业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现营业收入289.7亿元，同比-12.2%，归母净利润22.1亿元，同比-16.80%[1] - 公司2026年的营业收入预计为344.01亿元，较2023年增长了18.7%[5] - 公司2026年的净利润预计为51.28亿元，较2023年增长了132.1%[5] - 公司2026年的ROE预计为14.5%，较2023年有所增长[5] - 公司2026年的净利率预计为14.9%，较2023年有所增长[5] - 公司2026年的资产负债率预计为46.0%，较2023年有所下降[5] 产量和销量 - 公司2023年氧化铝产量同比+37.6%，销量同比+60.3%，电解铝产量同比+0.6%，销量同比-3.4%[2] - 公司2024年预计氧化铝产量235万吨，电解铝产量116万吨，铝土矿产量300万吨，高纯铝产量2.5万吨[3] 投资评级 - 投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出五个等级，根据个股相对市场基准指数涨幅来判断[12] - 强于大市行业评级表示行业整体回报高于市场基准指数5%以上[12] - 评级标准为报告发布后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现[12]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入289.75亿元，同比下滑12.2%[1] - 公司第四季度实现营业收入66.31亿元，同比减少19.9%[1] - 公司计划在印尼建设铝一体化产业链，投资15.56亿美元规划建设200万吨氧化铝生产线[3] - 公司在几内亚完成股权收购并获得矿产品独家购买权，规划年产能500-600万吨铝土矿[4] - 公司拥有合规电解铝指标共140万吨，已建120万吨，未建产能规划方案综合考虑多方面因素[5] - SMM预计云南第一批复产在4月份中旬或达产，4月底国内电解铝运行产能环比增加25万吨[5] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为365.80、375.63、382.05亿元，净利润分别为26.90、30.67、31.94亿元[6] - 公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持9.75元/股[6] - 主营收入预计在2024年将达到36,579.9亿元，2025年将增至37,563.2亿元[7] - 净利润率在2024年预计为7.4%，2025年将提高至8.2%[7] - 每股净资产预计在2026年将达到6.73元[7] - 2024年预计营业收入将达到365.8亿元，2025年将增至375.6亿元[8] - 2024年预计净利润率为7.4%，2025年将提升至8.2%[8] - 2024年预计ROE为10.3%，2025年将略有增长至10.7%[8] - 2024年预计资产负债率为57.5%，2025年将下降至46.5%[8] - 2024年预计速动比率为0.36，2025年将略有提升至0.31[8] 评级和风险 - 报告中对公司的收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[9] - 风险评级分为A和B两个等级，A为正常风险，B为较高风险[9] - 报告强调信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据[9]

财务数据 - 公司2023年营收为289.75亿元，同比下降12.22%[1] - 2023年自产铝锭产量为116.55万吨，同比上升0.64%[2] - 预计公司2024-2026年将实现归母净利30.69亿元、34.33亿元和37.66亿元[3] - 公司2023年自产铝锭营收占比为64.35%，同比下降8.33%[8] - 公司2023年自产铝锭毛利占比为95.66%，同比减少16.96%[8] - 公司2023年氧化铝营收同比增加65.17%[8] - 公司2023年自产铝锭产量同比上升0.64%[8] - 公司2023年高纯铝产量同比增加3.38%[10] - 公司2023年三费费用同比上涨3.97%[10] - 公司2023年毛利率为14.10%，同比下降1.19%[12] - 公司2023Q4归母净利润同比增加3.19亿元[14] - 公司2023Q4铝均价环比上升126元/吨[14] - 公司2023Q4广西氧化铝成本环比上升51元/吨[14] - 2023年第四季度，天山铝业毛利率同比增加5.67%[16] 业绩展望 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为30.69亿元、34.33亿元和37.66亿元[22] 公司资产情况 - 天山铝业2023年营业总收入预计为28,975百万元，2024年预计增长至32,386百万元[26] - 公司2023年净利润率为7.61%，2024年预计提升至9.49%[26] - 公司2023年现金比率为0.32，2026年预计提升至0.40[26] - 公司2023年总资产周转率为0.51，2024年预计提升至0.54[26] - 公司2023年PE为15，2024年预计下降至11[27] - 公司2023年股息收益率为2.88%，2026年预计提升至5.04%[26] - 公司2023年净利率同比下降0.42pct，三费费率同比上涨0.62pct[27] - 公司2023年研发费用同比下降10.28%[27] - 公司2023年归母净利润环比减少0.50亿元，同比增加3.19亿元[27]

股份质押 - 锦汇投资解除质押8763.00万股，占所持25.37%，占总股本1.88%[1] - 股东及一致行动人合计持股195437.33万股，比例42.01%，累计质押81990.60万股，占比41.95%，占总股本17.63%[3] 公司情况 - 公司生产经营正常，各项工作有序推进[4] - 锦汇投资看好公司发展，质押风险可控[4] - 股东股份质押不影响公司经营和控制权[4]

股份质押 - 锦隆能源本次质押15632万股，占所持17.12%，占总股本3.36%[1] - 锦汇投资本次质押8251万股，占所持23.89%，占总股本1.77%[1] - 锦隆能源质押后41251.10万股，锦汇投资质押后17014.00万股[3] 股东持股 - 石河子市锦隆能源产业链有限公司持股91317.54万股，比例19.63%[3] - 石河子市锦汇能源投资有限公司持股34535.80万股，比例7.42%[3] - 股东合计持股195437.33万股，比例42.01%[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入289.75亿元，同比减少12.22%[1] - 公司2023年归属母公司股东净利润22.05亿元，同比减少16.80%[1] - 公司2023年氧化铝产量大幅增长37.57%[2] - 氧化铝贡献毛利润同比增长216.78%至1.23亿元[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润36.89/40.70/49.06亿元，维持“推荐”评级[5] - 公司预测2026年营业收入将达到39337.92百万元，较2021年增长36.9%[8] - 2026年净利润预计为4903.07百万元，较2021年增长27.9%[8] - 2026年资产总计预计达到92652.41百万元，较2021年增长73.2%[8] - 公司预测2026年经营性现金净流量将达到13321.91百万元，较2021年增长573.5%[8] 风险提示 - 风险提示包括电解铝价格大幅下跌、氧化铝价格大幅下跌、电力成本与预焙阳极成本上行、新建项目进度不及预期[6] 公司发展 - 公司上下游铝产业链一体化进一步完善，完成本土矿业公司股权收购，规划年产能500-600万吨铝土矿[3] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上[12] - 中性等级对应相对基准指数涨幅在-5%～10%之间[12] - 回避等级对应相对基准指数跌幅在5%以上[12]

公司业绩 - 公司2023年全年实现营业收入289.75亿元，同比下降12.22%[1] - 公司2023年归母净利润为22.05亿元，同比下降16.8%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为31.9亿元、41.3亿元、49.3亿元，同比增速分别为44.6%、29.4%、19.5%[3] 未来展望 - 天山铝业2023年预计营业总收入将略微增长，2024年和2025年有望进一步增长[4] - 2023年至2026年，营业利润和净利润预计呈现逐年增长的趋势[4] - ROE和ROIC预计在2023年至2026年间稳步提升[4] - 预计2023年至2026年，每股收益、每股经营现金流和每股净资产将逐年增长[4] 投资评级 - 华创证券提供了天山铝业（002532）2023年报点评[10] - 公司投资评级体系基准指数包括A股市场基准为沪深300指数、香港市场基准为恒生指数、美国市场基准为标普500/纳斯达克指数[11] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级，根据预期未来6个月内相对基准指数的变动幅度来划分[12] 免责声明 - 分析师声明报告中的观点准确反映个人看法和判断，不对其他券商发布的雷同研究报告负责[14] - 免责声明指出本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，客户应自主作出投资决策并承担风险[15] - 报告内容和意见仅供参考，不构成个人投资建议，投资价值和收益可能波动，本报告版权归华创证券所有[16]

公司基本信息 - 公司2023年度报告中的利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利1.5元，送红股0股，不以公积金转增股本[2] - 公司主要财务指标显示，股票简称为天山铝业，股票代码为002532，注册地址在浙江省温岭市大溪镇大洋城工业区，办公地址在上海市浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9层[7] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为28,974,772,367.83元，较2022年下降12.22%[9] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为2,205,311,394.06元，较2022年下降16.80%[9] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为3,916,335,057.57元，较2022年增长24.05%[9] - 公司2023年末加权平均净资产收益率为12.03%，较2022年末下降2.59%[9] - 公司2023年总资产为57,097,016,803.02元，较2022年末下降0.37%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为24,106,949,232.84元，较2022年末增长5.25%[10] 行业发展趋势 - 2023年全球电解铝产量为7046万吨，较上年增加2.2%[17] - 2023年中国电解铝产量为4166万吨，较上年增加3.3%[17] - 2023年中国电解铝加权平均完全成本为16478元/吨，同比下降6.8%[17] - 2023年中国原铝净进口为139.3万吨，同比大增195.1%[17] 公司业务情况 - 公司主营业务从水泵及控制设备的研发、生产与销售变更为电解铝配套自发电、预焙阳极、高纯铝、铝土矿、氧化铝、电池铝箔的生产和销售[7] - 天山铝业的主营业务包括电解铝、氧化铝、预焙阳极、高纯铝等产品的生产和销售[16] - 公司主要业务涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝、高纯铝、铝箔等上下游一体化产业链[23] 公司发展战略 - 公司计划在印尼建设200万吨氧化铝生产线，以稳定低成本铝土矿供应[24] - 公司将加强治理结构，确保股东权利得到充分行使，保护中小投资者的合法权益[177] - 公司将进一步加强经营管理和内部控制，提高运营效率，降低成本，控制风险[177] 公司环保与社会责任 - 公司在节能减碳工程建设方面取得了显著成效，与多家科研院所合作开展技术研究项目[166] - 公司举办了成立十三周年庆祝大会暨文艺演出，展示了公司的发展历程和美好景象[171] - 公司将继续倡导绿色低碳发展理念，维护全体员工的利益，加强与合作伙伴的沟通[171]

业绩总结 - 公司23年营收为289.75亿元，同比下降12.22%[1] - 2023年主营业务收入预计为289.75亿元，2024年预计增长18.4%至343.02亿元[4] - 2023年净利润为22.06亿元，预计2024年将增长36.86%至30.18亿元[4] - 2023年每股收益预计为0.474元，2024年预计增长36.86%至0.649元[4] - 2023年资产负债率为57.78%，2024年预计略有增加至57.97%[4] - 2023年净资产收益率为9.15%，2024年预计增长至11.63%[4] 产品和技术 - 氧化铝销量同比增长60.32%，盈利能力增强[2] 未来展望 - 预计公司24-26年营收分别为343/374/407亿元，维持“买入”评级[2] 其他策略 - 报告内容为国金证券股份有限公司发布的研究报告，提供金融市场分析和策略建议[8] - 报告仅限高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊情况，不构成特定证券或金融工具的建议[9] - 报告提供了国金证券的联系方式，包括电话、邮箱和地址[10]

募集资金情况 - 公司向29名特定对象发行763,358,778股，每股6.55元，募资4,999,999,995.90元，净额4,959,518,863.82元[1] - 截至2023年12月31日，累计使用募资4,090,495,903.10元[2] - 2020 - 2023年度使用募资分别为50,730,151.31元、1,296,176,507.87元、377,651,017.17元、698,240,786.21元[2] - 累计利息收入扣手续费后净额为 - 31,176,517.49元[2] - 截至2023年12月31日，未使用募资909,504,092.80元，闲置募资补流800,000,000.00元，专户余额109,504,118.75元[2] 账户及监管协议情况 - 2020年12月4日，公司及子公司开设8个募资专户，签五方和四方监管协议[4] - 截至2023年12月31日，7个账户在用，3个账户已注销[6][7] - 2021年7月8日，中国民生银行和光大银行乌鲁木齐分行账户销户，监管协议终止[7] - 2023年5月5日，兴业银行乌鲁木齐分行账户销户，监管协议终止[7] 项目情况 - 2023年3月，“新疆天展新材超高纯铝一期及研发中心项目”43,739.22万元变更用于“年产20万吨电池铝箔项目”[17] - 广西靖西天桂氧化铝项目累计投入209,087.65万元，进度69.70%，2023年效益2,617.49万元[21][22] - 电池铝箔项目年产20万吨，2024年12月31日进度99.91%[22] - 项目合计计划投资500,000.00，完成进度81.81%[22] 其他情况 - 2020年12月24日，公司以募资置换自筹资金159,502,825.95元，截至2023年12月31日，25.95元未置换完成[11][12][22] - 2023年8月21日，公司拟用不超80,000.00万元闲置募资补流，截至2023年12月31日已使用未归还[13][22][23] - 2023年公司募投项目无节余募资，无超募资金情况[14][15] - 2023年公司募资使用及披露无违规，会计师和保荐机构认可[18][19][20]