公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在科创板上市，成为国产GPU第一股 [1] - 公司上市首日开盘一度暴涨468%，收盘市值回落至2823亿元 [1] - 按发行价114.28元/股计算，公司发行市值为537亿元，上市首日市值翻了近五倍 [3] 募资与股东结构 - 此次上市募资80亿元 [1] - 配售名单包括泰康资管等险资巨头，易方达基金、招商基金等十多家公募，以及中国、北京电控产业投资等多家国资 [1] - 美团等参与了战略配售 [1] - DeepSeek创始人梁文锋旗下的幻方量化基金认购了700.59万元，持有6.13万股 [3] 财务收益与估值 - 公司成为今年最赚钱新股，中一签可赚约27万元 [1] - 幻方量化所持股份在上市首日价值达3681万元，收益率达425% [3] - 此次发行后公司总股本为4.7亿股 [3] - 公司上市带给早期投资者超千倍的回报 [3] - 按创始人张建中直接和间接持有的5092万股计，其个人身价已超过300亿元 [3]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在科创板上市，成为“国产GPU第一股” [1] - 公司上市首日开盘一度暴涨468%，收盘市值回落至2823亿元人民币 [1] - 按发行价114.28元/股计算，公司发行市值达537亿元人民币，上市首日市值翻了近五倍 [1] - 公司此次上市募资80亿元人民币 [1] - 公司总股本为4.7亿股 [1] 投资者回报与持股情况 - 摩尔线程成为今年最赚钱新股，中一签可赚约27万元人民币 [1] - 早期投资者获得超千倍的回报 [1] - 创始人张建中直接和间接持有5092万股，其个人身价已超过300亿元人民币 [1] - 私募基金幻方量化认购了700.59万元人民币，持有6.13万股，上市首日该笔股份价值达3681万元人民币，收益率达425% [1] 战略与机构投资者阵容 - 配售名单包括泰康资管、中国人寿、太平洋保险等险资巨头 [1] - 易方达基金、招商基金、东方财富证券等十多家公募和券商参与配售 [1] - 中国电信、北京电控产业投资等多家国资，以及美团参与了战略配售 [1]

公司上市表现与市场定位 - 摩尔线程于12月5日登陆科创板，首日开盘价较114.28元/股的发行价上涨468.78%，盘中最高触及688元/股 [1] - 按首日最高价计算，中一签（500股）新股可赚约28.69万元，成为“年内最赚钱新股” [1] - 公司是中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业，从2020年成立到上市仅用5年时间 [1] 创始团队与早期融资 - 创始人张建中为英伟达前全球副总裁、中国区总经理，联合创始人周苑、张钰勃、王东均曾任职英伟达 [2] - 公司成立3个月后获得早期融资：“沛县乾曜”基金以投前估值1000万元投资190.48万元，“深圳明皓”以投前估值4.2亿元投资8000万元，种子轮融资总额8190.48万元 [2] - 早期投资方“沛县乾曜”与显卡厂商七彩虹有关联，而七彩虹自2000年起与英伟达合作 [2] 早期投资者的回报与退出 - 上市前，“沛县乾曜”持有1699.87万股，按公司首日收盘约2800亿元市值估算，其最初190.48万元投资的回报率超过6200倍 [3] - “沛县乾曜”于2021年10月以50亿元投前估值向国盛资本转让部分股权，获得5000万元收益 [3] - “深圳明皓”通过两次股权转让实现收益：2021年10月以70亿元投前估值向腾讯创业投资转让，获2000万元；2025年1-2月以230亿元投前估值向嘉兴卓锐善达等转让，获1.57亿元 [3] - 上市前，“深圳明皓”仍持有1992.27万股 [3] 后续融资历程与主要投资方 - 2020年12月天使轮融资：红杉中国领投1.12亿元，五源启兴、闻名泉丰、和而泰等参投 [4] - 2021年2月Pre-A轮融资：由深创投、红杉资本等联合领投，招商局创投、字节跳动旗下量子跃动、小马智行、海松资本等联合参投 [4] - 深创投在Pre-A轮出资8000万元，并带动潍坊基金、淄博基金各跟投2000万元 [4] - 上市前，深创投、潍坊基金、淄博基金分别持有489.87万股、133.26万股、121.75万股 [4] - 2021年11月A轮融资：由腾讯创业投资、上海国盛资本、渤海中盛基金等领投，前海母基金、博时基金等参投，融资额20亿元 [5] - 上海国盛资本的第一大股东上海国盛集团是上海核心国资运营平台之一 [5] - Pre-A轮投资者字节跳动旗下量子跃动在上市前已完全退出，而A轮领投方腾讯投资仍持有289.36万股 [5] 行业竞争格局与同行进展 - “国产GPU四小龙”包括燧原科技、壁仞科技、摩尔线程和沐曦股份 [6] - 沐曦股份于12月5日开启申购，发行价为104.66元/股；壁仞科技已完成上市前第四期辅导；燧原科技于今年11月1日重启IPO进程 [6] - 同行创始人同样具备深厚行业背景：沐曦股份创始人陈维良曾任AMD全球GPU SoC设计总监；壁仞科技创始人张文是商汤科技前总裁；燧原科技创始人赵立东、张亚林曾分别担任AMD高级总监和技术总监 [6] 行业发展趋势与投资逻辑 - 创投机构投资逻辑基于人工智能将呈现爆发式增长的共识 [7] - 交银国际研报认为，2026年人工智能景气度或继续保持高位，生成式人工智能技术进步影响深远，与AI强相关的服务器需求旺盛 [7] - 国产算力芯片呈现百花齐放态势，技术上取得长足进步，包括晶圆代工、存储器、半导体设备等在内的国产算力产业链有望持续受益 [7]

上市表现与市场热度 - 公司于2025年12月5日在科创板挂牌上市，发行价为114.28元/股，为近一年A股最高发行价 [1][2][6] - 上市首日开盘价达650元，较发行价上涨468.78%，盘中最高触及688元，涨幅超500% [3][9] - 以开盘价计算，中一签（500股）的投资者账面浮盈约26.79万元 [3] - 公司上市后总市值突破3000亿元，成为科创板市值排名第四的芯片公司 [4] - 上市首日上午成交额达125.9亿元，高居当日A股成交额首位 [9] 发行与申购情况 - 本次发行7000万股新股，募集资金净额约75.76亿元，为2025年科创板IPO募资规模最大企业 [6] - 网下申购环节，267家投资机构的认购数量为实际可供认购数量的1572倍 [7] - 网上申购有效户数达482.66万户，最终中签率约为0.036%（万分之三点六） [7] 公司背景与技术定位 - 公司成立于2020年，创始人张建中曾任英伟达全球副总裁兼中国区总经理，核心团队多来自英伟达、AMD等国际芯片设计公司 [9][11] - 公司技术路径为研发全功能GPU（图形处理器），可同时处理图形渲染、视频处理和科学计算等多种任务 [11] - 消费级显卡MTT S80的单精度浮点算力性能参数已接近英伟达前代主流产品RTX 3060水平 [11] - 企业级产品MTT S5000已构建上千张显卡的智能计算集群，公司称其运算效率超过使用国外同代系GPU的同等规模集群 [11] 财务数据与增长表现 - 营业收入高速增长：2022年营收4608.83万元，2023年增至2.15亿元，2024年猛增至4.38亿元 [17] - 2022年至2024年营收年复合增长率高达208.44% [18] - 2025年上半年营收达7.02亿元，已超过2022、2023、2024三年营收总和 [20] - 公司预计2025年全年营收在15亿元至19.8亿元之间，按中值计算较2024年增长101.86%至166.46% [20] - 公司持续亏损：2022年净亏损18.94亿元，2023年净亏损17.03亿元，2024年净亏损16.18亿元，2025年前三季度净亏损7.24亿元，累计净亏损达59.39亿元 [21][22] 市场环境与估值 - 生成式AI爆发推动算力需求，有报告称部分领域需求暴增300%，而高端AI计算GPU对华出口受限，中国市场出现巨大供给缺口 [13][14] - 公司作为国内少数具备全功能GPU研发能力的公司，被视为国产替代的头号希望 [15] - 市场分析估算，国产GPU若实现全面进口替代，仅中国市场年规模可能达500亿元 [16] - 按发行价和2024年营收计算，公司发行时市销率高达122.51倍，远超A股其他可比芯片设计公司平均水平 [24] 市场结构与流动性 - 上市初期流通股数量仅约2938.24万股，占总股本的6.25%，流通盘较小 [24] - 科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，可能放大短期价格波动风险 [24] - 公司上市公告书中明确提示，发行价对应市销率高于同行，存在股价下跌风险 [26] - 公司股价飙升同时，部分“摩尔线程概念股”（如和而泰跌9.4%、盈趣科技跌5.29%、初灵信息跌7.66%）股价下跌，显示市场资金存在分流效应 [26] 行业对比与研发投入 - 常被对标的英伟达市值高达4.45万亿美元，2025年12月4日收盘价为183.38美元/股 [28] - 公司在收入规模、盈利能力和技术生态方面与国际巨头存在巨大差距 [28] - 公司研发投入强度极高，是持续亏损主因，预计未来几年仍需投入大量资金用于技术迭代和产品开发 [28]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在科创板上市，股票代码688795 SH，发行价为114.28元 [1] - 上市首日收盘价飙升至600.50元，较发行价上涨425.46% [1] - 上市首日公司总市值达到2823亿元 [1] 首次公开发行配售情况 - 保险资金是此次IPO网下配售环节的“主力军” [1] - 至少有16家保险资管公司参与配售，数量占国内保险资管公司近一半 [1] - 泰康资产旗下超过400个产品账户获配，初步配售数量合计超过440万股，获配金额超过5亿元 [1] - 华泰资产旗下超过240个产品账户获配 [1] 参与配售的保险机构详情 - 参与配售的保险资管公司还包括太保资产、人保资产、平安资管、中再资产、大家资产、中意资产、光大永明资产、工银安盛资产、合众资产、百年资产、国华兴益、华安财保资产等 [1] - 人身险公司中，恒安标准人寿旗下超过30个产品账户获配，财信吉祥人寿旗下10余个产品账户获配，国联人寿旗下3个产品账户获配 [1] - 养老险公司中，国寿养老旗下超过240个产品账户获配，长江养老与平安养老旗下均有超过100个产品账户获配，太平养老旗下有近50个产品账户获配 [2]

公司上市概况 - 摩尔线程于12月5日在上海证券交易所科创板正式挂牌上市，成为国产GPU第一股 [1] - 公司从IPO受理到过会仅用时88天，是2022年以来审核最快的科创板IPO [1] - 上市首日收盘股价报600.50元，较发行价上涨425.46%，总市值达到2823亿元 [2] - 上市首日成交额达153.07亿元，换手率高达85.49% [2] - 从IPO受理到正式上市，全程仅用时158天，跑出科创板加速度 [11][12][13] 创始人背景与创业历程 - 创始人兼CEO张建中出生于1966年，本科毕业于南京理工大学计算机系，拥有冶金部自动化研究院硕士学位 [4] - 其职业履历包括在惠普、戴尔担任高管，并于2006年加入英伟达，从大中华区总经理晋升至全球副总裁，被誉为一手缔造了中国的GPU生态 [4] - 2020年，在国际局势变化及美国对中国半导体技术限制加码的背景下，张建中离开英伟达创立摩尔线程，目标不仅是打造国产芯片，更是构建完整的国产GPU生态系统 [4] 核心团队构成 - 创始团队集结了来自英伟达核心体系的精英，形成优势互补的英伟达系阵容 [7] - 联合创始人周苑、张钰勃、王东曾长期服务于英伟达，分别深耕渠道生态、技术和销售等领域 [7] - 技术研发团队包括多位曾任职于英伟达、中星微电子、地平线、AMD、英特尔等国内外顶尖芯片公司的GPU架构师和芯片研发负责人 [7] 融资历程与股东结构 - 公司成立五年内共完成八次增资和八次股权转让，吸引了超过80家投资机构参与，累计融资额达94.98亿元 [8] - 2020年9月，公司成立仅三个月便完成两轮早期融资：沛县乾曜以1000万元投前估值投资190.48万元，深圳明皓以4.2亿元投前估值投资8000万元 [8] - 深圳市创新投资集团（深创投）及其管理的潍坊、淄博两地国资基金，于2021年1月以37亿元投前估值参与公司第三轮增资 [8] - 上海国资代表的国盛资本在第五轮增资中以6.35亿元领投，成为公司第二大外部股东 [8] 技术路线与产品战略 - 公司自创立之初便锚定全功能GPU这一高难度目标，致力于打造通用型计算加速平台，而非单一功能芯片 [15] - 公司被称为国产GPU第一股，不仅在于其上市地位，更在于其独特的技术路线和产品矩阵 [15] - 此次IPO计划募集资金80亿元，将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片等核心产品的研发，旨在构建覆盖云侧和端侧的全场景计算平台 [15] 行业意义与政策背景 - 摩尔线程的快速过会是科创板支持硬科技定位的生动体现 [13] - 2025年6月18日，证监会主席吴清宣布重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并扩大其在人工智能等前沿科技领域的适用范围，摩尔线程作为典型的高投入、长周期、高风险硬科技企业受益于此政策 [13] - 公司成功上市标志着国产GPU企业首次通过资本市场获得规模化发展动能，为突破高端芯片卡脖子技术提供了关键支撑 [15] - 公司上市被视为中国在高端芯片领域自主创新的一次强势宣言，是中国算力产业发展史上的重要一步 [2][15]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于2024年12月5日正式登陆科创板，成为“国产GPU第一股”及中国首家全功能GPU上市公司，也是2024年以来科创板最大规模IPO [1] - 公司发行价格为114.28元/股，上市首日开盘十分钟内股价一度冲高至688元，收盘报600.50元，较发行价上涨425.46% [1] - 若按首日最高价688元计算，中一签（500股）新股可赚约28.69万元，成为“年内最赚钱新股” [1] - 上市首日换手率高达85.49%，总市值达到2823亿元 [1] - 网上发行初步中签率仅为0.02423369%，因有效申购倍数高达4126.49倍，回拨后最终中签率为0.03635054% [1] 机构参与与打新收益 - 网下最终发行数量为3920万股，占扣除战略配售后发行数量的70%，整体浮盈约190.6亿元 [2] - 共有94家公募和113家私募获得网下配售，合计获配2324.23万股，金额达26.56亿元 [4] - 94家公募机构旗下3670只产品共获配2274.06万股，金额25.99亿元，浮盈约110.57亿元 [5] - 公募获配金额前三名为：易方达基金（4.39亿元）、南方基金（4.01亿元）、工银瑞信基金（3.48亿元） [5] - 113家私募的2019只产品合计获配50.17万股，金额5734.10万元，其中49家为百亿级私募 [4] - 获配金额前三的私募量化机构为：宁波幻方量化（700.59万元）、衍复投资（686.17万元）、九坤投资（453.65万元） [4] - 机构积极布局是基于对公司身处AI算力自主化与国产替代浪潮中稀缺性与战略价值的判断 [5] 公司业务与技术背景 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，被视为典型的硬科技公司 [10] - 创始团队核心成员均曾长期服务于英伟达，在技术、销售、渠道生态等领域拥有深厚背景 [10] - 公司已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构和智能SoC产品，实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局 [11] - 在消费与专业图形市场，公司推出了国内首张国产游戏显卡MTT S80，已可流畅运行《黑神话：悟空》等顶级3A游戏 [11] - 公司成立于2020年10月，本次上市被视为其发展历程中的关键里程碑 [13] 财务与研发状况 - 公司目前仍处于亏损状态：2022年至2024年，归属于母公司所有者的净利润分别约为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元 [11] - 2025年上半年，亏损幅度收窄，归属于母公司所有者的净利润为-2.71亿元 [11] - 公司坚持高强度研发投入，2022年至2025年6月，累计研发投入超过43亿元，研发人员占比在77%以上 [12] 募集资金用途 - 本次上市募集资金将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金 [13]

上市表现与市场热度 - 公司于2025年12月5日登陆科创板，证券代码“688795”，上市首日高开468.78%，报650元/股，开盘市值超3000亿元，盘中最高飙升至688元/股，涨幅超500% [1] - 截至上市首日收盘，公司股价报收600.5元/股，当日累计涨幅为425.46%，成为A股市值第三的公司，仅次于贵州茅台与寒武纪 [1] - 公司上市发行价为114.28元/股，为2025年以来发行价最高的新股，打新中一签最高可获利28.7万元 [1] - 公司IPO申购情况火爆，有效申购达482万户，有效申购股数高达462.17亿股，网上发行中签率约为0.0363%，约1万名打新者中仅不足4人中签 [5] 上市进程与战略配售 - 公司IPO进程迅速，从申报到过会仅用时88天，成为当年科创板从受理到过会用时最短的企业，自申报到上市全程仅用时158天 [3] - 共有10家战略机构投资者参与战略配售，共计认购1400万股，其中包括中国电信旗下天翼资本获配629,607股，美团旗下深圳三快网络科技有限公司获配359,775股 [5][6] - 保荐人相关子公司中证投资获配1,400,000股，占本次发行数量的2.00%；公司员工参与战略配售的专项资产管理计划获配2,911,095股，占4.16% [6] 募资用途与研发投入 - 公司此次上市拟募资80亿元，为近两年科创板募资金额最高的新股，资金将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [7] - 2022年至2024年间，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元 [7] - 自2021年至2024年，公司每年推出一代GPU架构芯片，已推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代芯片，2024年推出智能SoC芯片“长江” [7] 财务表现与盈利预测 - 公司营收快速增长，2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，2025年上半年实现营收7.02亿元，半年收入已超过此前三年收入总和（6.08亿元） [10] - 公司尚未盈利，2022年至2024年净亏损分别为18.94亿元、17.03亿元及16.18亿元，2025年上半年净亏损减少至2.71亿元，亏损幅度持续收窄 [10] - 截至2025年上半年，公司累计未弥补亏损仍有16亿元 [10] - 公司预测最早可于2027年实现合并报表盈利（含政府补助收益），扣除该收益后将在2027年处于微利状态 [10][12] 股权结构与创始人 - 公司创始人、董事长兼总经理张建中，上市前直接和间接合计持有公司5092.4872万股，占发行前总股本的12.7304% [8][9] - 按上市首日开盘价650元/股计算，创始人张建中身家超300亿元 [8] - 公司成立3个月内便完成两轮融资，估值超10亿美元，累计融资金额超百亿元，IPO前股东数量多达86位，包括红杉资本、联想创投、字节跳动、腾讯等知名机构 [9][10] 产品定位与行业竞争 - 公司定位为“中国英伟达”，核心优势在于全功能GPU，对标英伟达，产品覆盖AI训练和推理、图形渲染及高性能计算等场景 [15] - 公司坦言面临行业竞争加剧风险，国际头部企业如英伟达在产品迭代、工艺积累及生态构建上具备显著优势，国内GPU芯片领域也正吸引大量资本和人才涌入 [14] - 同为“国产GPU四小龙”的沐曦股份正快速推进IPO，发行价为104.66元/股，燧原科技和壁仞科技也已开启上市辅导 [14] - 根据2024年胡润全球独角兽榜，公司彼时估值为255亿元，高于燧原科技（160亿元）、壁仞科技（155亿元）和沐曦股份（100亿元） [14]

政策动向 - 五部门联合发文，鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式，在算力、算法、数据方面为企业提供便利和优惠，以推动数据要素学科专业和数字人才建设 [1] - 工信部要求实施工业互联网与重点产业链“链网协同”行动，旨在解决工业设备联网率不高、数据价值释放不充分等问题，打造一批适配的工业互联网解决方案 [1] - 浙江省计划统筹建设算力数据模型基础性工程，力争到2026年全省智算规模达到200 EFlops，并统筹各级资金给予约5亿元支持人工智能券和每年约5亿元支持“人工智能+”行动 [2] - 北京市拟加强“人工智能+政务服务”统筹建设，强化政务领域大模型顶层设计，整合算力资源并推动统建共用，同时制定相关管理办法和指引 [3] - 民航局提出发展目标，到2027年实现人工智能与民航安全、运行等多领域融合发展，到2030年实现与民航各领域广泛深度融合 [4] 一级市场融资 - 腿足式仿生机器人研发企业优宝特机器人完成近亿元A轮融资，资金将用于新一代四足及人形仿生机器人研发与量产 [6] - 射频滤波器芯片研发商星曜半导体完成超亿元C轮融资，资金将用于加大研发投入、扩充产能及拓展通信芯片市场，公司已量产120余款滤波器产品和30余款模组产品 [7] - 半导体设备研发生产商尚积半导体完成超3亿元Pre-IPO轮融资，资金将用于加快在PVD、PECVD、ETCH等设备领域的研发与产业化进程 [8] - 机器人公司手智创新获得新一轮融资，投资方为湖北孝感斐然源通天问创业投资基金合伙企业 [9] - 量子计算公司不筹量子完成数千万元天使轮融资，资金将用于建设低噪声超净间、搭建工程化体系及推进核心技术研发 [10] - 戴盟机器人完成亿元级战略融资，由中国移动链长基金投资，资金将用于视触觉技术突破、新品研发量产及全球市场开拓 [11] - AI芯片企业清微智能完成超20亿元人民币C轮融资，由北京市属国企京能集团领投，公司已启动上市筹备工作 [12] 二级市场动态 - 摩尔线程登陆科创板，收盘报600.50元/股，较发行价114.28元/股上涨425.46%，成为A股全面注册制以来最赚钱新股 [12] - 沐曦股份确定科创板发行价格为104.66元/股，预计募集资金总额为41.97亿元，净额为38.99亿元 [13] - 上纬新材拟支付2600万元购买关联方智元创新的“ARM嵌入式软件及通信中间件软件代码”使用权，以加快具身智能机器人产品开发 [13] - 芯原股份股东兴橙投资方及国开基金计划合计减持公司股份不超过1.15% [14] - 佰维存储将股份回购资金总额由2000万元-4000万元调整为8000万元-1.5亿元，回购价格上限由97.90元/股上调至182.07元/股 [14] - 西安奕材拟投资约125亿元建设武汉硅材料基地项目，生产适用于逻辑芯片、存储芯片等领域的12英寸硅单晶抛光片及外延片 [15] - 腾景科技股东福建华兴创业投资计划减持不超过1.96%的公司股份 [15] - 美迪凯拟定增募资不超过7亿元，用于投资MEMS器件光学系统制造项目（拟投3亿元）、半导体工艺键合棱镜产业化项目（拟投2亿元）及补充流动资金（拟投2亿元） [16] - 神工股份拟与专业机构共同设立总规模不低于2亿元的半导体产业基金，公司作为有限合伙人拟认缴出资6000万元，占比约30% [17]

核心观点 - 沛县乾曜基金通过早期精准投资国产GPU公司摩尔线程，以190万元天使投资在5年内获得超6200倍回报，创造了人民币基金史上罕见的世界级投资案例，其成功逻辑在于精准把握国产替代与算力风口、锁定稀缺标的、并通过资源赋能与长期陪伴实现超额收益 [3][19] 投资标的分析：摩尔线程 - **团队壁垒**：创始人张建中为英伟达前全球副总裁兼大中华区总经理，任职14年期间将英伟达中国市占率从50%提升至80%，核心团队均来自NVIDIA、Intel、AMD等顶尖企业，人均拥有10年以上行业经验，是国内少有的具备GPU全链路能力的团队 [5][23] - **成长速度**：公司于2020年成立，3个月内完成两轮融资，成立不足100天估值即突破10亿美元，刷新当年最快独角兽纪录 [5][23] - **市场地位**：在2020年国产替代需求迫切、GPU被英伟达和AMD垄断的市场环境下，摩尔线程是当时少数有望实现全功能GPU量产量销的企业，填补了赛道龙头真空 [4][21] - **财务与上市表现**：公司累计亏损59亿元，于2025年12月5日登陆科创板，发行价114.28元/股，开盘大涨468.8%，盘中最高触及688元/股，收盘市值达2822.5亿元 [15][27][31] 投资策略与执行 - **择时与赛道选择**：投资决策精准踩中2020年以来“国产替代”与“AI算力”两大核心科技趋势 [4][20] - **低价入场**：2020年9月，在摩尔线程成立仅3个月时，沛县乾曜凭借为项目牵线引入深圳明皓大额投资的关键贡献，以1元/注册资本的优惠价格参与首轮外部融资，同期深圳明皓的投资价格为35.28元/注册资本，基金以190万元出资获得3.8%股份，投前估值仅1000万元 [6][22] - **条款保护**：通过反稀释条款在B轮融资额外获得0.3%股份以维持持股比例稳定，并通过绿鞋机制在上市前将最终持股比例锁定在4.2494%，共持有1699.87万股 [7][24] - **长期持有**：在后续多轮融资估值暴涨及有机构高价收购老股的情况下，基金未大规模减持，完整陪伴企业从天使轮到IPO [7][25] 投资回报分析 - **Pre-IPO轮回报**：2024年Pre-IPO轮后，摩尔线程投后估值达298.45亿元，沛县乾曜持股对应市值12.68亿元，较190万初始投资回报达667倍 [8][26] - **上市首日回报**：上市首日收盘后，基金持股市值达118.98亿元，回报倍数飙升至6262倍（即超6200倍） [10][27] - **未来回报潜力**：机构预测若科技牛市持续，摩尔线程市值有望升至1500亿元，届时基金持股估值将达57.36亿元，回报倍数可能突破3000倍 [11][28] 投资机构：沛县乾曜基金 - **团队构成**：核心为四位资源互补的股东，并非单打独斗 [12][29] - **杨斌**（持股32.72%）：前券商从业者，擅长资本运作，提供金融资源支持 [12][29] - **周启**（持股31.25%）：善达资本合伙人，深耕产业投资，关联显卡巨头七彩虹，牵线促成了摩尔线程与深圳明皓的早期关键合作 [12][29] - **黄博昊**（持股12.5%）：蓝桥控股创始人，擅长并购与产业整合，为摩尔线程对接产业资源与潜在客户 [13][29] - **上海诸神（陈柏霖）**（持股23.53%）：拓锋投资实控人，在2023-2024年多次加注摩尔线程，通过后续增资巩固持股并提供信心背书 [12][30] - **资源赋能**：基金不仅提供资金，更为被投企业提供关键产业资源，如通过七彩虹对接显卡产业链、通过蓝桥控股网络引入客户与供应链伙伴等 [13][33] 案例启示与行业意义 - **投资逻辑转变**：“资源型投资”优于“纯资金投资”，未来硬科技投资的核心竞争力将从资金规模转向资源整合能力 [14][30] - **赛道投资逻辑**：国产替代赛道具备长期价值，尽管企业短期可能面临亏损（如摩尔线程累计亏损59亿），但长期在政策与市场需求驱动下，优质企业成长空间巨大 [15][31] - **基金类型突破**：案例证明在国产硬科技赛道，人民币基金通过精准择时与深度赋能，同样能创造比肩甚至超越美元基金的世界级回报（千倍回报），为本土资本注入信心 [16][32]