投资评级 - 苏州银行的投资评级维持为“买入”，目标价为人民币9.32元 [1] 核心观点 - 苏州银行的大股东和管理层积极增持，体现了对公司长期价值的高度认可和稳健发展的坚定信心 [1] - 苏州银行植根优质区域，战略目标清晰，业绩增长稳健，保持稳定分红水平，股息优势较为突出（24E股息率5.44%，上市银行前列） [1] - 公司转债距强赎价仅1.3%，若成功转股有望进一步夯实资本水平，护航稳健经营 [1] 大股东增持 - 苏州银行的大股东国发集团年内多次增持，累计增持公司股份4892万股，占比1%，增持后持股比例增加至13.2% [2] - 国发集团由苏州市财政局全资控股，为苏州银行第一大股东，自23年12月持股突破10%股东资格获批复以来，这已是今年以来第3次增持苏州银行股份 [2] 管理层增持 - 苏州银行管理层也积极增持，2023年11月多位高管及管理人员增持公司股份50万股；今年11月公司董事长、行长、副行长、董秘等多位领导再度增持公司股份合计60万股，增持金额464万元，达本次增持计划金额下限的128.90% [3] - 2023年苏州银行新领导班子全面就位，管理层专业实干、经验丰富，今年也是新三年发展战略规划的起始之年，公司战略、组织架构全面升级革新，各项业务指标保持稳健增长 [3] 新三年战略 - 苏州银行多年深耕中小企业，率先启动事业部改革，小微业务上具备一定优势 [4] - 江苏地区具备优质产业基础，苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，新战略落地打开成长空间 [4] - 公司经营稳健资产质量较为优异，44亿转债转股后有望进一步支撑公司未来成长 [4] 经营预测与估值 - 苏州银行24E-26E归母净利润预测为51/56/62亿元，同比增速10.8%/10.2%/10.1%，25年BVPS预测值12.43元，对应PB0.64倍 [4] - 可比公司25年Wind一致预测PB均值0.59倍，苏州银行根植优质区域，战略目标清晰，应享受一定估值溢价，给予25年目标PB0.75倍，目标价9.32元，买入评级 [4] - 苏州银行2024E-2026E的营业收入预测为11939/12149/12620百万人民币，同比增速0.61%/1.77%/3.88% [6] - 归母净利润预测为5095/5615/6180百万人民币，同比增速10.75%/10.20%/10.05% [6] - 不良贷款率预测为0.84%/0.84%/0.83%，核心一级资本充足率预测为8.80%/8.53%/8.30% [6]

报告公司投资评级 - 苏州银行的投资评级为“买入（维持）”[4] 报告的核心观点 - 苏州银行第一大股东国发集团主动增持，增持金额达3.86亿元，持股比例提升至13.2%，显示对公司长期投资价值的认可[4] - 苏州银行资产质量优异，不良率低于1%，拨贷比约4%，是股份行中唯二具备此属性的银行，估值较同业存在明显低估[4] - 苏州银行高质量扩张路径清晰，以苏州城区及下辖五县市、省内四大重点区域为扩表主阵地，贷款增速领跑同业，资产规模“筑梦万亿”[4][13] - 苏州银行盈利预测显示，2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.3%、8.1%、9.2%，当前股价对应2024年PB为0.7倍，维持“买入”评级[8] 市场数据 - 2024年12月11日收盘价为7.94元，一年内最高/最低价为8.87/6.25元，市净率为0.7，股息率为7.43%，流通A股市值为292.48亿元[3] - 2024年9月30日每股净资产为11.40元，资产负债率为92.54%，总股本/流通A股为37.65亿/36.84亿[3] 财务数据及盈利预测 - 2022-2026年营业总收入分别为117.63亿元、118.66亿元、120.82亿元、122.39亿元、131.45亿元，同比增长率分别为8.62%、0.88%、1.82%、1.30%、7.40%[5] - 2022-2026年归母净利润分别为39.18亿元、46.01亿元、50.75亿元、54.41亿元、59.00亿元，同比增长率分别为26.13%、17.41%、10.31%、7.2%、8.4%[5] - 2022-2026年每股收益分别为1.07元、1.22元、1.29元、1.38元、1.51元，ROE分别为11.50%、11.96%、11.74%、11.62%、11.65%[5] 资产质量与拨备 - 苏州银行不良贷款率2022-2026年分别为0.88%、0.84%、0.83%、0.81%、0.79%，拨备覆盖率分别为530.81%、522.77%、475.49%、423.63%、401.60%[5] - 苏州银行拨贷比2022-2026年分别为4.67%、4.39%、3.93%、3.44%、3.17%，信用成本分别为0.78%、0.56%、0.46%、0.33%、0.46%[5] 估值与股息 - 苏州银行2024年市盈率6.17倍，市净率0.70倍，股息收益率4.9%[19] - 苏州银行2025年市盈率5.69倍，市净率0.64倍，股息收益率5.2%[19]

股权变动 - 2024年10月9日至12月11日增持苏州银行4892.4836万股，比例1.00%[2] - 变动前持股44817.5212万股，占比12.20%[3] - 变动后持股49710.0048万股，占比13.20%[3] 其他 - 增持资金为自有资金[3] - 2024年10月28日增持中误卖23700股[3]

财务表现 - 2024年前三季度，苏州银行实现手续费及佣金净收入9.27亿元，同比减少16.25% [2] - 公司将继续深耕财富管理业务，并开拓国债代销、非金融企业债券主承销等新业务以增加收入 [2][3] 债券市场投资 - 2024年受益于债券市场整体行情，苏州银行债券投资收入实现较好增长 [4] - 公司将继续加强投研能力建设，优化资产负债结构，提升综合金融服务能力 [4] 分红政策 - 苏州银行近年来现金分红比例维持在30%以上 [5] - 2024年半年度权益分派已实施，全年利润分配总额及现金分红比例将根据最新经营情况确定 [5] 投资者关系 - 公司接待人员与投资者进行了充分交流与沟通，未出现未公开重大信息泄露 [6]

项目储备与信贷规划 - 2025年旺季信贷项目储备工作正有序推进，力争为明年全年信贷规模的稳健增长提供有效支撑 [1] - 项目储备主要集中在对公领域，公司将继续积极摸排客户需求，全力推进项目落地，力争实现早投放早收益 [1] 存款付息成本 - 今年以来，公司紧跟市场利率走势，不断优化存款结构，存款付息成本改善取得了一定成效 [1] - 公司将继续密切跟踪存款市场走势和最新行业政策，推动存款规模与质量的均衡发展，持续改善全行存款付息成本 [1] 拨备覆盖率与风险管理 - 截至2024年9月末，公司拨备覆盖率为473.66%，持续保持较厚的风险抵补能力 [1] - 随着风险管控的持续加强，新增贷款的风险指标将进一步优化，预计全年拨备覆盖率将保持相对稳定水平 [2] 投资者关系与信息披露 - 公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况 [2]

异地业务发展 - 苏州银行在异地区域的发展稳步推进，贷款余额占比超过40% [1] - 公司通过考核政策、客群经营、产品运用、人员培训、数字化转型和差异化授信政策精准推进异地业务 [1] - 未来将继续延伸服务触角，深入挖掘全省金融服务需求 [1] 存款增长情况 - 截至2024年9月末，集团各项存款余额为4178亿元，较年初增长539.79亿元，增幅14.84% [1] - 公司存款余额1978.33亿元，较年初增长10.97% [1] - 个人存款余额2199.66亿元，较年初增长18.55% [1] - 公司零售存款均保持较好增长态势 [1] 科创金融业务 - 苏州银行围绕科创企业全生命周期的金融需求，持续加快产品开发和服务创新 [2] - 截至2024年9月末，合作科创企业客户数超过12000户，科创企业授信总额超过1200亿元 [2] 投资者关系活动 - 活动形式为现场会议，参与人员包括调研人员和上市公司接待人员 [1] - 活动过程中未涉及应披露重大信息的泄露 [2]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2][4] 报告的核心观点 - 苏州银行2024年启动新三年战略，稳步迈向"万亿苏行"，异地市场加速扩张，信贷规模成长空间清晰，短期对公发力，中长期重视零售，坚持稳健风险偏好，资产质量卓越 [2][4] 新三年战略稳步迈向"万亿苏行" - 2024年启动新三年战略规划，目标是在2026年或2027年达到万亿级别的总资产规模，对应三年/四年的年化复合增速将达到18.4%/13.5% [4] - 2024年5月徐州分行获批筹建，即将实现江苏全省布局，近年来异地机构加速扩张，异地贷款占比已经超过40% [4] - 2024年6月末，苏州银行在本地的贷款市占率约3.5%，未来存在上升空间，异地市场目前总体贷款市占率较低，但近年来增速明显快于本地 [4] 信贷规模成长空间清晰，息差接近底部 - 2024年9月末对公贷款（含票据）占比达到72%，制造业和批发零售业占比高，近年来基建及政府类相关贷款加速增长 [5] - 短期考虑宏观经济环境，预计2024、2025年信贷主要增长点以对公为主，未来经济企稳复苏后零售贷款占比仍将向40%左右提升 [5] - 2024年前三季度零售贷款较期初下降5.5%，主要基于风险防范考虑，主动压降个人经营贷，反映审慎的风险偏好 [5] - 2024年前三季度净息差1.41%，近年来贷款收益率低于同业，对公贷款收益率2023年以来下降明显，零售贷款收益率偏低 [6] 坚守稳健风险偏好，资产质量卓越 - 2024年9月末不良率稳定于0.84%，位居上市银行前列，坚持低风险、低核销策略，前三季度不良净生成率仅0.59% [7] - 资产质量认定严格，贷款阶段三与不良没有缺口，金融投资阶段三占比接近于零 [7] - 重点领域中，制造业和批发零售业的不良率2020年以来全面出清，房地产对公贷款不良率2021年充分暴露后持续下降 [7] 投资建议 - 看好苏州银行长期发展前景，新三年战略下管理层众志成城，连续两轮集中增持合计金额超过775万元，保持30%左右稳定分红比例，2024年预期股息率达到5.33% [2][8] - 资产规模向万亿扩张带来成长性，同时坚持稳健的经营理念支撑资产质量安全和可持续利润增长 [2][8] - 基于2024年11月29日收盘价，2024年PB估值为0.69X，重点推荐，给予"买入"评级 [2][8]

财务表现 - 2024年前三季度，集团实现手续费及佣金净收入9.27亿元，比上年同期减少16.25% [1] 存款管理 - 公司通过推出不同期限存款产品组合，存款结构改善及定价下调共同推动存款付息成本优化取得一定成效 [2] - 公司将继续通过定价授权、FTP等稳步调优存款结构，提升结算类资金留存占比，聚焦绿色存款场景建设 [2] 资产质量 - 截至2024年9月末，集团不良贷款率为0.84%，预计全年资产质量仍将继续保持平稳态势 [2] 风险管理 - 公司持续完善“全口径、全覆盖、全流程、全周期”的全面风险管理体系建设，加强各项业务的跟踪监测和检查频率 [2] 信息披露 - 接待过程中，公司严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况 [2]

增持计划 - 2024年11月18 - 12月31日部分人员计划增持不少于360万元A股[5] - 截至11月28日累计增持60万股，金额464.03万元，达下限128.90%[5] 持股变化 - 增持前主体合计持股1816280股，后增至2416280股[6] - 崔庆军等多人增持后持股及占比明确[8][9] 交易情况 - 11月18 - 22日部分人员买入150.57万股，价格7.58 - 7.84元/股[12] 限制条件 - 增持主体完成后6个月内不出售增持股份[11]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研、业绩说明会、路演活动 [1] - 活动时间为2024年11月26 - 27日 [1] - 活动地点涉及上海浦东新区和北京西城区多个地址 [1] - 活动形式为现场会议 [1] - 调研人员来自申万宏源证券、广发基金、华泰柏瑞、华夏基金、工银瑞信、易方达基金等 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书朱敏军及董事会办公室相关人员 [1] 业务情况 - 2025年旺季信贷项目储备工作有序推进，项目储备集中在对公领域，力争早投放早收益 [1] - 今年按揭贷款余额正增长且资产质量稳定，存量房贷利率调整后提前还款现象好转，后续坚持一体化经营战略调优政策 [2] 分红情况 - 近年来现金分红比例维持在30%以上，2024年半年度已实施权益分派，全年利润分配及分红比例根据经营情况确定 [3] 信息披露情况 - 接待过程严格按制度规定，未出现未公开重大信息泄露情况 [4]