公司动态 - 申万宏源证券发布10月精选动态[1]

股本数据 - 本月底法定/注册股本总额为人民币25,039,944,560元[1] - A股法定/注册股份数目均为22,535,944,560股，股本为人民币22,535,944,560元[2] - H股法定/注册股份数目均为2,504,000,000股，股本为人民币2,504,000,000元[3] 股份发行 - A股和H股上月底和本月底已发行股份总数分别为22,535,944,560股和2,504,000,000股，库存股份均为0[5] 其他信息 - 呈交日期为2025年11月5日，截至月份为2025年10月31日[4] - A股证券代号000166在深交所上市，H股证券代号06806在港交所上市[2][3] - 公司称“法定/注册股本”概念不适用于本公司，填写信息为“已发行股本”[8] - 证券发行或库存股份出售转让已获董事会授权批准[8]

自营业务整体表现 - 自营业务再度成为拉动券商业绩增长的主引擎 [1] - 前三季度已有6家券商自营业务收入超过百亿元 [1] - 上市券商自营业务业绩分化显著，呈现冰火两重天格局 [1] - 逾八成券商前三季度自营收入实现增长，部分券商自营收入甚至翻倍 [3] - 券商自营投资资产规模达到70915亿元，同比提升15%，较上年末增长15%，占总资产比重为48% [2] 领先券商自营业务收入 - 中信证券自营业务收入高达316.03亿元，占到当期总营收比重的57% [3] - 国泰海通、中国银河两家券商分别实现自营业务收入203.70亿元、120.81亿元 [3] - 申万宏源、中金公司、华泰证券三家头部券商当期自营收入也超过百亿元 [3] - 长江证券实现自营收入30.44亿元，相比上年同期增长了290% [3] - 国联民生实现了逾200%的增长，浙商证券、华西证券自营收入均实现翻倍增长 [3] 表现落后券商自营业务 - 湘财股份、太平洋、中原证券、中银证券、华林证券、国盛证券等券商自营业务营收低于5亿元 [4] - 国盛证券、华林证券前三季度分别实现自营收入2.02亿元、1.81亿元，同比下降均超四成 [4] - 中原证券、华泰证券、国海证券等多券商该项业务收入当期降幅也均超10% [4] 券商重仓股行业分布 - 44家券商出现在361只个股的前十大流通股股东名单中，持仓市值合计超660亿元 [5] - 硬件设备行业个股最多，达到41只 [6] - 化工行业个股数量紧随其后，达到33只 [6] - 医药生物、机械等行业的个股数量均超20只 [6] - 消费零售、工业贸易与综合、石油化工、银行、房地产、纺织服装等行业个股数量均不足5只 [7] 券商重仓股集中度与调仓 - 11家券商重仓个股超过10只，华泰证券重仓股票数量最多达50只，中信证券以39只位居第二，国信证券重仓36只 [7] - 山东高速、中矿资源、佛燃能源3只个股均被3家券商共同重仓，20余只个股被2家券商共同重仓 [8] - 券商对逾100只个股的持仓市值超过1亿元，中信建投对牧原股份持仓市值最高达19.84亿元 [8] - 申万宏源重仓的光启技术市值10.79亿元，藏格矿业被两家券商持仓市值合计超18亿元 [8] - 券商合计新进193只个股，主要来自硬件设备、化工、机械、医药生物等行业 [8] - 国泰海通新进邮储银行1.26亿股规模居首，国信证券新进中国外运、广汇能源，申万宏源新进莲花控股，东兴证券新进广汇能源持仓均超3000万股 [8] - 62只个股遭券商减持，多面临业绩压力，如东吴证券减持中南传媒1691万股，东方证券减持皇氏集团1500万股，申万宏源减持宏达股份1336.44万股 [8] 市场环境背景 - 市场回暖为券商自营业务增长提供有利环境，三季度主要股指大幅提升，上证指数涨逾14% [2]

指数整体表现 - 深证国企股东回报R指数（470064）于11月5日报收2257.45点，单日下跌0.32% [1] - 当日指数成交额为240.53亿元，换手率为0.97% [1] - 指数成份股中27家上涨，22家下跌，北新建材以2.45%涨幅领涨，云铝股份以3.0%跌幅领跌 [1] 前十大成份股详情 - 京东方A为指数第一大权重股，权重9.31%，最新价4.00元，总市值1496.56亿元 [1] - 海康威视权重7.97%，最新价31.50元，下跌0.91%，总市值2886.93亿元 [1] - 五粮液权重7.71%，最新价116.18元，下跌0.84%，总市值4509.65亿元 [1] - 泸州老窖权重6.59%，最新价132.17元，下跌0.70%，总市值1945.48亿元 [1] - 徐工机械权重5.75%，最新价10.79元，上涨0.37%，总市值1268.15亿元 [1] - 长安汽车权重3.88%，最新价12.28元，微跌0.08%，总市值1217.45亿元 [1] - 申万宏源权重3.84%，最新价5.45元，下跌0.18%，总市值1364.68亿元 [1] - 云铝股份权重3.81%，最新价22.96元，下跌3.00%，总市值796.24亿元 [1] - 洋河股份权重3.37%，最新价69.81元，下跌1.06%，总市值1051.65亿元 [1] - 铜陵有色权重3.18%，最新价5.11元，上涨1.39%，总市值685.22亿元 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计11.25亿元 [3] - 游资资金净流入合计2.43亿元，散户资金净流入合计8.82亿元 [3] - 铜陵有色主力资金净流入8802.48万元，净占比7.20%，为成份股中最高 [3] - 泸州老窖主力资金净流入5779.00万元，净占比7.05% [3] - 北新建材主力资金净流入5657.76万元，净占比9.17% [3] - 中金岭南、电投能源、华菱钢铁主力资金净流入均超过3000万元，净占比分别为9.97%、10.07%、7.53% [3]

评级与盈利预测调整 - 维持中国财险“买入”评级，上调2025-2027年净利润预期至481.16亿元、498.83亿元、572.17亿元，原预测为368.52亿元、408.99亿元、471.24亿元 [1] 整体财务业绩 - 前三季度净利润同比增长50.5%至402.68亿元，第三季度单季度净利润同比大幅提升91.5%至158.13亿元 [2] - 前三季度原保险保费收入同比增长3.5%至4431.82亿元，保险服务收入同比增长5.9%至3859.21亿元 [2] - 前三季度承保利润同比增长130.7%至148.65亿元，综合成本率同比优化2.1个百分点至96.1% [2] 车险业务表现 - 车险保险服务收入同比增长3.7%至2276.32亿元，综合成本率同比优化2.0个百分点至94.8% [3] - 车险承保利润同比增长64.8%至117.29亿元，第三季度单季度承保利润同比增长56.7%至30.03亿元 [3] 非车险业务表现 - 非车险保险服务收入同比增长9.3%至1582.89亿元，综合成本率同比优化2.5个百分点至98.0% [4] - 非车险承保利润同比转亏为盈至31.36亿元，去年同期受灾害影响承保亏损6.76亿元 [4] 投资表现 - 前三季度年化总投资收益率同比提升0.8个百分点至5.4% [5] - 截至9月末，金融资产中按AC、FVOCI、FVTPL分类的规模分别为1478.84亿元、2756.55亿元、1412.37亿元，占比分别为26.2%、48.8%、25.0% [5]

股本信息 - 本月底法定/注册股本总额为25,039,944,560元[1] - A股法定/注册股份22,535,944,560股，股本22,535,944,560元，本月无增减[2] - H股法定/注册股份2,504,000,000股，股本2,504,000,000元，本月无增减[3] 发行股份情况 - A股已发行股份22,535,944,560股，本月无增减[5] - H股已发行股份2,504,000,000股，本月无增减[5] 其他信息 - 公司为申万宏源集团，A股代码000166，H股代码06806[2][3][4] - 呈交日期2025年11月5日，截至2025年10月31日[4] - 法定/注册股本即已发行股本[8]

行业整体业绩表现 - 9M25上市银行营收同比增长0.8%，增速较1H25的1%有所放缓 [1] - 9M25上市银行归母净利润同比增长1.5%，增速较1H25的0.8%提升 [1] - 业绩驱动因素包括利息净收入企稳、中收低位修复以及资产质量平稳 [1] - 部分银行通过主动兑现债券浮盈以稳定营收表现 [1] 信贷增长与结构 - 3Q25上市银行贷款增速环比下降0.3个百分点至7.7% [1] - 若全年增量持平2024年，预计年末信贷增速将放缓至7.3% [1] - 国有行贷款增速约8.5%锚定行业基本盘，但票据贴现贡献当季增量的近70% [1] - 股份行和农商行扩表继续放缓，增速分别环比下降0.2个百分点至3.5%和6.4% [1] - 城商行增速近13%领跑行业，中西部和江浙等优质区域银行表现领先 [1] 净息差趋势 - 估算9M25上市银行净息差环比1H25持平于1.5% [2] - 估算3Q25净息差季度环比回升3个基点至1.5% [2] - 3Q25生息资产收益率和付息负债成本率分别季度环比下降5个基点和9个基点 [2] - 预计明年银行存款成本下行幅度或不弱于今年，息差有望延续平稳 [2] 资产质量状况 - 3Q25上市银行不良率季度环比持平于1.22% [3] - 加回核销后的年化不良生成率为0.61%，2024年及2Q25分别为0.60%和0.64% [3] - 3Q25多数银行关注率指标环比提升，反映出小微业务潜在风险压力 [3] - 资产质量出现分化，不同银行的业务结构和财务资源将决定其风险消化能力 [3] 投资观点与标的 - 银行板块股息率已重回性价比区间，业绩增长可期 [4] - 投资结构上聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] - 看好估值修复后股息率具备优势、基本面筑底改善的权重股份行，如兴业银行、中信银行 [4] - 看好基本面优异、区域β赋予成长契机的优质城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行 [4] - 在农业银行估值突破1倍市净率的背景下，其他大行存在补涨机会 [4]

科创板发展成就与战略定位 - 科创板作为资本市场改革“试验田”，承担服务科技创新、深化改革的重要使命，着力发挥支持高水平科技自立自强的平台作用[4][5] - 科创板自设立以来累计为592家科创企业提供IPO及再融资募资额合计超1.1万亿元[6] - 2024年推出《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，以八大方面、35项举措系统提升制度包容性和适应性[6] 科创板制度创新与市场活力 - 科创板设置多元包容的上市标准，2025年发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，推出以“科创成长层”为核心的标志性改革[6] - “科创板八条”发布以来新增披露产业并购交易超140单，已完成逾90单，重大重组数量超过前5年总和[6] - 科创板引入IPO预先审阅等创新制度，更加精准有效支持优质未盈利企业发展，目前首批科创成长层增量企业已经上市[6] 产业链集聚与现代化产业体系建设 - 科创板高度聚焦集成电路、生物医药、高端装备、新能源等高新技术产业，已汇聚超过120家集成电路企业，形成国内最完备的集成电路产业链[7] - 板块汇聚超过110家生物医药企业，成为美国和我国香港之外全球生物医药企业的主要上市地[7] - 新能源、轨道交通、机器人等产业初成体系，人工智能、商业航天、低空经济等领域龙头企业加速聚集[7] 科技创新生态与研发投入 - 科创板公司研发投入强度中位数超过12%，2025年中报研发投入达净利润的2.87倍，平均每家公司发明专利数量230个[8] - 累计获得国家科技进步奖等国家级重大科技奖138家次，完善股权激励机制创设第二类限制性股票激励工具[8] - 累计超440家企业、逾15万人次核心业务和技术人员受益于股权激励机制[8] 市场生态建设与投资体系完善 - 近九成科创板公司参与“提质增效重回报”专项行动，回购、增持、分红力度屡创新高[8] - 推动“科特估”理论探索和市场实践，科创板指数达到33条，境内外跟踪产品规模超3300亿元[8] - 科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块，推动投融资协调发展[8] 未来发展方向与战略重点 - 持续深化改革，对标成熟市场支持科技创新行之有效的制度实践，提升制度包容性和市场吸引力[9] - 专注服务新质生产力，优先支持国家急需的“硬卡替”头部企业上市，提升资本市场服务国家战略能级[9] - 加快推进投融资协调发展，加强监管打击恶性违法行为，保护投资者权益，壮大耐心资本[9] 金融体系协同与服务创新 - 构建覆盖科技企业全生命周期的政策支持体系，从《国家创新驱动发展战略纲要》到科创板、北交所设立，再到科技创新债券发行[12] - 商业银行需构建全生命周期服务生态、重塑风险评价体系、优化客户开发策略，实现金融资源与科技需求高效匹配[15] - 证券公司要从科技企业融资需求、创新路径、产业链化和风险特点出发，提供更具针对性的全生命周期服务[15] 资本市场法治建设与制度优化 - 资本市场必须立足国情、遵循法治，以制度创新打通科技与金融良性循环的堵点[16] - 面对新一轮“1+6”改革机遇，亟须在制度设计上实现“由试点走向体系化”[16] - 科创板七年初成其能级跃升直接决定中国能否在全球科技—资本博弈中打破美元主导、夺取高端价值链与金融主权[16]

公司近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.29亿元，同比增长6.13% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1721.99万元，同比大幅减少76.05% [1] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为573.71万元，同比下降37.19% [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2817.89万元 [1] 公司历史财务表现对比 - 2024年全年公司实现营业收入17.75亿元，同比增长11.18% [2] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为8027.43万元，同比减少7.88% [2] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比大幅增长182.17% [2] - 2023年公司营业收入为15.97亿元，2022年营业收入为13.28亿元 [3] 公司上市与资本运作 - 公司于2021年7月23日在深交所主板上市，发行价格为29.88元/股，发行新股2348.65万股 [3] - 公司首次公开发行募集资金总额为7.02亿元，扣除发行费用后募集资金净额为6.41亿元 [4] - 募集资金主要用于年产900万套家居服产业化项目（3.07亿元）、信息化管理系统及物流中心建设项目（1.52亿元）等 [4] - 2022年公司实施资本公积金转增股本，以总股本93,944,800股为基数，向全体股东每10股转增4股 [4] 公司股价表现 - 上市后第三个交易日（2021年7月27日）股价开盘报47.33元，为上市以来最高点 [4] - 此后公司股价震荡下跌，目前处于破发状态 [4]

公司治理结构变更 - 公司董事局于2025年11月5日通过决议，宣布取消公司执行董事委员会 [1] - 变更自2025年11月5日起生效，旨在优化公司法人治理结构和提高经营管理效率 [1] - 原执行董事委员会的工作职责将由董事局及公司经营管理委员会履行 [1]