独立董事任职资格 - 独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，至少有一名会计专业人士[2] - 原则上最多在3家境内上市公司担任独立董事[4] - 直接或间接持股1%以上或为前十股东的自然人股东及其配偶等不得担任[7] - 在直接或间接持股5%以上股东或前五股东任职人员及其配偶等不得担任[8] 独立董事提名与任期 - 董事会、单独或合并持股1%以上股东可提候选人[10] - 连任时间不得超过6年[12] 独立董事补选 - 因特定情形辞职或被解职，公司60日内完成补选[13] - 辞职致比例不符或缺会计专业人士，履职至新任产生，公司60日内补选[14] 独立董事职权行使 - 行使独立聘请中介机构等前三项特别职权需全体过半数同意[16] - 行使特别职权公司应及时披露，不能正常行使需披露情况理由[17][18] - 连续两次未亲自出席且不委托他人，董事会30日内提议股东会解职[19] - 关联交易、变更或豁免承诺方案等需全体过半数同意后提交审议[20] 审计委员会 - 每季度至少开一次会，三分之二以上成员出席方可举行[23][24] - 披露财务信息、聘用或解聘会计师事务所等需全体成员过半数同意后提交审议[23] 独立董事工作要求 - 每年现场工作时间不少于15日[26] - 工作记录及公司提供资料保存至少10年[28] - 年度述职报告最迟在发年度股东会通知时披露[29] 公司支持与配合 - 审议重大复杂事项前组织参与研究论证，反馈意见采纳情况[33] - 专门委员会开会，原则上不迟于会前三天提供资料信息[33] - 保存董事会及专门委员会会议资料至少10年[33] - 两名及以上认为会议材料有问题可书面提议延期，董事会应采纳[34] - 相关人员配合行使职权，不得阻碍[34] - 履职遇阻碍可向董事会说明，仍不能解决可报告[35] - 履职涉应披露信息公司应及时披露，否则可申请或报告[35] - 承担聘请专业机构及行使职权费用[38] - 可建责任保险制度降低风险[39] - 给予与其职责适应津贴，标准董事会制订、股东会审议并披露[40] 制度执行与解释 - 未尽事宜按国家法律和公司章程等规定执行[37] - 制度由董事会负责解释，自批准生效，修改需经批准[38]

内幕信息知情人范围 - 包括持有公司百分之五以上股份的股东及其董监高、实际控制人等[5] 保密与档案管理 - 与内幕信息知情人签订保密协议告知义务和责任[7] - 内幕信息公开前填写知情人档案并记录信息[9] - 董事长为保证档案真实准确完整主要责任人[9] - 相关主体填写本单位档案并分阶段送达公司[11] - 行政管理部门人员接触信息按要求登记[12] 重大事项报送 - 重大资产重组等向深交所报送知情人档案[13] - 披露重大事项变化后及时补充提交档案[13] - 披露前交易异常波动报送相关档案[13] 重大事项进程 - 进行重大事项除填档案还制作进程备忘录[14] - 督促相关人员在备忘录上签名[15] 保存期限与工作实施 - 知情人档案及备忘录保存十年[15] - 董事会秘书组织实施登记备案工作[20] - 董事会秘书室具体安排登记备案工作[20] 配合与制度说明 - 董事等配合做好登记备案工作[21] - 股东等内幕信息知情人配合做好登记备案工作[22] - 制度未尽事宜按国家法规和《公司章程》执行[17] - 制度由董事会负责解释[18] - 制度自董事会批准生效，修改需董事会批准[18]

审计机构与人员 - 公司设审计部向董事会负责，受多方监督指导[4][5][6] - 审计人员需专业背景经验，负责人需中级以上职称或资格[6] 审计流程 - 编制年度计划经批准执行并备案[10] - 审计后征求意见，被审计单位10日提书面意见[17] 异议处理 - 被审计单位30日提异议，审计部30日复查答复[19] 审计资料与整改 - 审计资料整理归档，被审计单位负责人限期整改[17][20] - 审计部跟踪检查，结果共享并移送线索[19]

会议安排 - 2025年第五次独立董事专门会议通知12月9日发出，12月15日召开[1] - 应到独立董事3人，实到3人[1] 会议决议 - 审议通过《公司关于2026年度日常关联交易预计的议案》，3票同意[2][3] - 审议通过《公司关于铜陵有色金属集团财务有限公司为关联方提供金融服务的风险处置预案》，3票同意[3][5] 人员信息 - 独立董事为姚禄仕、汤书昆、尤佳[6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为“维持” [9] 报告的核心观点 - 报告核心观点为“看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行” [2][3][9] - 报告认为，部分投资者担忧美联储2026年降息前景未定，可能导致有色金属价格后续上行存在不确定性 [9][14] - 报告提出不同观点，认为降息并非有色金属定价的主要逻辑，看好由产业需求增长带来的基本面支撑，工业金属的超级周期或已来临，金、铜、铝板块有望持续上行 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行 - **黄金板块**：美联储于12月10日宣布每月购买400亿美元的储备管理计划（RMP），力度远超预期，是激进的流动性投放信号，可能削弱美元信用并推升通胀，从而利好黄金价格 [9][14] - **铜板块**：供给短缺是支撑铜价上行的基本动力，嘉能可下调2026年铜矿产量预期超过6万吨，同时智利国家铜业公司提升长单溢价导致全球铜库存向美国地区转移，COMEX库存已达到45万吨的历史高位，加剧非美地区短缺 [9][15] - **铝板块**：因铜价大幅上涨，空调制造商面临成本压力，空调“铝代铜”产业化进程有望提速，根据产业数据，单台国产空调平均用铜7公斤，若替换可降低成本约245元，国内多家主流空调企业已参与相关国家标准修订 [9][15] 2. 钢铁：淡季供需基本面偏弱，钢材盈利承压 - **供需**：本周（报告期）螺纹钢消耗量为203万吨，环比明显下降6.40%，同比大幅下降14.55%；铁水产量周环比小幅下降1.33%，螺纹钢产量周环比明显下降5.56% [16][17][20] - **库存**：钢材社会与钢厂库存合计周环比下降2.45%，但钢厂库存周环比小幅上升0.86% [22] - **盈利**：主要原材料价格下行，但钢材盈利环比承压，例如螺纹钢长流程毛利周环比明显下降24元/吨 [29][30] - **钢价**：普钢综合价格指数周环比小幅下降1.14%，各品种价格均下降，其中热卷价格降幅最大，为1.54% [32][33] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**：2025年10月中国碳酸锂产量为73420吨，同比大幅上升67.28%，环比明显上升4.98% [37] - **需求**：2025年10月中国新能源乘用车产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94%；销量为162.66万辆，同比大幅上升18.65% [41] - **价格**：截至2025年12月12日，国产电池级碳酸锂价格为9.58万元/吨，周环比明显上升5.10%；锂精矿(5.5-6.5%, CIF中国)平均价为1730美元/吨，周环比上升9.15% [46][47] 4. 工业金属：金属价格环比分化 - **铜供给**：2025年9月全球精炼铜产量为236.5万吨，同比明显上升6.15%；本周铜冶炼厂粗炼费（TC）为-43.13美元/千吨，环比小幅下降0.70% [57][59] - **铝供给**：2025年11月中国电解铝产量为368万吨，同比明显上升1.60%，环比明显下降2.60%；开工率为98.21%，环比微幅下降0.03个百分点 [66][71] - **库存**：本周COMEX铜库存环比明显上升3.15%，上期所铝库存环比明显下降2.94% [80] - **价格**：本周LME铜结算价为11816美元/吨，周环比小幅上升1.47%；LME铝结算价为2846美元/吨，周环比小幅下降0.68% [89][90] 5. 贵金属：降息周期背景下看好金价中期上行 - **金价与持仓**：截至2025年12月12日，COMEX金价报收4329.8美元/盎司，周环比明显上升2.42%；截至2025年11月18日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为210339张，周环比明显上升1.58% [93] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率为4.19%，环比微幅上升0.05%；2025年9月美国核心CPI当月同比为3%，环比微幅下降0.10% [97][99][101] 6. 板块表现：钢铁板块领跌，有色板块同步走弱 - **指数表现**：本周上证综指下降0.34%，报收3889点；申万有色板块下降0.47%，报收7755点；申万钢铁板块下降2.89%，报收2541点 [102][103] - **个股表现**：申万有色板块中，西部材料上涨幅度最大；钢铁板块中，广大特材上涨幅度最大 [112] 投资建议与投资标的 - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金（600988，买入），其他标的包括中金黄金、山金国际 [9][115] - **铜板块**：建议关注紫金矿业（601899，买入）、铜陵有色（000630，买入），其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业 [9][115] - **铝板块**：建议关注华峰铝业（601702，买入）、天山铝业（002532，买入），其他标的包括云铝股份、中孚实业、神火股份 [9][115]

宏观与市场环境 - 美联储于12月11日完成年内第三次降息，下调联邦基金利率25个基点至3.50%-3.75%，年内累计降息幅度达75个基点[1] - 美联储主席鲍威尔释放偏鸽信号，明确“加息并非基准预期”，并宣布美元短期国债购买计划，向市场注入流动性[1] - 上述政策推动美元指数走弱、美债收益率下行，降低了黄金资产的持有成本，为金价上行打开空间[1] - 全球央行持续增持黄金，截至11月末，中国央行已连续13个月增持，波兰、巴西等国央行同步加仓，形成全球购金热潮[1] - 在债券回报疲软、股市存在泡沫隐忧的背景下，投资者为寻求投资组合多元化，加大了对黄金资产的配置[1] 黄金产业指数与ETF表现 - 截至2025年12月12日13:35，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.17%[2] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.36%，最新价报1.61元[2] - 该ETF盘中换手率达11.96%，成交1295.62万元，市场交投活跃[2] - 截至12月11日，该ETF近1周日均成交额为1268.87万元[2] - 该ETF近1周规模增长621.95万元，实现显著增长[2] - 该指数从内地与香港市场中选取50只业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本[2] 指数成分股与权重 - 截至2025年11月28日，中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股合计占比为68.26%[3] - 前十大权重股包括紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、山金国际(000975)、紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、湖南黄金(002155)、铜陵有色(000630)[3] - 根据最新数据，部分权重股表现如下：紫金矿业(601899)涨2.42%，权重13.06%；山东黄金(600547)涨2.49%，权重9.79%；中金黄金(600489)涨3.21%，权重8.88%；招金矿业(01818)涨1.90%，权重7.09%[4] - 其他表现突出的成分股包括：晓程科技(300139)上涨7.28%，西部黄金(601069)上涨6.23%，老铺黄金(06181)上涨3.91%[2]

公司贵金属业务来源 - 公司黄金和白银主要来自外购铜精矿含金（银）、自产铜精矿含金（银）和自产金精矿含金等冶炼副产品 [2] - 其中外购铜精矿含金（银）用于冶炼的部分占比较高 [2] 公司经营业绩影响因素 - 公司经营业绩受到铜精矿现货加工费市场价格波动等诸多因素影响 [2] 公司未来经营策略 - 公司未来将继续聚焦主营业务，积极关注市场状况，努力做好生产经营管理工作 [2] - 具体业绩情况需关注公司定期报告 [2]

铜价近期走势与市场表现 - 国际铜价在创下历史新高后出现回调 12月9日LME铜期货价格跌逾1% 沪铜主力合约跌1.46%至9.11万元/吨 [1][2] - A股铜产业板块应声下跌 12月9日铜产业指数跌2.41% 江西铜业跌6.06% 精艺股份跌5.43% 铜陵有色跌5.03% [1][2] - 自11月28日以来铜价走强并带动相关概念股活跃 盛屯矿业累计上涨17.36% 江西铜业累计上涨13.96% 精艺股份累计上涨13.87% 西部矿业累计上涨10.53% 嘉元科技累计上涨10.21% 紫金矿业累计上涨6.29% [2] 铜价波动的驱动因素 - 供应端持续偏紧是推动铜价上涨的核心因素 多家矿企下调中期产量预期 LME库存周内出现大量注销仓单请求 [3] - 智利国家铜业公司向中国买家提出的2026年度长单阴极铜升水报价为335美元/吨至350美元/吨 较2025年度大幅上涨 显示供应紧张预期升温 [3] - 需求层面 新能源汽车 电网建设 AI数据中心等领域对铜的刚性需求稳步增长 [3] - 近期铜价冲高回落与市场对美联储议息会议的谨慎情绪有关 多头了结意愿上升 [3] 机构对铜价中长期前景的观点 - 机构对铜价中长期走势持乐观态度 认为在新能源 电网建设等下游需求强劲及供应端扰动下 铜价有望维持高位运行 [1][4] - 长江期货预计2026年铜价创新高仍然可期 美元走弱 贸易摩擦缓和 地缘局势暂缓及全球降息周期将提振铜价 [4] - 从产业供应看 预计2026年印尼Grasberg矿端扰动未完全恢复 全球新增铜矿产能有限 国际铜研究小组预计2026年将出现15万吨铜供应缺口 [4] - 需求方面 AI数据中心电力需求未来十年将大幅增长 带动储能增加 铜需求有望实现稳定快速增长 [4] - 中财期货认为 美国持续“虹吸”电解铜资源将成为常态 非美地区供应偏紧逻辑不变 铜价将震荡偏强运行 [4] 行业整体展望与公司影响 - 整体来看 短期内铜供应仍可满足需求 但长期或面临结构性短缺 [5] - 在宏观经济复苏和新兴产业需求增长驱动下 铜价中枢有望继续上移 相关上市公司业绩弹性值得关注 [5]

安徽国企改革板块市场表现 - 12月9日，安徽国企改革板块整体下跌1.1%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.37%，深证成指下跌0.39% [1] - 板块内个股表现分化，江淮汽车领涨，涨幅为2.89%，收盘价49.86元，成交额33.82亿元；铜陵有色领跌，跌幅为5.03%，收盘价5.47元，成交额22.28亿元 [1][2] - 板块资金整体呈净流出态势，主力资金净流出9.31亿元，但散户资金净流入8.43亿元，游资资金净流入8808.66万元 [2] 板块个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：江淮汽车(涨2.89%)、铜冠铜箔(涨2.04%)、合百集团(涨0.63%)和安凯客车(涨0.59%) [1] - 跌幅居前的个股包括：铜陵有色(跌5.03%)、海螺水泥(跌2.69%)、国风新材(跌2.58%)、埃夫特(跌2.43%)和新力金融(跌2.42%) [2] - 成交量较大的个股有：铜陵有色(404.56万手)、国风新材(183.50万手)、合百集团(74.55万手)和江淮汽车(68.27万手) [1][2] 板块个股资金流向详情 - 江淮汽车获得主力资金净流入2.28亿元，主力净占比6.75%，但游资和散户资金分别净流出1.66亿元和6188.21万元 [3] - 安凯客车获得主力资金净流入1628.63万元，主力净占比高达13.32% [3] - 部分个股呈现主力资金净流出，如淮河能源(-103.01万)、辉煌股份(-124.38万)、金种子酒(-174.43万)和海螺新材(-183.68万) [3] 相关ETF产品信息 - 黄金股ETF(代码：159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日下跌0.45%，市盈率为23.89倍 [5] - 该ETF最新份额为12.5亿份，较前期增加800.0万份，净申赎额为1726.0万元 [5] - 该ETF的估值分位为48.45% [6]

投资评级 - 给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告认为铜陵有色作为铜全产业链企业，短期利润因铜加工费走低和海外子公司所得税政策调整而承压，但长期增长趋势不改 [1] - 核心增长动力来自米拉多铜矿二期项目的产能释放，预计将显著提升公司铜精矿自给率并拉动铜产品毛利率 [3][4] - 全球铜精矿供给增长放缓，而需求端由电力与新能源领域强劲拉动，行业供需格局对拥有上游资源的公司有利 [2][3] 公司业务与财务表现 - 公司实现了从铜矿勘探、采选、冶炼到精深加工的全产业链布局，并拥有铜冠铜箔这一双上市主体 [1][13] - 2020-2024年，公司营业收入年均复合增长率为9.99%，归母净利润年均复合增长率为34.20% [1][24] - 2025年前三季度，公司实现营收1218.93亿元，同比增长14.66%，但归母净利润为17.71亿元，同比下降35.13%，主要受海外子公司所得税政策调整影响（减少净利润约9.52亿元） [1][25] - 剔除上述一次性影响，2025年前三季度归母净利润为27.23亿元，经营总体平稳 [25] - 铜产品是主要营收来源（2025年半年度占比83.77%），但黄金、硫酸等副产品成为重要利润支撑点 [1][29] - 2025年半年度，铜产品毛利为34.45亿元，同比下降26.97%，毛利率承压；同期黄金、硫酸业务毛利分别同比上升60.27%与230.80% [1][30] - 2024年公司铜产品毛利率为4.38%，同比下降1.27个百分点 [29] - 公司期间费用控制良好，2025年前三季度期间费用率为1.63%，同比下降0.26个百分点 [42] 行业供需分析 - **供给端**：全球铜储量增长放缓，2024年世界铜储量98000万吨，同比下降2% [2][55]；资源集中在智利（占全球19.48%）、澳大利亚和秘鲁等少数国家 [55]；中国铜资源储量仅4100万吨，占全球4.18%，且品位偏低，严重依赖进口 [57][61] - **需求端**：全球精炼铜消费持续增长，2024年达2733.2万吨，同比增长2.92% [86]；需求结构正从传统领域向新兴领域转变 [88] - **传统领域**：电力投资是铜需求主力，2024年中国电力设备耗铜734万吨，22-24年年均增速4.67% [88]；房地产市场持续低迷，2024年房地产开发投资同比下降9.59%，对铜需求拉动有限 [95] - **新兴领域**：新能源汽车成为铜消费新增长点，2024年中国新能源汽车销量1285.76万辆，同比增长36.08% [100]；假设单车用铜100kg，2024年新能源汽车铜消耗量达117.12万吨 [102][106]；光伏和风电装机容量快速增长，亦拉动铜需求 [111] 公司增长动力与产能规划 - **矿山端**：米拉多铜矿二期项目是未来关键增长驱动力 [3][16]；二期完全投产后，公司年产铜精矿含铜有望突破30万吨 [3][22]；产能完全释放后，预计铜产品毛利率可突破6% [3] - **当前产能**：2024年公司自产铜精矿含铜15.52万吨，铜矿自给率8.78% [22]；随着厄瓜多尔限电结束，米拉多一期产能将恢复至12万吨/年水平 [113] - **资源储量**：截至2024年末，公司铜资源金属量为721.81万吨，其中米拉多铜矿（70%权益）保有铜资源金属量456万吨 [22] - **冶炼端**：2024年阴极铜产量176.80万吨，约占国内总产量12.96% [23]；地理位置优越，运输成本低，并已完成产线绿色智能化升级 [3][23]；2025年铜基新材料产线投产后，冶炼产能将突破200万吨/年 [23] - **加工端**：铜加工材年产量41.58万吨，其中高精度电子铜箔产能突破8万吨 [23]；子公司铜冠铜箔在2025年前三季度成功扭亏为盈 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年总营收分别为1601.47亿元、1642.68亿元、1742.47亿元 [4] - 预计同期毛利率分别为8.11%、8.67%、8.74% [4] - 预计同期归母净利润分别为27.21亿元、43.90亿元、47.60亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为26.47倍、16.41倍、15.13倍 [4]