文章核心观点 特朗普“对等关税”落地冲击美国科技苹果及苹果产业链个股，美股科技股盘前多数下跌，A股和港股苹果概念股也大幅下挫，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等与苹果深度绑定的公司受影响明显，且科技股因关税面临“重大”压力 [1][2] 分组1：市场表现 - 4月3日美股科技股盘前多数下跌，苹果跌超6%，超微电脑跌超5%，博通、亚马逊、英伟达、特斯拉跌超4%，谷歌跌近3% [1] - 港股苹果概念股高伟电子、东江集团、瑞声科技等跌幅均超10%，比亚迪电子跌超8% [1] - A股苹果概念股大跌，立讯精密跌停，成交额超80亿元，歌尔股份、共达电声、东山精密、鹏鼎控股纷纷跌停，蓝思科技跌超10% [1] - 给出部分A股苹果概念股现价及涨跌幅，如蓝思科技跌10.68%，共达电声跌10.02%等 [2] 分组2：专家观点 - 韦德布什全球技术研究主管Dan Ives认为特朗普关税措施对市场影响比预期糟糕，科技股将面临“重大”压力，投资者对需求破坏、供应链感到焦虑，英伟达等芯片企业担心定价、利润率及全球供应链受影响，苹果因大部分iPhone生产在外国也值得关注 [2] 分组3：立讯精密与苹果关系 - 立讯精密2011年开始与苹果合作，最初供应连接线，如今几乎覆盖苹果所有产品线，包括iPhone16全系列机型 [3] - 近年来苹果业务在立讯精密业务中占比始终在70%以上，2023年苹果业务营收约1745亿元，占总营收75.24% [3] - 苹果首席运营官称赞立讯精密做世界最先进产品，对其董事长领导力表示钦佩 [3] 分组4：歌尔股份与苹果关系 - 歌尔股份2010年打入苹果供应链，提供蓝牙和微型麦克风等电子声学产品，2019年前后进入AirPods供应链体系，拿下30%代工份额 [4] - “果链”红利使智能声学整机业务超越精密零组件业务成最大收入来源，但与苹果深度绑定也成业绩隐忧，2021年苹果营收占比高达42.49% [4] - 2022年遭苹果砍单后，智能声学整机业务收入连续两年下滑，归母净利润大幅受挫，2024年智能声学整机业务收入同比增长8.73%，智能硬件业务收入同比下降2.57% [4] 分组5：蓝思科技与苹果关系 - 蓝思科技2006年跻身苹果玻璃盖板核心供应商行列，深度参与每一代iPhone、iPad研发工作，营收从2011年的60亿元攀升至2024年的698亿元 [5] - 2022 - 2024年蓝思科技对最大客户销售额分别为331.36亿元、315.12亿元和345.66亿元，占各年总收入的71.0%、57.8%和49.5%，第一大客户大概率是苹果 [6]

文章核心观点 4月3日歌尔股份股价跌停，公司营收虽重返千亿但智能硬件业务受VR市场影响回落，净利润触底反弹未恢复至“砍单”前水平，公司积极布局AI智能眼镜赛道但面临诸多问题，汽车电子业务推广成果有限 [1] VR市场遇冷，智能硬件业务承压 - 2024年公司营收1009.54亿元，同比增长2.41%，归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%，但与2021年相比尚存差距 [2] - 公司早期以电声零组件业务为主，2010年打入苹果供应链，2019年进入AirPods供应链体系，“果链”红利使智能声学整机业务成最大收入来源，同时客户集中度高成隐忧 [2] - 2022年遭苹果砍单后，智能声学整机业务收入连续两年下滑，归母净利润大幅受挫，后核心收入来源调整为智能硬件 [3] - 2024年智能声学整机业务收入262.96亿元，同比增长8.73%，智能硬件业务收入572亿元，同比下降2.57%，下滑与全球VR市场增长放缓有关 [3] - 2024年精密零组件、智能声学整机、智能硬件毛利率分别为21.51%、9.47%、9.17%，智能硬件业务虽毛利率同比增1.9个百分点，但仍垫底 [4] - 2024年公司前五名客户合计销售金额894.1亿元，占年度销售总额比例为88.57%，客户集中度高问题突出 [5] - 2024年公司应收账款同比增长43.92%，达178.81亿元，高于营收增速，影响现金流，经营活动现金流量净额为62亿元，同比减少23.94% [6] 产品形态尚未成熟，布局AI眼镜面临多重挑战 - 小米计划2025年二季度推出全新一代AI智能眼镜，已与公司达成合作，公司看好AI智能眼镜未来市场，持续跟进相关设计研发与制造 [8] - AI眼镜存在产品体验不足、用户需求未完全激发等问题，产品形态能否被用户广泛接受是关键，核心功能未触及消费者“刚需” [8] - 市面上AI眼镜普遍存在续航能力弱、佩戴舒适度差等问题，部分产品在功能和设计上缺乏差异化，难以形成竞争优势 [9] - 2024年全球AI智能眼镜出货量同比增长210%，总量首次突破200万台大关，市场规模较小，投资更偏向主题投资 [9] - 公司曾布局汽车电子领域，但市场推广成果有限，汽车电子相关营收规模在整体营收中占比仍较低 [9][10]

文章核心观点 2025年4月2日歌尔股份召开业绩说明会，对投资者提出的VR/MR业务、AI眼镜市场、现金流、市值管理等多方面问题进行回复，同时公布2024年年报业绩及相关盈利预测信息，还提及相关ETF情况 [1][2][17] 业务相关 VR/MR业务 - 2024年全球VR/MR市场规模增长，公司相关业务进展顺利，行业头部企业占主导地位，公司除整机研发制造外，还在多领域布局，通过垂直整合方案和一站式服务获取头部客户项目机会 [2] AI眼镜市场 - AI智能眼镜在用户数据采集、人机交互等方面有独特优势，有望成AI大模型技术在端侧落地重要载体，以智能语音交互和拍摄识图等为主要功能的产品已有可观全球市场规模且有望高速增长，公司看好其未来发展并持续跟进相关设计研发与制造 [3] 轻量化AR参考设计 - 公司看好AR增强现实和AI智能眼镜产品未来发展，将加强技术和产品探索，与行业头部客户沟通获取业务机会 [4] 汽车电子业务 - 公司统筹规划消费电子和汽车电子业务资源投入，已在汽车电子相关领域取得一定进展，但营收规模在整体中占比较低，未来将继续拓展 [8] GPS歌尔制造体系 - 该体系是公司着力打造的新型智能制造模式，已不同程度应用于各类产品生产制造，可在多方面提升公司水平，也是满足未来新兴智能硬件产品生产需要的有效工具，公司将继续投入研发 [9] 财务相关 筹资活动现金流 - 2024年筹资活动现金流为负，主要因办理票据业务存入保证金和回购公司股份支付现金，“支付其他与筹资活动有关的现金”增加，且“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”约13.7亿元 [5] 2024年年报业绩 - 主营收入1009.54亿元，同比上升2.41%；归母净利润26.65亿元，同比上升144.93%；扣非净利润23.93亿元，同比上升178.3%；第四季度单季度主营收入313.08亿元，同比上升27.13%；单季度归母净利润3.2亿元，同比上升63.23%；单季度扣非净利润3.47亿元，同比上升371.32%；负债率58.83%，投资收益1.09亿元，财务费用7070.78万元，毛利率11.09% [17] 利润分配 - 2024年度利润分配预案已通过董事会审议，公司提请股东大会授权董事会进行2024年中期利润分配方案制定和实施，已制定《未来三年(2025年 - 2027年)股东回报规划》并披露 [13] 其他相关 市值管理 - 公司制定《市值管理制度》，未来将规范运作、专注主业、稳健经营，提升经营管理水平，必要时提振投资者信心，推动投资价值合理反映公司质量 [6] 关税政策 - 公司将关注国际贸易环境和政策变化，积极应对，力争经营业绩稳定健康发展 [7] 客户风险 - 公司秉持“大客户战略”，服务的头部客户业务规模大、品牌影响力和抗风险能力强，业务稳健发展，客户集中度处于同行业中间水平，风险可控，会适时开拓新客户 [10] 人才激励 - 公司优化薪酬机制，推出员工持股计划、股票期权激励计划等长期激励计划，2024年存续期的长期激励计划覆盖6000余人 [11] 歌尔微上市 - 歌尔微已向香港联交所提交上市申请材料，并申请在证监会备案，后续进展关注公司公告 [12] 盈利预测 |报告日期|机构简称|2025预测净利润（元）|2026预测净利润（元）|2027预测净利润（元）|目标价（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 03 - 28|华创证券|35.35亿|42.68亿|52.83亿|--| |2025 - 03 - 27|华泰证券|32.90亿|38.11亿|42.77亿|29.26| |2025 - 03 - 27|财通证券|36.19亿|44.95亿|50.76亿|--| |2025 - 03 - 27|中泰证券|35.37亿|45.46亿|56.78亿|--| |2025 - 03 - 27|太平洋|37.87亿|46.85亿|58.37亿|--| |2025 - 03 - 26|华西证券|36.63亿|45.30亿|55.67亿|--| |2025 - 02 - 05|长城证券|35.88亿|45.31亿|--|--| |2025 - 02 - 05|华金证券|36.55亿|45.27亿|--|--| |2024 - 12 - 15|国泰君安|34.22亿|45.64亿|--|34.30| |2024 - 11 - 16|长江证券|36.00亿|45.86亿|--|--| |2024 - 11 - 14|群益证券|44.56亿|51.36亿|--|32.00| |2024 - 11 - 06|广发证券|35.56亿|45.29亿|--|28.03| |2024 - 10 - 28|民生证券|38.32亿|44.89亿|--|--| |2024 - 10 - 25|招银国际|37.25亿|43.25亿|--|27.39| |2024 - 10 - 25|开源证券|36.34亿|45.70亿|--|--| |2024 - 10 - 24|申万宏源|33.63亿|42.67亿|--|--| |2024 - 10 - 23|东吴证券|38.37亿|48.47亿|--|--| |2024 - 08 - 28|华鑫证券|34.60亿|42.22亿|--|--| |2024 - 08 - 22|东北证券|37.34亿|45.73亿|--|--| |2024 - 08 - 15|国投证券|36.09亿|44.75亿|--|25.90| [18] 相关ETF 消费电子ETF - 产品代码159732，跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌 - 0.82%，市盈率39.58倍，最新份额26.8亿份，减少1200.0万份，主力资金净流入510.3万元，估值分位40.78% [20]

业务发展 - 2024 年全球 VR/MR 市场规模增长，公司相关业务进展顺利，除整机研发制造外，还在光学、声学等多领域布局，通过垂直整合方案和一站式服务获取头部客户项目机会 [1] - 看好 AI 智能眼镜未来市场，将持续跟进整机及精密零组件的设计研发与制造，以智能语音交互和拍摄识图等为主要功能的产品已有可观全球市场规模且有望高速增长 [2] - 高度看好 AR 增强现实和 AI 智能眼镜产品未来发展，将加强技术探索并与头部客户沟通获取业务机会 [2] - 消费电子和汽车电子业务并重，统筹资源分配，汽车电子在麦克风等领域取得进展，但营收规模在整体中占比仍低，未来将继续拓展 [4] 财务情况 - 2024 年筹资活动现金流为负，原因是办理票据业务存入保证金、回购股份支付现金以及“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”约 13.7 亿元 [2] - 2024 年实施三次利润分配，2024 年度利润分配预案已通过董事会审议，提请股东大会授权董事会制定和实施中期利润分配方案，已制定《未来三年（2025 年 - 2027 年）股东回报规划》 [6] 公司管理 - 制定《市值管理制度》，未来将规范运作、专注主业、稳健经营，必要时提振投资者信心 [3] - GPS 歌尔制造体系已应用于各类产品生产，可在成本、效率等方面提升，满足新兴智能硬件生产需要，将继续投入研发和推广 [4] 风险应对 - 积极关注关税政策变化，应对国际贸易环境变化，力争经营业绩稳定健康发展 [3] - 秉持“大客户战略”，客户集中度在同行业处于中间水平，风险可控，会适时开拓新客户 [5] 人才激励 - 持续优化薪酬机制，推出员工持股计划、股票期权激励计划等长期激励计划，2024 年存续的长期激励计划覆盖 6000 余人 [6] 上市进展 - 歌尔微已向香港联交所提交上市申请材料并申请在证监会备案，后续进展关注公司公告 [6]

文章核心观点 歌尔股份申请“鉴权方法、装置及设备”专利，该方法提供新建鉴权方式，同时介绍了公司基本情况 [1][2] 公司专利情况 - 歌尔股份于2024年11月申请名为“鉴权方法、装置及设备”的专利，公开号CN 119696792 A [1] - 该专利涉及通信技术领域，提供了一种新建的鉴权方式 [1] - 天眼查显示公司拥有专利信息5000条 [2] 公司基本信息 - 歌尔股份成立于2001年，位于潍坊市，以从事电气机械和器材制造业为主 [2] - 企业注册资本341713.4589万人民币，实缴资本79508万人民币 [2] 公司业务活动 - 歌尔股份共对外投资39家企业，参与招投标项目236次 [2] - 公司财产线索方面有商标信息125条，拥有行政许可618个 [2]

文章核心观点 智能传感器是新兴领域关键基础和国家信息化数字化重要标志，中国在政策支持下产业取得进展，但产能占比和高端产品有不足，介绍了行业研发、技术进展及十大创新企业情况，还分析了行业产业链上游影响和市场规模 [1][4] 行业政策与研发 - 国家出台政策支持智能传感器产业技术创新和产业链完善，如《“十四五”国家信息化规划》提出加强特色工艺突破 [1] - 2018 - 2022年中国智能传感器行业研发投入平均规模和强度逐年上升 [1] 行业技术进展 - 代表性厂商多聚焦第三代半导体及功率器件研发，围绕重点产品开展工艺优化 [2] - 兆易创新2024年上半年推出两款PC指纹识别解决方案，拓展至PC领域，还注重产品易用性和可靠性研发，进行机器学习技术平台开发等 [3] - 必创科技聚焦工业过程监测等场景，升级产品、优化工艺、调整供应链，无线温振传感器入围相关证书 [3] 行业市场格局 - 全球智能传感器产业主要由北美、欧洲和日本主导，占据主要市场份额 [3] - 中国智能传感器产能占比低，高端产品依赖进口 [4] 十大创新企业情况 歌尔股份 - 成立于2001年，从事声光电精密零组件等业务，智能传感器业务集中在MEMS传感器和微系统模组 [5] - 截至2024年9月30日，持有1800项专利，含704项发明专利，控股子公司歌尔微电子截至2024年10月24日申请597项专利，115项已授权 [5] 汉威科技 - 成立于1998年，专注气体传感器及相关领域，2009年在创业板上市 [6] - 能生产17大系列、300多个品种传感器，截至2024年上半年取得989项专利，含187项发明专利，在柔性触觉传感器领域有显著进展 [7] 国家电网 - 成立于2003年，是国有独资公司，在智能电网建设中广泛应用智能传感器 [7] - 取得多项技术突破，截至2025年专利申请数量为954项，布局广泛 [7] EAI科技 - 成立于2015年，是高新技术企业，旗下有4家全资子公司，与高校成立联合实验室 [8] - 坚持核心技术自研，独创技术填补国内空白、打破国外专利垄断 [9] 志奋领科技 - 成立于2010年，专注创新传感器技术和解决方案，在深圳和西雅图设研发中心 [9] - 主要业务为智能传感器解决方案，截至2025年拥有超120项核心专利 [9] 华景传感 - 成立于2010年，专注半导体MEMS传感器芯片等开发，产品应用广泛 [10] - 截至2025年申请161项专利，2024年12月取得一项压力传感器专利 [10] 联德电子 - 成立于2006年，专注智能高温气体传感器和核心电子陶瓷芯片研发生产 [10] - 汽车传感器是核心业务之一，截至2024年6月申请153项专利 [10] 四方光电 - 成立于2003年，是科创板上市企业，专注智能气体传感器和高端气体分析仪器 [10] - 是国内气体传感器领域领军企业，截至2024年6月申请148项专利，2025年获多项专利授权和申请 [11] 芯感智 - 成立于2010年，专注MEMS传感器芯片及系统设计制造 [12] - 已开发七大品类传感器，截至2025年3月累计申请专利174项，2024年4月获新型MEMS压力传感器封装结构专利 [12] 深迪半导体 - 成立于2008年，是中国首家研发设计商用消费级和汽车级MEMS陀螺仪系列惯性传感器的公司 [12] - 在相关领域有丰富技术积累和知识产权，截至2025年申请100项专利 [13] 行业产业链上游分析 - 智能传感器行业生产成本主要由直接材料构成，占比50 - 80%，制造和封装材料受基础原材料价格影响有波动性 [14] - 上游制造和封装材料市场成熟，供需稳定、竞争稳定、价格较稳定，但价格变化会影响传感器行业利润 [14] 行业市场规模 2023年中国智能传感器市场规模达到1429.6亿元 [15]

文章核心观点 歌尔股份2024年营收重回千亿，净利润触底反弹，各业务板块表现不一，智能声学整机和精密零组件业务增长，智能硬件业务下滑，未来智能硬件市场前景喜忧参半，AI智能眼镜或成新驱动 [1][2][6] 公司业绩情况 - 2024年全年营收达1009.5亿元，同比增长2.41%；归属于上市公司股东的净利润26.65亿元，同比增长144.93% [1] - 精密零组件业务营收150.51亿元，同比增长15.85%；智能声学整机业务营收262.96亿元，同比增长8.73%；智能硬件业务同比下降2.57% [1][4] 业务发展历程 - 早期聚焦电声零组件领域，2010年进入苹果供应链，2018年切入苹果AirPods代工业务，2019年TWS耳机业务业绩爆发 [2] - 2021年开始智能硬件业务营收占比超智能声学整机业务，2022年遭苹果砍单，智能声学整机业务连续两年下滑，2024年该业务反弹 [2] 业务增长原因 - 智能声学整机业务增长受益于智能无线耳机和智能可穿戴产品市场需求提升，或与苹果TWS耳机订单回升有关 [3] - 精密零组件业务增长得益于声学传感器等产品技术升级和市场需求增加，全球智能手机出货量回暖带动相关市场 [3] 智能硬件业务下滑原因 - 受部分产品步入生命周期中后段影响，个别毛利率相对较低的智能硬件项目营业收入下降，但对整体毛利结构有积极影响 [4] - 2024年全球VR市场小幅下降，PS VR2、QuestPro、Pico4等产品到生命周期中后段，Quest 3S无法补足减少量 [5] 智能眼镜市场情况 - 2024年年底Meta与雷朋联合推出的第二代智能眼镜Ray - Ban Meta短时间狂卖100万台，2024年全球AI智能眼镜出货量同比增长210%，总量首破200万台 [5] - 预计2025年小米、三星和传音等将推出首款AI智能眼镜，更多公司将在2025 - 2026年进入市场，供应链将形成“数百款智能眼镜的竞争战” [5] - 歌尔股份在2024年年报多次提到智能眼镜，目前在研发AI智能眼镜光学器件及模组、AR投影光学模组项目 [5] 未来市场前景预测 - 华泰研究所谢春生认为2025年全球VR出货量下滑12%至650万台、PS5进入产品周期末尾将拖累公司智能硬件收入，但与Meta、小米合作的AI眼镜和XR产品或成新驱动 [6] - 林麟预计2025年VR不太乐观，AR预计有较好增长 [7] - 歌尔股份投资者关系部表示不对智能硬件产业业绩做指引，看好AI智能眼镜市场落地 [7]

行业概况 - 2024年10家显示企业财报显示行业整体营收增长分化，其中天德钰营收同比增幅最高达73.88%，歌尔股份净利润同比增幅最高达144.93% [1][2][25][27] - 新能源汽车需求显著增长带动车载显示业务发展，京东方精电汽车显示屏业务占比达94% [5] - 消费电子行业在AI技术推动下复苏，VR/MR、智能穿戴等细分产品线业务进展顺利 [29] 京东方精电 - 2024年营收125.61亿元(同比增长25%)，净利润3.65亿元(同比下降18%) [3] - TFT模组及触控屏显示模组业务占总收益93%，主要受益于新能源汽车需求增长 [5] - 经营活动现金流同比增长22.9%至14.57亿港元，现金资源增至41.22亿港元 [4] 信利国际 - 2024年营收166.63亿元(同比增长14.4%)，净利润2.82亿元(同比增长14.9%) [6] - 智能手机业务收益增加是业绩提升主因，联营公司信利仁寿产能利用率超90% [7][8] - LTPS TFT-LCD生产线专门用于汽车显示屏，具有高亮度及窄边框优势 [8] 深纺织 - 2024年营收33.35亿元(同比增长8.3%)，净利润0.89亿元(同比增长12.75%) [10] - OLED TV偏光片销售量行业领先，成功量产55-77吋高性能OLED TV偏光片 [11] - 经营活动现金流同比增长25.17%至2.31亿元 [11] 蓝思科技 - 2024年营收698.97亿元(同比增长28.27%)，净利润36.24亿元(同比增长19.94%) [12] - 智能手机与电脑类业务营收577.54亿元(同比增长28.63%)，占比超80% [13] - 智能汽车与座舱类业务营收59.35亿元(同比增长18.73%) [13] 濮阳惠成 - 2024年营收14.11亿元(同比增长2.31%)，净利润1.92亿元(同比下降18.53%) [14] - 专注OLED功能材料中间体生产，受益于国内OLED面板生产技术成熟 [15] - 经营活动现金流同比下降28.91%至2.47亿元 [15] 蓝黛科技 - 2024年营收35.35亿元(同比增长25.93%)，净利润1.24亿元(同比增长134.04%) [16] - 触控显示业务主要应用于汽车电子、平板电脑等领域 [17] - 大力拓展车载触摸屏业务及大尺寸玻璃盖板业务 [18] 凯盛科技 - 2024年营收48.94亿元(同比下降2.32%)，净利润1.4亿元(同比增长30.76%) [19] - 显示材料业务向好发展，拥有柔性可折叠玻璃等完整显示产业链 [20] 天德钰 - 2024年营收21.02亿元(同比增长73.88%)，净利润2.75亿元(同比增长143.61%) [25] - 智能移动终端显示驱动芯片需求增加是营收增长主因 [25] - 量产多款显示触控产品，TDDI新技术有效降低成本 [26] 歌尔股份 - 2024年营收1009.5亿元(同比增长2.41%)，净利润26.65亿元(同比增长144.93%) [27] - VR/MR产品销量显著增长，智能无线耳机业务保持良性成长 [29] - 精密零组件业务和智能声学整机业务毛利率提升 [29]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 歌尔股份2024年盈利能力显著提升，多环节卡位AI眼镜有望深度受益行业爆发 [1] - 智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，作为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度实现营业收入1009.54亿元（YoY+2.41%），归母净利润26.65亿元（YoY+144.93%） [1] - 2024年四季度实现营业收入313.08亿元（YoY+27.13%，QoQ+6.99%），归母净利润3.20亿元（YoY+63.23%，QoQ-71.45%） [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|100,954|104,317|110,900|121,000| |同比增速(%)|2.4%|3.3%|6.3%|9.1%| |归母净利润(百万)|2,665|3,535|4,268|5,283| |同比增速(%)|144.9%|32.6%|20.7%|23.8%| |每股盈利(元)|0.76|1.01|1.22|1.51| |市盈率(倍)|35|26|22|18| |市净率(倍)|2.8|2.6|2.4|2.1| [3] 各业务情况 智能声学整机业务 - 2024年实现营业收入262.96亿元（YoY+8.73%），毛利率9.47%（YoY+2.73pct），或因稼动率提升改善盈利能力 [7] - 苹果有望2025年发布AirPods Pro3，公司作为领先厂商或受益 [7] 精密零组件业务 - 2024年实现营收150.51亿元（YoY+15.85%），毛利率21.51%（YoY+1.02pct） [7] - 端侧AI推动声学传感器等产品性能升级，价值量和盈利能力提升 [7] 智能硬件业务 - 2024年实现营收571.99亿元（YoY-2.57%），毛利率9.17%（YoY+1.9pct），个别低毛利率项目收入下降但毛利结构改善 [7] - 2024年全球AI智能眼镜销量152万台（YoY+533%），预计2025年爆发，公司多环节布局或受益 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为35.35/42.68/52.83亿元（2025/2026年前值36.49/44.86亿元，因游戏机业务出货下滑调整），维持“推荐”评级 [7] 附录：财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测，如2025 - 2027年预计营业收入增长率分别为3.3%、6.3%、9.1%等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 歌尔股份盈利能力显著提升，多环节卡位AI眼镜有望深度受益行业爆发 [1] - 智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，且公司为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度实现营业收入1009.54亿元（YoY+2.41%），实现归母净利润26.65亿元（YoY+144.93%） [1] - 2024年四季度实现营业收入313.08亿元（YoY+27.13%，QoQ+6.99%），实现归母净利润3.20亿元（YoY+63.23%，QoQ - 71.45%） [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|100,954|104,317|110,900|121,000| |同比增速(%)|2.4%|3.3%|6.3%|9.1%| |归母净利润(百万)|2,665|3,535|4,268|5,283| |同比增速(%)|144.9%|32.6%|20.7%|23.8%| |每股盈利(元)|0.76|1.01|1.22|1.51| |市盈率(倍)|35|26|22|18| |市净率(倍)|2.8|2.6|2.4|2.1|[3] 各业务情况 智能声学整机业务 - 实现营业收入262.96亿元（YoY+8.73%），实现毛利率9.47%（YoY+2.73pct），或为稼动率提升实现的盈利能力改善 [7] - 2025年苹果有望发布AirPods Pro3，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益 [7] 精密零组件业务 - 2024年实现营收150.51亿元（YoY+15.85%），毛利率21.51%（YoY+1.02pct） [7] - 端侧AI推动声学传感器等产品性能升级，公司作为全球声学零组件龙头之一有望受益 [7] 智能硬件业务 - 2024年实现营收571.99亿元（YoY - 2.57%），毛利率9.17%（YoY+1.9pct），个别低毛利率项目收入下降但对毛利结构有积极影响 [7] - 2024年全球AI智能眼镜销量为152万台（YoY+533%），预计2025年迎来AI眼镜爆发元年，公司多环节布局AI眼镜，有望受益行业出货量增长 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为35.35/42.68/52.83亿元（2025/2026年前值36.49/44.86亿元，调整原因为游戏机业务生命周期中后期正常出货下滑），维持“推荐”评级 [7]