无人车业务战略 - 无人车业务聚焦于降本增效、商业模式创新和未来城市体验[1] - 业务覆盖整车设计、核心软硬件研发等关键环节[1] - 应用场景广泛[1] 核心技术能力 - 算法方面为纯自研[1] - 无人车算法与公司自动驾驶算法协同[1] - 核心能力体现在技术协同和场景落地[1] - 能充分复用公司在智驾领域的技术积累[1]

公司研发投入 - 2025年第三季度研发费用率为8.79% [1] - 公司持续保持研发投入力度并扩张研发团队 [1] - 研发投入聚焦于提升算法、软件等领域竞争力及核心业务技术突破 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收为223.37亿元，归母净利润为17.88亿元，毛利率19.70%，经营现金流净额为22.60亿元 [1] - 2025年第三季度公司营收为76.92亿元，归母净利润为5.65亿元，毛利率18.51%，经营现金流净额为6.22亿元 [1] 产品结构 - 公司高价值和高技术含量的产品占比持续提升 [1]

公司活动 - 公司于2025年10月30日接受了纽富斯投资等投资者的调研，董事会秘书章俊等人参与接待并回答问题 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月份，公司的营业收入100.0%来源于汽车电子业务 [1]

公司业务与产品 - 市场对辅助驾驶功能需求提升，公司传感器业务快速增长 [1] - 公司在智能驾驶传感器方面拥有多款摄像头、雷达、智能天线产品 [1] - 公司产品能满足不同车企在辅助驾驶等级、车型定位及成本考量下的多样化需求 [1] 客户与订单 - 公司已获得长安汽车、吉利汽车、上汽大众等海内外领先车企新项目订单 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营收223.37亿元，归母净利润17.88亿元，毛利率19.70%，经营现金流净额22.60亿元 [5] - 2025年第三季度营收76.92亿元，归母净利润5.65亿元，毛利率18.51%，经营现金流净额6.22亿元 [5] - 2025年第三季度研发费用率为8.79% [5] 业务发展 - 高价值和高技术含量的产品占比持续提升 [5] - 客户结构改善，更加均衡，与众多国内外车企已建立长久稳定的合作关系 [5] - 传感器业务受辅助驾驶需求提升而快速增长，拥有多款摄像头、雷达、智能天线产品 [5] - 传感器业务已获得长安汽车、吉利汽车、上汽大众、RENAULT、HONDA、东风日产等海内外领先车企新项目订单 [5] 研发与创新 - 持续保持研发投入力度，扩张研发团队，提升算法、软件等领域竞争力，聚焦核心业务技术突破 [5] - 无人车业务聚焦降本增效、商业模式创新和未来城市体验，覆盖整车设计、核心软硬件研发等关键环节 [5] - 无人车算法为纯自研，与公司自动驾驶算法协同，核心能力体现在技术协同和场景落地，能复用智驾领域技术积累 [7]

2025年第三季度业绩表现 - 25Q3实现营业收入76.9亿元，同比增长6%，环比下降2% [2] - 25Q3归母净利润5.7亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74% [2] - 25Q3扣非归母净利润5.7亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86%，业绩低于预期 [2] - 2025年前三季度累计营收223.37亿元，同比增长17.72%，归母净利润17.88亿元，同比增长27.08% [2] 收入驱动因素与客户结构 - 25Q3大客户理想汽车产量同比下滑40%，环比下滑16%，对公司业绩形成压制 [3] - 新客户如小米、长城等客户拓展以及智能驾驶渗透率提升支撑整体收入基本维持稳健 [3] - 核心增量客户小米汽车因YU7车型销量表现强劲，为公司业绩带来增厚 [3] 盈利能力分析 - 25Q3毛利率为18.51%，同比下降1.95个百分点，环比下降1.65个百分点，主要受下游车企激烈竞争导致价格传导影响 [5] - 海外地区毛利率显著高于国内，2025年上半年境内毛利率19.7%（同比下降0.3个百分点），境外毛利率29.0%（同比上升8.2个百分点），有望成为后续毛利率重要支撑 [5] - 25Q3期间费用率12.04%，同比上升0.58个百分点，环比上升0.78个百分点，主要因公司加大研发投入 [6] - 销售费用1-9月累计2.54亿元，同比大幅增长75.89%，主要系业务扩张及获取客户订单支出增加，短期费用前置拖累利润但长期利于订单储备 [6] 产能扩张与全球化布局 - 在建工程从年初4.45亿元增至9月末8.20亿元，同比增长84.08%，主要增加对厂房、产线投入，推测产能用于智驾域控制器、座舱产品扩产，为出海订单储备产能 [7] - 全球化战略持续落地，2025年5月印尼地区开始贡献产能，2025年6月墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目落地为美洲市场提供本地化产能保障 [8] - 西班牙智能工厂预计2025年底竣工并于2026年量产，为欧洲地区供应智能座舱、智能驾驶产品，海外业务未来有望成为公司业绩重要支撑 [8] 盈利预测与财务指标 - 下调2025~2027年营收预测至334亿元/420亿元/504亿元（原预测369亿元/462亿元/565亿元），同比增速分别为+21%/+26%/+20% [9] - 下调2025~2027年归母净利润预测至25.9亿元/33.3亿元/40.1亿元（原预测27.6亿元/36.7亿元/47.1亿元），同比增速分别为+29%/+28%/+21% [9] - 对应市盈率（PE）分别为30倍/23倍/19倍 [9]

公司概况 * 纪要涉及的公司是德赛西威[1] 财务表现与波动原因 * 2025年第三季度收入环比下降主要受销量变化及单车价值波动影响[13] 理想汽车客户环比和同比下降对收入产生影响[3] 小米在三季度开始以代工形式供货也对收入产生了影响[3] * 毛利率波动原因包括代工份额变化（如理想汽车从五月份开始全面转向代工模式）[3] 研发费收入按项目进度结算 三季度结算规模较小[3] 以及专利费计提时间点的不一致性导致营业成本增加[3] * 三季度实际毛利率与二季度差别不大 若还原研发费收入和专利费计提等因素会有所改善[21] 公司希望未来毛利率能维持在20%的水平[21] * 三季度一次性费用包括股权激励摊销、较高的研发费用及专利费 以及减值准备[24] 研发费用及专利费预计四季度会有所减少[24] * 截至9月底 公司存货比6月底增加了10亿元 预计四季度同比环比表现都不错[25] * 今年1至9月份数据显示 智驾域控与座舱域控产品占整体收入近50%[32] 客户结构与业务优化 * 公司优化客户结构 核心客户如理想、小米、奇瑞、长城、小鹏、大众和丰田等占比均不超过20%[5] 以前单一客户占比可能超过30%-40%[5] * 今年前三大客户包括理想、小米、奇瑞 到三季度排名略有变化但总体结构稳定[29] 预计前五大客户占比约50%[29] * 未来头部客户集中度可能下降 新势力增长放缓 而传统品牌表现更好[29] 核心业务发展 智能驾驶 * 高阶智能驾驶技术发展依赖市场需求量增长 传统品牌对高价值方案需求呈现明显上升趋势[19] * 公司已获得大量订单 包括长城、奇瑞、长安等自主品牌 采用 Orin Y、高通、地平线等芯片解决方案[19] * 智能驾驶海外市场布局集中在欧洲、日本和东南亚[9] 与丰田合作开发基于高通8,650方案的项目[9] 为欧洲豪华品牌开发基于高通方案的域控制系统 具备超过700 TOPS算力[9] * 海外业务增速预计快于国内业务 到2027年占公司总收入比例可能达到十几个百分点[12] * 今年以来传感器需求增长迅速 但相对于域控制系统其整体规模仍较小 传感器毛利率约为十几个百分点[14] 智能座舱与舱驾融合 * 座舱产品升级换代显著提升ASP和毛利率[4] 与丰田合作的新配置需求倍增[4] 下一代AI座舱芯片算力从几十TOPS跃升至300多TOPS[15] * 座舱域控毛利率高于整体智能座舱综合毛利率[33] * 在仓驾融合方面 已有一些新的项目订单正在推进中[16] 高通仓佳一体芯片最快要到今年底或明年才能落地[30] 新兴增长领域 无人配送车与无人小车 * 无人配送车业务快速发展 意向订单大幅增加 正与美团、京东、邮政等大型客户洽谈合作[6] 预计2026年交付量将达到数千台[6] * 无人小车被认为是L4级自动驾驶技术最先落地并实现规模化应用的重要细分市场之一[20] * 公司在无人车领域主要承担整车的大部分开发工作 算法完全自主研发[17] 机器人领域 * 公司作为域控制器提供方 与多家客户进行合作研发 包括基于英伟达方案进行具身智能方面的合作[7] 计划于2026年推出相应产品量产[8] * 当前机器人领域对芯片和算力的需求并不比智能驾驶更高[23] 公司能够提供更具性价比且符合特规级要求的产品[18] 合作伙伴与竞争格局 * 公司与英伟达、高通及国内芯片解决方案提供商合作[5] * 针对英伟达发布智能驾驶软硬一体方案 认为若其仅作为标准化芯片供应商则格局不会改变 但若进入软硬一体解决方案领域将类似华为 对产业链格局产生影响[26] * 市场竞争加剧 各方既有合作也存在竞争 最终取决于方案质量、规模和供货保障等因素[32] 未来展望与盈利能力驱动因素 * 未来几年盈利能力受代工比例、新势力品牌客户销售规模及传统自主品牌的发展速度影响[11] 代工业务占比变化幅度不大[12] * 预计第四季度传统品牌订单增长迅速 高价值量产品如驾驶域控、座舱域控需求增加 对盈利能力产生积极影响[12] * 明年传统车企自主品牌中 长城、奇瑞、吉利和长安是较为确定的大幅度增量客户[30] 智能驾驶的节奏会更快于座舱[30] * 如果反内卷成效显现 对降价压力有所缓解 将进一步提升盈利能力[12]

公司智能制造能力 - 公司拥有国际领先的制造工艺 [1] - 公司自主创新建成一系列具有行业领先水平的智能制造装备 [1] - 公司生产全栈搭载信息化系统，实现智能制造 [1]

公司业务布局与客户关系 - 公司已在德国设立技术研发中心 [1] - 公司与德国部分车企客户已建立稳定的合作关系 [1] - 公司已从相关客户获取新项目订单 [1] 行业合作与市场机遇 - 近期中德自动网联驾驶合作会议在京召开 [1] - 会议关注组合驾驶辅助法规 [1]