报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 - 2026年预计公司归母净利润33.75/38.80/44.05亿元，EPS分别为1.92/2.21/2.51元，当前股价对应PE分别为15.72/13.68/12.05倍 考虑到公司业绩增长稳健，估值处于历史低位水平，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格30.25元，52周价格区间26.38 - 42.98元，总市值53068.50百万，流通市值52964.90百万，总股本175432.80万股，流通股175090.40万股 [1] 涨跌幅比较 - 华东医药1M、3M、12M涨跌幅分别为9.32%、 - 8.44%、 - 23.16%，化学制药1M、3M、12M涨跌幅分别为4.11%、 - 8.16%、 - 4.93% [2] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|377.15|406.24|426.57|464.90|505.65| |归母净利润（亿元）|24.99|28.39|33.75|38.80|44.05| |每股收益（元）|1.42|1.62|1.92|2.21|2.51| |每股净资产（元）|10.59|12.00|13.56|15.36|17.41| |P/E|21.23|18.69|15.72|13.68|12.05| |P/B|2.86|2.52|2.23|1.97|1.74| [3] 投资要点 - 事件为公司发布2024年半年度报告 [4] - 2024H1公司营业收入209.65亿元，同比 + 2.84%；归母净利润16.96亿元，同比 + 18.29% 营收增速放缓因医药商业业务收入增速放缓，归母净利润增长因医药工业、医美业务、工业微生物业务收入增长快及盈利水平提升 2024Q2公司营业收入105.54亿元，同比 + 2.76%；归母净利润8.34亿元，同比 + 22.85% [4] - 分业务看，2024H1医药工业核心子公司中美华东营业收入66.98亿元（含CSO业务），同比 + 10.63%，归母净利润13.85亿元，同比 + 11.48%；医药商业业务营业收入135.52亿元，同比 - 0.58%，净利润2.18亿元，同比 + 0.90%；医美业务营业收入13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比 + 10.14%；工业微生物业务销售收入2.85亿元，同比 + 27.43% [4] - 盈利水平上，2024H1公司整体业务毛利率32.70%，同比 + 0.97pcts；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.62%、3.41%、3.07%、0.11%，同比变动 + 0.49pcts、 - 0.13pcts、 + 0.33pcts、 - 0.16pcts；净利率8.05%，同比 + 0.99pcts [4] 产品管线 - 公司采取“自研 + 引进 + 合作 + 并购”模式，围绕内分泌、自身免疫和肿瘤三大领域构建产品管线 多款创新药及生物类似药处于上市申请受理阶段，多项在研管线处于临床III期阶段 2024年7月以5.28亿元收购贵州恒霸药业100%股权，丰富中成药和外用制剂管线 [5][7] 报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表对2022A - 2026E各指标进行预测，如营业收入、营业成本、净利润等 财务和估值数据摘要包含营业收入增长率、归属母公司股东净利润增长率等指标 [9]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 医药业务稳健增长 - 2024年H1公司实现营收209.65亿元/同比增长2.84%,扣非净利润16.25亿元/同比增长13.85% [3] - 2024Q2实现营收105.54亿元/同比增长2.76%,扣非净利润7.87亿元/同比增长17.46% [3] - 工业板块中美华东实现营业收入66.98亿元/同比增长10.63%,归母净利润13.85亿元/同比增长11.48% [3] - 商业板块实现营业收入135.52亿元/同比下降0.58%,净利润2.18亿元/同比增长0.90% [3] - 工业微生物板块实现销售收入2.85亿元/同比增长27.43% [3] - 医美业务实现营收13.48亿元/同比增长10.14% [3] 国内医美持续增长,海外医美业务承压 - 国内医美子公司欣可丽美学实现营收6.18亿元/同比增长19.78% [3] - 海外医美子公司Sinclair营收5.70亿元/同比下降14.81% [3] 在研产品管线丰富,创新药种类不断延伸 - 肿瘤领域已建立30多项创新药产品管线,包括靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等 [3] - 内分泌领域自主研发的GLP-1受体激动剂HDM1002和司美格鲁肽注射液正在开展临床试验 [3] - 自身免疫领域已拥有10余款生物药和小分子创新产品 [3] 工业微生物已布局四大战略方向 - xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收为452.82/517.24/599.01亿元,归母净利润为34.45/38.71/44.77亿元 [3] - 对应PE为15/14/12X,维持"买入"评级 [3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1 营收 209.65 亿元（+2.84%），归母净利润 16.96 亿元（+18.29%），扣非归母净利润 16.25 亿元（+13.85%）；Q2 单季度营收 105.54 亿元（+2.76%），归母净利润 8.34 亿元（+22.85%），扣非归母净利润 7.87 亿元（+17.46%），利润超预期 [9] - 维持 2024 EPS 预测为 1.93 元，考虑潜在产品降价风险及终端市场波动，下调 2025-2026 年 EPS 预测至 2.25/2.55 元（原 2.29/2.66 元），维持目标价 39.79 元 [9] - 医药工业营收 66.98 亿元（含 CSO）(+10.63%)，归母净利润 13.85 亿元(+11.48%)，持续稳固院内市场，拓展院外、基层市场；工业微生物营收 2.85 亿元(+27.43%)，加码 xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向布局 [9] - 医药商业营收 135.52 亿元(-0.58%)，累计实现净利润 2.18 亿元（+0.90%）；医美板块合计营收 13.48 亿元（剔除内部抵消因素）(+10.14%)，其中海外全资子公司 Sinclair 营收 5.70 亿元(-14.81%)，实现 EBITDA531.80 万英镑；国内欣可丽美学（核心产品少女针）营收 6.18 亿元(+19.78%) [9] - 2024H1 公司整体毛利率达 32.70%（+0.97pct），净利率达 8.05%（+0.99pct），盈利能力改善 [9] - 截至 2024H1，公司医药在研项目合计 129 个，其中创新药及生物类似药项目 86 个。利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于 2023 年 3 月、6 月国内首仿获批上市；BCMA CART 已于 2024 年获 NMPA 批准上市。全球首创 ADC 药物 ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药以及 QX001S 预计 2024 年内获批；迈华替尼预计 2024 年递交一线 EGFR 敏感突变的上市申请；司美格鲁肽注射液已完成 III 期临床研究全部受试者入组，预计 2024Q4 获得主要终点数据。自主研发口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HDM1002 于 2024 年 8 月完成超重或肥胖 II 期临床研究全部入组，预计 2024Q4 获得顶线结果 [9] 财务数据总结 - 2024H1 营收 209.65 亿元（+2.84%），归母净利润 16.96 亿元（+18.29%），扣非归母净利润 16.25 亿元（+13.85%） [9] - 维持 2024 EPS 预测为 1.93 元，考虑潜在产品降价风险及终端市场波动，下调 2025-2026 年 EPS 预测至 2.25/2.55 元（原 2.29/2.66 元） [9] - 2024H1 公司整体毛利率达 32.70%（+0.97pct），净利率达 8.05%（+0.99pct），盈利能力改善 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [2] 报告的核心观点 - 业绩稳健增长盈利能力提升，2024年上半年营收209.65亿元同比增2.84%，扣非归母净利润16.25亿元同比增13.85%，综合毛利率和净利率提升，各板块有不同增速，公司计划分红 [2] - 创新步入收获期，多个创新药上市申请获受理，研发投入增加，在研项目多，自主研发产品有进展，BD合作项目推进 [3][4] - 医美板块表现良好，营收13.48亿元同比增10.14%，全球有高端产品40款已上市26款，国内有推广团队，销售覆盖80多国 [4][5] - 维持买入评级，预计2024 - 2026年归母净利润分别为32.06/38.16/45.15亿元，EPS分别为1.83/2.18/2.57元，当前股价对应PE为17/14/12倍 [5] 相关目录总结 基础数据 - 截至2024年8月16日，当前股价30.25元，总股本17.54亿股，流通股本17.50亿股，总市值530.59亿元，流动市值529.65亿元 [2] 业绩情况 - 2024年上半年营收209.65亿元同比增2.84%，归母净利润16.96亿元同比增18.29%，扣非归母净利润16.25亿元同比增13.85%；二季度营收105.54亿元同比增2.76%，归母净利润8.34亿元同比增22.85%，扣非归母净利润7.87亿元同比增17.46%；扣除相关影响后扣非归母净利润18.02亿元，较2023年上半年增26.26% [1] - 分板块看，医药商业、医药工业、医美、工业微生物营收分别为135.52/66.98/13.48/2.85亿元，同比增速分别为 - 0.58/10.63/10.14/27.43% [2] 研发情况 - 2024年上半年医药工业研发投入（不含股权投资）11.10亿元同比增10.34%，直接研发支出7.61亿元同比增14.04%，占医药工业营收比例11.58% [3] - 医药在研项目129个，创新及生物类似药项目86个，多个上市申请获受理，自主研发产品有不同阶段进展 [3][4] BD合作情况 - 泽沃基奥仑赛注射液市场推广顺利，截至2024年7月31日，接受产品使用培训和通过认证的医疗机构达129家 [4] - 2024年7 - 8月获得多个产品大中华区权益或引进产品开展临床研究，部分预计今年Q4提交申请 [4] 医美板块情况 - 医美板块营收13.48亿元（剔除内部抵消因素）同比增10.14%，全资子公司英国Sinclair上半年营收约5.70亿元人民币同比降14.81%，欣可丽美学上半年营收6.18亿元同比增19.78% [4] - 全球有“无创 + 微创”医美高端产品40款已上市26款，国内有300多人推广团队，销售覆盖全球80多国 [4][5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为440.10/476.89/518.61亿元，增长率分别为8.34/8.36/8.75%；归母净利润分别为32.06/38.16/45.15亿元，增长率分别为12.93/19.04/18.32% [6] - 给出2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、每股指标等预测 [8]

会议基本信息 - 活动类别为华东医药2024年中期业绩交流会，时间是2024年8月16日10:00 - 11:00，地点在公司会议室 [2][3] - 参与单位包括众多证券、基金、资管等机构和个人投资者254人，上市公司接待人员有首席科学官刘东舟等 [2][3] 整体经营情况 - 2024年上半年公司营业收入209.65亿元，同比增长2.84%；归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%；扣非净利润16.25亿元，同比增长13.85% [3] - 第二季度营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%；扣非净利润7.87亿元，同比增长17.46% [4] 各业务板块表现 医药工业 - 核心子公司中美华东收入和净利润双十以上增长，营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%，净资产收益率12.29% [4] 医药商业 - 2024年上半年营业收入135.52亿元，同比下降0.58%，累计净利润2.18亿元，同比增长0.90% [4] 医美 - 整体医美板块营业收入13.48亿元，同比增长10.14%，盈利能力和净利润贡献度提升 [4] - 英国Sinclair营业收入约5.70亿元，同比下降14.81%，实现EBITDA 531.80万英镑 [4] - 国内欣可丽美学营业收入6.18亿元，同比增长19.78% [4] 工业微生物 - 销售收入2.85亿元，较去年同期增长27.43% [4] 创新研发与BD项目 创新研发 - 2024年上半年，创新药1项BLA获批，3项NDA/BLA受理，5项IND在中国或美国获批，医药在研项目129个，创新及生物类似药项目86个 [4] - 医药工业研发投入11.10亿元，同比增长10.34%，直接研发支出7.61亿元，同比增长14.04%，占医药工业营收比例11.58% [4][5] BD项目 - 7月12日，中美华东获澳宗生物TTYP01片独家许可，急性缺血性脑卒中适应症完成国内临床III期研究 [5] - 7月19日，中美华东与荃信生物合作开发及推广QX005N产品，多项IND许可，两项III期临床试验入组，被纳入突破性治疗品种名单 [5] - 7月19日，博华制药收购恒霸药业100%股权，获伤科灵喷雾剂等产品 [5] - 8月2日，华东医药（杭州）获艺妙神州IM19注射液独家商业化权益，II期临床试验即将完成，预计四季度提交上市申请 [5][6] - 8月14日，中美华东获IMB两款自身免疫产品在37个亚洲国家独家许可 [6] 医美产品注册进展 - 光学射频治疗仪V20注册补充资料7月2日递交，有望2024年国内获批上市 [6] - MaiLi Extreme注册申请4月受理，有望2025年国内获批上市；MaiLi Precise 4月底完成中国全部临床试验受试者入组 [6] - Ellansé®伊妍仕®S型新增适应症5月完成中国临床试验首例受试者入组 [6] - Lanluma®5月通过国际合作临床试验备案，6月完成首例受试者入组，开展全国多中心注册临床研究 [6] - Ellansé®伊妍仕®M型6月完成中国临床试验全部受试者12个月随访 [6] - ATGC-110肉毒素韩国上市申请获受理，重庆誉颜YY001完成国内三期临床试验出组 [7] - Maili系列透明质酸钠填充剂6月在新加坡获批，KIO015提交欧盟CE认证申请，预计2025年获得认证 [7] 工业微生物板块业务 xRNA - 珲信生物完成场地建设进入试运行，具备承接mRNA相关CDMO业务能力 [7] - 芜湖华仁拓展国内CDMO业务，加强国际客户拓展，完成单体第一个DMF文件申报，建立商务合作 [7] 特色原料药＆中间体 - ADC完成系列产品布局，主流毒素品种完成美国DMF文件注册号，启动首个海外ADC小分子CDMO项目 [7] - 多肽业务完成整体布局，拓展国际市场；抗肿瘤等API产品体系基本完成布局 [7] 大健康＆生物材料 - 湖北美琪宜昌产业基地完成建设，取得生产许可，转入常态化运营，获多项认证，培育大客户 [7] - 生基材料以生物可降解材料为核心，布局生物医药和医美CMC研发业务 [7] 动物保健 - 南农动药宠物用酒石酸布托啡诺注射液市场推广顺利，覆盖超3300家宠物医院；在水产动保领域提供解决方案和服务支持 [8] 投资者互动问答 ADC管线 - 公司打造ADC全球研发生态圈和自主研发产业平台，索米妥昔单抗注射液处于审评阶段，在澳门获批上市并落地大湾区 [8] - HDM2005中国及美国IND申请6月获批，8月完成中国临床首例受试者入组 [8][9] - HDM2027中国IND申请8月受理 [9] - HDM2020和HDM2012完成PCC确认，预计2025年递交中国和美国IND申请 [9] GLP - 1管线 - HDM1002完成超重或肥胖人群体重管理适应症Ⅱ期临床研究入组，预计Q4获顶线结果；完成糖尿病适应症Ⅱ期临床研究首例受试者入组 [9] - HDM1005中国和美国IND申请获批，正在开展Ia、Ib期临床试验，预计Q4获顶线结果，2025年初启动Ⅱ期临床试验 [9] - DR10624完成中国和新西兰Ⅰ期SAD研究，正在开展新西兰Ⅰb/Ⅱa期和国内Ⅱ期临床试验 [9] - 司美格鲁肽注射液糖尿病适应症完成Ⅲ期临床研究入组，预计Q4获主要终点数据；体重管理适应症5月完成pre - IND递交 [9] 百令胶囊 - 百令系列产品总体增长，公司将参加省市联盟集采续约，认为降价影响有限，市场仍有发展空间，将拓展院内和院外市场 [10] 工业板块增长 - 一季度及二季度医药工业稳健增长且增速提升，随着多款产品获批上市和市场拓展，有望保持稳定增长，公司将努力达成激励计划绩效目标 [10] OX40L抗体引进 - 引进IMB - 101和IMB - 102扩充自身免疫领域产品管线，与现有产品协同迭代，提升竞争力，后续向外用制剂延伸布局 [10][11] 收购恒霸药业 - 看好中药和外用制剂市场潜力，伤科灵喷雾剂与公司管线和能力协同，公司将扩大产品规模，完善循证证据链条，推进全国销售网络覆盖 [11][12] 医美业务盈利能力 - 国内欣可丽美学盈利且水平提升，全年有望增长；海外英国Sinclair受影响收入下降，力争实现收入和利润稳定增长 [12] 工业微生物板块预期 - 上半年增长良好，四大板块发力，大客户拓展成果积极，全年业务增速有望加快 [12] 工微板块多肽业务 - 面向国际市场，坚持原料与制剂并行，已完成布局并拓展国际市场，有望贡献业绩增长 [12] 投资收益减亏 - 2024年上半年投资收益减亏约1亿，参股研发企业项目推进带来收入，研发费用优化，未来投资收益有望向好 [13] 公司展望 - 上半年公司实现营业收入和净利润历史最好水平，持续研发投入同时回馈股东，提高分红水平和频次，2024年完成2023年度分红10.18亿元后进行中期分红6.14亿元 [13]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年，公司业绩超预期，主要业务板块增长稳健，创新研发稳步推进，医美产品进展良好，产品矩阵日益丰富 [1][2][3][4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%；归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%；扣非归母净利润16.25亿元，同比增长13.85%。Q2实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长17.46% [2] 主要业务板块 - 医药工业：2024年上半年，实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。Q2实现收入32.99亿元，同比增长10.74%，归母净利润6.34亿元，同比增长13.42% [3] - 医药商业：2024年上半年，实现营收135.52亿元，同比下降0.58%，累计实现净利润2.18亿元，同比增长0.90%。Q2实现收入68.35亿元，实现净利润1.11亿元 [3] - 医美业务：2024年上半年，营收达到13.48亿元，同比增长10.14%。其中英国Sinclair实现营收约5.70亿元，同比下降14.81%；国内医美欣可丽美学实现营收6.18亿元，同比增长19.78%。Q2实现收入7.18亿元，其中Sinclair实现收入2.98亿元，国内整体收入4.2亿元，同比增长25%，欣可丽美学实现收入3.61亿元，同比增长16.5% [3] - 工业微生物：2024年上半年实现收入2.85亿元，同比增长27.43%。Q2收入环比加速 [3] 创新研发 - 医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目86个。2024年上半年公司医药工业研发投入11.10亿元，同比增长10.34%。多个重磅产品研发进展顺利，预计将在未来几年内陆续推出 [4] 医美产品进展 - 光学射频治疗仪V20的注册补充资料于7月2日完成递交，有望于2024年在国内获批上市。MaiLi系列产品国内注册申请已获受理，有望于2025年在国内获批上市。Ellansé®伊妍仕®、Lanluma®等产品也在积极推进中 [5][10] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.29亿元、39.95亿元、46.06亿元，同比增长20.78%、16.52%、15.29%，EPS分别为1.95元、2.28元、2.63元，当前股价对应2024-2026年PE为15倍、13倍、11倍，维持"推荐"评级 [11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现营业收入209.65亿元,同比增长2.84%;实现规模净利润16.96亿元,同比增长18.29% [1][2] - 医药工业、医药商业、医美业务均保持良好增长态势 [3][4][5] - 公司在ADC、GLP-1等创新领域布局丰富,多个创新产品进入临床研发阶段 [10][11][12][13][15][16] - 公司通过并购、合作等方式不断丰富产品管线,如收购恒霸药业、与多家公司达成合作 [7][8][9] - 公司持续加大研发投入,上半年研发投入占医药工业营收11.58% [10] 问答环节重要的提问和回答 - 分析公司ADC领域的布局方向和具体思路 [15][16] - 了解公司英美业务在国内外的销售情况及未来预期 [17][18][19][20] - 询问公司主要GLP-1产品的原料供应情况及多钛业务的发展情况 [49][50] - 关注公司整体毛利率变化的原因及扣非利润增速情况 [52][53][54]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，市场价格为人民币30.25元，板块评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 华东医药业绩增长稳健，持续推进创新研发和医美矩阵完善[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，华东医药实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%，归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。二季度单季营业收入105.54亿元，同比增长2.76%，归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%[9] 医药工业业务 - 核心子公司中美华东2024年上半年实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。创新药方面，1项BLA获批，3项NDA/BLA获得受理，5项IND在中国或美国获批。自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组，预计2024年Q4获得顶线结果[10] 医美业务 - 2024年上半年医美板块实现营业收入13.48亿元，同比增长10.14%。国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入6.18亿元，同比增长19.78%。公司在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中已上市26款。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药监局器审中心受理，有望于2025年在国内获批上市；聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma已于2024年6月完成首例受试者入组，目前正在开展全国多中心注册临床研究[10] 估值 - 维持此前盈利预测，预期2024年、2025年和2026年归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元，对应EPS分别为1.96元、2.34元和2.84元，根据2024年8月16日收盘价市盈率分别为15.4倍、12.9倍和10.7倍。维持买入评级[10]

公司投资评级 - 报告对华东医药的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 2024年上半年，华东医药实现营业收入209.65亿元（+2.84%），归母净利润16.96亿元（+18.29%），扣非归母净利润16.25亿元（+13.85%）。2024年Q2季度，公司实现营业收入105.54亿元（+2.76%），归母净利润8.34亿元（+22.85%），扣非归母净利润7.87亿元（+17.46%）[10] - 医药工业保持10%+稳健增长，医药商业略有下滑。2024H1，工业板块核心子公司中美华东实现营业收入66.98亿元（含CSO业务），同比增长10.63%，实现归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%，净资产收益率12.29%。2024H1，医药商业实现营业收入135.52亿元（-0.58%），累计实现净利润2.18亿元（+0.90%）[11] - 医美业务整体实现10%+收入增长，利润贡献持续稳步提升。2024H1，医美板块整体表现良好，合计收入达13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.14%。其中，国际医美收入约5.7亿元（-14.81%），国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入6.18亿元（+19.78%）[12] - 丰富的在研管线储备，奠定长期增长基础。截至2024半年报，医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目86个。2023年开始，公司创新药及生物类似药管线不断迎来品种落地商业化或申报上市[13] - 盈利预测与投资评级：考虑到宏观经济环境与行业政策变化，将公司2024-2026年归母净利润由34.14/40.36/47.21亿元下调至33.48/39.16/45.61亿元，对应当前市值的PE估值分别为15/13/11倍。维持"买入"评级[14] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A至2026E的营业总收入分别为37715百万元、40624百万元、43511百万元、47734百万元、52180百万元，同比分别为9.12%、7.71%、7.11%、9.71%、9.31%。归母净利润分别为2499百万元、2839百万元、3348百万元、3916百万元、4561百万元，同比分别为8.58%、13.59%、17.93%、16.97%、16.48%。EPS-最新摊薄分别为1.42元/股、1.62元/股、1.91元/股、2.23元/股、2.60元/股。P/E分别为20.03、17.63、14.95、12.78、10.97[2] 市场数据 - 收盘价为28.53元，一年最低/最高价为25.96/44.39元，市净率为2.30倍，流通A股市值为49,953.29百万元，总市值为50,050.96百万元[6] 基础数据 - 每股净资产为12.40元，资产负债率为38.39%，总股本为1,754.33百万股，流通A股为1,750.90百万股[7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 2Q24收入利润稳健增长,其中2Q24收入+2.8%yoy,归母净利润+22.9%yoy,扣非净利润+17.5%yoy [1] - 商业增速放缓,工业仿制药增长稳健,利拉鲁肽放量带动工业板块增长 [2] - 海外医美承压,国内医美快速增长,GLP-1管线兑现有望带动医美板块持续高增长 [3] - 公司加速创新药布局,引进多款创新药,包括中药、自免、肿瘤等领域 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营收44,368百万元(+9.22%),归母净利润3,414百万元(+20.27%) [6] - 2024年预计毛利率33.75%,ROE 14.27% [6] - 2024年预计EPS 1.95元,PE 14.66倍 [6]