权益分派 - 2024年半年度权益分派方案获临时股东大会通过[1] - 以1,018,874,309股为基数，每10股派1.86元现金红利[1] 派息细节 - 深股通投资者等每10股派1.674元[3] - 不同持股时长补缴税款不同[4] 时间安排 - 股权登记日为2024年10月23日[4] - 除权除息日为2024年10月24日[4] 红利派发 - A股股东现金红利于24日划入账户[5] - 中国电气装备集团现金红利公司自派[6]

股东大会信息 - 召开时间为2024年10月14日15:30[3] - 出席股东及代理人共547人，代表股份498,127,581股，占比48.8900%[4] 议案表决情况 - 《2024年半年度利润分配及资本公积金转增股本预案》同意498,036,881股，占比99.9818%[6] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意494,899,881股，占比99.3520%[7] 其他 - 见证律师事务所为上海上正恒泰律师事务所[9] - 律师认为股东大会合法有效[10]

股东大会信息 - 2024年9月27日公告股东大会召开通知及议案[2] - 10月14日15:30现场会议在公司本部会议室召开[2] 投票信息 - 深交所交易系统10月14日9:15 - 15:00可网络投票[3] - 互联网投票系统10月14日9:15 - 15:00可投票[3] 出席情况 - 出席股东（含代理人）547人，代表股份498,127,581股，占比48.8900%[4] 议案表决 - 2024年半年度利润分配等预案同意498,036,881股，占比99.9818%[7] - 续聘会计师事务所议案同意494,899,881股，占比99.3520%[7] 决议情况 - 各项议案均获有效表决通过[8] - 股东大会召集等均合法有效[9]

会议情况 - 许继电气九届二十次董事会于2024年9月26日通讯表决召开，9位董事全参会[3] 议案审议 - 会议全票通过续聘信永中和为2024年度审计机构议案，需股东大会审议[3] - 会议全票通过召开2024年第一次临时股东大会的议案[3] 股东大会安排 - 公司拟定于2024年10月14日召开2024年第一次临时股东大会[4]

股东大会时间 - 现场会议时间为2024年10月14日15:30[1] - 网络投票时间为2024年10月14日9:15 - 15:00[1][13][14] 股权登记与会议登记 - 股权登记日为2024年10月9日[2] - 现场会议登记时间为2024年10月10日8:30 - 17:30[7] 审议事项与投票信息 - 审议2024年半年度利润分配等预案，提案编码100[4] - 普通股投票代码“360400”，简称“许继投票”[11] 其他 - 公告发布时间为2024年9月27日[10]

审计机构续聘 - 公司拟续聘信永中和为2024年度审计机构，议案待股东大会审议[1] - 2024年9月25日审计委员会、26日董事会审议通过续聘议案[6] 审计机构情况 - 截止2023年12月31日，信永中和合伙人245人，注会1656人[2] - 2023年度业务收入40.46亿元，审计业务30.15亿元，证券业务9.96亿元[2] - 2023年上市公司年报审计项目364家，收费4.56亿元[2] 审计费用 - 本期审计费用130万元，较上期无变化[5] 执业情况 - 截止2024年6月30日，信永中和近三年受行政处罚1次等[3] - 47名从业人员近三年受行政处罚3次等[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 盈利能力提升，有望受益特高压及配网建设提速 - 2024年上半年公司实现营收68.36亿元，同比降5.10%；归母净利润6.28亿元，同比增长10.35%。公司归母净利润同比增长主要源于毛利率同比增1.86pct等 [4] - 2024年第二季度公司实现营收40.26亿元，同比增3.38%；归母净利润3.91亿元，同比降4.26%。公司归母净利润同比下滑主要源于毛利率同比降0.89pct，期间费率同比增0.62pct等 [5] - 公司夯实电网基本盘，网外市场多点开花。上半年换流阀、仪表、一次设备、智慧配电网等业务实现增长；海外收入高增 [5] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为12.23亿元、17.15亿元、21.69亿元。对应EPS分别为1.20元、1.68元、2.13元 [7] - 公司为特高压直流核心标的，同时参考可比公司估值，给予公司2024年PE 25-30X，合理价格区间30元-36元，给予"优于大市"评级 [7] 分板块总结 - 智能变配电系统：收入21.23亿元，同比降2.09%；毛利率23.12%，同比降0.42pct [7] - 智能电表：收入15.99亿元，同比增9.90%；毛利率27.56%，同比增1.39pct [7] - 智能中压供用电设备：收入14.16亿元，同比增5.01%；毛利率20.33%，同比增5.34pct [7] - 直流输电系统：收入1.48亿元，同比降41.70%；毛利率51.50%，同比增2.33pct [7] - 新能源及系统集成：收入9.99亿元，同比降29.74%；毛利率6.50%，同比增0.08pct [7] - 充换电设备及其他制造服务：收入5.50亿元，同比降0.91%；毛利率12.44%，同比增1.25pct [7]

业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入68.36亿元，毛利率20.90%，归母净利润6.28亿元，同比增长10.35% [1] - 下半年收入确认通常较多，公司二季度和四季度收入确认较多 [1] 订单情况 - 三峡阳江青洲五、七海上风电项目尚未交付，未确认收入 [1] - 公司在手订单包括三峡阳江青洲海上风电项目的换流阀等特高压项目 [1] - 特高压项目交付周期较长，通常超过一年 [1] - 公司中标国网第五十五批1.4亿元、第五十六批2232万元的项目 [2] - 公司正在跟进甘肃-浙江、蒙西-京津冀、陕西-河南等特高压项目 [2] 业务拓展 - 智能电表板块收入增长主要来自市场拓展获取新订单 [2] - 公司以自主投标、产能合作等方式拓展南美、中东、东南亚、非洲、欧洲等海外市场 [2] - 国网智能电表前两个批次合计招标约168亿元，公司中标约11.18亿元 [2] 其他 - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少，主要是本期支付的购买商品等款项增加影响 [3] - 柔性直流是特高压的技术路线之一，公司有相关供货、投运及中标业绩 [2] - 上半年收入减少主要是订单转化收入的节奏影响，公司强化降本增效、毛利率稳步提升 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 特高压业务 - 上半年特高压订单未有交付,下半年板块收入有望加速 [13] - 甘浙柔直有望在Q3启动招标,公司在手特高压订单充沛,25年柔直特高压渗透率有望超50%,业绩弹性大 [13] 国内网内业务 - 国内网内业务稳健增长,各产品线毛利率均显著提升 [14] - 配电网投资提速,电表更替进入高峰期,公司网内业务收入和利润有望实现稳健增长 [14] 费用及分红 - 销售体系建设费用投入较多,全年费用率有望保持稳定 [16] - 公司首次进行中期分红,分红比例约30%,预计年底将持续分红,提高对股东的回报 [16] 盈利预测与估值 - 考虑到下半年特高压项目开始密集交付,公司持续降本增效,我们上修24-26年归母净利润预测 [18] - 给予25年25x PE,目标价为39.7元/股,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 1. 公司主业增长稳健,盈利持续提升[1][2] 2. 电网投资加码,多项业务持续受益[1] 3. 营销端全面加强,网内网外两开花[1] 4. 盈利环比改善明显,毛利率和净利率均有所提升[2] 公司业务分析 1. 智能变配电营收占比31.05%,同比下降2.09%,毛利率23.12%[1] 2. 智能电表营收占比23.40%,同比增长9.9%,毛利率27.56%[1] 3. 智能中压供用电设备营收占比20.72%,同比增长5.01%,毛利率20.33%[1] 4. 新能源及系统集成营收占比14.62%,同比下降29.74%,毛利率6.50%[1] 5. 充换电及其他服务营收占比8.05%,同比增长9.42%,毛利率12.44%[1] 6. 直流输电系统营收占比2.16%,同比下降41.7%,毛利率51.50%[1] 财务预测 1. 预计公司2024/2025年营收199.09/232.38亿元,归母净利润12.26/16.28亿元,EPS为1.2/1.6元[8] 2. 预计公司2024/2025/2026年毛利率分别为18.17%/18.95%/20.10%[8] 3. 预计公司2024/2025/2026年PE分别为23.77倍/17.89倍/12.83倍[8] 风险提示 1. 电网建设不及预期的风险[2] 2. 竞争加剧的风险[2] 3. 海外开拓不及预期的风险[2]