投资交易概述 - 上峰水泥通过全资子公司宁波上融物流有限公司联合多家专业机构共同出资设立合肥国材叁号企业管理合伙企业（有限合伙）专项投资于鑫华半导体 [1] - 交易完成后国材叁号将成为鑫华半导体第一大股东上峰水泥借此完成对半导体材料核心环节的战略卡位 [1] 被投公司鑫华半导体概况 - 鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅全尺寸量产的企业2024年产能达1.5万吨位居全球前列 [2] - 公司产品供应国内头部硅片厂商并远销欧洲、韩国、日本等地供应环球晶圆、SK海力士等海外客户 [2] - 2023年电子级硅料出货量排名全球第三、国内第一年产值达12亿元市占率长期国内居首 [2] 投资战略与产业协同 - 投资旨在落实公司战略发展规划通过适度开展新经济股权投资优化公司产业结构培育转型升级新动能 [3] - 投资在保障主业经营及现金流前提下进行旨在抵御单一产业周期波动风险提升公司综合竞争力 [3] - 国家集成电路产业投资基金（大基金）为鑫华半导体第二大股东持股20.6%此次联合中建材系基金等入局凸显国家层面对半导体材料自主可控的战略重视 [3] 财务与运营影响 - 上峰水泥2025年上半年末资产负债率45.08%流动比率1.15财务稳健性为跨界投资提供支撑 [4] - 上峰水泥的新质材料版图正从财务投资向产业控股升级为中国制造业转型升级提供跨界范本 [4]

板块整体表现 - 10月13日水泥板块整体下跌1.2%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为上峰水泥，跌幅为3.42% [1][2] 个股价格变动 - 上峰水泥跌幅最大，为3.42%，收盘价11.30元 [2] - 国统股份跌幅次之，为3.14%，收盘价13.90元 [2] - 仅有少数个股上涨，西藏天路涨幅最高，为0.39%，收盘价12.92元 [1] - 龙泉股份和尖峰集团分别上涨0.20%和0.17% [1] 成交情况 - 华新水泥成交额最高，达10.24亿元，股价下跌0.20% [1] - 天山股份成交额为5.92亿元，股价下跌1.19% [1] - 西藏天路成交额为12.93亿元，是上涨个股中成交额最高的 [1] 资金流向 - 水泥板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.92亿元 [2] - 游资资金净流入2169.85万元，散户资金净流入2.7亿元 [2] - 华新水泥获得主力资金净流入1626.81万元，主力净占比1.59% [3] - 上峰水泥和尖峰集团分别获得主力资金净流入712.79万元和519.89万元 [3] - 宁夏建材主力资金净流出442.29万元，主力净占比-6.20%，为表中最高 [3]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 政策持续推动建筑业向工业化、数字化、绿色化转型，旨在打造“中国建造”升级版，为绿色建材、智能建造等领域打开新的增长空间，凸显建材板块长期投资价值 [1] - 细分领域机会明确：消费建材、水泥（节能降碳）、玻纤（海外关税优势）、药用玻璃（政策驱动渗透率提升）均存在结构性机会 [1] 市场行情回顾 - 本周（2025年10月6日至10月10日）建筑材料指数上涨2.66%，同期沪深300指数下跌0.51%，跑赢大盘3.18个百分点 [2][11] - 近三个月建材指数上涨14.73%，略跑输沪深300指数（上涨14.91%）0.18个百分点；近一年建材指数上涨21.26%，跑赢沪深300指数（上涨16.55%）4.71个百分点 [2][11] - 细分板块中，水泥制造涨幅最大，达5.36%，玻纤制造是唯一下跌的子板块，跌幅为0.52% [14] - 当前建材板块平均市盈率（PE）为30.12倍，市净率（PB）为1.37倍，估值处于A股全行业较低水平 [17] 水泥板块跟踪 - 价格方面：全国P.O42.5散装水泥平均价为287.21元/吨，环比下跌0.26%，区域表现分化，华中地区上涨1.32%，华东地区下跌1.57% [4][22] - 库存方面：全国熟料库容比为67.40%，环比持平 [4][23] - 成本利润方面：水泥-煤炭价差为194.36元/吨，环比上涨1.30%；主要原材料动力煤价格周环比下跌0.69% [4][57] 玻璃板块跟踪 - 浮法玻璃：现货均价为1301.65元/吨，环比上涨9.35元/吨，涨幅0.72%；但期货价格下跌2.86% [4][76] - 光伏玻璃：均价为125.00元/重量箱，环比持平 [4][83] - 库存与成本：全国浮法玻璃库存环比增加696万重量箱，增幅达13.71%；主要原材料重质纯碱价格环比下跌0.78% [4][78][85] - 盈利能力：浮法玻璃不同工艺路线的价差均环比上涨，涨幅在5.16%至12.49%之间；光伏玻璃价差环比微涨0.10% [4][98][101] 玻璃纤维板块跟踪 - 市场价格整体维稳，无碱2400tex直接纱报价区间为3400-4000元/吨，实际成交存在灵活空间 [4][105] - 电子纱市场暂稳运行，G75主流报价8300-9200元/吨，后续价格存在提涨可能 [106] 消费建材板块跟踪 - 主要原材料价格小幅波动：原油价格周环比下跌3.59%至65.05美元/桶；沥青价格持平；丙烯酸、钛白粉价格周环比分别下跌1.14%和0.38% [4][115] - 原材料成本压力有所缓解，为消费建材企业盈利能力改善提供空间 [116] 重点公司推荐 - 消费建材板块：推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金；受益标的包括北新建材 [1] - 水泥板块：受益标的包括海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [1] - 玻纤板块：推荐中国巨石；受益标的包括中材科技、长海股份、国际复材 [1] - 药用玻璃板块：推荐力诺药包、山东药玻 [1]

投资主体与标的 - 公司通过全资子公司宁波上融物流有限公司联合其他专业机构共同出资设立合肥国材叁号企业管理合伙企业 专项投资于江苏鑫华半导体科技股份有限公司[1] - 鑫华半导体是国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业 产品关键指标达到国际先进水平并实现全尺寸覆盖量产[1] - 合伙企业总认缴出资额达14.76亿元 宁波上融出资5000万元 占比3.39% 投资完成后国材叁号将成为鑫华半导体第一大股东[1] 投资战略与行业背景 - 半导体产业作为国家战略支持的高新技术领域 市场需求持续扩大 电子级多晶硅等关键材料国内自给率仍有较大提升空间[2] - 此次投资是公司专注聚焦半导体产业链开展的新质项目投资 是继长鑫科技 晶合集成 盛合晶微 粤芯半导体等之后投资的第19家半导体企业[2] - 公司以建筑材料基石类业务与股权投资资本型业务"双轮驱动" 力争培育第二成长曲线的新质材料增长型业务[3] 投资效率与成果 - 按投资额度比例计算 公司60%以上的半导体投资项目均已在启动上市或已经上市[2] - 长鑫科技及盛合晶微完成IPO辅导验收 上海超硅半导体上市申请已获受理 北京昂瑞微电子技术IPO将于10月15日上会 粤芯半导体 芯耀辉科技等在上市辅导中[2] - 投资业务产生较好财务回报 晶合集成单个项目上市减持已获1.66亿元净收益[3]

投资事件概述 - 公司子公司联合中建材（安徽）新材料基金等机构共同出资14.76亿元成立有限合伙企业，投资于江苏鑫华半导体，并成为其第一大股东 [1] - 江苏鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅规模化、全尺寸量产的企业，客户覆盖国内12吋大尺寸先进制程集成电路产业链并实现出口 [1] - 此次投资是公司专注半导体产业链的第19个新质项目投资，国家集成电路产业投资基金为鑫华半导体第二大股东，持股约20.6% [1] 公司战略规划 - 公司实施以建筑材料基石类业务与股权投资资本型业务为核心的“双轮驱动”战略，旨在培育新质材料增长型业务作为第二成长曲线 [2] - 建材业务继续保持毛利率等竞争力指标行业领先，为股东带来持续丰厚回报 [2] - 投资业务严控风险、专深聚焦，并已产生较好财务回报，例如合肥晶合单个项目上市减持已获1.66亿元净收益 [2] 半导体投资组合与进展 - 按投资额度比例计，超过60%的被投项目已启动上市或已经上市，体现了精准高效的投资效率 [2] - 投资组合涵盖半导体产业链多个关键环节，包括芯片制造、EDA软件、IP、半导体材料、设备及先进封装等 [3] - 具体项目进展：长鑫科技及盛合晶微完成IPO辅导验收，上海超硅上市申请已获受理，昂瑞微IPO将于10月15日上会，广州粤芯、芯耀辉等在上市辅导中 [2][3]

投资布局 - 公司子公司联合中建材（安徽）新材料基金等机构共同出资14.76亿元成立有限合伙企业，投资于江苏鑫华半导体[1] - 此次投资是公司投资的第19家半导体企业，此前已大额投向长鑫存储、合肥晶合、盛合晶微、广州粤芯等半导体龙头[1] - 投资平台联合出资14.76亿元后将成为鑫华半导体第一大股东，国家集成电路产业投资基金为第二大股东持有约20.6%股份[1] 被投企业核心优势 - 江苏鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅规模化、全尺寸量产的企业，客户覆盖国内12吋大尺寸先进制程集成电路产业链并实现出口[1] - 鑫华半导体承担多项国家重大科技专项技术攻关项目，是国家科技重大专项、2030重大项目的实施和牵头单位[1] - 长鑫存储是国内规模最大、技术最先进、唯一实现大规模量产通用型DRAM的IDM企业[2] 投资战略与成效 - 公司战略以建筑材料基石类业务与股权投资资本型业务“双轮驱动”，培育新质材料增长型业务作为第二成长曲线[2] - 投资业务严控风险、专深聚焦，合肥晶合单个项目上市减持已获1.66亿元净收益[2] - 按投资额度比例计，60%以上的被投项目均已在启动上市或已经上市，体现了相对精准高效的投资效率[2] 被投企业上市进展 - 长鑫科技已完成科创板IPO辅导，最快或于2025年底或2026年初提交申请，估值已超过1400亿元[2] - 盛合晶微已完成IPO辅导验收，上海超硅上市申请已获受理，昂瑞微科创板IPO将于10月15日上会[3] - 广州粤芯、芯耀辉等被投企业正处于上市辅导中[3]

上峰水泥对鑫华半导体的股权投资 - 甘肃上峰水泥股份有限公司通过全资子公司宁波上融物流有限公司投资江苏鑫华半导体科技股份有限公司，投资金额为5000万元 [1] - 本次投资主体为合伙企业，总认缴出资额达147610万元，宁波上融物流在合伙企业中占比3.3873% [1] 鑫华半导体公司概况 - 鑫华半导体由协鑫集团与国家集成电路产业投资基金（大基金）于2015年共同合作成立，致力于突破电子级多晶硅的生产提升技术 [4] - 公司2016年在江苏徐州建设国内首条500吨半导体集成电路专用电子级多晶硅生产线，2022年内蒙古万吨电子级多晶硅项目开工建设，2023年5000吨硅基电子特气开工且2000吨高纯石英砂投产 [4] - 公司已成为国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业，产品关键指标达到国际先进水平，实现半导体产业用电子级多晶硅量产且全尺寸覆盖 [4] - 公司2024年上榜胡润《2024全球独角兽榜》，并已在江苏证监局进行上市辅导备案，辅导机构为招商证券，预计于今年12月进行辅导总结 [4] 上峰水泥新经济股权投资业务 - 上峰水泥新经济股权投资翼聚焦半导体、新能源、新材料产业链优质标的，截至2024年底，已投资24个优质项目，累计投资额超过17亿元 [5] - 公司股权投资业务与建材主业形成互补平衡，系列优质项目已相继对接资本市场，投资标的逐步进入收获期 [5] - 具体项目进展：晶合集成项目已完成投资、上市、退出步骤，获得投资收益1.66亿元；光智科技公告拟并购先导电科；昂瑞微申报科创板上市获受理；中润光能申报港股上市获受理；上海超硅上市辅导通过验收；盛合晶微、芯耀辉进入申报上市辅导阶段 [5]

投资合作 - 公司以宁波上融出资5000万元与专业机构合作投资鑫华半导体[2][5] - 公司子公司浙江上峰建材持有中建材（安徽）新材料产业投资基金合伙企业1.33%股权和合肥国材贰号30%股权[4] 企业信息 - 合肥国材叁号企业管理合伙企业注册资本147610万元，合伙期限15年[3][7] 出资比例 - 中建材（安徽）新材料产业投资基金合伙企业在合肥国材叁号出资比例27.7759%，认缴41000万元[6] - 中建材联合投资有限公司出资比例27.0984%，认缴40000万元[6] - 中国国有企业混合所有制改革基金有限公司出资比例16.4623%，认缴24300万元[6] - 诚通科创投资基金（北京）合伙企业出资比例4.4035%，认缴6500万元[6] - 杭州毅鸿股权投资合伙企业出资比例20.8658%，认缴30800万元[6] - 宁波上融出资比例3.3873%，认缴5000万元[6] 投资策略 - 股权投资聚焦半导体、新材料等方向，资金源于自有资金[15] 风险与管理 - 投资存在收益不达预期和现金流回款风险，已建立管理体系[16][17] 费用与协议 - 合伙企业费用从实缴出资和收入中提取，由有限合伙人承担[12][13] - 合伙协议自全体合伙人签字盖章生效，备查文件为《合伙协议》[13][20]

板块整体表现 - 10月9日水泥板块整体上涨2.66%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为天山股份，涨幅达9.14% [1] - 从资金流向看，当日水泥板块主力资金净流入2.33亿元，而游资和散户资金分别净流出1.71亿元和6250.51万元 [2] 领涨个股表现 - 天山股份收盘价为6.57元，涨幅9.14%，成交量为148.71万手，成交额为9.671亿元 [1] - 青松建化涨幅5.64%，收盘价4.68元，成交量为126.73万手 [1] - 西部建设涨幅5.31%，收盘价6.94元，成交量为45.36万手，成交额3.13亿元 [1] 资金流向分析 - 海螺水泥获得主力资金净流入8731.48万元，主力净占比10.08%，是板块中主力资金流入最多的个股 [3] - 上峰水泥主力资金净流入6949.72万元，主力净占比6.78% [3] - 西部建设主力资金净流入2980.29万元，主力净占比高达9.53% [3] 弱势个股表现 - 福建水泥下跌3.71%，收盘价5.71元，是板块中跌幅最大的个股 [2] - 海南瑞泽下跌2.54%，收盘价3.84元，成交量为48.05万手，成交额1.85亿元 [2] - 华新水泥微跌0.65%，收盘价18.38元，但主力资金仍净流入1638.56万元 [2][3]

板块整体表现 - 9月30日水泥板块整体上涨0.39%，表现优于深证成指（上涨0.35%），但略逊于上证指数（上涨0.52%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，9只个股下跌[1][2] - 板块整体获得主力资金净流入1.88亿元，但游资和散户资金分别净流出1.3亿元和5817.57万元，显示大资金与中小投资者态度存在分歧[2] 领涨个股分析 - 上峰水泥以9.98%的涨幅领涨板块，收盘价为11.02元，成交金额达5.00亿元，成交量45.61万手[1] - 上峰水泥获得主力资金大幅净流入1.70亿元，主力净占比高达34.04%，但遭遇游资和散户分别净流出8892.49万元和8113.17万元[3] - 青松建化涨幅为2.55%，收盘价4.43元，成交金额2.18亿元，成交量49.56万手，获得主力资金净流入765.26万元[1][3] 资金流向明细 - 西藏天路获得主力资金净流入2942.13万元，主力净占比7.20%，收盘价12.20元，涨幅0.41%[1][3] - 华新水泥获得主力资金净流入1616.60万元，主力净占比5.24%，收盘价18.50元，涨幅1.04%[1][3] - 金隅集团获得主力资金净流入1014.37万元，主力净占比9.10%，收盘价1.66元，涨幅0.61%[1][3] 下跌个股表现 - 塔牌集团跌幅最大，为-2.45%，收盘价8.76元，成交金额1.03亿元，成交量11.66万手[2] - 国统股份下跌-0.64%，收盘价13.97元，成交金额1.16亿元，成交量8.24万手，但仍获得主力资金净流入389.73万元[2][3] - 龙泉股份下跌-0.61%，收盘价4.87元，成交金额3342.74万元，成交量6.84万手[2]