科创芯片ETF市场表现 - 9月11日开盘价格1.981元 较前一交易日下跌0.45% [1] - 近一个月回报率达23.55% 成立以来累计回报率达100.24% [1] 成分股价格变动 - 中芯国际开盘下跌1.24% 澜起科技下跌3.59% 恒玄科技下跌0.67% [1] - 海光信息上涨0.60% 寒武纪上涨1.73% 中微公司上涨0.19% [1] - 沪硅产业上涨0.35% 思特威微跌0.04% 华海清科微跌0.09% [1] 产品基本信息 - 业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为嘉实基金管理有限公司 基金经理为田光远 [1] - 产品成立于2022年9月30日 [1]

公司治理与股权激励计划 - 恒玄科技于2025年8月26日召开第二届董事会第十九次会议及第二届监事会第十九次会议 审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [1] - 公司于2025年8月27日在上交所官网披露激励计划草案 摘要及考核管理办法 [1] - 激励对象公示于2025年9月1日至9月10日进行 为期10天 未收到任何异议 [2] 激励对象资格审查 - 监事会核查激励对象身份证明 劳动合同及职务信息 [3] - 激励对象符合《公司法》《公司章程》等法律法规规定的任职资格 [4] - 激励对象均不存在《上市公司股权激励管理办法》规定的禁止情形 包括12个月内未被监管机构认定为不适当人选 无重大违法违规记录 无董事及高管任职限制等 [5] 激励计划合规性确认 - 激励对象符合《管理办法》及科创板上市规则要求 且不包括公司监事与独立董事 [6] - 监事会认定激励对象名单合法有效 符合《激励计划（草案）》规定条件 [6]

大宗交易概况 - 2025年9月10日发生大宗交易成交量3万股 成交金额581.67万元 占当日总成交额0.78% [1] - 成交价格193.89元 较市场收盘价243.15元折价20.26% [1] - 买方营业部为中信证券股份有限公司上海分公司 卖方营业部为中信建投证券股份有限公司上海市五 [2] 交易细节 - 证券代码为688608 对应恒玄科技 [2] - 交易通过非专场形式完成 [2] - 交易数据包含成交价 成交金额 成交量及买卖方营业部信息 [2]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会9月16日14：00在上海浦东新区召开[9] - 采取现场和网络投票结合，网络投票9月16日进行[9] - 会议需审议变更公司注册资本等六项议案[11] 公司数据 - 2024年公司股份总数和注册资本有变更[12] - 完成2024年利润分配后，股份数和注册资本增加[12] 公司策略 - 拟取消监事会，调整董事会成员人数[16] - 需修订7项制度[19] - 制定限制性股票激励计划及管理办法[21][22] - 董事会提请授权办理激励计划相关事宜[24][26]

激励计划流程 - 公司2025年8月26日审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》等议案[1] - 8月27日在上海证券交易所网站披露《激励计划（草案）》及其摘要等[1] - 9月1日至10日在公司内部对拟激励对象进行10天公示[2] 激励对象核查 - 公示期满监事会未收到对拟激励对象的异议[2] - 监事会核查拟激励对象名单等，认为激励对象合法有效[2][5] - 激励对象具备任职资格，符合条件，不包括监事、独立董事[4]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价上涨2.12%至254.79元/股 成交额1.42亿元 换手率0.33% 总市值428.98亿元 [1] - 主力资金净流入938.66万元 特大单买入占比15.79%(2239.29万元) 卖出占比10.59%(1501.90万元) 大单买入占比27.29%(3869.69万元) 卖出占比25.87%(3668.42万元) [1] - 年内股价累计上涨9.95% 近5日下跌9.32% 近20日上涨11.55% 近60日下跌3.59% [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入19.38亿元 同比增长26.58% 归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% [2] - 芯片及相关服务收入占比99.95% 其他收入占比0.05% [1] - A股上市后累计派现3.15亿元 近三年累计派现2.54亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.24万户 较上期增加22.89% 人均流通股9659股 较上期减少18.63% [2] - 香港中央结算有限公司持股484.91万股(第五大股东) 较上期减少95.34万股 [3] - 华夏上证科创板50ETF新进持股428.24万股(第六大股东) 易方达上证科创板50ETF新进持股347.78万股(第七大股东) [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF退出十大流通股东行列 [3] 公司基础信息 - 公司成立于2015年6月8日 2020年12月16日上市 注册地址上海浦东新区金科路2889号 [1] - 主营业务为智能音频SoC芯片研发设计与销售 [1] - 行业分类为电子-半导体-数字芯片设计 概念板块涵盖星闪概念/智能眼镜/智能家居/谷歌概念/智能音箱等 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 恒玄科技 一家专注于可穿戴设备系统级芯片（SOC）设计的半导体公司 在智能音频、可穿戴、智能家居和无线连接领域拥有完整产品体系[1][2] * 可穿戴设备行业 包括蓝牙耳机、智能手表/手环和AI眼镜等细分市场 行业正经历从音频设备向AI驱动的多功能设备演进[2][3][8] 核心观点和论据 市场地位与核心竞争力 * 公司是可穿戴SOC市场的龙头企业 凭借低功耗、智能音视频交互和无线连接技术确立地位[2][3] * 通过10年努力在市场中确立龙头地位 证明了其技术底层基因和与行业客户共同成长的核心能力[3] * 股权结构集中 高管团队具备资深产业经验 通过股权激励绑定核心人员 确保了产品定义和发展方向的确定性[2][6] 产品布局与成长曲线 * 已形成智能音频、可穿戴、家居和无线连接四大产品体系[2][5] * 第一成长曲线源于蓝牙耳机市场 通过提升智能蓝牙音频芯片（如TWS耳机）的ASP实现增长[2][7][8] * 第二成长曲线来自手表手环SOC的规模起量 通过推出12纳米和6纳米协处理器并导入小米、vivo等客户实现出货量增长[2][7][9] * 第三成长曲线围绕手表主控及眼镜主控发力 有望助力收入持续高增[7] 客户合作与市场策略 * 与三星、OPPO、小米、荣耀等全球主流手机厂商及专业音频厂商合作[2][5] * 导入百度、阿里等互联网巨头及国内头部家电厂商 实现客户端导入和放量[5] * 坚持品牌客户发展策略 与客户深入合作推动前瞻性开发 实现正循环[5][6] 技术创新与产品演进 * 开发了A+M架构的主控芯片 集成自研ISP 提供完整解决方案[4][11][12] * 主控芯片架构由过去的M升级到A+M 大幅提升性能和价格带 价格带相较于现有产品翻倍提升[11][12] * 在AI眼镜领域 现有产品可作为协处理器支持音频功放场景 并开发了新型主控芯片[11][12] 其他重要内容 蓝牙耳机市场动态 * 当前蓝牙耳机市场被认为是存量市场 但后续仍有创新空间 包括向AI耳机及开放式OWS耳机方向发力 这些方向对主控芯片要求更高 有助于提升ASP[8] * 未来AR耳机会进一步提升处理能力要求 从而推动ASP提升[8] 智能手表市场动态 * 全球智能手表市场呈现稳中略增态势 主要玩家包括手机厂商及专业品牌如佳明[9] * 高端协处理器对于处理能力要求更高 相较于蓝牙耳机ASP有显著提升[9] AI眼镜市场机遇 * AI眼镜行业已进入关键发展阶段 Meta的Rayban AI眼镜自2024年起销售火爆 2025年继续保持高增长态势[4][11] * 国内各大厂商也逐步推出相关产品 如果低功耗问题持续得到解决 预计2026年及以后将迎来AI眼镜的大规模放量周期[11] * 全球AI眼镜市场潜力巨大 近视眼镜和太阳镜的年销量非常高 存量足够大[9][10] * 通过在现有眼镜上叠加音频、拍摄等功能 实现对传统眼镜的升级 AI眼镜有望成为继智能手表、手环和蓝牙耳机之后又一个具有巨大中长期市场空间的可穿戴产品[9][10]

股价表现 - 9月8日收盘价251.18元 当日涨幅0.67% [1] - 近5个交易日累计下跌10.61% [1] - 主力资金合计净流出1.86亿元 [1] 大宗交易 - 当日发生1笔大宗交易 成交量3万股 成交金额598.83万元 [1] - 成交价格199.61元 较收盘价溢价率为-20.53% [1] - 买方营业部为中信证券上海分公司 卖方营业部为中信建投证券上海五莲路营业部 [1] - 近3个月累计发生15笔大宗交易 合计成交金额达1.86亿元 [1]

大宗交易概况 - 9月8日大宗交易成交3万股，成交额598.83万元，占当日总成交额0.59% [1] - 成交价199.61元，较市场收盘价251.18元折价20.53% [1] 交易细节 - 买方营业部为中信证券股份有限公司上海分公司 [2] - 卖方营业部为中信建投证券股份有限公司上海市五 [2] - 交易通过非专场形式完成 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应9月4日收盘价的PE分别为50.8X、33.9X和25.6X [1][7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入19.38亿元 同比增长26.58% [3][6] - 2025年上半年归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% [3][6] - 2025年上半年扣非归母净利润2.84亿元 同比增长153.37% [6] - 2025年上半年整体毛利率39.27% 同比提升6.08个百分点 [6] - 2025年上半年净利率15.72% 同比提升6.08个百分点 [6] - 2025Q2单季度营收9.44亿元 同比增长7.48% 环比下降5.09% [6] - 2025Q2归母净利润1.14亿元 同比下降4.79% 环比下降40.02% [6] 业务运营分析 - 专注于低功耗无线计算SoC芯片设计研发 在智能可穿戴与智能家居市场深耕 [6] - 新一代智能可穿戴芯片BES2800采用6nm FinFET工艺 单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙 [6] - 智能手表市场成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并量产 [6][7] - 芯片应用场景向智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线应用场景延伸 [7] - BES2700、BES2800等芯片已在客户智能眼镜和无线麦克风项目中量产落地 [7] 费用结构 - 2025年上半年期间费用率22.98% 同比下降0.74个百分点 [6] - 销售费用率0.99% 同比上升0.01个百分点 [6] - 管理费用率3.02% 同比下降0.80个百分点 [6] - 财务费用率-1.42% 同比上升0.67个百分点 [6] - 研发费用率20.37% 同比下降0.64个百分点 [6] - 2025Q2研发费用占销售收入24.1% 同比大幅增长 [6] 财务预测 - 预计2025年净利润8.07亿元(原预测8.02亿元) 2026年12.08亿元(原预测11.06亿元) 2027年15.97亿元(原预测14.23亿元) [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.11亿元、60.36亿元、75.83亿元 同比增长38.2%、33.8%、25.6% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为39.6%、41.0%、41.2% [5] - 预计2025-2027年净利率分别为17.9%、20.0%、21.1% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为4.79元、7.18元、9.49元 [5] 估值指标 - 当前股价243.3元对应2025年PE 50.8倍 2026年PE 33.9倍 2027年PE 25.6倍 [1][5][7] - 当前股价对应2025年PB 3.1倍 2026年PB 2.9倍 2027年PB 2.6倍 [5] - 当前EV/EBITDA倍数2025年34.5倍 2026年23.1倍 2027年17.1倍 [9]