报告公司投资评级 - 报告给予苏泊尔"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司实现收入55.48亿元,同比增长3.03%;归母净利润4.92亿元,同比增长2.22% [1] - 2024年1-3季度公司实现收入165.12亿元,同比增长7.45%;归母净利润14.33亿元,同比增长5.19% [1] - 公司业绩增速有所放缓,主要是外销基数抬升所致 [1] 内外销分析 - 内销表现好于同行业,较2024年Q2持平略增 [1] - 外销预计低双位数增长,较2024年Q2有所降速,但仍保持较高增长 [1] - 公司将2024年关联交易指引从62亿上修至69.5亿,我们预计2024年Q4外销(关联交易+其他外销)基数约19亿 [1] 盈利情况 - 2024年Q3毛利率24.62%,同比增加0.24个百分点,环比下降0.76个百分点 [1] - 2024年Q3归母净利率8.87%,同比增加0.44个百分点,环比下降0.07个百分点 [1] - 公司通过重点营销提效,以及严格控费管理,经营实力保持韧性 [1] 投资建议 - 我们维持"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持中高单位数增长 [1][2] - 参考历史分红水平50-80%,公司为稳健经营的优质标的 [1] - 主要风险为行业景气度波动,原材料成本波动 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持苏泊尔"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 苏泊尔三季度经营表现平稳,后续内销有望受益政策提振、增速改善可期 [2] - 长期来看,苏泊尔依靠强大综合实力、与全球龙头母公司的协同,未来仍将兼顾平稳增长及经营质量 [2] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+8%/+11%/+11%,对应当前估值19X/17X/15X,综合考虑其经营稳健属性及较高股息率优势,维持买入评级 [2] 公司营收情况 - 2024年前三季度公司实现营收165.12亿,同比+7.45% [6] - 单三季度公司实现营收55.48亿,同比+3.03% [6] 公司利润情况 - 2024年前三季度公司归母净利润14.33亿,同比+5.19% [6] - 单三季度公司归母净利润4.92亿,同比+2.22% [6] 毛利率及费用情况 - 2024Q3毛利率同比-0.8pct,主因一方面外销业务占比提升,另一方面国内竞争依旧激烈、均价有下行压力 [6] - 公司积极控制费用,2024Q3销售/管理/研发/财务分别同比-1.0/-0.1/+0.2/+0.4pct,期间费用率同比-0.5pct [6] 内外销情况 - 外销端,2024H1公司收入同比+39%,2024Q1-Q3预计同比+20%左右,考虑到基数走高,2024Q3外销降速也在预期中 [6] - 内销端,预计2024Q3收入微幅下滑,其中炊具在行业景气恢复背景下维持增长,电器业务小幅下滑,9月以来电器终端需求已有改善趋势 [6] 政策利好 - 9月以来厨房小电线上/线下零售额增速环比改善,与"以旧换新"政策提振需求有关,后续政策刺激叠加双11促销,行业需求或环比改善 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+8%/+11%/+11% [2] 风险提示 - 终端需求大幅不及预期 [12] - 行业竞争大幅加剧 [12] - 原材料价格大幅波动 [12]

报告公司投资评级 - 苏泊尔的投资评级为买入-A [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度苏泊尔实现收入165.1亿元,同比增长7.5%;实现归母净利润14.3亿元,同比增长5.2% [2] - 2024年Q3单季收入稳健增长,外销收入持续提升,内销收入表现平稳 [2] - 2024年Q3单季毛利率同比下降0.8个百分点,主要系应对消费环境较低迷而增加高性价比产品投放,以及毛利率较低的外销收入占比提升 [2] - 2024年Q3单季净利率同比小幅下降0.1个百分点,主要因公司持续提高营销效率并严控费用支出,期间费用率同比下降0.5个百分点 [2] - 公司2024年~2026年的EPS预计分别为2.88/3.24/3.64元 [3] 分部总结 收入情况 - 2024年前三季度收入同比增长7.5%,2024年Q3单季收入同比增长3.0% [2] - 外销收入持续增长,内销收入表现平稳 [2] - 公司增加向SEB集团出售商品的全年关联交易额度,预计外销收入有望保持增长 [2] 盈利情况 - 2024年Q3单季毛利率同比下降0.8个百分点,主要系应对消费环境较低迷而增加高性价比产品投放,以及毛利率较低的外销收入占比提升 [2] - 2024年Q3单季净利率同比小幅下降0.1个百分点,主要因公司持续提高营销效率并严控费用支出,期间费用率同比下降0.5个百分点 [2] - 公司2024年~2026年的EPS预计分别为2.88/3.24/3.64元 [3] 现金流情况 - 2024年Q3经营性现金流净额为6.1亿元,同比增长0.8%,经营性现金流表现稳健 [2] - 2024年Q3收现比为88.4%,同比增加9.8个百分点,公司收入质量较高,现金回款能力有所增强 [2]

限制性股票授予 - 2022年10月12日同意授予288名激励对象1,253,500股限制性股票[11] - 2022年11月10日1,253,500股限制性股票过户登记至288名激励对象名下[11] - 2023年2月24日79,000股限制性股票过户登记至2名暂缓授予激励对象名下[12] 限制性股票回购 - 2024年10月24日拟1元/股回购注销178,674股未达成条件的限制性股票[13][14] - 回购资金总额178,674元，来源为自有资金[17] 业绩考核 - 2022年限制性股票激励计划业务单元业绩考核整体达成率为73.11%[15][16]

财报审议 - 公司2024年第三季度报告经3票同意审议通过[2] 交易议案 - 增加2024年度日常关联交易预计额度议案经2票同意、1票回避审议通过，待提交2024年第四次临时股东大会审议[4][5] 股票激励 - 2022年限制性股票激励计划第一个解除限售期为286名激励对象的456,201股限制性股票解除限售[6] 股票回购 - 公司拟1元/股回购并注销178,674股未达成解除限售条件的限制性股票，议案待提交2024年第四次临时股东大会审议[7]

议案表决 - 《关于公司2024年第三季度报告的议案》9票同意通过[4] - 《关于增加2024年度日常关联交易预计额度的议案》4票同意通过，需提交临时股东大会审议[6][7] - 《关于2022年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》9票同意通过[9] - 《关于对部分获授的限制性股票回购注销的议案》9票同意通过[11] - 《关于修订<公司章程>的议案》9票同意通过，需提交临时股东大会审议[14] 股票相关 - 为286名激励对象456,201股限制性股票解除限售[8] - 拟1元/股回购注销178,674股未达成条件的限制性股票，需提交审议[10][12] - 回购注销后总股本减至801,359,733股，注册资本变更为801,359,733元[13] 会议安排 - 拟定于2024年11月11日召开2024年第四次临时股东大会[15]

业绩考核 - 2022 - 2023年为业绩考核期，2022年净利润不低于2021年105%，2023年不低于2022年105%[10][11] - 2022年净利润较2021年上升6.36%，满足解除限售条件[15] 激励情况 - 激励对象所在业务单元业绩考核达成率73.11%，按此比例解除限售[15] - 286名激励对象第一个解除限售期可解除限售[16] - 本次可解除限售股票456,201股，占股本总额0.06%[16] 相关程序 - 2022年9月授权董事会办理激励计划事宜[16] - 2024年10月审议通过第一个解除限售期解除议案[16] - 第一个限售期24个月，2024年11月10日届满[16] - 后续将审议暂缓授予部分解除限售情况[16]

限制性股票授予 - 2022年10月12日，授予288名激励对象1,253,500股限制性股票[3] - 2023年2月1日，授予2名暂缓授予激励对象79,000股限制性股票[4] 限制性股票回购注销 - 2023 - 2024年多次因激励对象离职回购注销限制性股票，分别为1,750股、3,250股、9,500股[5][6] - 公司拟以1元/股回购注销178,674股，资金178,674元来自自有资金[1][10] 业绩考核与限售解除 - 2022年激励计划业务单元业绩考核整体达成率73.11%[7] - 本次可解除限售的限制性股票数量共计456,201股[7] 股份占比变动 - 变动前有限售条件股份2,151,067股占比0.27%，变动后为1,972,393股占比0.25%[11] - 变动前无限售条件股份799,387,340股占比99.73%，变动后占比99.75%[11] 程序合规 - 监事会同意回购注销并提交股东大会审议，认为程序合规[13] - 律师认为回购已取得必要批准和授权，符合规定[14]

限制性股票授予与回购 - 2022年10月12日，授予288名激励对象1,253,500股限制性股票[7] - 2023年2月1日，授予2名暂缓授予激励对象79,000股限制性股票[8] - 2023年6月29日，回购注销2名离职激励对象的1,750股限制性股票[8] - 2024年8月7日，回购注销3名离职激励对象的3,250股限制性股票[9] - 2024年8月7日，回购注销4名离职激励对象的9,500股限制性股票[9] 解除限售情况 - 本次286名激励对象的456,201股限制性股票解除限售[4] - 第一个解除限售期解除限售比例为获授总量的50%[10] - 本激励计划授予完成日为2022年11月10日，第一个限售期2024年11月10日届满[10] 业绩相关 - 2022年归属于母公司股东净利润较2021年上升6.36%，满足解除限售条件[10] - 2022年限制性股票激励计划业务单元未达成100%解除限售业绩考核目标[4] - 2022年核心整体达成率为73.11%[11] 激励对象情况 - 286名激励对象2022年度绩效考核均合格[11] - 总经理张国华获授82,000股，本次可解除30,750股[12] - 首次授予其他激励对象获授1,157,000股，本次可解除425,451股[12] - 财务总监徐波获授58,000股，本次可解除0股[12] - 副总经理、董事会秘书叶继德获授21,000股，本次可解除0股[12] 审核意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为可解除限售对象资格合法有效[14] - 监事会认为286名激励对象解除限售资格合法有效，同意办理解除手续[16]

公司基本信息 - 公司于2004年7月23日获批发行3400万股人民币普通股，8月17日在深交所上市[8] - 2007 - 2008年向外国投资者定向发行4000万股人民币普通股，2008年8月22日企业类型变更为“外商投资股份有限公司（A股并购25％或以上）”[9] - 公司注册资本为人民币801,359,733元[9] - 经批准发行的普通股总数801,359,733股，成立时发起人股份为6000万股，出资时间为2000年7月31日[14] - 苏泊尔集团有限公司持有发起人股份3643.8万股[15] - 苏增福持有发起人股份1540.2万股[17] - 苏显泽持有发起人股份154.2万股[17] 股份相关规定 - 董事、监事、高级管理人员任期内和届满后六个月内，每年转让股份不得超所持总数25% [23] - 收购股份用于特定情形时，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额10% [21] - 因不同情形收购本公司股份，有不同的注销或转让时间要求[21] - 董监高、5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司，证券公司包销除外[24] 股东权益与诉讼 - 股东可要求董事会30日内执行收回收益规定，否则可诉讼[24] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可书面请求监事会或董事会诉讼[29] - 监事会、董事会收到请求后30日内未诉讼，股东可自行诉讼[30] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东股份被质押等应当日书面报告公司[42] 股东大会相关 - 股东大会决定公司经营方针、投资计划等重大事项[35] - 选举和更换非职工代表担任的董事、监事并决定报酬[35] - 审议批准董事会、监事会报告[35] - 审议批准公司年度财务预算、决算方案[35] - 公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%等担保事项需股东大会审议[36] - 股东年会应于上一会计年度完结后六个月内召开[37] - 单独或合并持有公司有表决权股份总数10%以上股东书面请求时，公司需在事实发生日起两个月内召开临时股东大会[38] - 召集人将在年度股东大会召开20日前、临时股东大会召开15日前以公告通知股东[39] 董事会相关 - 董事会收到独立董事或监事会召开临时股东大会提议后10日内需书面反馈，同意则5日内发通知[43] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东在特定条件下可提议或自行召集股东大会[44] - 公司董事会、独立董事和代表公司发行在外有表决权股份总数1%以上的股东等可征集投票权[45] - 单独或者合并持有公司3%以上股份的股东有权向公司提出提案[50] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东可在股东大会召开10日前提出临时提案[50] - 召集人收到临时提案后2日内发出股东大会补充通知[50] 会议决议相关 - 选举或更换两名董事及两名以上董事或监事时采用累积投票制[54] - 股东大会作出普通决议需出席股东所持表决权的二分之一以上通过[54] - 股东大会作出特别决议需出席股东所持表决权的三分之二以上通过[55] - 董事会和监事会工作报告等事项由普通决议通过[55] - 公司增加或减少注册资本等事项由特别决议通过[55] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[56] 董事相关 - 董事任期三年，任期届满可连选连任[106] - 兼任经理等职务的董事及职工代表董事总计不得超过公司董事总数的1/2[68] - 董事连续两次未亲自出席且不委托其他董事出席董事会会议，视为不能履行职责[72] - 独立董事需具备五年以上法律、经济等相关工作经验[76] - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上等人员不得担任独立董事[76] - 独立董事每届任期与其他董事相同，连任时间不得超过六年[77] - 公司董事会由九名董事组成，其中独立董事三名，独立董事人数不应低于董事人数的三分之一，且至少包括一名会计专业人士[82] 担保相关 - 对外担保总额不得超过公司最近一个会计年度合并报表净资产的50％[83] - 不得直接或间接为资产负债率超过70％的被担保对象提供债务担保[83] - 不得为控股股东及公司持股50％以下（含50％）的其他关联方、任何非法人单位或个人提供担保[83] - 公司对外担保单项金额占公司最近一期经审计净资产的50％以上，且绝对金额超过5000万元，应提交公司股东大会审议[83] - 提交董事会审议担保事项，须取得出席董事会会议的2/3以上董事同意并经全体独立董事三分之二以上同意，或经股东大会批准[84] 其他 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[113] - 法定公积金转为股本时，留存的该项公积金不得少于注册资本的25%[113] - 实施现金分红需满足多项条件，重大投资等累计支出超最近一期经审计合并总资产30%视为重大事项[115] - 满足现金分红条件时，公司原则上每年现金分红，最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[115] - 公司调整利润分配政策，需经出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过[117] - 公司最近一年审计报告为非无保留意见等三种情况可不进行利润分配[117] - 公司聘用会计师事务所聘期一年，报酬由股东大会决定，解聘或续聘也由股东大会决定[121][125] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所需提前30天通知[122] - 公司年度财务报告在会计年度结束之日起4个月报送，半年度报告在6个月结束之日起2个月报送，季度报告在3个月和9个月结束之日起1个月报送[112] - 公司利润分配可采取现金、股票等方式，符合现金分红条件时优先现金分红[114]