产品发布 - 公司推出低度白酒新产品"五粮液·一见倾心" 酒精度为29度 [1] - 新产品于26日午间正式上市 目前已在京东、天猫、唯品会、抖音官方旗舰店全平台开启预售 [1] 品牌营销 - 公司同步官宣邓紫棋担任产品全球代言人 [1] - 新产品通过电商平台进行全球市场推广 包括京东、天猫、唯品会、抖音等主流电商渠道 [1]

市场表现 - A股三大指数多数下跌 食品饮料ETF天弘(159736)盘中一度涨0.13% 成交额超2100万元 实时净申购达1200万份[1] - 成分股中粮糖业涨超5% 紫燕食品、华康股份、恒顺醋业等多股跟涨[1] - 该ETF连续5日获资金净流入 累计吸金8654万元 其中昨日净流入903万元[1] 产品结构 - 食品饮料ETF天弘紧密跟踪中证食品饮料指数 选取饮料、包装食品与肉类行业上市公司[1] - 十大重仓股包括贵州茅台、伊利股份、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、海天味业等大市值龙头股[1] - 配置场外联接基金A类001631 C类001632[1] 行业数据 - 2025年上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5.0% 餐饮收入2.75万亿元 同比增长4.3%[2] - 已披露半年报的82家食品饮料公司合计营收5508.42亿元 同比增长7.12% 净利润821.28亿元 同比增长15.30%[2] 机构观点 - 财信证券建议重点关注量贩零食品牌业绩释放 关注零食生产商收入规模超预期情况[2] - 东兴证券认为白酒股处于资产定价底部回升前夜 基本面呈现弱复苏但趋势向好 建议关注板块复苏反弹机会[2]

核心观点 - 白酒股已处于资产定价底部回升前夜 基本面整体向好趋势确认 建议关注板块复苏反弹机会及周期中市场占有率持续提升的头部企业如贵州茅台和五粮液 [1] 行业周期复盘 - 2000年以来白酒行业经历四轮周期 当前周期始于2022年 与2013-2015年深度回调周期宏观形势最具可比性 [2] - 2013-2015年周期中 白酒股价提前基本面约2个季度走出底部 股价底部反转发生于业绩确认前2个季度 [2] - 历史周期中资产定价变化受两个预期改变驱动：终端动销企稳回升且酒企业绩环比改善 以及资本市场开放试点带来流动性预期转好 [3] 当前周期驱动因素 - 需求端随着中秋国庆旺季到来 白酒需求向好的趋势逐渐清晰 [3] - A股于2025年8月创10年来新高 市场流动性改善非常明显 [3] - 白酒自身周期与宏观周期叠加 历史周期中影响资产定价的两个关键因素均呈现向好趋势 [3]

核心观点 - 白酒股已处于资产定价底部回升前夜 基本面整体向好趋势确认 建议关注板块复苏反弹机会及周期中市占率提升的贵州茅台和五粮液 [1] 行业周期分析 - 2000年以来白酒行业经历四轮周期 当前周期始于2022年 与2013-2015年深度回调期宏观形势最具可比性 [2] - 2013-2015年周期中 白酒股价提前基本面约2个季度见底回升 资产定价变化受两个预期改变驱动 [2] 历史周期关键驱动因素 - 2014年端午节终端动销企稳回升 酒企半年报收入利润环比降幅收窄 资产负债表改善 [3] - 沪股通改革试点启动前 市场因外资偏好消费股而提前改善食品饮料流动性预期 [3] 当前周期积极信号 - 需求端随中秋国庆旺季到来呈现向好趋势 [3] - A股于2025年8月创10年新高 流动性改善显著 [3]

**行业与公司** * 行业为中国白酒行业 覆盖公司包括贵州茅台 五粮液 泸州老窖 山西汾酒 洋河股份 古井贡酒 酒鬼酒 水井坊 今世缘 珍酒李渡 舍得酒业等[1][10][43] * 报告重点追踪贵州茅台与五粮液的批发价格动态[1][5][15] **核心观点与论据** * 市场情绪从低位复苏 投资者采取"最坏时期已过"的立场 白酒板块市盈率与A股市盈率差距接近十年低点 约2-3倍 较过去十年平均103%的溢价仅为18%[1] * 反腐政策影响在一般即饮场景逐步正常化 但宴席消费仍受严重冲击 估计约30-50%的商业宴席需求仍受政策影响 商业宴席场景可能占覆盖内关键中高端品牌需求的40-80% 导致8月白酒零售额下降约30%[1] * 7-8月各品牌几乎未进行预收款 经销商/品牌对渠道库存仍持谨慎态度 洋河/珍酒李渡报告上半年销售额下降幅度超预期 预计将进一步暂停发货以缓解渠道影响[1] * 市场焦点集中在即将到来的中秋旺季 2025年10月6日 vs 2024年9月17日 以及政策方向 包括房地产相关政策和反腐政策的进一步澄清[1] * 舍得酒业管理层观察到零售需求环比改善 8月部分SKU的开瓶率同比变化已转正 而6月曾大幅下降 7月同比降幅收窄 公司对渠道信心仍持谨慎乐观态度[1] * 区域表现分化 江苏和广东压力较大 而山东 河北 四川表现韧性高于平均 部分由于基数较小[1] * 公司年内增强了对低线地区家宴市场的资源分配 特别是低端产品沱牌T68势头强劲 并增加对团购渠道的关注以抵消商业宴席需求的短期冲击[1] **批发价格动态** * 过去两周 原箱飞天茅台批发价每瓶下降65元 从1910元降至1845元 散瓶飞天茅台批发价每瓶下降55元 从1875元降至1820元[5][15] * 茅台非标SKU价格疲软 生肖茅台 精品茅台 茅台15年 1升装飞天茅台批发价每瓶分别下降55元 5元 30元 20元 而彩釉珍品保持平稳[5][26] * 普通五粮液批发价每瓶下降90元/80元 至860元/835元 国窖1573批发价保持平稳 为835元[5][23] * 从年初至8月24日 原箱飞天茅台批发价每瓶下降470元 从2315元降至1845元 散瓶飞天茅台批发价每瓶下降400元 从2220元降至1820元[18][23] * 普通五粮液批发价每瓶下降90元至860元 国窖1573批发价每瓶下降25元 从860元降至835元[23] **其他重要内容** * 北上资金流向在2Q25末仍处于低位 贵州茅台北上持股比例从2024年3月31日的16.4%降至2025年6月30日的13.3% 五粮液从11.7%降至6.8%[1][8] * 自5月18日新反腐政策发布以来 ZJLD 酒鬼酒股价领涨46% 45% 因市场对新产品发布预期上升 而中大市值公司仍面临需求中断担忧 尚未被视为"最坏时期已过"[10] * 茅台推出新规格产品 8月14日推出4瓶装规格 整箱价格7000-8000元 较6瓶装规格11000-12000元低30% 8月25日推出新版茅台1935 建议零售价998元[17] * 古井贡酒8月19日推出轻享版古20 定位为更适合年轻一代口味的旗舰产品 酒精度26%vol[17] * 估值显示 覆盖白酒公司2025年预测市盈率从15倍 五粮液 到217倍 酒鬼酒 不等[43]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）8月25日场内价格收盘上涨3.32%，盘中最高涨幅达3.48% [1] - 白酒成份股集体爆发，舍得酒业涨停，水井坊和迎驾贡酒涨幅均超7%，泸州老窖大涨6.35% [1] - 贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒等头部酒企均录得显著涨幅 [1] 行业动态与战略调整 - 五粮液推出"一见倾心"新品瞄准年轻消费群体，强调通过创新方式诠释白酒价值与体验 [2] - 白酒企业频繁推出低度新品，积极应对消费升级与年轻化趋势 [3] - 行业创新活力增强，市场对头部企业战略调整预期趋于乐观 [3] 估值与配置机会 - 细分食品指数市盈率为20.77倍，处于近10年来7.25%分位点，估值处于历史低位 [3] - 吃喝板块估值相对市场其他板块偏低，当前被视为较好配置时机 [3] - 华泰证券指出白酒板块估值和情绪均处于低位，基本面整体企稳，中秋旺季将至 [4] 政策与行业前景 - 政府持续提升内需关注度，促消费政策落地为板块提供托底作用 [4] - 酒企重视投资者利益维护，多家公司实施长期分红和中期分红规划 [4] - 行业进入良性修复阶段，建议关注强基本面龙头酒企 [4] 产品结构与投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头 [4] - 近40%仓位覆盖饮料乳品、调味品、啤酒等细分板块龙头 [4] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4]

市场表现 - 沪指3883.56点收盘上涨1.51% [1] - 白酒板块2409.35点收盘上涨2.89% [1] - 20只白酒股上涨 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘价1490.33元/股上涨1.80% [1] - 五粮液收盘价129.93元/股上涨3.29% [1] - 山西汾酒收盘价205.68元/股上涨4.65% [1] - 泸州老窖收盘价138.99元/股 [1] 行业基本面 - 白酒动销端表现环比降幅收窄 [1] - 升学宴、亲朋聚饮等大众宴席场景修复较快 [1] - 300元以下大众价位白酒产品有所修复 [1] - 政商务消费场景仍在恢复过程中 [1]

市场整体表现 - 沪指8月25日上涨1.51% [1] - 申万行业分类中31个行业上涨 通信和有色金属行业涨幅居前 分别为4.85%和4.63% [1] - 两市主力资金全天净流出449.29亿元 [1] 行业资金流向 - 9个行业主力资金净流入 有色金属行业净流入规模居首达40.25亿元 涨幅4.63% [1] - 食品饮料行业主力资金净流入27.80亿元 涨幅2.57% [1][2] - 22个行业主力资金净流出 电子行业净流出规模居首达174.12亿元 计算机行业净流出139.22亿元 [1] 食品饮料行业个股表现 - 行业124只个股中114只上涨 4只涨停 9只下跌 [2] - 77只个股资金净流入 7只净流入超亿元 [2] - 五粮液净流入资金6.49亿元居首 泸州老窖净流入2.72亿元 舍得酒业净流入2.57亿元 [2] - 13只个股资金净流出超千万元 东鹏饮料净流出4014.67万元 涪陵榨菜净流出2175.18万元 西王食品净流出2091.68万元 [2][3] 资金流入个股详情 - 五粮液上涨3.29% 换手率1.24% 主力资金流入64920.49万元 [2] - 泸州老窖上涨6.35% 换手率1.46% 主力资金流入27167.88万元 [2] - 舍得酒业涨停 换手率6.34% 主力资金流入25741.01万元 [2] - 酒鬼酒上涨6.00% 换手率14.81% 主力资金流入18742.85万元 [2] 资金流出个股详情 - 东鹏饮料上涨1.12% 换手率0.45% 主力资金流出4014.67万元 [3] - 涪陵榨菜上涨0.95% 换手率1.96% 主力资金流出2175.18万元 [3] - 西王食品上涨0.61% 换手率5.67% 主力资金流出2091.68万元 [3] - 汤臣倍健上涨0.56% 换手率2.46% 主力资金流出1740.84万元 [3]

市场表现 - 沪指3883.56点收盘上涨1.51% [1] - 白酒板块2409.35点收盘上涨2.89% [1] - 20只白酒股全部上涨 [1] 个股涨幅 - 贵州茅台收盘价1490.33元/股上涨1.80% [1] - 五粮液收盘价129.93元/股上涨3.29% [1] - 山西汾酒收盘价205.68元/股上涨4.65% [1] - 泸州老窖收盘价138.99元/股上涨6.35% [1] - 洋河股份收盘价74.27元/股上涨2.92% [1] 行业基本面 - 白酒动销端表现环比降幅收窄 [1] - 升学宴、亲朋聚饮等大众宴席场景修复较快 [1] - 300元以下大众价位白酒产品有所修复 [1] - 政商务消费仍然承压但预计随政策限制边际收窄将稳步恢复 [1] - 渠道和终端经销商因前期需求快速下滑而回款出货更谨慎 [1] - 行业基本面筑底企稳 中秋旺季临近期待需求修复带动动销改善 [1]

市场表现 - 三大指数集体上涨 沪指3858.59点上涨0.86% [1] - 白酒板块2398.44点收盘上涨2.43% 19只白酒股上涨 [1] - 贵州茅台收盘价1483.93元/股上涨1.36% 五粮液128.96元/股上涨2.52% [1] - 山西汾酒收盘价204.02元/股上涨3.81% 泸州老窖135.56元/股上涨3.73% 洋河股份74.39元/股上涨3.09% [1] 行业展望 - 2025年下半年白酒板块将进入动销/报表端低基数区间 营收利润同比表现有望改善 [1] - 2025年上半年已披露酒企数据显示悲观预期已相对充分消化 [1] - 2025Q2至2025Q3各酒企将在报表端陆续释放真实动销/需求压力 [1]