担保信息 - 公司拟为子公司TGG开具300万欧元（约2277.21万元）履约保函，保函期3年[2] - 2024年12月27日董事会审议通过为子公司开具保函议案[4] - 本次担保后，公司及其控股子公司担保额度总金额为5.96亿元[10] - 本次担保后，对外担保总余额3.97亿元，占2023年末净资产比例1.25%[10] 子公司情况 - TGG设立于2016年8月25日，注册资本1150万欧元[6] - 2023 - 2024年9月30日，TGG资产从3296.71万欧元降至3229.12万欧元[7] - 2023 - 2024年9月30日，TGG负债从2209.43万欧元降至2039.43万欧元[7] - 2023年度TGG营收6208.48万欧元，2024年1 - 9月为4825.49万欧元[7] - 2023年度TGG净利润97.81万欧元，2024年1 - 9月为102.41万欧元[7] 其他 - 公司无逾期、涉诉及败诉需担责的对外担保情况[10]

生产情况 - 2024年11月8日米拉多铜矿选矿双系统计划暂停生产15天[1] - 2024年11月20日起米拉多铜矿恢复选矿单系统生产[3] - 2024年12月16日00:00起所有AV2用户全面停产15天[4] 影响 - 米拉多铜矿产线全部恢复正常时间不确定，预计影响公司生产经营[5]

回购计划 - 回购资金总额不低于2亿元，不超过3亿元[1] - 回购价格不超过4.60元/股[1] - 回购股份实施期限不超十二个月[2] 回购进展 - 截至2024年11月30日，回购580万股，占总股本0.05%[4] - 最高成交价3.39元/股，最低3.30元/股，成交1936.69万元[4]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次）[5] 报告的核心观点 - 铜陵有色经过近30年的发展，形成矿山、冶炼、加工及综合四块业务布局，拥有完整的上下游一体化产业链，完善的产业资本结构布局使公司具备较强抗风险能力[1] - 2023年8月公司完成对中铁建铜冠70%股权的收购，其核心资产为米拉多铜矿[5] - 米拉多二期项目预计2025年6月建成投产，达产后预计年产约20万吨铜（一二期合计）[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 铜陵有色：老牌铜企，一体化产业链布局 1.1 区域龙头，一体化产业链布局 - 铜陵有色金属集团股份有限公司坐落在有着悠久采冶铜历史的中国古铜都铜陵，于1996年上市，成为中国铜工业板块第一股，实控人为安徽省国资委[25] - 经过四个阶段、近30年的发展，公司成为目前国内产业链最为完整的综合性铜业生产企业之一，形成矿山、冶炼、加工及综合四块业务布局，拥有完整的上下游一体化产业链，完善的产业资本结构布局使公司具备较强抗风险能力[25] 1.2 受益铜价上涨，盈利持续改善 - 盈利能力随铜价上升稳步改善。从营收来看，2012-2020年，整体营收稳步增长，2021年开始随着铜价上涨，营收大幅增加，2024年H1营收715亿，同增3.9%[30] - 从归母净利润来看，2012–2020年，归母净利润一直维持在10亿元以下，特别是2015年因铜价下跌，甚至出现亏损，2021年后，随着铜价的上涨以及米拉多铜矿的并表，利润大幅增长，2024H1归母净利润21.8亿元，同增6.24%[30] - 利润率稳步提升，费用率保持相对稳定。从利润率来看，公司毛利率和净利润随与铜价高度相关，随铜价上涨而提升。从期间费用率来看，整体保持稳定，2012–2024H1平均费用率为2.2%[30] 2. 冶炼及深加工，稳步增长 - 公司现有铜冶炼产能170万吨，主要由张家港联合铜业、金隆铜业、赤峰金通铜业及金冠铜业四家冶炼分、子公司组成[41] - 22年9月，投资建设高端铜线材产能50万吨/年，副产硫酸170万吨/年，建设期30个月，按照进度推算，预计2025年建成投产，届时公司铜冶炼产能达到220万吨/年[41] - 铜冶炼盈利主要来自：（1）冶炼加工盈利；（2）副产硫酸及贵金属盈利；（3）冶炼回收率提升收益（与公司管理及技术水平正相关）[43] 3. 米拉多注入，二期稳步推进释放业绩 3.1 国产矿产量稳定 - 公司在安徽拥有6座矿山，合计铜储量178万吨、金95吨、银1090吨，合计开采规模947万吨，23年合计采选矿916万吨[51] - 从国内铜精矿含铜产量来看，整体保持相对稳定，2014-2017年平均铜产量4.75万吨，2018年随着沙溪铜矿的达产，铜产量提升至5万吨以上，2018-2022年平均产量达5.4万吨[52] 3.2 米拉多注入，二期稳步推进释放业绩 - 2023年8月公司完成对中铁建铜冠70%股权的收购，中铁建铜冠核心资产为米拉多铜矿，米拉多铜矿位于厄瓜多尔东南部的萨莫拉-钦奇佩（Zamora-Chinchipe）省[57] - 米拉多是公司第一个海外资源开发项目，也是厄瓜多尔的第一座大型固体矿山开发项目，也是安徽省海外最大的单个投资项目，被厄瓜多尔列为国家战略项目，其探明+控制+推断的矿石量14.99亿吨，其中铜品位0.47%，铜金属量708万吨；金品位0.12g/t，金金属量181吨；银品位0.74g/t，银金属量1108吨[58] - 米拉多铜矿处于开采阶段，一期工程已于2019年下半年建成试投产并于2021年达产，铜矿石的处理能力为2,000万吨/年，预计每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿[62] - 2022年，铜精矿产销量达12万吨以上，处于超产状态，超出设计值达30%以上[63] - 二期工程预计2025年6月建成投产，届时一期和二期工程对铜矿石的处理能力将合计达到4,620万吨/年，预计每年产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿[69] 4. 盈利预测与评级 4.1 盈利预测 - 结合公司各项业务及在建情况，我们对2024-2026年作出如下假设：（1）阴极铜：2024-2026年预计阴极铜价格分别为7.47、8.0和8.2万元/吨；其中自产铜销量分别为16、20和25万吨；外购冶炼铜销量分别为157、150和145万吨；铜贸易量分别为20、20和20万吨[70] - （2）贵金属：2024-2026年预计黄金销量分别为18、17和17吨[71] - （3）化工：2024-2026年预计硫酸销量分别为597、600和600万吨[72] 4.2 估值与评级 - 我们预计公司2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为34.32、36.76、53.57亿元，对应PE分别为12.30X、11.49X、7.88X[6] - 我们选取同行业A股相关龙头公司为可比公司，平均PE分别为12.68X、10.79X、9.58X。米拉多二期放量在即，未来成长性更高。首次覆盖，给予"增持"评级[6]

回购方案 - 回购资金总额不低于2亿、不超3亿[1] - 回购价格不超4.60元/股[1] - 实施期限自股东大会通过起不超十二个月[2] 首次回购 - 2024年11月22日回购580万股[3] - 占总股本0.05%[3] - 最高成交价3.39元/股，最低3.30元/股[3] - 成交总金额1936.69万元[3] 合规情况 - 未在特定重大事项期间回购[4] - 以集中竞价交易方式回购符合要求[5] - 回购价格区间、资金来源符合方案规定[6]

业绩影响 - 2024年11月8日米拉多铜矿被要求15天内降低电力消耗，选矿双系统暂停生产15天[2] - 2024年11月20日米拉多铜矿恢复选矿单系统生产[4] - 截至2024年11月25日米拉多铜矿产线全部恢复正常时间不确定，预计影响公司经营[5]

会议信息 - 铜陵有色十届十六次董事会会议于2024年11月22日召开[2] - 应出席董事8人，4人现场出席，4名独立董事通讯表决[2] 审议事项 - 会议审议通过《公司会计师事务所选聘制度》[3] - 制度详细内容同日披露在巨潮资讯网[3] 表决结果 - 表决结果为8票同意、0票反对、0票弃权[4]

选聘规则 - 选聘会计师事务所质量管理水平分值权重不低于40%，审计费用报价分值权重不高于15%[6] - 公司连续聘任同一会计师事务所原则上不超过8年，特殊情况不超10年[13] - 选聘、应聘等文件保存期限为选聘结束之日起至少10年[19] 费用与披露 - 审计费用较上一年度下降20%以上需说明情况[7] - 公司应按规定披露会计师事务所相关信息及履职评估报告[16][17] 程序与决策 - 选聘可采用竞争性谈判、公开招标等方式，经审计、董事会审议，股东会决定[3][6] - 选聘程序包括提议启动、准备文件、审议确定等步骤[10][11] 聘任调整 - 审计委员会评价肯定可提议续聘，否定则提议改聘[12] - 特定情况应改聘，在第四季度结束前完成选聘[14][15]

股权与资本 - 公司持有中铁建铜冠70%股权，其注册资本561,858.494万元[2] 产能与产量 - 米拉多铜矿一期年处理矿石量2,000万吨、铜金属量约9.6万吨[3] - 2023年中铁建铜冠自产铜精矿含铜12.65万吨[3] - 2024年1 - 9月自产铜精矿含铜9.63万吨[3] - 2024年计划自产铜精矿含铜11.6万吨[3] - 2024年1 - 10月已自产铜精矿含铜10.19万吨[3] 财务数据 - 2023年底中铁建铜冠总资产1,858,774.43万元，净资产931,152.47万元[3] - 2023年实现营业收入801,649.24万元，净利润178,964.21万元[3] - 2024年9月底总资产1,873,941.3万元，净资产1,047,404.64万元[3] - 2024年1 - 9月实现营业收入684,607.06万元，净利润148,000.86万元[3]

报告投资评级 - 铜陵有色评级为买入[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度铜陵有色实现营业收入1063.08亿元同比增长3.62%归母净利润27.30亿元同比增长5.97%扣非归母净利润26.93亿元同比增长45.88%但三季度单季业绩环比下降[4] - 铜价三季度均价环比下跌影响业绩TC加工费小幅上涨[4] - 米拉多二期稳步推进2025年6月建成投产后预计每年合计产出约25万吨铜金属量有望提升矿产铜产量[4] - 考虑到米拉多二期未来建成铜矿供应紧张格局有望持续铜价有望高位维持以及TC加工费回升调整业绩预测预计2024/25/26年营业收入和归母净利润等指标增长维持买入评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价3.64元一年内最高/最低价4.36/2.78元市盈率16.32市净率1.39总股本127.93亿股总市值465.66亿元[3] 业绩数据 - 2024年前三季度营收利润同比增长三季度环比下降[4] - 给出2023 - 2026年营收归母净利润等业绩预测数据[5] 财务报表数据 - 给出2023 - 2026年资产负债表利润表现金流量表相关数据及主要财务比率[6]