市场行情分析 - 当前市场或处于"反内卷"行情的第一阶段，受政策催化带动预期提升，但后续走势需关注政策落实及产能实际出清情况 [1][7] - 资金充裕背景下市场具备向上条件，吸引场外资金入场关键为估值吸引力与基本面预期上修 [5] - 股指突破关键点位后，短期仍有上升空间，2025年估值逻辑根本动力在于产业创新和贴现率下降 [6] 政策与行业影响 - 高层"反内卷"的政策决心对于地产链、新能源等低价竞争较为严重的产业领域均有积极的预期指引意义 [3] - 内卷最严重、业内盈利情况最糟糕的行业有更大的可能率先迎来供给侧改革，光伏产业链最具代表性，全产业链严重过剩 [3] - 海洋科技板块重点关注深海材料、深海装备、深海信息化三大核心领域 [3] 行业表现与配置建议 - 军工板块以30.32%的涨幅领跑市场，得益于地缘冲突、军贸扩张及政策刺激等因素，下半年或延续高景气 [12] - 周期方向整体表现较好，钢铁、建筑材料等产能过剩板块领涨全市场，煤炭、基础化工和有色金属板块表现亦尚可 [14][15] - 港股估值较低、风险溢价处高分位，长线配置价值明显，看好政策支撑下的科技板块及消费股 [13] 大类资产表现 - 万得全A一周涨幅1.22%，今年以来涨幅6.18% [9] - 恒生指数一周跌幅1.52%，今年以来涨幅19.22% [9] - COMEX黄金一周涨幅4.20%，今年以来涨幅29.71% [10] 宏观与固收 - 7月资金面在多重利好因素作用下大概率维持稳中偏松状态 [21] - 通胀压力下，A股维持"红利+科技"杠铃配置策略，黄金长期看多因美元信用动摇 [22] - 美国关税政策或对全球风险资产价格形成冲击，建议超配黄金和美债，低配美元 [23] 资产配置方向 - 成长风格资产仍是主要配置方向，科技成长、新消费、高分红板块具备结构性机会 [25][26] - 权益市场修复背景下，金融股行情未结束，黄金ETF具备长期避险配置价值 [26]

中资券商入选港交所综合基金平台首批分销商 - 12家中资券商入选港交所综合基金平台首批分销商名单 包括中国银河国际 兴证国际 中金香港 中信建投国际 中信证券经纪（香港） 广发证券（香港）经纪 国信香港 国泰君安国际 海通国际 华泰金控 平安证券（香港） 中泰国际 [1][2] - 综合基金平台是香港基金市场重要金融基础设施 能有效连接基金分销生态系统各参与方 新推出的订单传递服务整合基金认购和赎回流程 提升操作流畅度 [1][2] 中资券商的优势与规划 - 中资券商深耕香港市场10多年 在经纪 投行和资管等业务占据显著优势 具备独特跨境理财优势 可依托内地市场资源提高香港基金销售效率 [2] - 中资券商将积极助力香港基金分销生态圈建设 提供更多元基金产品 更透明投资信息及更高效申赎体验 [1][3] - 华泰金控表示将依托科技实力与综合基金平台创新业务模式 提升基金分销效率与投资者体验 共建智能化基金分销生态系统 [2] 业务拓展与创新 - 中信证券经纪（香港）计划利用标准化 数字化订单传递服务 整合基金申购赎回流程 精选优质基金产品 结合智能投研工具与定制化资产配置方案 [3] - 中国银河国际将发挥平台优势 构建流畅便捷安全的交易流程 优化并扩大精选基金产品池 推动内地与香港市场互联互通 [3] - 广发证券（香港）经纪表示将通过科技创新拓展财富管理服务边界 提供便捷智能的一站式财富管理解决方案 [4]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [3] 报告的核心观点 - 保险方面，本周申万保险 II 指数收跌 0.27%，跑输沪深 300 指数 1.81pct，2Q25 资本市场表现稳健，部分险企业绩或超预期提振估值，预计 NBV 增速亮眼、财险业务稳健，部分公司分红险转型成效有望延续 [4] - 券商方面，本周申万券商 II 指数收跌 0.71%，跑输沪深 300 指数 2.25pct，年初至今券商港股上涨、价差收窄后关注 A 股弹性，上半年市场交投和股票发行规模高增长但板块估值仍低 [4] - 投资分析意见为保险推荐新华保险、中国人寿（H）等；券商推荐三条投资主线，包括头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [4] 各部分总结 市场回顾 市场表现 - 本周（2025 年 6 月 30 日 - 7 月 4 日）沪深 300 指数涨 1.5%，非银指数跌 0.7%，券商、保险、多元金融分别跌 0.7%、-0.3%和 -2.7% [7] - 保险板块 A 股新华保险等有不同涨幅表现，H 股中国再保险等有不同涨幅表现；券商板块涨幅前 5 为华西证券等，跌幅前 5 为国盛金控等 [10] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至 2025 年 7 月 4 日，10 年期国债和国开债到期收益率分别为 1.64%、1.69%，本周分别变化 -0.36bps、 -0.50bps；沪深 300 指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化 +1.54%、 -1.75%；中债总全价指数等本周有不同涨幅 [13][18] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为 14,416.07 亿元，环比 -3.05%；截至 2025 年 7 月 3 日，融资融券余额为 18,591.31 亿元；截止 2025 年 7 月 4 日，市场质押股数 3,094.09 亿股，大股东质押股数 5,013.87 亿股 [19] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 央行拟修订人民币跨境支付系统（CIPS）业务规则 [20] - 沪深交易所修订发布 ETF 风险管理指引 [21] - 证监会党委召开扩大会议强调优化资本市场机制等工作 [22] - 国家发改委安排超 3000 亿元支持 2025 年第三批“两重”建设项目 [24] - 国家统计局公布 6 月份我国制造业、非制造业和综合 PMI 均有所回升 [25] 个股重点公告 - 西南证券副总经理辞职 [26] - 财通证券向下修正“财通转债”转股价格 [27] - 东方证券回购 A 股股份进展 [28] - 国金证券股份回购实施结果暨股份变动 [29] - 信达证券聘任副总经理 [30][31] - 东兴证券控股股东股权结构变更完成 [32] - 新华保险对外投资进展 [33] - 国投资本董事兼总经理离任及选举董事长 [34]

港交所综合基金平台(IFP)推出订单传递服务 - 港交所于7月3日正式推出综合基金平台(IFP)的订单传递服务 首批共有33家基金分销商、托管银行及基金公司加入 [1] - 平台采用"企业对企业"模式 涵盖香港零售基金的分销周期和价值链 旨在降低行业准入门槛并提升市场效率 [3] - 新推出的订单传递服务整合基金认购和赎回流程 加强分销商与注册代理人间的信息传递 标志着香港基金分销网络数字化升级 [3] 首批参与机构构成 - 17家分销商包括12家中资券商(中国银河国际、兴证国际、中金香港等)及5家银行(中银香港、交银香港等) [2][4] - 6家注册代理人包含交通银行信托、中银国际英国保诚信托等机构 [5] - 10家基金公司涵盖博时、易方达等公募在港分公司 以及中行、建行、平安等机构的在港资管公司 [6] - 入选机构需同时具备财富管理业务领先优势和金融科技实力 [7] 中资券商与跨境理财通联动 - 12家入选中资券商中11家的母公司具备跨境理财通展业资格 与跨境理财通2.0的14家券商名单高度重合 [8] - 中信证券(香港)、华泰金控等表示将优化基金申赎流程 丰富跨境理财通产品池 [9] - 截至2025年5月末 证券公司办理的跨境理财通资金汇划规模达44.61亿元 占总额1150.35亿元的3.88% [10] 平台未来发展规划 - 下一阶段将推出代理人服务并促进支付结算 需待监管批准 [12] - 国信证券(香港)、中国银河国际等计划持续扩容基金产品池 推动境内外市场互联互通 [11]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 预计券商板块2Q25E净利润在低基数下延续同比双位数增长，1Q25市场回暖背景下环比增速回正，预计2Q25券商板块实现归母净利润436亿元/yoy+26%/qoq+1% [2] - 流动性宽松、政策端利好、业绩&估值错配三重驱动下关注券商板块布局机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资业务 - 股债市场回暖，自营亮眼表现延续，预计2Q25券商板块合计实现投资收入490亿元，yoy+15%，qoq+1%，贡献主营收43% [3] 经纪&两融业务 - 市场交投边际回落，全年仍处上行通道，预计券商板块2Q25经纪业务收入259亿元，yoy+32%，qoq-21%，贡献主营收23% [3] 投行业务 - 科创板IPO定向松绑，低基数下A股股权融资同环比回暖，预计2Q25券商板块投行业务收入124亿元，yoy+71%，qoq+86% [3] 资管业务 - ETF持续放量+公募高质量发展行动方案指向回报投资者，券商资管业务收入保持韧性，预计券商板块2Q25资管业务收入118亿元，yoy+0%，qoq+16% [3] 港股市场 - 港股市场交投&IPO表现活跃，关注国际业务带来的业绩增量 [3] 投资分析意见 - 推荐3条投资主线，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，如广发证券A+H、中信证券A+H、国泰海通A+H；业绩弹性较大的券商，如东方财富和招商证券A+H；国际业务竞争力强的标的，如中国银河A+H、中金公司A+H [3]

市场表现与投顾业绩 - 6月A股三大指数全线飘红，上证指数单月上涨2.9%，深证成指与创业板指分别录得4.23%和8.02%的涨幅 [3] - 股票交易组TOP10平均收益率高达47.41%，TOP300平均收益率为27.19%，显著跑赢大盘 [3] - ETF组TOP10平均收益率为30.93%，TOP200平均收益率为17.34%，同样大幅超越同期上证指数5.04%和深证成指5.71%的涨幅 [10][11] 投顾评选概况 - 第八届新财富最佳投资顾问评选吸引来自90家证券公司的39,893名投顾参评，创历届新高 [1] - 股票交易组前三甲分别为广发证券浙江分公司刘环宇、东方证券上海浦东新区张杨路证券营业部王宇航和国联民生证券浙江分公司雷梦瑶 [3] - ETF组前三甲为中信建投证券佛山南海南桂东路证券营业部严国裕、中泰证券青岛正阳路证券营业部崔坤华和国泰海通证券上海奉贤区金海公路证券营业部周恒毅 [11] 投顾投资策略 - 广发证券刘环宇采用"5+30"模型，聚焦行业渗透率约5%且未来3年复合增长率预期≥30%的高成长赛道 [13] - 东方证券王宇航在6月重点控制回撤，增配黄金仓位对冲风险，严格执行单一标的持仓≤20%、单一行业配置≤40% [16] - 中信建投证券严国裕基于行业景气度研判，结合技术分析与资金面动向实施波段操作，核心收益来源于港股创新药、港股金融和A股航天军工 [18] 机构实力比拼 - 股票交易组机构实力榜：广发证券以51人入围居首，中信建投证券29人、中国银河证券24人分列二三位 [28] - ETF组机构实力榜：广发证券28人继续领跑，中国银河证券25人、中信建投证券21人紧随其后 [34] - 华西证券、国海证券、国元证券等机构在总参评人数维度展现出强劲实力 [29][35] 后市展望 - 广发证券刘环宇持续关注国家级政策导向，运用"5+30"模型扫描确定性成长赛道，长期看好数字货币赛道 [17] - 东方证券王宇航关注大科技和基本金属与有色板块，首选铜品种和小金属弹性储备 [17] - 中信建投证券严国裕后市重点关注高景气赛道（创新药、航天军工、游戏）、黄金板块和港股价值品种 [21]

券商"五篇大文章"试评价结果 - 中证协已公布券商"五篇大文章"试评价结果，并将试评价得分作为正式评价的主要依据 [1] - 同时披露了券商与"五篇大文章"相关的12项业务排名情况，部分指标为行业首次公开 [1] 评价指标体系 - 定量评价占90分，定性评价占10分，另有附加分5分 [4] - 定量指标聚焦五大领域：科技金融（50分）、绿色金融（10分）、普惠金融（10分）、养老金融（10分）、数字金融（10分） [4] - 科技金融细分指标包括科技债券融资（10分）、股权融资（16分）、并购重组（12分）、股权投资（6分）、私募股权投资（6分） [4] - 定性评价主要考察机制建设（5分）和业务资源持续投入（5分） [4] 业务排名情况 科技创新债券承销 - 主承销金额前五：中信证券（1281.91亿元）、中信建投（898.63亿元）、国泰海通（636.84亿元）、中金公司（587.97亿元）、华泰证券（342.2亿元） [6] - 主承销家数排名与金额排名基本一致 [6] 科技型企业股权融资 - 融资金额前五：中信证券（270.44亿元）、中信建投（209.3亿元）、中金公司（202.16亿元）、国泰海通（151.58亿元）、华泰证券（122.29亿元） [7][8][9] - 排名6-50位的券商融资金额从109.9亿元至0.27亿元不等 [9][10] 科技型企业重大资产重组 - 交易金额前五：中信证券（320.74亿元）、中信建投（153.9亿元）、中国银河证券（115亿元）、中金公司（76.17亿元）、华泰证券（73.07亿元） [11][12] 绿色债券承销 - 主承销金额前五：中信证券（165.44亿元）、中信建投（122.92亿元）、国泰海通（111.4亿元）、中金公司（88.43亿元）、招商证券（54.1亿元） [12] 民营企业债券承销 - 主承销金额前五：招商证券（381.5亿元）、广发证券（318.86亿元）、平安证券（185.6亿元）、中金公司（130.07亿元）、华泰证券（125.73亿元） [13] 个人养老金产品代销 - 代销规模前五：中金公司（2482.76万元）、中国银河证券（1806.2万元）、广发证券（1718.36万元）、招商证券（1391.35万元）、国信证券（1377.94万元） [14][15] 金融科技奖项 - 一等奖：国泰海通证券（全链路分布式证券核心交易体系）、中信证券（证券领域一站式知识图谱平台） [15] - 二等奖：广发证券（泰坦全品种投资管理一体化平台） [15]

券商代销个人养老金产品规模排名 - 中证协统计2025年券商金融"五篇大文章"专项数据，披露18家券商代销个人养老金产品规模排名 [1] - 中金公司以2482.76万元规模居首，银河证券(1806.2万元)、广发证券(1718.36万元)分列二三位 [1] - 第四至第十名依次为招商证券(1391.35万元)、国信证券(1377.94万元)、兴业证券(1142.22万元)、国泰海通证券(715.53万元)、中信证券(531.85万元)、华泰证券(405.65万元)、平安证券(344.79万元) [1] - 第十一至十八名为申万宏源证券(259.42万元)、东方证券(216.68万元)、中泰证券(213.2万元)、中信建投证券(136.98万元)、长江证券(98.07万元)、东方财富证券(45.52万元)、国投证券(26.49万元)、光大证券(23.15万元) [1] 行业集中度特征 - 头部三家券商合计规模达6007.32万元，占披露总额比重显著 [1] - 前五名券商规模均超千万元，第六名兴业证券规模接近千万元门槛(1142.22万元) [1] - 尾部券商规模分化明显，东方财富证券与光大证券相差22.37万元 [1]

券商股份回购情况 - 上半年共有7家券商实施股份回购，合计回购1.91亿股，金额达20.31亿元 [1] - 东方证券累计回购2670.32万股（占总股本0.31%），支付金额2.5亿元 [2] - 国泰海通回购5922.44万股（占总股本0.34%），支付金额10.51亿元 [2] - 中泰证券回购3350.35万股（占总股本0.48%），支付金额2.13亿元 [2] - 国金证券回购719.46万股（占总股本0.19%），支付金额5946.68万元 [2] - 财通证券、华安证券、西部证券分别回购4074.2万股、1751.72万股、614.79万股，金额分别为3亿元、1.08亿元、5009.6万元 [2] 券商回购计划 - 红塔证券拟回购股份金额不低于1亿元且不超过2亿元，用于市值管理 [3] 回购目的与市值管理措施 - 中泰证券、红塔证券计划将回购股份注销以减少注册资本，提升股东回报 [4] - 财通证券拟在12个月后出售回购股份，若未售完则注销 [4] - 券商通过股份回购和股东增持强化市值管理，例如天风证券控股股东增持1.79亿股（占总股本2.06%），金额5.02亿元 [5] - 长城证券控股股东拟增持5000万元至1亿元股份 [5] - 南京证券、兴业证券、华安证券发布2025年"提质增效重回报"行动方案，华安证券推动股份回购注销，兴业证券强调提升业绩与股东回报 [5] 行业展望 - 分析师预计券商板块估值有望修复，因长期资金入市、资本市场稳定性增强及低基数效应下业务回暖 [5][6]

玻璃期货主力合约2509表现 - 主力合约玻璃2509收盘涨跌+1.56%，成交量311.98万手，前20席位呈现净空，差额头寸为245582手 [1] - 全合约总计成交346.84万手，比上一日减少64.20万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓100.79万手，比上一日减少2.93万手，空头持仓129.50万手，比上一日增加10.10万手 [1] 持仓数据变化 - 多头前三席位为国泰君安(123994手)、中信期货(77440手)、华泰期货(67699手) [1] - 空头前三席位为国泰君安(256566手)、银河期货(110307手)、中信期货(97134手) [1] - 主力合约多头增仓前三：申银万国(+7179手)、广发期货(+5437手)、中信建投(+4652手) [1] - 主力合约多头减仓前三：东证期货(-21625手)、海通期货(-11952手)、光大期货(-7549手) [1] - 主力合约空头增仓前三：五矿期货(+39936手)、永安期货(+18160手)、申银万国(+16461手) [1] - 主力合约空头减仓前三：东证期货(-11251手)、中信期货(-9979手)、中信建投(-8725手) [1] 成交量变化 - 中信期货双边成交量514158手，减少7378手 [3] - 国泰君安双边成交量422202手，减少195995手 [3] - 东证期货双边成交量275494手，减少85835手 [3] - 中泰期货双边成交量260221手，增加36345手 [3] 全合约持仓数据 - 全合约前20席位多头持仓911056手，减少26753手 [4] - 全合约前20席位空头持仓1247557手，增加98135手 [4] - 全合约双边成交量4056770手，减少568463手 [4]