指数表现 - 中证香港300相对价值指数报2207.11点 [1] - 近一个月上涨3.28% 近三个月上涨11.08% 年初至今上涨27.60% [1] 指数构成与基准 - 指数系列包含成长、价值、相对成长及相对价值四条指数 基于中证香港300指数样本构建 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比52.24%：汇丰控股(15.7%)、建设银行(8.37%)、阿里巴巴-W(5.03%)、中国移动(4.87%)、工商银行(4.62%)、中国平安(3.83%)、中国银行(3.32%)、中国海洋石油(2.26%)、小米集团-W(2.14%)、招商银行(2.0%) [1] 行业配置 - 金融行业占比51.72% 占据绝对主导地位 [2] - 通信服务(8.79%)、可选消费(7.58%)、房地产(6.73%)、能源(5.98%)为次要配置行业 [2] - 信息技术(5.41%)、工业(3.95%)、公用事业(3.48%)、医药卫生(2.36%)、主要消费(2.18%)及原材料(1.83%)占比较低 [2] 市场板块分布 - 全部持仓样本均集中于香港证券交易所 占比100.00% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整样本比例一般不超过20% [2] - 设置缓冲区机制：Z值排名80名以内新样本优先进入 120名以内老样本优先保留 [2] - 权重因子随定期调整同步变更 临时调整跟随中证香港300指数样本变动 [2]

信用卡分期业务策略调整 - 银行主动营销信用卡分期业务 向信用良好客户提供打折券 年化费率约4% [1] - 分期业务作为小额消费信贷 通过手续费和利息实现盈利并增强客户黏性 [3] - 建设银行和中国银行等通过购车 装修 分期通等场景化分期产品强化精准营销 [4] 行业结构性变化 - 全国信用卡发卡量连续十个季度下滑 2024年末同比减少4000万张至7.27亿张 降幅5.14% [6] - 工商银行发卡量减少1.96%至1.5亿张 建设银行减少300万张至1.29亿张 [6] - 招商银行流通卡减少25.91万张 平安银行流通户数同比下降12.92% [6] 资产质量与消费表现 - 民生银行信用卡不良率上升30个基点至3.28% 浦发银行上升0.02%至2.45% [3] - 光大银行信用卡逾期率上升20个基点至1.50% 兴业银行下降29个基点至3.64% [3] - 中国银行信用卡消费额下降7.66% 交通银行消费额下降12.81% 招商银行交易额下降8.23% [8] 经营战略转型 - 超40家信用卡分中心关停 包括交通银行30余家及民生银行四大区域分中心 [5] - 行业从增量获客转向存量竞争 聚焦高净值客户和零售业务融合 [7][9] - 通过大数据和人工智能技术提质增效 强化场景应用与资产质量管理 [2][9]

银行业二季度表现 - 银行业息差降幅收窄 [1] - 资产质量保持平稳 [1] - 业绩增速呈现改善趋势 [1] 行业趋势展望 - 年内后续季度逐季改善趋势有望延续 [1] - 2025年各变量预计相对稳定 [1] - 全年走势更多受估值波动影响 [1] 板块市场表现 - 银行板块上周出现回调 [1] - 回调主因是风格和资金因素 [1] - 板块仍在经历重估净资产过程 [1] 资金流向影响 - 若无配置型资金持续流入 存在交易型资金受市场风格牵引的波动 [1] - 估值修复到1倍净资产以上前 板块修复空间仍存 [1] - 绝对收益仍可期待 [1]

核心观点 - 报告强调银行信贷结构优化比总量增长更重要，指出当前信贷结构已从房地产、基建主导转向科技创新等新兴领域[2] - 企业部门面临产能过剩行业调整与新兴科技领域发展的双重趋势，科技贷款余额达44.1万亿元，同比增长12.5%，增速高于全部贷款5.8个百分点[2] - 居民部门信贷需求不足，政策通过消费贷贴息（年化1%）和经营贷贴息（单户最高1万元）刺激需求，预计额外提振消费贷680亿元[7] - 银行板块配置价值凸显，整体仓位提升但仍欠配，推荐国有大行、优质股份行及区域中小行组合[3][8] 信贷结构调整 企业部门 - 过剩产能行业（汽车/光伏/锂电池/钢铁/水泥）进行减产限产，影响中长期资本开支和贷款需求[2] - 科技创新领域获政策支持：二季度增加科技创新再贷款额度3000亿元，创设科技创新债券风险分担工具[2] - 科技型中小企业贷款保持20%以上增速，金融"五篇大文章"领域贷款占比从2016年60%提升至当前70%[2] 居民部门 - 消费刺激政策：消费贷贴息利率1%（相当于市场利率1/3），单笔上限5万元，有效期2025年9月-2026年8月[7] - 房市维稳措施：7月商品房待售面积7.65亿平方米，环比下降462万平方米，地方政府通过专项债收购闲置土地[7] 市场表现与配置建议 板块数据 - 银行板块总市值114,991.99亿元，占A股13.04%；流通市值78,973.67亿元，占11.41%[4] - 申万银行指数周跌3.19%，跑输沪深300指数5.57个百分点，近12个月绝对回报17.7%[5][7] - 个股表现分化：农业银行周涨2.09%领涨，江苏银行周跌5.75%垫底[13] 投资组合 - 红利策略：推荐国有大行（A+H）及招商银行、中信银行、兴业银行等高股息标的[8] - 区域银行：优选拨备覆盖率高的江苏银行、沪农商行、渝农商行[8] - 转型机遇：关注客群扎实的招商银行、宁波银行、常熟银行等[8] 重点公司估值 - 宁波银行2025年预测PE6.6倍，PB0.86倍；招商银行PE7.39倍，PB0.98倍[9] - 区域银行估值优势明显：常熟银行PE5.86倍，瑞丰银行PE5.24倍，均低于行业平均[9]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [11] 核心观点 - 宏观政策导向鼓励消费、扩大内需，3月国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，明确对符合条件的个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息 [2] - 2024年末居民贷款同比增速降至3.4%，其中房贷同比下降1.3%，经营贷增速放缓至5.4%，消费贷（不含信用卡、房贷）同比增速达11% [6] - 消费贷款贴息政策年化贴息力度1.0%，每1万亿符合条件的新投放贷款贴息金额100亿 [7] - 政策体现财政加杠杆、经济稳增长的信心，对市场预期有提振作用，可能造成市场预期和风险偏好大幅抬升 [8] 消费贷款市场规模 - 2024年末全国个人消费贷款规模12.3万亿元（不含信用卡、房贷），占总贷款规模5% [7] - 2023、2024年消费贷余额净新增1.8万亿、1.2万亿，分别占全年新增总贷款规模8%、7% [7] - 预计2025年消费贷款同比增速回升至7.0%，增速高于全盘 [20] 政策对不同银行的影响 - 利好消费贷款占比高的国股行，如招商银行、邮储银行、平安银行 [9] - 国有行消费贷增速显著，2024年末国有行合计消费贷同比增速32.8%，股份行合计仅0.7% [18] - 监管指导新发放消费贷款利率不得低于3.0%，财政贴息不影响商业银行角度的消费贷款利率 [9] 银行股投资建议 - 重点看好兼具红利高股息和顺周期属性的招商银行，其财富管理收入转正、净息差企稳、地产风险逐步出清 [10] - 推荐优质城商行，关注前期滞涨的顺周期银行股 [10] 政策细节 - 贴息比例1%，且最高不超过贷款合同利率的50%，资金来源为中央财政（90%）和省级财政（10%） [15] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费贷及重点领域消费贷（如购车、家居装修等），每人每年贴息上限3000元 [15] - 政策执行时间为2025年9月1日至2026年8月31日 [15]

股份行面临的挑战 - 股份行受到国有大行和城商行的两头挤压，市场份额持续下滑，截至2024年4月末股份行总资产占银行业比重为16.3%，较2020年末下降近2个百分点，较2016年峰值下降2.7个百分点 [1][3][4] - 2024年上市股份行整体涨幅落后于国有大行和城商行、农商行，面临前所未有的生存压力 [4] - 股份行既缺乏国有大行的政治地位与规模优势，也缺少城商行的属地优势与灵活性 [4] 股份行经营业绩 - 2024年招商银行总资产12.15万亿元，同比增长10.19%，营业收入3374.88亿元，同比下降0.48% [3] - 兴业银行总资产10.51万亿元，同比增长3.44%，营业收入2122.26亿元，同比增长0.66% [3] - 中信银行营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%，超越兴业银行成为股份行第二 [3][19] - 平安银行营业收入1466.95亿元，同比下降10.93%，降幅最大 [3] - 华夏银行总资产同比增长24.7%，渤海银行同比增长28.07%，增速领先 [3] 贷款业务情况 - 招商银行个人贷款余额36446.25亿元，同比增长6.01%，企业贷款余额28637.4亿元 [11] - 中信银行企业贷款余额29081.17亿元，高于个人贷款的23621.1亿元 [11] - 平安银行个人贷款余额17671.68亿元，同比下降10.64%，降幅最大 [11] 股份行发展历史 - 股份行起源于上世纪80年代，为满足非国有企业金融需求而设立，第一家股份行是交通银行 [10] - 2007年交通银行被划入大行，渤海银行加入，股份行数量保持12家至今 [14] - 早期股份行如深发展、浦发银行、民生银行等在2003年前上市，当时四大行还在技术性破产边缘挣扎 [12] 竞争格局与战略 - 部分股份行如华夏银行、浙商银行等选择深耕本地战略，可能成为"升级版城商行" [7] - 中信银行凭借对公业务韧性和手续费及佣金收入暂时领先，但零售业务是短板 [19][21] - 兴业银行探索轻资本转型，浦发银行净利润增速达23.31%但整体表现向第二梯队滑落 [19] - 股份行产品同质化严重，如消费贷款领域价格战激烈 [14] 未来展望 - 股份行需要通过差异化定位、生态化合作和技术创新在竞争中寻找生存空间 [22] - 银行需在战略定力与灵活性间找到平衡，如中信深耕对公与零售协同，招行构筑非息收入护城河 [21]

会议安排 - 公司计划于2025年8月23日披露《平安银行股份有限公司2025年半年度报告》[1] - 公司将于2025年8月25日召开2025年半年度业绩说明会[1] 投资者互动 - 公司向投资者征集关于2025年半年度业绩和经营情况的问题[1] - 投资者可在2025年8月24日23时59分前通过电子邮件发送问题至PAB_db@pingan.com.cn[1] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[1]

公司公告 - 平安银行将于2025年8月25日15：00-17：00召开2025年半年度业绩说明会 [2]

消费贷款贴息政策 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人消费贷款可享受1个百分点的贴息，最高不超过贷款合同利率的50% [4] - 政策涵盖23家贷款经办机构，包括6家国有大型商业银行、12家全国性股份制商业银行和5家其他消费贷款发放机构，未包含城商行和农商行 [4] 银行消费贷款余额排名 - 邮储银行以6139亿元个人消费贷款余额位居榜首，建设银行5449亿元排名第二，农业银行4914亿元排名第三 [3][4] - 平安银行以4747亿元超越工商银行(4212亿元)排名第四，宁波银行以3575亿元略超交通银行(3303亿元)排名第七 [5] - 前十名银行消费贷款余额均超过3000亿元，头部效应明显 [4] 银行类型分布 - 除中国银行未披露数据外，5家国有大型商业银行均进入前十 [5] - 12家全国性股份制商业银行中有3家进入前十：平安银行(第4)、招商银行(第6)、中信银行(第10) [5] - 城市商业银行中宁波银行(第7)和江苏银行(第9)表现突出 [5]

报告与会议安排 - 公司拟于2025年8月23日披露2025年半年度报告[1] - 公司将于2025年8月25日15:00 - 17:00召开半年度业绩说明会[1][2] 参会与直播信息 - 冀光恒行长等参加业绩说明会[2] - 业绩说明会网络直播地址为全景路演和公司口袋银行APP等[2] 问题征集 - 提前征集半年度业绩和经营情况相关问题[2] - 投资者可于2025年8月24日23时59分前发至邮箱PAB_db@pingan.com.cn[2]