宏观策略观点 - 当前A股市场与2020-2021年行情相似，处于慢牛初期，类似于2020年8-10月阶段，战略资金已完成引导存量资金入市[1][11] - 当前行情从时间和空间上仅走到上一轮行情初期的约1/3位置，2026年有望随外资流入、内资机构新发基金增长及产业趋势落地进入结构性"创新牛"中段[1][11] - 宏观层面2025年经济处于政策驱动的温和复苏阶段，大宗消费向好，出口超预期，货币财政宽松与2020年初期一致[11] - 产业层面AI算力、机器人、新消费、创新药等方向实现突破，与2021年消费、新能源、半导体产业趋势高度相似[11] - 市场成交额和两融资金突破上一轮高点，形成行业引领的结构性牛市[11] - 不同点在于宏观流动性更多使用结构性货币政策精准滴灌，海外未开启大规模降息，主导资金2025年由战略资金带动，2026年增量资金大概率来自外资和公募基金[11] - 产业趋势大规模商用预期暂未落地，市场更关注资本开支，预计2026-2027年AI商用配套落地[11] 固收市场分析 - 债券市场未脱离箱体震荡区间，10年期国债收益率从1.7925%上行1.35bp至1.8060%，央行通过买断式逆回购和净买入国债维持流动性稳定[2][12] - 对债市保持谨慎乐观，赎回费率新规落地后将设过渡期平摊影响，银行理财赎回债基后自身买入债券将引导利率再度下行[2][12] - 基本面"反内卷"效果预期胜过弱复苏现实，去年已计入过多基本面走弱和降息预期，利率进一步下行困难[2][12] - 央行10月净买入国债200亿元，但应观察11月全月数据，央行流动性支持态度始终如一，通过货币政策工具创新部分代替降准和MLF功能[2][12] - 预期10年期国债收益率年内延续窄幅震荡，若赎回费率新规冲击造成利率快速上行将形成较好入场时机[2][12] 绿色债券动态 - 本周新发行绿色债券17只，合计发行规模412.19亿元，较上周增加319.83亿元，发行年限多为3年，主体评级多为AAA、AA+级[3][16] - 绿色债券周成交额合计713亿元，较上周增加44亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为325亿元、308亿元和48亿元[3][16] - 3Y以下绿色债券成交量占比约84.63%，成交量前三行业为金融、公用事业、交运设备，分别为319亿元、125亿元和32亿元[16] - 成交量前三地域为北京市、广东省、湖北省，分别为215亿元、125亿元和45亿元[16] 二级资本债动态 - 本周新发行二级资本债2只，发行规模150.00亿元，发行年限10Y，主体评级AAA[4][18] - 二级资本债周成交量合计约1860亿元，较上周减少138亿元，成交量前三个券分别为25农行二级资本债03A(BC)160.84亿元、25农行二级资本债03B(BC)109.37亿元和25工行二级资本债01BC59.96亿元[4][18] - 成交量前三地域为北京市、上海市和福建省，分别约1408亿元、116亿元和86亿元[18] 可转债市场观点 - 转债四季度建议围绕供给侧做大文章，供给弹性偏弱的上游及供给侧格局主动调整压力增大的中上游或迎来较好配置窗口[3][15] - 海外美欧日货币政策取向边际平衡，国内"反内卷"与统一大市场形成趋势性共振，科技估值短期承压[15] - 下周预测转债下修概率最大前十名包括紫银转债、蓝帆转债等，平价溢价率修复潜力最大高评级中低价前十名包括升24转债、烽火转债等[15] 个股研究：翱捷科技-U - 公司为国内稀缺无线通信基带芯片厂商，产品包括蜂窝基带芯片、智能手机SoC芯片、非蜂窝物联网芯片和ASIC业务，营业收入增速较快，有望扭亏为盈[6][22] - 蜂窝基带芯片受5G RedCap、5G海量物联网及4G LTE Cat-1bis驱动，市场未来六年高速扩张，产品线覆盖LTE Cat.1、Cat.4、Cat.7及5G NR、5G RedCap等多品类[6][22] - 2025年公司智能手机SoC进展迅猛，第二代4G八核智能手机芯片采用6nm制程，支持LPDDR5/5X，数据吞吐率6400Mbps以上，搭载20TOPS算力独立NPU[6][22] - ASIC市场规模增长显著，2028年定制芯片市场规模达554亿美元，公司ASIC业务方向包括智能穿戴/眼镜类、端侧SOC类、RISC-V类，在手订单充足[6][22] - 预计公司2025-2027年营业收入达到44.0/60.0/75.8亿元，对应当前P/S倍数8/6/5倍，给予"买入"评级[23] 个股研究：百济神州-U - 2025Q3公司营收14.12亿美金，同比+41%，产品收入14.0亿美金，GAAP口径净利润1.25亿美金扭亏为盈，经调整净利润3.04亿美金同比+489%[7][24] - 核心产品泽布替尼在欧美市场持续放量达10亿美金，百泽安、安进授权产品协同增长，上调2025年收入指引至51-53亿美金[7][24] - 催化剂包括索托克拉获FDA BTD认定，BGB-16673注册2期持续入组，BGB-43395潜在同类最佳，泽尼达妥单抗预计25H2读出3期数据等[24] - 将2025-2027年归母净利润从8.13/41.68/95.43亿元上调至21.15/52.58/96.81亿元，对应PE估值200/80/44X，维持"买入"评级[7][26] 新债分析：卓镁转债 - 卓镁转债发行规模4.50亿元，债底估值83.70元，YTM为2.97%，转换平价107.1元，平价溢价率-6.64%[5][19] - 条款中规中矩，下修条款为"15/30，85%"，有条件赎回条款为"15/30、130%"，总股本稀释率7.13%[19] - 预计上市首日价格在131.95~146.73元之间，中签率0.0015%，建议积极申购[5][21] - 公司专业设计制造大中型铝、镁合金压铸模具，2019-2024年营收复合增速22.69%，2024年营收4.09亿元同比增16.01%[21]

宏观策略观点 - 2025年的"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，当前这一闭环仍在强化[1] - 市场流动性和估值已有改善，融资余额/全A市值处于中等位置，对应杠杆资金发力仍有一定空间[1] - 公募基金产品净值超过1的比例已超过80%，公募基金发行有望加速成为下一阶段增量资金主要力量[1] - 保险资金持续增持金融股，外资有望在人民币汇率升值预期下持续流入股市[1] - 短期蓄势结束后市场风格将沿科技产业趋势板块延伸，如算力、芯片、机器人、储能等方向[1] - 未来随着AI+应用场景落地，科技产业发展将带动需求回升，"创新牛"有望从结构性行情演变为全面牛市[1] 固收金工研究 - 科创债ETF倾向于纳入隐含评级达AA+的个券，其中AAA级个券入选可能性更大[2] - 发行规模在40亿元及以下的中小规模科创债更受青睐，20亿元以内个券入选概率最大[2] - 成分券严格限定为公募公司债与金融债，无次级债，且央国企发行人发行的个券更易入选[2] - 发行人业务聚焦传统支柱产业的科创债更易入选，工业、金融业与公用事业行业个券优先级最高[2] - 发行期限和剩余期限均偏中短期的科创债更易入选，3年期和5年期个券入选可能性更大[2] - 市场表现方面青睐近期发生交易且换手率高的个券，交易发生于15日以内且换手率3%以上的个券更易入选[2] 行业深度分析 - 具身智能大脑是机器人实现智能的核心，基于AI大模型实现自主决策，技术难度较大[4] - 当前具身智能大脑技术路径尚在探索阶段，存在端到端VLA、大脑+小脑分层和世界模型三条主流路径[4] - 全球机器人大脑公司百花齐放，银河通用估值115亿元，美国Physical Intelligence估值24亿美元，Skild AI估值45亿美元[4] - 行业参与者分为专门做大脑的公司、通用大模型公司和具身智能企业自研三类[4] - 具身智能大脑市场将成为具身智能领域发展最快、技术难度最高的环节[4] 个股业绩点评 - 派能科技2025年Q3销量1078MWh，同比增长156%，环比增长16%，预计全年销量有望达4GWh+[5] - 巨子生物首款Ⅰ型重组胶原三类械获批，维持2025-2027年归母净利润预测25.66/32.14/40.46亿元[6] - 联合动力2025年Q3营收53.77亿元，同比增长15.32%，归母净利润2.43亿元，同比下降15.55%[7] - 杰瑞股份2025年前三季度营收104.2亿元，同比增长29.5%，归母净利润18.1亿元，同比增长13.1%[8] - 汇川技术2025年Q3营收111.5亿元，同比增长21%，归母净利润12.9亿元，同比增长4%[9] - 亿纬锂能2025年Q3电池出货34.6GWh，同比增长58%，其中动力电池14.2GWh，同比增长98%[10] - 滔搏FY26H1收入122.99亿元，同比下降5.8%，归母净利润7.89亿元，同比下降9.7%[11] - 洽洽食品2025年Q3营收17.5亿元，同比下降5.9%，归母净利润0.8亿元，同比下降72.6%[12] 细分市场表现 - 海洋经济主题可能成为10月-11月的产业主题之一，涉及海上风电、海洋生物医药、海运业等产业链[13] - 短期市场动能转弱，防御板块占优，价值风格好于成长，电子行业趋势转弱，通信弱势反弹[13] - 周期行业中有色、钢铁领先区域走弱，煤炭、石化、公用改善，金融地产行业银行、非银、建筑装饰可能占优[13] - 通用自动化业务25Q3收入43亿元，同比增长26%，订单7-9月份同比增长25-30%[23] - 新能源汽车业务25Q3收入58亿元，同比增长32%，但新能源车竞争加剧导致毛利率下降[23]

市场短期走势与风险 - 市场自9月进入楔形震荡，累积调整风险，调整时间可能尚未结束[1] - 市场调整受三因素驱动：中美关系不确定性、三季报业绩发布、整体估值泡沫化风险加剧[1] - 10月至11月市场预计呈现指数窄幅震荡、科技板块宽幅震荡的交易模式[1] - 上证指数自4月7日以来最高上涨接近900点，科创综指同期涨幅达54%[10] - 科技板块如电子、通信行业估值分位数均超过90%[11] - 两融余额在10月16日达到2.46万亿元，创历史新高[12] 行业轮动与主题机会 - 短期防御板块占优，价值风格好于成长风格，成长行业需消化估值[2][20] - 成长行业中电子趋势转弱，通信弱势反弹，建议短期规避[2][20] - 周期行业中有色、钢铁走弱，煤炭、石化、公用事业改善[2][20] - 金融地产行业中银行、非银金融、建筑装饰可能短期占优[2][20] - 海洋经济主题可能成为10-11月产业热点，涉及海上风电、海洋生物医药、海运、港口整合及海洋碳汇等[3][36] 长期资金与产业趋势 - 公募基金产品净值超过1的比例已超过80%，有望成为下一阶段增量资金主要力量[4][40] - 融资余额/全A市值处于中等水平，杠杆资金仍有发力空间[4][40] - 保险资金持续增持金融股，外资有望在人民币升值预期下持续流入[4][40] - 中长期科技产业趋势将沿算力、芯片、机器人、储能等方向延伸[4][40]

市场环境与流动性 - A股市场9月经历调整初步消化前期涨幅压力市场情绪整体仍较为积极 [1] - 国内反内卷政策持续发力居民风险偏好回升资金配置由存款市场向资本市场转移 [1] - 美联储降息预期升温全球流动性宽松格局有望延续 [1] 科技与AI板块 - 海外算力板块包括光模块PCB液冷等因业绩兑现度高且估值可接受受看好 [2] - AI硬件表现强势但AI应用逻辑仍值得期待尤其AI医疗等医疗新科技方向 [4] - AI算力等成长方向基本面较硬短期或有波动但消费电子游戏等其他成长方向也值得关注 [10] 资源与周期板块 - 基于美联储降息预期美元走弱资源股包括黄金铜铝等存在投资机会 [2] - 美国降息或为大概率事件国内反内卷预期叠加海外需求复苏预期周期品有望继续走强 [8] - 进入降息周期后周期股有望迎来戴维斯双击因此前市场对需求悲观只给予合理估值 [8] 医药与创新药板块 - 创新药板块因7月涨幅较大8月缺乏催化调整较多或等待9月后会议及医保谈判预热催化 [3] - 医药行业政策扶持力度增强除创新药外医疗新科技如AI智能体脑机接口等也获支持 [4] - 港股在南下资金增持下抵御利率上行影响A/H两市大盘股领涨而中小市值回撤 [5] - 更看好有基本面兑现的中小市值创新药个股因资金推动的大盘股成长性有限 [5] 机器人与军工板块 - 机器人方向受看好因产业落地场景需密切关注 [11] - 军工板块8月表现平淡但中上游订单在二三季度平淡后续或有上行空间 [7] - 十四五规划完成度及十五五新增需求有望推动中上游标的订单催化获得超额收益 [7] - 关注有订单和业绩支撑估值合理的中上游标的预期订单重新上行带来估值切换 [7] 其他投资方向 - 红利股及创新药等滞涨板块调整基本到位存在一定机会 [2] - 出海主线受重点关注因国内经济弹性不足但海外发展大有可为需结合估值质地甄别 [9] - 关税摩擦可能是拉锯战市场或长期往脱钩方向定价自主可控资源价值重估行情延续 [11]

美元信用与全球货币体系重构 - 美元指数9月3日下跌0.24%收于98.142 美元信用边际下降 因美国财政赤字扩大和政策不确定性上升[1] - 国际货币体系向多极分层生态演变 储备 支付和计价体系多元化 欧元 人民币 区域货币 黄金和比特币分走部分功能[3] - 未来货币格局需满足市场流动性 法治政策稳定性和跨境资本可得性 人民币国际化通过贸易结算 投融资和资产定价同步推进[4] 全球资本配置趋势 - 美国股市全球市值占比达约60% 为历史罕见集中度 企业和行业层面集中度也高 "七巨头"贡献主要超额收益[11] - 2025年1-7月中国股票净流入14.5亿美元 债券净流入112亿美元 而非中国新兴市场股票净流出14.2亿美元[12] - 资产向中国为首的新兴市场配置为不可逆结构性趋势 中国从"边缘配置"走向全球资本"核心池"[2][13] 中国科技与产业优势 - 中国形成"硬件+软件+算力+能源"综合优势 AI领域具备供应链和应用生态优势 服务器 光模块等硬件基础扎实[5] - 绿色能源领域形成"光伏-逆变器-储能"全球竞争力 具备降本扩容普惠效应 特高压和配网数字化推动电网升级[5] - AI与绿色能源结合产生系统性优势 数据中心 储能和新能源发电打通压低成本 为AI和制造业升级提供能源保障[6] 中国市场"创新牛"驱动因素 - 制度红利释放 注册制改革 并购重组规范完善 长期资金入市改善"投-研-产-销"循环[7] - 产业链周期上行 AI算力链需求放量 设备更新政策带动制造投资 新消费复苏 新能源汽车加速出海[7] - 资产配置转向权益市场 无风险利率下降推动资金从存款债券转向股票 分红回购机制提升现金流可见度[8] - 新质生产力成为关键驱动 大模型和AI自主化突破 芯片国产化 人形机器人等领域进展抬高科技创新上限[8] 重点投资机会领域 - 硬科技产业升级方向包括AI应用与算力 工业软件 机器人 新材料国产化 医疗器械 脑机接口和航空航天[9] - 新消费与文化输出注重IP与场景 潮玩 茶饮等赛道通过设计审美和社群运营输出文化价值 推动制造端质量提升[9] - 一二级市场协同与出海加速 海内外资本与内地产业并购协同形成品牌矩阵 A股公司赴港上市拓展融资渠道[10] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.33% 市盈率20.92倍 份额增加1.0亿份至72.3亿份 主力资金净流出2338.5万元[16] - 游戏ETF(159869)近五日跌0.88% 市盈率42.04倍 份额减少800万份至53.6亿份 主力资金净流入445万元[16] - 科创半导体ETF(588170)近五日跌10.45% 份额增加1200万份至4.5亿份 主力资金净流出2500.1万元[16] - 云计算50ETF(516630)近五日跌10.87% 市盈率121.26倍 份额减少600万份至4.2亿份 主力资金净流入204.4万元[17]

市场表现与指数水平 - 沪指8月最后一个交易日收涨0.37%报3857.93点 站稳3800点 [1] - 上证指数逼近3900点 创近10年新高 2万亿量能行情成常态 [1] 行情性质与市场观点 - 行业共识认为A股有望走出可持续"慢牛"格局 [1][5] - 券商首席策略师认为宏观经济复苏动能与政策托底提供基本面支撑 [1] - 浙商证券分析师认为市场将从"量化牛"转为"全面牛" 个人投资者接替量化资金成主导力量 [1] - 国泰海通首席策略师认为"转型牛"确立 源于经济转型加快/无风险收益下沉/资本市场改革提速 [1] - 部分券商人士认为本轮慢牛是经济高质量发展转型孕育的"创新牛" [1][5] - 大江洪流资产董事长认为当前非流动性带来的短期水牛 中国经济正经历历史性变革 长牛可期 [2] - 东吴证券研究所联席所长认为慢牛是宏观政策/资本市场政策/资金结构和科技产业四重创新趋势叠加 [5] - 大江洪流资产董事长指出中国在芯片/人工智能/创新药/新能源/新能源汽车等战略性新兴产业取得重大突破 [5] 政策面支撑 - 银河证券首席策略师认为A股持续走高反映政策与资金合力推动市场信心修复 [2] - 东兴证券分析师指出政策面重塑大众对股票市场信心 新"国九条"提出资本市场制度建设举措 [2] - 管理层调控力度增强 中央汇金公司为代表的国家队不断增持稳定股市 指数调控能力提升 [2] - 监管层出台多项举措稳定市场预期/激发市场活力 深化科创板创业板改革 增强制度包容性 [3] - 大力发展科技创新债券 优化发行注册流程 完善增信支持 为科创企业提供全方位金融服务 [3] 资金面与流动性 - 8月A股日均成交金额超2.2万亿元 创2010年以来历史新高 [3] - 两融规模加速扩张 成交占全市场比例突破11% [3] - 养老金/保险资金/公募基金等长期资金持续增配A股 [3] - 与居民财富再配置/外资加速流入密切相关 [3] 经济基本面与资产价值 - 东兴证券分析师认为中国从全球经济追赶者向引领者转变 成为全球最大制造国 [3] - 中国资产全球配置价值逐步显现 股市资产价值重估从量变向质变转变 [3] - 大江洪流资产董事长认为资本市场未充分反映中国经济未来增长潜力 [6] - 战略性新兴产业与高效基础设施/庞大制造业生产能力深度融合 塑造新经济模式和产业竞争力 [6] 资产配置与投资策略 - 宏利基金认为政策托底与国家队资金介入支撑基本面 A股与港股等国内权益资产表现将优于海外市场 [7] - 华夏基金数量投资部负责人指出无风险利率趋势性下行 存款类资产性价比降低 居民资产配置应向权益资产倾斜 [7] - 险资等机构入市节奏明显加快 [7] - AI引领科技浪潮 国产AI超预期进展驱动基本面边际改善 [7] - 华夏基金高级策略分析师认为低利率环境成不可逆转趋势 指数化投资更适配资产配置需求 [8]

指数表现 - 中证科创创业50指数强势上涨4.78% [1] - 成分股中际旭创上涨14.63% 海光信息上涨14.37% 大全能源上涨13.77% 新易盛上涨10.36% 寒武纪上涨8.85% [1][4] - 科创创业ETF嘉实(588400)当日上涨4.57% 近1周累计上涨10.88% [1] ETF产品特征 - 产品紧密跟踪中证科创创业50指数 覆盖新能源、芯片、生物医药、计算机软件等新兴行业龙头 [2] - 前十大权重股合计占比57.49% 宁德时代权重9.85%居首 中芯国际7.02%次之 [2][4] - 最新规模达17.85亿元 创近1月新高 [1] 流动性指标 - 当日换手率2.84% 成交额5236.37万元 [1] - 近1周日均成交额6251.67万元 [1] 历史业绩表现 - 近6月净值上涨20.70% 在指数股票型基金中排名前12.55% [1] - 自成立以来最高单月回报29.42% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅34.92% [1] - 近3个月超越基准年化收益5.78% [1] 政策环境 - 工信部在2025中国算力大会强调将有序引导算力基础设施科学布局 加快突破GPU芯片等关键核心技术 [4] - 中国算力平台已实现全面贯通 夯实国家数字经济发展基础 [4] 市场观点 - 融资余额超过2万亿创历史新高 保险资金持续增持金融股 [5] - 市场风格预计沿金融板块和科技产业(机器人、算力、创新药等方向)延伸 [5]

市场表现 - A股主要指数开盘后震荡走强 科技主题行情持续扩散 [1] - 双创龙头ETF（159603）截至发稿上涨3.25% 成分股海光信息涨近15% 大全能源涨近13% [1] - 科创综指ETF天弘（589860）截至发稿上涨2.55% 成分股开普云"20CM"涨停 航天宏图、德科立、索辰科技涨超15% [1] - 创业板ETF天弘（159977）截至发稿上涨1.72% 成分股金力永磁"20CM"涨停 乐普医疗涨超15% [1] 指数特征 - 双创龙头ETF紧密跟踪中证科创创业50指数 从科创板和创业板选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券 [1] - 科创综指ETF天弘紧密跟踪科创综指 科创板市值覆盖度约为97% 成分股覆盖小市值硬科技企业 具有高弹性和成长属性 [1] - 创业板指数是深交所多层次资本市场核心指数之一 由100家创业板上市企业组成 新兴产业和高新技术企业占比高 [2] 宏观环境 - 美联储主席鲍威尔暗示可能降息 称就业增长面临下行风险 风险平衡变化可能要求政策调整 [2] - 市场解读鲍威尔讲话为鸽派转向 9月降息预期显著提升 降息确定性加大 [2] - 9月降息为预防式降息 市场风险偏好有望迎来短期修复 [2] 资金动向 - 融资余额超过2万亿创历史新高 保险资金持续举牌增持金融股 [3] - 增量资金来源及持续性是判断行情持续性的关键 [2] - 地产财富效应消退导致国内投资者面临"资产荒" 政策积极转向推动A股赚钱效应预期修复 [2] 配置方向 - 内外双宽松阶段 科技资产有望受益于全球流动性转向与国内盈利拐点双重催化 [2] - 市场风格沿长线资金偏好的金融板块和科技产业趋势板块延伸 包括机器人、海内外算力、创新药等方向 [3] - 基本面止跌企稳条件下 市场短期赚钱效应大概率延续 [2]

宏观策略观点 - 2025年"创新牛"由四重创新推动，包括政策引导、资本市场制度创新、增量资金支撑和产业技术突破，形成正向循环[1][38] - 市场流动性显著改善，2025年8月13日A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股[1][39] - 市场风格将沿长线资金偏好的金融板块和科技产业趋势板块延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向[1][39] - 随着AI+应用场景落地和需求回升，"创新牛"有望从金融结构性行情演变为全面牛市[1][39] - 科创板估值体系重构显著，动态PE从2024年45倍修复至2025年65倍，接近纳斯达克科技股估值水平[38] - 中长期资金入市加速，权益类ETF规模突破3万亿元，中央汇金公司提出类"平准基金"定位[38] 海外经济与政策 - 美国7月核心CPI环比+0.32%结束连续五个月弱于预期，但PPI环比+0.95%大超预期，反映关税影响仍在传导中[2][44] - 市场对美联储降息预期过于乐观，当前定价9月降息0.845次、全年降息2.187次，需警惕9月FOMC前预期回调风险[2][44] - 预期2026年5月美联储新主席上台后货币政策更宽松，悲观、基准和乐观情形下明年将分别有4、5和6次降息[2][44] - 特朗普《大美丽法案》预计使2026-2028年美国GDP较基准水平分别高出+1.2%、+1.36%、+1.51%[40][42] - "特普会"后地缘政治局势边际缓和，特朗普未宣布新对俄制裁措施，冲突各方响应积极[44] 中国出口与外需 - 预计2025年中国出口增速达4.6%，高出市场预期约1.6个百分点，三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%[40] - 对新兴市场经济体出口高增长由实际需求驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体高于发达国家[40] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年对欧盟出口仍有望保持韧性[40] - 东盟和非洲等转口地区关税调整幅度有限，针对转运的40%关税存在实施困难，对转口贸易影响相对有限[40] 行业与公司表现 金融行业 - 浙商证券2025年上半年归母净利润预计23.78亿元，同比+23.07%，自营业务系主要驱动力，当前市值对应PB估值1.29x[5] 医药行业 - 千红制药2025年上半年归母净利润2.58亿元，同比+41.17%，创新药管线4条进入Ⅱ期或Ⅲ期临床，原料药业务拐点已现[6] - 惠泰医疗2025年上半年收入12.14亿元，同比+21.26%，PFA脉冲消融手术完成800余例，电生理手术近8000例[9][10] - 华东医药2025年上半年工业板块归母利润增速14%，创新药管线快速推进[12] 高端制造与工业 - 三一重工2025年上半年归母净利润同比+38%超预期，受益于国内外市场共振[7] - 科德数控因制造业景气度复苏不及预期，下调2025年归母净利润预测至1.38亿元[8] - 柏楚电子2025年上半年归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破[8] - 杭叉集团2025年上半年归母净利润+11%，全球化+智能化+绿色化助力成长[8] 资源与能源 - 山金国际2025年上半年归母净利润15.96亿元，同比+48.43%，受益于贵金属价格上行，矿产金毛利率达79.15%[24] - 中矿资源2025年上半年铯铷利润高增，上调25-27年归母净利润预测至6.7/12.8/21.5亿元[9] 消费与零售 - 名创优品2025年Q2收入49.66亿元，同比+23.07%，经调整净利润6.91亿元，同比+10.6%[22] - 洽洽食品因成本压力下调2025年归母净利润预测至6.0亿元，同比-29%[26] - 巴比食品预计2025年归母净利润2.9亿元，同比+4.6%，新并购项目助力门店扩张[20][21] 电力设备与新能源 - 三星医疗2025年上半年营收79.7亿元，同比+13.9%，配用电业务收入63.54亿元，同比+20%[16] - 许继电气2025年上半年归母净利润6.3亿元，同比+1%，直流输电系统收入4.60亿元，同比+211.71%[17][18] - 中国西电2025年上半年营收113.3亿元，同比+8.9%，海外营收21.71亿元，同比+64%[19] - 平高电气2025年上半年营收57亿元，同比+13%，高压板块毛利率29.79%，同比+2.20pct[27] 汽车与零部件 - 福耀玻璃2025年Q2业绩超预期，上调25-27年归母净利润预测至98.52/111.63/130.89亿元[32] - 华阳集团预计2025年归母净利润9.0亿元，同比+38%，汽车电子业务稳健增长[33] 科技与成长 - 思摩尔国际预计2025年归母净利润13.3亿元，HNB业务独家绑定英美烟草打造第二曲线[13] - 新坐标切入丝杠领域，预计2025年归母净利润2.62亿元[34] 政策与市场环境 - 三季度结构性政策工具或替代总量型政策，财政贴息式"降息"落地，个人消费贷款财政贴息政策实施方案推出[4][47] - ECI需求指数8月前两周为49.89%，较7月回落0.03个百分点，内外需分化延续[47] - 乘用车零售8月上旬同比降4.0%，较7月增速7%有所回落，但家具、家电等"以旧换新"品类边际回暖[47]

市场表现 - 沪指连续站上3700点和3800点整数关口，迭创10年来新高，8月22日报收3825.76点，上涨1.45% [2][4] - 科创50指数本周（18日至22日）涨幅13.31%，8月以来累计涨幅19.09%，8月22日单日上涨8.59%至1247.86点 [2][4] - 创业板指数8月22日报收2682.55点，上涨3.36% [4] - 芯片概念主力资金净流入241.75亿元，人工智能净流入197.16亿元，DeepSeek概念净流入194.62亿元 [2] - 中芯国际主力资金净流入25.79亿元，中科曙光净流入22.18亿元，东方财富净流入19.7亿元 [5] - 寒武纪股价站上1200元，主力资金净流入8811万元，尾盘涨停 [2][5] 科技板块行情 - 科技板块成为市场主线，人工智能、半导体芯片、机器人等板块表现强势 [5] - 科创板动态PE从2024年45倍修复至2025年65倍，接近纳斯达克科技股估值水平 [7] - 科技板块上市公司数量、市值及各行业估值整体水平明显提升，硬科技板块提升尤为显著 [7] - 通信、计算机、传媒、电子、机械、国防军工和医药中新质生产力方向涨势喜人 [13] 资金动向 - 居民存款7月单月净减少1.1万亿元，大量资金可能流入权益市场 [9] - 市场交易额保持在两万亿元以上，流动性极度充裕 [9][12] - 增量资金持续入场，推动A股持续上攻 [2][9] 市场观点 - 本轮行情被定义为"创新牛"，由宏观政策、资本市场政策、资金结构和科技产业四重创新趋势叠加驱动 [2] - 经济转型、高质量发展和新质生产力战略深入推进是核心驱动力 [6] - 科技成长主线预计贯穿牛市全程，需关注政策支持方向、国产替代和产业升级逻辑深化及企业盈利兑现 [6] - 市场呈现长期慢牛格局，结构性行情特征明显 [6][13] 投资策略 - 建议重点配置科技成长板块，同时关注低估值、低涨幅品种的补涨机会，采用哑铃式配置 [13] - 激进投资者可重仓热点板块，稳健投资者可将仓位控制在50%-60%，预留加仓空间 [9][10] - 需避免追涨杀跌，保持战略定力，坚守主线 [8]