货币政策空间 - 美联储降息减轻货币政策外部约束 为央行提供更多操作空间 [1] - 央行可使用降低存款保证金率 降低利率等工具 更好发挥逆周期调节功能 [1] 汇率与进出口贸易 - 美联储降息周期通常导致美元走弱 人民币有望相对美元升值 [1] - 人民币购买力相对增强 有利于进口贸易 [1] - 美元相对购买力伴随走弱下降 但降息刺激美国经济增长 [1] - 美国对中国商品进口需求可能增加 [1]

深圳券商2025年上半年业绩表现 - 国信证券以110.75亿元营收和53.67亿元归母净利润位居深圳券商第一 营收同比增长51.84% 净利润同比增长71% [1][4] - 招商证券以105.20亿元营收和51.86亿元净利润位列第二 营收同比增长9.64% 净利润同比增长9.23% [1][4] - 长城证券净利润同比增长91.92%至13.85亿元 营收同比增长44.24%至28.59亿元 成为增长黑马 [1][3][5] - 五矿证券是唯一出现营收净利润双降的券商 营收5.07亿元同比下降13.67% 净利润1.17亿元同比下降3.36% [1][11] IPO业务与绿色金融发展 - 国信证券以6个IPO新受理项目位居深圳券商首位 招商证券4个项目 平安证券2个项目 第一创业1个项目 [1][6] - 招商证券A股股权主承销金额达244.38亿元 同比增长371.5% 承销金额行业排名第7 [6] - 国信证券成功发行全国首单碳中和绿色+长三角一体化私募公司债 五矿证券承销浙江省最大规模绿色债券 [7] 财富管理与客户增长 - A股市场日均成交额1.39万亿元 较2024年增长30.74% ETF日均成交2446亿元增长59.3% [9] - 第一创业新增客户12.11万户 新增客户资产规模63.82亿元 [8][9] - 国信证券经纪业务客户托管资产超2.6万亿元 较上年末增长7.5% 金太阳App用户超3085万增长6.38% [9] - 招商证券财富管理客户数同比增长45.53% 高净值客户增长23.99% App月活居行业第4 [9][10] 行业格局与特殊案例 - 深圳券商呈现"头部领跑"格局 10家券商营收破百亿 国信招商稳居行业头部 [2][4] - 五矿证券在郑宇正式出任董事长后面临业绩扭转挑战 2024年营收曾下降33.73% [11][12] - 国投证券以56.31亿元营收和16.97亿元净利润位居第三 营收增长27.43% 净利润增长39.67% [1][4]

行业薪酬总额增长 - 39家可比上市券商薪酬总额达777.15亿元 较2024年同期657.55亿元增长18.19% [2] - 超八成机构实现薪酬总额正增长 与行业净利润普遍超20%增幅及近半机构增幅突破50%同步 [3] - 头部券商中中信证券以111.23亿元居首 中金公司55.72亿元和华泰证券51.37亿元紧随其后 同比增幅分别为13.58%/27.53%/21.46% [3] 机构薪酬表现分化 - 6家机构薪酬总额下滑 包括中信建投降14.39%/财通证券降7.12%/东北证券降0.12%/信达证券降4.57%/首创证券降0.06%/中原证券降14.42% [4] - 部分下滑机构受业绩影响 财通证券和中原证券营收下降 首创证券营收仅增2.33% [4] - 中信建投投行业务/资产管理/交易及机构服务业务收入分别下滑11.95%/16.79%/3.92% [5] 人均薪酬水平变动 - 42家上市券商人均薪酬31.76万元 同比增长25.58% [2] - 39家可比券商中34家人均薪酬增长 占比近九成 仅5家机构下降 [6] - 中信证券人均薪酬42.64万元居首 国信证券同比涨54.41%至35.32万元 中金/华泰/申万宏源/中国银河人均薪酬均超28万元且增幅超20% [6] 薪酬增长驱动因素 - 行业经纪业务净收入同比增长75.93% 自营业务净收入1123.54亿元且同比增长53.53% [7] - 头部券商加强科技金融人才争夺 招商证券奖金与科技投行等战略任务挂钩 广发证券设立数字化人才训练营 [7] - 薪酬增长反映行业向好趋势 但高管限薪仍是大势所趋 [7] 特殊案例表现 - 合并后的国泰海通薪酬总额88.05亿元 同比增长118.29% 员工人数由1.48万人增至2.71万人 [3] - 华西证券因业绩激增1195% 薪酬总额增幅超40% 与盈利改善形成正向循环 [3]

经纪业务收入增长 - 证券行业上半年经纪业务手续费净收入789.52亿元 较去年同期603.58亿元增长30.8% [2][4] - 股票基金日均交易额1.61万亿元 同比提升63.87% 港股日均成交2402亿港元 同比提升117.61% [4] - 前十券商经纪业务收入合计408.14亿元 占行业总收入比例达51.69% 中信证券以64.02亿元居首 国泰海通以57.33亿元位列第二 [4] 客户规模与数字化获客 - 国泰海通境内个人资金账户数达3845万户 较上年末增长4.2% 其中富裕及高净值客户数增长6.8% 私人订制服务资产规模增长57.7% [5] - 国信证券经纪客户托管资产超2.6万亿元 较上年末增长7.5% 手机证券用户总数超3085万户 增长6.38% [5] - 中信建投上半年新开发客户83.08万户 同比增长12.98% 互联网引流效果居行业前列 [5] 金融产品代销业务 - 42家上市券商代销金融产品收入55.68亿元 同比增长32.09% [2][7] - 头部券商代销收入领先 中信证券8.38亿元 中金公司6.03亿元 国泰海通4.48亿元 [7] - 中小券商代销增速显著 南京证券同比增长191.28% 国联民生增长135.08% 国金证券增长124.50% [7] 产品配置与创新策略 - 中信建投金融产品保有规模突破2800亿元 买方定制业务保有规模同比增长161.62% 非货币型ETF保有规模增长120.85% [8] - 华泰证券构建多维度资产配置解决方案 金融产品销售规模达3045.72亿元 基金投顾业务规模210.37亿元 [9][11] - 招商证券"e招投"基金投顾保有规模47.19亿元 累计签约客户8.76万户 财富顾问人数达1414人 [12] AI技术赋能财富管理 - 国泰海通践行"all in AI"战略 业内首推APP大模型面客服务 助力代销产品保有规模快速增长 [11] - 华泰证券加强AI大模型赋能买方投顾应用 迭代升级资产配置工具 [11] - 国信证券加速推进AI技术赋能 重塑智能财富管理新生态 [12]

行业整体业绩表现 - 50家上市券商2025年上半年归母净利润全部实现增长且无一家亏损为2022年以来首次达成的中期业绩成就 [1] - 10家头部券商营收合计1542.95亿元同比增长14.89%归母净利润合计749.23亿元同比增长60.52% [2] - 头部券商中7家归母净利润增速超过40%其中国泰海通和中金公司增速分别达213.74%和94.35% [2] 头部券商竞争格局 - 国泰海通因并购重组产生负商誉79.64亿元归母净利润达157.37亿元同比增长213.74%跃居行业第一 [1][3] - 中信证券归母净利润137.19亿元同比增长29.80%营收330.39亿元保持行业营收第一 [3] - 剔除负商誉影响后国泰海通扣非归母净利润72.79亿元略低于华泰证券的74.56亿元中信证券扣非归母净利润135.71亿元保持领先 [4] - 中国银河与广发证券归母净利润分别为64.88亿元和64.70亿元增速均约48%竞争激烈 [4] 业务板块表现 - 头部券商自营业务收入合计710.69亿元同比增长50.83% [5] - 经纪业务收入合计367.09亿元同比增长47.13%投行业务收入88.35亿元同比增长19.44%资管业务收入149.53亿元同比增长2.42% [5] - 中信证券自营业务收入190.52亿元经纪投行资管业务净收入分别为64.02亿元20.98亿元54.44亿元均居行业第一 [5] 境外业务发展 - 9家头部券商境外子公司除招商证券国际外净利润全部实现正增长其中国信香港增长超1300%广发控股香港增长超200%中金国际和中信建投国际增长超160% [7] - 中信证券国际净利润3.9亿美元（约30.44亿港元）同比增长66%略高于中金国际的26.34亿港元居境外业务第一 [8][9] - 港股市场上半年日均成交额2402亿港元同比上升118%新股集资总额1094亿港元同比上升716% [6] - 中金公司上半年承销53单港股IPO项目远超中信证券的18单 [9]

信托行业证券市场持仓概况 - 18家信托公司现身25家A股上市公司前十大流通股股东 持股总市值达592.1亿元 较一季度末增长64.56亿元[1] - 信托资金重点布局非银金融、银行、交通运输、医药生物等多个行业 金融行业为第一重仓领域[1] 金融行业持仓明细 - 信托持股数量前6个股均属金融行业 国信证券(21.37亿股)和江苏银行(12.81亿股)为十亿级持股[1] - 金融股持股市值前三位分别为国信证券(246.18亿元)、江苏银行(152.91亿元)和国元证券(46.74亿元)[2] - 其他金融股持仓包括无锡银行(10.50亿元)、华西证券(8.77亿元)、东吴证券(7.86亿元)和西部证券(4.02亿元)[2] 非金融行业持仓情况 - 重庆路桥与海南机场等非金融行业公司获得信托公司关注[2] - 持股数量表显示重庆路桥持仓1988万股 海南机场持仓2672.88万股[3][4] 信托重仓金融股核心逻辑 - 金融企业具备盈利稳定性和分红能力优势 银行和头部券商有稳定现金流与高股息率[4] - 金融行业具有规模效应和行业壁垒 市场地位稳固且抗波动能力强[4] - 信托公司与金融行业存在天然业务联系 对行业趋势和风险研判具备信息优势[4] - 金融股"稳定+分红+安全"特性与信托资金稳中求进原则高度契合[4][5]

深圳券商服务科技创新成果 - 近3年深圳券商助力190家企业登陆沪深北交易所 其中科创板50家 创业板66家 融资总额超2400亿元 [1] - 注册制改革以来累计助力193家企业登陆科创板 162家企业登陆创业板 覆盖新一代信息技术 生物医药 高端装备 新材料 绿色能源等国家战略性领域 [2] - 2025年7月全市场共有32家企业入选科创成长层 13家未盈利企业提交上市申请 其中6家由深圳券商保荐 [2] 上市服务创新实践 - 招商证券创新构建估值模型助力矽电股份成为A股探针台设备细分领域首家上市公司 [2] - 中信证券助力影石创新完成科创板IPO募资19.38亿元 [2] - 平安证券助力鼎佳精密登陆北交所 [2] 并购重组标杆案例 - 华泰联合证券助力闻泰科技并购安世半导体 完成"蛇吞象"式交易 [3] - 创新推动思瑞浦以定向可转债支付收购创芯微 [3] - 护航芯联集成收购芯联越州 成为"科创板八条"后首单未盈利资产并购案 [3] 债券融资创新突破 - 6家深圳券商发行科技创新债规模达160亿元 [4] - 中信证券上半年服务40家企业发行科技创新债券 融资规模逾700亿元 [4] - 国信证券落地全国首单民营创投"科技创新债" 获央行风险分担机制支持 [5] 特色债券产品创新 - 国投证券助力发行全国首单"科技创新+中小微企业支持"双贴标创投债 [5] - 长城证券助力发行全国首单"绿色+乡村振兴+科技创新"债券 [5] 全周期金融服务能力 - 2024年以来举办58场活动 走访50家次券商 覆盖近2000名从业人员 [7] - 中信证券助力中兴通讯发行35.84亿元H股可转债 为全球市场首单人民币计价美元交割可转债 [7] - 华泰联合证券助力德明利完成9.72亿元定增 佰维存储19亿元定增建设晶圆级先进封测基地 [7] 直接投资与生态建设 - 招商证券在科技创新领域投资约82.5亿元 [8] - 国信证券私募股权投资累计完成251个项目 投资金额超100亿元 [8] - 券商联动创投机构 科研院所及产业龙头促进技术 资本 人才要素流转 [8]

基金基本信息 - 易方达上证380交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：530380，认购代码：530383，场内简称：上证380，扩位简称：上证380ETF易方达）为交易型开放式股票型指数基金 [1][22] - 基金存续期限为不定期，基金份额发售面值为人民币1.00元 [22] - 基金管理人为易方达基金管理有限公司，托管人为中国银行股份有限公司，登记结算机构为中国证券登记结算有限责任公司 [1] 募集安排 - 募集期为2025年9月10日至2025年9月17日，投资人可选择网上现金认购和网下现金认购两种方式（暂不开通网下股票认购） [1][24] - 首次募集规模上限为80亿元人民币（不包括募集期利息和认购费用），若超额将采取末日比例确认方式控制规模 [4] - 末日认购申请确认比例计算公式为：（80亿份－末日之前有效认购申请份额总额）/末日有效认购申请份额总额 [5] 认购费用与限额 - 认购费用或认购佣金不超过认购份额的0.80% [3][27] - 网上现金认购单一账户每笔认购份额需为1,000份或其整数倍，最高不得超过99,999,000份 [6][31] - 通过基金管理人办理网下现金认购的，每笔认购份额须在10万份以上（含10万份） [6][38] 账户与交易规则 - 投资人需具有上海证券交易所A股账户或证券投资基金账户，其中证券投资基金账户只能进行现金认购和二级市场交易 [2][43] - 如投资者需要参与基金份额的申购、赎回，则应开立上海证券交易所A股账户 [2][44] - 网上现金认购申请提交后可在当日交易时间内撤销，网下现金认购撤销以销售机构规定为准 [6][39] 标的指数编制 - 基金标的指数为上证380指数，样本空间同上证180指数 [10][11] - 选样方法包括剔除中证ESG评价结果在C及以下的证券，并选取非上证180指数样本且过去一年日均总市值排名位于样本空间160名以后的证券 [13] - 指数计算公式为：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数×1000，单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40% [15] 资金处理与清算 - 通过基金管理人进行网下现金认购的有效认购资金在募集期间产生的利息将折算为基金份额归持有人所有 [26][36] - 网上现金认购和通过发售代理机构进行网下现金认购的有效认购资金在登记结算机构清算交收后至划入基金托管专户前产生的利息计入基金财产 [26] - T日通过发售代理机构提交的网上现金认购申请，由发售协调人于网上现金认购结束后的4个工作日内将实际到位的认购资金划往基金募集专户 [33] 发售机构与渠道 - 发售协调人为国信证券股份有限公司 [24] - 网下现金发售直销机构为易方达基金管理有限公司，暂未公布网下现金发售代理机构 [59][60] - 网上现金发售通过具有基金销售业务资格的上海证券交易所会员单位办理 [62] 投资目标与策略 - 基金投资于上证380指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%且不低于基金资产净值的90% [17] - 投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化 [17][22]

核心人事变动 - 明星分析师荀玉根从国泰海通转战国信证券 担任首席经济学家 经济研究所所长及博士后工作站办公室主任 [1][2] - 荀玉根曾七次蝉联新财富最佳分析师策略研究第一名 并获得新财富白金分析师称号 [2] - 原研究所所长杨均明兼任公司战略发展部负责人 [6] 公司战略背景 - 国信证券连续两年经营业绩回升 收购万和证券获监管审核通过 [3] - 公司提出2025年六大业务主线任务之一为推进全方位研究服务 探索专业化 精品化 国际化研究路径 [14] - 研究领域主要覆盖新能源 新材料 高端制造等战略性新兴产业 [14] 研究业务表现 - 国信证券研究所分仓佣金排名从行业前列滑落至第二梯队 2024年位列行业第19位 [5][7] - 2024年佣金收入2.53亿元 同比下降16.82% [7] - 2023年佣金收入3.04亿元 行业排名第25位 [9] - 2024年上半年总佣金1.24亿元 同比下滑16.68% 排名行业第15位 [8] 历史业绩对比 - 2007年分仓佣金2.55亿元 排名第8 [9] - 2011年佣金2.06亿元 排名第4 [9] - 2015年佣金5.88亿元 达到历史峰值 排名第4 [9] - 2016年后排名持续下滑 2017年佣金2.06亿元 排名跌至第17 [9] 业务发展历程 - 2004年研究部更名为经济研究所 时任所长蒋国云为灵魂人物 [10] - 2005年佣金分仓收入同比增长150% 首创行业首席分析师制 [10] - 2004-2006年通过高薪挖角快速建立研究团队 [10] - 2007-2015年投行业务5次A股IPO承销数量行业第一 [12] 衰退原因分析 - 2017年起多位王牌分析师流失导致研究水平下降 [12] - 2018年涉华泽钴镍财务造假案 投行业务营收下滑近五成 [13] - 受互联网券商冲击 经纪业务排名从2015年第1滑落至近年第9 [13][14] - 整体平台竞争力下滑 与公司战略 薪酬体系 外部环境等多因素相关 [12] 行业环境变化 - 公募降佣 券商合并重组加速研究所高层人事洗牌 [6] - 中小券商引入明星分析师以提升研究实力与品牌影响力 [6] - 通过研究业务撬动投行 机构销售与交易等多业务条线协同效应 [6]

券商经纪业务表现 - 2025年上半年42家A股上市券商证券经纪业务收入合计745.45亿元 同比增长50.69% [1] - 头部券商集中度显著 前9家券商经纪收入合计434.64亿元 占总收入58.31% [1] - 中信证券以79.92亿元经纪收入居首 国泰海通68.66亿元和华泰证券50.94亿元紧随其后 [1] 券商行业动态 - 国盛金控总经理陆箴侃辞职 董事长刘朝东代行总经理职责 公司将更名为国盛证券 [2] - 新任总裁人选确定为前财达证券副总经理赵景亮 公司强调聚焦特色化精品化业务体系建设 [2] REITs市场表现 - 中证REITs全收益指数9月4日上涨0.42% 多只公募REITs单日涨幅超2% [3] - 8月25日至29日指数上涨1.06% 跑赢中证红利指数2.16个百分点 [3] - 仓储和高速类REITs项目因基本面稳健凸显配置价值 [3] 基金发行情况 - 9月前四天成立26只权益类基金 发行规模175.87亿元 [4] - 包含招商均衡优选混合基金后 本月权益类基金发行总规模达226亿元 [4]