核心观点 - 古井贡酒推出“年三十【和】”产品，定位为“中国人的年酒”，旨在通过深度绑定春节团圆场景、独特的产品设计和极具竞争力的价格，抢占节日白酒市场，并取得初步市场成功 [1][4][5] 产品定位与设计 - 产品定位为承载团圆心意与仪式感的“中国人的年酒”，是春节餐桌上的“团圆标配” [1] - 瓶身设计采用象征阖家团圆的“灯笼瓶”造型，融入道家“和”思想及剪纸等传统吉祥图案，强化中式年味美学 [3][4] - 产品推出“入门版”，主打极致性价比，定价仅200多元，旨在让更多消费者能购买高品质年酒 [5] 产品工艺与品质 - 产品为“古香型”风味，由公司酿酒大师历经数十年研发，具有独特的烤麦香气 [4] - 采用“泥石二窖”发酵工艺，原酒在石窖与泥窖中经历三轮120天以上的缓慢发酵 [5] - 运用“三醅生香”（甘醅、香醅、酥醅）及“U型堆积”古法酿造，并经小麻坛长期贮存自然老熟 [5] - 酒体特点为色清、香纯、入口甘美醇和、回味悠长，延续了品牌传统品质 [5] 市场表现与销售策略 - 产品于1月8日在抖音平台首发预售，上线4天仅该平台热销已超万瓶 [5] - 提供42°与52°两种度数（500mL/瓶）选择，电商主推52°以彰显醇厚底蕴 [5] - 产品适用于家庭团圆宴饮和走亲访友馈赠两大核心春节消费场景 [6] 品牌与行业意义 - 公司将产品与“和和美美”的春节核心祈愿深度绑定，强化了品牌文化内涵与情感价值 [3][6] - 通过打造场景化爆款产品，公司致力于在竞争激烈的白酒市场中开辟并引领“年酒”细分赛道 [1][8]

白酒板块市场表现 - 1月13日，白酒板块整体下跌0.9%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为*ST岩石，跌幅达5.00% [1][2] - 板块成交活跃，多只龙头股成交额巨大，其中贵州茅台成交额达55.56亿元，五粮液成交额达21.41亿元 [1] 个股价格与成交情况 - 少数个股逆势上涨，洋河股份上涨0.55%，收盘价63.55元，成交额3.91亿元；天佑德酒微涨0.11%，收盘价8.90元，成交额8700.59万元 [1] - 多数主要白酒股下跌，跌幅较大的包括：*ST岩石(-5.00%)、酒鬼酒(-2.62%)、水井坊(-2.38%)、舍得酒业(-2.33%) [2] - 其他知名白酒股均录得下跌，古井贡酒下跌1.77%，收盘价139.22元；今世缘下跌1.59%；山西汾酒下跌1.58%，收盘价176.98元；迎驾贡酒下跌1.54% [2] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为8.17亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，游资净流入4.97亿元，散户净流入3.19亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，五粮液获得主力资金净流入4620.17万元，主力净占比2.16%；洋河股份主力净流入834.11万元，主力净占比2.13% [3] - 多只个股遭遇主力资金大幅流出，其中伊力特主力净流出569.71万元，主力净占比-8.17%；*ST岩石主力净流出38.73万元，主力净占比-8.82%；皇台酒业主力净流出602.17万元，主力净占比-6.69% [3]

行业市场表现 - A股市场白酒股普遍下跌，水井坊、古井贡酒、酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒业、今世缘、金徽酒跌幅超过1% [1] - 泸州老窖、口子窖、迎驾贡酒跌幅接近1% [1] - 行业龙头贵州茅台股价下跌0.7% [1] 核心事件与影响 - 下跌消息面上，白酒龙头贵州茅台计划下调多款产品的经销商打款价 [1] - 茅台已明确2026年部分产品的合同价，多款产品经销商打款价将下调 [1] - 涉及降价的产品包括精品茅台、陈年贵州茅台酒（15）、43度飞天、茅台1935等 [1]

白酒市场终端价格动态 - 2024年1月13日，中国白酒市场十大单品的终端零售均价迎来普遍反弹，整体价格显著回升，市场在连续探底后情绪明显回暖，价格中枢获得放量支撑 [1] - 十大单品打包总售价为8969元，较昨日上涨44元，市场呈现普涨格局，绝大多数核心产品价格同步上扬，显示出市场信心有所恢复 [1] 主要白酒产品价格变动详情 - **价格上涨产品**： - 青花郎价格724元/瓶，环比上涨14元/瓶，领涨市场 [1][4] - 习酒君品价格656元/瓶，上涨11元/瓶，反弹力度较大 [1][4] - 五粮液普五八代价格804元/瓶，结束跌势，上涨7元/瓶 [1][3] - 古井贡古20价格512元/瓶，上涨5元/瓶 [1][4] - 精品茅台价格2326元/瓶，上涨4元/瓶 [1][3] - 飞天茅台价格1718元/瓶，上涨3元/瓶 [1][3] - 青花汾20价格374元/瓶，上涨3元/瓶 [1][3] - 水晶剑南春价格390元/瓶，微涨1元/瓶 [1][4] - **价格下跌产品**： - 国窖1573价格882元/瓶，下跌3元/瓶 [1][3] - 洋河梦之蓝M6+价格583元/瓶，微跌1元/瓶 [1][4] 数据来源与方法 - 数据来源于“酒价内参”在过去24小时中收集的全国各大区约200个采集点的真实成交终端零售价 [4] - 采集点包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等 [4]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 酱酒行业正经历出清潮，品牌“剩者为王”，行业定价趋于务实，200元价格带成为新增长级 [6] - 大众品经营稳中向好，春节旺季有望带来催化，需重视细分品类景气与龙头公司的积极作为 [6] - 投资建议：白酒板块夯实底部，关注春节旺季催化；大众品板块当前重点推荐高确定性及餐饮供应链反转机会 [8] 行业与市场表现总结 - 行业基本数据：食品饮料行业股票家数126只，总市值44,935.30亿元，流通市值43,859.19亿元 [3] - 市场表现：近1个月绝对收益1.3%，但相对沪深300指数表现落后2.2%；近6个月和12个月相对表现分别落后18.5%和25.2% [4] 大众品板块更新 - **乳制品**：行业改善逻辑延展，2026年原奶价格有望企稳回升，2025年11月乳制品供需累计增速差同比收窄，散奶价格回涨至2.8元/kg，竞争格局改善，龙头常温奶市场份额自Q3起企稳，伊利、蒙牛积极备战春节 [6] - **饮料零食**：2025年11月规模以上饮料累计产量同比增长3.3%，能量饮料、运动饮料等细分景气延续，魔芋零食在休闲零食整体下滑11.94%的背景下，MAT2511同期增长17.45%，卫龙、盐津铺子等龙头加码投入并冲刺春节开门红 [6] - **餐饮供应链**： - 速冻：安井食品2025年Q4起动销边际加速，预计12月保持较快增长，并对部分产品促销政策进行适度回收，立高食品商超新品即将上市 [6] - 连锁：巴比食品手工小笼包门店进展顺利，锅圈食汇小炒全国首家门店于1月6日开业 [6] - 调味品：基础调味品整体平稳，复合调味品受益结构景气表现更优 [6] 酱酒行业调研更新 - **定价趋势**：行业出清倒逼务实定价，早期500元价格带坚守争议落定，200元左右价格带成为头部酒企新增长级，茅台系列酒推动王子酒打造百亿单品，金沙推出回沙·50年代大众口粮酒 [6] - **产品与渠道**：标品如茅台1935价格自千元跌至600元+，窖藏1988、珍十五分别跌至400元、300元以下，但终端动销仍有韧性，而部分开发产品及次线品牌因渠道空转、周转率下滑导致现金流承压 [6] - **行业出清**：仁怀市酒企总量从1925家减少至868家，次线酒企加速出清，头部企业如茅台、习酒、珍酒等凭借品牌和资金优势，战略定力仍足，集中度加速提升 [8] 投资建议与重点公司 - **白酒**：推荐贵州茅台，重视古井贡酒，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、山西汾酒、泸州老窖的出清节奏，以及模式创新品种珍酒李渡 [8] - **大众品**： - 确定性视角：重点推荐安琪酵母，推荐传统低估值龙头伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒 [8] - 餐饮供应链反转：优选安井食品、立高食品、巴比食品，战略性推荐海天味业 [8] - 零食板块：推荐盐津铺子，关注鸣鸣很忙、卫龙、好想你 [8] - 成长性赛道：推荐会稽山、东鹏饮料、农夫山泉，关注西麦食品、仙乐健康、HH国际 [8] 白酒渠道跟踪数据（摘要） - **贵州茅台**：开始回2026年款，飞天库存约20天，25年飞天（原箱）批价1535元，i茅台截至1月9日新增用户超270万、成交用户超40万 [14] - **五粮液**：2025年回款约90%，普五批价770-780元，库存约1个月 [14] - **泸州老窖**：2025年回款完成率约80%+，国窖1573批价830元，四川库存超2个月 [14] - **山西汾酒**：2025年回款完成率约97%，高度青花20批价345-350元，库存2-3个月 [14] - **古井贡酒**：2025年省内回款进度约90%，古20批价500元，安徽库存3个月以上 [14] - **珍酒李渡**：主品渠道库存已降至良性水平，当前产能4.5万吨，实际销量约1万吨，储藏已达12万多吨，万商联盟签约客户约3600个，2025年回款约6.8亿元 [14]

市场表现 - 1月12日，白酒板块整体上涨0.79%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股普涨，*ST岩石以4.92%的涨幅领涨，古井贡酒、水井坊、泸州老窖、山西汾酒等主要白酒股涨幅均超过1% [1] - 从成交额看，头部公司交易活跃，五粮液成交额达25.27亿元，泸州老窖成交15.41亿元，山西汾酒成交12.98亿元 [1] 资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流入态势，主力资金净流入4.03亿元，而游资和散户资金分别净流出3.73亿元和2932.94万元 [1] - 五粮液获得主力资金大幅净流入2.67亿元，净占比达10.55%，但同时遭遇游资净流出1.79亿元和散户净流出8706.11万元 [2] - 泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒也分别获得主力资金净流入8561.53万元、7726.38万元和4388.16万元 [2] - 洋河股份是资金流向表中少数获得主力与游资共同净流入的个股，主力净流入538.90万元，游资净流入334.92万元 [2]

行业动态与公司战略 - 古井贡酒作为老八大名酒品牌首次入局散酒市场，是业态变革的初尝试，旨在积极链接C端消费者 [1] - 在行业需求承压的大环境下，公司以攻为守，及时应对并加速自身调整 [1] - 公司以八大名酒品牌背书进入散酒市场，为过去野蛮生长的散酒赛道提供了品牌化选择 [1] 市场定位与产品策略 - 公司作为安徽白酒龙头，通过“打酒铺”业态直达社区，提供高质价比产品以满足消费者多元需求 [1] - 灵活的产品规格降低了购酒门槛，同时公司提供特色低度酒产品，旨在挖掘更多潜在的年轻消费群体 [1] - 从2025年热销过的单杯茅台、五粮液、剑南春来看，消费者对名优白酒存在尝试欲，期待更多名酒进行场景与形式创新 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年EPS为8.15元，2026年EPS为8.44元 [1] - 当前股价对应2025年预测PE为17倍，对应2026年预测PE为16倍 [1] - 研报维持对公司“买入”评级 [1] 发展前景 - 考虑到公司省内扎实的品牌基础以及省外战略市场的持续培育，其后续修复可期 [1] - 在目前的运营模式下，本次业态变革被认为利大于弊 [1]

板块市场表现 - 吃喝板块于1月12日震荡上行，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格截至发稿上涨0.34% [1] - 成分股中白酒大面积上攻，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒涨幅超过2%，五粮液、洋州老窖、今世缘涨幅超过1%，贵州茅台亦小幅上涨 [1] - 食品饮料ETF华宝（515710）在10:07成交价为0.596元，上涨0.002元（0.34%），成交量为1800手 [1] 行业基本面与催化剂 - 贵州茅台近期召开经销商沟通会，强调在防止炒作、供需适配、市场稳定原则下，通过i茅台动态投放产品直达消费端 [1] - 53% 500ml贵州茅台酒在i茅台上线第9日，新增用户已超过270万，成交用户已超过40万 [1] - i茅台的运行不增加供给总量，旨在打破原有封闭圈层，通过合理投放节奏让产品直接触达真实消费者，推动市场稳定 [1] - 随着企业明确以量换价稳住市场份额，茅台率先调整，i茅台上线飞天全系后批价管理更为科学及时，普飞批价或逐步企稳 [3] 机构观点与后市展望 - 国金证券指出，市场对白酒产业景气度预期已处于绝对低位，龙头酒企逐步明确的量价规划将逐步消除市场对行业价盘、价格竞争的担忧，板块下行风险相对可控 [2] - 从估值看，吃喝板块估值处于历史低位，截至1月9日收盘，食品饮料ETF华宝标的指数细分食品指数市盈率为20.16倍，位于近10年来5.88%分位点的低位 [2] - 中信建投复盘历史周期指出，白酒产业“五底阶段”（政策底、库存低、动销底、批价底、产销底）与资本市场“三低一高”（预期低、估值低、公募持仓低、高分红）共振 [2] - 结合近期茅台、五粮液、泸州老窖市场策略相继落地，站在春节旺季来临之际，本轮白酒调整期拐点或将至，板块或迎来周期底部配置机会 [2] - 在预期稳定背景下，2026年春节旺季将是本轮行业调整末端的重点观察期 [3] 相关投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [3] - 其前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [3] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8][13][23] 核心观点 - 古井贡酒作为安徽白酒龙头，于2025年12月12日在亳州开设首家直营“古井打酒铺”，这是老八大名酒品牌首次入局散酒市场，报告认为在当前的运营模式下，此次业态变革利大于弊 [2][6][13][14] - 报告核心观点认为，公司此举是在大众消费趋于理性的环境下“以攻为守”，通过提供高质价比产品和直达社区的新业态，满足消费者多元需求并挖掘潜在年轻消费群体 [2][13][14] - 报告预计公司2025年、2026年每股收益（EPS）分别为8.15元、8.44元，以2026年1月9日收盘价137.68元计算，对应市盈率（PE）分别为17倍、16倍 [13][23] 事件与业务分析 - 首家“古井打酒铺”提供浓香、清香、明绿香型白酒及亳州特色养生酒、桂花酒、果酒等多元产品，传统白酒类产品每50ml单价最低2.9元，最高29.9元，支持250ml起打和DIY贴标，降低了购酒门槛 [6][14] - 报告认为，从2025年热销的单杯装茅台、五粮液、剑南春来看，消费者对名优白酒有尝试意愿，公司此次业态创新旨在积极链接C端消费者 [13][14] - 散酒终端短期的快速放量并非公司当前关注重点，该业态更重要的是作为公司新变革的尝试，旨在以高质价比产品挖掘消费者日常大众化的饮用需求 [13][18] 供给端基础 - 公司过去10年产量显著提升，从2014年的6.57万吨增长至2024年的12.8万吨 [13][18] - 根据2025年半年报，公司成品酒设计年产能为15万吨，其中尚有6.5万吨年产能在建，强大的生产实力为尝试入局散酒市场提供了基础保障 [13][18] 需求端与市场环境 - 光瓶酒近10年的快速增长印证了白酒大众消费趋于理性化，同时市场内部已从“低价刚需”迈向“品质+品牌”双驱动，消费者对高质价比的名酒有旺盛需求 [13][23] - 公司以八大名酒品牌背书进入散酒市场，为这一过去野蛮生长的赛道提供了品牌化选择 [13][23] - 公司面对行业需求承压的大环境，及时应对并加速自身调整，考虑到其省内扎实的品牌基础和持续培育的省外战略市场，后续修复可期 [13][23] 财务数据摘要 - 公司当前股价为137.68元，总股本5.286亿股，每股净资产48.17元 [9] - 根据财务预测，公司2025年、2026年预计营业总收入分别为189.59亿元、190.75亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为43.07亿元、44.59亿元 [30] - 预计2025年、2026年净利率分别为22.7%、23.4%，净资产收益率（ROE）分别为15.4%、14.3% [30]

中国白酒市场终端价格动态 - 1月12日，中国白酒市场十大单品终端零售均价初现企稳迹象，整体价格在连续探底后暂别颓势，呈现“涨跌互现、整体微升”的分化格局 [1] - 十大单品打包总售价为8925元，较昨日回升7元，价格中枢跌势放缓 [1] - 市场多数核心产品价格企稳，是带动整体总价止跌回升的主因 [1] 主要白酒产品价格变动详情 - **价格上涨产品**： - 国窖1573表现强势，环比上涨10元/瓶，领涨全场 [1] - 古井贡古20价格上涨7元/瓶 [1] - 洋河梦之蓝M6+价格上涨5元/瓶 [1] - 青花郎价格上涨4元/瓶 [1] - 青花汾20价格微涨1元/瓶 [1] - **价格持平产品**： - 水晶剑南春价格与昨日持平 [1] - **价格下跌产品**： - 飞天茅台与五粮液普五八代回调幅度居前，价格均环比下跌8元/瓶 [1] - 精品茅台价格下跌3元/瓶 [1] - 习酒君品价格微跌1元/瓶 [1] 重点单品价格与关键变化 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml：今日价格1715元/瓶，下跌8元 [3] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml：今日价格2322元/瓶，下跌3元 [3] - 五粮液普五八代 52度/500ml：今日价格797元/瓶，下跌8元，价格跌破800元关口，创下一个月来新低，且已连续三日下跌 [1][3] - 青花汾20 53度/500ml：今日价格371元/瓶，上涨1元 [3] - 国窖1573：今日价格885元/瓶，上涨10元 [3] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml：今日价格584元/瓶，上涨5元 [4] - 古井贡古20 52度/500ml：今日价格507元/瓶，上涨7元 [4] - 习酒君品 53度/500ml：今日价格645元/瓶，下跌1元 [4] - 青花郎 53度/500ml：今日价格710元/瓶 [4] - 水晶剑南春 52度/500ml：今日价格389元/瓶 [4] 市场现象与影响因素 - i茅台平台推出平价飞天茅台，其定价锚作用开始渗透至终端市场，对飞天茅台终端价格产生影响 [1] - 五粮液普五八代价格持续下行，出现“三连跌” [1] - 数据来源于全国各大区约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点，反映过去24小时的真实成交终端零售价 [4]