报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 国元证券区域与政策优势叠加，深耕安徽市场并拓展省外业务，2023 年自营表现亮眼驱动业绩增长，合理价值区间为 7.49 - 8.32 元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2024 年 3 月 27 日发布 2023 年业绩，2023 年营收 63.6 亿元，同比+19.0%；归母净利润 18.7 亿元，同比+7.8%；对应 EPS 0.43 元，ROE 5.55%，同比+0.23pct [3] - 第四季度营收 14.2 亿元，同比-3.8%，环比-22.0%；归母净利润 4.4 亿元，同比-23.0%，环比-13.8% [3] 各业务情况 经纪业务 - 2023 年经纪业务收入 9.0 亿元，同比-10.2%，占营收比重 14.2%，同比-4.6pct [3] - 第四季度经纪业务收入 2.1 亿元，同比-12.6%，环比+2.0% [3] - 全年股基交易量同比增长 1.96%，优于市场水平（全市场日均股基交易额 9625 亿元，同比-4.0%） [3] - 代销金融产品收入 0.79 亿元，同比+20.4%，占经纪收入比重为 8.8%，同比+2.2pct [3] - 两融余额 167 亿元，同比+9.4%，市场份额稳定在 1.0% [3] 投行业务 - 2023 年投行业务收入 2.1 亿元，同比-73.5%；第四季度收入 0.47 亿元，同比-67.8%，环比-17.4% [3] - 2023 年股权业务承销规模 53.2 亿元，同比-73.3%，排名第 20；其中 IPO 8 家，募资规模 1 亿元；再融资 10 家，承销规模 53 亿元 [3] - 债券主承销规模 238 亿元，同比+9.2%，排名第 39；其中公司债、企业债、ABS 承销规模分别为 156 亿元、78 亿元、3 亿元 [3] - IPO 储备项目 11 家，排名第 17，其中两市主板 2 家，北交所 2 家，科创板 6 家，创业板 1 家 [3] 资管业务 - 2023 年资管收入 1.0 亿元，同比+11.5%；第四季度收入 0.33 亿元，同比+39.2%，环比+13.5% [3] - 资产管理规模 237 亿元，同比-2.0% [3] 自营业务 - 2023 年全年投资收益（含公允价值）11.8 亿元，同比扭亏为盈；第四季度投资收益（含公允价值）3.9 亿元，同比+46.4%，环比+66.9% [3] - 固定收益业务加强投研，抓住波段机会获超额收益，探索 FICC 创新业务，发展资本中介与客需业务，投资收益率约 8% [3] - 权益投资业务加大非方向性投资转型，做市业务优化持仓结构，全年投资收益率 8.07% [3] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5341|6355|5871|6297|6701| |（+/-)YoY(%)|-13%|19%|-8%|7%|6%| |净利润（百万元）|1733|1868|1773|2023|2264| |（+/-)YoY(%)|-9%|8%|-5%|14%|12%| |每股净利润（元）|0.40|0.43|0.41|0.46|0.52| |每股净资产（元）|7.55|7.92|8.32|8.76|9.25|[4] 可比公司估值 |公司|股价（元）|市值（亿元）|2022 PE（倍）|2023E PE（倍）|2024E PE（倍）|2022 PB（倍）|2023E PB（倍）|2024E PB（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |中信证券|19.60|2905|13.6|12.6|11.3|1.2|/|1.0| |东方财富|13.14|2084|24.5|24.4|23.2|3.2|/|2.6| |海通证券|8.76|1144|17.4|/|/|0.7|/|/| |国泰君安|14.43|1285|11.1|10.4|9.0|0.9|0.8|0.8| |华泰证券|13.95|1260|11.3|9.6|8.4|0.9|0.8|0.7| |中国银河|12.28|1343|17.1|15.2|12.9|1.5|1.2|1.2| |申万宏源|4.47|1119|40.0|17.9|16.3|1.2|1.1|1.1| |广发证券|13.63|1039|13.0|12.0|10.2|0.9|0.9|0.8| |中金公司|32.72|1579|18.0|22.5|18.9|1.9|1.6|1.5| |中信建投|22.09|1713|22.6|18.8|15.5|2.5|2.2|2.0| |招商证券|13.86|1205|14.9|13.6|12.5|1.2|/|1.0| |东方证券|8.37|711|23.6|17.4|14.8|1.0|/|0.9| |国信证券|8.41|808|12.0|12.2|10.7|1.0|1.0|0.9| |兴业证券|5.52|477|15.8|16.5|12.3|0.9|0.9|0.8| |光大证券|16.44|758|23.6|17.5|24.1|1.4|/|1.1| |浙商证券|11.42|443|25.9|24.9|21.3|1.7|1.6|1.5| |中泰证券|6.84|477|77.8|/|/|1.3|/|/| |东吴证券|6.82|339|19.1|15.0|13.1|0.9|0.8|0.8| |长江证券|5.15|285|14.5|10.5|9.8|1.0|/|/| |方正证券|7.93|653|30.7|27.1|26.2|1.5|/|1.4| |长城证券|7.47|301|33.3|17.8|17.0|1.1|/|/| |东北证券|6.78|159|68.6|/|/|0.9|/|/| |国金证券|8.58|320|23.5|17.1|14.6|1.0|1.0|1.0| |西部证券|6.88|308|37.1|32.4|31.1|1.1|1.1|1.1| |红塔证券|7.18|339|85.0|/|/|1.5|1.5|1.5| |财通证券|7.47|347|20.3|15.9|13.3|1.1|1.0|0.9| |国元证券|6.56|286|16.6|15.1|14.3|0.9|/|0.8| |东兴证券|8.00|259|49.9|/|/|1.0|/|/| |国海证券|3.36|215|86.1|/|/|1.2|/|/| |华西证券|7.43|195|46.1|20.7|17.3|0.9|/|/| |中原证券|3.66|170|43.9|/|37.3|1.2|/|/| |天风证券|2.93|254|60.1|/|42.2|1.1|/|/| |山西证券|5.08|182|34.8|30.8|26.2|1.0|1.0|1.0| |华创阳安|7.34|166|44.2|24.3|21.3|0.9|0.8|0.8| |华安证券|4.57|215|18.1|17.6|15.2|1.1|/|/| |中银证券|10.16|282|25.7|28.6|26.2|1.7|/|1.5| |第一创业|5.46|229|48.2|38.9|34.1|1.6|1.5|1.5| |西南证券|3.89|258|46.1|30.6|26.6|1.0|/|/| |国联证券|11.50|326|42.6|34.9|28.2|2.0|1.8|1.7| |南京证券|7.83|289|39.3|31.2|28.5|1.7|/|/| |湘财股份|6.99|200|71.8|/|/|1.7|1.7|1.6| |财达证券|7.15|232|76.5|33.6|31.6|2.1|/|/| |哈投股份|5.36|112|0.9|/|/|/|/|/| |太平洋|3.20|218|70.2|/|63.7|2.4|2.3|2.2| |华林证券|11.90|321|69.1|155.8|85.8|5.0|5.0|4.8| |锦龙股份|11.58|104|3.7|/|/|/|4.0|4.3| |华鑫股份|14.44|153|42.8|36.2|34.5|2.0|/|/| |国盛金控|9.79|189|1.7|/|/|/|1.7|1.7| |大券商平均|/|/|18.3|15.1|13.7|1.3|1.1|1.0| |平均|/|/|32.9|26.9|25.0|1.5|1.2|1.2|[8]

国 元 证 券 股 份 有 限 公 司 20 2 3 年 年 度 报 告 （国元证券 000728） ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 国元证券2023年营收和归母净利润同比分别增长19.0%和7.8%，加权平均ROE同比提升0.2pct至5.6%，剔除客户资金后经营杠杆较年初基本持平 [3] - 收费类业务持续承压，自营投资大幅增长，市场股权融资节奏放缓使投行业务承压，自营投资收益增长贡献业绩增量，管理费用同比增加，拨回信用减值损失，资产质量稳健 [3] - 经纪业务市占率企稳回升但净收入下降，投行收入因股权融资规模下降大幅下滑，资管业务净收入正向增长 [3] - 信用业务保持稳健，债券投资表现良好，利息净收入下降，投资业务收入明显修复，金融资产规模增长 [3] - 预计公司2024 - 2025年归母净利润同比分别增长9.3%和10.3%，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营收63.55亿元、归母净利润18.68亿元，同比分别增长19.0%和7.8%；单四季度营收14.21亿元、归母净利润4.41亿元，环比分别下降22.0%和13.8% [3] - 2023年收费类业务收入12.54亿元，同比下降34.0%；资金类业务收入33.09亿元，同比增长39.9% [3] - 2023年经纪、投行和资管净收入分别为9.03、2.06和1.05亿元，同比分别下降10.2%、73.5%和增长11.5% [3] - 2023年利息净收入18.62亿元，同比下降8.8%；投资业务收入14.47亿元，同比增长345.0% [3] - 预计2024 - 2025年归母净利润为20.42和22.52亿元，同比分别增长9.3%和10.3% [3] 业务分析 - 经纪业务：市场交投清淡下股基成交市占率企稳回升，但交易佣金费率下滑致净收入下降，2023年股基交易佣金率降至0.024%，代销业务净收入同比增长20% [3] - 投行业务：收入大幅下滑系股权融资规模下降所致，2023年股权、债券融资规模分别同比下降57.23%和增长6.5%至56亿元和239亿元 [3] - 资管业务：2023年集合和专项资管规模同比分别增长20%和144%，助力净收入正向增长 [3] - 信用业务：2023年利息收入同比增长5.3%，但利息支出同比增长22.0%，利息净收入下降 [3] - 投资业务：债券市场走牛和权益市场改善，投资业务收入明显修复，截至2023年末金融资产规模较年初增长11.6%至720.82亿元，债券资产投资规模较年初增长10.13%至594亿元 [3] 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|53.41|63.55|77.23|84.61|92.44| |手续费及佣金净收入（亿元）|19.01|12.54|16.31|18.22|19.69| |代理买卖证券业务净收入（亿元）|10.06|9.03|10.61|11.21|11.89| |投行业务净收入（亿元）|7.77|2.06|4.38|5.45|5.94| |资产管理业务净收入（亿元）|0.94|1.05|1.32|1.56|1.85| |利息净收入（亿元）|20.41|18.62|19.66|19.11|19.04| |投资净收益（亿元）|5.61|17.39|21.76|25.84|30.12| |公允价值变动净收益（亿元）|-2.16|-2.87|0.00|0.00|0.00| |汇兑净收益（亿元）|-0.19|-0.04|-0.04|-0.04|-0.04| |其他业务收入（亿元）|10.56|17.76|19.53|21.48|23.63| |营业支出（亿元）|32.91|41.55|53.13|58.06|62.57| |营业税金及附加（亿元）|0.43|0.46|0.62|0.68|0.00| |管理费用（亿元）|22.52|24.31|31.25|34.20|37.27| |其他业务成本（亿元）|10.68|17.51|19.26|21.19|23.30| |营业利润（亿元）|20.50|22.00|24.10|26.56|29.86| |利润总额（亿元）|20.52|21.95|24.05|26.51|29.81| |净利润（亿元）|17.34|18.69|20.44|22.53|25.34| |归母净利润（亿元）|17.33|18.68|20.42|22.52|25.32| |EPS（元/股）|0.40|0.43|0.47|0.52|0.58| |BPS（元/股）|7.55|7.92|8.39|8.91|9.49| |PE（倍）|/|16.9、15.40|14.08|12.77|11.36| |PB（倍）|/|0.89、0.83|0.79|0.74|0.69| [5]

业绩数据 - 2023年为实体经济融资近600亿元[22] - 2023年完成绿色融资项目17个，规模49.36亿元[23] - 2023年负责任投资金额达16.38亿元[23] - 2023年股票质押业务服务清洁能源新增融资占比23.70%[23][42] - 2023年承销债券募集资金27.40亿元[24] - 2023年捐赠1030.37万元[24][42] - 2023年总资产1328.56亿元，净利润18.69亿元，营业总收入63.55亿元[42] - 2023年客户满意度96.00%[42] 公司规模与资质 - 截至报告期末注册资本436,377.7891万元[26] - 截至报告期末设40家分公司及106家证券营业部[27] - 公司股票被纳入深证成指、MSCI中国等指数[28] - 连续十六年获深交所信息披露最高A等级[28] - 连续三年获证券公司文化建设实践评估A类评级[28] - 连续十三年获安徽省政府服务地方实体经济发展评价最高等次[28] - 是全国第5家上市券商、安徽第1家金融类上市公司[29] - 是全国首批第13家创新试点类券商[29] ESG相关 - 国证ESG指数中环境评分居综合金融行业第七位[23][42] - 取得深交所国证ESG评级最高等级AAA级、MSCI ESG评级两年内连升三级至“BBB”级[25][42] - 荣获“2023年上市公司ESG优秀实践案例”[25] - 战略与可持续发展委员会和ESG委员会各开会3次，各审议议案5项，ESG工作小组讨论10次[51] - 温室气体人均排放量下降10.55%[61] - 报告期内ESG分析师达12人[63] - ESG尽职调查框架覆盖26个实质性议题，100项评价指标[166] - 2023年拟购入股票企业AAA级，总分9.15分，排名第25位[167] - 截至报告期末累计引入52只泛ESG相关标的公募基金[168] - 气候变化和绿色投资金额64,123万元[169] 业务成果 - 2023年固收投资业务配置绿色债券11支，融资项目募资10.15亿元，股权融资项目募资39.21亿元[42] - 报告期内助力“专精特新”企业登陆北交所1家，新三板增发融资19家，募资7.30亿元[173][175] - 2023年9月主承销两支小微企业增信集合债券，分别募资7.00亿元和5.60亿元[180][182] 公司治理 - 董事会成员13名，女性董事比例7.69%，独立董事5名；董监高24名，女性高管比例14.29%[92] - 各治理机构召开会议及审议议案有相应数量[93] - 2023年信息披露工作连续十六年被深交所评为A，披露公告158份[95][96] 合规与培训 - 2023年合规培训38期，发布合规指引36期，案例17篇，转发法规政策等26篇[101] - 廉洁从业培训覆盖率100%，承诺书签署覆盖率100%[104] - 要求员工廉洁从业主题培训人均时长不少于5学时[106] - 2023年反洗钱工作获监管表彰，开展培训8次，数字化赋能研究有成果[111][112][115] 风险管理 - 制定和完善30项风险管理制度，打造“12345”风控体系[119] - 开展ESG风险和机遇辨识、分析和评价并修订文件[124] 其他 - 2023年10月举办22周年庆典暨首届文化建设嘉年华活动并发布文化产品[138] - 2023年11月完成全国金融标准化技术委员会证券分技术委员会课题[140] - 2023年9月组织“中国网谷·Tech 7创新者科技项目交流会”[143]

会议与议案 - 2023年董事会应参加10次，现场4次、视频1次、通讯5次、委托0次，出席股东大会2次[3] - 2023年发表独立意见14次，涉及日常关联交易等事项[3][4] - 2023年战略与可持续发展委员会召开3次会议，审议5项议案[5] - 2023年独立董事专门会议召开1次，审议1项议案[5] - 2023年2月7日、2月23日审议通过2023年度日常关联交易预计议案[9] - 2023年10月26日审议通过设立投资基金暨关联交易议案[10] 人员变动 - 2023年2月23日聘任刘锦峰为董事会秘书[11] - 2023年3月6日聘任唐亚湖为合规总监[12] - 2023年12月15日提名沈春水为非独立董事候选人[13] - 2023年12月15日聘任胡伟为总裁、执行委员会主任[13] 报告与审计 - 2023年按时编制并披露多份报告[11] - 2023年聘请容诚会计师事务所，财务审计费80万，内控审计费20万[13] - 2024年聘请天职国际会计师事务所，财务审计费79.8万，内控审计费20万[15] 其他 - 2023年关联交易按市场原则，无损害公司及股东利益情形[11] - 2024年独立董事将继续履职维护公司和股东权益[16]

董事会秘书规定 - 国元证券董事会秘书工作细则于2024年3月23日通过审议[1] - 受证监会处罚等人士不得担任董秘[4][5] - 公司应在规定时间内聘任或解聘董秘[11][12][13] 人员设置与任免 - 公司设一名董秘，为高管及联络人[2] - 董秘由薪酬与提名委员会提名，董事会任免[11] - 聘任董秘时应聘任证券事务代表[11]

审计相关 - 容诚会计师事务所审计国元证券2023年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 内部控制情况 - 国元证券于2023年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6] 责任说明 - 建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性是国元证券董事会的责任[3] 时间信息 - 容诚会计师事务所相关人员于2024年3月23日签字[7]

业务架构 - 融资融券业务决策与授权体系按董事会—财富信用业务委员会—业务执行部门—分支机构架构设立运行[5] - 董事会审议融资融券业务基本管理制度，确定业务总规模并授权经营层调整[5] - 财富信用业务委员会确定具体业务规模上限、分支机构审批客户融资融券利率下限等[5] - 业务执行部门负责融资融券业务具体管理和运作[6][7] - 分支机构负责业务告知、风险揭示等业务操作[7] 部门职责 - 证金部负责融资融券业务规划、经营等多项工作[9] - 财富业务管理总部配合证金部推动、服务分支机构开展信用业务[14] - 运营总部协助证金部管理客户信用证券账户相关业务[11] - 信息技术部负责融资融券业务技术系统安装、调试和优化等[12] - 风险监管部负责对融资融券业务风险进行识别、评价和管理[13] - 合规法务部负责融资融券业务合规审查等工作[14] - 稽核审计部负责对融资融券业务全面检查[13] 账户管理 - 公司在证券登记结算机构开立四类账户用于融资融券[17] - 公司在商业银行开立两类账户用于融资融券[18] 业务流程 - 公司向客户提供融资融券服务前需办理征信和签订合同[18] - 合约展期每次期限不得超证券交易所规定期限[20] 业务规范 - 公司融资融券业务规模须符合监管和风控指标规定[21] - 公司向客户融资融券收取一定比例保证金[25] - 公司为客户利益行使对证券发行人权利[27] 信息披露 - 公司建立融资融券业务信息披露制度并指定专人负责信息统计与复核[30] - 公司每日清算后向证券交易所报告当日客户融资融券交易信息[30] - 公司每月结束后规定时间内向多机构报告当月融资融券业务情况[30] 风险管理 - 公司对融资融券业务保证金比例等进行动态调整和差异化控制[33] - 公司建立客户选择与征信授信制度，划分信用客户类别和层次确定授信额度[34] - 公司印制并使用融资融券合同标准文本，分支机构签约前履行告知义务[35] - 公司确定融资融券利率与费率、可充抵保证金证券范围及折算率等并公示[35] - 公司监控客户担保物价值与债务价值比例，低于约定比例通知补足[36] - 公司制定强制平仓规则和程序，平仓所得优先清偿债务[36] - 公司建立以净资本为核心的融资融券业务规模监控和调整机制[37] 合规要求 - 融资融券业务开展中不得向公职人员等输送不正当利益[41] - 不得通过直接或间接接受财物等六种方式谋取不正当利益[41] - 不得通过违规提升授信额度等五种方式输送或谋取不正当利益[41][42] - 委托第三方提供服务应明确资质条件等并签署协议[42] - 不得签署虚构协议或向不具备能力的第三方支付费用[42] - 应明确营销费用标准等并严格审查违规行为[42] 办法规定 - 本办法经公司董事会审议通过[44] - 授权财富信用业务委员会负责解释、修订[44] - 本办法自发布之日起实施[44] - 原《国元证券融资融券业务管理办法》同时废止[44]

业绩总结 - 容诚对国元证券2023年度财报出具无保留意见审计报告，日期为2024年3月23日[2] 数据相关 - 国元证券2023年初其他关联资金往来余额110,000.00万元[10] - 2023年度累计发生额（不含息）67,000.00万元[10] - 2023年度利息3,385.26万元[10] - 2023年度偿还累计发生额142,385.26万元[10] - 2023年末其他关联资金往来余额38,000.00万元[10] 子公司数据 - 国元期货2023年初往来余额10,000.00万元，利息11.61万元，偿还10,011.61万元[10] - 国元投资上海公司2023年初余额100,000.00万元，年度发生额（不含息）67,000.00万元，利息3,373.66万元，偿还132,373.66万元，年末余额38,000.00万元[10]

股东回报规划 - 公司制定2024 - 2026年股东回报规划[1] - 每三年制定明确清晰的股东回报规划[14] 利润分配 - 最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[7] - 利润分配可采取现金、股票等方式，优先现金分红[6] 分红比例 - 成熟期无重大支出，现金分红最低80%[9] - 成熟期有重大支出，现金分红最低40%[9] - 成长期有重大支出，现金分红最低20%[9] 审批流程 - 调整利润分配政策需经董事会、监事会审议，股东大会2/3以上表决权通过[12] - 制定、修改股东回报规划经董事会审议，股东大会批准[16] - 利润分配方案经董事会审议，提交股东大会批准[10]