成功开发单片双轴和单片三轴产品 显著提高产品集成度 [3] - 压力传感器小量程产品实现量产供货 大量程及耐恶劣环境产品研发持续推进 [3] - 面向自动驾驶及低空航电系统的IMU产品进入客户送样及适航认证阶段 [3] - 6轴车规级IMU研发工作稳步推进 [3] 行业前景与战略方向 - 低空经济、智能驾驶、商业航天等新兴领域快速发展带动高性能MEMS惯性传感器市场需求持续增长 [4] - 公司凭借领先技术实力和丰富产品线有望在高增长领域获得更大市场份额 [4] - 车规级产品突破将打开更具潜力的发展空间 [4] - 公司将继续加大研发投入 深化市场拓展 推动业绩持续稳健增长 [4]