行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分金属品种给出了具体的投资建议和标的推荐 [3][4][5][6][18][28][40][47][51] 核心观点 * 本期申万小金属指数表现强劲，收于39286.62点，环比上涨3.25%，跑赢申万有色指数10.21个百分点，跑赢沪深300指数4.23个百分点 [2][13] * 报告认为，小金属板块多个品种受益于供给侧改革、海外战略备库、需求复苏及地缘政治等因素，价格上行通道明确，相关上市公司有望迎来估值与业绩的双重提升 [3][4][5][6][18] 主力品种基本面与观点总结 稀土 * **价格表现**：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽本期价格分别为84.98万元/吨、145.0万元/吨、646.0万元/吨，环比分别上涨13.51%、9.02%、5.90% [3][16][19] * **核心逻辑**：价格持续创新高，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性强，行业供改持续推进 [3][18] 中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨，表明冶炼环节出清、格局优化正在兑现 [3][18][23] 2025年12月稀土永磁出口量环比-3%、同比+7%，单月出口量创历史同期新高，显示海外仍有较大补库需求 [3][18] * **投资建议**：资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节建议关注金力永磁；回收环节建议关注华宏科技、三川智慧 [3][19] 锡 * **价格表现**：锡锭本期价格为37.82万元/吨，环比下降10.74% [4][16][28] * **核心逻辑**：近期价格受宏观环境影响波动较大 [4][28] 印尼正研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑到其在全球锡产业链的重要地位，此举可能催生锡材加工企业的补库需求，利好锡价 [4][28] 中长期看，供应端增量项目稀缺且不确定，需求端受益于AI赋能、汽车智能化带动的半导体复苏以及光伏高景气，锡供需格局长期向好 [4][28] * **投资建议**：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [4][28] 钨 * **价格表现**：钨精矿、仲钨酸铵本期价格分别为69.67万元/吨、102.52万元/吨，环比分别上涨15.99%、15.11% [4][16][40] * **核心逻辑**：美国两党议员提议设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [4][40] 中国加强对日本的两用物项出口管制，叠加美国计划将2027财年军费提高至1.5万亿美元，预计海外将持续高备库，进一步支撑价格 [4][40] 钨品库存处于历史低位，钨精矿和仲钨酸铵本期库存分别为225吨和180吨，环比分别下降25.00%和10.00% [41] * **投资建议**：建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [4][40] 锑 * **价格表现**：锑锭、锑精矿本期价格分别为16.51万元/吨、14.40万元/吨，环比分别上涨0.62%、2.13%；海外锑价为2.49万美元/吨，环比下跌6.13% [5][47] * **核心逻辑**：2025年12月锑品出口量环比+4%、同比-71%，近期价格回调主要系前期投机资金获利了结 [5][47] 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”行情 [5][47] 全球供应因资源紧缺及海外大矿减产而显著下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改 [5][47] * **投资建议**：建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [5][47] 钼 * **价格表现**：钼精矿、钼铁本期价格分别为4165元/吨、26.71万元/吨，环比分别上涨2.97%、3.33% [6][16][51] * **核心逻辑**：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [6][51] 钨价持续新高，可能使部分需求溢出至钼 [6][51] 产业链上下游去库，顺价逻辑兑现叠加钢材合金化趋势（提升钼等元素含量），打破了钼价“有量无价”的僵局，上涨通道明确 [6][51] 钼属于军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加可能进一步拉涨钼价 [6][51] 2025年全年钢招量达15.5万吨，同比增长9.1%，景气度持续 [56] * **投资建议**：推荐金钼股份、国城矿业 [6][51]

文章核心观点 - 中国精炼铜（电解铜）产量在2025年12月及全年均实现显著同比增长，行业整体处于扩张态势 [1] 相关上市企业 - 新闻提及了十家与铜产业链相关的中国上市企业，包括江西铜业、云南铜业、紫金矿业、铜陵有色、西部矿业、白银有色、楚江新材、海亮股份、鑫科材料、锡业股份 [1] 行业产量数据 - 2025年12月，中国精炼铜（电解铜）单月产量为133万吨，较去年同期增长9.1% [1] - 2025年1月至12月，中国精炼铜（电解铜）累计产量达到1472万吨，累计同比增长10.4% [1] 数据来源与相关研究 - 产量数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 智研咨询发布了一份关于中国电解铜箔行业的市场分析及投资前景评估报告，时间跨度为2026年至2032年 [1]

行业政策与战略定位 - 工信部等八部门联合发文，目标2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，并将稀土、钨、钼、锡等12种金属列入战略稀缺资源保障清单[3] - 超长期特别国债定向支持资源开发与高端材料攻关[3] - 《稀土管理条例》实施出口管制与技术管控，强化资源稀缺性[4] 全球供需与产业格局 - 稀缺金属是航空发动机、芯片制造、AI算力、军工装备、新能源光伏等高端产业的关键材料，需求刚性[3] - 全球供需缺口持续拉大，价格涨势强劲[3] - 中国在稀土等领域掌握储量、产能、技术三重话语权，中国稀土储量占全球36%，中重稀土全球90%以上供应来自中国[3] 公司一：稀土行业龙头 - 公司掌控白云鄂博矿，其稀土氧化物储量占全国80%以上，且开采成本远低于海外[3] - 公司在国内稀土市场占有率超过40%，是稀土配额的核心承接主体[3] - 公司的稀土永磁材料是关键下游应用（如军工雷达、新能源电机、人形机器人关节）的核心支撑[5] 公司二：钼金属全产业链龙头 - 钼金属被称为航空军工的"隐形心脏"，全球年产量仅约25万吨，其中80%用于高温合金、军工叶片、高端特钢[7][8] - 中国有色金属工业协会数据显示，2026年钼价同比上涨19.5%，下游订单排满全年[9] - 公司是国内最大的钼全产业链企业，2026年1月核心产品实现满产并超计划完成，其高纯三氧化钼一次成品率行业第一，直接供货航空航天与军工产业链[10][11] 公司三：锡业股份 (000960) - 锡是AI与光伏产业的"神经金属"，AI数据中心耗锡量暴增，光伏焊带百分百依赖锡[13][14] - 全球锡资源储采比仅为24年，中国实施出口管制锁紧供给端[15] - 公司是全球最大的锡生产企业，国内市占率超过40%，全球市占率超过20%，2025年研发费用同比增长61.92%，推动高端锡材国产化突破[16][17] 核心投资逻辑比较 - 稀缺金属赛道具备资源垄断、政策护盘、刚性需求爆发三重逻辑共振，相比军工板块波动更小、底部更稳、弹性更足[20][21] - 军工板块主要依赖订单驱动，而稀缺金属的核心是掌握不可复制的资源权[19][22] - 所述三家公司均为官方认证的行业龙头，资源储量、产能规模、技术壁垒均有据可查，依靠硬实力而非概念炒作[26][27][28]

公司股价与交易表现 - 2月13日，锡业股份股价下跌5.11%，报收36.06元/股 [1] - 当日成交额为14.67亿元，换手率为2.44% [1] - 公司总市值为593.48亿元 [1] 公司基本情况 - 云南锡业股份有限公司成立于1998年11月22日，于2000年2月21日上市 [1] - 公司主营业务涉及锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼及锡的深加工 [1] - 主营业务收入构成：锡锭占43.61%，供应链业务占20.31%，铜产品占18.04% [1] - 供应链业务细分：供应链业务-铜产品占12.77%，供应链业务-锡产品占5.57%，供应链业务-其他产品占1.96% [1] - 其他产品收入构成：其他产品占7.90%，锌产品占7.08%，锡材占2.74%，其他(补充)占0.32% [1] 基金持仓与影响 - 国泰基金旗下国泰金龙行业精选混合（020003）在四季度重仓持有锡业股份185.07万股，占基金净值比例为6.01%，为基金第三大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓浮亏约359.04万元 [2] - 国泰金龙行业精选混合基金成立于2003年12月5日，最新规模为8.59亿元 [2] - 该基金今年以来收益为16.78%，同类排名442/8890；近一年收益为38.14%，同类排名2644/8132；成立以来收益为1203.11% [2] 基金经理信息 - 国泰金龙行业精选混合（020003）的基金经理为陈异 [3] - 陈异累计任职时间为3年239天，现任基金资产总规模为13.18亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为0.22%，最差基金回报为-0.18% [3]

市场表现 - 有色概念股普遍下跌，其中锡业股份跌幅超过4%，北方稀土和厦门钨业跌幅超过3%，洛阳钼业、中国铝业、兴业银锡等跌幅超过2% [1] - 受相关股票盘面影响，工业有色主题ETF普遍下跌超过2% [1] - 具体ETF表现：工业有色ETE鹏华下跌2.41%至0.971元，有色ETF富国下跌2.39%至1.020元，工业有色ETF万家下跌2.23%至1.887元，有色金属ETF天弘下跌2.09%至0.985元 [2] 行业观点 - 有券商观点认为，工业有色等周期资源类品种尽管面临短期市场波动，但长期收益前景依然可观 [2] - 该观点认为行业将受益于工业结构优化和持续的需求增长 [2] - 基于业绩趋势模型分析，工业有色板块当前估值合理，未来有望迎来反弹机会 [2] - 建议重点关注该板块在产业链中的潜在表现，把握超跌带来的投资窗口 [2]

公司概况 - 证券代码000960，简称为锡业股份[1] - 债券代码148721、148747，简称为24锡KY01、24锡KY02[1] 人事变动 - 2026年2月12日副总经理王建伟因岗位变动辞职[3] - 王建伟原聘任到期日为2月3日，辞职报告送达生效[3] - 王建伟离任无不利影响，离职后不任职，未持股无承诺[3]

股东会信息 - 2026年第二次临时股东会2月12日召开，现场15:00开始，网络投票9:15 - 15:00[3] - 出席股东及代理人961户，代表股份869,490,410股，占比52.8427%[4] 议案表决 - 《提前终止回购并注销股份议案》总表决同意868,978,925股，占99.9412%[6][7] - 《修订<公司章程>议案》总表决同意869,089,359股，占99.9539%[7]

公司人事变动 - 云南锡业股份有限公司副总经理王建伟于2026年2月12日提交书面辞职报告 [1] - 辞职原因为工作岗位变动 [1] - 辞职后，王建伟将不在公司及下属子公司担任任何职务 [1] 其他市场动态 - 江淮汽车在打造百万元级产品时，获得葛卫东与方文艳各10亿元的投资 [1] - 该投资消息公布后，公司股价出现上涨 [1]

会议召集 - 公司于2026年1月26日决议召开本次股东会[3] - 于1月28日、2月12日刊登会议通知及提示性公告[3] 会议情况 - 2026年2月12日15:00召开现场会议，间隔通知15天以上[3] - 出席股东及代理人共961名，代表股份869,490,410股，占比52.8427%[6] 议案审议 - 股东审议两项议案并同意通过[7] 决议效力 - 律师认为股东会召集、召开等合法，决议有效[8]

股本情况 - 公司1999年10月11日首次发行13000万股普通股，2000年2月21日在深交所上市[3] - 公司注册资本为1645431952元[3] - 经多次股本变动，2026年总股本变更为1645431952股[13] 股份管理 - 公司收购股份特定情形合计持股不超已发行股份总额10%，三年内转让或注销[20] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持同类股份总数25%，上市一年内及离职后半年内不得转让[24] - 持有5%以上股份股东等股票6个月内买卖收益归公司，董事会应收回[24] 股东会相关 - 年度股东会每年一次，上一会计年度结束后六个月内举行[40] - 特定情形下公司需在两个月内召开临时股东会[40] - 单独或合计持有1%以上股份股东可提提案、提名董事候选人[48][64] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，副董事长1 - 2人[100] - 董事会每年至少召开两次会议，特定人员可提议召开临时会议[106] - 董事会可决定多项不超一定比例的事项，如对外投资、资产交易等[102][104] 独立董事相关 - 公司设3名独立董事，任期不超6年，需具备相关经验[85][89] - 独立董事行使特别职权及特定事项需全体独立董事过半数同意[90] - 独立董事辞职致人数不达标，公司60日内补选[93] 审计委员会相关 - 审计委员会成员3名，其中独立董事2名，会计专业独立董事任召集人[95] - 审计委员会每季度至少开一次会，会议须2/3以上成员出席，决议过半数成员通过[95] 利润分配相关 - 公司分配税后利润提取10%列入法定公积金，满足条件可不再提取[121] - 现金分红需满足多项条件，不同阶段现金分红比例有要求[123][124] - 利润分配预案经全体董事过半数表决通过后提交股东会批准[127] 其他 - 公司设总法律顾问一名，由董事会聘任[135] - 公司指定《中国证券报》等为信息披露媒体[141] - 章程经股东会批准后生效，由董事会负责解释[158][157]