公司信息 - 格数科技（赣州）有限公司近日成立，法定代表人为张伟，注册资本为100万元 [1] - 公司经营范围包括家用电器销售、家用电器安装服务、日用电器修理、日用家电零售、家用电器零配件销售、互联网销售、电子产品销售等 [1] - 格数电器已在全国多地投资成立数字科技公司 [1] 行业动态 - 格数电器通过直接投资全资控股格数科技（赣州）有限公司 [1] - 公司业务涵盖家用电器销售、安装、修理及零配件销售，显示家电行业在数字化转型和全渠道销售方面的趋势 [1]

会议信息 - 公司2025年1月9日发通知，1月10日召开十二届二十五次董事会会议[2] - 会议由董事长董明珠主持，9位董事全出席[2] 人事变动 - 邓晓博因职责调整不再任董秘，留任董事、副总裁[3] - 董事会同意聘章周虎为董秘，任期至本届届满[3] - 变更董秘议案9票同意通过[3]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买进" [2][6] 核心观点 - 2025年家电国补政策发布，空调受益力度增加，单个消费者空调补贴数量从1件提升至3件，预计将释放2025年空调消费 [6] - 公司空调业务营收占比高达74%，高于其他白电龙头企业，受益弹性更大 [7] - 公司2024年12月发布中期分红方案，拟派发现金红利55.2亿元，中期分红比例约为39%，预计2024全年股息率将达到5.7% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为323.4亿元、357.7亿元、387.0亿元，YOY+11.4%、+10.6%、+8.2%，EPS分别为5.8元、6.4元、6.9元，对应PE分别为8倍、7倍、7倍 [7] 公司基本信息 - 公司产业别为家用电器 [1] - A股价(2025/1/7)为45.65元，深证成指(2025/1/7)为9998.76 [1] - 股价12个月高/低为52.73/30.83元 [1] - 总发行股数为5601.41百万，A股数为5515.45百万，A市值为2517.80亿元 [1] - 主要股东为珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(16.02%) [1] - 每股净值为22.56元，股价/账面净值为2.02 [1] - 股价涨跌：一个月7.8%，三个月-2.1%，一年51.3% [1] 产品组合 - 空调占比88%，绿色能源占比3%，生活电器占比3% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为6.4%，一般法人占49.5% [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年纯利分别为32337百万元、35769百万元、38632百万元，同比增减分别为11.44%、10.61%、8.18% [9] - 预计2024-2026年每股盈余(EPS)分别为5.77元、6.39元、6.91元，同比增减分别为10.59%、10.61%、8.18% [9] - 预计2024-2026年A股市盈率(P/E)分别为7.91倍、7.15倍、6.61倍 [9] - 预计2024-2026年股利(DPS)分别为2.60元、3.19元、3.45元，股息率分别为5.69%、6.99%、7.57% [9] 财务数据 合并损益表 - 预计2024-2026年营业收入分别为209891百万元、220042百万元、230703百万元 [11] - 预计2024-2026年营业利润分别为37290百万元、40114百万元、43336百万元 [11] - 预计2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为32337百万元、35769百万元、38695百万元 [11] 合并资产负债表 - 预计2024-2026年货币资金分别为126607百万元、128365百万元、134617百万元 [12] - 预计2024-2026年流动资产合计分别为253237百万元、281093百万元、401963百万元 [12] - 预计2024-2026年资产总计分别为416002百万元、472884百万元、630834百万元 [12] - 预计2024-2026年负债合计分别为284208百万元、326839百万元、429198百万元 [12] - 预计2024-2026年股东权益合计分别为127364百万元、140951百万元、122326百万元 [12] 合并现金流量表 - 预计2024-2026年经营活动产生的现金流量净额分别为30720百万元、36485百万元、36850百万元 [13] - 预计2024-2026年投资活动产生的现金流量净额分别为-11166百万元、-14343百万元、-8650百万元 [13] - 预计2024-2026年筹资活动产生的现金流量净额分别为-17052百万元、-20385百万元、-21948百万元 [13] - 预计2024-2026年现金及现金等价物净增加额分别为2502百万元、1757百万元、6252百万元 [13]

投资评级 - 报告对格力电器的投资评级为"推荐" [3][6] 核心观点 - 格力电器作为白电行业领导者，空调主业表现靓丽，领先地位夯实 [6] - 利率下行背景下，公司高分红、低估值的投资价值将持续得到长期资金青睐 [6] - 预计2024-2026年归母净利润为327.79/361.47/387.88亿元，EPS分别为5.85/6.45/6.92元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE为7.8/7.0/6.6倍 [6] 财务预测 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入预测：2050.18/2355.25/2520.15/2663.13亿元 [3] - 2023-2026年归母净利润预测：290.17/327.79/361.47/387.88亿元 [3] - 2023-2026年EPS预测：5.18/5.85/6.45/6.92元 [3] - 2023-2026年PE预测：8.77/7.77/7.04/6.56倍 [3] 资产负债表 - 2023-2026年流动资产预测：2281.41/4856.03/5533.36/6188.33亿元 [9] - 2023-2026年现金预测：1241.05/1984.69/2506.34/3029.88亿元 [9] - 2023-2026年应收账款预测：160.99/631.20/666.27/695.35亿元 [9] 利润表 - 2023-2026年营业成本预测：1417.52/1642.36/1759.92/1859.54亿元 [9] - 2023-2026年营业利润预测：328.65/372.99/411.27/441.28亿元 [9] - 2023-2026年净利润预测：277.19/315.19/347.57/372.96亿元 [9] 现金流量表 - 2023-2026年经营活动现金流预测：563.98/987.70/497.52/514.30亿元 [9] - 2023-2026年投资活动现金流预测：-410.17/-204.60/6.93/-7.90亿元 [9] - 2023-2026年筹资活动现金流预测：-163.58/-40.20/17.20/17.15亿元 [9] 分红情况 - 2024年中期分红预案：每10股派发现金红利10元(含税)，共计派发现金红利55.22亿元 [6] - 2024年上半年母公司实现净利润123.82亿元，对应中期业绩分红率45% [6] - 2019-2023年全年现金分红率分别为29%、102%、72%、46%、45% [6] - 2021-2022年注销股份3.98亿股，减少股份6.39% [6] 行业分析 - 白电板块是高分红、稳增长的价值板块 [6] - 2024年上半年，白电龙头是红利股重要的标的选择 [6] - 2024年空调市场受益于以旧换新消费刺激，实现量额齐升、结构优化 [6] - 11月空调产销同比分别增长55.7%和44.2%，其中内销增长28.7% [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买进" [8][14] 核心观点 - 报告认为公司2024-2026年归母净利将分别达到323 4亿元 357 7亿元 387 0亿元 同比增长11 4% 10 6% 8 2% 对应EPS分别为5 8元 6 4元 6 9元 对应PE分别为8倍 7倍 7倍 [14] - 报告预计公司将继续受益于国家家电补贴政策 且公司高比例分红 股息率较高 估值偏低 值得配置 [14] 产品组合 - 公司产品组合中空调占比88% 绿色能源和生活电器各占3% [2] 补贴政策影响 - 2024年8-11月空调内销同比分别-5 4% +7 4% +24 1% +28 7% 显示2024年8月之后的国家补贴政策效果显著 [5] - 2025年支持"两新"的超长期特别国债资金将增加 支持范围也将扩大 上海已发文明确国补政策在2025年延续 多个省份也在征集企业参与国家补贴 [5] - 空调25Q1排产同比增长11% 显示产业对后续相对看好 [5] 财务数据 - 2024H1净利润141 4亿元 母公司净利润123 8亿元 可分配利润703 3亿元 中期分红拟共派发现金红利55 2亿元 中期分红比例约为39% 半年分红股息率约为2 2% [10] - 预计2024全年股息率将达到5 8% [10] - 2024-2026年预计纯利分别为323 37亿元 357 69亿元 386 95亿元 同比增长11 44% 10 61% 8 18% [11] - 2024-2026年预计EPS分别为5 77元 6 39元 6 91元 同比增长10 59% 10 61% 8 18% [11] - 2024-2026年预计股息率分别为5 77% 7 09% 7 67% [11] 公司基本信息 - 公司属于家用电器行业 A股股价46 34元 总发行股数5601 41百万股 A股数5515 45百万股 A股市值2555 86亿元 [18] - 主要股东为珠海明骏投资合伙企业(有限合伙) 持股16 02% [18] - 每股净值22 56元 股价/账面净值2 05 [18] - 过去一个月 三个月 一年股价涨跌幅分别为8 7% -7 0% 52 6% [18] 机构投资者 - 机构投资者占流通A股比例为55 9% 其中基金占6 4% 一般法人占49 5% [19]

投资评级 - 报告对格力电器的投资评级为"买入"，目标价为54.10元，当前价为45.45元 [15] 核心观点 - 格力电器的股息率在当前市场环境下具有显著吸引力，预期股息率为6.2%，高于工商银行、中国神华和长江电力等红利投资标杆品种 [5] - 格力电器的股息率在历史上超过7%的时间占比约为25%，主要集中在2015年和2021年两个估值底部区间 [6] - 当前格力电器的股息率相对10年期国债收益率的差值为4.5%，处于历史较高水平，未来长债收益率可能进一步下行，增强其股息吸引力 [6] - 格力电器在空调行业具有品牌力、产品力和渠道壁垒，新零售模式实现线上线下平台共享，公司治理通过股份回购和员工激励计划得到提升 [6] 收益表现 - 格力电器1个月、3个月和1年的相对收益分别为8.43%、-4.20%和34.08%，绝对收益分别为8.11%、-11.75%和50.28% [2] 股息率分析 - 格力电器的预期股息率为6.2%，假设全年现金分红率为50%，高于工商银行的5.2%、中国神华的5.3%和长江电力的3.5% [5] - 2013-2024年间，格力电器的股息率超过7%的时间占比约为25%，主要集中在2015年和2021年两个估值底部区间 [6] - 当前格力电器的股息率相对10年期国债收益率的差值为4.5%，历史上该差值超过5%的时间占比约为19% [6] 盈利预测与估值 - 报告维持格力电器2024-2026年归母净利润预测为303亿元、329亿元和364亿元，对应PE分别为8倍、8倍和7倍 [6] - 2024-2026年营业收入预计分别为1993.48亿元、2168.80亿元和2327.63亿元，归母净利润增长率分别为4.47%、8.58%和10.66% [20] - 2024-2026年EPS预计分别为5.41元、5.88元和6.50元，ROE分别为23.93%、22.71%和22.24% [20] 公司治理与分红政策 - 格力电器推出第三期员工持股计划，并通过股份回购注销进一步完善公司治理 [5] - 公司积极响应监管要求，推出中期分红预案，拟每10股派发现金红利10元，共计派发现金红利55.22亿元 [17] 行业地位与竞争优势 - 格力电器是空调行业的翘楚，具备品牌力、产品力和渠道壁垒，新零售模式实现线上线下平台共享 [6] - 公司通过股份回购和员工激励计划提升公司治理，进一步巩固其行业领先地位 [6]

行业趋势 - 家电行业正处于前所未有的变革浪潮中，中国制造面临百年未有之大变局 [1] - 全球制造业变革浪潮下，企业需掌握核心技术，推动中国制造向中国智造转型 [3] - 中国品牌出海步伐加快，中国制造以高品质、高技术含量站上世界舞台 [4] 公司战略 - 格力电器坚持自主创新，掌握数控机床、装备模具、工业机器人等技术，并建成全自动化"黑灯工厂" [2] - 公司通过技术创新持续推动产业结构稳步升级 [3] - 2025年将坚持渠道改革，实现产销结合的高质量发展，坚守长期主义 [5] 技术发展 - 格力电器已自主掌握数控机床技术，机床最高定位精度可达0.003mm的国际领先水平 [2] - 公司为全球新能源汽车、企业、机械制造和医疗等领域提供数控装备 [2] 人才培养 - 人才是企业发展的内生动力，企业需投入大量培养成本，为人才提供平台 [2] - 格力电器形成了创新型技术研发人才、应用型技能人才以及开拓型管理人才的培育发展标准化模式 [2] - 公司每年开展众多品牌学习项目，为各领域培养业务、管理精英 [2]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 预期24-26年公司归母净利润分别为310/329/347亿元 对应PE为8 2x/7 7x/7 3x [10][15] 核心观点 - 四季度随着以旧换新推进 国内空调行业零售增速显著提升 公司空调业务有望迎来拐点 [10][15] - 公司释出中期分红 彰显重视股东回报 2024年上半年分红比例为39% [9][13][17] 财务数据 - 2022-2026E营业收入分别为1901 51/2050 18/2006 28/2075 22/2168 53亿元 增长率分别为0 26%/7 82%/-2 14%/3 44%/4 50% [11] - 2022-2026E归属母公司净利润分别为245 07/290 17/310 21/329 11/346 75亿元 增长率分别为6 26%/18 41%/6 90%/6 09%/5 36% [11] - 2022-2026E经营活动现金流分别为286 68/563 98/170 51/295 96/255 51亿元 [4] - 2022-2026E资本支出分别为49 14/22 98/21 25/18 59/18 04亿元 [4] 估值指标 - 2022-2026E市盈率分别为10 39x/8 77x/8 21x/7 74x/7 34x [11] - 2022-2026E市净率分别为2 63x/2 18x/1 95x/1 85x/1 76x [11] - 2022-2026EEV/EBITDA分别为1 73x/1 14x/3 28x/3 31x/3 42x [11] 分红情况 - 2020-2024H1公司累计分红金额为77 22亿元 分出率在23%-94%之间 [6] - 2024年上半年公司拟每10股派发现金红利10元 分红金额为55 22亿元 分红比例为39% [13][17] 董事会情况 - 2015-2022年公司董事会成员包括董明珠 黄辉 张军督等 [23]

业绩总结 - 审议通过《2024年中期利润分配预案》[3] - 以5,521,943,646股为基数派发现金红利[3] - 每10股派发现金红利10元，共派5,521,943,646元[3] 会议信息 - 12月30日发监事会会议通知，31日通讯表决召开[2] - 应到3名监事实到3名，3票同意通过预案[2][3]

会议情况 - 2024年12月30日发董事会会议通知，31日通讯表决召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 利润分配 - 以5,521,943,646股为基数，每10股派现10元，共派5,521,943,646元[3] - 总股本5,601,405,741股，回购账户持股79,462,095股[3] - 《2024年中期利润分配预案》待股东大会审议[6] 制度授权 - 董事会同意授权管理层制定《市值管理制度》[7]