行业概况：家电行业（2025年第三季度） * **白电内销竞争缓和**：上半年空调价格竞争激烈，但三季度流量机型价格基本恢复至4月水平，可能与空调淡季有关[1][4] 从7月开始海信安装卡增速跑赢美的，表明行业价格竞争进入缓和状态[1][4] * **内销需求受国补影响**：国补带动中高端消费占比提升，但三季度补贴在很多地区进入断档状态，消费者对补贴产品价盘接受度提高，需要时间缓和退坡影响[2] * **海外市场表现疲软**：美国终端动销偏弱，二季度因关税预期导致的抢货现象在三季度出现透支效应[1][2][5] 美国降息对家电消费的传导需3个季度，短期内终端消费仍然疲软[2][3][5] 下半年出口景气度预计下降[3][5] * **企业产能转移应对关税**：中国企业通过将产能转移至埃及、泰国、墨西哥等地以规避关税压力，例如美的、海尔、TCL智家均采取了此类措施[3][5] 公司表现 **美的集团** * 收入预期增速为高单位数至10%之间[1][3][6] 利润增速略慢于收入增长，主要受泰卡、阿邦尼亚、东芝电梯等资产并表拖累[1][3][6] **海尔** * 收入增速预计为7%-8%，内销和外销增速基本匹配，但外销环比第二季度略有下降[1][7] 利润预计实现双位数增长（约10%以上），主要得益于渠道改革、费用率降低以及卡萨帝品牌在国补政策下的双位数增长[1][7] **海信家电** * 收入和利润增速预计微增[1][8] 中央空调业务面临压力，其高端产品定位受到挑战，且与国补关系有限[1][8] **TCL智家** * 收入预计与2024年同期持平[1][9] 利润受去年高基数影响也基本持平[1][9] **海容冷链** * 收入预计与2025年上半年匹配，冷藏柜及外销继续高增长趋势[1][10] 利润与收入增速匹配，因外销毛利较高且冷藏柜毛利提升快[1][10] **海信视像** * 外销量预计保持高单位数增长，收入预计中单位数增长，Mini LED对均价有拉动作用[1][12] 利润增长预计约为15%，较二季度有所收缩，因营销费用增加及国内Mini LED渗透率边际收缩[1][12][13] **小家电领域** * **石头科技**：扫地机和洗地机线上增速达150%，预计三季度收入增速80%，利润增速50%，利润率11%[2][14] 利润率改善源于国内费用投放减少、欧洲高利润率及美国代工厂关税降低[2][14] * **科沃斯**：扫地机和洗地机线上增速为72%，预计收入同比增长40%，归母净利润4.6至5亿元，利润率10%-11%[2][14] * **小熊电器**：预计收入同比增长13%，利润约8000万至9000万元，利润率约7%-8%[2][16] * **新宝股份**：预计收入和利润负增长[2][16] 技术趋势与细分市场 * **Mini LED技术**：2025年三季度渗透率相比2024年边际收缩，但通过产品迭代（如34 RGB Mini LED）支持推高卖贵能力[1][11] 上半年Mini LED带动出货均价同比提升超过10%，但三季度ASP提升幅度可能环比收缩[11] * **黑电市场竞争**：美国市场竞争激烈（如沃尔玛渠道上的欧恩品牌），欧洲市场因三星和LGOLED电视价格带上提，海信视像市场份额不断提升[12] * **厨房小家电**：受国补政策限制增加，但因客单价较低，企业通过自补策略（如提价再降价）对利润率影响有限，并主动控制费用支出[15][16]

报告行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极态度，重点推荐白电、出口链和核心零部件三大投资主线 [2] 报告核心观点 - 行业呈现结构性增长，智能家电、高端新品及清洁电器等细分领域表现亮眼，以旧换新政策与AI技术融合成为主要驱动力 [2][7][8][24][30][58][60][62] - 白电板块凭借低估值、高分红和稳增长属性，在地产政策反转和以旧换新政策催化下，具备较高安全边际和弹性 [2] - 出口链企业受益于海外需求回暖和大客户订单突破，核心零部件企业则因白电景气度超预期而需求增长 [2] 上市公司动态 - 本周家电板块指数下跌1.5%，跑输基本持平的沪深300指数 [2][3] - 重点公司中，亿田智能（+5.2%）、奥普科技（+2.3%）、苏泊尔（+1.5%）领涨；比依股份（-14.3%）、光峰科技（-12.3%）、石头科技（-9.5%）领跌 [2][4] - 多家上市公司发布公告，涉及补缴税款、员工持股计划、理财产品认购、可转债转股价格调整、股份解押及股东大会决议等 [42][43][44][45][46][47] 行业动态 - 海尔集团与阿里巴巴签署全面战略合作协议，聚焦AI+云、先进制造、电商和全球化等领域，共建数字产业新生态 [2][7][48] - 京东11.11首周销售数据亮眼，家电及家居新品成交额同比上升超4倍，超过1000个品牌的“闪电新品”成交额翻番以上增长；百时电视、多筒洗衣机、零重力零靠墙智能沙发等高端产品成交额同比增长超过10倍 [2][8][67][68] 行业数据观察 原材料价格 - 截至2025年10月17日，长江有色铜价同比上升10.02%至84,895.00元/吨，铝价同比上升0.92%至20,945.00元/吨；不锈钢板价格同比下降6.85%至13,600.00元/吨 [9] - 中国塑料城价格指数同比下降12.20%；65寸open cell面板价格为167美元，同比下降2.91% [10][12] 零部件数据 - 2025年8月旋转压缩机销量为1780.0万台，同比下降9.1%；空调电子膨胀阀内销量为906.0万台，同比上升19.7%；空调四通阀内销量为1150.0万台，同比上升22.7%；空调截止阀内销量为2628.0万台，同比上升8.5% [16] - 2025年8月冰箱全封活塞压缩机总销量为2497.6万台，同比上升1.1%；洗衣机电机总销量为1374.2万台，同比上升3.3% [20] 线上销售数据 - **清洁电器**：2025年9月，扫地机线上销量32.84万台，同比上升56.56%，销额3.96亿元，同比上升56.62%，均价1206.00元/台，同比上升0.04%；洗地机线上销量21.52万台，同比上升61.29%，销额2.97亿元，同比上升54.39%，均价1381.20元/台，同比下降4.28% [2][24] - **个护电器**：2025年9月，电吹风线上销量147.07万台，同比上升4.94%，销额3.26亿元，同比下降13.37%，均价221.7元/台，同比下降17.43%；电动剃须刀线上销量143.48万台，同比上升45.46%，销额3.10亿元，同比上升76.45%，均价215.9元/台，同比上升21.29% [2][30] 宏观与行业环境 - 美元兑人民币汇率中间价年初至今下降1.30% [35] - 2025年8月，商品房销售面积住宅现房为1520万平米，同比上升10.96%；住宅期房为3349万平米，同比下降17.14% [37] - 2025年8月社会零售商品零售额为39,667.6亿元，同比上升3.4%；截至2025年6月，城镇居民人均可支配收入累计值为28,844.00元，同比增长4.66% [37] 行业新闻与趋势 - 中国小家电产业在全球仍具竞争力，尽管面临关税变数，但综合成本与产业链配套优势明显，中小企业海外设厂意愿较弱 [49][50][51] - 西安持续阴雨天气带动烘干机、除湿机等防潮家电热销 [52][53] - 空调市场头部企业通过子品牌（如格力晶弘、美的华凌、海尔Leader）竞逐中低端市场，行业竞争加剧，集中度有望提升 [54][55][56][57] - “国补”与“双11”大促叠加，智能家电消费热潮来袭，AI技术深度融合提升产品体验 [58][59][60][62] - 追觅科技、美的威灵汽车部件等企业在储能、新能源汽车零部件等新领域展示创新产品与解决方案 [63][64][65][66][71][72]

行业产量数据 - 2025年4月中国房间空气调节器产量为3083万台，同比增长1.6% [1] - 2025年1-4月中国房间空气调节器累计产量达到10531.4万台，累计增长7.2% [1] 相关上市企业 - 行业主要上市企业包括格力电器（000651）、美的集团（000333）、海尔智家（600690）、海信家电（000921）、TCL科技（000100）和哈空调（600202） [1] 数据来源 - 产量数据来源于国家统计局 [1] - 行业分析参考了智研咨询发布的《2025-2031年中国空调行业市场现状分析及发展前景研判报告》 [1]

行业背景与市场启动 - 2025年下半年被视为中国阳台光伏市场的启动元年，多家头部户用光伏开发企业和逆变器厂商相继推出产品 [2] - 市场启动的直接驱动力是国家发改委和能源局发布的136号文，该文件要求2025年5月31日后建成的新能源项目发电量原则上全部入市，价格由市场形成，导致原有光伏发电上网赚电费的模式收益大幅减少，行业需转型开发新模式 [2][3] - 即使在有机制电价保障的情况下，部分省份如甘肃省的光伏项目竞价出清价低至0.1954元/千瓦时，进一步加剧了传统模式的挑战 [3] 市场规模与增长预测 - 天合富家预计国内阳台光伏装机量将从2024年的约1000套，大幅上升至2025年的10000套，并在2026年达到10万套，实现从小众消费到大众消费的转变 [4] - 仅以临街店铺场景计算，国内适合安装光伏的店铺约有110万家，显示出巨大的潜在市场空间 [11] 海外市场借鉴与对比 - 阳台光伏在欧洲市场已是成熟产品，德国截至今年6月底的注册量已突破100万套，而2023年仅为27.5万套，增长迅猛 [5][6] - 欧洲市场的快速普及主要受能源价格高企刺激，能源危机后居民电价普遍上涨50%-150%，德国、奥地利等国电价达到0.3-0.5欧元/千瓦时（约合人民币2.4-4元/千瓦时） [6] - 欧洲各国政府提供了政策支持，如德国规定800W以下系统免审批，奥地利和荷兰支持插座式并网并提供100-500欧元补贴 [6] - 欧洲消费者以30-55岁的中产阶层为主，用途侧重家庭用电 [7] 国内市场特点与目标客群 - 相比欧洲，国内推广阳台光伏存在居民电价较低（约为欧洲的四分之一到五分之一）、高层住宅阳台结构限制、物业规定不明晰以及消费者认知不足等劣势 [8] - 因此，国内市场主要瞄准中小型工商业用户，如沿街商铺、饭店、仓库/工厂等，而非居民用户 [11] - 目标客户还包括用电量高到使用上层阶梯电价的住宅，以及不能使用电网的临时场所 [11] - 国内居民电量消费增长以及峰谷电价政策优化（如浙江省尖峰电价浮动比例提高至205%）正在为阳台光伏创造需求空间 [9][10] 产品特性与商业模式 - 一套阳台光伏系统通常包括光伏组件、微型逆变器、支架、防逆流电表等，售价大约在数千元，部分企业宣称三年可回本 [2][12] - 具体产品示例如天合富家零售价3499元的625W银边系列，包含2个光伏组件、1个微型逆变器等 [12] - 企业推出如“分期付款”等商业模式，例如与支付宝合作推出租赁和一年12期分期服务 [13] - 为适应国内复杂的安装环境（如2米-3.5米的短阳台），厂商优化产品设计，采用紧凑型板、粘胶固定电池等方式，并推出可挂栏杆、贴墙面等多种安装方案 [13][14] 渠道策略与产业链参与 - 渠道建设处于招募代理商和经销商阶段，品牌工厂采用先款后货、以销定产的模式 [15] - 渠道体系设置本地独家代理商和分销商，其中家电类经销商因其客户资源、安装能力和面临的家电市场同质化压力而最受青睐 [16] - 成为一级代理商大致需交纳1万-2万元加盟费和数万元货款 [17] - 拥有成熟经销体系的家电公司积极入局，如美的（合康新能）、创维、海尔等均推出相关产品 [17] - 创维光伏已建立庞大的线下网点（100家旗舰店、2800家体验中心等）和线上渠道，并计划进一步扩张 [17] - 行业正从原有的EPC（工程总承包）模式逐步转向渠道营销模式 [17]

合作事件概述 - 美的集团与安徽交控 皖江金租于10月17日在美的集团总部进行会谈并签订战略合作协议 [1] 合作领域 - 双方合作将聚焦新能源 工业机器人 医疗装备制造等核心领域 [1]

合作事件概述 - 美的集团与安徽交控、皖江金租于10月17日在美的集团总部进行会谈 [1] - 美的集团与皖江金租在当日签订了战略合作协议 [1] 合作领域与内容 - 双方合作将聚焦于新能源、工业机器人、医疗装备制造等核心领域 [1] - 合作模式为全方位、深层次的合作 [1]

公司股份回购行动 - 公司于2025年10月17日实施A股回购 [1] - 回购金额为2.2亿元人民币 [1] - 回购数量为301.82万股A股 [1]

公司股份回购操作 - 公司于2025年10月17日执行股份回购，耗资人民币2.2亿元 [1] - 本次回购数量为301.82万股A股，回购价格区间为每股72.65元至73.54元 [1]

公司整合与文化融合 - 美的于2016年收购意大利公司Clivet，收购初期Clivet研发团队对工作模式改变感到忐忑[3] - 美的为Clivet引入全新研发流程与标准，包括项目开发流程、零部件鉴定流程和设计评审流程，需要团队重新学习适应[4] - 整合初期面临语言沟通障碍和设计理念差异，Clivet依赖工程仿真而美的注重结构化测试，需反复沟通达成共识[4] - 美的调派核心工程师到Clivet，通过敬业精神和务实专业的态度打消当地团队顾虑，双方在协同项目中建立齐心协力的合作氛围[5] - Clivet研发负责人Andrea Abitani通过参与美的“航系”培养计划，全面认识美的文化，学习关注代际差异、文化差异与职能差异的团队管理理念[6] - 美的全球拥有超过3万名外籍员工，分布在约400家子公司、38个研发中心和63个制造基地，共同推动全球化发展[10] 技术创新与产品发展 - 在美的支持下，Clivet在暖通热泵研发上取得突破，功率在150-200千瓦之间的新产品采用高效高品质的变频变容技术[5][6] - 美的在技术改进上持续投入并兼顾成本控制，使Clivet产品在市场更具竞争力[6] - Clivet推出的R290 EDGE PRO系列热泵获得2025年度德国iF设计奖[8] - 2025年Clivet重点研发项目包括推进天然制冷剂R290在热泵中的应用、协助德国楷美Kermi引入美的旗下产品、拓展美国市场以及研发全新空气-水热交换应用平台[8] - 未来技术规划包括引入搭载磁悬浮压缩机的机组等具有竞争优势的新技术，并与欧洲顶尖高校及美的合作确保技术前沿[8] 市场战略与行业趋势 - Clivet 2025年市场战略重点包括拓展美国市场、重新设计屋顶式机组，并面临新法规实施带来的技术挑战[8] - 未来3-5年增长战略是融入美的楼宇科技气候板块，借助集团优势实现协同发展，并重点开拓数据中心领域和开发高温热泵产品等新业务[8] - 全球暖通热泵行业未来将朝可持续解决方案与系统转型、提升技术效率以及推动自动化发展方向前进[9] - 为保持领先地位，公司需要凭借创新解决方案进入新市场，加大前沿研究投入，并投资数字解决方案与人工智能技术[9] 组织管理与协同效应 - 通过协同项目合作，Clivet团队能够快速完成零部件鉴定，找到可靠解决方案以应对技术挑战[8] - 美的对研发投入力度大且具有持续性，始终以技术创新为目标并高度关注客户需求，与Clivet追求技术卓越的理念相契合[5] - 建议海外同事通过参与协同项目主动投身团队协作，并深入了解美的的组织架构、资源配置及产品技术情况以把握优势与潜力[10]

公司业绩表现 - 在京东空调超级秒杀日52小时活动中，美的空调荣登行业第一 [1] - 美的无风感空调赢得用户青睐，美的酷省电空调上市至今累计销售量突破1000万套 [1] 行业竞争格局 - 家电行业同质化、价格战竞争日益激烈 [1] - 当前行业竞争焦点从性能参数和价格比拼转向精细化需求与品质体验的差异化突围 [1] 产品策略与市场定位 - 公司产品精准覆盖多样化家庭使用场景，深度契合品质消费升级需求 [1] - 美的无风感空调凭借柔和送风和母婴级净护体验成为年度爆品 [1] - 美的酷省电空调以节能技术解决用户电费焦虑 [1] 市场趋势洞察 - 美的空调双11强势开局映射出空调市场消费需求的全面升级 [1] - 品牌在技术积淀与产品矩阵上的综合实力是取得市场优势的关键 [1]