公司基本情况 - 重庆至信实业股份有限公司首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成为2025年第69家过会企业[1] - 公司主营业务为汽车冲焊件以及相关模具的开发、加工、生产和销售，自设立以来主营业务未发生重大变化[1] - 公司控股股东为重庆至信衍数企业管理咨询有限公司，直接持股37.07%并通过其他实体间接控制18.87%股份，合计控制公司55.94%的股份[1] - 公司实际控制人为陈志宇与敬兵夫妇，累计控制公司表决权比例为83.75%[2] 上市发行方案 - 公司拟在上交所主板上市，拟公开发行股票数量不超过5,666.6667万股，占发行后股本比例不低于25%[2] - 本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份，公司拟募集资金132,948.85万元[2] - 募集资金将用于冲焊生产线扩产能及技术改造项目（102,948.85万元）和补充流动资金（30,000.00万元）[3] - 扩产项目具体包括重庆基地（37,524.28万元）、宁波基地（19,278.98万元）和安徽基地（46,145.59万元）[3] 上市委关注要点 - 上市委要求公司说明主要产品市场竞争情况、新增汽车定点进展、技术储备及研发情况，以论证收入增长的可持续性和毛利率稳定性[4] - 上市委关注公司与主要客户2022年和2023年补差事项的真实性、合规性及会计处理是否符合《企业会计准则》[5] 2025年IPO市场概况 - 2025年至今沪深交易所共过会42家企业，北交所过会27家企业，总计69家企业[1] - 至信股份的保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，这是该机构2025年保荐成功的第1单IPO项目[1]

股价及交易表现 - 截至2025年11月6日收盘，公司股价报收于5.51元，较前日上涨1.1% [1] - 当日换手率为0.46%，成交量为103.58万手，成交金额为5.71亿元 [1] 资金流向 - 11月6日主力资金净流入319.76万元 [2] - 当日游资资金净流出1264.25万元 [2] - 当日散户资金净流入944.49万元 [2] 股本结构 - 截至2025年10月31日，公司H股已发行股本为2,504,000,000股，面值人民币1元，于香港联交所上市 [2] - 截至2025年10月31日，公司A股已发行股本为22,535,944,560股，面值人民币1元，于深圳证券交易所上市 [2] - 公司库存股数量为零，月底已发行股本总额为人民币25,039,944,560元 [2] 债券发行与上市 - 申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第二期）发行工作已于2025年10月29日完成，总发行规模为人民币34亿元 [2] - 本期债券品种一发行规模12亿元，期限135天，票面利率1.67%，债券简称为"25申D13"，代码"524501" [2] - 本期债券品种二发行规模22亿元，期限254天，票面利率1.72%，债券简称为"25申D14"，代码"524502" [2] - 本期债券于2025年11月4日起在深圳证券交易所上市，仅限专业投资者中的机构投资者交易 [2]

债券发行 - 申万宏源证券2025年第二期短期公司债券发行规模34亿元[1] - 品种一规模12亿，期限135天，利率1.67%[1] - 品种二规模22亿，期限254天，利率1.72%[1] 时间安排 - 2025年10月29日结束发行[1] - 2025年11月4日起在深交所上市[1] 债券信息 - 品种一简称“25申D13”，代码“524501”[1] - 品种二简称“25申D14”，代码“524502”[1]

战略发展规划 - 发展愿景是成为值得长期信赖的一流投资银行与投资机构 [2] - 大财富、大资管业务将抓住中长期资金入市机遇，推动财富管理向买方投顾模式转型 [2] - 大机构、大交易业务将加快打造“研究+销售+交易”一站式服务平台，重点发展资本中介业务 [2] - 大投行、大投资业务将优化“研究+投资+投行”业务打法，深耕战略性新兴产业和未来产业 [2] 金融科技应用 - 公司高度重视金融科技投入，持续完善自主研发的一站式数智化财富管理平台“申财有道 APP” [3] - 积极探索大模型与人工智能等前沿技术在财富管理领域的创新应用 [3] - 目标是向中小投资者提供更广、更优、更便捷、更高效的数字化普惠金融服务 [3] 研究咨询业务 - 研究体系为“投研+产研+政研”三位一体，紧扣服务国家战略部署 [4] - 投研方面拥有广泛的机构客户群体覆盖和深度服务能力，具有专业深度和市场口碑 [4] - 产研方面围绕重点产业链形成全链条研究布局，在战略性新兴产业积累丰富经验 [4] - 政研方面具备较好的政府决策咨询服务专业性和品牌影响力，对政策有深刻洞察 [4] 人才队伍建设 - 公司坚持“以人为本”的人才强企战略，营造公开、平等、竞争、择优的用人环境 [5] - 坚持“实干实绩实效、担当作为”的选人用人导向，畅通关键岗位人才的晋升通道 [5] - 推进干部能上能下、人员能进能出，深化组织架构、薪酬激励等体制机制改革 [5]

债券发行概况 - 申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第二期）发行工作于2025年10月29日结束 [1] - 本期债券总发行规模为人民币34亿元 [1] - 品种一发行规模为人民币12亿元，期限135天，票面利率为1.67% [1] - 品种二发行规模为人民币22亿元，期限254天，票面利率为1.72% [1] 债券上市信息 - 本期债券经深圳证券交易所审核，定于2025年11月4日起在深圳证券交易所上市 [1] - 债券交易面向专业投资者中的机构投资者 [1] - 品种一债券简称为“25申D13”，债券代码为“524501” [1] - 品种二债券简称为“25申D14”，债券代码为“524502” [1]

债券发行 - 申万宏源证券2025年短期公司债券（第二期）发行规模34亿元[4] - 品种一发行规模12亿元，期限135天，票面利率1.67%[4] - 品种二发行规模22亿元，期限254天，票面利率1.72%[4] 时间节点 - 本期债券发行工作2025年10月29日结束[4] - 本期债券2025年11月4日起在深交所上市[4] 债券信息 - 品种一债券简称“25申D13”，代码“524501”[4] - 品种二债券简称“25申D14”，代码“524502”[4]

研报核心观点 - 申万宏源上调香港交易所2025至2027年盈利预测，并维持买入评级 [1] - 上调预测基于对港股市场交投活跃度可持续的判断，驱动因素包括境外优质中国资产回流及两地互联互通延伸至IPO层面 [1] - 具体盈利预测调整为：2025年净利润177.3亿港元（原169.3亿），2026年197.6亿港元（原179.4亿），2027年207.6亿港元（原187.8亿），同比增速分别为+36%、+11%、+5% [1] 财务业绩表现 - 2025年前九个月总营收218.5亿港元，同比增长37%，主营收204.4亿港元，同比增长41% [2] - 2025年前九个月净利润134.2亿港元，同比增长45% [2] - 2025年第三季度主营收74.8亿港元，同比增长54%，环比增长13%；净利润49.0亿港元，同比增长56%，环比增长10% [2] 收入结构分析 - 2025年前九个月收入主要来源：交易费78.3亿港元（占比39%），结算及交收费52.7亿港元（占比26%），投资收益38.9亿港元（占比19%） [3] - 各项费用同比增速：交易费+57%，结算及交收费+66%，上市费+17%，存托管及代理人服务费+25%，市场数据费+8%，投资收益+4% [3] - 2025年第三季度投资收益10.2亿港元，同比下降16%，环比下降34%，净利润贡献度为21% [6] 市场交易活跃度 - 2025年前九个月港股现货股票日均成交额2,387亿港元，同比增长132% [3] - 2025年第三季度现货股票日均成交额2,679亿港元，创季度历史新高，同比增长150%，环比增长22% [3] - 2025年前九个月南向交易日均成交额1,259亿港元，同比增长229%；第三季度南向日均成交额1,525亿港元，同比增长285%，环比增长36%，贡献港股日均成交额28.5% [3] - 2025年前九个月北向交易日均成交额2,064亿人民币，同比增长67%；第三季度北向日均成交额2,687亿人民币，同比增长144%，环比增长77% [3] - 沪深港通贡献交易及结算费26.5亿港元，同比增长105%，占港交所交易及结算费20% [3] 衍生品与商品市场 - 2025年第三季度衍生品合约日均成交72.7万张，同比下降7%，环比下降5% [4] - 2025年第三季度股票期权日均成交92.0万张，同比增长30%，环比增长19% [4] - 2025年第三季度伦敦金属交易所收费日均成交66.2万手，同比增长3%，环比下降10% [4] IPO市场表现与储备 - 2025年前九个月港交所IPO募资额位居全球市场首位，新增69家上市公司，募资1,883亿港元，为去年同期3倍以上 [5] - 2025年第三季度新上市25家，IPO募资789亿港元，同比增长87%，环比下降13% [5] - 截至2025年第三季度末，处理中的IPO申请数量为297宗，较2024年末的84宗大幅增加 [5]

投资评级与目标价 - 首次覆盖嘉里建设，给予“买入”评级，目标价26.4港元 [1] 业务概况与营收表现 - 公司业务多元协同发展，2024年营收195亿港元，同比增长49% [2] - 营收构成中，物业开发、投资物业（IP）租金、酒店运营分别占比66%、25%、9% [2] - 从区域看，中国内地和中国香港的营收分别占比66%和34% [2] 投资物业（IP）与酒店业务 - 截至2025年上半年末，公司IP价值863亿港元，同比增长14%，内地和香港分别占比67%和33% [2] - 投资物业及酒店总面积为2133万平方英尺，北京、上海、深圳、杭州及香港五个核心城市合计占比73% [2] - 2025年上半年IP合并租金25.02亿港元，同比下滑5.5%，酒店合并租金10.3亿港元，同比下滑3.3% [2] - 预计到2031年，投资物业及酒店面积将增加760万平方英尺至2893万平方英尺，较2025年上半年增长36%，7年复合年增长率（CAGR）为7% [2] 房地产开发业务 - 2025年上半年实现销售金额162亿港元，同比增长130%，超越2024年全年规模，其中内地和香港销售占比分别为66%和34% [3] - 内地销售主要依赖上海金陵华庭项目，2025年上半年内地销售106亿港元，该单盘占比93% [3] - 上海金陵路项目拿地金额221亿元，限价放松后预计利润率可观，将于2027-2028年进入结算期 [3] - 截至2025年上半年，公司总土地储备4971万平方英尺，中国内地、中国香港及海外土储分别占比76%、10%、14% [2] 财务状况与分红政策 - 截至2025年上半年，公司总借贷额度596亿港元，同比减少2%，净负债率降至38.4% [4] - 融资成本为4.0%，同比下降0.6个百分点，公司预计2026年底净负债率将下降至30%初段水平 [4] - 自2017年以来，除2021年外，每股股息（DPS）稳定在1.35港元，股息率高达6.9% [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.5亿、16.2亿、40.3亿港元，同比变化分别为+116%、-7%、+149% [1] - 预计2025-2027年归母核心利润分别为23.0亿、18.8亿、39.6亿港元，同比变化分别为-11%、-18%、+111% [1] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为16倍、18倍、7倍 [1]

核心观点 - 申万宏源首次覆盖嘉里建设，给予“买入”评级及26.4港元目标价，看好其高端住宅开发与优质投资物业租赁业务的协同发展，公司财务稳健且股息率高[1] 业务结构 - 2024年公司营收195亿港元，同比增长49%，物业开发、投资物业租金、酒店运营占比分别为66%、25%、9%[2] - 区域营收中国内地与中国香港占比分别为66%和34%[2] - 截至2025年上半年末，公司土地储备4971万平方英尺，发展中物业、投资物业、酒店、持作出售物业占比分别为42%、37%、11%、10%[2] - 土地储备区域分布为中国内地76%、中国香港10%、海外14%[2] 投资物业与酒店 - 2025年上半年投资物业价值863亿港元，同比增长14%，内地与香港占比分别为67%和33%[3] - 投资物业及酒店总面积2133万平方英尺，北京、上海、深圳、杭州及香港五城合计占比73%，办公室、零售、酒店业态占比分别为37%、29%、23%[3] - 2025年上半年投资物业合并租金25.02亿港元，同比下降5.5%，酒店合并租金10.3亿港元，同比下降3.3%[3] - 公司计划至2031年增加投资物业及酒店面积760万平方英尺至2893万平方英尺，较2025年上半年增长36%，2024-2031年7年复合增长率7%[3] 物业开发 - 2025年上半年实现销售金额162亿港元，同比增长130%，内地与香港销售占比分别为66%和34%[3] - 内地市场2025年上半年销售106亿港元，主要依赖上海金陵华庭单盘，占比93%，其两期项目均开盘即售罄[3] - 香港市场2025年上半年销售55亿港元，同比下降5%，主要依赖豪宅项目缇外去化[3] - 上海金陵路项目拿地金额221亿元，预计27-28年进入结算期[3] 财务与分红 - 截至2025年上半年，公司总借贷额度596亿港元，同比下降2%，债务年期2.7年，净负债率38.4%[4] - 公司预计2026年底净负债率下降至30%初段水平，融资成本4.0%，同比下降0.6个百分点[4] - 自2017年以来，公司每股股息基本稳定在1.35港元，股息率高达6.9%[4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.5亿港元、16.2亿港元、40.3亿港元，同比增速分别为+116%、-7%、+149%[1] - 预计2025-2027年归母核心利润分别为23.0亿港元、18.8亿港元、39.6亿港元，同比增速分别为-11%、-18%、+111%[1] - 预计2025-2027年市盈率分别为16倍、18倍、7倍[1]

资产支持专项计划发行概况 - 华泰-中交一公局集团应收账款1号4期资产支持专项计划成功发行，销售机构为申万宏源证券，发行场所为上海证券交易所 [2] - 专项计划合计发行规模为5.40亿元，其中优先A1级发行2.68亿元，优先A2级发行2.31亿元，次级发行0.41亿元 [2] - 优先级资产支持证券获得AAAsf评级，次级证券无评级 [2] 发行主体分析 - 发行主体中交一公局为中国交建下属规模最大的公路施工企业，拥有公路施工总承包特级及多项专业承包资质 [2] - 公司在综合交通领域具备很强的总承包能力，研究设计水平、施工经验、技术实力及质量控制水平较强，在国内外市场确立了品牌地位且市场占有率较高 [2] - 中交一公局集团作为AAA级中央企业，具有资产规模大、资金调配能力强、现金流稳定等优势，未来发展态势良好 [2]