纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人、汽车零部件 - **公司**：隆盛科技、豪能股份、美湖股份、湘油泵、英伟达、富士康、女娲机器人 纪要提到的核心观点和论据 特斯拉与国内机器人企业底层逻辑差异 - **核心观点**：特斯拉基于第一性原理研发通用机器人，国内企业侧重细分场景垂直应用 [1][3] - **论据**：特斯拉打造应对各种工况和场景的终极方案，需大量投入且迭代周期长；国内供应链针对纺织、矿山等不同生产场景落地，落地和应用节奏可能更快 [1][3][5] 机器人板块市场表现及影响因素 - **核心观点**：机器人板块近期波动大，受北美科技龙头公司影响 [2] - **论据**：自 5 月上中旬开始调整，上周初回暖，下半周受市场消息和传闻影响波动，部分个股调整幅度大，北美科技龙头公司技术方案、交付和订单节奏变化冲击市场情绪 [2] 相关公司发展情况及优势 - **隆盛科技** - **核心观点**：在机器人领域布局全面，传统业务增长稳健，具备投资价值 [1][6][7] - **论据**：收购威汉智能增强资金实力和客户资源协同效应，在机器人视觉产品布局全面，如斜坡关节总成和灵巧手；马达铁心业务价值量提升；EGR 和电机业务经营态势良好；实施股权激励，对 2025 年盈利预期高，市盈率约 20 多倍 [7][8] - **豪能股份** - **核心观点**：业务呈“三级台阶，两级火箭”发展逻辑，业绩增速超预期 [9] - **论据**：同步器业务领先，差速器业务受益于新能源汽车市场增长，行星齿轮业务在人形机器人传动领域有成本和抗冲击性优势，订单及客户开拓情况良好，还涉足航空航天领域 [9][10] - **美湖股份** - **核心观点**：布局前瞻性领域，与头部客户对接，具备发展潜力和投资价值 [4][13] - **论据**：布局养老机器人和外骨骼机械等领域，对接西南、华南及杭州等地头部客户；2025 年第一季度业绩强劲，全年增长预期乐观；入股女娲机器人，与英伟达合作提升竞争力 [4][13][17] - **湘油泵** - **核心观点**：传统油泵领域地位稳固，积极布局人形机器人领域 [11] - **论据**：在传统油泵领域占比和市场地位高，以谐波传动系统为核心打造关节总成，产业链布局完善，入股女娲机器人显示拓展潜力 [11] - **英伟达** - **核心观点**：在产业链上从研发和生产端赋能机器人产业 [12] - **论据**：搭建虚拟世界仿真平台加快 AI 训练和迭代，减少投入；与富士康合作推动机器人应用于生产线，提高生产效率和技术创新 [12] - **富士康** - **核心观点**：与英伟达合作推动机器人在产线应用场景的打磨和迭代 [20] - **论据**：在产线应用场景中布置机器人并进一步打磨和迭代，对行业发展有重要意义 [20] 汽车零部件板块波动看法 - **核心观点**：汽车零部件板块短期波动正常，与国产链对接的基本面扎实公司具长期投资价值 [14] - **论据**：受北美传闻和大盘波动影响板块波动大，但与国产链对接的隆盛科技、豪能股份、美湖股份受北美影响小，基本面扎实 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 隆盛科技正在打磨和完善第三代灵巧手，涉及感知、执行等多个细节，且与客户对接及产业推进持续进行 [8] - 豪能股份在人形机器人传动领域有重庆工厂的行星减速器业务和成都工厂的摆线减速器或类 RV 减速器 [9] - 湘油泵在传统油泵领域包括小型油泵、大型油泵以及数据中心大口径柴油发电机油泵 [11] - 美湖股份 2025 年 4 月底入股女娲机器人 1.25 个百分点，6 月与英伟达展开深度合作 [17] - 机械传动和方案沉淀成熟后，智能控制是厂商竞争关键因素 [18] - 国产供应链在锤类工具及各种应用场景有投资机会，隆盛科技、豪能股份、美湖股份目前估值和前景进入值得关注区间 [21]

公司概况 - 全球化汽车零部件龙头，业务覆盖全球14个国家，拥有77家工厂及4大产品线（塑件、铝件、金属饰条、电池盒）[1] - 客户包括宝马、奔驰、特斯拉等70余个汽车品牌[1] - 历经三大发展阶段：初创培育期、轻量化转型与全球化布局期、创新发展期，2020年重组为四大业务单元[1] - 目前已成为全球最大的电池盒和车身结构件供应商之一[1] 经营拐点 - 资本开支占收入比重降至8%，为近十年最低，自由现金流转正至7.78亿元[3] - 2024年毛利率28.94%（+1.5pct），净利率10.26%（+0.8pct），ROE达11.97%[3] - 电池盒收入53.4亿元（占比23.1%），传统业务（金属饰条、塑件、铝件）收入占比合计70.3%[3] 传统主业 - 金属饰条2024年收入54.9亿元，毛利率27.8%，产品涵盖门框总成等，市占率较高[1][3] - 塑件收入58.7亿元，毛利率25.1%，拓展智能外饰集成产品（如激光雷达罩、智能前脸），获通用、Stellantis等订单[3] - 铝件收入49.2亿元，毛利率33.3%，产品包括结构件（副车架）和装饰件（行李架）等，获宝马、特斯拉等认可[3] 新业务布局 - 与智元机器人达成战略合作，聚焦智能外饰与电子皮肤、一体化关节总成、无线充电等领域[1] - 产品覆盖工业制造、仓储物流等场景，依托汽车零部件制造经验，推动柔性智造解决方案[1] 电池盒业务 - 2024年电池盒收入53.38亿元，受益于欧盟碳排放政策，欧洲新能源车迎来放量[3] - 挤压成型方案气密性好、迭代成本低，优于一体压铸，成为主流技术方向[3] - 2023年国内市占率15%-19%，位列第一梯队，与宝马、戴姆勒等深度合作[3] - 2024年电池盒毛利率21.43%（+2.05pct），随产能利用率提升，盈利空间进一步打开[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元[2]

核心观点 - 公司当前处于资本开支下行、经营杠杆释放的盈利拐点阶段，ROE和毛利率同步改善 [1] - 电池盒业务成为最大增量来源，受益欧洲新能源车销量拐点，同时机器人业务布局四大产品线 [1] - 公司已完成全球化布局，在14个国家拥有77家工厂，具备本土化运营优势 [3] - 预计2025-2027年收入CAGR达20%，电池盒业务CAGR达33% [6] 资本开支与盈利拐点 - 2021-2023年每年额外资本开支20亿元，2024年降至4亿元，资本开支拐点显现 [2] - 2024年收入增速13%，毛利率提升至28.94%，ROE通过净利率和资产周转率双升实现回升 [2] - 2023年自由现金流转正达4.55亿元，2024年重启分红，股利支付率恢复至20% [36] 全球化布局 - 公司在全球14个国家拥有77家工厂，采用"中心+卫星工厂"模式平衡交付与盈利 [3] - 2024年收入分布：中国40%、欧洲27%、美洲24%，对美直接出口不足4% [18] - 具备应对关税风险能力，可通过墨西哥、泰国等地工厂优化北美运营成本 [18] 电池盒业务 - 2024年收入53.38亿元（占比23%），同比增长51%，毛利率从21年10.7%提升至24年21.4% [4][25] - 欧洲市场为核心增长点，2024年欧洲新能源车销量294万辆，2035年燃油车禁售政策推动需求 [46] - 技术路线以铝合金挤压成型为主，模具成本3-20万元，显著低于压铸方案 [48] - 2023年国内市占率15%-19%，位居行业第一梯队 [49] 机器人业务 - 与智元战略合作四大产品线：智能外饰与电子皮肤、一体化关节、肢体结构件及无线充电 [5] - 已开发全齿轮直驱方案，为国内4家客户送样，预计2025年样件收入达百万元级 [5] - 合作重点包括触控交互、温度调节、环境感知等技术，提升机器人交互体验 [54] 传统业务表现 - 金属饰条：2024年收入54.9亿元，毛利率27.8%，保持稳定增长 [37] - 塑件：2024年收入58.7亿元，毛利率25.1%，拓展智能外饰集成产品 [39] - 铝件：产品获戴姆勒、宝马等认可，毛利率维持在33-34%区间 [42] 财务预测 - 预计2025-2027年收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元 [6] - 电池盒业务预计2030年收入达300亿元，CAGR 33% [6] - 2024年毛利率28.9%，预计2025-2027年维持在28.6-29%区间 [60]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 科达利作为全球结构件龙头，盈利能力稳定表现亮眼，长期成长确定，2024 年公司收入 120 亿元，同增 14%，归母净利 14.7 亿元，同增 23% [8] - 结构件行业壁垒高，成本曲线陡峭，2025 年供需改善降价压力减弱，预计行业价格稳定年降 [8] - 公司具备技术+规模优势，成本、盈利持续领先，海外率先卡位收获在即，预计 2025 年收入可达 10 亿元并实现扭亏，2026 年海外收入占比将进一步提升 [8] - 机器人卡位谐波减速器，定位轻量化产品，并拓展关节总成，2030 年弹性可观，有望实现 10 亿左右归母净利 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.8/23.2/27.9 亿元，同比+28%/+24%/+20%，分别对应 PE 为 16/13/11 倍，给予 2025 年 25 倍 PE，对应目标价 172 元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 科达利：锂电结构件全球龙头，行业地位稳固 - 公司绑定龙头迅速成长，锂电结构件国内市占率 50%，全球市占率约 30%，股权结构稳定，实际控制人持股比例高，员工以生产、技术人员为主，2024 年规模收缩，人均营收提升 [14][15][19] - 业务结构上，锂电结构件盈利持续增长，收入和毛利占比超 95%，2024 年锂电结构件收入 114.7 亿元，同比+14.0%，汽车结构件收入 5.3 亿元，同比+24.4% [21] - 经营情况方面，收入跟随行业增长，2024 年营收 120 亿元，2025 年恢复同比 20%+增长，盈利稳定表现亮眼，净利率维持 10%+，费用管理能力较强，研发费用维持 5%+ [24][28][32] 行业：结构件行业格局稳定，龙头领先优势明显 - 结构件决定电池安全性、一致性，在电池成本中占比约 8%，单 GWh 价值量在 3000 - 4000 万元左右 [34] - 需求上，预计 2025 年全球结构件市场空间约 481 亿元，未来 3 年维持 15 - 20%增长，2025 年降价压力减弱，行业恢复 20%+增长 [39][41] - 格局上，行业格局稳定，龙头全球市占率稳中有升，科达利 2024 年国内份额预计 50%+，全球份额预计 30%左右，龙头绑定头部电池厂，行业份额稳定 [42][45] - 龙头盈利显著领先，盈利水平维持稳定，行业成本曲线陡峭，龙头成本优势稳固，盈利能力领先，毛利率维持 20%+，领先竞争对手 10pct 左右 [49] 科达利：技术+成本护城河深厚，国内海外全面开花 - 客户方面，深度绑定下游大客户，为主流电池厂绝对主供，跟随行业增速增长，研发投入大，主要为模具开发费用，提前锁定下游客户 [60][65] - 技术上，公司自主掌握生产 knowhow，自动化率、生产效率、良率优势明显，技术实力领先，高端产品盖板收入占比高，造就盈利水平领先 [67][70] - 产能上，公司产能规划 250 亿+，后续扩产集中海外，规划 40 亿元+，海外锁定主流客户配套建厂，已有较多定点公告，三大基地逐步放量，预计 2025 年收入可达 10 亿+，实现扭亏为盈 [76][78] - 盈利上，2025 年降价压力减弱，预计小幅年降 2 - 3%，公司降本可对冲，成本中原材料占比较少，金属价格波动影响有限，盈利能力稳定，国内及海外产能利用率持续提升，预计盈利水平稳中有升，可维持 10%+ [82][85] 机器人：加码机器人谐波减速器，技术+产品奠定公司竞争力 - 成立合资公司布局谐波减速器，押注轻量化产品性能领先，与台湾团队盟立合作切入，2025 年推出多款谐波减速器，创新点在轻量化+模块化，公司为全球首家创新运用 PEEK 材料减重的厂商，具备大客户渠道，且制造及管理能力已在结构件行业验证，看好在谐波减速器行业突围，未来 PEEK 材料降本空间可期，有望实现平价打开空间，还与伟创、盟立成立三方合资公司进军旋转关节模组，后续有向丝杠等其他零部件布局的可能性 [86][90][93][97][102][105] - 业绩弹性上，公司今年收入预计达 0.5 亿元，2026 年预计达 1 亿元，远期 2030 年谐波减速器全球空间预计 374 亿，旋转关节全球空间 588 亿，2030 年归母净利润占比有望达 20%+ [106]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：双林股份、拓普集团、恒立液压、正裕科技、蓝黛科技、福晶精工、特斯拉、雷迪克、力新股份、浙江荣泰、三花、银轮股份、苏州固德、芯动联科、华依科技、照明、维科、中兴复材、Figure Robot、领益智造、长盈精密、恒博股份、宇宙之源、嘉钢、华为、赛力斯、奇瑞、乐聚、深圳众擎机器人、天工、三花智控、新电传动、五洲新春、斯菱股份、香柔晶彩、金帝股份、美湖股份、隆盛科技、小米 [1][4][7][12][13][15][18][19] 纪要提到的核心观点和论据 - **人形机器人板块财报表现**：2024 年和 2025 年一季度整体表现突出，正裕科技 2024 年年报主业增长达 500%，2025 年拿到上海一亿订单；双林股份 2024 年业绩增长 500%，2025 年一季度增长 105.49%，主业有明显修复，吸引基金投资者关注 [1][3] - **各环节公司表现** - **关节总成环节**：三花、拓普、恒立液压、银轮股份和正裕科技大部分在北美市场敞口大，受关税扰动影响，拓普集团和恒立液压因下游宏观经济影响业绩增速放缓，正裕科技主业模具业务修复强劲，滚柱丝杠业务获上海一亿订单，实现国产机器人利润落地 [4] - **减速器环节**：约 15 家公司参与，蓝黛科技和福晶精工等 2024 年利润增速超 100%，大部分企业 2024 年利润增幅在 -20%到 20%之间，中位数约 4%到 6%，斜坡减速器产业化落地复杂度高 [5] - **丝杠环节**：双林股份 2024 年增速达 500%，2025 年一季度增长 105.49%，振裕科技有进展，多数丝杠相关公司业绩未显著增长 [1][6] - **各领域发展趋势** - **传感器、电机及轻量化领域**：传感器领域苏州固德、芯动联科等公司快速增长，华依科技 2025 年迎来拐点，保持平衡传感器 IMU 及轻量化技术成热点；轻量化方面相关化工公司进军机器人行业前估值低，近期股价表现强劲，与化工周期共振 [7] - **销售毛利率**：2024 年同比排名前三是轻量化，其他七个子板块下滑；2025 年一季度大部分回升，轻量化、丝杠及灵巧手等子板块表现优异，关节总成毛利率下滑 0.45%，受特斯拉客户降价及政府政策扰动影响 [8] - **特斯拉表现**：2024 年和 2025 年一季度在传感器、轻量化材料等方面同比和环比增速显著增加，电子电机系统、灵巧手、电子皮肤等领域净利润增速接近 3%；二四季度计提减值多，应收账款周转率和经营现金流因通货膨胀环比上升，现金流与营业收入比值大幅下滑，轻量化材料下滑 30%；电子皮肤、轻量化材料和传感器等领域研发费用占比及投入增速明显提升 [8] - **机器人行业变化及趋势** - **行业变化**：2024 年 5 月至 2025 年，特斯拉及北美其他玩家交易 T 链和 F 链，2025 年 3 月到 5 月国产机器人如华为、小鹏、小米、美的等公司逐渐发酵，关税壁垒 4 月受冲击后迅速反弹，机器人仍是未来 3 - 5 年二级市场投资主线 [9] - **技术进展**：过去一年机器人产业技术进展显著，从很多国产机器人无法正常行走到现在能翻跟头、连续跑等，步态切换能力提升 [15] - **投资机会**：聚焦炒新和解决痛点，如轻量化和热管理影响续航，电子皮肤和灵巧手需求大；增量环节新机会包括专用机器人和外骨骼机器人；推荐雷迪克、力新股份和浙江荣泰等公司，关注主业修复与机器人板块协同效应 [2][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **特斯拉第三代机器人**：发布进度从一季度推迟至二季度中段，受马斯克精力分散及灵巧手成本高、散热和续航问题影响，未来商业化落地对良品率和容错率要求更高，预计具备更成熟技术方案、更好成本控制和大规模生产能力 [11] - **Figure Robot**：作为北美技术旗舰，软硬件配套出色，领导人商业化渴求度高，可能成全球 T 链和 F 链机器人风向标，其供应链将获催化，F 链公司领益智造、长盈精密受关税影响大，新兴公司银轮股份、恒博股份预计持续放量并体现业绩增长 [12] - **国内机器人行业**：自 2022 年以来人形机器人行业淘汰速度加快，宇宙之源处国内第一梯队，嘉钢车展拟人态表现超预期，华为赋能相关公司的机器人受关注，4 月 19 日马拉松事件暴露问题将加速产业链解决，8 月北京机器人运动会可能有新变化，投资者对该板块容忍度高且期望未降低 [13][14] - **解决痛点公司**：力新股份解决滚珠丝杠中微型滚珠供给问题；香柔晶彩和金帝股份在柔轮加工方面效率和成本比竞争对手低 40%至 50%，若进一步降低成本，人形机器人谐波市场利润预期大 [17][18] - **近期关注公司**：美湖股份、隆盛科技以及小米链的隆盛科技在机械板块表现突出，机械板块进攻属性强劲，有望诞生多个 10 倍股 [19]

市场表现 - 国信人形机器人指数本周上涨3.21%，年初至今累计上涨16.5%，表现强于沪深300指数（3.64pct）和上证综合指数（3.7pct）[1] - 个股表现：祥鑫科技（+12.17%）、斯菱股份（+13.24%）、豪能股份（+10.78%）、精锻科技（+11.65%）涨幅居前，肇民科技（-3.88%）和北特科技（-0.8%）下跌[1] 行业动态 - 产品进展：奇瑞完成220台人形机器人全球批量交付，宇树机器人实现118分钟跑13.2公里，优必选签署小批量采购合同，数字华夏发布全球首款双形态人形机器人[2] - 技术突破：灵初智能发布Psi R1大模型，联合包裹服务（UPS）与Figure AI洽谈部署人形机器人[2] - 政企合作：魔法原子、天奇自动化等与无锡政府达成战略合作，推动人形机器人"上岗"[2] 政府政策 - 上海：习近平总书记考察强调科技创新，智元代表具身智能行业汇报进展，上海具身智能基金正式成立[2] - 地方政策：广东省发布《进一步激发市场主体活力加快建设现代化产业体系的若干措施》，广西开放2025年首批16个"人工智能+"场景[2] 融资动态 - 因时机器人完成近亿元人民币B3轮融资，IndustrialNext获数千万美元A轮融资[2] - 法奥机器人获民生股权基金领投，鉴智机器人完成数千万美元B1轮融资[2] 公司公告 - 征和工业研发微型链系统项目，攻关机器人灵巧手传动技术[2] - 西菱动力开展谐波减速器开发及产线建设[2] - 中鼎股份专注谐波减速器生产，计划拓展至力觉传感器和关节总成产品[2] 核心观点 - 特斯拉Optimus量产节奏明确，叠加Figure、智元、华为等巨头持续布局，行业有望加速落地[3] - 2025年或为人形机器人爆发起点，产业升级机遇显著[3] - 建议关注总成环节（拓普集团、三花智控）、减速器环节（双环传动、精锻科技）及相关标的（银轮股份、均胜电子等）[3]

报告核心观点 - 5月市场或呈现“权重指数稳定，科技成长活跃”格局，偏科技、中小风格有望重新回归，市场会在业绩改善行业布局投资标的，产业趋势投资和主题投资有望回归，但美国“对等关税”谈判会对A股产生阶段性扰动 [2][3] - 给出5月十大金股组合，包括隆盛科技、禾望电气、金沃股份、九号公司、中宠股份、立讯精密、微光股份、快手 - W、阿里巴巴 - W、周大福 [2][4] 招商策略：5月投资建议 - 市场担心关税冲击影响出口，但财政资金充裕可对冲，经济未来以稳为主 [2][3] - 年报及一季报披露结束，上市公司盈利增速上行，自由现金流拐点确立，奠定A股整体向上方向 [2][3] - 业绩披露期后市场布局业绩改善行业，业绩真空期产业趋势和主题投资有望回归 [2][3] - 汇金发挥类平准基金作用，市场向下调整空间不大，融资余额有望回归 [2][3] 招商研究：5月十大金股组合 隆盛科技 - 布局机器人灵巧手等业务，基本面优秀，未来几年高增，后续催化多 [4][8] 禾望电气 - 老、中、青业务有序布局，主体业务发展好，新孵化业务有望收获，进入新发展阶段 [4][8] 金沃股份 - 收入增长稳定，净利润增速预期大于收入增速，是Tesla机器人核心二级供应商，绝缘轴承未来空间大，测试顺利，定点在即 [4][8] 九号公司 - 一季度内外两大单品加速扩张，营业利润率释放，预计一季度收入增速超50%，业绩翻倍高增，两轮车出货量增长，割草机器人销量有望翻倍 [4][8] 中宠股份 - 宠物食品品牌集中化加速，国产替代加快，自主品牌升级，动销加速，海外业务拓客提速，全球化供应链布局 [4][9] 立讯精密 - 消费电子、通信、汽车业务均有良好布局和发展前景，业绩基本面兑现能力强，未来数年业绩复合增长确定，低估价值凸显 [4][10][12] 微光股份 - 主业业绩稳定，估值低，安全边际足，在机器人领域深度布局，看好机器人产业链放量 [4][14] 快手 - W - 商业化稳健，智能投放Agent提升电商广告变现率，大概率取得高于大盘的广告及电商增速，AI视频大模型上线，全自动投放能力有望提振估值 [4][20] 阿里巴巴 - W - 电商主业稳健，货币化率及盈利提升确定性强，受关税影响小，云业务未来2 - 3年收入增速有望达20 - 25%，当前估值低 [4][20] 周大福 - 黄金珠宝行业转向产品驱动，周大福品牌及产品有优势，同店降幅收窄，产品结构优化，渠道出清，估值低位，股息率6 - 7% [4][21] 十大金股组合回顾 - 展示了招商证券金股组合收益率曲线及与沪深300对比情况 [23][24] - 回顾了6月 - 4月各月金股组合投资思路、组合收益、市场收益及投资情况，部分个股有明显超额收益 [25]

纪要涉及的行业和公司 行业：新能源汽车、磷酸铁锂电池、机器人、金融、汽车零部件、储能 公司：富临精工、苏宁金融 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年苏宁金融营收 84.7 亿元，同比增长 47%；归母净利润 3.97 亿元，同比增长 173%；汽车零部件业务收入 36.4 亿元，同比上升 23.28%；锂电正极材料业务营收 48.29 亿元，同比上升 72% [4] - 2025 年一季度富临精工营收 27 亿元，同比增长 80%；归母净利润 1.24 亿元，同比增长 211.85% [2][4] - 2025 年一季度气田业务盈利约 9300 万元，去年四季度略高于 1 亿元，一季度毛利率下降 [28] - 2025 年一季度铁锂业务盈利保持持续状态，虽利润提升幅度不高，但处于改善通道 [29] - 2025 年一季度汽车零部件业务利润约 9300 万元，同比下滑，或与客户销量波动有关 [31] 业务进展 - 新能源汽车增量零部件获核心客户认可并批量交付，二季度预计稳健增长；高压磷酸铁锂正极材料进入技术性能与成本并重阶段，盈利能力提升，与核心客户资本合作及商务条件优化后将进一步改善 [2][5][6] - 机器人关节总成及模组产品领域加快拓展主流客户并适配，产能及试验检测装备就位，预计发展优势和增长弹性将显现；2025 - 2026 年机器人关节总成及模组产品预计带来显著收入增长 [2][7][9] - 磷酸铁锂电池行业格局优化、盈利稳定提升，公司 2025 年计划实现 25 万吨产销目标，6 月达 30 万吨产能，芜湖工厂将投放新产能；2025 年一季度出货量约 4.3 - 4.4 万吨，二季度单月交付量可达 2 万吨，总计超 6 万吨 [2][11][19] - 快充电池四代产品已批量交付，适用于多领域，五代产品具备量产条件，投放时点依客户需求和产品发布节奏定 [13] - 机器人智能电关节模组生产基地投资 1.1 亿元，涉及减速器、关节模组、电机电控等产品 [14] - 与资源公司战略合作进展顺利，今年资源出货量预期几千台，超去年约 1000 台 [15] - 与智源科技在机器人关节领域合作，聚焦人形机器人应用开发，通过合资平台进行总成合作 [17] 降本增效 - 降本增效工作持续推进，通过规模化经营和供应商商务条件优化降本，预计三季度至四季度主材建设项目完成后对整体经营产生积极影响 [2][8] - 计划第三季度实现草酸亚铁和磷酸二氢锂供应链落地，降本目标均为每吨 2000 元 [43] 未来规划 - 2025 年汽车零部件领域希望至少实现 25%以上增长，通过新产品放量及适配更多车型推动营收和利润目标达成 [32][38] - 储能领域重点提升快充市场地位和竞争力，关注高压式产品技术性能溢价 [24] - 机器人业务目前集中于关键模组，未来可能根据客户需求适配关节臂，暂不考虑布局丝杠 [25] 市场与价格 - 希望磷酸铁锂电池业务量价齐升，确保盈利稳定增长，目前价格谈判针对大客户已落地，提价信息敏感暂不披露 [21][22] - 预计今年收入增速保持在 20%以上，希望至少实现 25%以上增长 [38] 毛利率情况 - 去年新能源和热管理领域毛利率因新增产能爬坡面临压力，今年扩展产能，随着规模效应显现及策略性措施实施，毛利率预计回升 [40] - 今年毛利率能保持稳态，公司确立经营底线思维，选择有现金流和利润保障的项目支撑毛利 [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在机器人领域拥有五款谐波减速器发明专利，与主机厂合作推进产品验证和联合开发 [3][20] - 公司目前每月生产约 1 万套机器人关节，认为达到每年 10 万台套生产规模才能实现规模化经营优势，已做好 10 万台套产能准备 [15][16] - 公司交付产品包括部件、核心部件和总成，目前主要生产旋转关节，未生产线性关节 [27] - 电子水泵覆盖 200 - 600 瓦各系列，混动车型中市占率约 30%，每年生产 300 万台无刷电机；热管理集成模块今年适配更多车型，如奇瑞，还为理想新平台提供支持，one box 制动电机平台今年有一定体量交付 [35] - 公司具备较大零部件产能，车载电驱动动力总成 24 万台、减速器总成 50 万台、差速器接近 100 万台、齿轴 120 万台，产能正快速提升 [39] - 公司在机械结构加工环节市场和客户认可度较高 [45] - 机器人产品对接多个客户，商用领域制造业数字化升级是现实且有进展的应用场景，智能机器人在特殊工种有快速放量潜力 [46] - 公司将于 5 月中下旬安排新能源增量部件生产基地和机器人生产线开放日交流活动 [48]

财务表现 - 2024年公司实现收入188.5亿（同比+9.3%），归母净利润12.5亿（同比+10.6%）[1] - 2025年一季度收入48.5亿（同比+3.5%），归母净利润4.0亿（同比+11.5%）[1] - 2024年度分红预案为每10股派发现金红利1.5元（含税）[1] - 2024年公司整体毛利率同比保持增长态势，净利率达到6.6%，1Q25净利率进一步提升至8.2%[2] 业务分析 - 国内收入同比正增长，海外业务收入基本持平，销售费用绝对额下降，研发费用率及管理费用率下降[2] - 轻量化业务毛利率同比改善明显，累计获订单约142亿，空气悬架业务已获订单总产值152亿（其中总成类产值约17亿）[2] - 传统主业冷却系统/密封系统/智能底盘之橡胶业务经营表现总体稳定[2] 人形机器人业务 - 新设子公司安徽睿思博，专注于人形机器人部件总成产品相关业务，技术团队在谐波减速产品领域具备核心竞争优势[3] - 现有密封、橡胶业务及轻量化业务在机器人领域也有运用，部分产品已经完成定点配套[3] - 与浙江五洲新春集团、深圳市众擎机器人科技、埃夫特智能装备签署战略合作协议，加速谐波减速器及部件总成产品的生产配套[3] 盈利预测 - 调整2025~2026年净利润预测为16.7亿/18.9亿（此前预测值为16.5亿/19.8亿），首次给出2027年净利润预测值为20.4亿[4] - 传统橡胶减震业务经营稳健，空气悬架及轻量化业务处于收入高增长期，海外控费有效助力净利率提升[4]

0 1 事 件 概 述 公司披露 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告： 1 ） 2024 年度实现营收 188.54 亿 元 ， 同 比 +9.33% ；归母净利润 12.52 亿元，同比 +10.63% ；扣非归母净利润 10.75 亿元，同比 +10.06% ； 2 ） 2025Q1 营收 48.54 亿元，同比 +3.45% ，环比 +11.37% ；归母净利润 4.03 亿元，同比 +11.52% ，环 比 +101.46% ；扣非归母净利润 3.67 亿元，同比 +21.43% ，环比 +189.02% 。 0 2 分 析 判 断 ► 2024 圆满收官 2025Q1 符合预期 1 ）收入端： 公司 2024Q4 营收 43.59 亿元，同比 -2.50% ，环比 -9.68% ； 2025Q1 营收 48.54 亿 元，同比 +3.45% ，环比 +11.37% ，在手订单释放带动营收稳健增长； 2 ）利润端： 公司 2024Q4 归母净 利润 2.00 亿元，同比 -21.84% ，环比 -40.48% ，同环比下滑系减值影响； 2025Q1 归母净利润 4.03 亿 元，同比 + ...