投资评级和目标价格 - 公司内销基本盘稳定,外销订单高增。考虑到行业竞争激烈,下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为2.82/3.04/3.29元,同比+4%/+8%/+8%。[3][12] - 考虑到市场情绪有所好转,以及以旧换新政策催化板块整体估值中枢有所提升,公司股息率较高且具备稳健经营能力,同时参考同行业,给予公司2024年23xPE,上调目标价至64.3元,维持"增持"评级。[3][12] 业绩表现 - 公司2024Q3实现营业收入165.12亿元,同比+7.45%,归母净利润14.33亿元,同比+5.19%。[14] - 2024Q3实现营业收入55.48亿元,同比+3.03%,归母净利润4.92亿元,同比+2.22%。[14] 内外销表现 - 2024Q3整体内销购买力仍处于缓慢弱复苏过程中,预计Q3内销收入微降。外销层面,预计2024年公司出售给母公司SEB的关联交易同比+15%,Q3外销同比+8%至+10%。[15] - 展望未来,SEB作为欧洲厨小电龙头,长期销售表现有望维持稳定,预计外销有望稳定增长;内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长。[15] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率为24.47%,同比-0.93pct,净利率为8.67%,同比-0.19pct。[16] - 行业竞争依然激烈,导致毛利率有所下降。[16] 财务状况 - 公司2024Q3期末现金+交易性金融资产为26.36亿元,存货为21.3亿元,应收票据和账款合计为32.6亿元。[17] - 公司2024Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为11.6亿元,同比-0.02亿元。[18] 风险提示 - 原材料价格波动风险、行业竞争加剧。[18]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2024Q3 业绩稳健，静待内销改善带动盈利提升，维持"买入"评级[1] - 2024Q1-Q3 公司实现营收 165.12 亿元（同比 +7.45%），归母净利润 14.05 亿元（同比 +5.26%）[1] - 2024Q3 营收 55.48 亿元（同比 +3.03%），归母净利润 4.92 亿元（同比 +2.22%）[1] - 预计 2024~2026 年归母净利润为 23.16/25.71/27.86 亿元，对应 PE 为 18.5/16.7/15.4 倍[1] 外销表现 - 2024Q3 外销受益于大客户终端动销良好，维持较高增长[2] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 SEB 集团消费者业务营收同比分别 +5.8%/+5.9%/+8.1%[2] - 2024Q3 EMEA/美洲地区营收同比分别 +13.6%/+9.8%[2] - 公司上调全年与 SEB 集团关联交易金额，由 61.1 亿元上调至 68.5 亿元（增速由 5%提升至 17%）[2] 毛利率与费用率 - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分别为 24.42%/24.38%/24.62%，同比分别 -0.8/-1.24/-0.76pct[3] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 期间费用率分别为 13.84%/13.17%/13.71%，同比分别 -0.43/-1.0/-0.45pct[3] - 2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.54%/1.80%/2.22%/0.16%，同比分别 -0.98/-0.10/+0.19/+0.43pct[3] 财务预测 - 预计 2024~2026 年营业收入分别为 229.53/252.89/272.85 亿元，同比分别 +7.7%/+10.2%/+7.9%[4] - 预计 2024~2026 年归母净利润分别为 23.16/25.71/27.86 亿元，同比分别 +6.2%/+11.0%/+8.4%[4] - 预计 2024~2026 年毛利率分别为 25.7%/25.9%/26.0%[4] - 预计 2024~2026 年净利率分别为 10.1%/10.1%/10.2%[4] 股价表现 - 当前股价为 53.92 元，一年最高最低分别为 64.30/45.70 元[1] - 近 3 个月换手率为 12.25%[1]

文章核心观点 - 随着各地方政府对以旧换新政策的持续完善和推动,家电补贴品类在不断扩围,补贴方式与流程得到了持续优化[1] - 公司厨卫电器所在行业率先受益并已显初步成效,随着补贴品类范围的不断增加,公司所在的小家电行业也将逐步受益[1] - 今年双十一已开启且促销持续时间在过去的基础上进一步增加,公司会根据大促各时间节点合理分配营销资源,以注重提升营销效率的方式参与大促活动[1] - 以旧换新政策的实施预计也将为大促销售带来一定增量[1] 行业总结 - 随着各地方政府对以旧换新政策的持续完善和推动,家电补贴品类在不断扩围,补贴方式与流程得到了持续优化[1] - 公司厨卫电器所在行业率先受益并已显初步成效,随着补贴品类范围的不断增加,公司所在的小家电行业也将逐步受益[1] 公司总结 - 今年双十一已开启且促销持续时间在过去的基础上进一步增加,公司会根据大促各时间节点合理分配营销资源,以注重提升营销效率的方式参与大促活动[1] - 以旧换新政策的实施预计也将为大促销售带来一定增量[1]

公司业绩及运营情况 - 公司2024年三季度业绩及整体运营情况总结 [1] - 公司内外销情况、品类创新、股权激励计划实施进展、历年分红情况以及以旧换新政策实施进展等投资者关注重点问题说明 [1] 外销业务 - 公司增加2024年度日常关联交易预计额度的考虑及未来展望 [2] - 公司外销业务增长将取决于主要外销客户现有品类全球销售的有机增长 [2] - 公司希望凭借自身规模优势为客户提供具有成本竞争力的产品,并通过优秀的运营管理能力为外销客户赋能,保持外销业务相对平稳增长 [2] 内销业务 - 公司三季度内销整体情况面临一定挑战,但通过持续创新、提高营销效率及严格控制费用支出实现优于行业表现 [3] - 在以旧换新政策加持下,家电品类需求有所回升,未来随着政策落地有望进一步提振消费需求 [3] - 公司将继续投入资源,通过持续洞察消费者需求进行产品创新,不断丰富产品品类,提升品类竞争力 [3] 费用管控 - 公司基于消费者需求推出高附加值及高毛利产品,同时通过严格费用管控及成本管理提升营销效率,保护利润率水平 [3] - 未来公司希望更好地平衡销售、利润增长与利润率的关系,提高投入产出比,保持健康利润和现金流 [3] 线上渠道发展 - 公司在传统电商平台保持稳定发展,在兴趣电商平台如抖音、拼多多保持较快增长 [3][4] - 公司在抖音平台厨房炊具和小家电品类的市场占有率与销售额在行业中均保持领先地位,未来将通过更好地运营公域和私域流量降低整体费用率 [4] 新品策略 - 公司持续在传统优势品类和新兴品类进行创新,为消费者提供高品质、高附加值的产品 [4] - 公司将凭借自身技术优势持续推进产品创新,在保持现有优势品类竞争力的同时,不断培育新品类 [4] 双十一大促及以旧换新政策 - 今年双十一公司会根据大促各时间节点合理分配营销资源,以更注重提升营销效率的方式参与 [4] - 以旧换新政策实施进一步推进,家电补贴品类不断扩围,公司厨卫电器等产品正积极参与并配合 [4][5]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司主要从事小家电和厨房电器产品的研发、生产和销售 - 公司在电饭煲、炒锅等优势品类和咖啡机等新兴品类保持领先地位 - 公司在线上和线下渠道均保持行业第一的市场占有率 2. 业绩表现 [1][2][3] - 公司前三季度整体业绩优于行业,内销表现相对较好,外销受益于赛博业务增长 - 公司全年关联交易预计增长17%,创历史新高 - 公司四季度外销可能有一定下滑,但全年整体表现仍较好 3. 内销策略 [5][6][9][11] - 公司通过推出高毛利新品和适当增加专供产品来维持内销毛利水平 - 政府出台的"以旧换新"等政策有望带动内销增长,公司正积极推进政策落地 - 公司未来内销增长仍是重中之重,会继续保持创新和高端产品策略 4. 外销合作 [5][6] - 公司将与赛博进一步深化合作,共同开发北美等海外市场 - 未来外销增速可能放缓,但仍保持较好水平 5. 品牌和资本开支 [7][10] - 公司暂无独立海外品牌的计划,更倾向于与赛博等代工合作 - 公司未来资本开支较小,不会对分红产生大的影响 - 公司保持50%-80%的稳定分红水平 综上所述,公司整体经营情况良好,内外销并重,保持创新驱动和高端产品策略,有望在政策利好下进一步提升业绩。

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级，维持原有评级 [3] 报告的核心观点 - 外销收入持续表现较好，公司上调了与SEB的关联交易金额 [1] - 外销收入占比提升导致毛利率和费用率下降 [2] - 内销方面保持稳定增长，外销方面关联交易增加有助于全年增长 [2] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为22.6/24.1/25.9亿元，对应动态PE为19.0x/17.8x/16.6x [2] - 公司主要财务指标如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率等在预测期内保持稳定 [5][6][7] - 公司估值水平包括市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标在预测期内有所下降 [4]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司三季度收入和利润维持稳健增长,后续国内补贴政策效果预计持续释放 [1] - 公司是国内厨房小家电的龙头品牌,具备较强的产品和品牌竞争优势,以及行业内较好的费用控制水平,全年收入和业绩预计稳定修复 [1][2] - 预计公司2022/2023/2024年EPS分别为2.9/3.0/3.3元,当前股价对应PE估值为19.1/18.0/16.6倍 [2] 公司经营分析 - 公司Q3收入平稳增长,海外业务在高基数下增速放缓 [1] - 国内小家电市场需求整体仍偏弱,但以旧换新政策的逐步落地带来改善趋势 [1] - 欧美市场需求逐步回升,但公司海外收入增速有所放缓,后续预计增加与SEB集团的关联交易额 [1] - 公司积极控制费用,成本与费用控制水平良好,Q3毛利率为24.6%,同比下降0.8个百分点 [1] - 公司利润方面受益于积极控费和当期政府补助增加、信用减值损失减少,Q3归母净利率为8.9%,同比下降0.1个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年1-3季度实现营业收入165.12亿元,同比增长7.45%;实现归母净利润14.33亿元,同比增长5.19% [1] - 公司毛利率和盈利能力略有下滑,2024年1-3季度/2024年3季度毛利率同比下降0.93pct/0.76pct至24.47%/24.62% [1] - 公司上调2024年度与母公司SEB的关联交易预计额度,预计2024年SEB关联交易金额同比2023年实际金额增长17.2% [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为23.0/24.8/26.6亿元,同比增长5.6%/7.9%/7.0% [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2024年预计为228.15亿元,同比增长7.1% [2] - 2025年预计为247.23亿元,同比增长8.4% [2] - 2026年预计为266.27亿元,同比增长7.7% [2] - 归母净利润: - 2024年预计为23.02亿元,同比增长5.6% [2] - 2025年预计为24.84亿元,同比增长7.9% [2] - 2026年预计为26.57亿元,同比增长7.0% [2] - 毛利率: - 2024年预计为25.4%,2025年和2026年均为25.4% [9] - 净利率: - 2024年预计为10.1%,2025年和2026年均为10.0% [9] - ROE: - 2024年预计为36.3%,2025年为39.1%,2026年为41.8% [9] - 资产负债率: - 2024年预计为52.9%,2025年为54.7%,2026年为56.4% [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 收入业绩基本符合预期,2024Q1-3实现营业收入165.12亿元,同比增长7%;实现归母净利润14.33亿元,同比增长5% [7] - 内销方面,公司在传统电商和抖音综合市场份额第一,线上线下市场份额均有提升,位居行业第一 [7] - 外销方面,公司上调2024年与SEB集团日常关联交易预计额度至69.5亿元,同比2023年增长17%,深度受益于大客户库存去化完成和需求复苏 [7] - 费用方面,公司24Q3费用率保持良好控制水平,营销效率高 [8] 财务数据总结 - 2023年营业总收入211.04亿元,同比增长5.6% [6] - 2023年归母净利润21.8亿元,同比增长5.4% [6] - 2024年预计营业总收入229.15亿元,同比增长7.6%;归母净利润23.15亿元,同比增长6.2% [6] - 2025年预计营业总收入247.43亿元,同比增长8%;归母净利润25.43亿元,同比增长9.8% [6] - 2026年预计营业总收入264.06亿元,同比增长6.7%;归母净利润26.63亿元,同比增长4.7% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予苏泊尔"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司实现收入55.48亿元,同比增长3.03%;归母净利润4.92亿元,同比增长2.22% [1] - 2024年1-3季度公司实现收入165.12亿元,同比增长7.45%;归母净利润14.33亿元,同比增长5.19% [1] - 公司业绩增速有所放缓,主要是外销基数抬升所致 [1] 内外销分析 - 内销表现好于同行业,较2024年Q2持平略增 [1] - 外销预计低双位数增长,较2024年Q2有所降速,但仍保持较高增长 [1] - 公司将2024年关联交易指引从62亿上修至69.5亿,我们预计2024年Q4外销(关联交易+其他外销)基数约19亿 [1] 盈利情况 - 2024年Q3毛利率24.62%,同比增加0.24个百分点,环比下降0.76个百分点 [1] - 2024年Q3归母净利率8.87%,同比增加0.44个百分点,环比下降0.07个百分点 [1] - 公司通过重点营销提效,以及严格控费管理,经营实力保持韧性 [1] 投资建议 - 我们维持"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持中高单位数增长 [1][2] - 参考历史分红水平50-80%,公司为稳健经营的优质标的 [1] - 主要风险为行业景气度波动,原材料成本波动 [1]