文章核心观点 - 中国高纯铟行业在经历2023年需求下滑后，于2024年恢复增长，市场规模达20亿元，同比增长6%，未来增长动力主要来自半导体、高端制造及新能源产业 [1][6] - 高纯铟是III-V族化合物半导体的核心原材料，其需求与5G、人工智能、数据中心等半导体行业增长高度相关，2024年中国半导体市场规模达6305亿美元，较2020年增长43% [5][6] - 行业发展趋势明确：再生铟供应占比提升至约30%；市场集中度提高，龙头企业优势扩大；国产替代向7N级以上超高纯产品深化，并聚焦绿色工艺 [10][11][12][13] 高纯铟行业概述与产业链 - 高纯铟是纯度达5N（99.999%）至7N8（99.999998%）的银白色金属，具有优异延展性和导电性，主要应用于制备磷化铟（InP）、锑化铟（InSb）等III-V族半导体化合物及ITO靶材 [2] - 产业链上游：原材料为原生铟和再生铟，中国是全球最大原生铟生产国，储量占全球72%，2024年原生铟产量达688吨，同比增长6.5% [4][5] - 产业链下游：应用领域包括半导体、电子、新能源（如光伏）等，其中半导体行业对材料纯度要求极其严格 [4][5] 行业发展现状与市场规模 - 2021-2022年市场规模呈上升趋势，但2023年因半导体深度去库存及消费电子低迷，需求下滑导致市场规模同比下降25% [1][6] - 2024年市场需求逐渐恢复，市场规模达到20亿元，同比上涨6% [1][6] - 预计未来在高端制造和新能源产业扩张带动下，市场规模将继续保持增长趋势 [1][6] 行业竞争格局与主要企业 - 海外企业如Dowa、Rasa起步早、技术领先；国内企业通过加强研发，技术水平已达国际先进 [6] - 国内主要企业包括株洲科能新材料、云南锡业股份、河南豫光金铅、东方电气（乐山）峨半高纯材料、广西铟泰科技等 [6][7] - **株洲科能新材料**：高纯铟现有产能20吨，待“年产500吨半导体高纯材料项目及回收项目”达产后，产能将升至60吨/年；2024年1-6月高纯铟产品营业收入为332.41万元 [8] - **云南锡业股份**：其子公司云南锡业新材料专注于半导体用高纯材料等；2025年1-9月公司实现营业收入344.17亿元，同比上涨17.81%，归母净利润17.45亿元，同比上涨35.99% [9] 行业发展趋势 - **再生铟成为关键支撑**：国内再生铟产量占比已提升至30%左右，未来占比将持续提高，企业将优化回收技术，构建完善资源循环体系 [10] - **行业集中度持续提升**：技术落后的中小企业生存空间被压缩，龙头企业通过扩产、技术迭代及参股海外矿山、签订长协等方式保障原料稳定，增强供应链韧性 [11][12] - **国产替代向深水区推进**：国内龙头企业7N级产品国际市占率已显著提升，未来将在政策支持下攻克超高纯技术瓶颈，并研发绿色工艺以降低能耗与排放 [13] 政策与行业驱动 - 政府加大对新材料研发支持力度，如2023年《关于推动能源电子产业发展的指导意见》和2024年《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，推动基础材料、先进半导体等关键领域突破 [3] - 半导体行业是核心驱动力，随着5G通信、人工智能、数据中心、汽车电子、物联网等新兴应用领域需求推动，全球半导体市场规模呈现上升趋势 [5][6]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [12][33][63] 核心观点 * 报告对大宗金属、小金属及稀土、能源金属等多个板块进行了周度行情与基本面分析，核心观点认为铜、贵金属、稀土、钼等板块维持高景气或加速向上，铝、锑、锡、锂等板块景气度出现拐点向上，整体对多个金属品种价格持积极看法 [12][33][63] 按报告目录总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持，LME库存超预期下降加剧现货紧张 [12] * **铝**：景气度拐点向上，呈现淡季不淡特征，库存未明显累积，价格跟随铜价大涨 [12] * **贵金属**：高景气维持，基于非农数据较差，市场预期12月降息为大概率事件，白银市场存在逼仓行情 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格大幅上涨，LME铜价周涨4.38%至11665.00美元/吨，沪铜周涨6.12%至9.28万元/吨 [1][13] * 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.9美元/吨，显示原料紧张 [1][13] * 库存方面，全国主流地区铜库存较上周四减少1.46万吨至15.89万吨，但较去年同期增加2.86万吨 [1][13] * 需求端，高铜价显著抑制下游采购，铜线缆企业开工率同比大幅下降28个百分点，周度新增订单下降5.51个百分点，行业复苏动能不足 [1][13] * **铝**： * 价格上行，LME铝价周涨1.24%至2900.50美元/吨，沪铝周涨3.4%至2.23万元/吨 [2][14] * 供应端，国内电解铝锭库存59.60万吨，周度持平，但电解铝厂原料库存增加1.9万吨至336.5万吨，总库存环比增加3.3万吨至490.1万吨，表明供应压力持续 [2][14] * 成本端，预焙阳极成本约5201元/吨，周度上涨1.59% [2][14] * 需求端，铝下游加工龙头企业周度开工率环比微降0.4个百分点至61.9%，高铝价抑制散单成交，需求偏谨慎 [2][14] * **贵金属（金）**： * 金价周度微跌0.87%至4227.7美元/盎司，市场受地缘政治风险等因素影响呈现强势震荡格局 [3][15] * SPDR黄金持仓增加0.24吨至1050.25吨 [3][15] * 报告提及日本长期国债收益率升至2007年7月以来最高水平、欧盟达成协议将分步骤禁止进口俄罗斯天然气、澳大利亚增加对乌军事援助等地缘政治事件 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策与原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧预期，叠加出口宽松预期，价格看多 [33] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格快速回涨 [33] * **钼**：板块景气度加速向上，需求景气带动特钢厂顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [33] * **锡**：板块景气度拐点向上，受刚果金局势紧张、印尼打击走私、低库存及佤邦复产不及预期等因素影响，产业存在供应收紧预期，价格有望偏强运行 [33] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕价格周环比上涨2.79%至58.27万元/吨 [4][34] * 供应端，多家原矿分离企业因年末环保督查趋严计划12月停产，月度产量可能减少20-25% [4][34] * 需求端，10月磁材出口量同比增长16%，且近期商务部暂停实施稀土相关物项出口管制，需求预期大增 [34] * 报告全面看多稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][34] * **锑**： * 锑锭价格周环比下降1.79%至17.19万元/吨 [4][35] * 价格回调主要系前期投机资金获利了结，报告仍看好出口修复后带来的内外同涨 [4][35] * 全球供应因海外大矿减产而显著下滑，需求平稳，上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][35] * **锡**： * 锡锭价格周环比上涨4.70%至31.44万元/吨 [4][36] * 价格上涨反映全产业链低库存及印尼、缅甸供应强扰动预期，即便佤邦复产，锡价易涨难跌 [4][36] * 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [36] * **钨**： * 钨精矿价格周环比上涨3.84%至35.26万元/吨，仲钨酸铵价格周环比上涨4.53%至51.77万元/吨 [36] * 供应面临国内开采指标减少、年底矿山出货下降、进口不稳定及海外越南矿山减量等多重干扰 [36] * 建议关注中钨高新、章源钨业 [36] * **钼**： * 钼精矿价格持平于3650元/吨度，钼铁价格微降0.44%至22.80万元/吨 [35] * 产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势，上涨通道明确 [35] * 推荐金钼股份、国城矿业 [35] * **镁、钒、锆、钛**：报告提供了镁锭、五氧化二钒、钒铁、海绵锆、锆英砂、海绵钛、钛精矿等品种的价格及库存数据，但未给出明确的趋势性观点 [51][52][53][57][58][59][61][62] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度维持，刚果金钴出口不畅导致原料到港延迟，可能出现备库行情 [63] * **锂**：景气度拐点向上，盐湖产量下滑，12月需求预计环比持平，库存持续下降对价格形成支撑 [63] 六、能源金属基本面更新 * **锂**： * 碳酸锂均价周跌0.53%至9.33万元/吨，氢氧化锂均价周涨0.06%至8.69万元/吨 [5][63] * 本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比增加0.07万吨 [5] * 库存整体下降，三大样本合计库存环比减少0.24万吨至11.36万吨 [64] * 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [64] * **钴**： * 长江金属钴价周涨2.61%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价周涨0.1%至24.3美元/磅 [5][65] * 受刚果（金）发运停滞影响，国内原料预计明年3月到港，期间供应结构性偏紧继续支撑价格 [65] * **镍**： * LME镍价周涨0.4%至1.49万美元/吨，上期所镍价周涨0.5%至11.745万元/吨 [5][66] * LME镍库存减少0.16万吨至25.31万吨，但库存仍维持高位 [66] * 年末下游需求平淡，预计短期镍价将维持震荡格局 [66]

铜价飙升至历史新高 - 2025年12月4日，长江现货1铜价单日上涨2110元，均价达到91260元/吨，系有记录以来首次突破9万元/吨大关 [1] - 2025年12月3日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜收盘价达11487.50美元/吨，单日飙升342.50美元/吨 [1] - 铜价上涨带动相关股票表现，12月4日招商中证有色金属矿业主题ETF净值上涨0.21%，锡业股份高开，洛阳钼业、西部矿业、紫金矿业、江西铜业、铜陵有色等跟涨 [1] 供应紧张与结构性短缺 - 全球核心铜矿频发生产事故导致2025年产量增长不及预期：刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿因矿震将2025年产量指引由52万~58万吨下调至37万~42万吨；智利国家铜业因事故下调2025年产量指引3万吨；印尼Grasberg铜矿事故预计导致2026年产量减少约27万吨 [4] - 国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，2025年8~9月全球铜矿产量同比负增长，预计2025年全球铜矿产量下降0.12% [5] - 交易所库存显示供应趋紧：2025年12月3日，上期所铜期货注册仓单为28969吨，较前一日减少1599吨；LME铜注册仓单为105275吨，较前一日大幅减少50225吨 [3] - 交易员预警，因关税政策引发跨市场套利，大量铜金属加速流向美国，可能导致美国以外市场（尤其是亚洲）很快面临阴极铜实质性短缺 [6][7] - 摩科瑞预计，到2026年第一季度，运抵美国的铜规模将超过50万吨，美国已成为当前铜市场的“边际定价者” [6] 需求端持续旺盛 - 绿色能源与科技投资驱动铜需求：根据国际铜业协会（ICA）数据，每GW光伏装机用铜量为3950~4000吨，预计2025年全球新增光伏装机容量约550GW（乐观预期580GW），对应用铜量保守估计为217.3万~220万吨 [5] - 电动汽车、人工智能数据中心及储能投资旺盛，进一步带动铜需求上涨 [6] - 中国铜消费量持续超过国内产量 [2][6] 冶炼环节承压与加工费暴跌 - 铜精矿供应紧张叠加全球冶炼产能扩张，导致加工费大幅下跌：2025年现货加工费已跌入负值区间，截至2025年11月28日，TC现货价为-43美元/吨，处于历史低位 [8][10] - 2025年长单基准价为2024年末签订的21.25美元/吨，而2025年6月年中长单加工费已降至0美元/吨 [10] - 加工费为负意味着冶炼企业采购铜精矿加工时，不仅拿不到加工费，还需倒贴钱给矿商 [8] - 全球冶炼产能大幅增加：印度、印尼等多国扩产使2024年全球冶炼产能增加160万吨，而同年全球铜产量仅2300万吨，同比仅增长1.77% [8] 中国冶炼企业现状与挑战 - 多数中国冶炼企业原料自给率低，除紫金矿业外，自给率多数不足10%，严重依赖外采 [10] - 铜陵有色2024年阴极铜年产能超170万吨，自产铜精矿（含铜）仅15.52万吨 [10] - 江西铜业2024年阴极铜产量229.19万吨，自产铜精矿（含铜）仅19.97万吨 [10] - 云南铜业2024年阴极铜产量120万吨，自产铜精矿（含铜）仅5.48万吨 [10] - 企业盈利受挤压：以铜陵有色为例，2025年前三季度营收1218.93亿元，同比增长14.66%，但净利润仅17.71亿元，同比下跌35.14% [8] - 冶炼企业目前依赖副产品（如硫酸、黄金、白银）和超额回收率维持盈利，例如云南铜业2025年上半年硫酸收入11.86亿元，同比增长131.27%，毛利率达66.65% [11] - 有分析师指出，若后续硫酸价格下行，冶炼企业或面临亏损 [13] 行业应对与未来展望 - 企业采用金融工具对冲风险，如铜陵有色通过套期保值等工具 [12] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业计划于2026年削减至少10%的粗铜产能利用率，此举可能影响未来加工费和冶炼产能供给 [11] - 产业链延伸成为破局核心：向上游布局矿山资源（如铜陵有色米拉多铜矿二期扩建、江西铜业海外并购），以及向下游延伸至电子铜箔、铜杆等深加工领域 [13] - 研究机构BMI预测，中国铜矿产量增速将逐步放缓：2025年同比增长2%，预计到2030年将出现收缩，主因低品位铜矿关闭及部分产能扩张延迟 [2][13] - 2025~2028年，得益于新增扩建项目投产，国内产量仍将保持正增长，但长期增长将放缓，推动企业持续加大海外铜矿项目投资，重点聚焦非洲地区 [2][13]

市场表现 - A股市场有色金属板块股票全线上涨，其中锡业股份涨幅达7.05%，合金投资（原文为“员要投资”，应为笔误）涨幅6.40%，西部矿业涨幅6.02%，盛屯矿业涨幅5.74%，威领股份涨幅5.03%，洛阳钼业、紫金矿业、华友钴业涨幅均超过3% [1] - 表格数据显示，多只有色金属公司年初至今涨幅显著，例如盛屯矿业年初至今涨幅175.27%，洛阳钼业涨幅183.43%，紫金矿业涨幅109.49%，华友钴业涨幅119.48% [2] 核心驱动因素 - 伦敦金属交易所(LME)铜价周三一度触及每吨11540美元，创下历史新高，主要受美元走软、供应忧虑和LME注册仓库供应紧张影响 [1] - 沪锡和LME锡价格均创下自2022年5月以来的新高 [1] 价格展望 - 有业内人士认为，铜价在突破新高后继续看涨，很有可能攀升至每吨12000美元 [1] - 铜价将创下2017年以来的最大年度涨幅，今年迄今已上涨31% [1]

文章核心观点 - 受矿端供应紧张和宏观经济预期影响，锡价近期持续走强并创阶段新高，产业链上游公司业绩与股价表现亮眼，行业供需紧平衡格局有望支撑锡价中枢上移 [1][2][3] 价格与市场表现 - 2024年12月4日，上海市场锡期货价格盘中最高报每吨32.3万元，创2022年5月以来新高，年内累计涨幅超过28% [1] - 锡矿龙头公司股价年内大幅上涨，截至12月4日收盘，兴业银锡涨213.25%，盛屯矿业涨168.42%，华锡有色涨118.58%，锡业股份涨94.32% [1] 供应端分析 - 全球锡供应紧张是市场核心关注点，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢且出口量维持低位，印尼精炼锡10月出口量大幅下滑且未来两月出口预计仍受限 [2] - 刚果（金）地缘政治冲突导致物流受阻和成本上升，进一步制约锡矿进口 [2] - 冶炼环节开工率稳定，但原料短缺制约产量增长，形成“矿紧冶稳”格局 [2] - 锡资源稀缺性突出，根据USGS及ITA数据，2024年全球锡静态储采比仅为16年，中国静态储采比仅为14年，在主要金属中处于较低水平 [2] - 全球三大主产地资源紧张且扰动频发，印尼面临资源储量收缩、品位下降等问题，政策频出加剧供应扰动，缅甸因前期粗放开采导致品位产量下降，复产时点不确定 [3] - 再生锡供给弹性有限 [3] - 2025年2-8月，全球精锡产量为19.83万吨，同比减少8.83% [6] 需求端分析 - 下游需求主要由新兴领域拉动，光伏、半导体等行业需求保持强劲韧性，AI服务器、新能源汽车等领域对锡焊料需求支撑显著 [3] - 传统需求领域如镀锡板、锡化工增长乏力 [3] - 受AI驱动的算力基建、智能设备创新及汽车电动化智能化拉动，锡焊料需求有望加速增长，预计2024-2030年其需求年复合增长率为7% [3] - 传统需求有望受益于全球财政货币政策双宽松，预计全球锡需求2024-2030年年复合增长率为4.3% [3] - 消费端受高锡价抑制明显，11月国内精炼锡消费增速大幅下滑，全年累计消费增速下调至-8%，显著弱于去年水平 [4] - 伴随光伏及消费电子领域增速放缓，下游接货意愿清淡 [4] 供需平衡与价格展望 - 在半导体行业稳定需求面前，锡价走势或将继续受到供应问题的支撑 [2] - 短期供应扰动仍存叠加需求改善，在库存低位及降息交易纵深发展背景下，锡价中枢有望逐步回升 [3] - 惠誉解决方案旗下BMI预计，在半导体需求稳定情况下，锡价将继续受持续供应问题扰动，市场保持紧张状态 [4] - 有观点认为，消费端持续疲软，锡价难以走出流畅趋势性上涨，更多呈震荡上行走势 [4] - 受印尼出口政策影响，预计年内进口量将持续偏低，若锡价维持高位，消费端难有明显恢复，预计2024年全年精炼锡小幅过剩约500吨 [4] 产业链公司业绩与观点 - 锡价上涨直接惠及产业链上游企业，多家锡上市公司净利润实现显著增长 [5] - 锡业股份2025年前三季度实现营收344.17亿元，同比增长17.81%，归母净利润17.45亿元，同比增长35.99% [6] - 锡业股份自2005年以来锡产销量位居全球第一，占有全球锡市场最大市场份额 [6] - 兴业银锡2025年前三季度实现营收40.99亿元，同比增长24.36%，归母净利润13.64亿元，同比增长4.94%，其中第三季度营收16.26亿元，同比增长48.09%，归母净利润5.68亿元，同比增长36.49% [6] - 锡业股份表示，东南亚锡矿主产国政策收紧趋势明显，新兴锡矿主产国竞争激烈，预计短期全球锡矿供应扰动加剧，锡资源稀缺性和战略性不断体现，全球供给紧平衡及阶段性供应扰动与宏观波动交织的震荡格局或将延续 [7] - 华锡有色表示，长期来看，锡需求端受益于全球经济复苏及半导体封装、光伏异质结电池等新兴产业发展，有望保持持续增长，而供给端锡资源稀缺且供应增长弹性低，将对锡价形成有力支撑 [7] - 国元证券认为，随着新能源汽车、光伏发电及人工智能行业快速发展，焊料需求有望持续复苏，锡金属作为电子焊料核心材料，其重要性将持续凸显，有望创造新增长亮点 [6]

市场表现 - 今日A股有色金属板块继续上涨，锡业股份涨6%，西部矿业涨超5% [1] - 有色金属ETF(512400)上涨1.3%，年内涨幅扩大至82% [1] - 有色金属ETF连续5日获资金净申购，合计净流入3.25亿元 [1] 价格驱动因素 - 受美元走软、供应忧虑和LME注册仓库供应紧张影响，伦敦金属交易所(LME)铜价周三每吨价格一度触及11540美元，创下自2013年以来最高水平 [1] - 沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，创历史新高 [1] - 美联储12月降息预期的快速回升令多头情绪高涨 [1] - 海外精矿紧缺格局依旧，非美地区库存偏低 [1] - 人工智能领域提供广阔的需求前景，预计短期铜价将向上打开空间 [1] 产品与指数信息 - 有色金属ETF是目前全市场唯一跟踪中证申万有色金属指数的ETF，最新规模162亿元 [1] - 指数覆盖铜、铝、锂、稀土、黄金等全产业链核心标的 [1] - 重点配置紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业等细分有色领域龙头 [1] 供应面分析 - 随着美铜溢价的走高，全球精铜重新流向北美，非美地区供应持续偏紧 [1] - 海外中断矿山大幅下调今明两年产量指引 [1]

市场整体表现 - 12月4日A股主要指数集体飘红，但市场分化明显，仍有超3200只个股下跌[1] - 上证指数报3886.05点，上涨8.05点，涨幅0.21%，成交额3558.27亿[2] - 深证成指报13033.95点，涨幅0.61%，创业板指报3070.81点，涨幅1.12%，科创50报1321.48点，涨幅1.00%[3][4] 行业与板块表现 - 有色金属、国防军工、非银金融等板块涨幅居前[4] - 大消费方向走弱，社会服务、美容护理、商贸零售等板块跌幅居前，社会服务板块跌幅达1.96%[23][24] - 港股上午走弱，三大指数飘绿，理想汽车跌超3%，领跌恒生科技指数成份股[6][7] 热门概念与主题 - 卫星互联网、商业航天、工业金属、卫星导航等概念活跃，卫星互联网概念指数上涨2.14%[4][5] - TWS耳机、操作系统、智能音箱、AI穿戴设备、预制菜、乳业、冰雪旅游、培育钻石、海南自贸港等概念不振，其中海南自贸港概念指数下跌3.11%[6] - 人形机器人板块盘初火热，板块指数上涨1.06%，慧辰股份涨超13%，骏亚科技、日盈电子、睿能科技等多股涨停[7][8][9] 有色金属板块 - 有色金属板块领跑，工业金属发力，电工合金涨超11%，合金投资冲击涨停[11] - 伦敦金属交易所三个月期铜价格创历史新高，市场担忧关税实施前抢运导致全球库存消耗[12] - 锡业股份涨7.20%，盛屯矿业涨6.30%，西部矿业涨5.81%[12] 商业航天板块 - 商业航天指数盘中拉升，航天环宇涨超15%，航天发展再度涨停[13] - 中国卫星涨6.75%，通易航天涨5.53%，航天电子涨5.91%[14] - 华伍股份走出20cm涨停，报11.24元/股，成交额9.96亿，换手率27.15%[14][15] - 华伍股份表示已将商业航天领域作为未来重点发展方向之一，重点围绕航天火箭箭体结构件、发动机零部件等产品领域，但该业务尚处于起步阶段，对公司整体业绩影响较小[17] 个股异动 - 前期走出5连板的道明光学竞价跌停，报14.9元/股，卖一封单超29万手[18][19] - 公司公告澄清目前不存在AI手机相关业务[21] - AI穿戴设备方向整体走低，东山精密大跌超7%，卓翼科技、亚世光电跌超5%[22][23]

市场表现 - 12月4日开盘，矿业ETF（159690）跳涨2.49%，锡业股份涨超8%，洛阳钼业、西部矿业、紫金矿业、江西铜业等跟涨 [1] - 截至最新收盘日，有色金属板块年内涨幅74.90%，位居申万一级行业首位 [4] - 矿业ETF（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数年内涨幅达85.34%，相对弹性更佳 [4] 商品价格动态 - 12月3日，沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，创历史新高 [3] - 12月3日，锡平均价达到30.97万元/吨，已连续5日处于30万元上方 [3] 宏观与政策背景 - 根据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储在12月议息会议降息25个基点的概率升至89% [3] - 分析师表示，12月美联储降息预期再次升温，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振 [4] 铜行业供需分析 - 供应端，受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧 [4] - 国内铜冶炼加工端的“反内卷”预期有望进一步改善行业竞争格局 [4] - 需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，需求有望得到提振 [4] - 国内库存处于低位，铜矿供应紧缺持续，或支撑铜价延续高位震荡 [4] 锡行业供需分析 - 锡价上涨主要由于矿端供应紧张和宏观经济预期影响 [4] - 供应端上，缅甸锡矿复产进度缓慢，出口量维持低位 [4] - 需求端，当前锡的下游需求主要由新兴领域拉动，半导体与消费电子是锡焊料的传统基本盘 [4] - 今年以来全球半导体行业景气度上升，直接拉动锡焊料需求 [4] 行业基本面与盈利能力 - 2025年前三季度，有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，其中，第三季度同比增幅进一步扩大至50.81% [5] - 中证有色金属矿业指数覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业，一篮子配置特性能够有效分散单一品种的价格波动风险 [5] - 矿业ETF（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数弹性优势更大，前三季度、单季度归母净利润分别为49.48%、55.62% [5] 长期驱动因素 - 在能源转型（电动车、光伏）、AI算力建设、全球宽松政策的共同推动下，资源需求具备长期支撑 [5] - 或有助于帮助投资者便捷布局“资源新周期” [5]

行业市场表现 - 12月4日早盘，有色金属板块整体呈现震荡走强态势 [1] - 板块内铜相关方向领涨，成为市场焦点 [1] 公司股价表现 - 洛阳钼业和藏格矿业股价上涨超过4%，并且均创下历史新高 [1] - 盛屯矿业股价上涨超过8% [1] - 锡业股份、金诚信、西部矿业、江西铜业等公司股价涨幅靠前 [1]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块开盘表现活跃，多只个股大幅上涨，其中锡业股份涨超8%，金诚信涨6.95%，西部矿业涨6.89%，洛阳钼业涨5.79%，江西铜业涨5.53%，河钢资源涨5.36%，华锡有色涨5.02% [1][2] - 市场炒作点主要围绕三方面：美联储12月降息预期升温支撑金属价格；铜、铝、锡等主要金属出现供应扰动担忧；AI投资浪潮与清洁能源转型推动长期需求增长 [2] 主要金属价格与库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）仓库铜提货申请量激增50575吨，达到56875吨，为2013年以来最大增幅 [3] - LME期铜收涨342美元至11488美元/吨，创历史新高；三个月期锡涨4.21%至40685.0美元/吨；沪锡期货主力合约涨3.59%至320440元/吨，创2022年4月以来新高 [3] - 摩根大通报告预计，供应严重中断与全球库存错配将推动铜价在2026年上半年涨至12500美元/吨 [3] - COMEX铜库存存在“战略锁定”倾向，降低了市场流动性，放大了区域短缺，成为铜价跨年度上涨的重要催化剂 [4] 工业金属板块分析 - 全球铜矿供应扰动频发，多个世界级矿山因产能问题下调产量指引，而冶炼产能扩张加剧矿冶矛盾 [4] - 中国CSPT小组提出的减产计划进一步支撑铜价 [4] - 全球清洁能源转型推动电网、新能源领域需求增长，工业金属价格上行趋势明确 [4] 贵金属板块分析 - 美联储降息预期快速升温带动贵金属走强，白银价格创历史新高 [5] - 全球白银连续5年存在供给缺口，国内交易所白银库存接近10年低位，现货资源紧张格局未改 [5] - 黄金受益于货币宽松预期及央行购金需求，中长期配置价值凸显 [5] 小金属板块分析 - 锡等小金属因在电子产业链中的关键地位受到关注，LME期锡价格近期大幅上涨，反映半导体、AI设备等领域需求回暖 [5] - 半导体与消费电子是锡焊料的核心应用场景，占锡消费超65%，半导体行业景气度回升直接拉动了锡焊料需求 [3] - 国内锡矿资源相对稀缺，供应端刚性较强，叠加下游焊料、镀膜等应用需求增长，小金属企业盈利空间有望扩大 [5]