公司股份回购 - 公司于2025年10月20日斥资人民币1.9亿元回购股份 [1] - 本次回购股份数量为261.64万股A股 [1] - 股份回购价格区间为每股人民币72.41元至73.27元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月20日斥资人民币1.9亿元进行A股回购 [1] - 本次回购股份数量为261.64万股 [1] - 回购价格区间为每股人民币72.41元至73.27元 [1]

板块整体表现 - 10月20日白色家电板块整体上涨0.46%，领先个股为澳柯玛，涨幅达2.79% [1] - 当日上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98%，板块表现与大盘走势基本同步 [1] - 板块内10只主要个股中，8只上涨，2只下跌，呈现普涨态势 [1] 个股价格与交易表现 - 澳柯玛领涨板块，收盘价7.00元，涨幅2.79%，成交13.52万手，成交额9340.40万元 [1] - 格力电器上涨1.37%，收盘价40.77元，成交39.47万手，成交额16.00亿元 [1] - 美的集团微涨0.10%，收盘价72.87元，成交29.76万手，成交额21.67亿元 [1] - 海尔智家上涨0.28%，收盘价25.09元，成交32.41万手，成交额8.14亿元 [1] - 海信家电是板块中唯一下跌的权重股，跌幅0.44%，收盘价25.07元 [1] 资金流向分析 - 白色家电板块整体获得主力资金净流入3.07亿元，但游资和散户资金分别净流出2.06亿元和1.0亿元 [1] - 格力电器获得最大主力资金净流入2.02亿元，主力净占比达12.64% [2] - 美的集团和海尔智家分别获得主力资金净流入6345.97万元和4928.17万元 [2] - 长虹美菱遭遇最大主力资金净流出1190.33万元，主力净流出占比高达14.92% [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][6] 报告核心观点 - 9月家电内销呈现结构性分化，大家电因去年国补高基数普遍承压，零售额平均降幅约20%，而小家电延续良好增长势头 [1][18] - 10月进入双十一大促周期，活动周期拉长、规则简化，预计小家电品类有望延续较好增长 [1][2] - 9月家电出口额同比下降9.6%，但冰洗等品类表现较好，考虑到海外产能转移，实际海外销售情况预计优于出口数据 [3][40] - 家电板块盈利端受益于结构升级及内部经营提效，预计净利率有望延续小幅提升趋势 [12] 9月零售市场表现 - 大家电零售普遍承压：9月空冰洗、油烟机、燃气灶、彩电等大家电线上线下零售额均有所下降，平均降幅在20%左右 [1][18] - 小家电延续增势：9月电饭煲线上/线下零售额同比+6.1%/-0.4%，空气炸锅线上/线下零售额同比+27.7%/-6.7% [1][18] - 清洁电器增长强劲：扫地机器人9月线上/线下零售额同比+25.8%/+25.9%，洗地机线上/线下零售额同比+53.5%/+17.4% [1][18] 双十一大促动态 - 大促周期再度拉长：京东将抢先购开启时间提前5天，返场期结束时间延后1天；天猫付尾款及现货开售时间提前1天 [2][35] - 活动规则持续简化：京东优惠从“凑单型”变成“直降+满减”双轨，天猫主打官方立减，价保政策为“全程30天一键退差” [2][35] - 周期拉长和规则简化有助于消费者选择商品并享受优惠，品牌方能更专注于产品 [2][35] 家电出口情况 - 9月家电出口额同比下降9.6%，自4月美国加关税以来维持个位数降幅，9月降幅环比有所扩大 [3][40] - 分品类表现分化：洗衣机、吸尘器9月增长依然超10%；冰箱出口额同比增长5.3%；空调出口额同比下降23.2%，电视出口额同比下降13.0% [3][40] - 家电出口韧性在关税扰动下得到彰显，后续随着企业开拓海外渠道及品牌影响力扩大，家电出海仍有较大增长潜力 [3][40] 重点数据跟踪 - 市场表现：本周家电板块下跌2.75%，沪深300指数下跌2.22%，周相对收益为-0.53% [4][52] - 原材料价格：LME3个月铜价周环比-1.9%至10565美元/吨，铝价周环比-0.4%至2774美元/吨；冷轧价格周环比-2.3%至3750元/吨 [4][54] - 集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-6.72%/-3.89%/-1.49% [4][62] - 地产数据：8月住宅竣工面积累计同比-18.5%，住宅销售面积累计同比-4.7% [4][66] 核心投资组合建议 - 白电板块：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL智家、海信家电 [4][13][15] - 厨电板块：推荐老板电器 [4][13] - 小家电板块：推荐小熊电器、石头科技、科沃斯 [4][13][16] - 黑电板块：推荐Mini LED技术布局领先、全球渠道持续优化的海信视像 [13][16]

中国品牌在东南亚市场的增长态势 - 中国品牌在东南亚市场销售规模近三年每年以20%-30%的速度增长 [7][8] - 中国品牌目前占东南亚家电市场份额约30%-40% [8] - 在马来西亚市场，中国品牌已占部分当地零售商销售收入的约50% [5] 东南亚家电及消费电子市场潜力 - 东南亚家电及消费电子市场规模2024年近1000亿美元，预计2030年有望突破1200亿美元 [3] - 若复合年增长率达4.56%，该市场到2035年将达1500亿美元，成为万亿级市场 [3] - 市场潜力基于高出生率、年轻人口结构、强消费意愿及低家电渗透率，冰箱、洗衣机、空调等每百户拥有量不足100台 [3] 中国品牌的竞争优势与合作空间 - 中国品牌凭借价廉物美和本土化运营在马来西亚等市场被接受 [5] - 合作空间包括智能家电、智能家居、节能科技与数字化转型等领域 [5] - 中国企业正从产品输出、品牌输出转向解决方案输出，例如美的自建专卖店、海尔推进“四流合一” [8] 东南亚零售商的需求与期望 - 东南亚零售商希望与中国品牌加强合作，共同拓展东南亚及其他海外市场 [2][5] - 零售商期待中国供应商具备长远眼光，完善产品认证、品质、服务能力及零配件供应 [11] - 越南零售商期待在绿色供应链及供应链可持续性方面与中国供应商合作 [6] 市场开拓的挑战与策略建议 - 开拓市场需因地制宜，产品需符合当地需求，如冰箱的制冰功能、泰国对波轮洗衣机15公斤容积的起步要求 [10] - 需避免三大误区：亚洲市场竞争不小且低价不再奏效；需真正本地化而非仅靠代理商；需针对各国需求差异制定策略，不宜“一刀切” [10] - 需注意原产地规则，满足不同出口国的原产地证明要求及进口国的门槛规则 [10] 中国家电企业的本地化布局 - 格力电器在东南亚自主品牌收入占比80%，并推广光伏空调等新品，在越南、印尼建立培训中心及合作研发 [7] - 泰国分销商希望与更多中国空调企业合作，包括中小型有技术但主要在国内发展的企业 [6] - 马来西亚零售商希望借鉴中国线上线下融合等新商业模式以实现自身转型 [6]

双十一销售表现 - 公司在天猫双十一国补抢先购活动中实现淘系全站空调品牌成交额和销量双第一 [1] - 公司旗下酷省电系列空调成为市场关注焦点 [1] 产品技术特点 - 酷省电系列采用AI酷省算法和AI酷省芯片双核心技术 通过实时计算温差、人数、湿度实现精准功率控制 [3] - 产品设计理念从传统降功率换省电转变为通过智能博弈保证体感恒定且能耗最低 [3] - 产品配备美的美居App可实时显示电量统计 并具备AI智检功能可识别非习惯时段运行并发送忘关机提醒 [3] - 产品采用卡扣式面板 两侧凹陷设计 滤网可即刻拆洗 四向扫风柔和均匀 注重减少用户操作负担 [5] 市场策略与消费者洞察 - 产品策略将节能竞争从能效参数拉回至使用场景 关注白天热、晚上冷等具体生活细节 [5] - 产品精准定位精算型家庭用户 这类用户关注电费账单、舒适时间及维护成本等实际因素 [5] - 消费心理出现拐点 用户需求从功能新奇转向在琐碎生活中提供稳定的舒适感 [6] - 市场趋势开始奖励为体验省心、为家庭省电的产品 [6] 行业竞争态势 - 过去三年空调行业竞争焦点集中于能效标签 如一级、超一级能效和APF值 [5] - 公司产品创新呈现非炫技式特点 这成为公司产品迭代的稳定气质 [5]

佛山百强民企区域分布 - 佛山民企100强中，南海区有40家，数量最多，超过顺德的37家 [1] - 顺德区在头部企业上占优，前十强民企中顺德占6家，南海占3家，三水占1家 [1] - 从整体分布看，禅城区有14家百强民企，三水区有7家，高明区有2家 [1] 佛山十强民企行业构成 - 前十强民企中有6家主要从事制造业，体现佛山制造业基础雄厚 [1] - 前十强中有3家企业属于房地产相关行业 [1] - 前十强中另有1家为汽车服务相关企业 [1] 头部企业财务与排名 - 排名首位的美的集团2024年营收达4091亿元，归母净利润为385亿元 [1] - 佛山民企前十强包括美的集团、碧桂园控股、宏旺控股、佛山兴海铜铝、美的置业等 [1] - 利税贡献前十企业包括美的集团、海天味业、海信家电、中国联塑集团、碧桂园生活服务等 [5] 利税贡献企业区域分析 - 利税贡献TOP30企业中，顺德区有13家，数量领先 [6] - 禅城区在利税贡献榜上有9家企业，排名第二，反超南海区 [6] - 南海区和三水区在利税贡献TOP30中各有4家企业 [6]

A500ETF嘉实产品表现 - 盘中换手率为2.23%，成交金额达2.62亿元 [3] - 最新基金规模为116.24亿元 [3] - 近5个交易日中有3日实现资金净流入，合计净流入1.49亿元 [3] - 近1年净值上涨24.41% [3] - 自成立以来最高单月回报为11.71%，最长连涨月数为5个月，最长连涨期间涨幅为28.61%，上涨月份平均收益率为4.15% [3] - 近6个月超越基准的年化收益为5.11% [3] 中证A500指数构成 - 前十大权重股合计占比为19% [4] - 前三大权重股为宁德时代(权重2.89%)、贵州茅台(权重3.87%)、中国平安(权重2.60%) [4][6] - 指数成分股覆盖多个行业龙头，包括金融(招商银行、兴业银行、中国平安、东方财富)、新能源(宁德时代、比亚迪)、消费(贵州茅台、美的集团)、资源(紫金矿业)和公用事业(长江电力)等 [4][6] 市场观点与投资机会 - 券商观点认为外部扰动不会终结趋势，市场回调是增配A股的良机 [3] - 看好中国股市的核心逻辑基于经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革 [3] - 当前A股热门科技赛道调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整的均值水平 [3] - 市场结构的改善速度有望因风险冲突和机构止盈相互交织而加快 [3] - 为无股票账户的投资者提供了通过A500ETF嘉实联接基金(代码022454)一键布局A股500强的投资渠道 [6]

行业与公司概述 * 纪要涉及对中国消费行业的广泛研究 涵盖电子商务 服装 餐饮 食品饮料 家居电器 个人护理 奢侈品 汽车 教育以及IP与潮流玩具等多个子行业[1] * 研究基于百度搜索数据 分析各品牌在2025年第三季度的消费者心智份额变化 百度在中国网络搜索查询中占据近70%的份额[1] * 搜索频率被视为衡量消费者兴趣和品牌心智份额的指标 并可能预示未来市场份额的变动[1] 核心观点与论据 电子商务 * 行业搜索量环比下降2%[14] * 阿里巴巴重夺第一 搜索量环比增长4% 得益于其在线配送举措和开源AI代理的发布[2][14] * 京东跌至第二 搜索量环比下降10%[2][14] * 拼多多 携程 VIP com位列第三至第五 搜索量环比分别变化+1% +7% +7%[2][14] 服装行业 * 运动服行业搜索量环比下降13%[3] * Arc‘teryx搜索量环比增长30% 超越耐克 位列第一 原因是在喜马拉雅山有争议的烟花营销活动[3] * 耐克排名第三 搜索量环比下降26%[3] * 阿迪达斯保持第二 搜索量环比下降17% 而Peak上升至第四 搜索量环比增长10% 受公司范围降薪驱动[3] * 服装/休闲装行业搜索量环比下降6% GAP和拉夫劳伦分列第一 第二 搜索量环比变化+5%和-12%[3] 餐饮与食品零售 * 餐厅行业搜索量环比下降1% 同比下降22%[4] * 排名前五的餐厅保持不变 为肯德基 麦当劳 瑞幸 星巴克和海底捞 搜索量环比分别变化-4% -4% +4% -2% +5%[4] * 现制茶饮行业搜索量环比下降8% 同比下降48%[4] * 蜜雪冰城 Chagee 阿姨很芒保持第一 第二 第四 搜索量环比分别下降15% 22% 12%[4] * 古茗跌至第五 搜索量环比下降17% 而No Yeye No Tea跃升至第三 搜索量环比增长75% 得益于与《灵笼2》的联名和舒淇担任品牌大使[4] IP与潮流玩具 * 行业搜索量环比下降48% 同比增长12%[5] * Pop Mart保持第一 搜索量环比下降64% 同比增长118% 主要因第二季度Labubu 3 0发布造成的高基数[2][5] * 三丽鸥 Hello Kitty和名创优品分列第二 第三 搜索量环比分别下降24%和5%[5] 家居电器 * 行业搜索量环比下降2%[10] * 国内龙头表现更具韧性 美的保持第一 搜索量环比增长7%[10] * 海尔和格力分列第二 第三 搜索量环比分别增长15%和7%[10] * 西门子跌至第四 搜索量环比下降13%[10] 食品饮料 * 软饮料行业搜索量环比增长18%[11] * 娃哈哈搜索量环比增长101% 超越可口可乐 成为第一 受社交媒体热度推动[2][11] * 雀巢茶萃升至第二 搜索量环比增长41% 得益于与乒乓球明星樊振东的合作[11] * 瓶装水行业搜索量环比增长19% 农夫山泉 依云 娃哈哈保持前三 搜索量环比分别增长13% 3% 10%[11] * 乳制品行业搜索量环比增长25% 娃哈哈 雀巢 伊利 养乐多 旺旺分列前五 搜索量环比分别变化+101% +41% -4% +7% -3%[11] * 婴儿配方奶粉行业搜索量环比增长68% 飞鹤跃居第一 搜索量环比暴增944% 因其连续第七年入选“亚洲品牌500强”[11] 个人护理 * 卫生巾行业搜索量环比下降16%[12] * 护舒宝 ABC 七度空间 苏菲 高洁丝分列前五 搜索量环比分别变化-28% +45% -14% -2% -11%[12] * 纸尿裤行业搜索量环比下降4%[12] * 化妆品行业搜索量环比下降17%[12] 奢侈品 * 手表行业搜索量环比增长36% 劳力士保持第一 搜索量环比增长86% 受上海劳力士大师赛网球锦标赛推动[13] * 珠宝行业搜索量环比下降16% 卡地亚保持第一 搜索量环比下降24%[13] * 奢侈品行业搜索量环比下降9% 路易威登 香奈儿 迪奥保持前三 搜索量环比分别变化-14% +1% -3%[13] 汽车行业 * 豪华车 电动车 大众市场汽车搜索量环比分别变化-10% +3% -4%[15] * 豪华车中 奥迪保持第一 搜索量环比增长3%[15] * 电动车中 特斯拉 理想 小米 蔚来 AITO分列前五 搜索量环比分别变化+1% +6% +26% +11% +3%[15] * 大众市场汽车中 比亚迪保持第一 搜索量环比增长5%[15] 其他重要内容 * 移动端搜索占比数据稳定 不同品类差异显著 例如餐厅移动搜索占比高达95% 而婴儿配方奶粉仅为44%[16] * 多个品类的品牌排名在过去四个季度中保持高度稳定[17][18][19] * 报告包含大量图表 展示了各品类领先品牌的搜索量绝对值及历史趋势[21][24][30][35][39][43][49][53][57][62][67][69][76][78][83][88][94][96][103][106][110][113][115][122][125][128][132]

行业概况：家电行业（2025年第三季度） * **白电内销竞争缓和**：上半年空调价格竞争激烈，但三季度流量机型价格基本恢复至4月水平，可能与空调淡季有关[1][4] 从7月开始海信安装卡增速跑赢美的，表明行业价格竞争进入缓和状态[1][4] * **内销需求受国补影响**：国补带动中高端消费占比提升，但三季度补贴在很多地区进入断档状态，消费者对补贴产品价盘接受度提高，需要时间缓和退坡影响[2] * **海外市场表现疲软**：美国终端动销偏弱，二季度因关税预期导致的抢货现象在三季度出现透支效应[1][2][5] 美国降息对家电消费的传导需3个季度，短期内终端消费仍然疲软[2][3][5] 下半年出口景气度预计下降[3][5] * **企业产能转移应对关税**：中国企业通过将产能转移至埃及、泰国、墨西哥等地以规避关税压力，例如美的、海尔、TCL智家均采取了此类措施[3][5] 公司表现 **美的集团** * 收入预期增速为高单位数至10%之间[1][3][6] 利润增速略慢于收入增长，主要受泰卡、阿邦尼亚、东芝电梯等资产并表拖累[1][3][6] **海尔** * 收入增速预计为7%-8%，内销和外销增速基本匹配，但外销环比第二季度略有下降[1][7] 利润预计实现双位数增长（约10%以上），主要得益于渠道改革、费用率降低以及卡萨帝品牌在国补政策下的双位数增长[1][7] **海信家电** * 收入和利润增速预计微增[1][8] 中央空调业务面临压力，其高端产品定位受到挑战，且与国补关系有限[1][8] **TCL智家** * 收入预计与2024年同期持平[1][9] 利润受去年高基数影响也基本持平[1][9] **海容冷链** * 收入预计与2025年上半年匹配，冷藏柜及外销继续高增长趋势[1][10] 利润与收入增速匹配，因外销毛利较高且冷藏柜毛利提升快[1][10] **海信视像** * 外销量预计保持高单位数增长，收入预计中单位数增长，Mini LED对均价有拉动作用[1][12] 利润增长预计约为15%，较二季度有所收缩，因营销费用增加及国内Mini LED渗透率边际收缩[1][12][13] **小家电领域** * **石头科技**：扫地机和洗地机线上增速达150%，预计三季度收入增速80%，利润增速50%，利润率11%[2][14] 利润率改善源于国内费用投放减少、欧洲高利润率及美国代工厂关税降低[2][14] * **科沃斯**：扫地机和洗地机线上增速为72%，预计收入同比增长40%，归母净利润4.6至5亿元，利润率10%-11%[2][14] * **小熊电器**：预计收入同比增长13%，利润约8000万至9000万元，利润率约7%-8%[2][16] * **新宝股份**：预计收入和利润负增长[2][16] 技术趋势与细分市场 * **Mini LED技术**：2025年三季度渗透率相比2024年边际收缩，但通过产品迭代（如34 RGB Mini LED）支持推高卖贵能力[1][11] 上半年Mini LED带动出货均价同比提升超过10%，但三季度ASP提升幅度可能环比收缩[11] * **黑电市场竞争**：美国市场竞争激烈（如沃尔玛渠道上的欧恩品牌），欧洲市场因三星和LGOLED电视价格带上提，海信视像市场份额不断提升[12] * **厨房小家电**：受国补政策限制增加，但因客单价较低，企业通过自补策略（如提价再降价）对利润率影响有限，并主动控制费用支出[15][16]