投资评级 - 报告对巨人网络维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 巨人网络核心产品《超自然行动组》表现优秀，带动2025年第三季度业绩强劲增长，其长期运营潜力与后续利润释放值得关注 [2][6][7] - 公司合同负债环比高增，显示后续利润释放潜力巨大，预计2026年《超自然行动组》将在流水维持高位的情况下贡献全年业绩增量 [6][7] - 公司征途系列产品保持良好发展态势，叠加部分储备新品有望上线，公司经营利润有望大幅提升 [7] 近期业绩表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [8] - 2025年第三季度单季表现尤为突出，实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63%，环比增长81.83%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19%，环比增长49.07% [8] 核心产品表现 - 《超自然行动组》于2025年7月同时在线人数突破百万，8月在iOS游戏畅销榜最高排名第四 [6] - 该游戏在暑期流水高峰后，9月多次进入iOS游戏畅销榜TOP15，10月国庆假期冲进TOP10，验证了流水的持续性 [7] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为13.3亿元，较第二季度末的8.9亿元环比增加4.4亿元，增量主要来自《超自然行动组》暑期的强劲表现 [6] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为52.33亿元、84.85亿元、90.07亿元 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.24亿元、42.40亿元、47.17亿元 [7] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.15元、2.19元、2.44元 [10] - 预计2025-2027年市盈率分别为30.52倍、16.01倍、14.39倍 [10] 市场数据 - 截至2025年10月31日，巨人网络当前股价为35.09元，总市值为678.904亿元 [4] - 公司股价近期表现强劲，过去3个月上涨48.3%，过去12个月上涨185.3%，显著跑赢沪深300指数 [4]

投资评级 - 报告对巨人网络（002558.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告核心观点认为巨人网络25Q3业绩表现强劲，《超自然行动组》是主要增长驱动力，递延收入高增预示Q4利润将持续释放，并看好该游戏的长线运营能力、出海潜力以及公司的新产品管线 [1][3][10] 财务业绩表现 - 巨人网络25Q3实现营收17.06亿元，同比增长115.6% [1][3] - 25Q3实现归母净利润6.40亿元，同比增长81.2% [1][3] - 25Q3实现扣非净利润6.78亿元，同比增长73.9% [1][3] - 25Q3公司毛利率同环比提升至90.5% [10] - 公司预计2025年/2026年归母净利润分别为22.9亿元/38.7亿元，对应市盈率（PE）分别为30.0倍/17.8倍 [10] 主要游戏产品表现 - 《超自然行动组》流水表现亮眼，是25Q3收入高增长的主要贡献者，且在9-10月传统淡季仍延续增势 [1][10] - 由于《超自然行动组》生命周期可能长于预期，其递延周期或有所延长，导致公司合同负债从6月30日的8.9亿元大幅增加至9月30日的13.3亿元，去年同期为4.9亿元 [10] - 《超自然行动组》后续有望推出中国港澳台地区及海外版本，出海潜力被看好 [10] 费用与成本分析 - 25Q3销售费用为6.3亿元，高于25Q2的3.2亿元和24Q3的2.8亿元，销售费用率为36.6% [10] - 销售费用增加部分源于《超自然行动组》的投放，且该游戏iOS端的分成也可能计入销售费用 [10] - 25Q3研发费用显著增长，但研发费用率同环比均有所下降 [10] - 25Q3所得税费用同比及环比均增加约0.7亿元，对业绩产生部分影响 [10] 新产品与AI布局 - 公司新产品管线持续推进：策略卡牌《名将杀》已于10月16日开启删档计费测试；SLG《五千年》烽启测试已于10月17日开启；《口袋斗蛐蛐》S1 Beta赛季于10月31日开启 [10] - 公司积极布局AI，探索原生AI游戏方向，并将AI技术融入现有游戏，例如《太空杀》推出“AI推理小剧场”等玩法，《原始征途》接入DeepSeek-R1，其核心AINPC策略指导准确率超99% [10] 财务预测数据 - 报告预测公司2025年营业总收入为5195百万元，2026年为7883百万元，2027年为8519百万元 [16] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.18元，2026年为2.00元，2027年为2.26元 [16] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为15.7%，2026年为21.7%，2027年为20.5% [16]

2025胡润百富榜与游戏行业财富 - 2025年胡润百富榜前三名中，有两位企业家（张一鸣与马化腾）的公司业务布局游戏行业，突显游戏行业的重要性 [1] - 腾讯创始人马化腾财富达4650亿元，较去年增长1500亿元，增幅48%，主要得益于腾讯股价上涨及游戏业务的长青战略 [2] - 网易创始人丁磊财富达3200亿元，较去年增长1200亿元，增幅60%，增长动力包括《逆水寒》《漫威争锋》的稳定收入及暴雪游戏国服回归带来的用户活跃度提升 [3] - 除头部公司外，其他游戏圈企业家财富也显著增长，米哈游创始人蔡浩宇财富同比增长11%至810亿元，前盛大游戏创始人陈天桥、雒芊芊夫妇财富同比增长15%至680亿元 [3] 主要游戏公司2025年第三季度业绩 - 吉比特2025年Q3营业收入达19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润为5.69亿元，同比大幅增长307.70%，营收创上市以来季度新高 [4][6] - 吉比特业绩增长主要受新游《杖剑传说》推动，该游戏自5月29日上线以来，大陆版流水已达11.66亿元，单Q3流水约7.42亿元 [5] - 吉比特2025年1-9月累计营业收入达44.86亿元，同比增长59.17%，累计净利润12.14亿元，同比增长84.66% [7] - 巨人网络Q3营收17.06亿元，同比增长115.63%，净利润6.4亿元，同比增长81.19%，主要得益于新游《超自然行动组》的持续火热表现 [7] - 三七互娱Q3净利润达9.44亿元，同比增长49.24%，增长动力来自《时光大爆炸》《斗罗大陆：猎魂世界》《英雄没有闪》等新品的优异表现 [7] 公司治理与战略调整 - 上海叠纸科技有限公司发生工商变更，法定代表人由创始人兼CEO姚润昊变更为联合创始人兼COO姚飞，此次调整属于优化公司治理的常规操作 [8][10] - 变更后，姚润昊仍通过持有苏州叠纸网络科技股份有限公司54.74%的股份实际控制公司 [10] - 巨人网络CEO兼总经理张栋因个人原因辞职，由公司董事刘伟接任，刘伟是公司资深管理者，曾主导公司私有化及多起资本运作 [11][13] - 巨人网络在2024年年会明确提出“让AI成为公司基因的一部分”，刘伟的回归预计将继续推动公司的年轻化与技术转型 [13] 重点游戏产品与IP动态 - 《王者荣耀》2025年日活跃用户数突破1.39亿，全球月活跃用户数超过2.6亿，均刷新历史峰值 [15] - “王者荣耀”IP生态持续扩张，开放世界RPG游戏《王者荣耀：世界》或将于2026年春季上线，自走棋玩法新品《王者万象棋》将于今年12月开启大规模测试 [15] - “王者荣耀”IP合家欢动画大电影计划已启动，由开心麻花团队操刀，导演张吃鱼执导，沈腾担任特邀创意监工，预计2028年上映 [17] - 英雄游戏旗下《二重螺旋》于10月28日开启全球公测，全球累计预约突破1500万，并创新性取消传统“角色与武器抽卡”的商业化模式 [20][22] - 碳酸小队开发、B站发行的PvE搜打撤游戏《逃离鸭科夫》销量突破200万份，Steam平台在线人数突破30万 [23] - 凉屋游戏公布买断制ARPG《楼兰：诅咒之沙》首支实机预告，游戏以古西域丝绸之路为背景，主打写实冷兵器对抗 [26][28] 国际游戏公司与产品动态 - Supercell宣布终止旗下派对动作游戏《爆裂小队》的后续内容开发，最后一次更新定于2025年12月上线，游戏服务器预计不早于2026年年中关闭 [29] - 暴雪娱乐经典RTS游戏《星际争霸2》国服于10月28日正式回归网易代理运营，所有国服账号数据完整保留，官方赛事生态将重启 [31][34] - 《空洞骑士：丝之歌》发布第4版公开测试补丁，集成了由粉丝汉化团队“修车组”制作的简体中文翻译 [36][38] - Embark Studios开发的科幻搜打撤游戏《ARC Raiders》于10月30日上线，首日登顶Steam全球热销榜，同时在线人数峰值超26万 [39] - 亚马逊旗下MMORPG《新世界》确认将不再获得任何重大内容更新，第10赛季及“Nighthaven”更新将成为最终内容发布，但游戏服务器将继续运营 [40][41]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 传媒行业2025年前三季度及第三季度业绩显著回暖，营收和净利润同比实现正增长，游戏板块成为利润贡献最大子行业，影视板块在政策与AI应用驱动下显现底部反转机会[3][4][5] - 行业景气度持续上行，建议把握游戏板块超跌机会以及影视、AI应用的底部布局机会，重点关注强新品周期的游戏公司及政策拐点已现的影视内容行业[6][159] 业绩回顾总结 前三季度整体业绩 - 2025年前三季度A股传媒板块实现营业收入3876亿元，同比增长5.41%；归母净利润321亿元，同比增长37.18%[3][17] - 毛利率同比提升1.44个百分点至32.81%，净利率同比提升1.97个百分点至8.44%；管理费用率下降0.49个百分点至7.16%，销售费用率略升0.73个百分点至13.44%[3][18] - 所得税率恢复正常，前三季度整体税率约为12%，出版行业税率从25%降至3%，数字媒体行业从17%降至-25%[3][28] - 游戏行业归母净利润138亿元，同比增长88.61%，占板块总利润43%，成为第一大利润子行业；除数字媒体外，其他子板块均实现正增长[3][34] 第三季度业绩加速 - 2025年第三季度A股传媒板块实现营业收入1327亿元，同比增长8.11%；归母净利润103亿元，同比增长59.33%，结束连续四个季度下滑趋势[4][48] - 毛利率同比提升2.63个百分点至32.63%，净利率同比提升2.62个百分点至8.02%；销售费用率同比提升0.96个百分点至13.78%，管理费用率保持稳定[4][49] - 所有子行业利润均转正，游戏板块归母净利润57.77亿元，同比增长111.65%，出版板块增长12.37%[60] 子行业表现总结 游戏行业 - 2025年第三季度游戏板块营业收入304亿元，同比增长28.60%；归母净利润46亿元，同比增长111.65%，增速自2025年第一季度转正后持续加速[5][74] - 销售费用率33%，与第一季度基本持平；管理费用率下降至6.8%，净利率环比提升2.65个百分点至19%[80] - 游戏版号常态化发放，1-9月累计发放1275个，同比增长23.2%；监管环境持续向好，中央及地方出台多项支持政策[89][90] - 头部公司新品周期强劲，如巨人网络《超自然行动组》同时在线人数突破100万，世纪华通《无尽冬日》《Kingshot》位居中国手游海外榜单前二，吉比特《问剑长生》《仗剑传说》表现良好[97][98][108] 影视行业 - 2025年第三季度影视院线板块营业收入86.1亿元，同比下滑2.32%；归母净利润0.86亿元，同比增长174.2%，净利润转正[5][114] - 行业净利润率1.43%，仍处于低位；头部公司如中国电影、万达电影、光线传媒利润贡献显著[114][124] - 政策底显现，国家广播电视总局推出“广电21条”措施，包括取消电视剧40集上限、放宽古装剧限制等，有望带动供给端改善[5][127] - AI动漫短剧成为重要落地场景，中文在线、华策影视、慈文传媒等公司积极布局，平台如抖音、B站推出扶持计划，推动内容创新[129] 投资建议总结 - 公募机构对传媒板块配置持续回暖，截至第三季度持仓总市值819亿元，占板块总市值4.43%[134][135] - 板块近期调整明显，2025年9月25日至10月30日下跌8.56%，当前TTM市盈率45.4倍，处于过去五年91%分位数[142][143] - 结合日历效应，历史数据显示11月传媒板块及子行业表现较好，建议关注游戏超跌机会及AI应用底部布局[150][152] - 推荐标的包括游戏板块的巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司；IP潮玩板块的泡泡玛特、浙数文化、姚记科技；影视内容平台及制作公司如芒果超媒、哔哩哔哩、光线传媒、华策影视；AI应用方向的中文在线、昆仑万维、阅文集团等[6][159]

公司股价表现 - 巨人网络股价在2025年几乎翻了三倍，但在三季报发布前后见顶 [1] - 近两周股价面临全年最大回撤，距9月份高点下跌近30% [4] 2025年第三季度及全年财务业绩 - 公司第三季度营业收入为17.1亿元，同比上升115.6% [1] - 第三季度归母净利润为6.4亿元，同比上升81.2% [1] - 第三季度扣非归母净利润为6.78亿元，同比上升73.9% [1] - 全年归母净利润为14.2亿元，同比上升32.3% [1] 重大人事变动 - 2025年10月28日，公司CEO、总经理张栋因个人原因辞职 [4] - 公司董事刘伟出任公司CEO、总经理职务，将聚焦培养年轻核心人才 [4] - 此次人事变动被公司公关负责人称为影响有限 [12] 2025年关键驱动因素：游戏《超自然行动组》 - 游戏《超自然行动组》成为暑假期间的黑马，核心卖点为"中式恐怖+团队生存+寻宝解密" [5] - 该游戏在7月同时在线人数突破100万，稳居iOS游戏免费榜TOP5，畅销榜最高位列TOP4 [7] - 从5月开始，游戏日均流水从3.4万美元增至8.2万美元 [7] - 该游戏的成功是公司全面转向创新化的缩影 [8] 前任CEO张栋的任期与战略 - 张栋于2024年1月1日出任CEO，旨在将公司从《征途》系列中解放出来，发展新产品线 [8] - 其推动的战略改革聚焦于"征途IP焕新"、"AI+游戏"、"海外发行"三大方向 [11] - 内部管理上推动"业务委员会 + 赛道负责人"机制，让年轻骨干参与决策 [11] - 业内分析认为其"互联网平台化思维"与公司"产品导向"传统存在张力 [11] - 张栋的离职被视为完成了阶段性使命，为年轻团队留出空间 [15] 公司治理模式与未来方向 - 公司实行研发运营发行一体化的机制，由董事长史玉柱提出，给予赛道负责人充分授权 [14] - 随着张栋离开，公司回归"元老掌舵、内部传承"的治理模式，刘伟被视为"巨人精神"的守护者 [16] - 公司强调"专注、务实、用户第一"的经营理念 [16]

公司基本情况 - 公司是国内领先的网络游戏企业，核心业务为互联网游戏的研发与运营，拥有深厚技术积累和丰富IP资源 [1] - 公司成立于1997年7月22日，于2011年3月2日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括手游、IP概念、电子竞技等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为33.68亿元，在行业中排名第8位，高于行业平均数32.62亿元 [2] - 2025年三季度净利润为14.31亿元，在行业中排名第5位，远高于行业平均数5.31亿元和中位数1.49亿元 [2] - 行业第一名ST华通营收272.23亿元，净利润44.42亿元，第二名三七互娱营收124.61亿元，净利润23.45亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为16.40%，低于行业平均29.04%，显示出较强偿债能力 [3] - 2025年三季度毛利率为90.62%，高于行业平均58.35%，盈利能力强劲 [3] - 毛利率相比去年同期的88.92%有所提升 [3] 股权结构与股东情况 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为6.1万，较上期增加21.47% [5] - 户均持有流通A股数量为3.17万，较上期减少17.67% [5] - 香港中央结算有限公司持股1.35亿股，相比上期增加4321.52万股 [5] - 华夏中证动漫游戏ETF持股3896.18万股，相比上期增加749.73万股 [5] 业务发展亮点 - 合同负债大幅攀升，第三季度末达13.33亿元，环比增长49.9%，支撑未来业绩增长 [6] - 自研新品《超自然行动组》表现强劲，8月整体收入环比翻倍，跻身中国iOS手游收入榜第10名 [6] - 征途IP系列产品稳健运营，《原始征途》小游戏版本实现用户破圈 [6] - 《超自然行动组》流水增长强劲，7月同时在线玩家超100万 [7] - 《原始征途》小游戏端新增用户破2000万 [7] 产品储备与技术创新 - 全方位拥抱AI浪潮，《太空杀》上线全新AI模式，《原始征途》接入AI NPC [6] - 《球球大作战》拓展用户圈层，《太空杀》推出AI玩法 [7] - 储备产品进展顺利，《名将杀》已获版号，《五千年》计费删档测试进展顺利 [7] 机构观点与业绩预测 - 招商证券预计公司25-27年营业收入分别为49.69/77.51/92.24亿元，归母净利润分别为21.51/40.60/47.18亿元，维持"强烈推荐"评级 [6] - 国元证券预计25-27年EPS为1.16/1.84/2.11元，PE为31/19/17x，维持"买入"评级 [7]

板块整体表现 - 游戏板块在10月31日整体表现强劲，较上一交易日上涨1.22%，领涨个股为汤姆猫，涨幅达4.98% [1] - 当日市场主要指数表现疲软，上证指数下跌0.81%至3954.79点，深证成指下跌1.14%至13378.21点，游戏板块逆市上涨 [1] - 从资金面看，游戏板块呈现主力资金和游资净流出，净流出额分别为4856.08万元和5970.52万元，而散户资金净流入1.08亿元 [2] 领涨个股分析 - 汤姆猫为板块领涨股，收盘价4.64元，成交量212.34万手，成交额达9.77亿元，主力资金净流入9859.59万元，净占比10.10% [1][3] - 涨幅居前个股包括富春股份（涨4.29%）、昆仑万维（涨3.97%）、文投控股（涨3.27%）和电魂网络（涨3.25%） [1] - 部分领涨股获得显著主力资金青睐，如ST中青宝主力净流入2035.71万元，净占比高达20.29%，文投控股主力净流入2790.07万元，净占比12.21% [3] 个股资金流向 - 三七互娱尽管股价微跌0.81%，但获得主力资金净流入1.21亿元，净占比8.42%，是当日主力净流入额最高的个股 [3] - 恺英网络（主力净流入7874.77万元）和神州泰岳（主力净流入4851.77万元）也获得主力资金大幅净流入 [3] - 掌趣科技主力资金净流入4166.36万元，净占比达10.57%，完美世界主力净流入2181.95万元 [3] 下跌及弱势个股 - 当日部分游戏股出现下跌，*ST大晟跌幅最大，为-3.24%，吉比特下跌-2.19%，巨人网络下跌-1.13% [2] - 从资金流向看，汤姆猫、恺英网络等上涨股出现散户资金净流出，净流出额分别为8254.83万元和6733.77万元 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日，中证沪港深线上消费主题指数上涨0.70% [1] - 线上消费ETF基金当日上涨1.48%，最新价报1.1元 [1] - 截至2025年10月30日，线上消费ETF基金本月以来累计上涨1.60% [1] 成分股表现 - 指数成分股昆仑万维上涨4.27%，易点天下上涨4.13%，蓝色光标上涨3.85%，捷成股份上涨3.53%，芒果超媒上涨3.32% [1] - 前十大权重股中，美团-W上涨1.76%，京东健康上涨0.74%，巨人网络上涨0.45%，科大讯飞上涨2.26%，恺英网络上漲1.70% [4] - 前十大权重股中，阿里巴巴-W下跌1.45%，腾讯控股下跌0.54%，快手-W下跌1.34%，哔哩哔哩-W下跌0.34% [4] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76% [2] - 前三大权重股为阿里巴巴-W（权重11.77%）、腾讯控股（权重10.24%）、快手-W（权重6.37%）[2][4]

核心观点 报告核心观点聚焦于宏观经济政策导向与行业结构性机会 宏观经济方面，“十五五”规划建议强调经济增长保持在合理区间（隐含目标约5%），并通过超常规措施推动科技自立自强，同时着力于供给与需求、外需与内需、投资与消费的“三个再平衡”，尤其侧重提振消费和“投资于人”[7][8][9][10] 美联储12月降息可能性仍较大，但表态偏鹰派，短期内市场风险偏好或受压制[15][17][20] 行业方面，电力行业在电改深化背景下，预期趋稳，火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海机会值得关注[22][23][24][27] 多家公司2025年第三季度业绩表现亮眼，呈现同环比高增态势，主要集中在电力设备与新能源、传媒、电子等领域[28][37][52][56][61] 宏观经济 - “十五五”规划建议提出经济增长保持在合理区间，隐含目标或在5%左右，为实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，2025-2035年需人均GNI增速、实际GDP增速分别超过6.3%、4.6%[8] - 规划要求采取超常规措施提高科技自立自强水平，重点在集成电路、工业母机等关键核心技术领域取得突破，并培育量子科技、生物制造等未来产业[9] - 规划着力于“三个再平衡”，更加侧重提振消费，目标是促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，居民消费率有15-20个百分点的提升空间[9][10] - 美联储10月FOMC会议宣布降息25bp至3.75%-4.0%，并于12月1日起结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰，称12月降息并非板上钉钉[15][16][17] - 考虑到美国政府关门及经济下行压力，美联储在12月份可能还有一次降息，CME期货定价美联储12月降息概率超过60%[18][20] 电力行业 - 2025年初至10月28日，红利风格板块整体表现不佳，2025年前三季度全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.8%，预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的供需格局[22] - 火电方面，动力煤价格自2025年7月开始反弹，带动电价企稳，江苏电力市场月度集中竞价出清价格环比提高82.80元/兆瓦时至395.60元/兆瓦时[23] - 绿电方面，136号文推动新能源全面入市，风电政策底已现，山东、甘肃、新疆、云南四省已完成首轮机制电价竞价，市场化改革步入深水区[24] - 电网设备方面，2025年1-9月国网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9%，一次设备出口金额中，液体介质变压器出口315.82亿元，同比增长54.9%[25][26] - 行业投资机会关注火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海，受益标的包括华能国际、龙源电力、平高电气等[27] 公司业绩亮点（电力设备与新能源） - 特锐德2025年第三季度实现归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，环比增长36.75%，毛利率27.76%，净利率10.23%，公司传统主业稳步出海，充电网业务扭亏为盈[28][29] - 富特科技2025年第三季度实现归母净利润0.70亿元，同比增长186.93%，环比增长48.09%，国内车载电源市占率从2024年的5.6%提升至2025年8月的12.0%，境外业务收入占比提升至17%以上[37][38][39] - 深南电路2025年第三季度营收和利润均创新高，单季营收63.01亿元，同比增长33.25%，归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，毛利率31.39%，同比提升6.00个百分点，主要受益于PCB产品结构改善及载板稼动率提升[56][57] 公司业绩亮点（传媒） - 恺英网络2025年第三季度营收14.97亿元，同比增长9.1%，归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，毛利率83.0%，净利率38.9%，合同负债达3.5亿元，同比增长106%，反映传奇盒子业务增量未完全兑现[52] - 巨人网络2025年第三季度营收17.06亿元，同比增长115.6%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.2%，业绩高增主要系《超自然行动组》表现亮眼，合同负债达13.33亿元，同比增长172%[61][62] - 顺网科技2025年第三季度归母净利润1.62亿元，同比增长39.0%，毛利率58.5%，同比提升15.3个百分点，盈利能力提升受益于业务结构改善，算力云业务有望开启商业化[65][67] 其他行业公司动态 - 招商积余2025年前三季度营收139.42亿元，同比增长14.65%，归母净利润6.86亿元，同比增长10.71%，市场化拓展项目新签合同额占比92%[31][33][34] - 圣泉集团2025年前三季度营收80.72亿元，同比增长12.9%，归母净利润7.6亿元，同比增长30.8%，先进电子材料及电池材料销量6.11万吨，同比增长19.01%[73][74] - 亚钾国际2025年前三季度营收38.67亿元，同比增长55.8%，归母净利润13.63亿元，同比增长163%，氯化钾销量152.43万吨，同比增长22.8%，毛利率58.9%[81][82] - 立高食品2025年前三季度收入31.5亿元，同比增长15.73%，归母净利润2.48亿元，同比增长22.03%，KA渠道收入同比增长约30%，新零售渠道收入同比增长约40%[85][86]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入33.68亿元，同比增长51.84% [1] - 2025年前三季度归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [1] - 2025年第三季度单季营收17.06亿元，同比增长115.63% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润6.40亿元，同比增长81.19% [1] - 截至25Q3末公司合同负债13.33亿元，较Q2末增加4.4亿元，主要因游戏收入递延周期调整 [1] 费用与运营效率 - 2025年前三季度销售费用率为36.23%，同比增加4.31个百分点，主要因广告宣传及渠道费上升 [1] - 2025年前三季度管理费用率为4.78%，同比下降1.48个百分点 [1] - 2025年前三季度研发费用率为21.27%，同比下降2.21个百分点 [1] 核心游戏表现 - 休闲赛道游戏《超自然行动组》7月同时在线玩家超100万，Q3流水增长强劲 [2] - 《超自然行动组》通过新地图、新员工、新时装更新及与“小狗蛇”、“精灵梦叶罗丽”等IP联名驱动增长 [2] - 征途IP赛道在小程序端实现突破，《原始征途》小游戏端上半年累计新增用户破2000万 [2] - 成熟产品《球球大作战》玩法创新并拓展多平台，《太空杀》流水稳定并与AI大模型厂商合作推出AI玩法 [2] 产品储备与未来展望 - 公司Q4为《超自然行动组》规划了与“敦煌艺术馆”、“赞萌露比”的联动活动，以持续推动用户增长 [2] - 卡牌策略游戏《名将杀》已获版号，并于10月结束付费删档测试 [2] - 由董事长史玉柱带队的SLG产品《五千年》于10月17日开启计费删档测试，进展顺利 [2] - 预计公司25-27年EPS为1.16元、1.84元、2.11元，对应PE为31倍、19倍、17倍 [3]