公司战略 - 公司正以COLMO和Midea双品牌战略构建家的深度智能化 [1] - 公司通过"人车家融合"满足用户跨空间跨场景的需求连接 [1] - 公司强调其底层逻辑是解决用户需求，而非单纯追求概念 [1] - 公司明确表示不会涉足手机和汽车制造，而是专注于创造用户价值 [2] 行业洞察 - 家庭智能化的第一波增长由手机或移动互联网驱动，第二波增长与智能汽车的发展密切相关 [1] - 用户已普遍使用智能手机和智能汽车，对家庭环境的智能化存在协同需求 [1][2] - 跨空间智能发展的核心是基于同一用户ID和用户习惯的一致性 [1] 概念阐释 - "人车家融合"旨在解决同一用户在不同使用空间（如家、车）的智能习惯协同问题 [1] - 公司认为空洞的"人车家"生态没有太大价值，重点应落在实现用户价值上 [2] - 公司通过深入的用户调研来定义智能家居的实际功能和应用场景 [1]

公司战略 - 美的集团全屋智能总经理尚喆分享了公司的全屋智能战略 [1] - 对于智能家居系统是否能接入格力电器、海尔智家等竞对产品，公司回应“一切皆有可能” [1] - 公司已开始与其他厂商进行相关探讨 [1] 行业合作与协议 - 海外市场由苹果、谷歌、亚马逊主导的Matter智能家居行业统一协议发展迅速 [1] - 国内智能家居互联存在挑战 [1] - 工信部正领导各企业和厂家制定国内智能家居互联互通协议，美的集团已加入该联盟 [1] - 联盟内还包括海尔、海信等厂商，相关工作自今年暑假起已在紧锣密鼓推进中 [1] 未来展望 - 尽管因企业规模较大，真正实现互联互通尚需时间，但公司认为这是未来趋势 [1]

公司智能业务用户规模 - 美的美居智能用户规模已达行业前三 [1] - 总设备连接数超过1.259亿 [1] - 总注册用户数超过1.159亿 [1] - 月活跃用户超过2312万 [1] - 绑定设备用户数达5662万 [1] 公司产品智能化进展 - 美的每年销往全球的家电产品超过4亿台 [1] - 其中超过1亿台家电产品具备联网和智能化功能 [1] - 公司拥有超过100个品类具备丰富的智能能力 [1]

公司智能业务用户规模 - 美的美居智能用户规模已达行业前三 [1] - 总设备连接数超过1.259亿 [1] - 总注册用户数超过1.159亿 [1] - 月活跃用户超过2312万 [1] - 绑定设备用户数达5662万 [1] 公司产品智能化进展 - 公司每年销往全球的家电产品超过4亿台 [1] - 其中超过1亿台具备联网和智能化功能 [1] - 超过100个产品品类具备丰富的智能能力 [1]

业绩表现 - 公司第三季度业绩优于预期 [1] - 海外业务及ToB业务实现强劲增长 [1] 增长驱动因素 - 中国东芝电梯和Arbonia Climate两项并购完成，持续成为公司增长引擎 [1] - 展望2026年，自有品牌渗透将持续推动增长可见性提升 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司今明两年盈利预测分别上调3%和2%，以反映更优的收入增长及利润率表现 [1] - 基于2026年14倍的市盈率，将公司A股目标价由85.6元人民币上调4%至88.7元人民币 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

公司产品发布 - 美的集团在第30届科技月暨第3届远见者大会上首次公开亮相人形机器人家族 [1] - 公司目前已研发3代共5款人形机器人产品，产品名分别为美罗、美罗X、美罗U以及美拉、美拉X [1] 产品线详情 - 第一代机器人产品包括美罗和美拉，美罗是轮式工业机型产品，已在荆州洗衣机工厂执行运维与搬运任务 [1] - 第一代机器人美拉擅长多场景居家服务，已学习操作洗衣机、微波炉、冰箱等家电 [1] - 第二代机器人为美罗X和美拉X，美罗X是拥有40+20自由度的双足型机器人，更适应复杂场景 [1] - 第二代机器人美拉X是迷你双足服务机器人，更适应居家环境 [1] - 公司内部目前还在规划第三代"美罗U"超人形机型 [1] 研发战略 - 公司机器人的研发思路是发布一代，研发一代，规划一代 [1] - 第三代机型"美罗U"机器人属于规划中产品 [1]

行业整体零售表现 - 9月以来大家电普遍同比下滑，10月以来清洁电器零售大幅下滑，但相比2023年同期仍大幅增长 [1][2] - 9月社会消费品零售总额同比+3.0%，增速环比-0.34个百分点，其中家用电器和音像器材类9月社零同比+3.3% [1] - 回顾2024年国补期间，家用电器和音像器材类社零在9、10、11、12月分别同比+20.5%、+39.2%、+22.2%、+39.3%，清洁家电线上零售额在同期分别同比+23.7%、+129.6%、+38.3%、+103.3% [1] 行业生产与需求预期 - 产业在线数据显示，10月、11月、12月空调内销排产较去年同期内销实绩分别-11.5%、-8.4%、-9.9%，反映行业谨慎态度 [1][2] - 预计大家电以更新需求为主，补贴透支影响短期需求；清洁电器渗透率持续提升，2026年零售市场依然有望保持增长 [1][2] 市场竞争动态 - 小米空调将“6年免费包修”升级为“10年免费包修”，其零售额份额环比保持稳定，该政策对冲了小米汽车的负面舆情 [3] - 智能割草机市场被看好，竞争激烈，石头科技在2025年9月IFA发布产品，至此三大扫地机龙头均进入该市场 [3] - 运动相机市场中，大疆处于市场攻势，产品明显降价并持续推出新品，预计是对影石进入无人机市场的回应 [3] 公司具体表现 - 绿联科技2025年第三季度营业收入25.1亿元，同比+60.4%，受益于充电宝安全事件导致的更新潮 [4] 出口市场与产能布局 - 10月10日，美国宣布11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，消费龙头公司普遍已有心理准备并加速产能全球布局，例如美的空调泰国工厂获评“供应链韧性灯塔工厂” [5] - 产业在线数据显示，2024年下半年起，欧美热泵逐步走出去库周期，2025年1-8月热泵出口同比+22.5% [5] - 预计随着欧美对俄罗斯天然气制裁加大、北半球冷冬概率升高及欧洲部分国家补贴重启，热泵出口有望延续改善 [5] 投资标的建议 - 推荐科技消费相关的石头科技、科沃斯、绿联科技；黑电龙头TCL电子、海信视像；推荐低估值、高分红率且完成线下渠道数字化转型的美的集团、海尔智家；推荐产业链跨界的三花智控、盾安环境、德业股份 [6]

财务业绩摘要 - 前三季度营业总收入3647.2亿元，同比增长13.8% [1] - 前三季度归母净利润378.8亿元，同比增长19.5% [1] - 第三季度单季营业总收入1123.8亿元，同比增长9.9% [1] - 第三季度单季归母净利润118.7亿元，同比增长8.9% [1] 分业务板块表现 - 智能家居业务内销方面，第三季度空调/冰箱/洗衣机内销出货量分别同比变化-9.3%/5.1%/2.3% [1] - 新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务前三季度收入分别同比增长21%/25%/9% [1] - 新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务第三季度单季收入分别同比增长5%/27%/10% [1] 盈利能力分析 - 第三季度单季毛利率同比提升1.1个百分点 [2] - 第三季度空调线上销售均价同比增长5.6% [2] - 第三季度归母净利率为10.6%，同比微降0.1个百分点 [2] - 第三季度财务费用率同比上升1.6个百分点，管理费用率同比下降0.3个百分点 [2] 现金流与负债状况 - 第三季度经营活动现金流量净额同比减少69.9亿元 [2] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比减少157.0亿元 [2] - 第三季度期末其他流动负债同比增加128.7亿元 [2] 业务展望与驱动因素 - 智能家居业务有望受益于以旧换新政策 [1] - 外销OBM业务有望在新兴市场加速拓展 [1] - 外销订单在关税暂缓协议后逐渐恢复 [1] - 多元化业务布局与快速响应市场机制是公司优势 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年每股收益分别为5.78元、6.31元、6.92元 [3] - 12个月目标价为94.68元，对应2026年15倍动态市盈率 [3]

业绩表现 - 公司第三季度业绩优于预期，海外及ToB业务强劲增长 [1] - 预计第四季度收入增速将有所放缓，但盈利能力仍将确保 [1] - 今明两年盈利预测分别上调3%和2% [1] 业务增长动力 - 海外业务中，自有品牌（OBM）收入同比增长20%，占海外业务收入的45% [1] - 预计2026年自有品牌（OBM）业务收入将增长约15% [1] - ToB业务增速预计将高于ToC业务，受人工智能支持的能源及机器人解决方案应用扩大推动 [1] 战略与并购 - 中国东芝电梯和Arbonia Climate两项并购完成，持续成为集团增长引擎 [1] - 公司在ToB业务具有先发优势，海外业务具有强大增长潜力 [1] 估值与评级 - 基于2026年14倍的市盈率，A股目标价由85.6元人民币上调4%至88.7元人民币 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

业绩表现与预期 - 公司第三季度业绩优于预期，受海外及ToB业务强劲增长驱动[1] - 预计第四季度收入增速将因以旧换新政策影响消退而放缓，但节制的促销策略与有效成本控制将确保盈利能力[1] - 建银国际将公司今明两年盈利预测分别上调3%和2%，以反映更优的收入增长及利润率表现[1] 业务板块分析 - 海外业务中，自有品牌（OBM）前三季度收入同比增长20%，占海外业务收入的45%[1] - 预计2026年自有品牌业务收入将增长约15%[1] - ToB业务增速预计将高于ToC业务，受人工智能支持的能源及机器人解决方案应用扩大以及对先进制造、数据中心等高增长行业关注度提升推动[1] 增长驱动与战略 - 公司增长引擎由两项并购（中国东芝电梯、Arbonia Climate）完成推动[1] - 自有品牌渗透持续推动2026年增长可见性提升[1] - 公司在ToB业务具备先发优势，海外业务拥有强大增长潜力[1] 目标价与评级 - 基于2026年14倍市盈率，A股目标价被上调4%，从85.6元人民币升至88.7元人民币[1] - 维持“跑赢大市”评级[1]