板块整体表现 - 工程机械板块在10月27日整体下跌0.75%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内部分化明显，呈现涨跌互现格局，领涨股为诺力股份（上涨6.56%），领跌股为万通液压（下跌8.05%） [1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括诺力股份（收盘价25.81元，上涨6.56%）、安徽合力（收盘价21.76元，上涨6.41%）和铁拓机械（收盘价25.40元，上涨5.44%） [1] - 跌幅居前的个股包括万通液压（收盘价46.47元，下跌8.05%）、徐工机械（收盘价10.66元，下跌6.24%）和三一重工（收盘价22.53元，下跌1.66%） [2] 市场交易情况 - 部分个股成交活跃，徐工机械成交量最大，为351.58万手，成交额38.52亿元；三一重工成交102.75万手，成交额23.45亿元 [2] - 山河智能成交98.92万手，成交额13.49亿元；柳工成交104.58万手，成交额12.31亿元 [1][2] 板块资金流向 - 工程机械板块整体呈现主力资金净流出状态，当日主力资金净流出8.26亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入状态，游资资金净流入1.6亿元，散户资金净流入6.66亿元 [2] 个股资金流向 - 厦工股份获得主力资金净流入4011.52万元，主力净占比达9.19%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 恒立液压主力资金净流入3939.86万元，主力净占比5.51% [3] - 诺力股份主力资金净流入2912.69万元，主力净占比6.38% [3] - 安徽合力和山河智能分别获得主力资金净流入2087.37万元和1613.34万元 [3]

公司股价表现 - 10月27日公司股价下跌5.19%至10.78元/股 [1] - 当日成交额17.36亿元 换手率1.66% [1] - 公司总市值为1266.97亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为工程机械的研发、制造、销售和服务 [1] - 土方机械是最大收入来源 占比31.05% [1] - 其他工程机械、备件及其他业务收入占比28.09% [1] - 起重机械收入占比19.11% 矿业机械占比8.64% 高空作业机械占比8.34% 桩工机械占比4.77% [1] 基金持仓影响 - 诺德优势产业基金二季度持有公司22.05万股 占基金净值比例4.74% 为第九大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌 该基金持仓浮亏约13.01万元 [2] - 该基金今年以来收益19.69% 近一年收益19.75% 但成立以来亏损21.53% [2]

公司股价表现 - 10月27日，徐工机械股价下跌5.19%，报收10.78元/股，成交额17.36亿元，换手率1.66%，总市值1266.97亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为工程机械的研发、制造、销售和服务，具体收入构成为：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%，矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77% [1] 基金持仓情况 - 新华安享多裕定期开放灵活配置混合基金（004982）在二季度增持徐工机械5.28万股，持有股数达79.14万股，占基金净值比例5.96%，为第六大重仓股 [2] - 根据测算，该基金因徐工机械当日股价下跌浮亏约46.69万元 [2] 相关基金表现 - 新华安享多裕定期开放灵活配置混合基金（004982）最新规模为1.03亿元，今年以来收益率为17.39%，近一年收益率为31.25%，成立以来收益率为19.88% [2] - 该基金由赵强、姚海明、侯淳共同管理 [3]

公司股价表现 - 10月27日股价下跌5.19%至10.78元/股，成交额17.36亿元，换手率1.66%，总市值1266.97亿元 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务收入构成为：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%，矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77% [1] 基金持仓情况 - 西部利得基金旗下红利ETF（159708）二季度持有徐工机械95.16万股，持股数量未变，占基金净值比例3.27%，为第九大重仓股 [2] - 根据测算，该基金因徐工机械股价下跌单日浮亏约56.14万元 [2] 相关基金表现 - 红利ETF（159708）最新规模1.97亿元，今年以来收益9.57%，近一年收益8.2%，成立以来亏损14.12% [2]

行业投资评级与行情回顾 - 报告的投资建议指向“股票组合”部分 [2] - 上周（2025/10/20-2025/10/24）SW机械设备指数上涨4.71%，在申万31个一级行业中排名第4，同期沪深300指数上涨3.24% [2][13] - 2025年年初至今，SW机械设备指数上涨35.02%，在申万31个一级行业中排名第5，同期沪深300指数上涨18.44% [2][15] - 上周机械细分板块中，磨具磨料、激光设备、其他自动化设备涨幅居前，分别为10.42%、9.06%、6.59% [18] - 2025年年初至今，机械细分板块中，激光设备、印刷包装机械、金属制品涨幅居前，分别为68.27%、64.11%、59.50% [18] 核心观点与投资主线 - 工程机械出口加速增长，2025年1-9月我国工程机械出口额438.55亿美元，同比增长13.3%，其中9月出口额52.71亿美元，同比增长29.6%，看好内外销共振 [4][23] - “十五五”规划建议提出推动量子科技、核聚变能等成为新经济增长点，看好量子计算和可控核聚变产业趋势向上 [4] - 特斯拉人形机器人更新量产计划，Optimus V3原型将于26年第一季度发布，预计V4实现千万级规模，V5目标达5000万至1亿台，战略看多机器人板块 [4] - 拖拉机内需底部确认，2025年9月大/中拖产品销量同比分别增长6%和3%，2025年1-9月拖拉机出口金额同比增长32.3%，出口成为新增长动能 [4] - 细分行业景气度：工程机械加速向上，铁路装备和燃气轮机稳健向上，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳，通用机械持续承压 [4] 重点公司分析与股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工、一拖股份 [10] - 徐工机械2025年上半年国内市场收入292.6亿元，同比增长1.5%，实现转正；海外收入255.5亿元，同比增长16.6%，占比提升至46.6% [11] - 恒立液压2025年上半年挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15%；非挖行业用液压泵阀销量同比增长超30% [11] - 三一重工2025年上半年海外收入263.0亿元，同比增长11.7%，其中非洲区域收入同比增长40.5% [11] - 中联重科2025年上半年海外收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比55.6%；非洲区域同比增长超179% [11] - 柳工2025年上半年装载机板块国内外收入均实现超20%同比增长；挖掘机板块收入同比增长25.1%，净利润增长超90% [11][12] 细分行业重点数据跟踪 - 通用机械景气度承压，9月制造业PMI为49.8%，连续6个月低于荣枯线；9月叉车销量130,380台，同比增长23.0% [22] - 工程机械景气度加速向上，9月挖掘机总销量19,858台，同比增长25.4%，其中国内销量9,249台，同比增长21.5%，出口销量9,249台，同比增长21.5% [31] - 铁路装备景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持约6%的稳健增长 [42] - 船舶景气度下行趋缓，截至2025年9月全球新造船价格指数为185.58 [44] - 油服设备景气度底部企稳，9月全球钻机数量同环比均增长 [46] - 燃气轮机景气度稳健向上，1-3Q25全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39% [52] 行业重要动态 - 工业母机与3D打印领域，1.7亿元3D打印项目开标，铂力特、中航迈特等公司中标 [56] - 机器人领域，乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资；我国科研团队提出全球首个“力位混合控制算法”，任务成功率提升约39.5% [57] - 工程机械领域，百台太重挖掘机实现粤东市场新突破；三一首台3000吨全地面起重机完成10兆瓦风机吊装 [61] - 铁路装备领域，阿根廷布宜诺斯艾利斯启动投资13.5亿美元的地铁F线招标；欧洲之星订购30列阿尔斯通双层高速列车，合同金额约20亿欧元 [64] - 船舶海工领域，海油工程与卡塔尔能源正式签署约40亿美元（约合人民币285亿元）的BH总包项目合同 [64]

新能源自卸车市场整体表现 - 2025年9月新能源自卸车实销2570辆，环比增长36%，同比增长127%，同比增幅较上月扩大14个百分点 [4][5] - 2025年1-9月新能源自卸车累计实销1.68万辆，同比增长82%，累计增幅较8月过后扩大6个百分点 [24] - 2025年3月至9月是新能源自卸车市场有史以来销量最高的7个月，其中9月销量超2500辆为历史最高水准 [9][28] 新能源自卸车市场占比与渗透率 - 2025年9月新能源自卸车在新能源重卡市场占比为10.65%，较上月略微下降；1-9月累计占比为12.21%，低于2024年全年的16.03%和去年同期的19.07% [7] - 2025年9月新能源自卸车在自卸车整体市场的渗透率达到46.71%，较上月提升2.14个百分点，且自卸车市场新能源渗透率已连续3个月超过40% [11] - 2025年1-9月新能源自卸车在自卸车终端销量占比为37.02%，比重卡市场整体新能源占比高出12.81个百分点，是重卡市场新能源占比最高的细分领域 [11] 新能源自卸车技术路线与区域分布 - 2025年1-9月新能源自卸车技术路线以纯电动为主，占比96.47%，其中换电自卸车为4479辆；混合动力和燃料电池占比分别为1.35%和2.18% [13] - 纯电动车型在自卸车领域的占比略低于在整个新能源重卡市场97.83%的占比 [13] - 2025年1-9月全国31个省级行政区均有新能源自卸车挂牌，区域分布不均衡，上牌量前7位的云南、四川、河北、广东、河南、湖北和山西合计占比近6成 [14] 主要企业竞争格局 - 2025年9月徐工汽车销售584辆登顶月销量榜，重汽销售502辆排名次席，这是徐工今年第5个月度销冠 [18][20] - 2025年1-9月累计销量排行前12企业有8家实现翻倍增长，徐工、重汽、东风同比分别增长107%、118%、190% [24] - 2025年1-9月徐工汽车市场份额达22.81%排名首位，三一集团、中国重汽、陕汽集团市场份额分别为18.57%、18.55%、10.96% [24][26] - 与去年同期相比，徐工、重汽和东风市场份额分别提升2.75、3.07和2.07个百分点，提升最为明显 [26]

公司动态与项目成就 - 公司于10月20日在江苏太仓举办公路交通高质量技术成果推介活动暨道路数字化施工技术交流会 [1] - 公司展示由14台道路装备组成的全球最大规模智慧施工集群 实现多机种协同作业 [1] - 沪武高速太仓至常州段改扩建项目以双向10车道 25米半幅摊铺宽度刷新行业纪录 成为公司智慧施工技术规模化应用的标杆工程 [1] 技术创新与解决方案 - 智慧施工集群依托珠峰大系统实时采集施工轨迹与作业影像 车载智慧看板完成集群数据交互 施工数据同步上传云端并通过数据挖掘生成施工分析 [1] - 针对超宽摊铺离析 双机并铺接缝等行业难题 公司摊铺机搭载AI视觉引导驾驶系统 通过跟踪路面标线优化弯道转向 实时识别边界自动校准伸缩宽度 减少材料离析 [1] - 融合毫米级定位技术与智能路径规划算法 提升摊铺均质性 最终实现4cm厚度 25米宽幅摊铺 [1] - 在新材料应用方面 项目针对PAC-13排水材料温度敏感性 构建温度场矩阵管控体系 通过碾压车道温度检测 矩阵式温度场扫描实时监控并调节压实工艺参数 保障全工序流程均匀性 [2] 行业影响与战略意义 - 沪武高速改扩建项目是国家高速核心骨干 江苏十五射六纵十横高速网关键节点 [1] - 行业专家指出推动公路交通基础设施数字化转型升级是贯彻党的二十大精神 落实交通强国建设的核心抓手 需凝聚行业共识构建技术创新共同体 [1] - 该项目是公司智慧施工新技术+新材料+新工艺+新设备的成功实践 加速长三角区域交通网络升级 为国家公路基建数字化转型提供实践样本 [2]

指数整体表现 - 深证国企股东回报R指数（470064）于10月24日报收2305.1点，单日下跌0.29% [1] - 当日指数成交额为342.85亿元，换手率为1.32% [1] - 指数成份股中20家上涨，28家下跌，中材科技以5.67%涨幅领涨，深物业A以8.41%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 京东方A为指数第一大权重股，权重占比9.64%，最新股价4.05元，当日涨跌幅为0.00%，总市值1515.26亿元，属于电子行业 [1] - 五粮液权重占比7.95%，最新股价120.29元，当日下跌0.86%，总市值4669.19亿元，属于食品饮料行业 [1] - 海康威视权重占比7.72%，最新股价33.29元，当日下跌0.42%，总市值3050.99亿元，属于计算机行业 [1] - 泸州老窖权重占比6.53%，最新股价130.24元，当日下跌4.64%，总市值1917.07亿元，属于食品饮料行业 [1] - 徐工机械权重占比6.28%，最新股价11.37元，当日上涨1.52%，总市值1336.31亿元，属于机械设备行业 [1] - 长安汽车权重占比3.87%，最新股价12.72元，当日上涨2.75%，总市值1261.07亿元，属于汽车行业 [1] - 申万宏源权重占比3.78%，最新股价5.46元，当日上涨0.55%，总市值1367.18亿元，属于非银金融行业 [1] - 云铝股份权重占比3.45%，最新股价23.18元，当日上涨1.09%，总市值803.87亿元，属于有色金属行业 [1] - 洋河股份权重占比3.27%，最新股价69.22元，当日下跌1.33%，总市值1042.76亿元，属于食品饮料行业 [1] - 长春高新权重占比3.17%，最新股价117.84元，当日上涨0.16%，总市值480.71亿元，属于医药生物行业 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计8.81亿元 [3] - 指数成份股当日游资资金净流入合计6.5亿元，散户资金净流入合计2.31亿元 [3] - 长安汽车获得主力资金净流入2.04亿元，主力净占比8.39%，为成份股中最高 [3] - 铜陵有色获得主力资金净流入1.40亿元，主力净占比6.82% [3] - 云南铜业获得主力资金净流入7186.02万元，主力净占比4.58% [3] - 湖北能源主力资金净流入4438.94万元，但其主力净占比高达19.40%，为所有披露个股中最高 [3]

行业整体销售表现 - 2025年9月我国挖掘机（含出口）销量为19858台，同比增长25.4%，其中内销9249台，同比增长21.5% [1] - 2025年1-9月我国挖掘机（含出口）销量为174039台，同比增长18.1%，其中内销89877台，同比增长21.5% [1] - 2025年9月非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，装载机内销同比增长25.6%，平地机内销同比增长6.5%，汽车起重机内销同比增长40.7%，履带起重机内销同比增长66.7%，随车起重机内销同比增长29.8% [1] 出口市场表现 - 2025年9月挖掘机出口销量为10609台，同比增长29.0%，2025年1-9月挖掘机出口销量为84162台，同比增长14.6% [4] - 2025年9月我国工程机械出口额为52.7亿美元，同比增长29.6%，2025年1-9月工程机械出口额为438.6亿美元，同比增长13.3% [4] 电动化进程 - 2025年9月电动装载机销量为2586台，同比增长176.0%，电动化率达到24.6%，同比提升13.0个百分点 [5] - 2025年1-9月电动装载机销量为21407台，同比增长157.2%，电动化率达到22.8%，同比提升13.6个百分点 [5] 政策支持与需求驱动 - 2025年政府工作报告提出拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元，并安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元 [3] - 政府工作报告提出深入实施新型城镇化战略，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造，加快健全城市防洪排涝体系及地下管廊等建设 [3] - 考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长 [2] 重大工程项目拉动 - 雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月开工，项目总投资约1.2万亿元，是全球规划中最大的水电站项目 [7] - 依据大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%至15%，即雅下水电工程设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币 [7] 行业发展趋势 - 工程机械行业国际化、电动化进程不断推进，龙头企业有望量利齐升 [1] - 绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车 [5][6] 相关受益标的 - 推荐主机厂商包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、中国龙工等 [8] - 推荐零部件厂商如恒立液压，建议关注雅下水电工程相关受益标的如铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等 [8]

行业投资评级 - 机械行业：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月国内工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，出口数据表现亮眼[3] - 行业短期具备良好催化剂，中期需求持续复苏有保障，长期看好国际化、电动化进程带来的量利齐升机会[10] - 雅下水电工程开工有望进一步拉动工程机械需求提升[9] 行业销售数据表现 - 2025年9月我国挖掘机（含出口）销量19858台，同比增长25.4%[3] - 2025年1-9月我国挖掘机（含出口）销量174039台，同比增长18.1%[3] - 2025年9月挖掘机内销9249台，同比增长21.5%[3] - 2025年1-9月挖掘机内销89877台，同比增长21.5%[3] - 非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势：装载机内销同比增长25.6%，平地机内销同比增长6.5%，汽车起重机内销同比增长40.7%，履带起重机内销同比增长66.7%，随车起重机内销同比增长29.8%[3] - 2025年9月装载机销量10530台，同比增长30.5%[14] - 2025年1-9月装载机销量93739台，同比增长14.6%[14] 出口市场表现 - 2025年9月挖掘机出口销量10609台，同比增长29.0%[6] - 2025年1-9月挖掘机出口销量84162台，同比增长14.6%[6] - 2025年9月我国工程机械出口额为52.7亿美元，同比增长29.6%[6] - 2025年1-9月我国工程机械出口额为438.6亿美元，同比增长13.3%[6] - 装载机出口销量5479台，同比增长35.3%[14] 电动化发展趋势 - 2025年9月电动装载机销量2586台，同比增长176.0%[7] - 电动装载机电动化率达到24.6%，同比提升13.0个百分点[7] - 2025年1-9月电动装载机销量21407台，同比增长157.2%[7] - 2025年1-9月电动装载机电动化率达到22.8%，同比提升13.6个百分点[7] 政策支持与需求驱动 - 2025年政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元[5] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元[5] - 深入实施新型城镇化战略，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造[5] - 工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长[4] - 雅下水电工程项目总投资约1.2万亿元，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿~1800亿元人民币[9] 投资建议与重点公司 - 推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商[10] - 推荐恒立液压等零部件厂商[10] - 建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的[10] - 重点公司盈利预测显示2025年PE估值在10-44倍之间，2026年PE估值在8-38倍之间[11]