文章核心观点 - 锡业股份2025年第一季度预计净利润同比上升 [1] 分组1：业绩预测 - 2025年1月1日至3月31日预计归属于上市公司股东的净利润为4.7亿元–5.3亿元 比上年同期的3.26亿元上升44.06%–62.45% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为4.64亿元–5.24亿元 比上年同期的3.04亿元上升52.68%–72.42% [1] - 基本每股收益为0.2856元/股–0.322元/股 上年同期为0.1982元/股 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入419.73亿元，同比-0.91%；归母净利润14.44亿元，同比+2.55%；扣非归母净利润19.43亿元，同比+40.48% [5] - 报废无效资产使营业外支出增长，但四项费用率下降 [6] - 2024年公司金属业务量价齐升 [7] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为466.06、477.25、487.14亿元，归母净利润分别为23.39、27.35、33.04亿元，当前股价对应PE分别为9.6、8.2、6.8倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 报废无效资产致营业外支出增长，但是四项费用率下降 - 2024年营业外支出2.89亿元，同比增加1.65亿元，主因固定资产报废损失同比增加 [6] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.14%、1.93%、0.95%、0.70%，同比分别为-0.05pct、-0.51pct、+0.37pct、-0.34pct [6] - 2024年四项费用合计15.6亿元，同比-2.4万元；四项费用率为3.72%，同比下降0.53pct [6] 2024公司金属业务迎来量价齐升 产量方面 - 2024年生产有色金属总量36.10万吨，其中锡8.35万吨（同比+8.53%）、铜13.03万吨（同比+0.78%）、锌14.56万吨（同比+7.20%）、铅1,848吨 [7] - 2024年生产稀贵金属：铟锭127吨、金1,229千克、银145吨 [7] - 2024年锡原矿金属产量3.12万吨（同比-2.46%）、铜原矿金属2.69万吨（同比-12.32%）、锌原矿金属11.38万吨（同比-7.21%） [7] 价格方面 - 2024中国有色市场1锡平均价24.79万元/吨，同比高出16.63% [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为466.06、477.25、487.14亿元，归母净利润分别为23.39、27.35、33.04亿元，当前股价对应PE分别为9.6、8.2、6.8倍 [8] 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产合计分别为12,279、15,099、17,980、21,117百万元 [13] - 2024 - 2027年非流动资产合计分别为24,364、23,109、21,905、20,771百万元 [13] - 2024 - 2027年资产总计分别为36,643、38,208、39,885、41,888百万元 [13] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为41,973、46,606、47,725、48,714百万元 [13] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1,444、2,339、2,735、3,304百万元 [13] 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为-0.9%、11.0%、2.4%、2.1% [11][13] - 2024 - 2027年归母净利润增长率分别为2.5%、62.0%、16.9%、20.8% [11][13] - 2024 - 2027年毛利率分别为9.6%、11.1%、11.7%、13.0% [13] - 2024 - 2027年ROE分别为6.6%、10.0%、11.0%、12.3% [11][13] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金净流量分别为3405、3161、4227、4904百万元 [13] - 2024 - 2027年投资活动现金净流量分别为-300、1097、1045、984百万元 [13] - 2024 - 2027年筹资活动现金净流量分别为-1271、-1125、-1316、-1589百万元 [13] 每股数据(元/股) - 2024 - 2027年EPS分别为0.88、1.42、1.66、2.01元/股 [11][13] - 2024 - 2027年P/E分别为15.6、9.6、8.2、6.8倍 [13]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000960 证券简称：锡业股份 公告编号：2025-018 债券代码：148721 债券简称：24锡KY01 债券代码：148747 债券简称：24锡KY02 云南锡业股份有限公司关于股东提议公司实施回购股份的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏。 云南锡业股份有限公司（以下简称"锡业股份"或"公司"）于2025年4月10日收到云南锡业集团（控股） 有限责任公司（以下简称"云锡控股公司"）的《关于提议云南锡业股份有限公司实施股份回购的函》， 云锡控股公司提议公司以自有或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司发 行的部分人民币普通股（A股）股票用于减少公司注册资本，具体情况如下： 一、提议人的基本情况及提议时间 （一）提议人：云锡控股公司，云锡控股公司为公司控股股东的母公司，直接持有公司177,922,654股股 份，占锡业股份总股本的10.81%，享有《公司法》《云南锡业股份有限公司章程》规定的向公司提议 回购股份的提案权。 （二）提议时间：2025年4月 ...

股权结构 - 云锡控股公司直接持有公司177,922,654股股份，占总股本10.81%[2] 回购提议 - 云锡控股公司于2025年4月10日提议公司回购股份[2] 回购详情 - 回购A股，用途为减少注册资本，通过深交所集中竞价交易[4] - 回购价格上限不超前30交易日均价150%，资金1 - 2亿元[5] - 资金源于自有或自筹，期限自股东大会通过起不超12个月[5] 增减持情况 - 云锡控股提议前6个月无买卖，暂无回购期间增减持计划[6]

智通财经4月10日电，锡业股份(000960.SZ)公告，股东云锡控股公司提议公司以自有或自筹资金通过深 圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购部分股份用于减少公司注册资本，回购资金总额不低于 1亿元且不超过2亿元。 锡业股份：股东提议1亿元-2亿元回购股份用于减少注册资本 ...

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/小金属，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司受益量价齐升，扣非归母净利强劲增长，但24Q4受减值和矿产权益金补缴影响业绩波动，2025年锡供应端动荡加剧，锡价有望维持强势，公司有望受益，预计25 - 27年归母净利润21.6/24/25亿元，维持“买入”评级 [1][2][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入419.73亿元，同比 - 0.9%；归母净利润14.44亿元，同比 + 2.55%；扣非净利润19.43亿元，同比 + 40.5%。24Q4单季度营业收入127.60亿元，同比 + 46.64%，环比 + 22.25%；归母净利润1.61亿元，同比 - 48.63%，环比 - 66.74%；扣非净利润4.93亿元，同比 + 25.47%，环比9.12% [1] 24Q4影响因素 - 24Q4销售毛利率4.9%，环比下滑6.2pct且减值多，一是需补缴矿产权益金5.5亿元，对当年归母净利润影响4.37亿元；二是24Q4沪锡均价下跌，计提资产减值损失1.57亿元，25Q1减值影响有望转回；三是计提信用减值损失0.81亿元，符合预期 [2] 量价费用情况 - 量：24年生产锡8.48万吨，yoy + 6.0%；铜13.03万吨，yoy + 0.8%；锌14.4万吨，yoy + 6.9%；铟锭127吨，yoy + 24.5% [3] - 价：2024年沪锡均价24.8万/吨，yoy + 16.9%；沪锌均价2.33万/吨，yoy + 8.6%；沪铜均价7.5万/吨，yoy + 10.3%；铟均价2621元/kg，yoy + 47.9% [3] - 费用：四费整体压降2.4亿元，销售/管理/财务费用同比 - 0.2/-2.3/-1.5亿元，研发费用同比 + 1.5亿元 [3] 供应与投资建议 - 2025年锡供应端动荡加剧，3月刚果金冲突致矿山停产，4月曼相矿山复产推迟，马来西亚冶炼厂停产，锡价有望维持强势，公司有望受益 [4] - 预计公司25 - 27年归母净利润21.6/24/25亿元，对应PE 10.22 /9.21 / 8.77X，维持“买入”评级 [4] 财务数据 - 营业收入：2023 - 2027年分别为423.59亿元、419.73亿元、419.52亿元、419.64亿元、440.62亿元，增长率分别为 - 18.54%、 - 0.91%、 - 0.05%、0.03%、5.00% [4][10][11][12] - 归属母公司净利润：2023 - 2027年分别为14.08亿元、14.44亿元、21.63亿元、23.99亿元、25.20亿元，增长率分别为4.61%、2.55%、49.79%、10.93%、5.04% [4][10][11][12] - 毛利率：2023 - 2027年分别为9.15%、9.59%、11.40%、12.50%、13.00% [12] - 净利率：2023 - 2027年分别为3.32%、3.44%、5.16%、5.72%、5.72% [12] - ROE：2023 - 2027年分别为7.92%、6.93%、10.53%、10.69%、10.27% [12] - ROIC：2023 - 2027年分别为7.44%、7.75%、10.31%、12.98%、12.25% [12] - 资产负债率：2023 - 2027年分别为49.24%、40.19%、40.40%、38.17%、36.03% [12] - 净负债率：2023 - 2027年分别为63.23%、36.61%、20.38%、19.56%、 - 6.49% [12] - 流动比率：2023 - 2027年分别为1.39、1.63、1.79、2.21、2.66 [12] - 速动比率：2023 - 2027年分别为0.56、0.63、1.19、1.13、1.95 [12] - 应收账款周转率：2023 - 2027年分别为65.46、65.95、63.24、64.86、64.66 [12] - 存货周转率：2023 - 2027年分别为6.83、5.99、6.97、6.75、6.69 [12] - 总资产周转率：2023 - 2027年分别为1.15、1.14、1.15、1.12、1.11 [12] - 每股收益：2023 - 2027年分别为0.86元、0.88元、1.31元、1.46元、1.53元 [4][10][11][12] - 每股经营现金流：2023 - 2027年分别为1.33元、2.07元、4.07元、0.54元、4.48元 [12] - 每股净资产：2023 - 2027年分别为10.81元、11.45元、12.48元、13.65元、14.92元 [12] - 市盈率：2023 - 2027年分别为15.69、15.30、10.22、9.21、8.77 [4][12] - 市净率：2023 - 2027年分别为1.24、1.17、1.08、0.98、0.90 [4][12] - EV/EBITDA：2023 - 2027年分别为8.34、6.55、5.52、5.25、3.85 [4][12] - EV/EBIT：2023 - 2027年分别为12.89、9.35、7.84、7.31、5.32 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利润同比大幅提升得益于锡价上涨，公司是全球最大精锡生产企业，未来聚焦上游资源内增外拓，看好锡供给受限、需求增长，锡价中枢有望抬升，公司将享受业绩弹性 [1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收419.73亿元，同比-0.91%；归母净利润14.44亿元，同比+2.55%；扣非净利润19.43亿元，同比+40.48%；经营活动现金流量净额34.05亿元，同比+55.25% [1][7] - 2024年末资产负债率降至40.19%，较2023年末降1.6个百分点；在手货币资金约25.44亿元，同比+22.08%；在手存货约75.46亿元，同比+16.66% [12] - 2024年销售费用约6079万元，同比-25.90%；管理费用约8.11亿元，同比-21.77%；财务费用约2.92亿元，同比-33.30%；研发费用约3.97亿元，同比+61.92% [14] - 拟向全体股东每10股派现金红利1.9元（含税），合计派现约3.13亿元，约占2024年归母净利润21.65% [2][14] - 预计2025 - 2027年营收为425.77/432.85/439.93亿元，同比增速1.4%/1.7%/1.6%；归母净利润为23.92/26.03/28.15亿元，同比增速65.6%/8.8%/8.1%；摊薄EPS为1.45/1.58/1.71，当前股价对应PE为10/9/8X [3][16] 核心产品产销量 - 2024年生产有色金属总量36.10万吨，同比+4%，其中锡8.48万吨，同比+6%；铜13.03万吨，同比+0.77%；锌14.40万吨，同比+6.90%；铟127吨，同比+24.51% [1][10] - 2024年锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为30.21%、15.91%、72.72% [1][10] - 2025年主要工作目标：产品锡9万吨，产品铜12.5万吨，产品锌13.16万吨，铟锭102.3吨 [1][10] 公司地位与竞争力 - 全球最大精锡生产企业，有全球最完整锡产业链，2024年锡金属国内市占率47.98%，全球市占率25.03% [2][15] - 核心竞争力包括独特资源、锡全产业链综合、关键技术、市场和品牌、政策优势，2023年3月入选国务院国资委创建世界一流专精特新示范企业 [15] - 锡和铟资源储量全球第一，截至2024年末保有锡金属量61.62万吨、铟4821吨，2024年新增有色金属资源量5.24万吨，其中锡1.76万吨、铜3.48万吨 [2][15]

4月7日，锡业股份（000960）2024年报业绩说明会暨投资者交流会成功举办。本次活动以"现场会议+视频直播"形式举办，锡业股份党委书记、董事长、总 经理刘路坷，独立董事于定明，副总经理王建伟，董事、副总经理陈雄军，财务总监岳敏，副总经理徐培良及董事会秘书杨佳炜出席了本次业绩说明会。 本次业绩说明会以"锚定目标乘势向上，改革奋进再启新程"为主题，充分利用数字化及虚拟现实技术，通过视频直播、语音、图文等多种形式与投资者进行 互动交流。活动还连线了国信证券金属行业首席分析师刘孟峦，全方位、深层次、多角度向投资者展示了锡业股份2024年经营业绩、行业发展、ESG工作成 果等情况。 图/锡业股份核心高管集体出席2024年报业绩说明会暨投资者交流会 图/本次活动外部连线国信证券金属行业首席分析师刘孟峦 作为国有控股上市公司，锡业股份在绿色低碳可持续发展创新实践之路上不断探索，在连续十六年发布社会责任报告（ESG报告）的基础上首次发布可持续 发展报告，加强"双重重要性"议题分析，持续发布英文版报告并同步完成报告鉴证。本次业绩说明会上，董秘杨佳炜从"以治理为基 稳步前行、以环境为根 持续发展、以社会为本 共建未来"等三个 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利润同比大幅提升得益于锡价上涨，公司是全球最大精锡生产企业，未来聚焦上游资源内增外拓，看好锡供给受限、需求增长，锡价中枢有望抬升，公司将享受业绩弹性 [1][3][16] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收419.73亿元，同比-0.91%；归母净利润14.44亿元，同比+2.55%；扣非净利润19.43亿元，同比+40.48%；经营活动现金流量净额34.05亿元，同比+55.25% [1][7] - 2024年末资产负债率降至40.19%，较2023年末降1.6个百分点；在手货币资金约25.44亿元，同比+22.08%；在手存货约75.46亿元，同比+16.66% [12] - 2024年销售费用约6079万元，同比-25.90%；管理费用约8.11亿元，同比-21.77%；财务费用约2.92亿元，同比-33.30%；研发费用约3.97亿元，同比+61.92% [14] - 拟向全体股东每10股派现金红利1.9元（含税），合计派现约3.13亿元，约占2024年归母净利润21.65% [2][14] - 预计2025 - 2027年营收为425.77/432.85/439.93亿元，同比增速1.4%/1.7%/1.6%；归母净利润为23.92/26.03/28.15亿元，同比增速65.6%/8.8%/8.1%；摊薄EPS为1.45/1.58/1.71，当前股价对应PE为10/9/8X [3][16] 核心产品产销量 - 2024年生产有色金属总量36.10万吨，同比+4%，其中锡8.48万吨，同比+6%；铜13.03万吨，同比+0.77%；锌14.40万吨，同比+6.90%；铟127吨，同比+24.51% [1][10] - 2024年锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为30.21%、15.91%、72.72% [1][10] - 2025年主要工作目标：产品锡9万吨，产品铜12.5万吨，产品锌13.16万吨，铟锭102.3吨 [1][10] 公司地位与竞争力 - 全球最大精锡生产企业，有全球最完整锡产业链，2024年锡金属国内市占率47.98%，全球市占率25.03% [2][15] - 核心竞争力包括独特资源、锡全产业链综合、关键技术、市场和品牌、政策优势，2023年3月入选国务院国资委创建世界一流专精特新示范企业 [15] - 锡和铟资源储量全球第一，截至2024年末保有资源量：锡金属量61.62万吨、铟4821吨 [2][15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][78] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为锡、铟行业全球龙头，资源禀赋优异，目前锡供给侧扰动不断，供应紧张局面加剧，需求侧电子需求稳步复苏，叠加光伏迎抢装需求、新能源汽车需求快速增长，锡价中枢有望持续上行，公司有望深度受益锡价上行 [5][78] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司发布 2024 年年报 - 2024 年公司实现营收 419.73 亿元，同比减少 0.91%；归母净利润 14.44 亿元，同比增加 2.55%；扣非归母净利 19.43 亿元，同比增加 40.48%；扣非净利润显著增长因 2024 年锡价、锌价同比显著增长，缴纳矿权出让收益以及计提减值影响归母净利润，使其增幅较少 [1][12] - 2024Q4 公司实现营收 127.60 亿元，同比增加 46.64%、环比增加 22.25%；归母净利润 1.61 亿元，同比减少 48.63%、环比减少 66.74%；扣非归母净利 4.93 亿元，同比增长 25.47%、环比增加 9.12% [1][12] 点评：锡供给扰动不断，驱动锡价上行 同比来看，锡价上行扣非净利显著增长 - 2024 年公司营收 419.73 亿元，其中锡锭营收 147.24 亿元，同比增长 34.11%，锡材营收 11.03 亿元，同比减少 47.93%，铜产品收入 85.86 亿元，同比增长 9.45%，锌产品 29.46 亿元，同比增长 13.87%，贸易业务收入 115.46 亿元，同比减少 25.47%，2024 年贸易业务占营收比重 27.5%，同比下降 9.06pct [19] - 2024 年公司有色金属产量 36.10 万吨，同比增长 4.05%，创下历史新高；锡/铜/锌/铅/银/铟产量分别为 8.48 万吨/13.03 万吨/14.40 万吨/1848 吨 /145 吨 /127 吨；锡、铜、锌原矿金属自给量分别为 3.12/2.69/11.38 万吨，对应自给率分别为 30.21%、15.91%、72.72%；锡锭销量 7.89 万吨，同比增长 20.41%，锡材销量为 0.5 万吨，同比减少 59.08%，铜产品销量为 13.04 万吨，同比增加 0.84%，锌产品销量为 14.57 万吨，同比增长 7.01%；公司锡的产销量自 2005 年以来始终位居全球第一 [2][21] - 2024 年公司主要产品平均价格同比显著提升，锡金属价格维持宽幅震荡走势，整体中枢上行；上半年受供给端紧张局势影响，沪锡价格震荡走强，下半年受宏观经济降温等影响震荡走弱，但下游采购力度尚可形成支撑；锡锭平均价格为 18.66 万元/吨，同比增长 11.38%，铜产品平均价格为 6.58 万元/吨，同比增加 8.54%，锌产品平均价格为 2.02 万元/吨，同比增长 6.42% [22][23] - 2024 年公司综合毛利率增加 0.44pct 到 9.59%，净利率上涨 0.14pct 到 3.74%；实现毛利 40.26 亿元，同比上升 3.82%，其中锡锭毛利为 17.42 亿元，同比增加 35.32%，占总毛利比重同比上升 10.05pct 至 43.26%，锡材毛利为 0.093 亿元，同比减少 95.11%，占总毛利比重同比下降 4.67pct 至 0.23%，铜产品毛利为 0.134 亿元，同比减少 95.29%，占总毛利比重为 0.33%，锌产品毛利为 11.04 亿元，同比增加 20.50%，占总毛利比重同比增加 3.80pct 至 27.44% [27] - 2024 年受锡价上行影响公司锡产品单吨毛利提升，锡锭产品单吨毛利为 2.21 万元/吨，同比上升 12.30%，铜产品单吨毛利为 0.01 万元/吨，同比下降 95.33%，锌产品单吨毛利为 0.76 万元/吨，同比上升 12.61%；锡锭、铜产品营业成本包含采矿权出让收益，合计计入成本约 5.14 亿元，略微拖累毛利表现 [28] - 2024 年公司管理费用、销售费用、财务费用同比持续下降，研发费用率同比上升；期间费用为 15.61 亿元，期间费用占营收比重下降 0.53pct 到 3.72%，其中销售费用同比减少 25.90%至 6079.18 万元，管理费用同比减少 21.77%至 8.11 亿元，财务费用同比减少 33.30%至 2.92 亿元，研发费用同比增加 61.92%至 3.97 亿元，主要原因是公司在地质找矿和冶炼方面加大相关技术研究力度 [30] - 2024 年公司获得投资收益 1.92 亿元，主要是联营企业投资收益和本期处置联营企业股权产生的收益；资产减值损失为 -1.67 亿元，主要是计提存货跌价准备和投资性房地产减值准备；信用减值损失为 -5350 万元，主要是计提坏账准备 [30] - 2024 年业绩同比微增主要系金属价格上行带动毛利提升，同时费用减少以及投资收益增加；减利项主要来自公允价值变动（-0.1 亿元）、营业外收支（-1.56 亿元）、所得税（-0.46 亿元）、减值损失等（-1.63 亿元）、少数股东损益（-0.08 亿元），增利项主要来自毛利（+1.48 亿元）、费用和税金（+1.62 亿元）、其他/投资收益等（+1.09 亿元） [37] - 2024 年公司资产负债率持续降低，为 40.19%，资产结构不断优化；经营性净现金流为 34.05 亿元，同比增加 55.25%，主要系本期经营性应收款减少及经营性应付款增加；净资产收益率为 7.69%，同比下降 0.60pct [37] 锡价环比下行，非经常性因素导致盈利环比下滑 - 2024Q4 锡价环比下行，公司毛利率环比下降 6.16pct 到 4.93%；净利率环比下降 3.06pct 到 1.75%，期间费用率环比显著下行到 1.92%；2024 年四个季度锡价均价分别为 21.72 万元/吨、26.40 万/吨、26.00 万元/吨、25.05 万元/吨，锡价年内主要受到印尼、缅甸锡矿供应扰动以及宏观预期影响出现阶段性波动 [42] - 同比来看，2024Q4 公司归母净利润同比减少 1.53 亿元；减利项主要来自于毛利（-4.64 亿元）、减值损失等（-1.98 亿元）、公允价值变动（-0.09 亿元）、少数股东损益（-0.20 亿元）；增利项主要来自于费用和税金（+2.30 亿元）、其他/投资收益等（+1.95 亿元）、所得税（+0.14 亿元）、营业外收支（+0.99 亿元） [49] - 环比来看，2024Q4 公司归母净利润环比减少 3.23 亿元；减利主要来自于毛利（-5.29 亿元）、减值损失等（-2.52 亿元）、营业外收支（-0.11 亿元）、少数股东损益（-0.45 亿元）；增利项主要在于其他/投资收益（+1.28 亿元）、费用和税金（+2.68 亿元）、所得税（+1.26 亿元） [49] 核心看点：锡、铟行业全球龙头，矿端紧张有望驱动锡价持续上行 公司锡、铟行业龙头地位稳固 - 公司为锡、铟行业全球龙头，资源禀赋优异，具备“采选 - 冶炼 - 精深加工新材料”全产业链竞争优势，有望受益电子需求复苏 [57] - 2024 年公司保有资源量为矿石量 2.58 亿吨，锡金属量 62.62 万吨、铜金属量 114.99 万吨、锌金属量 366.10 万吨、铟 4,821 吨、三氧化钨量 7.78 万吨、铅金属量 9.63 万吨、银 2,460 吨；下属矿山单位共投入勘探支出 1.01 亿元，全年新增有色金属资源量 5.24 万吨，其中锡 1.76 万吨、铜 3.48 万吨 [2][57] - 2023 年公司锡金属在国内锡市场占有率为 47.98%，同比上升 0.06pct，全球锡市场占有率为 25.03%，同比上升 2.11pct；精铟产量全球市场占有率为 5.01%，国内市场占有率为 7.35%，其中原生铟全球市占率约 11.35%，国内市占率约 29.79% [57] - 2024 年公司锡矿产量 3.12 万吨，同比减少 2.46%，铜矿产量 2.69 万吨，同比减少 12.32%，锌矿产量 11.38 万吨，同比减少 7.21%；统筹规划区域矿山建设，优化生产布局，系统配置采选资源，充分释放区域产能，聚力攻关采选关键技术，进一步增强矿山价值创造能力，保障公司自给原料供应，实现锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为 30.21%、15.91%、72.72% [58] - 2024 年公司拥有锡冶炼产能 8 万吨/年、阴极铜产能 12.5 万吨/年、锌冶炼产能 10 万吨/年，压铸锌合金产能 5 万吨/年，铟冶炼产能 60 吨/年，参股的新材料公司拥有锡材产能 4.3 万吨/年、锡化工产能 2.71 万吨/年，位列 2024 年全球十大精锡生产商中第一位 [58] - 公司持续强化市场竞争力，积极通过战略合作巩固龙头地位，保障锡原料采购确保稳产创效；2025 年计划产品锡 9 万吨、产品铜 12.5 万吨、产品锌 13.16 万吨、铟锭 102.3 吨；2024 年与印尼 PT 蒂玛签订战略合作框架协议，与内蒙古克什克腾旗人民政府签署《锡产业合作协议》，与兴业银锡签署《战略合作框架协议》 [2][60] 供给扰动不断，需求稳步向好驱动锡价上行 - 缅甸复产进度或继续延迟，减量影响持续加剧锡矿紧缺局势；2023 年 8 月 1 日起，缅甸佤邦停止一切勘探、开采、加工等作业，目前尚未复产，2024 年 4 月起缅甸锡精矿进口量显著下降，2024 年进口量约 7.64 万实物吨（不足 2 万金属吨），同比减少 58%；2025 年 3 月底传出复产计划，原定 4 月 1 日召开筹备会议，但受地震影响推迟，25 年复产量预计难以对冲 24 年减量，矿端紧缺局势难改 [61] - 受出口许可证颁布延迟影响，印尼 2024 年精炼锡出口量显著下降，资源枯竭趋势增加锡供给不确定性；24Q1 印尼精炼锡出口基本处于暂停状态，后续逐步修复，2024 年出口量约 4.6 万吨，同比显著下降 33%；印尼锡矿资源枯竭趋势显著，垄断企业天马公司陆地锡矿产量显著下降，未来锡矿供应不确定性增加 [63][64] - 刚果金战乱导致 Alphamin 的 Bisie 锡矿暂停运营，加剧锡矿供应扰动；2025 年 3 月 13 日，该锡矿因武装袭击暂停运营，年产能于 2024 年提高约 60%，目前每年总产量约为 20000 吨金属锡，2024 年产量约 1.73 万吨，同比提升 38%，占据全球锡矿供应约 6.2%；目前刚果金政府军和 M23 叛军尚未有效和谈，该锡矿短期难以复产，加剧锡矿短缺 [66] - 马来西亚冶炼厂因燃气管道爆炸暂时停产，增添供应扰动因素；2025 年 4 月 3 日宣布位于印达岛的锡冶炼厂暂时停产，爆炸于 4 月 1 日发生，造成燃气供应中断；尚未公布燃气恢复的具体时间表；2024 年精炼锡产量为 16300 吨，为全球第五大精炼锡生产商，占据全球精炼锡供应比例约 4.4% [69] - 锡矿供应持续紧张，锡精矿加工费持续下行；国内锡矿产区产量基本保持平稳，缅甸进口矿为重要补充渠道，2024 年因缅甸进口锡矿显著减量，国内锡矿供需持续紧张，加工费持续下行；2024 年 6 月至今，锡精矿加工费（云南）从 17500 元/吨下行至 12500 元/吨，基本处于行业盈亏平衡线，2024 年 12 月至今下行呈现加速趋势；目前缅甸复产或将推迟，刚果金锡矿暂停运营影响也将逐渐反映，国内锡矿紧缺局势难改 [72] - 电子需求稳步复苏，光伏抢装拉动增量需求；电子行业需求自 2023 年下半年以来持续修复，2024 年全球半导体销售额实现 6181.5 亿美元，同比增长 18.95%，2025 年 1 月实现 565.2 亿美元，同比增速达 17.90%，电子需求上行趋势确定，有望受益 AI 应用叠加汽车电子放量持续增长；2025 年 1 月和 2 月，光伏市场发布两个重磅政策，部分投资商加紧争取在 5 月 1 日和 6 月 1 日之前实现并网，带动光伏抢装需求迅速增长，也带动了企业排产和出货增加；光伏焊带耗锡量占精炼锡需求近些年快速提升已接近 10%，深度受益光伏抢装需求 [75] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 23.71/25.06/25.53 亿元，对应 2025 年 4 月 7 日的 PE 分别为 10X/9X/9X，维持“推荐”评级 [5][78]