利润分配方案 - 公司实施差异化分红方案，向全体股东每10股派发现金红利2.05元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本 [1] - 公司通过回购专用账户持有4,242,687股，不参与本次利润分配，实际参与分配的股本总数为236,500,849股 [2] - 实际利润分配总额为48,482,674.05元（含税），计算公式为每股现金红利0.205元×实际参与分配的股本总数236,500,849股 [2] 除权除息计算 - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），本次流通股份变动比例为0 [2] - 每股现金红利经摊薄调整后约为0.20139元/股，除权（息）参考价格=前收盘价格-0.20139元/股 [3] 分红实施安排 - 股权登记日、除权（息）日、现金红利发放日等具体日期未在公告中明确列出 [1] - 股东红利由中国结算上海分公司通过资金清算系统派发，已办理指定交易的投资者可在红利发放日领取现金红利 [3] 股东税务处理 - 个人股东和证券投资基金暂不扣缴个人所得税，每股实际派发现金红利为0.205元，持股期限不同税负不同 [4] - QFII股东和香港市场投资者股东按10%税率代扣代缴所得税，税后每股实际派发现金红利为0.1845元 [5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，公司实际派发现金红利为税前每股0.205元 [6]

股份回购 - 公司回购股份资金总额不低于7500万元（含），不超过15000万元（含）[2] - 公司累计回购股份数量为4242687股，占公司总股本比例为1.76%[3] 利润分配 - 公司2024年度每10股派发现金红利2.05元（含税），拟派发现金红利48482674.05元（含税）[5] - 公司总股本为240743536股，实际参与分配的股本数为236500849股[6] - 调整后的每股现金红利为0.205元，利润分配总额为48482674.05元[6] 除权除息 - 虚拟分派的现金红利约为0.20139元/股[7] - 虚拟分派计算的除权（息）参考价格约为34.03861元/股[7] - 实际分派计算的除权（息）参考价格约为34.035元/股[8] - 除权除息参考价格影响约为0.01061%[8] 合规情况 - 保荐机构认为公司本次差异化分红符合规定，无异议[10][11]

利润分配 - 每股现金红利0.205元[3] - 实际利润分配总额48,482,674.05元（含税）[7] 时间安排 - 股权登记日2025/6/26，除权（息）及发放日2025/6/27[3][9] 股本情况 - 总股本240,743,536股，实际参与分配236,500,849股[7] 其他 - 除权（息）参考价=前收盘-0.20139元/股[8] - 不同持股期限股息红利税负不同[11] - 部分股东税后每股派现0.1845元[12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 泰凌微电子在6月13日Matter开发者大会展示了智能照明领域的一站式解决方案 [6] - 公司深度参与Matter协议技术演进，实现“一设备多平台接入”，产品适配主流智能平台 [7] - 公司推出TL - EdgeAI开发平台，构建“芯片 - 端侧AI - 开发生态”全方位布局，支持断网本地化智能控制 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入11.0/14.5/19.0亿元，归母净利润分别为1.9/3.0/4.2亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月期间，泰凌微股价从 - 22%涨至113% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价35.65元，总股本2.41亿股，流通股本1.66亿股，总市值86亿元，流通市值59亿元 [4] - 52周内最高/最低价为45.25 / 15.58元，资产负债率5.9%，市盈率86.95 [4] - 第一大股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司 [4] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|844|1100|1452|1901| |增长率(%)|32.69|30.36|31.98|30.94| |EBITDA（百万元）|86.58|230.19|343.13|459.95| |归属母公司净利润（百万元）|97.41|193.74|301.69|424.53| |增长率(%)|95.71|98.90|55.72|40.72| |EPS(元/股)|0.40|0.80|1.25|1.76| |市盈率（P/E）|88.11|44.30|28.45|20.22| |市净率（P/B）|3.66|3.41|3.08|2.71| |EV/EBITDA|67.62|29.85|19.48|14.00|[11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为32.7%、30.4%、32.0%、30.9%；营业利润增长率分别为89.1%、102.5%、55.1%、40.3%；归属于母公司净利润增长率分别为95.7%、98.9%、55.7%、40.7% [12] - 获利能力：毛利率分别为48.3%、52.3%、51.7%、52.1%；净利率分别为11.5%、17.6%、20.8%、22.3%；ROE分别为4.2%、7.7%、10.8%、13.4%；ROIC分别为2.5%、7.0%、9.2%、10.3% [12] - 偿债能力：资产负债率分别为5.9%、14.7%、21.5%、29.9%；流动比率分别为19.20、6.76、4.58、3.29 [12] - 营运能力：应收账款周转率分别为5.25、5.35、5.28、5.29；存货周转率分别为3.00、2.96、2.88、2.95；总资产周转率分别为0.34、0.40、0.45、0.47 [12] - 每股指标：每股收益分别为0.40、0.80、1.25、1.76元；每股净资产分别为9.73、10.46、11.58、13.15元 [12] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为150、70、247、322百万元；投资活动现金流净额分别为 - 444、 - 19、 - 18、 - 17百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 116、258、244、474百万元 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖泰凌微，给予“买入”评级 [3][4][145] 报告的核心观点 - 泰凌微把握物联网连接升级机遇，引领多模无线 SoC 芯片创新，产品覆盖多模连接协议，应用于 AIoT 核心领域，客户涵盖全球头部生态链企业，2024 年多模连接芯片出货量突破亿颗，推动营收与毛利率攀升 [2] - 公司核心技术持续突破，构建了完整的低功耗无线物联网核心技术体系，2024 年新增两项自主研发的核心技术，巩固了在物联网芯片领域的领先地位 [2] - 公司多元化布局下游赛道，构建了覆盖智能家居、医疗健康、汽车电子等领域的多元化产品矩阵，完成了重点增量市场的战略布局，未来业绩增长潜力显著 [2][3] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入 11.50/14.81/18.78 亿元，归母净利润 2.0/3.0/4.3 亿元，对应当前 P/E 倍数为 44/29/20 倍，略低于行业可比公司平均水平，当前估值具备一定安全边际，后续有望获得估值溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 泰凌微是专业的集成电路设计企业，主营业务为低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售，产品种类齐全，核心参数达国际领先水平，应用广泛，被大量国内外一线品牌采用 [16] - 公司股权结构多元化，国家大基金加持，实际控制人王维航合计控制公司 18.7%的股份，管理层研发与产业背景深厚 [24][25] - 2024 年公司营收大幅增长，盈利能力提升，积极拓展新场景，音频类高毛利产品占比提升带动综合毛利率，研发投入持续加码，库存预计逐步回到健康水位 [28][32][36] 技术驱动 - 公司建立了围绕低功耗无线物联网协议标准的核心技术体系，2024 年新增两项核心技术，成为全球无线物联网连接芯片细分领域产品种类最齐全、市占率领先的企业之一 [43] - 公司低功耗蓝牙技术优势明显，产品出货量位居全球领先地位，受益于物联网对蓝牙芯片需求的增长，蓝牙设备出货量稳步提升 [44][49] - 2.4G 私有协议类可提供定制化无线连接解决方案，满足电子货架标签、无线鼠标和键盘等领域的需求 [53][56] - 多模类可解决不同无线传输协议兼容问题，在智能家居领域应用广泛，随着智能家居市场的发展，多模物联网芯片市场将迎来新一轮增长 [57][59] - ZigBee 协议类具有超低功耗、数据传输可靠、安全性好等优势，在家庭自动化、工业控制系统等领域有广泛应用，照明应用领域将助力 ZigBee 芯片出货量增长 [61][63] 产品下游应用广阔，积极探索全新领域 - 智慧零售领域，电子货架标签应用支持新零售增长，公司 SoC 芯片助力 ESL 部署，可实现长达 3 - 5 年的使用寿命 [72][74][78] - 无线键鼠领域，全球无线鼠标和键盘市场价值预计将增长，公司芯片能降低电竞设备延迟，提供三合一方案，为用户提供良好的桌面生态体验 [79][89] - 智能家居领域，全球智能家居市场规模和出货量继续增长，渗透率仍有较大增长空间，Matter 标准持续迭代，公司提供高性能、低功耗、成本优化且广泛兼容生态平台的连接技术 [91][94][103] - 音频领域，无线音频芯片技术突破提升用户听觉体验，蓝牙音频传输设备出货量稳步增长，公司音频芯片低延时业界领先，应用覆盖范围广泛 [108][114][119] - 汽车数字钥匙领域，数字钥匙市场快速起势，公司加大对汽车智能数字钥匙芯片的布局，打造支持多节点高精度定位的解决方案，已在一线客户实现量产 [121][123][128] - 医疗健康领域，蓝牙低功耗芯片成为医疗设备互联互通的选择，血糖监测市场有望增长，公司协助客户开发 BLE 血糖仪模组，实现了连续血糖监测产品的量产 [129][130][137] 盈利预测和投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入 11.50/14.81/18.78 亿元，增速分别为 36%/29%/27%，综合毛利率 50.3%/50.3%/50.4% [140] - 选取数字 SoC 芯片领域的炬芯科技等作为可比公司，公司当前估值略低于行业可比公司平均水平，作为无线物联网 SoC 芯片龙头，具备显著优势，当前估值有安全边际，后续有望获得估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [145]

报告公司投资评级 - 首次覆盖泰凌微，给予“买入”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 泰凌微把握物联网连接升级机遇，引领多模无线 SoC 芯片创新，产品覆盖多模连接协议，应用于 AIoT 核心领域，客户涵盖全球头部生态链企业，2024 年多模连接芯片出货量突破亿颗，推动营收与毛利率攀升 [2] - 公司核心技术持续突破，构建完整低功耗无线物联网核心技术体系，2024 年新增两项自主研发核心技术，强化技术优势并拓展至边缘 AI 领域，成为全球无线物联网连接芯片领域产品线丰富、市场占有率领先的企业之一 [2] - 公司多元化布局下游赛道，构建多元化产品矩阵，在传统优势领域市场份额稳步提升，前瞻性布局智能音频、医疗健康、汽车电子等高成长赛道，完成重点增量市场战略布局，未来业绩增长潜力显著 [2] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入 11.50/14.81/18.78 亿元，归母净利润 2.0/3.0/4.3 亿元，对应当前 P/E 倍数为 44/29/20 倍，略低于行业可比公司平均水平，当前估值具备安全边际，后续有望获得估值溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 泰凌微是专业集成电路设计企业，主营低功耗无线物联网芯片研发、设计与销售，是全球该细分领域产品种类齐全的代表性企业之一，在多个领域优势突出，紧跟最新协议标准，在 2.4G 私有协议 SoC 和无线音频 SoC 领域领先，产品核心参数达国际领先水平，应用广泛，被大量国内外一线品牌采用 [16] - 公司股权结构多元化，国家大基金加持，实际控制人王维航合计控制 18.7%股份，国家大基金持股 7.95%，其他重要股东包括浦东新兴产业投资等，小米旗下基金持股 1.18%，管理层研发与产业背景深厚 [24] - 2024 年营收大幅增长，盈利能力提升，2023 年营收 6.36 亿元，yoy + 4%，2024 年营收 8.44 亿元，yoy + 33%，主要因物联网市场需求回暖、大客户出货增加和海外市场客户放量 [28] - 积极拓展新场景，音频类高毛利产品占比提升带动综合毛利率，IoT 芯片拓展国内外知名品牌，进入高门槛细分市场，音频芯片收入和毛利率逐年提高，有望凭借营收结构改善带动毛利率进一步提升 [32] - 研发投入持续加码，铸就持续竞争优势，2023 年研发投入 1.73 亿元，较 2022 年增长 25%，2024 年完成多个芯片量产流片，2025 年产出端侧 AI 芯片 [36] - 行业终端去库存接近尾声，公司库存预计逐步回到健康水位，2023 年去库存进展良好，2024 年存货周转率提高，公司加强库存管理和供应链管控 [38] 技术驱动 - 公司建立围绕低功耗无线物联网协议标准的核心技术体系，2024 年新增两项核心技术，巩固现有核心技术并拓展至边缘 AI 领域，成为全球无线物联网连接芯片细分领域产品种类齐全、市占率领先的企业之一 [43] - 低功耗蓝牙技术优势明显，蓝牙是重要局域无线通信技术，具备传输能力远、低能耗等优势，全球蓝牙设备出货量稳步增长，低功耗蓝牙成为主流需求，应用广泛 [46] - 2.4G 私有协议类提供定制化无线连接解决方案，可满足特定需求，在电子货架标签、无线鼠标和键盘等领域广泛应用 [53] - 多模类技术解决不同无线传输协议兼容问题，多模 SoC 芯片支持多种无线通信协议，精简硬件结构，节省空间与成本，在智能家居领域应用广泛 [57] - ZigBee 协议类提高数据传输可靠性，灵活确定安全属性，具有超低功耗、安全性较高等优势，广泛应用于特定领域，预计 2025 年芯片出货量突破 8 亿颗 [61] 产品下游应用广阔，积极探索全新领域 - 智慧零售方面，电子货架标签应用支持高潜力新零售增长，蓝牙技术助力零售数字化转型，公司 SoC 芯片助力 ESL 部署，具有灵活可配、经济高效等优势 [72] - 无线键鼠领域，全球无线鼠标和键盘市场价值预计增长，蓝牙 PC 配件出货量年均复合增长率达 17.5%，无线鼠标市场规模稳步增长且呈现消费升级趋势，公司芯片可降低电竞设备延迟，提供三合一方案，具备灵活双模切换、超低延时数据传输和快速连接等优势 [79] - 智能家居市场稳健发展，全球智能家居市场规模和出货量增长，产品均价呈下降趋势，市场渗透率有增长空间，Matter 标准持续迭代，公司跟进并推出支持产品，提供高性能、低功耗、成本优化且广泛兼容的连接技术 [91] - 音频领域，无线音频芯片技术突破提升用户听觉体验，蓝牙音频传输设备年出货量稳步增长，TWS 耳机是主要增长驱动力，公司音频芯片低延时业界领先，应用覆盖范围广泛 [108] - 汽车数字钥匙市场快速起势，中国乘用车数字钥匙装配量和装配率增长，技术路径呈现 BLE、UWB、星闪三足鼎立状态，公司加大产品布局，制定产品路线图，推出支持 Channel Sounding 功能的芯片，打造支持多节点高精度定位的解决方案 [121] - 医疗健康领域，蓝牙低功耗芯片成为医疗设备互联互通的选择，糖尿病患者人群基数大、发病率持续提升，血糖监测市场有望稳步增长，公司探索智慧医疗新未来 [129] 盈利预测和投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入 11.50/14.81/18.78 亿元，归母净利润 2.0/3.0/4.3 亿元，对应当前 P/E 倍数为 44/29/20 倍，略低于行业可比公司平均水平，当前估值具备安全边际，后续有望获得估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予泰凌微“买入”评级，目标价 45.2 元 [4][6] 报告的核心观点 - 泰凌微是无线物联网 SoC 领航者，绑定产业龙头客户，多协议技术全球领先，近期业绩高增长，综合毛利率较高且着重研发投入 [1][2] - IoT 与音频芯片低功耗低延时技术全球领先，多模集成领航行业发展趋势，端侧 AI 芯片布局推出相关产品，有望成为高壁垒第二增长曲线 [3][4] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 11.06/14.38/18.69 亿元，归母净利润 1.81/2.72/3.95 亿元，给予 2026 年 40 倍 PE 目标价 45.2 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 泰凌微：无线物联网 SoC 领航者 1.1 公司介绍 - 泰凌微是专业集成电路设计企业，专注无线物联网 SoC 研发设计，产品核心参数领先，应用多领域，服务知名品牌 [13] - 股权结构稳定，高管团队兼具管理经验和技术背景，股权激励计划持续推进 [16][20][21] - 主要产品为 IoT 芯片和音频芯片，聚焦短距无线通讯芯片，应用多领域，布局新兴市场 [22] 1.2 财务分析 - 2024 年公司营收 8.44 亿元（+32.69% YoY），归母净利润 0.97 亿元（+95.71% YoY），25Q1 归母净利润 0.36 亿元（+42.47% YoY）扭亏为盈 [2][24] - 营收以 IoT 芯片为主导，2024 年 IoT 芯片收入 7.65 亿元（+31.53% yoy），音频芯片收入 0.76 亿元（+61.98% yoy） [26] - 境内外均衡发展，2024 年境内收入 4.86 亿元（+25.87% yoy），境外 3.58 亿元（+43.23% yoy） [26] - 产品盈利能力增强，2025 年综合毛利率回升至 48.34%，费用结构优化，研发持续投入 [28] - 芯片累计出货量超 20 亿颗，IoT 芯片产销量稳步增长，音频芯片产量增加 [33] 1.3 研发分析 - 2024 年完成新工艺芯片量产流片，布局多模无线标准和 RISC - V 架构芯片，针对细分市场精准迭代产品 [35] - 2024 年新增边缘 AI 技术、基于 RISC - V 指令集的 MCU 等核心技术，升级低功耗蓝牙、Zigbee 等已有核心技术 [36] - 2024 年斩获多项国内首创，推出端侧 AI 芯片及平台，步入“连接 + 算力”的 AIoT 时代 [37] - 重视科技创新和知识产权保护，2024 年申请多项专利和著作权，保持高水平研发投入，研发团队壮大 [38][41] 2. 行业分析 2.1 SoC - SoC 芯片集成度高、应用广、性能功耗优，2025 年全球市场规模约 1864.8 亿美元，预计 2030 年达 2741.3 亿美元，2025 - 2030 年复合年增长率 8.01% [43] 2.2 物联网无线连接技术 - 物联网有多种短距离协议，局域无线通信包括 WiFi、蓝牙、ZigBee 等，广域无线通信包括 LoRa、Sigfox、NB - IoT 等 [45] 2.2.1 低功耗蓝牙芯片 - 低功耗蓝牙具有传输距离远、功耗低和延迟低等优势，连接方式多样，市场增长迅猛，2023 年市场规模预计 33.6 亿美元，2032 年预计增长到 85.9 亿美元，2024 - 2032CAGR 约 11.01% [48] - 2023 年中国低功耗蓝牙芯片市场规模 402.5 亿元，预计 2027 年达 703.98 亿元，智能家居领域占比 50% [52] 2.2.2 2.4G 私有协议 - 2.4G 私有协议聚焦低成本定制化场景，用于单品控制要求高、对性能有特殊优化、对成本较敏感的领域，在电子货架标签等领域广泛应用 [56] 2.2.3 ZigBee - ZigBee 基于 IEEE802.15.4 标准，以 2.4GHz 为主要频段传输，具有超低功耗、安全性较高的优势，应用于多个特定领域，预计 2025 年芯片出货量突破 8 亿颗 [58] 2.2.4 多模芯片 - 多模 SoC 芯片可支持多种连接方式和标准，能精简硬件结构设计，节省空间与成本，在智能家居领域应用广泛 [61] 2.3 无线音频芯片 - 蓝牙音频芯片应用于蓝牙耳机等设备，TWS 耳机是主要增长驱动力，全球蓝牙音频传输设备出货量持续增长，2027 年预计较 2022 年增长 35.29%，年复合增长率逾 6% [62] 3. 公司分析 3.1 多模无线物联网 SoC 构建全球竞争优势 - 公司无线物联网系统级芯片产品种类齐全，以低功耗蓝牙类 SoC 产品为重心，拓展多模类等产品，并提供自研固件协议栈及参考应用软件 [66] 3.1.1 低功耗蓝牙 - 2016 年研发出国内第一款多模低功耗物联网无线连接系统级芯片，2019 年成为国际蓝牙技术联盟董事会成员公司，参与标准制定 [69] - 蓝牙低功耗 SoC 芯片位于市场头部，2018 年度全球第四名，2020 年度全球第三名，2021 年度终端产品认证数量全球第二名 [71] 3.1.2 Zigbee & Thread & Matter - 公司是出货量最大的本土 Zigbee 芯片供应商，稳居全球前列，Thread 和 Matter SoC 芯片紧跟协议标准，在国际头部芯片供应商中占一席之地 [72] 3.1.3 多模 & 2.4G 私有协议 - 多模协议芯片出货量全球领先，2019 - 2020 年度在细分领域市占率居全球前五，2.4G 私有协议 SoC 领域在主要应用市场领先 [74] 3.1.4 无线音频 - 支持多种无线音频技术，芯片进入国际头部品牌产品线，在超低延迟和多模共存音频设备方面有优势，研发多人 Mesh 音频组网技术 [77] - TL751X 系列芯片提升性能、延时和功耗等，具有多协议、高性能、高集成特征 [78] 3.2 自研 AI 芯片 - 进入端侧 AI 市场有先天技术优势，端侧 AI 芯片定位明确，在 AI 运算能力、功耗等方面有优势 [81] - 2024 年推出 TL721X 系列芯片产品和平台，支持主流本地端 AI 模型，已将边缘 AI 模型整合到产品中，与多方合作开发创新产品 [81] - 端侧 AI 产品取得商业化成果，音频类产品量产带动销售增长，多个项目 2025 年有量产机会，端侧 AI 芯片售价高 [82] - 新推出的 Wi - Fi 芯片批量出货，Matter over thread 等产品进入批量，芯片在车企和医疗产品量产，星闪芯片预计 2025 上半年上市 [83] 4. 盈利预测与估值 - 核心假设 IoT 芯片地位领先，多新品量产供货，进军端侧 AI 芯片市场，预计 25/26/27 年收入分别达 9.94/12.83/16.55 亿元，毛利率分别为 48.23%/48.61%/49.32% [88][89] - 音频芯片是首个端侧 AI 量产项目，受益于客户订货量增长和新客户拓展，预计 25/26/27 年收入分别达 1.06/1.48/2.08 亿元，毛利率分别为 59.34%/58.98%/59.02% [89] - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 11.06/14.38/18.69 亿元，归母净利润分别为 1.81/2.72/3.95 亿元 [90] - 选取恒玄科技、乐鑫科技、炬芯科技为可比公司，对应 2026 年平均 PE 倍数为 36.69 倍，给予公司 2026 年 40 倍 PE，目标价 45.2 元 [4][91]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 45.2 元 [4][6] 报告的核心观点 - 泰凌微是无线物联网 SoC 领航者，绑定产业龙头客户，多协议技术全球领先，近期业绩高增长，综合毛利率较高且着重研发投入 [1][2] - IoT 与音频芯片技术领先，端侧 AI 芯片布局推出新产品，有望成为第二增长曲线 [3][4] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 11.06/14.38/18.69 亿元，归母净利润 1.81/2.72/3.95 亿元，给予 2026 年 40 倍 PE [4][90] 根据相关目录分别进行总结 1. 泰凌微：无线物联网 SoC 领航者 1.1 公司介绍 - 成立于 2010 年 6 月，是集成电路设计企业，专注无线物联网芯片前沿技术 [13] - 产品核心参数领先，应用多领域，服务知名品牌，股权结构稳定，高管团队经验丰富 [13][16] - 推进股权激励计划，主要产品为 IoT 和音频芯片，布局新兴领域 [21][22] 1.2 财务分析 - 2024 年营收 8.44 亿元（+32.69% YoY），归母净利润 0.97 亿元（+95.71% YoY），25Q1 营收和归母净利润增长 [24] - 营收以 IoT 芯片为主导，音频芯片快速增长，境内外均衡发展 [26] - 产品盈利能力增强，毛利率回升，费用结构优化，研发持续投入 [28] 1.3 研发分析 - 2024 年完成新工艺芯片量产流片，布局多模无线标准和 RISC - V 架构芯片 [35] - 拥有多项核心技术，2024 年斩获多项国内首创，推出端侧 AI 芯片及平台 [36][37] - 重视知识产权保护，保持高水平研发投入，研发团队壮大 [38][41] 2. 行业分析 2.1 SoC - SoC 芯片集成度高、应用广、性能功耗优，2025 年全球市场规模约 1864.8 亿美元，预计 2030 年达 2741.3 亿美元 [43] 2.2 物联网无线连接技术 - 物联网有多种短距离协议，包括局域和广域无线通信技术 [45] - 低功耗蓝牙芯片因低功耗、长距离传输驱动市场高速增长，预计 2032 年市场规模达 85.9 亿美元 [48] - 2.4G 私有协议用于低成本定制化场景，在电子货架标签等领域广泛应用 [56] - ZigBee 是超低功耗组网技术，预计 2025 年芯片出货量突破 8 亿颗 [58] - 多模芯片解决物联网设备互联互通痛点，在智能家居领域应用广泛 [61] 2.3 无线音频芯片 - TWS 耳机驱动蓝牙音频芯片需求增长，预计 2027 年蓝牙音频传输设备年出货量较 2022 年增长 35.29% [62] 3. 公司分析 3.1 多模无线物联网 SoC 构建全球竞争优势 - 产品种类齐全，以低功耗蓝牙类 SoC 为重心，拓展多模类等产品并提供配套服务 [66] - 低功耗蓝牙处于全球第一梯队，2021 年度终端产品认证数量攀升至全球第二名 [71] - Zigbee、Thread 和 Matter 方面是本土龙头，紧跟协议标准，在国际头部供应商中占一席之地 [72] - 多模协议芯片出货量全球领先，2.4G 私有协议在主要应用市场领先 [74] - 无线音频支持多种技术，TL751X 系列芯片提升性能、延时和功耗等 [77][78] 3.2 自研 AI 芯片 - 端侧 AI 芯片有先天技术优势，定位明确，具备明显优势，推出 TL721X 系列芯片和平台 [81] - 已将边缘 AI 模型整合到产品中，多个端侧 AI 项目 2025 年有量产机会 [82] 4. 盈利预测与估值 - 核心假设包括 IoT 芯片领先、多新品量产供货、进军端侧 AI 芯片市场，音频芯片增长 [88][89] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 11.06/14.38/18.69 亿元，归母净利润 1.81/2.72/3.95 亿元 [90] - 选取可比公司，给予公司 2026 年 40 倍 PE，目标价 45.2 元 [91]

业绩总结 - 2024年年度利润分配拟派现金红利由48,330,249.17元调为48,482,674.05元[2] 数据变动 - 总股本由240,000,000股增至240,743,536股[2] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分743,536股于2025年5月23日上市流通[5] 分配调整 - 调整前以235,757,313股为基数，每10股派2.05元[3] - 调整后以236,500,849股为基数，每10股派2.05元[6]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入为2.3亿元，同比增长42.47% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3571.23万元，同比扭亏为盈 [2] - 销售额和净利润均创一季度历史新高 [2] 增长驱动因素 - 下游行业数字化和智能化渗透率持续提升，物联网连接市场及音频市场出货量显著增长 [2] - 智能网关等新开拓垂直市场贡献新增销售额 [2] - 端侧AI芯片等新产品进入批量出货阶段 [2] 未来发展方向 - 拓展IoT垂直市场，进入高端游戏配件品类 [3] - 拓展智能电动车市场，持续大批量出货 [3] - 保持无线音频产品线高增长态势，推动WiFi产品批量出货 [3] 盈利增长点 - 物联网业务（智能遥控器、电子价签、智能家居等）持续增长 [3] - 音频业务依托低延时技术优势及AI功能升级，在高端市场保持高速增长 [3] - 新产品与新应用领域包括端侧AI市场明年落地和WiFi芯片增量 [3] 研发投入 - 2024年全年研发投入2.2亿元，同比增长27.35% [3] - 加速研发进程，布局AI相关基本能力和应用 [3] - 推进22nm等先进工艺布局，完善产品矩阵 [3] 市场推广 - 大力拓展海外市场，覆盖美国、欧洲和亚太区域 [4] - 增强欧美和亚太市场媒体覆盖，参加重大国际展会 [4] - 挖掘高潜力细分市场机会，进行针对性市场推广 [4] 行业趋势 - 无线连接芯片行业迎来新增长机遇，物联网和智能设备领域需求增加 [4] - 市场对高性能、低功耗芯片需求不断提升 [4]