市场扩张和并购 - 公司拟与台湾盟立、台湾盟英等共同投资10000万元设立深圳科盟[3] - 公司现金投入4000万元，占注册资本40%[3] 未来展望 - 投资基于全球市场人形机器人工业领域前景[17] - 各方预期机器人关键组件市场前景广阔[17] 其他新策略 - 深圳科盟董事会设7人，公司有权提名4人[13] - 董事长、财务负责人从公司提名人选中产生或聘任[13] 风险提示 - 投资需行政审批，存在不确定性[17] - 深圳科盟成立后面临运营管理等风险[17]

会议信息 - 公司第五届董事会第五次（临时）会议通知于2024年4月16日送达相关人员[3] - 会议于2024年4月22日以现场与通讯表决相结合的方式举行[3] - 应到董事七名，实到董事七名[3] 投资决策 - 审议通过与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司并签署协议的议案[4] - 议案表决结果为赞成7票、反对0票、弃权0票、回避0票[4] 公告情况 - 相关公告于2024年4月23日在《证券时报》等报刊及巨潮资讯网发布[4]

业绩总结 - 公司23年实现营收105.11亿元，同比增长21.47%[1] - 公司23年归母净利12.01亿元，同比增长33.47%[1] - 公司23年整体毛利率为23.58%，同比下降0.28%[2] - 公司23年业务净利率为11.42%，同比增长1.01%[3] 未来展望 - 科达利2026年预计营业收入将达到189.56亿元，较2023年增长80.3%[8] - 2026年预计净利润为20.12亿元，较2023年增长65.9%[8] - ROE预计在2026年达到11.2%[8] 研究分析 - 华安证券电力设备与新能源研究组的张志邦是科达利行业研究的首席分析师[9] 评级体系 - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[14] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级[14] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[14]

会议相关 - 公司第五届董事会第四次（临时）会议通知于2024年4月12日送达，18日举行[3] 转债情况 - 截至2024年4月18日，“科利转债”触发转股价格向下修正条款[4] - 董事会决定本次不修正，未来3个月再触发也不提出修正方案[4] - 2024年7月19日起再触发将开会决定是否修正[4] 议案表决 - 《关于不向下修正科利转债转股价格的议案》表决结果：赞成7票、反对0票、弃权0票、回避0票[5]

担保情况 - 公司为惠州科达利累计不超180,000万元银行授信提供担保，有效期12个月[3] - 公司为惠州科达利向宁波银行不超20,000万元综合授信提供连带责任保证[4] - 本次担保后公司及控股子公司担保额度总金额471,000万元，占最近一期经审计净资产比例44.86%[15] 子公司财务 - 公司持有惠州科达利100%股权，其最近一期资产负债率41.86%[6] - 惠州科达利2023年12月31日资产总额303,691.06万元，负债总额127,140.11万元，净资产176,550.95万元[9] - 惠州科达利2023年度营业收入365,182.99万元，利润总额39,729.82万元，净利润35,523.57万元[10] 其他 - 公司不存在逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担的损失[15]

转股价格相关 - 2024年3月27日至4月18日触发转股价格向下修正条款[12] - “科利转债”初始转股价格为159.35元/股[6] - 经多次调整，当前转股价格为152.20元/股[8] 决策相关 - 董事会决定本次不向下修正转股价格[3] - 未来3个月内触发亦不提出修正方案[3] - 7月19日起再触发将开会决定是否修正[13] 债券发行 - 2022年7月8日发行15,343,705张可转债，每张面值100元[4]

公司投资评级 - 科达利（002850.SZ）的投资评级为“增持”[序号1] 核心观点 - 科达利是锂电池结构件行业的龙头企业，结构件对电池安全性能有重要影响，起到保护作用[序号1] - 2024年全球锂电结构件市场规模预计约为404亿元，科达利占据全球市场份额的28-33%[序号1] - 科达利2023年实现营业收入105.1亿元，同比增长21.5%，归母净利润12.01亿元，同比增长33.5%[序号1] 公司研究·深度报告 公司概况 - 科达利自1996年成立以来，一直专注于精密结构件研发及制造领域，2010年市场份额国内第一，2017年上市并逐步实现产品出海[序号9] - 公司股权结构清晰，实控人为励建立、励建炬兄弟，合计持股38.44%[序号10] - 公司管理层产业经验丰富，董事长励建立及总裁励建炬自公司创立之初至今，从事产业活动近三十年[序号11] 主营业务 - 公司主营业务包括锂电池结构件和汽车结构件，锂电池结构件产品包括电池壳体、电池极柱、电池盖板、电池软连接等，主要供应给全球知名锂电池制造企业[序号14] - 汽车结构件产品包括汽车中控仪表部件、汽车座椅部件、EPB电机驱动总成部件、汽车车锁部件等，主要供应给全球知名汽车制造厂商[序号15] 业绩表现 - 科达利股份营收、归母净利润呈现高速增长，2023年公司实现营业收入105.1亿元，同比增长21.5%，归母净利润12.01亿元，同比增长33.5%[序号16] - 2020-2023年公司营收复合增长率74.3%，归母净利润复合增长率88.6%，整体营收与利润整体呈现高速增长[序号17] 财务分析 - 科达利产品毛利率领先于同行企业，主要在于公司不断提升生产运营的管理效率，提升自动化水平和技术水平，提升产品良率和生产效率，同时随着公司生产的规模效应显现，单位生产成本得以有效降低[序号40] - 公司客户结构优异，前五大客户营收占比高，下游客户基本涵盖全球主要锂电池厂商，近年来公司前五大客户营收占比基本保持在75%-85%左右，第一大客户营收占比近年来基本保持在35%以上[序号42] 市场空间与竞争格局 - 2028年全球锂电结构件市场空间预计约为529亿元，2024-2028年复合增长率为5.6%[序号1] - 锂电结构件市场格局稳固，科达利市场份额领先，从方形电池结构件市场竞争格局来看，基本呈现一超多强局面，科达利方形结构件市场份额为36%[序号37] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.9/14.0/14.83亿元，同比增长7%/9%/6%，对应估值18/17/16倍[序号3] - 结合绝对和相对估值法，认为公司股价的合理估值区间为95.6-100.59元，较当前股价有10%-15%溢价空间[序号3] 风险提示 - 下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险[序号4]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2023年年报，全年归母净利润12亿元，同比增长33%，盈利能力稳健，产能建设推进，市场地位巩固，维持增持评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数270.01百万，流通股192.21百万，总市值23,558.03百万人民币，3个月日均交易额299.99百万人民币，主要股东励建立持股29.18 [1] 业绩表现 - 2023年营收105.11亿元，同比增长21.47%；归母净利润12.01亿元，同比增长33.47%；扣非归母净利润11.58亿元，同比增长37.12%；2023年第四季度归母净利润4.06亿元，同比增长31.91%，环比增长41.82%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长33.77%，环比增长40.16%，业绩符合预期 [2] 盈利能力 - 2023年销售毛利率23.58%，同比下降0.28个百分点；销售净利率11.59%，同比增长1.04个百分点，整体盈利能力稳健，未来将通过降本、拓展海外客户等保持盈利水平，通过技术创新等保证利润率 [2] 产能建设 - 在国内锂电重点区域布局13个生产基地，欧洲布局3个生产基地；2023年向德国科达利增资3000万欧元，向匈牙利科达利增资3200万欧元；德国和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地一期已满产，二期设备持续到位，新增基地投产将提升生产规模、效率，降低成本 [2] 客户与市场 - 客户涵盖全球知名动力电池及汽车制造企业，与客户建立长期稳定合作关系；2023年与欧洲某知名锂电池厂商签署合同，供应约3.5亿套方形锂离子电池盖板，海外市场开拓取得进展，有助于提升盈利能力 [2] 估值调整 - 当前股本下，考虑下游需求增速放缓，将2024 - 2026年预测每股收益调整至5.20/6.35/7.88元（原预测为5.50/7.31/-元），对应市盈率16.8/13.7/11.1倍；维持增持评级 [2] 财务指标预测 |指标|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|8,654|10,511|12,797|16,083|19,616| |增长率（%）|93.7|21.5|21.7|25.7|22.0| |EBITDA（人民币百万）|1,514|2,277|2,687|3,242|3,824| |归母净利润（人民币百万）|901|1,201|1,404|1,715|2,127| |增长率（%）|66.4|33.3|16.9|22.1|24.0| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|3.34|4.45|5.20|6.35|7.88| |原先预测摊薄每股收益（人民币）|-|-|5.50|7.31|-| |调整幅度（%）|-|-|(5.5)|(13.2)|-| |市盈率（倍）|26.1|19.6|16.8|13.7|11.1| |市净率（倍）|4.1|2.2|2.1|1.8|1.6| |EV/EBITDA（倍）|15.4|11.0|9.6|7.9|6.4| |每股股息（人民币）|0.3|1.5|1.8|1.3|1.6| |股息率（%）|0.3|1.7|2.0|1.5|1.8|[3]

业绩总结 - 公司2023年销售净利率环比提升4.79%[3] - 公司2023年经营活动现金流净额同比增长70.78%[2] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利润为14.61亿，2025年为17.98亿，2026年为21.89亿[6] 市场扩张和并购 - 公司海外工厂产能布局持续扩张，预计2024年海外收入有望高增[5] 新产品和新技术研发 - 公司通过优化客户和产品结构以及降本增效提升盈利能力[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入105.11亿元，同比增长21.47%[1] - 公司2024年预计归母净利润为13.96亿元，2025年为17.13亿元，2026年为20.36亿元[1] - 营业收入在2022年至2026年间分别为86.54亿元、105.11亿元、131.93亿元、160.65亿元和192.55亿元，增长率逐年提升[6] - 归属母公司净利润在2022年至2026年间分别为9.00亿元、12.01亿元、13.96亿元、17.13亿元和20.36亿元，呈现稳步增长趋势[6] 未来展望 - 公司计划加快产能建设，提升核心竞争力，包括在国内和海外建设多个生产基地[2] - 公司资产总计在2026年预计将达到333.77亿元，呈逐年增长趋势[6] 市场趋势 - 公司业绩受益于下游新能源汽车市场景气度高，维持“增持”评级[3] - 风险提示包括下游市场需求不及预期、产能释放不及预期、市场竞争恶化等[4] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10] - 长城证券版权所有并保留一切权利[10]