公司概况 - 公司是国内最大的阴极铜生产企业之一，冶炼产能超过170万吨 [1] - 公司已发展成为覆盖“资源—冶炼—加工”全产业链的综合性铜业公司 [1] - 铜产品是公司营收和毛利的主要贡献来源 [1] 行业与市场环境 - 新能源、AI数据中心建设等新兴领域需求有望推动铜需求量上行 [2] - 全球铜供给-需求过剩幅度或减缓，中期将支撑铜价上行 [2] - 2026-2027年电解铜产量增速或低于铜矿供给增速，铜冶炼费有向上改善空间 [2] 公司业务与战略 - 米拉多铜矿二期扩产有望提升公司铜精矿自给率，并降低铜矿生产成本 [2] - 绿色智能铜基新材料产业园一体化项目投产或将扩张公司冶炼产能 [2] - 公司锚定高端铜加工市场，子公司铜冠铜箔已于2022年分拆上市 [2] - 在AI、电子通信行业快速发展背景下，高端电子铜箔产品有望迎来更大应用市场 [2] 财务表现与盈利驱动 - 2024年以来，因铜矿供给趋紧导致铜冶炼费下行，公司铜产品毛利率小幅下降 [1] - 在行业铜冶炼费有望改善、铜价中期上行的预期下，公司资源自给率提升有望增强冶炼板块利润弹性 [2] - 黄金等副产品板块有望继续增益公司利润，黄金价格在美元信用恶化逻辑下有望继续上行 [2] - 米拉多铜矿扩产有望提升黄金产量，黄金板块或迎来量价齐升 [2] 业绩预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.38元、0.43元 [3] - 基于可比公司2026年16倍市盈率（PE）估值，给予公司目标价6.08元 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价为6.08元 [5][7] 核心观点 - 行业层面：26-27年电解铜产量增速或低于铜矿供给增速，铜冶炼费有向上改善空间；新能源、AI数据中心等新兴领域需求推动铜需求量上行，但受矿端扰动及冶炼产能扩张放缓影响，全球铜供给-需求过剩幅度或减缓，中期支撑铜价上行 [4] - 公司层面：米拉多铜矿二期扩产有望提升铜精矿自给率并降低生产成本；绿色智能铜基新材料产业园项目投产将扩张冶炼产能，在冶炼费改善和铜价上行预期下，资源自给率提升有望增强冶炼板块利润弹性 [4] - 其他板块：高端铜加工（如子公司铜冠铜箔的电子铜箔产品）受益于AI、电子通信行业发展；黄金等副产品板块在美元信用恶化助推贵金属价格上行的背景下，米拉多扩产有望带来量价齐升 [4] 公司概况 - 铜陵有色是国内最大的阴极铜生产企业之一，冶炼产能超过170万吨，已形成覆盖“资源—冶炼—加工”全产业链的综合性铜业公司 [10][20][21] - 公司实际控制人为安徽省国资委，股权结构稳定；通过核心子公司及分公司覆盖全产业链 [26][27] - 2024年生产阴极铜约176.8万吨，销售175.8万吨，销量较2020年增长超过23%；黄金销量达22.3吨，同比增长7.22% [41] 铜产品板块分析 - 上游供给：2025年因矿端扰动（如矿震、泥石流等），全球铜矿产量指引累计下调约50.45万吨，预计2025年产量与2024年持平或微降；2026-2027年产量增速或达3.0%、5.3% [52][57][58] - 中游冶炼：2025-2027年全球电解原生铜产量增速预计为2.7%、1.3%、2.4%；26-27年铜矿供给增速高于冶炼产能增速，冶炼费或有上行改善空间 [66][70][71] - 需求端：传统输配电需求占铜消费28%；新能源、电动车（单车用铜量83kg，为燃油车三倍）、AI数据中心建设等新兴领域推动需求增长，中期铜供给-需求缺口或扩大至-16万吨（2025年）、-46万吨（2026年） [74][78][87][88] - 公司资源端：米拉多铜矿二期投产后，原矿处理能力达4620万吨/年，预计2027年起年产铜金属量约20万吨，自给率提升；稳产期铜矿单位成本或降至4073美元/吨，较2022年下降11.2% [94][97][98] - 公司冶炼端：绿色智能铜基新材料产业园项目将冶炼产能扩大50万吨/年，总产能达220万吨/年；在冶炼费改善预期下，龙头产能或迎来更大利润空间 [106] 其他板块分析 - 高端铜加工：子公司铜冠铜箔（2022年分拆上市）生产PCB铜箔，受益于AI、通信行业需求；高频高速基板用铜箔产量占比不断提升 [33] - 黄金板块：米拉多扩产有望提升黄金产量；美元信用恶化助推黄金价格长期上行，贵金属板块或量价齐升 [35][39]

公司近期动态 - 公司于2025年11月20日召开十届二十七次董事会会议，审议了关于制定、修订部分管理制度的议案 [1] - 公司当前市值为684亿元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中非贸易收入占比99.18%，贸易收入占比0.82% [1]

关联方定义 - 持有公司5%以上股份的法人（或其他组织）及其一致行动人是关联法人[8] - 直接或间接持有公司5%以上股份的自然人是关联自然人[9] 关联交易审议披露规则 - 与关联自然人成交超30万元，经独立董事同意后董事会审议披露[18] - 与关联法人成交超300万元且占净资产超0.5%，经独立董事同意后董事会审议披露[18] - 与关联人成交超3000万元且占净资产超5%，披露并提交股东会审议[18] - 关联交易涉特定事项按连续十二个月累计额计算[20] - 连续12个月内与关联人相关交易按累计原则适用规定[20] - 首次日常关联交易按协议金额审议披露，无金额提交股东会[21] - 已执行日常关联交易协议条款变化或续签，按金额审议披露，无金额提交股东会[22] - 四种关联交易可申请豁免提交股东会审议[22] - 超三年日常关联交易协议每三年重新审议披露[25] 表决规则 - 董事会审议关联交易，关联董事回避，非关联董事过半数通过，不足3人提交股东会[28] - 公司为特定股东提供担保，经非关联董事同意后提交股东会[28] - 股东会审议关联交易，关联股东回避表决[29] 争议处理 - 关联董事有争议由董事会确认，可列席无表决权[32] - 关联股东有争议股东会记录，会后董事会提请裁定通知股东[33] 披露要求 - 适用规定的关联交易及时披露，提交相关文件[35] - 关联交易公告含交易概述等内容[36] - 部分关联交易免予表决和披露[36] 子公司关联交易 - 公司控制或持股50%以上子公司关联交易视同公司行为[36]

担保审批 - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%须股东会审批[12] - 对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后担保须股东会审批[12] - 十二个月内累计担保超最近一期经审计总资产30%须股东会审批且三分之二以上表决权通过[12] - 对外担保总额超最近一期经审计总资产30%后担保须股东会审批[13] - 为资产负债率超70%对象担保须股东会审批[13] - 对股东等关联方担保须股东会审批且关联股东不参与表决[13] - 董事会审议担保事项须全体董事过半数且三分之二以上出席董事同意[13] 担保限制 - 不得为近3年财务文件虚假或提供虚假资料单位担保[10] - 不得为连续三年亏损或经营差无改善单位担保[10] 子公司担保 - 向控股子公司担保可分别预计新增额度提交股东会审议，余额不超额度[14] 担保流程 - 对外担保流程含申请、受理等环节[23] - 担保合同应含主债权种类数额等内容[24] - 担保债务展期需重新审批[24] 信息披露 - 发生对外担保按规定披露，财务向审计如实提供事项[26] - 董事会或股东会批准担保及时披露[26] - 被担保人未还款或影响还款能力及时披露[28] - 董事会秘书室负责担保信息披露管理[28] 违规处理 - 对擅自越权签合同当事人处罚，造成损失追责[30] - 董事对违规担保损失承担连带责任[30] 制度生效 - 制度经股东会批准生效，解释权归董事会[32]

1 主营业务，有利于增强公司竞争能力和创新能力。中国证监会对公司发行股份、 可转换公司债券购买资产并募集配套资金用途另有规定的，从其规定。 第一条 为加强铜陵有色金属集团股份有限公司（以下简称"公司"）募集 资金的使用控制、效益分析评价，确保募集资金的使用规范、安全、高效，树立 公司在资本市场上的良好形象，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和 国证券法》《上市公司证券发行注册管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》 （以下简称"《上市规则》"）、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资 金管理和使用的监管要求》等相关法律法规的规定及《铜陵有色金属集团股份有 限公司章程》（以下简称"公司章程"），结合公司实际，特制定本制度。 第二条 本制度所指募集资金是指公司通过发行股票或者其他具有股权性 质的证券，向投资者募集并用于特定用途的资金，但不包括公司为实施股权激励 计划募集的资金。 超募资金是指实际募集资金净额超过计划募集资金金额的部分。 第三条 募集资金投资项目通过公司的子公司或公司控制的其他企业实施 的，适用本制度。 募集资金投 ...

对外投资类型 - 包括设立全资子公司、成立合资公司等[2] 部门职责 - 战略发展部负责编制或修订公司年度投资计划[7] - 企业管理部负责境内对外投资尽职调查及退出管理[8] - 财务部负责对外投资财务尽职调查、核算等工作[10] 投资流程 - 含项目获取、协议谈判等步骤[15] 项目获取渠道 - 有上级部署、战略合作等[16] 尽职调查与附件要求 - 新投资项目须对所投企业实际控制人尽职调查[20] - 投资方案附件应包含尽调报告等相关材料[23] 退出方式与处置情况 - 退出方式有股权转让、清算等[21] - 出现经营不善等情况公司可处置对外投资[21]

股东会信息 - 公司将于2025年12月29日召开2025年第三次临时股东会[2] - 现场会议召开时间为2025年12月29日下午14：30[4] 投票时间 - 深交所交易系统网络投票时间为2025年12月29日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[4] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年12月29日9:15 - 15:00[4] 其他信息 - 股权登记日为2025年12月22日[8] - 会议审议事项包括增补董事和制定、修订部分管理制度等议案，提案2有4个子议案[11] - 登记时间为2025年12月25 - 26日上午8：30至下午16：30[14] - 普通股投票代码为"360630"，投票简称为"铜陵投票"[21]

会议信息 - 公司十届二十七次董事会会议于2025年11月20日召开[1] - 公司董事会决定于2025年12月29日下午14：30召开2025年第三次临时股东会[7][8] 委员会调整 - 调整董事会战略、提名、审计、薪酬与考核委员会成员，表决全票通过[3] 制度修订 - 公司董事会同意对四项管理制度制定或修订，待股东会审议[4][5][6]

公司信息披露政策 - 铜陵有色在互动平台回应投资者关于股东人数查询时表示 公司严格遵守信息披露相关规定 [2] - 公司为保证所有投资者平等获取信息 选择在定期报告中披露相应时点的股东人数信息 [2]