电池 - 亿纬锂能开发出Ah级硫化物基固态电池原型 百MWh中试线预计2025年投产 计划2026年推出能量密度350Wh/kg 体积能量密度800Wh/L的全固态电池1.0 2028年推出体积能量密度超1000Wh/L的高比能全固态电池2.0产品 [2][3] - 楚能新能源与东风柳汽签署动力电池开发合作协议 未来5年内提供超30GWh动力电池产品 应用范围涵盖乘用车和商用重卡领域 [4][5] - 零跑汽车与中创新航共同成立合资公司中凌新能源科技 注册资本10亿元 经营范围包含电池制造与销售 新材料技术研发等业务 [6] 材料 - 江苏屹材新能源科技投产硫化物电解质及全固态电池研发生产项目 建设周期不到100天 预计年产值数亿元 已实现量产供货 申请发明专利超150项 电解质电导率达17mS/cm 为多家头部电池企业及整车厂提供固态电解质材料 [8][9] - 赣锋锂业自主研发高纯度硫化锂产品实现批量供货 金属杂质含量控制在ppm级 主含量达99.9%以上 粒径D50≤5μm [10] - 兰溪致德新能源材料建设年产4000吨硅碳负极改性深加工项目 投资4.83亿元 新建生产厂房及生产线 [11][12] - 万华化学计划投资1.19亿元扩建年产12万吨磷酸铁项目 采用铵法工艺和铁法工艺 将原有5万吨/年产能扩至12万吨/年 [13]

港股市场成为锂电企业战略补给站 - 2025年第一季度香港IPO集资总额同比激增近三倍 创2021年以来最佳开局[2] - 截至2025年6月底港交所IPO申请数量达240家 较2024年增长近两倍[2] - 宁德时代以每股263港元定价募资超350亿港元 创上半年全球最大IPO纪录 亿纬锂能 欣旺达 星源材质 天赐材料相继启动港股IPO[2] 行业产能过剩与资金压力 - 2025年全球动力电池需求预计1000-1200GWh 全行业规划总产能4800GWh 达实际需求四倍[3] - 头部企业产能利用率保持89.86% 但二线企业普遍低于50% 瑞浦兰钧 中创新航等企业毛利率降至10%以下[3] - 2025年上半年电池级碳酸锂现货均价7.04万元/吨 较2024年同期10.37万元/吨下跌32.11%[3] - 2025年一季度储能电芯价格区间0.3-0.4元/Wh 部分中标价格低至0.26元/Wh[3] - 2024年动力电池企业平均收款周期103天 付款周期255天 账期差152天 多家公司面临近200天账期差[3] - 2025年上半年有企业资产负债率超70% 短期偿债能力指标持续恶化[4] 行业结构调整与跨界退出 - 2025年上半年共22家上市公司发布锂电项目调整公告 六氟磷酸锂 磷酸铁锂行业项目调整较多[5] - 宝明科技 华软科技 黑芝麻等跨界企业宣布暂停或终止新项目建设[5] - 海外项目受地缘政治与成本压力冲击推进缓慢[5] 全球化战略驱动因素 - 欧美新能源转型创造需求缺口 但欧盟电池法规要求全生命周期碳足迹追踪 对海外本土化产能提出硬性要求[6] - 欧洲Northvolt陷破产危机 美国Fluence持续亏损裁员 为中国企业留下市场空窗期[6] - 欧盟数千亿欧元碳中和资金需本地化项目申请 美国《通胀削减法案》为本土新能源产品提供高额补贴[6] - 海外建厂可紧贴镍钴锂等关键资源地 降低运输成本与供应链风险 如宁德时代匈牙利基地近奔驰宝马工厂 亿纬锂能马来西亚基地辐射东南亚市场 国轩高科阿根廷布局锂资源加工[7] - 赴港上市可引入国际投资机构 提升公司治理水平与全球品牌信誉 为跨国并购与技术合作奠定基础[7] 资本市场环境变化 - 2024年A股430家企业终止IPO 较2023年245家大幅增加 包括多家锂电企业[8] - 香港2024年10月优化新股审批流程 为A股上市公司建快速通道 2025年5月推"科企专线"为新能源等领域提供灵活上市条件[8][9] 估值逻辑差异与融资效率 - 港股机构投资者更看重全球化能力与技术壁垒 愿为海外布局支付溢价 多家龙头企业H股相对A股出现溢价[10] - A股估值更侧重产能规模与短期业绩 在产能过剩背景下面临挑战[10] - 港股对战略性亏损容忍度更高 尤其对海外产能与固态电池等下一代技术投资[10] - 港股资金自由流动属性提升流动性溢价 发行H股可直接募集外汇资金无缝对接海外项目 如宁德时代匈牙利工厂需数十亿欧元 亿纬锂能马来西亚基地需当地货币支持[11]

锂电行业扩产动态 - 珠海冠宇上半年营收约61亿元同比增长14% 净利润1.17亿元同比增长14.7% 计划投资20亿元建设新型钢壳量产线 [4] - 赣锋锂业通过配售H股和可转债募资25.4亿港元 用于产能扩张及建设等用途 [4] - 亿纬锂能启动荆门工厂二期桩基工程 瑞浦兰钧在印尼建厂规划年产8GWh动力与储能电池 [8] 头部企业产能布局 - 宁德时代在东营规划40GWh产能 在福州/肇庆等地推进扩张 截至7月初已签45GWh储能订单 [10] - 宁德时代中标阿联酋全球最大储能订单 与澳大利亚合作3GW/24GWh储能项目 在印尼建设海外电池厂 [10] - 行业上半年储能项目超230个 总产能超1500GWh 锂电池储能占主导地位 [12] 技术升级与材料创新 - 龙蟠科技/川发龙蟒/富临精工/湖南裕能等企业布局高压实磷酸铁锂项目 [13] - 鹏博新材高压实磷酸铁锂项目预计9月试产 10月批量交付 [13] - 圣泉集团拟发债25亿元 其中20亿元用于硅碳负极和多孔碳产能建设 [13] - 银硅科技建设2000吨硅碳负极产线 硅源新能万吨级硅碳负极项目下月试产 [13] 行业趋势与驱动因素 - 工信部新规要求产能利用率低于50%企业不得申报 推动企业向高端化转型 [13] - 储能需求激增因136号文件规定市场竞争电价 引发531节点前抢装 [12] - 海外大型储能项目成为新增长点 新兴市场为头部企业提供扩张空间 [13] - 行业经历两年价格战后回归理性 头部企业优势持续扩大 [12]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润16.1亿元，同比下降24.9% [1] - 2025年上半年经营性现金流净额23.7亿元，同比大幅增长660.7% [1] - 产能利用率达87.5%，显示行业高景气度 [1] 业务动态 - 动力电池出货量保持高速增长，盈利能力显著修复 [1] - 产线改造完成后于2025年7月开始陆续投产交付 [1] - 动力电池板块盈利能力预计下半年呈稳定向上趋势 [1] 发展策略 - 持续推出新产品，有望开辟新增长点 [1] - 海外布局持续推进，通过多样化手段拓展市场空间 [1] 业绩预测 - 预计2025年营业收入667亿元（原预测677亿元） [1] - 预计2026年营业收入836亿元（原预测847亿元） [1] - 预计2027年营业收入972亿元（原预测985亿元） [1] - 预计2025年归母净利润45亿元（原预测51亿元） [1] - 预计2026年归母净利润75亿元（原预测76亿元） [1] - 预计2027年归母净利润95亿元（维持原预测） [1] - 对应市盈率分别为23倍（2025年）、14倍（2026年）、11倍（2027年） [1]

智能驾驶渗透率 - 2025年上半年新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达82.6% [1] - 16万以下市场中智驾装车率进一步增长 [1] - 技术跃进式提升叠加硬件软件成本下降推动智能驾驶辅助功能搭载率提升 [1] 新能源汽车产业指数 - 中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年7月31日前十大权重股合计占比55.33% [1] - 前三大权重股为宁德时代、汇川技术、比亚迪 [1] 行业ETF产品 - 新能车ETF(515700)紧密跟踪中证新能源汽车产业指数 [1] - 场外联接产品包括平安中证新能源汽车ETF发起联接A(012698)、C(012699)、E(024504) [2] - 辅助驾驶渗透率提升有望带动新能源汽车行业销量保持高增长 [1]

券商评级活动概览 - 8月25日券商共发布63次目标价评级 目标价涨幅前三公司为隆平高科38.75%、新集能源37.40%、北新建材36.57% 分属种植业、煤炭开采、装修建材行业 [1] - 当日163家上市公司获券商推荐 舍得酒业获4家机构推荐 水羊股份与丸美生物各获3家推荐 [3] 目标价涨幅排名详情 - 隆平高科获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价14元 涨幅38.75% [2] - 新集能源获中信证券买入评级 目标价9元 涨幅37.40% [2] - 北新建材获天风证券买入评级 目标价36.9元 涨幅36.57% 另获中国国际金融跑赢行业评级 目标价36元 涨幅33.23% [2] - 聚辰股份获华创证券强推评级 目标价112.61元 涨幅34.48% 华泰证券买入评级 目标价104.7元 涨幅25.03% [2][3] - 江波龙获华泰证券买入评级 目标价129.1元 涨幅33.46% [2] - 益方生物获野村东方国际证券增持评级 目标价56.19元 涨幅33.21% [2] 评级调整动态 - 国电电力获华源证券评级由增持调高至买入 属电力行业 [3][4] - 民和股份遭华泰金融控股(香港)评级由买入调低至增持 赤峰黄金遭联储证券由买入调低至增持 士兰微遭中邮证券由买入调低至增持 [4] 首次覆盖公司名单 - 甘化科工获东吴证券买入评级 属地面兵装行业 [4][5] - 旺能环境获信达证券买入评级 属环境治理行业 [4][5] - 应流股份获山西证券增持评级 属通用设备行业 [4][5] - 新洁能获兴业证券增持评级 属半导体行业 [4][5] - 稳健医疗获东北证券买入评级 属个护用品行业 [4][5] - 成都华微获华西证券买入评级 宏景科技获华鑫证券买入评级 分属半导体与IT服务行业 [5]

券商目标价涨幅排名 - 隆平高科获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价14元 目标涨幅38.75% 属种植业行业 [1][2] - 新集能源获中信证券给予买入评级 目标价9元 目标涨幅37.40% 属煤炭开采行业 [1][2] - 北新建材获天风证券给予买入评级 目标价36.9元 目标涨幅36.57% 属装修建材行业 [1][2] - 聚辰股份获华创证券强推评级 目标价112.61元 目标涨幅34.48% 华泰证券同时给予买人评级 目标价104.7元 目标涨幅25.03% [2][3] - 江波龙获华泰证券买入评级 目标价129.1元 目标涨幅33.46% [2] - 益方生物获野村东方国际证券增持评级 目标价56.19元 目标涨幅33.21% [2] - 金石资源获中信证券评级 目标价22元 目标涨幅28.65% [2] - 恒源煤电获中信证券买入评级 目标价9元 目标涨幅28.39% [2] 券商推荐家数统计 - 舍得酒业获4家券商推荐 收盘价67元 属日酒行业 [3][4] - 水羊股份获3家券商推荐 收盘价21.57元 属化妆品行业 [3][4] - 丸美生物获3家券商推荐 收盘价42.23元 属化妆品行业 [3][4] - 华利集团获3家券商推荐 收盘价53.6元 属纺织制造行业 [4] - 沪电股份获3家券商推荐 收盘价57.95元 属元件行业 [4] - 聚辰股份获3家券商推荐 收盘价83.74元 属半导体行业 [4] - 卓胜微获3家券商推荐 收盘价84.45元 属半导体行业 [4] 评级调整情况 - 国电电力获华源证券调高评级 从增持调高至买入 属电力行业 [4][5] - 民和股份遭华泰金融控股香港调低评级 从买入调低至增持 属赤殖业行业 [5][6] - 赤峰黄金遭联储证券调低评级 从买入调低至增持 属贵金属行业 [5][6] - 士兰微遭中邮证券调低评级 从买入调低至增持 属半导体行业 [5][6] 首次覆盖公司 - 甘化科工获东吴证券首次覆盖 给予买入评级 属地面兵装行业 [7] - 旺能环境获信达证券首次覆盖 给予买入评级 属环境治理行业 [7] - 应流股份获山西证券首次覆盖 给予增持评级 属通用设备行业 [7] - 新洁能获兴业证券首次覆盖 给予增持评级 属半导体行业 [7] - 稳健医疗获东北证券首次覆盖 给予买入评级 属个护用品行业 [7] - 成都华微获华西证券首次覆盖 给予买人评级 属半导体行业 [7] - 宏景科技获华鑫证券首次覆盖 给予买人评级 属IT服务行业 [7]

财务表现 - 2025年上半年营收281.70亿元 同比增长30.06% [1] - 归母净利润16.05亿元 扣非净利润11.57亿元 [1] - 剔除股权激励费用及坏账计提影响后 归母净利润实际增长3.78% 扣非净利润增长18.06%至17.7亿元 [2] - 中期分红方案为每10股派现2.45元 合计派发现金股利5亿元 [1] 利润影响因素 - 股权激励费用税前5.7亿元 影响利润4.9亿元 主要因港股申报合规要求提前确认费用 [1][2] - 单项坏账计提约2亿元 其中对合众汽车（哪吒汽车）1.5亿元应收账款全额计提 [1][2] - 下半年股权激励费用预计降至4亿元 [2] 业务结构 - 动力电池营收127.48亿元 毛利率17.60% 同比提升6.92个百分点 [4][5] - 储能电池营收102.98亿元 毛利率12.03% 同比下滑2.32个百分点 [4] - 消费电池需求回升 小圆柱电池月产销量突破1亿只 [6] 技术进展 - 大圆柱电池实现量产装车超6万台 单车最长行驶距离超23万公里 [5] - 2024年大圆柱电池出货量全球第二 国内第一 [5] - 开发Ah级硫化物基固态电池原型 2025年投运百MWh中试线 [6] - 规划2026年推出350Wh/kg全固态电池1.0 2028年推出1000Wh/L全固态电池2.0 [6] - 锂金属电池系统适配低空无人飞行器 圆柱电池能量密度显著提升 [7] 产能与出货 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% [5] - 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 稳居全球第二 [5] - 全球8个生产基地 马来西亚基地已建成 匈牙利工厂积极推进 [3] - 荆门60GWh超级工厂实现第30万颗储能专用大方形电池下线 [6] 客户与市场 - 动力电池客户覆盖宝马、奔驰、捷豹路虎等国际车企及广汽、小鹏等国内厂商 [3] - 储能客户包括Wärtsilä、ABB、台达电子、中国移动、南方电网等 [3] - 2025年上半年中国新型储能装机42.61GWh 同比增长27.5% [6] - GGII预测2025年全球储能电芯出货增速约30-50% [6] 行业动态 - 起诉关联方合同纠纷 显示电池企业风险管控意识增强 [1] - 动力电池对国际车企交付起量带动毛利率提升 [5] - 产线改造完成后于2025年7月陆续投产交付 [5]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - "反内卷"行动已上升至国家最高战略层面，行业积极信号持续酝酿，重点聚焦硅料环节的产能整合同时强化产业链价格监管 [4] - 当前行业处于周期底部，未来政策力度将成为影响行业走势的关键变量 [4] - 中长期来看光伏行业将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化将成为企业竞争的核心要素 [4] - 风电产业链供需结构相对合理，企业盈利能力较好，风电上市公司半年报陆续公布，产业链盈利情况向好 [4] - 新能源汽车链持续保持快速增长，经过两年价格下行低端产能快速出清，行业边际改善 [5] 周度行情回顾 - 2025年08月18日至08月22日，上证综指上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，创业板指上涨5.85% [2][13] - 申万电力设备上涨2.28%，较沪深300跑输1.90pct [2][13] - 细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌3.47%/-0.90%/2.53%/1.21% [2][13] - A股电力设备相关个股中，宏远股份周涨幅最大（+281.90%），壹石通周跌幅最大（-17.98%） [19][20] 重点板块跟踪 - 隆基绿能2025年上半年营收为328亿元，较上年同期的385.29亿元下降14.83% [3][34] - 隆基绿能2025年上半年净亏损为25.69亿元，上年同期的净亏损为52.3亿元；扣非后净亏损为33亿元，上年同期的扣非后净亏损为52.64亿元 [3][34] - 隆基绿能2025年上半年实现硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW），电池组件出货量41.85GW（其中组件出货量39.57GW） [3][34] 行业重要周度新闻 - 河北隆化光伏组件二标段采购中标候选人公示，投标报价区间0.664元/W-0.709元/W [22] - 截至2025年上半年，中国新型储能累计装机规模达到101.3GW，同比增长110%，首次突破100GW [22] - 2025年上半年新增投运新型储能项目装机规模23.03GW/56.12GWh，功率规模和能量规模均同比增长68% [22] - 截至2025年6月底，中国电力储能累计装机规模164.3GW，同比增长59% [22] - 2025年1-4月储能型锂电池产量达110GWh，与去年前6个月产量持平；预计上半年产量将超过210GWh [22] - 中国企业储能电池全球市场出货量达233.6GWh [22] - 多晶硅n型复投料成交均价为4.79万元/吨，周环比上涨1.05%；n型颗粒硅成交均价为4.60万元/吨，周环比上涨3.37% [23] - 亿纬锂能2025年上半年实现营收约281.7亿元人民币，同比增长30.06%；第二季度营收达到153.51亿元，创下单季历史新高 [24] - 亿纬锂能动力电池出货量为21.48GWh，同比增长58.58%；储能电池出货量达到28.71GWh，同比增长37.02% [24] - 动力电池业务营收为127.48亿元，同比增长41.75%；储能电池业务营收为102.97亿元，同比增长32.47% [24] - 动力电池业务的毛利率达到17.60%，同比提升了6.92个百分点 [24] - 晶澳科技2025年上半年实现营业收入239.05亿元，归属于上市公司股东的净利润-25.8亿元 [25] - 截至2025年7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%；太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [26] - 1-7月份，光伏新增装机22325万千瓦，其中7月新增1104万千瓦，同比下降48% [26] - 山西省增量新能源项目首次竞价上限为0.332元/千瓦时，下限为0.199元/千瓦时 [26] 周度重要公司公告 - 华友钴业上半年营业收入371.97亿元，同比增长23.78%；归母净利润27.11亿元，同比增长62.26% [27] - 三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%；三元前驱体出货量4.21万吨；钴产品出货量2.08万吨，同比下降9.89%；镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91% [27] - 科力远2025年上半年实现营收18.22亿元，同比增长23.21%；归母净利润为5121.87万元，同比增长187.23% [29] - 科力远已成功开发储备优质独立储能电站项目超过10GWh，2025年计划新增储能电站不低于4GWh [29] - 云南省2025年第二批新能源项目开发建设方案总装机1427.155万千瓦，其中光伏项目1123万千瓦，风电项目304.155万千瓦 [30] - 广东建工收购5家光伏发电项目公司100%股权，涉及9个地面光伏项目，合计直流侧装机容量249.78MWp，备案装机容量236.50MW [31] - 黑龙江省推动新能源上网电量参与市场交易，集中式风电、集中式光伏、分布式光伏、分散式风电等所有风电、太阳能发电项目，上网电量原则上全部进入电力市场 [32][33] - 大金重工为德国Nordseecluster海上风电项目A阶段建造的45根单桩产品已全部交付完毕 [35] 产业链价格数据 - 硅料价格延续涨势，n型复投料成交均价周环比上涨1.05%，n型颗粒硅成交均价周环比上涨3.37% [23] - 电池片和组件价格走势详见相关图表 [37][38][39][40]

行业活动信息 - 第八届起点钠电高峰论坛将于2025年8月28日在深圳举行 主题聚焦全链条技术产能跃升和GWH级出货元年 规模600+人 [3] - 活动由金钠科技总冠名 天能钠电协办 赞助及演讲单位包括维科技术、众钠能源、易事特钠电等超20家企业 [3] 亿纬锂能业务表现 - 动力电池板块上半年营收127.48亿元 同比增长41.75% 出货量21.48GWh 同比增长58.58% 毛利率17.60% 同比提升6.15个百分点 [7] - 储能电池板块上半年营收102.97亿元 同比增长32.47% 出货量28.71GWh 同比增长37.02% 毛利率12.03% [7] - 消费电池板块营收50.79亿元 同比增长4.75% 毛利率26.68% [7] - 行业预估2025年公司动力与储能合计出货量将超130GWh 其中储能80GWh 动力50GWh [7] 动力电池业务进展 - 二季度对国际车企交付起量 带动毛利率提升 预计三季度保持稳定交付 [4] - 产线改造后于7月陆续投产 预计下半年盈利能力呈稳定向上趋势 [4] 储能业务规划 - 荆门60GWh超级工厂二期设计产能43GWh 8月主体封顶 预计明年交付将带动30%以上增长 [4] - 海外储能订单正常推进 美国市场仍有新增需求 客户涵盖美国前五储能企业 大批量交付预计从2026年开始 [4] 新技术与产能布局 - 大圆柱电池三季度开始量产 2026年荆门工厂预计满产 沈阳工厂第二条产线规划中 [5] - 固态电池MWh产线规划在成都投建 Ah级软包硫化物全固态电池样品已开发 计划2026年推出能量密度350Wh/kg和800Wh/L的1.0版本 2028年推出1000Wh/L以上的2.0版本 [5] 海外工厂进展 - 马来西亚一期小圆柱电池已量产 二期储能工厂预计年底建成明年初交付 三期项目进行可研 [5] - 匈牙利项目已获建筑许可 预计2027年投产 [5] - 港股二次上市募集资金将重点投向匈牙利30GWh大圆柱电池和马来西亚储能三期项目 [7]