文章核心观点 - 歌尔股份董事长提议回购股份，公司运营良好具长期投资价值，虽面临美国加征关税等情况但影响有限，当前A股市场回购增持潮体现核心资产估值优势，资本市场长期向好 [1][2] 公司动态 - 4月9日晚间歌尔股份披露董事长姜滨提议回购公司股份，资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，拟用作员工持股或股权激励计划 [1] - 歌尔股份称公司运营状况良好，具备长期投资价值，凭借硬件制造、技术创新与生态协同优势成AI与元宇宙产业关键推动者 [1] - 歌尔股份4月8日表示美国加征关税因消费电子出口多采用FOB条款，进口商承担关税，直接影响有限 [1] - 公司希望投资者看到其核心竞争力、战略布局、竞争优势及产业链地位，管理层和员工对公司长期健康发展充满信心 [2] 行业情况 - 近两个交易日A股市场迎来回购增持潮，超百家上市公司密集发布回购、增持公告，多家公司推出数十亿元规模回购计划，体现A股核心资产估值优势 [2] - 券商称多重积极利好因素决定中国资本市场长期向好，当前A股估值低、基本面稳健，调整后投资性价比突出 [2]

股份回购提议 - 2025年4月9日董事长姜滨提议回购股份[1] 股东情况 - 截至公告日姜滨持股287,397,406股，占总股本8.23%[1] 回购相关 - 回购A股用于员工持股或股权激励[3][4] - 回购方式为深交所集中竞价[5] - 回购价格上限不超均价150%[6][7] - 资金总额5 - 10亿元[8] - 实施期限不超十二个月[9] 其他 - 姜滨前六月无买卖，回购期暂无增减持计划[10] - 姜滨承诺推动审议并投赞成票[11]

文章核心观点 - 歌尔股份董事长提议回购部分股份用作员工持股或股权激励计划 [1] 分组1：回购提议信息 - 2025年4月9日公司收到董事长姜滨回购部分股份提议 [1] - 提议人姜滨持有公司8.23%股份 [1] 分组2：回购方案详情 - 回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元 [1] - 回购价格上限不高于董事会审议通过回购股份方案决议前三十个交易日公司股票交易均价的150% [1] - 回购股份种类为人民币普通股(A股) [1] - 资金来源为自筹资金或其他合法资金 [1] 分组3：实施期限 - 实施期限自董事会审议通过最终回购股份方案之日起不超过十二个月 [1]

文章核心观点 随着AI硬件革命发展，全球消费电子产业多维度复苏，AI与元宇宙深度融合催生智能眼镜等新一代人机交互介质爆发增长，引发“百镜大战”，歌尔股份凭借技术与生态优势有望在其中引领范式重构并实现估值重估 [1][2][3][11] 消费电子产业发展情况 - 2024年全球VR/MR头显出货量达960万台，同比增长8.8%，市场规模重回增长区间 [1] - 预计2025年全球智能手机出货量将达12.6亿部，同比增长2.3%，连续第二年实现增长，AI与智能手机融合将推动精密零组件市场需求增长 [1] - 2024年全球智能眼镜出货量同比增长210%，总量首次突破200万台大关，预计2025年同比增长60%，2025 - 2029年维持超60%的年均复合增长率 [3] AI与元宇宙的共生关系 - 生成式AI为元宇宙的数字身份创建和虚拟环境搭建提供智能化支持，拓展元宇宙想象边界，如AI角色Luna能自主运营社交账号并学习进化 [2] - 元宇宙为AI提供训练样本库和试验场，通过数字孪生技术构建仿真环境，为AI应用迭代升级提供沙盒环境 [3] “百镜大战”竞争情况 - 华为、小米、天猫精灵、字节跳动等厂商纷纷布局AI眼镜，2025年将有更多大厂入场，主流厂商将完成产品场景验证，市场进入规模化放量阶段 [4] - 歌尔股份为AI眼镜与VR/AR研发应用提供技术和生态支持，是Meta Quest Pro、索尼PS VR2等独家代工商，占据全球中高端虚拟现实头显70%市场份额，已与小米等达成战略合作 [5] 歌尔股份的优势 - 在硬件层面构建技术壁垒，Sip封装为元宇宙设备提供小尺寸、低功耗、高性能解决方案，声学技术实现高精度语音识别与降噪及空间音频效果，光学微显示在新型显示技术取得突破，智能感知技术提升用户体验并推动AI与元宇宙融合 [8][9] - 围绕产业生态深度布局，与全球顶尖科技企业合作，参与多个元宇宙生态构建，提升市场地位并带来增长动力 [10] 歌尔股份业绩情况 - 2024年歌尔股份实现营业收入1009.54亿元，同比增长2.41%；归母净利润26.65亿元，同比增长144.93% [11]

公司概况 - 歌尔股份成立于2001年6月，以微型声学元器件起家，2010年切入北美大客户进入爆发增长期，2015年形成"精密零组件+智能硬件整机"三大产品矩阵（2024年营收占比分别为14.9%、26.0%、56.7%）[3] - 2024年实现营业收入1009.54亿元（YoY +2.41%），归母净利润26.65亿元（YoY +144.93%），4Q24营收313.08亿元（YoY +27.13%，QoQ +6.99%）[3] - 实际控制人为姜滨家族，合计持股30.44%，姜滨拥有三十余年电声行业经验[13] 业务结构 - 精密零组件业务：2024年营收150.51亿元（YoY +15.85%），毛利率21.51%（YoY +1.02pct），产品包括MEMS麦克风、微型扬声器等[4][9] - 智能声学整机业务：2024年营收262.96亿元（YoY +8.73%），毛利率9.47%（YoY +2.73pct），主要产品为TWS耳机等[4][10] - 智能硬件业务：2024年营收占比56.7%，产品涵盖VR/AR设备、智能可穿戴等，深度绑定Meta、Sony等头部品牌[5][10] 技术布局 - 光学领域：推出Mulan 2 AR参考设计，布局光机模组、衍射光波导等高价值环节，参股康耐特光学[5][9] - 微电子领域：MEMS传感器全球市占率第九（2020年），独立运营歌尔微电子公司[9] - 声学领域：牵头制定全球首个近耳声学技术标准（2022年），微型扬声器市占率领先[9][10] 行业机遇 - AI终端推动声学组件量价齐升：手机、PC、眼镜等终端语音交互需求提升，带动精密零组件价值量增长[4] - AR/VR市场复苏：2024年全球VR/MR/AR设备出货760万台（YoY +12%），AI眼镜销量突破200万台[5] - 智能汽车布局：推出AR-HUD PGU模组，与比亚迪合作智能座舱（2020年）[9][10] 财务表现 - 2015-2024年收入CAGR 24.89%，2024年毛利率回升至11.09%（2023年为8.95%），期间费用率降至7.7%[15][19] - 智能硬件业务营收CAGR达29.7%（2017-2024年），但毛利率较低（2024年9.2%）[20] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/2.18%/4.84%/0.07%，研发投入持续加码[19] 发展历程 - 2008年上市后通过并购扩张：2014年收购Dynaudio，2016年收购AM3D[8] - 2017年起加速AR布局：与WaveOptics合作光波导元件，2023年发布首款骁龙AR2眼镜参考设计[8] - 2020年跻身全球MEMS厂商前十，2022年牵头制定近耳声学国际标准[8][9]

公司概况 - 歌尔股份成立于2001年6月，以微型声学元器件起家，2010年切入北美大客户进入爆发增长期，2015年提出"精密零组件+智能硬件整机"战略，形成三大产品矩阵（2024年营收占比：精密零组件14.9%、智能声学整机26.0%、智能硬件56.7%）[3] - 2024年实现营业收入1009.54亿元（YoY +2.41%），归母净利润26.65亿元（YoY +144.93%），4Q24营收313.08亿元（YoY +27.13%，QoQ +6.99%），净利润3.20亿元（YoY +63.23%，QoQ -71.45%）[3] - 实际控制人为姜滨、胡双美夫妇及姜龙，合计持股30.44%（直接15.88%+间接14.56%）[13] 业务表现 - **智能声学整机业务**：2024年营收262.96亿元（YoY +8.73%），毛利率9.47%（YoY +2.73pct），受AI终端语音交互需求推动量价齐升[4] - **精密零组件业务**：2024年营收150.51亿元（YoY +15.85%），毛利率21.51%（YoY +1.02pct），声学传感器等产品因AI技术升级带动价值量提升[4][15] - **智能硬件业务**：2024年营收占比56.7%，2017-2024年CAGR达29.7%，毛利率9.2%，涵盖VR/AR、智能可穿戴等产品[20][10] AIoT与终端布局 - **AI终端驱动**：手机、PC、眼镜等设备将语音作为主要交互方式，推动电声元件需求升级[4] - **智能眼镜领域**：2024年全球VR/MR/AR设备出货760万台（YoY +12%），AI眼镜销量超200万台，公司布局光机模组、衍射光波导等高价值环节，推出Mulan 2参考设计并参股康耐特光学[5] - **技术合作**：与高通合作推出XR2平台AR参考设计，牵头制定全球首个近耳声学技术标准[8][9] 财务与运营 - **历史增长**：2015-2024年收入CAGR 24.89%，归母净利润CAGR 8.76%，2024年利润增幅显著高于营收[15][18] - **毛利率变化**：综合毛利率从2014年27.43%降至2023年8.95%，2024年回升至11.09%，因智能硬件低毛利业务占比提升及精益化运营改善[19] - **费用控制**：期间费用率从2018年13.73%降至2024年7.70%，其中研发费用率4.84%[19] 技术研发与产业链 - **垂直整合**：覆盖从精密元器件、模组到智能硬件的全产业链，具备模具、注塑、表面处理等自主制造能力[7] - **光学技术**：XR光学镜片、光波导元件量产能力，推出Micro LED光机及AR-HUD PGU模组[9][8] - **微电子布局**：MEMS传感器全球前十（2020年排名第九），SiP及传感模组研发能力突出[9][8] 重要里程碑 - 2008年深交所上市，2014年收购Dynaudio，2016年收购AM3D并推出骁龙820VR一体机[8] - 2017年联合清华、中科院长春光机所成立研究中心，2020年MEMS全球第九[8] - 2023年发布首款基于骁龙AR2的轻量级AR眼镜参考设计，入局智能座舱业务[8]

文章核心观点 4月7日歌尔股份连续7个交易日下跌，区间累计跌幅-21.89%，华泰柏瑞基金旗下华泰柏瑞沪深300ETF为其前十大股东且去年四季度减持，同时介绍了该基金业绩、基金经理履历及公司情况 [1] 歌尔股份情况 - 歌尔股份4月7日连续7个交易日下跌，区间累计跌幅-21.89% [1] - 歌尔股份2001年6月成立，2008年5月在深交所上市，是全球布局的科技创新型企业，从事声光电精密零组件等研发、制造和销售，在多领域有综合竞争力 [1] 华泰柏瑞沪深300ETF情况 - 华泰柏瑞沪深300ETF为歌尔股份前十大股东，去年四季度减持，今年以来收益率-1.67%，同类排名2607(总3442) [1] - 今年各阶段业绩：近1周涨幅-1.79%，同类平均-1.87%，沪深300及跟踪标的-7.66%；近1月涨幅-0.70%，同类平均-1.09%，沪深300及跟踪标的-8.99%；近3月涨幅2.49%，同类平均6.45%，沪深300及跟踪标的-5.44% [2] 基金经理柳军情况 - 柳军为华泰柏瑞沪深300ETF基金经理，累计任职时间15年又311天，任职起始日期2009 - 06 - 04，现任华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理 [3][4] - 柳军履历丰富，2000 - 2001年任上海汽车集团财务有限公司财务等，在华泰柏瑞历任多职并管理过众多基金 [3] - 柳军目前管理华泰柏瑞沪深300ETF联接Y等3只基金，规模分别为0.08亿元、0.45亿元、0.04亿元，任职115天回报分别为-1.41%、1.92%、2.46% [4] 华泰柏瑞基金管理有限公司情况 - 公司2004年11月成立，董事长为贾波，总经理为韩勇 [4] - 公司有3名股东，PINEBRIDGE INVESTMENT LLC持股49%、华泰证券股份有限公司持股49%、苏州新区高新技术产业股份有限公司持股2% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示全年营收微增、归母净利润大幅增长，各业务毛利率提升，未来 AI/AR 眼镜产业有望在 AI 技术驱动下快速增长，公司布局充分有望深度受益，综合考虑预计 2025/2026/2027 年归母净利润 36.40/42.09/50.68 亿元，实现每股收益 1.04/1.21/1.45 元，对应市盈率 22.4/19.4/16.1 倍，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码 002241.SZ，市场价格为人民币 23.39，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数 3490.71 百万，流通股 3083.55 百万，总市值 81647.73 亿元，3 个月日均交易额 2652.25 百万元，主要股东歌尔集团有限公司持股 14.56% [4] 股价表现 - 今年至今、1 个月、3 个月、12 个月绝对涨幅分别为 6.3%、16.5%、6.4%、43.3%，相对深圳成指涨幅分别为 9.0%、13.8%、11.2%、34.7% [3] 财务数据摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|98574|100954|108375|116794|139199| |增长率(%)| - 6.0|2.4|7.4|7.8|19.2| |EBITDA(百万元)|4916|6592|8199|9017|10093| |归母净利润(百万元)|1088|2665|3640|4209|5068| |增长率(%)| - 37.8|144.9|36.6|15.6|20.4| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.31|0.76|1.04|1.21|1.45| |此前股本摊薄每股收益(元)| - | - |0.97|1.18| - | |变动幅度(%)| - | - |7.2|2.5| - | |市盈率(倍)|75.0|30.6|22.4|19.4|16.1| |市净率(倍)|2.6|2.5|2.3|2.1|1.9| |EV/EBITDA(倍)|14.4|13.2|8.9|7.6|6.0| |每股股息 (元)|0.1|0.3|0.2|0.2|0.3| |股息率(%)|0.5|0.6|0.9|1.0|1.2| [7] 支撑评级要点 - 2024 年营收微增、归母净利润恢复较好，Q4 因计提资产减值致使净利率环比下滑，全年业绩提升得益于消费电子终端需求提升和公司精益运营，Q4 单季度营收创新高但归母净利润环比下滑因计提较多资产减值损失，2024 年资产减值主要为存货和固定资产减值 [8] - 各项业务盈利能力均有提升，智能硬件业务收入占比最高但同比下降，智能声学整机和精密零组件业务收入同比提升，控股子公司歌尔微 2024 年前三季度营收同比增长 52.17% [8] - 未来 AI 技术驱动下，AI/AR 眼镜等消费电子产品迎来增长动能，AI 眼镜市场潜力大，AR 产品发布和产业链技术迭代加快，2024 年全球 AI 智能眼镜出货量同比增长 210%，2028 年全球 AR 设备出货量有望达 690 万部，2025 - 2028 年复合增长率约 78% [8] - 公司深度布局 AI/AR 眼镜产业，发布系列新产品有望推动产业加速，如 2024 年 9 月发布 LCoS 全彩显示 AR 光机和 Micro LED 单绿色树脂衍射光波导 AR 显示模组，2025 年初发布 Star G - E1 全新 AR 全彩光波导显示模组 [8] 详细财务数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了 2023 - 2027E 年营业总收入、净利润、折旧摊销、营运资金变动等多项财务指标情况 [9][11][13] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、费用率、每股指标、估值比率等指标呈现了公司各方面能力和价值评估情况，如营业收入增长率、营业利润率、资产负债率等 [13]

文章核心观点 - 2024年以来全球消费电子市场回暖，AI技术成新驱动力，行业前景广阔，歌尔股份业绩回升体现赛道景气度，其在AI驱动的消费电子终端创新中大有可为，将在万亿级市场扮演核心角色 [1][15] 分组1：虚实融合的未来世界，消费电子的万亿新蓝图 - 消费电子赛道创新源于信息传递与交互方式升级，AI与XR技术融合重塑人类与信息世界交互方式，正从“无显示”到“有显示”、从单一感官体验到全感官沉浸体验转变 [2] - 行业机构预测，随着苹果Vision Pro等引爆市场，AI穿戴设备成下一代人机交互核心载体，未来每人可能至少拥有一款AI配件 [2] - Wellsenn指出2030年全球AI眼镜销量有望超9000万副，市场规模达5000亿元，其他AI穿戴设备市场规模超7000亿元；MIC和IDC预测2028年AI PC市场规模达1.6亿台，AI手机出货量达9.1亿部 [2] - AI从云端走向端侧，将带来全新万亿级市场，消费电子有望重塑估值，终端设备厂商及歌尔股份等供应链重点企业将受益 [4][5] - CES 2025被称为“百镜大战”，端侧AI应用创新成亮点，展会出现能提供实时字幕的眼镜等创新产品，歌尔带去多领域创新技术方案 [7][9] 分组2：全场景创新，歌尔成为打造下一代智能硬件的关键力量 - 新万亿蓝图展开靠产业链技术能力迭代，与其他OEM厂商相比，歌尔优势在于完整技术生态和极强创新能力 [10] - 歌尔在系统级封装（SiP）技术上前瞻性布局，为端侧AI落地提供支撑，其控股子公司歌尔微有多项行业首创成果 [12] - 歌尔在声学领域依托研发制造经验，推出多项AI时代创新技术，解决传统微型扬声器局限，提升AR/VR等设备音质 [12] - 歌尔控股子公司歌尔光学在VR、AR光学技术全球领先，掌握全产业链技术，推出突破性AR光波导显示模组和PC VR参考设计 [13] - 歌尔拥有从零部件到整机全链路布局能力，构建完整产品矩阵，能提供一站式解决方案，在技术迭代等方面具优势 [13] - 在AI眼镜领域，歌尔可实现技术最佳协同和性能最大化，AI牵引的消费电子创新需把握产业链变化能力，这是歌尔优势 [14] 分组3：迎接AI驱动的消费电子新时代 - AI技术进入消费电子不会只停留在一种设备和一次性增长，端侧AI对消费电子创新和消费推动是整体的 [15] - 虽不确定“百镜大战”哪些品牌能胜利，但产业链生态在不断完善，中信证券建议关注产业链中卡位核心环节的龙头公司 [15] - 歌尔掌握构建虚实融合世界技术基石，将在万亿级市场扮演核心角色，支持产业链共建繁荣的AI+XR生态系统 [15] - 众多机构看好消费电子赛道价值重塑，技术产品化等依赖与歌尔这类龙头企业合作，市场信赖企业跟随或引领趋势的能力 [17]

指数表现 - 三大股指集体收跌，上证指数下跌0.24%，深证成指跌1.4%，创业板指跌1.86% [1] - 早盘市场情绪低迷，三大指数低开后一度反弹，午后维持震荡 [1] - 全市场超3000只个股下跌，2000只上涨 [1] - 成交额小幅放量，全天成交1.13万亿，较昨日增加1631亿元 [1] 板块及热点分析 - 大消费板块逆势走强，旅游、零售、白酒、养殖等细分领域领涨，国芳集团、梦百合等多股涨停 [2] - 贵州茅台年报业绩稳健，2024年营收增长15.66%，提振消费板块信心 [2] - 电力板块受电价改革政策推动，立新能源4天3板 [2] - 地产股因广州住房发展计划提振，卧龙地产涨停 [2] - 医药股持续活跃，哈三联3连板，创新药政策预期及业绩催化支撑板块热度 [3] - 高外销占比概念股暴跌，科技板块重挫，消费电子、光伏、光刻机、AI应用等跌幅居前，歌尔股份跌停，立讯精密逼近跌停 [3] 市场影响因素 - 关税政策扰动：特朗普宣布对所有贸易伙伴征收"对等关税"，引发全球市场波动 [4] - 若实际税率上升54%，测算对GDP冲击1.2个百分点 [4] - 通信、电子、机械、家具玩具、汽车、纺服等行业出口美国占比较高，劳动密集型行业形势可能不容乐观 [4] - 特朗普对全球加高额关税，可能将欧盟、东盟推向中国，加大合作 [5] - 资金从高估值科技股转向防御性消费及低估值蓝筹股，反映市场风险偏好下降 [8] - 高分红板块（如银行、公用事业）受机构关注 [8] 机构观点与后市展望 - 华金证券认为，4月市场或延续震荡，风格偏均衡，关注一季报绩优股及政策导向的消费、科技板块 [9] - 广发证券指出，市场进入"去伪求真"阶段，需验证业绩与产业趋势匹配度，科技成长仍是全年主线 [9] - 消费与周期板块：政策提振内需，叠加低估值优势，消费、电力等板块或持续受益 [10] - 科技板块调整后布局：人工智能、机器人等产业趋势未改，回调或提供介入机会 [11] 总结 - A股受外部关税冲击及科技股回调拖累，三大指数集体下跌，但消费、电力等防御性板块逆势走强 [12] - 短期需关注政策落地效果及一季报业绩验证，建议均衡配置，优先关注低估值蓝筹与业绩确定性高的行业 [12]