市场表现 - 11月5日金属钨板块尾盘拉升，中钨高新强势涨停，章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业、锡业股份、洛阳钼业等多股跟涨 [1] - 中钨高新年内股价涨幅达171.99%，洛阳钼业、章源钨业、翔鹭钨业年内涨幅分别为138.20%、110.05%、92.91% [4] 价格动态 - 近期钨市场再度开启涨势，主要钨品价格全线创下历史新高，钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，钨主要品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉年初至今累计涨幅分别为118.18%、118.96%、124.68% [1] - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起向三星电子、SK海力士等半导体制造商供应价格上调70%-90% [2] 供需格局 - 2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 供给端收紧，矿山开采指标青黄不接，市场流通持续收紧，矿端持货商捂盘惜售，加剧市场紧张 [3] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加，钨消费随之提升 [2] - 商务部发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，钨出口需求有望逐步放开 [3] 公司业绩 - 相关上市公司前三季度业绩表现亮眼，中钨高新营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业、洛阳钼业前三季度归母净利润分别同比增长259.65%和72.61% [2] - 章源钨业、广晟有色、厦门钨业三季报归母净利润同比增幅分别为29.71%、146.30%、27.05% [4] 行业属性与前景 - 钨因熔点高、硬度高、密度高、导热性良好等特性，被誉为"工业牙齿"，广泛应用于汽车、军工、航天航空、机械加工等领域 [2] - 基于稀缺性和重要战略用途，中国、美国、欧盟均将钨生产纳入"关键矿产清单" [2] - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，中长期政策收紧预期较强，托底钨市场 [3]

金属铅概念板块整体表现 - 截至11月4日收盘，金属铅概念板块整体下跌2.80%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅3只个股上涨，其中浙富控股、粤宏远A、罗平锌电涨幅居前，分别上涨3.10%、1.15%、0.99% [1] - 板块内跌幅居前的个股包括国城矿业（跌停）、兴业银锡、大中矿业、锡业股份等 [1] 板块内个股资金流向 - 金属铅概念板块整体遭遇主力资金净流出26.99亿元 [2] - 板块内31只个股遭主力资金净流出，其中10只个股净流出金额超过1亿元 [2] - 紫金矿业主力资金净流出居首，达4.59亿元，兴业银锡、白银有色、锡业股份分别净流出4.55亿元、1.70亿元、1.67亿元 [2] - 中金岭南、恒邦股份、粤宏远A获主力资金净流入，金额分别为1710.97万元、289.49万元、166.65万元 [2][3] 相关金属板块表现对比 - 在今日概念板块涨跌幅中，金属铅（-2.80%）、金属锌（-2.52%）、金属钴（-2.36%）、金属镍（-2.34%）等相关金属板块均表现疲弱，位列跌幅榜前列 [2]

金属锌概念板块市场表现 - 截至11月4日收盘，金属锌概念板块整体下跌2.52%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内多数个股下跌，股价上涨的仅有5只 [1] - 在今日涨跌幅居前的概念板块中，金属锌是跌幅第四大的板块，仅次于PEEK材料(-2.89%)、金属铅(-2.80%)和减肥药(-2.54%) [1] 板块内个股表现 - 跌幅居前的个股包括国城矿业跌停(-10.01%)、兴业银锡(-6.70%)、大中矿业(-5.49%)和锡业股份(-5.29%) [1][2] - 涨幅居前的个股包括浙富控股上涨3.10%、中信金属上涨2.32%、鹏欣资源上涨1.54% [1][2] - 尽管浙富控股股价上涨3.10%，但其主力资金仍为净流出8625.32万元 [1] 资金流向分析 - 金属锌概念板块整体获主力资金净流出26.35亿元 [1] - 板块内32只个股获主力资金净流出，其中10只个股主力资金净流出超亿元 [1] - 主力资金净流出居首的是紫金矿业，净流出4.59亿元，其次是兴业银锡(-4.55亿元)、白银有色(-1.70亿元)和锡业股份(-1.67亿元) [1] - 仅有少数个股获得主力资金净流入，其中中信金属净流入4482.08万元、中金岭南净流入1710.97万元、锌业股份净流入1119.65万元 [1][2]

股价表现 - 11月4日锡业股份股价下跌5.12%，报收22.05元/股，成交额5.30亿元，换手率1.43%，总市值362.90亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达5.03% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：锡锭43.61%，供应链业务20.31%，铜产品18.04% [1] - 其他主要产品收入占比：锌产品7.08%，锡材2.74% [1] 基金持仓情况 - 前海开源基金旗下前海开源国企精选混合发起A（022414）三季度持有锡业股份9.2万股，占基金净值比例4.05%，为第十大重仓股 [2] - 该基金于11月4日因锡业股份股价下跌产生浮亏约10.95万元，连续3天下跌期间累计浮亏11.32万元 [2] - 该基金最新规模为1690.62万元，今年以来收益率为31.3% [2]

宏观与总量研究 - 日本高市早苗的政策重视财政对具体产业的支撑，短期拉动效果更显著，当前日本宏观环境有利于经济温和增长，具体表现为债务可持续性短期内可控、居民消费意愿有望改善、制造业投资进入顺风期、美日贸易协议冲击有限、日央行加息节奏放缓[1] - 2026年日元存在上行空间，日股前期涨幅已充分兑现政策预期，2026年市场情绪趋于理性，未来涨势可持续性取决于政策落地效果[1] - 根据10月行业经营数据，预测煤炭、普钢、水泥行业利润景气度同比下降，浮法玻璃吨盈利同比正增长[2] - 能繁母猪存栏微降，预计至明年第一季度猪肉价格仍有持稳修复可能，PMI数据和房屋销售数据均走弱，关注基建托底预期重启[2] 房地产市场 - 10月TOP10房企和TOP100房企全口径销售额环比分别增长6%和4%，1-10月TOP10和TOP100房企全口径销售额累计同比分别下降16%和17%，累计同比降幅较1-9月小幅扩大[3] - 投资建议聚焦结构性阿尔法，推荐产品美誉度高且在核心城市销售排名靠前的稳健龙头，如招商蛇口、中国金茂，同时看好物业服务长期发展空间，推荐招商积余、华润万象生活、绿城服务[3] - 截至2025年11月2日，20个城市新房累计成交64.8万套，同比下降9.2%，其中北京成交3.4万套（-15%）、上海8.3万套（-4%）、深圳2.3万套（-18%），10个城市二手房累计成交63.7万套，同比上升6.7%，其中北京14.3万套（+5%）、上海21.0万套（+13%）、深圳5.8万套（+19%）[5] 石化与能源行业 - OPEC+宣布将于12月增产13.7万桶/日，并于2026年1月至3月暂停增产计划，暂停增产叠加对俄制裁加剧，短期内油价有望得到支撑，中长期全球地缘政治不确定性仍存，持续坚定看好"三桶油"及油服板块[4] - 三友化工因纯碱景气下行致盈利能力下滑，2025-2027年归母净利润预测分别下调至1.82亿元（下调73%）、3.68亿元（下调57%）、4.95亿元（下调59%），对应EPS分别为0.09元、0.18元、0.24元，公司持续推进"三链一群"项目建设，未来成长空间仍被看好[7] 基础化工与材料行业 - 奥克股份因下游需求复苏力度不及预期，2025-2027年归母净利润预测分别下调至0.05亿元（下调86%）、0.40亿元（下调15%）、0.50亿元（下调13%），仍看好公司在环氧乙烷产业链的布局及向下游新材料的拓展[8] - 侨源股份因持续优化产品结构、拓展市场并有效控制成本，2025-2027年归母净利润预测分别上调至2.52亿元（上调23.4%）、3.00亿元（上调29.7%）、3.74亿元，公司深耕西南和福建地区工业气体市场，产能建设稳步推进[9] 有色金属行业 - 锡业股份2025年前三季度营业收入344.17亿元，同比增长17.81%，归母净利润17.45亿元，同比增长35.99%，主要金属锡、铜、锌均价同比均上涨，费用率同比下降1.21个百分点，主要金属产量均完成计划，公司致力于提升现有矿山价值，看好未来锡价震荡上行[10] - 预计锡业股份2025-2027年归母净利润分别为23.6亿元、25.9亿元、26.7亿元[10] 建筑与高端制造 - 中国中冶2025年1-9月营业收入及归母净利润同比分别下降18.8%和41.9%，第三季度同比分别下降14.3%和67.5%，经营持续承压但盈利能力有所改善，第三季度国内新签合同同比转正，冶金工程新签增长较快，公司持续开拓矿产资源业务[11] - 时代电气2025年前三季度营业收入188.3亿元，同比增长14.9%，归母净利润27.2亿元，同比增长10.9%，轨交装备业务稳定增长，新兴装备业务持续突破，预计2025-2027年归母净利润分别为43.0亿元、48.1亿元、53.5亿元，对应EPS分别为3.17元、3.54元、3.94元[12] 电子与医药行业 - 欧陆通2025年前三季度营收33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.2亿元，同比增长41.53%，公司为国产AI服务器电源龙头，高功率服务器电源产品技术壁垒高，业务增长势头强劲，充分受益于AI电源国产化浪潮，预计2025-2027年归母净利润为3.40亿元、4.57亿元、5.78亿元[13] - 君实生物因研发投入持续加强及特瑞普利单抗销售爬坡需时，下调2025-2026年归母净利润预测至-8.9亿元和-2.9亿元，新增2027年预测为+0.98亿元，公司是国内创新药第一梯队企业，国际化进程加快[14] 服务业 - 锦江酒店2025年前三季度营业收入102.41亿元，同比下降5.1%，归母净利润7.46亿元，同比下降32.5%，扣非归母净利润8.40亿元，同比上升31.4%，第三季度Revpar降幅持续收窄，归母净利润率同比提升，因需求恢复较慢，下调2025-2027年归母净利润预测至8.41亿元、11.32亿元、13.57亿元[15] 市场数据摘要 - A股主要指数普遍上涨，上证综指收于3976.52点（+0.55%），深证成指收于13404.06点（+0.19%），创业板指收于3196.87点（+0.29%）[6] - 股指期货主力合约普遍下跌，IF2511收于4641.00点（-1.45%），商品市场中SHFE燃油收于2790元/吨（+1.64%），SHFE铝收于21600元/吨（+1.41%）[6] - 海外市场中日经225指数收于52411.34点（+2.12%），韩国综合指数收于4221.87点（+2.78%），美元兑人民币中间价为7.088（+0.02）[6]

回购方案核心信息 - 公司计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股票用于注销并减少注册资本 [2] - 回购资金总额设定为不低于1亿元且不超过2亿元回购价格上限为21.19元/股 [2] - 回购期限为自2025年6月30日股东大会审议通过之日起12个月内至2026年6月30日止 [2] 最新回购实施进展 - 截至2025年10月31日公司已累计回购37万股股份耗资700.53万元 [1][3] - 累计回购股份数量占公司当前总股本的0.0225% [3] - 回购价格区间为17.74元/股至19.96元/股未超过方案设定的21.19元/股上限 [1][3] 回购操作合规性 - 回购操作符合公司回购方案及相关法律法规要求 [4] - 以集中竞价交易方式实施时严格遵守了深圳证券交易所关于委托价格和交易时段的相关规定 [4] - 公告强调未出现违规交易情形 [4] 后续计划与战略目的 - 公司将在回购期限内根据市场情况继续择机实施回购方案 [5] - 本次回购旨在通过减少注册资本优化资本结构基于公司自身发展战略及对公司价值的判断 [5] - 公司将按照规定及时履行后续的信息披露义务 [5]

回购方案执行情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份数量为370,000股，占公司总股本的0.0225% [1] - 回购股份的最高成交价为19.96元/股，最低成交价为17.74元/股 [1] - 回购成交总金额为7,005,300.00元，资金来源为公司自有资金 [1] 回购合规性 - 本次回购价格未超过公司回购股份方案的规定 [1] - 本次回购符合公司回购股份方案及相关法律法规要求 [1]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份370，000股 [2] - 回购股份数量占公司目前总股本的0.0225% [2] - 回购计划执行截止日期为2025年10月31日 [2]

股份回购 - 2025年6月30日通过回购方案，价格不超21.19元/股，资金1 - 2亿元[2] - 截至2025年10月31日，累计回购370,000股，占总股本0.0225%[3] - 截至2025年10月31日，最高成交价19.96元/股，最低17.74元/股[3] - 截至2025年10月31日，成交金额7,005,300元（不含费用）[3] 回购规则 - 未在特定情形内回购股票[5] - 以集中竞价交易，委托价不得为当日涨幅限制价[5] - 不在特定时段委托回购股份[5]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [11] - 铜行业：中美经贸谈判利好，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：宏观利好叠加海外供给扰动，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：长周期供需偏紧支撑锑价，维持“推荐”评级 [11] 核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%区间，并决定于12月1日结束缩表，此举强化了贵金属价格的支撑 [5] - 宏观信号积极，包括美联储降息及中美领导人会晤预期升温，提振市场风险偏好，对铜、铝等工业金属价格形成支撑 [6][8] - 有色金属板块表现强劲，近1月、3月、12月涨幅分别为5.0%、41.0%、60.6%，显著跑赢沪深300指数 [3] - 细分品种中，钨、锂、钴子板块周涨幅居前，分别达到+13.03%、+10.53%、+4.68% [21] 贵金属市场 - 价格方面，周内伦敦黄金价格报4011.50美元/盎司，环比下跌92.90美元/盎司，跌幅2.26%；伦敦白银价格报48.96美元/盎司，环比上涨0.95美元/盎司，涨幅1.99% [4] - 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比减少73.9万盎司至3341万盎司；SLV白银ETF持仓环比减少739万盎司至48836万盎司 [33] - 美国10月谘商会消费者信心指数为94.6，略低于前值95.6 [4] 铜市场 - 价格方面，LME铜收盘价为10915美元/吨，环比上涨74美元/吨，涨幅0.68%；SHFE铜收盘价为87030元/吨，环比下跌670元/吨，跌幅0.76% [6] - 库存方面，LME铜库存为134625吨，环比减少1725吨；COMEX库存为355660吨，环比增加7699吨；SHFE库存为116140吨，环比增加11348吨；电解铜社会库存为18.26万吨，环比增加0.10万吨 [6] - 冶炼端，中国铜精矿TC现货价格为-42.06美元/干吨，环比下降0.54美元/干吨 [7] - 下游开工率方面，精铜制杆开工率为60.43%，环比下降1.12个百分点；再生铜制杆开工率为22.8%，环比上升4.11个百分点；电线电缆开工率为60.8%，环比上升1.54个百分点 [8] 铝市场 - 价格方面，国内电解铝价格为21300元/吨，环比上涨170元/吨 [8] - 库存方面，LME铝库存为558050吨，环比大幅增加84925吨；国内上期所库存为113574吨，环比减少4594吨；国内电解铝锭社会库存为61.9万吨，环比增加0.1万吨 [8] - 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为5125元/吨，新疆地区为4870元/吨，环比均增加202元/吨 [8] - 下游开工率方面，铝型材龙头企业开工率为53.5%，铝线缆龙头企业开工率为63.4%，环比分别下降0.2和1.0个百分点 [9] - 海外供应出现扰动，有电解铝厂减产21万吨并预计2026年3月继续减产 [9] 锡市场 - 价格方面，国内精炼锡价格为284560元/吨，环比上涨1850元/吨，涨幅0.65% [9] - 库存方面，上期所锡库存为5919吨，LME锡库存为2875吨，环比分别增加153吨和125吨 [9] - 供应端持续紧张，缅甸锡精矿复产缓慢、印尼打击非法开采导致全球供应缺口扩大，库存处于历史低位 [9] 锑市场 - 价格方面，本周国内锑锭价格为15.00万元/吨，环比下跌6500元，跌幅4.15% [10] - 需求端表现疲弱，终端订单匮乏，下游采购意愿收缩，出口市场亦难见起色 [10] 锂市场 - 价格方面，国内工业级碳酸锂价格为81500元/吨，环比上涨4500元/吨，涨幅5.84% [44] - 库存方面，国内碳酸锂全行业库存为23375吨，环比减少1245吨 [44] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]