公司与马来西亚EPC企业达成战略合作 - 东方日升与马来西亚太阳能EPC企业Eco Persona举行战略合作签约仪式，双方将在北马四州共同开发工商业屋顶光伏项目 [1] - 合作以技术升级为核心，项目将优先采用东方日升高功率异质结组件、组串式逆变器及工商业储能柜，构建高效发电的光储一体化系统 [1] 合作的技术基础与产品优势 - 东方日升异质结伏曦Pro组件量产功率已突破740Wp，跻身全球功率最高光伏组件行列之一 [1] - 该组件核心优势体现在高功率重量比、优异抗辐射特性及极致轻薄化潜力，使其成为低轨卫星互联网乃至深空探测等太空经济领域备受瞩目的能源解决方案 [1] - 合作依托东方日升异质结技术优势，旨在助力Eco Persona在工商业屋顶场景实现更高发电效率与更低度电成本 [1] 合作方的背景与过往合作基础 - Eco Persona自2019年成立，深耕马来西亚工商业及住宅光伏系统全流程服务，尤其擅长定制制造业屋顶解决方案 [1] - 双方合作基础深厚，仅2025年就已成功落地多个标杆项目，覆盖吉打州、槟城、柔佛等马来西亚多地，累计装机容量超兆瓦级 [1] 合作的市场背景与战略意义 - 随着全球碳中和进程加速，东南亚光伏市场迎来爆发式增长 [2] - 此次战略合作不仅巩固了双方在马来西亚光伏市场的领先地位，更是通过尖端科技技术与本地服务的深度协同，为全球客户提供更高效、更可靠的绿色能源解决方案 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但核心观点部分建议关注多个细分领域的相关公司 [4] 报告核心观点 - 卫星互联网组网需求迫切，太空算力打开新成长空间，太阳翼作为卫星核心能源系统，其市场随卫星需求增长而持续扩容 [4] - 太阳翼占卫星价值量约12%-24%，是卫星在轨运行的唯一高效、长期能源供给方案 [4] - 太阳翼发展趋势向柔性演进，中美因火箭运力差异选择不同技术路线，中国当前以砷化镓为主，钙钛矿有望成为下一代主流技术 [4] 根据相关目录分别总结 卫星互联网组网需求迫切，太空算力打开新成长空间 - **应用需求与轨道资源**：卫星互联网具备覆盖广、抗灾强、部署快等优势，通信、导航、遥感等刚性应用需求加快释放 [4][11] 国际电信联盟（ITU）规定频率及轨道使用遵循“先登先占”原则，低轨轨道资源有限，近地轨道约可容纳6万颗卫星，2029年预计部署约5.7万颗，资源趋紧 [4][16] 美国主导的Starlink计划发射42000颗，截至2025年6月已发射8000颗，完成率约21%，而中国两大星座（国网、千帆）计划发射共约27992颗，截至2025年12月仅分别发射127颗和108颗，完成率仅0.9%和0.7%，建设需求迫切 [4][15][16] 2025年12月底，中国向ITU新增申报20.3万颗卫星，覆盖14个星座，加速布局 [16] - **太空算力引领新需求**：太空算力将计算设施部署于太空轨道，实现数据在轨处理，天基计算体系从“天数地算”向“天数天算”演变 [4][19] 2025年11月，Starcloud-1卫星搭载英伟达H100 GPU发射，着力打造全球首个太空公共云服务，单位算力能耗成本仅为地面的1/10，后续计划推进5GW级太空数据中心建设 [4][22] SpaceX计划依托Starlink V3卫星，在未来4-5年内实现每年约100 GW级算力部署 [4][22] 中国“三体计算星座”于2025年5月首次发射12颗卫星，互联后具备5POPS计算能力和30TB存储容量，预计2027年前完成约100颗卫星建设，建成后总算力达1000POPS [4][22] 太阳翼是近地商业航天唯一高效、长期能源供给方案 - **核心能源地位与价值占比**：光伏是卫星长期在轨唯一可行、可靠的供电方案，全球约95%的卫星采用“太阳电池阵—蓄电池组”联合供电模式 [28] 太阳翼是卫星能源系统的核心组件，通过光电转换提供持续电力 [4][28] 卫星能源系统占整星价值量约20%-30%，其中太阳翼价值量占比高达能源系统的60%-80%，因此太阳翼占卫星总价值量约12%-24% [4][31] - **面积增大带动功率与价值提升**：以Starlink为例，其太阳能电池板面积持续增大，V1.5、V2mini、V2.0版本面积分别为23、105、259平方米，V3.0版本有望突破400平方米 [4][35] 卫星功能叠加导致单星重量增加，如Starlink V1.5重约300 kg，V2 mini重约800 kg，V2.0重约1.2吨，电力需求增长推动太阳翼面积和价值量提升 [35] 太阳翼从刚性向柔性过渡，钙钛矿有望解决核心痛点成为新方案 - **柔性化趋势与优势**：太阳翼按基板可分为刚性、半刚性、柔性 [4][38] 刚性太阳翼收纳体积大，收拢时电池板间需保留约20mm间距，而柔性太阳翼基板可贴合压紧，无需间距，其大面积太阳阵收纳体积可缩小至刚性太阳翼的约1/10，从而通过增大面积提升发电功率 [4][45] 柔性太阳翼比功率（单位质量发电功率）可达175 W/kg，体积功率比可达33 kW/m³，显著高于刚性太阳翼的70-100 W/kg和4 kW/m³，尤其适用于高功耗、多星发射场景 [45] - **全球市场规模**：2024年全球航天用柔性太阳翼市场规模约11.2亿美元，预计到2033年将增长至43.6亿美元，年复合增长率约16.4% [50] - **中美技术路线差异**： - **美国**：火箭运力大、成本低，如猎鹰九号近地轨道运力22.8吨，成本约3000美元/千克，猎鹰重型运力63.8吨，成本约1500美元/千克 [55][57] SpaceX的Starlink卫星设计追求快速迭代、低成本和大规模部署，因此选择价格低廉的晶硅电池方案 [4][61] 晶硅电池光电转换效率约14%-18%，成本低但重量大、抗辐射差 [61] - **中国**：火箭运力相对有限，成本较高，如长征五号近地轨道运力约25吨，成本约7900美元/千克 [55][57] 为在单次发射中最大化有效载荷空间，倾向于选择比功率更高的技术路线，目前以砷化镓电池为主 [4][64] 砷化镓电池比功率约0.4-3.8 W/g，光电转换效率可达约30%，抗辐射能力强，但成本高，每平方米价格约20万-30万元 [64] 行业正通过外延剥离实现衬底再利用、以硅衬底或低纯度砷化镓衬底替代等方式探索降本 [68] - **钙钛矿电池前景**：钙钛矿电池具有成本低、比功率高（达23W/g，约为砷化镓的6倍以上）、柔性好、具备弱光性和自修复等优势，有望成为中国太阳翼下一代主流技术路线 [4][72] 目前已有搭载钙钛矿电池的卫星完成一年以上在轨试验并运行正常，处于在轨验证阶段 [72] 相关标的梳理 - **卫星能源系统**：建议关注上海港湾，该公司是卫星能源系统唯一上市公司，其钙钛矿电池已完成长期在轨验证，2025年上半年新签订单3402万元，截至2025年三季度已累计保障18颗卫星发射 [78] - **光伏设备**：建议关注迈为股份（取得钙钛矿/硅异质结叠层电池首个商业化整线订单）、捷佳伟创（具备钙钛矿GW级量产交付能力）、宇晶股份（布局晶硅薄片化及UTG切割） [79] - **光伏组件**： - **晶硅路线**：建议关注钧达股份（钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%）、东方日升（布局p型超薄HJT电池，钙钛矿/晶硅叠层效率达30.99%） [80] - **砷化镓路线**：建议关注乾照光电（砷化镓电池效率超31%，出货量国内第一）、明阳智能（具备砷化镓全产业链解决方案）、三安光电（砷化镓电池技术国际领先）、云南锗业（布局砷化镓晶片衬底） [81] - **线缆**：建议关注华菱线缆（大型卫星双翼线缆价值量约300-400万元，普通低轨小卫星单星线缆价值量约100-200万元）、泛亚微透（扁平电缆产品已应用于商业航天） [82] - **其他**：建议关注蓝思科技（布局航天级UTG光伏封装）、瑞华泰（航天用PI/CPI薄膜领先企业）、沃格光电（CPI薄膜已实现柔性太阳翼在轨应用）、隆盛科技（布局卫星太阳翼精密机构零部件） [83]

公司业务与市场地位 - 公司HJT低温导电浆料市场份额全球领先 [1] - 公司是东方日升的长期供应商 [1] 公司运营与监管进展 - 韩国方面主要的审查已完结 [1] - 我国境内相关审批时长需结合监管部门的审核流程确定 [1] - 后续将根据审批进展及时披露相关动态 [1]

合作概览 - 东方日升与上海港湾达成战略合作，围绕“钙钛矿+p型异质结电池叠层技术”在太空能源领域进行研发、验证与产业化应用 [1] 行业背景与机遇 - 全球商业航天产业正迎来爆发式增长，太空能源技术变革是驱动产业升级的核心引擎 [3] - 卫星单星功率需求实现量级跨越，从传统卫星的数百瓦飙升至数十乃至上百千瓦，星座集群总功率向GW级迈进 [3] - 卫星发射数量与部署速度关乎国家空间战略优势与商业主导权，市场对高性价比、高可靠、轻量化空间太阳能系统有迫切需求 [3] 技术路径与优势 - 钙钛矿与异质结叠层技术被视为下一代太空能源的核心方向 [3] - 相较于砷化镓电池成本高、轻量化不足、量产难度大等问题，异质结电池具有低损耗传输特性可增强系统稳定性 [3] - 钙钛矿具备轻量化、高效率、抗辐射强等优势，能有效提升能量密度 [3] 合作方技术实力 - 东方日升在p型异质结电池技术领域拥有深厚产业化积淀，自主研发的50μm超薄p型HJT电池具有轻量化、强抗辐照性能，已实现小批量多批次交付 [4] - 上海港湾子公司江阴晶皓领跑钙钛矿光伏柔性组件研发与在轨验证，另一子公司伏曦炘空专攻轻量化、低成本、高效率空间能源系统研发及服务 [4] - 上海港湾已保障19颗卫星成功发射，52余套电源系统、太阳帆板及结构机构在轨稳定运行，拥有19项能源系统相关核心专利，客户覆盖20余家卫星总体单位 [4][5] - 上海港湾的钙钛矿太阳能电池已通过天雁24星实现在轨验证，在轨运行稳定 [5] 合作核心目标 - 技术研发：联合攻关钙钛矿与p型异质结空间级叠层技术核心难题，提升光电转换效率与太空环境适应性，确保电池在极端太空条件下稳定运行寿命超过7年 [5] - 产业协同：发挥各自技术与资源互补优势，推进叠层技术的产业化与商业化落地，拓展多元化应用场景，构建互利共赢的航天能源产业生态 [5] - 市场拓展：响应国家航天强国战略，紧抓全球商业航天发展机遇，携手开拓国内外航天能源市场，共筑繁荣产业生态圈 [5] 未来展望 - 双方将以此次合作为起点，持续深化技术研发与产业协同，推动钙钛矿+异质结叠层技术在太空能源场景的规模化应用 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 我国向国际电信联盟提交超20万颗卫星星座申请，商业航天市场空间有望大幅扩容，带动卫星制造与火箭发射等多环节需求共振释放 [2] - 商业航天正进入以规模部署和能力升级为特征的新阶段，为太空光伏带来长期、规模化的新增需求，太空光伏正从卫星辅助供能单元升级为未来太空经济的核心能源基础设施 [4] - 太空光伏技术路线持续迭代，核心在于平衡性能、成本与可靠性，当前成熟方案为砷化镓多结电池，中短期规模化路径为HJT电池，远期潜力方向为钙钛矿及叠层电池 [4] 行业驱动因素与市场前景 - 事件驱动：2025年最后一周，我国向国际电信联盟申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗，其中规模最大的两个星座为无线电创新院CTC-1和CTC-2，卫星规模均为96714颗 [2] - 规模化需求爆发：我国超20万颗卫星的申报，标志着低轨星座建设已从“千星”规模正式迈向“十万星”乃至“百万星”时代，意味着未来十年将迎来卫星制造与发射的超级周期 [4] - 能力升级创造增量：以SpaceX为代表的巨头正积极推动“太空算力”构想，计划部署由数百GW太空光伏供电的轨道AI数据中心，这使得太空光伏成为未来太空经济不可或缺的核心能源基础设施 [4] 技术路线分析 - 当前成熟方案：砷化镓多结电池，经过大量在轨验证，转换效率高（普遍超过30%）、抗辐射性能好，但造价极其昂贵（可达地面晶硅电池的千倍），且产能有限 [4] - 中短期规模化路径：HJT电池，面对未来星座GW级甚至更高规模的部署需求，其柔性、可减薄、成本相对较低的特性，使其成为实现大规模部署的关键过渡方案 [4] - 远期潜力方向：钙钛矿及叠层电池，理论效率极限高、重量极轻、可柔性制备，钙钛矿-HJT叠层电池有望在未来实现效率与成本的双重突破，但长期运行稳定性问题尚待解决 [4] 重点关注公司 - 关键设备供应商：迈为股份（HJT整线设备）、高测股份（切片机+金刚线+代工服务一体化，近日首刀50µm超薄硅片成功下线）、奥特维（组件串焊设备）、捷佳伟创（钙钛矿设备）、晶盛机电（拉晶设备）、帝尔激光（激光设备）、海目星（激光设备）、微导纳米 [4] - 电池组件生产商：钧达股份（增资中科院上海光机所背景公司布局上海星翼芯能，围绕钙钛矿技术在太空能源的应用展开合作）、东方日升（联合上海港湾，领先卡位P型超薄HJT和晶硅钙钛矿太阳翼，预计2026年实现批量出货）、天合光能 [4] 重点公司估值数据 - 迈为股份：市值665亿元，2025年预测净利润8.49亿元，对应预测市盈率78倍；2026年预测净利润9.70亿元，对应预测市盈率69倍 [5] - 高测股份：市值120亿元，2025年预测净利润0亿元；2026年预测净利润1.45亿元，对应预测市盈率83倍 [5] - 奥特维：市值204亿元，2025年预测净利润6.26亿元，对应预测市盈率33倍；2026年预测净利润6.92亿元，对应预测市盈率30倍 [5] - 捷佳伟创：市值416亿元，2025年预测净利润28.63亿元，对应预测市盈率15倍；2026年预测净利润15.88亿元，对应预测市盈率26倍 [5] - 晶盛机电：市值551亿元，2025年预测净利润11.56亿元，对应预测市盈率48倍；2026年预测净利润12.30亿元，对应预测市盈率45倍 [5] - 帝尔激光：市值200亿元，2025年预测净利润6.67亿元，对应预测市盈率30倍；2026年预测净利润7.58亿元，对应预测市盈率26倍 [5] - 海目星：市值148亿元，2025年预测净利润-4.32亿元；2026年预测净利润4.10亿元，对应预测市盈率36倍 [5] - 微导纳米：市值367亿元，2025年预测净利润3.09亿元，对应预测市盈率119倍；2026年预测净利润4.27亿元，对应预测市盈率86倍 [5] - 钧达股份：市值262亿元，2025年预测净利润-4.95亿元；2026年预测净利润6.89亿元，对应预测市盈率38倍 [5] - 东方日升：市值212亿元，2025年预测净利润-8.32亿元；2026年预测净利润4.34亿元，对应预测市盈率49倍 [5] - 天合光能：市值447亿元，2025年预测净利润-42.28亿元；2026年预测净利润16.50亿元，对应预测市盈率27倍 [5]

合作公告与核心目标 - 东方日升与上海港湾达成合作，围绕“钙钛矿+p型异质结电池叠层技术”在太空能源领域进行研发、验证与产业化应用合作 [1] - 合作旨在响应国家航天强国战略，抢抓全球商业航天爆发式增长机遇 [1] - 合作擘画三大核心目标：联合技术攻关、推进产业化协同、携手开拓国内外航天能源市场 [3] 合作方技术实力与优势 - 东方日升在p型异质结电池技术领域构筑了产业化壁垒，其自主研发的50μm超薄p型HJT电池已实现小批量多批次稳定交付，在商业航天领域形成差异化竞争优势 [1] - 东方日升全球光伏研究院自主研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池，光电转换效率已突破30.99% [4] - 上海港湾旗下子公司江阴晶皓专注钙钛矿光伏柔性组件研发与在轨验证，伏曦炘空主攻轻量化、低成本、高效率空间能源系统 [2] - 上海港湾已累计保障19颗卫星顺利升空，52余套电源系统、太阳帆板及结构机构长期在轨稳定运行，手握19项能源系统核心专利，服务20余家卫星总体单位 [2] - 上海港湾的钙钛矿太阳能电池已通过天雁24星在轨验证，运行状态稳定 [2] 技术细节与行业前景 - 钙钛矿与异质结叠层技术被公认为下一代太空能源的核心发展方向，结合了异质结电池低损耗传输的稳定性与钙钛矿电池轻量化、高效率、抗辐射能力强的优势 [4] - 合作将致力于确保产品在极端太空工况下稳定运行寿命突破7年 [3] - “十五五”规划建议将航空航天产业作为战略性新兴产业进行集群化发展，商业航天被视为万亿级市场 [5] - 全球商业航天加速扩张，马斯克表示星舰发射频率将在数年内超每小时一次，中国已向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的组网申请 [3] 合作意义与市场影响 - 此次合作在商业航天领域具有重要的标杆意义与示范价值 [1] - 合作将加速推动钙钛矿与异质结叠层技术在太空能源场景的商业化应用成熟度 [3][4] - 商业航天市场的扩容，将为具备技术壁垒与场景落地能力的企业打开成长空间，并有望拓宽如东方日升等跨界创新企业的估值边界 [5]

行业动态：储能订单持续爆发 - 进入2026年，储能行业订单潮仍在继续，多家企业宣布了订单进展 [2] - 新订单覆盖美国、捷克、中东、东南亚等海外市场 [2] - 订单类型涵盖电池储能系统（BESS）、光储一体化、工商业储能等 [2] 天合光能：订单饱满，产能扩张 - 2025年储能出货超8GWh，其中海外出货占比超60% [3] - 2026年计划出货15-16GWh，目前海外在手订单已超12GWh [3] - 预计2026年外销比例将进一步提升，因订单饱满度高，未来将对订单进行自主选择 [3] - 公司表示储能电芯涨价对其是利好，因其自建电芯产能可实现成本传导 [3] - 2025年底电芯产能将从16GWh提升至20GWh，2026年规划电芯产能20-25GWh，配套40GWh系统产能 [3] 库博能源：获海外大单，基地将投产 - 与捷克IBG集团签署1.5GWh战略合作协议，计划在18个月内交付完毕 [4] - 双方此前已在捷克成功交付超200MWh的储能项目 [6] - 在常州国家高新区投资的储能智能制造基地已完成主体封顶，设计年产能达15GWh，计划于2026年第二季度末全面投产 [6] 德业：储能业务成增长引擎 - 与Philadelphia Solar签署协议，将供应60MWh的储能系统产品及60MW光伏逆变器 [7] - 合作预计将为约旦、伊拉克及整个中东地区提供清洁能源解决方案 [9] - 储能业务已成为公司增长引擎之一，2025年半年报显示销售户用储能逆变器27.27万台，工商储逆变器4.29万台 [9] 东方电气：深耕中亚光储市场 - 签约乌兹别克斯坦古扎尔（Guzar）光伏和储能项目总承包合同，该项目是乌国最大山地光储一体化项目 [10] - 项目规划建设300MW光伏系统，并配套75MWh储能系统 [12] - 中亚地区已成为公司最重要的海外市场之一，已为乌兹别克斯坦提供超过1.1GW的发电装备 [12] 东方日升：国内外光储一体化项目并举 - 与马来西亚Eco Persona达成战略合作，共同开发工商业屋顶光伏项目，项目将优先采用公司HJT组件及工商业储能柜，构建光储一体化系统 [13] - 2026年1月以来，在国内江苏、京沪皖等地区也获得了多个光储一体化解决方案的合作项目 [15] 三星物产：进军美国大型储能市场 - 与美国LandBridge签订协议，将在德克萨斯州建设两个总容量为350MW的电池储能系统（BESS）项目 [16] - 项目最早可能于2028年底实现商业运营，旨在增强电网稳定性并支持可再生能源集成 [16] - 公司加速向储能领域发展，2025年与海辰储能达成合作，目标在全球范围内实现总容量约10GW的储能系统项目 [16]

行业投资评级 * 报告对新能源与电力设备行业整体持积极看法，认为多个子行业处于景气上行或拐点向上阶段 [63] 核心观点 * 坚定看好“太空光伏”成为贯穿2026全年的最强电新主线，其核心逻辑包括需求爆发确定性、中美博弈叙事、资源争夺急迫性、全新产品定价逻辑及密集的催化剂 [7] * 太空光伏赛道具有高进入壁垒，近期进展集中于原本具备相关产品储备与布局的企业及其合作，验证了其蓝海属性 [2][7] * 美国地面数据中心电力缺口与太空算力供电需求共振，叠加其光伏供应链严重依赖进口，使其“自主可控”诉求空前强化，中国光伏产业凭借全面领先优势将明确受益，并有望获取较高利润率 [2][7][8][11] * 风电出海与电网设备板块本周迎来重大利好催化，需重点关注 [2] 子行业观点总结 光伏&储能 * **太空光伏驱动海外产能扩张**：美国本土组件产能约60GW，电池产能仅2GW且为PERC技术，严重依赖进口 [11] 在《大美丽法案》补贴资格要求及各类关税制约下，美国建立完整光伏产业链迫在眉睫 [11] 中国光伏供应链在设备、产能建设、原材料等方面的优势，将助力美国客户快速扩产，国内设备、电池组件、辅材企业将迎来量价齐升的机会 [8][11] * **太空光伏产业链进展密集**： * **电池制造商**：钧达股份投资参股中科院背景的星翼芯能 [8] 东方日升与上海港湾就钙钛矿-pHJT叠层技术达成合作 [8] 明阳智能拟收购专注空间太阳电池的德华芯片 [9] 天合光能在晶体硅、钙钛矿叠层、III-V族砷化镓多结电池三大方向有完整布局 [9] * **辅材环节**：钧达股份计划合资生产CPI膜及相关产品 [9] 沃格光电的CPI膜材已实现柔性太阳翼在轨应用 [9] 瑞华泰的CPI薄膜已获头部商业航天企业应用 [10] 蓝思科技的航天级UTG玻璃已成为柔性太阳翼封装首选材料 [10] 凯盛科技的柔性玻璃已有样品用于前期测试 [10] * **主产业链业绩底确认**：晶澳科技、TCL中环、钧达股份等头部企业披露2025年业绩预告，Q4亏损环比有所扩大，主要受需求走弱、成本上升及资产减值等因素影响 [12] 报表端资产质量优化后，企业将轻装上阵迎接2026年景气复苏 [8][12] * **产业链价格**：截至1月14日当周，183N电池片价格上涨3%，组件价格上涨2% [40] 电池片盈利承压，组件除部分海外高盈利市场外整体盈利承压 [43] 风电 * **英国海风拍卖超预期**：英国AR7海风拍卖总计签约8.4GW项目，其中固定式8.2GW，漂浮式192.5MW，超过市场此前6-7GW的普遍预期 [3][13] * **国内供应链出口预期加强**：在欧洲管桩、海缆等环节产能不足的背景下，超预期的拍卖规模进一步加强了国内供应链出口预期 [3][13] 预计26-27年欧洲管桩开标规模将超10GW（2025年仅3GW） [14] * **投资建议**：看好2026年行业需求增长及盈利弹性释放，推荐整机、海缆与基础、零部件三条主线 [15][16] 电网设备 * **国内规划高景气**：国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，奠定国内中长期高景气基础 [3][7][16] * **北美需求逻辑强化**：美国变压器爆炸、科技公司被要求支付数据中心电费等事件，强化了北美电网老旧替换、缺电的逻辑 [3][17] 美国能源部估算，数据中心用电量可能从2023年的约176TWh增加到2028年再增325-580TWh [17] * **变压器供需紧张**：北美电力变压器进口依赖度达80%，交期拉长至100周以上，预计2025年面临30%供应缺口，且错配可能延续至2030年 [19] 国内具备快速交付能力的企业有望持续兑现高溢价订单 [17][19] * **固态变压器（SST）前景**：为适配高算力密度，SST技术正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [20] * **公司业绩超预期**：思源电气2025年Q4归母净利润同比增长74.1%，大超预期 [3][18] 公司26年在北美变压器/储能订单、国内特高压、超级电容等新业务有望多点开花 [3][18] 锂电 * **政策规范回收体系**：六部门发布动力电池回收新规，自2026年4月1日起施行，核心强调“车电一体报废”制度，并建立动力电池“数字身份证”制度 [3][22] * **退役潮将至**：2025年中国新能源汽车产销量突破1600万辆，预计到2030年当年废旧动力电池量将超过100万吨 [23] * **产业链合作与布局**：富临精工拟定增31.75亿元引入宁德时代，加码50万吨磷酸铁锂及前沿产业布局 [3][25] 容百科技与宁德时代签署协议，2026年Q1至2031年拟供应磷酸铁锂正极材料预计305万吨，协议总金额超1200亿元 [59] * **供给收缩支撑价格**：天力锂能、万润新能、湖南裕能等多家磷酸铁锂头部企业进行停产检修，预计影响产量数千至数万吨，局部供给收缩 [24] 叠加电池出口退税率下调可能引发的“抢出口”预期，对价格形成支撑 [58][61] * **原材料价格上涨**：截至1月15日当周，电池级碳酸锂市场均价为16万元/吨，较上周上涨14.29% [53] 磷酸铁锂（动力型）市场均价56800元/吨，环比上涨9.65% [61] AIDC电源&液冷 * **电源进入拐点**：科士达2025年Q4净利润预计同比增长317%-479% [28] 行业层面，Rubin Ultra平台将驱动电源赛道“量价齐升”与“格局重塑”，800V将成为标配 [29] 个股层面，大陆厂商经过长验证周期，有望在2026年承接供应链外溢红利，看到密集订单落地 [29] * **液冷需求强劲**：台积电2025年Q4营收1.05万亿新台币，同比增长20.45%，高性能AI芯片需求强劲，利好液冷市场 [29] Meta计划建设数十GW乃至数百GW的数据中心 [30] * **国内企业地位提升**：海外ASIC服务器客户对自建供应链诉求增强，国内液冷企业后续地位提升、直接订单规模增速扩大的机会增加 [30] 看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [31][32] 氢能与燃料电池 * **地方政策优化经济性**：内蒙古出台政策，允许绿氢项目按不超过负荷年用电量1.2倍配置新能源规模，并要求提供产品消纳协议，显著优化了项目经济性与可行性 [4][33] * **氢车销量里程碑**：2025年中国燃料电池汽车年度上险量首次突破1万辆，其中超过60%（约6000辆）的销量集中爆发于12月 [4][34] * **投资方向**：短期看好因供需错配可能获取高额溢价的绿醇生产商 [34] 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升 [35] 燃料电池汽车场景随过路费减免等政策迎来突破 [35] 工控 * **需求改善**：2025年12月，受更广泛下游行业需求改善，内资头部工控厂商订单同比超预期增长 [21] * **结构性机会**：2026年技术迭代相关设备投资是核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等 [21][22] 内资工控企业正密集卡位人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [22]

报告行业投资评级 * 报告对行业整体未给出明确的投资评级 [4] 报告核心观点 * 报告认为锂电板块未来两年业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [6] * 报告指出国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，将带动新型电力系统产业链发展 [6][21] * 报告看好国内海风“十五五”装机保持高增速，同时看好海外市场打开成长空间 [6] 锂电板块总结 * **行业数据与展望**：研究机构EVTank数据显示，2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%，并预计2030年将超过6TWh [6][13]；出货量超预期增长主要来自储能电池领域，2025年全球储能电池出货量达651.5GWh，同比增长76.2% [14]；动力电池出货量增长42.2%至1495.2GWh [14] * **市场表现**：本周申万电池指数下跌1.49%，跑输沪深300指数0.92个百分点 [10]；核心标的中宏工科技、厦钨新能、长远锂科涨幅较大，分别为18.4%、15.4%、10.5% [10][11] * **公司动态**：容百科技与宁德时代签署长期采购协议，预计2026年第一季度至2031年供应磷酸铁锂正极材料305万吨，协议总销售金额超1200亿元 [12]；富临精工拟向宁德时代定增募资31.75亿元，用于年产50万吨高端储能用磷酸铁锂等项目 [13] * **下游需求**：2025年12月欧洲9国新能源汽车销量32.8万辆，同环比增长41%和15%，渗透率达36.9% [15][16] * **投资建议**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技 [6][50] 储能板块总结 * **政策与事件**：呼和浩特市2027年独立新型储能项目建设规模为2.2GW [6][18]；阳光电源将于埃及苏伊士运河经济区投建年产能10GWh的电池储能系统工厂，预计2027年4月投入运营 [6][19][20] * **投资建议**：大储板块建议关注上能电气、阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾望电气、通润装备等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技等 [6][50] 电网设备板块总结 * **核心规划**：国家电网公司表示，“十五五”期间其固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [6][21]；将服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右 [21]；跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [22] * **投资建议**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；建议关注电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [6][50] 光伏板块总结 * **产业链价格**： * 硅料：多晶硅致密料均价为54元/公斤，周环比持平；1月份硅料产量预计约10.6万吨，环比下降约5% [24][25] * 硅片：210RN、210N均价分别为1.5元/片和1.7元/片，周环比均持平 [25] * 电池片：TOPCon182/210电池片均价为0.40元/W，周环比均上升0.01元/W [27] * 组件：TOPCon双玻182组件均价为0.710元/W，周环比上升0.010元/W [27] * 辅材：光伏玻璃（3.2mm/2.0mm）均价分别为17.50元/平方米和10.50元/平方米，周环比持平；EVA胶膜价格有所下降 [30] * **行业事件**：东方日升在马来西亚签约工商业屋顶光伏项目，采用HJT组件 [30]；钧达股份投资3000万元参股太空光伏公司星翼芯能，获得16.6667%股权 [32] * **投资建议**：建议关注硅料企业协鑫、通威；电池组件企业隆基、爱旭、晶澳、晶科、天合、钧达；其他龙头福莱特、福斯特、聚和、中信博等 [6][50] 风电板块总结 * **海风项目进展**： * 国内：广东华能阳江三山岛一海风项目风电机组由东方电气中标，单价2537元/kW [34][46]；海南大唐儋州120万千瓦海上风电项目启动海缆等招标 [35] * 海外：英国AR7结果落地，8.4GW海风项目获得差价合约，其中6.9GW项目投标电价为91.2英镑/MWh [38][39] * **行业数据**：2025年1-11月国内风电累计新增装机82.5GW，同比增长59% [39]；2026年1月，陆风机组含塔筒/不含塔筒加权中标均价分别为2394元/kW和1632元/kW，海风机组不含塔筒中标均价2555元/kW [46] * **投资建议**：建议重点关注海缆龙头东方电缆、中天科技、亨通光电等；塔筒单桩龙头大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能、润邦股份等；整机龙头金风科技、运达股份、明阳智能等；细分零部件龙头威力传动、德力佳、新强联、金雷股份、广大特材等 [6][50][51]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但各细分板块给出了具体的投资建议和关注标的 核心观点 * 光伏产业链价格出现上涨信号 多晶硅价格企稳 电池及组件价格持续上调 行业自律与成本推动是主因[1][15] * 风电与电网板块迎来国内外双重利好 英国海风拍卖规模超预期 验证欧洲景气度上行 同时国家电网“十五五”规划投资额大幅增长 奠定国内电网建设高增长基调[2][17][18] * 氢能与储能行业保持高增长 2025年燃料电池汽车销量同比大增 新型储能新增装机规模显著提升 但储能系统价格同比下降 预计2026年受原材料价格影响可能上行[3][20][21][25] * 固态电池产业化进程加速 政策与车企动作密集 2026年被视为量产元年 产业链迎来发展机遇[4][29] 行情回顾 * 2026年1月12日至1月16日 电力设备新能源板块（中信）上涨0.4% 2026年以来累计上涨5.3%[12] * 细分板块中 电网设备（申万）表现最佳 期间上涨5.63% 光伏设备（申万）上涨3.52% 电池（申万）上涨2.13% 风电设备（申万）下跌1.28%[13][14] 新能源发电 光伏 * 价格动态：本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨 环比持平 N型电池片（183N、210RN、210N）均价上调至每瓦0.40元人民币 分布式组件成交均价涨至每瓦0.72元人民币 TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.71元人民币[1][15] * 投资方向：关注供给侧改革下的产业链涨价机会 如通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 关注新技术带来的中长期成长机会 如迈为股份、爱旭股份等 关注钙钛矿GW级布局的产业化机会 如金晶科技、捷佳伟创等[1][16] 风电&电网 * 海外风电：英国第七轮差价合约（AR7）海风拍卖结果出炉 总规模约8.4GW 远超此前约6GW的预期 其中固定式8245MW 漂浮式192.5MW 主要开发商为RWE和SSE Renewables 这验证了欧洲海风景气度上行 预计2026-2027年为海外订单大年[2][17] * 国内电网：“十五五”期间 国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 主网方面将加强特高压建设 跨省输电能力较“十四五”末提升超30% 配网建设将加速以满足充电设施等接入需求[2][18][19] * 投资方向：风机环节关注金风科技、明阳智能等 海缆环节关注东方电缆、中天科技等 关注欧洲海风单桩产能紧张带来的出海机会 如大金重工、天顺风能等 特高压设备关注平高电气、许继电气、国电南瑞等 配网设备关注东方电子、四方股份等[2][18][24] 氢能 * 行业数据：2025年全国燃料电池汽车产量、销量分别为7655辆和7797辆 同比增长38%和44% 2015年至2025年累计产销量分别达3.17万辆和3.13万辆[3][20] * 投资方向：关注优质设备厂商如双良节能、华电重工 以及氢气压缩机头部标的如开山股份、冰轮环境[3][20] 储能 * 行业数据：2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh 同比增长38%/60% 其中电网侧独立/共享储能新增装机占比超70% 区域上 内蒙古、新疆、江苏新增装机规模居前[3][21] * 价格动态：2025年全年2小时储能系统平均中标价格为0.55元/Wh 同比下降16.9% 2小时储能EPC平均中标价格为1.04元/Wh 同比下降13.04% 预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行[3][25] * 投资方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向 如阳光电源、阿特斯、科华数据等[3][28] 新能源车 * 固态电池：近期催化密集 工信部明确将固态电池置于“十五五”产业重要位置 一汽红旗全固态电池包实车下线并计划2027年量产 多家车企如长安、奇瑞、广汽、比亚迪在2026年均计划取得实质性进展 2026年被视为固态电池量产元年[4][29] * 投资方向：固态电池产业链关注厦钨新能、海亮股份、先导智能等 电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 钠电池环节关注容百科技、振华新材等[4][29][30] 一周重要新闻摘要 * 新能源汽车：容百科技与宁德时代签订超1200亿元的磷酸铁锂正极材料采购协议 宁德时代拟投资近32亿元入股富临精工并达成采购合作 时代长安动力电池二期项目签约 总投资55亿元规划25GWh产能 卫蓝新能源签约江苏江宁 拟投52亿元建设15GWh固态电池基地[35][36][37] * 光伏：华能、中广核中标云南490MW光伏指标 贵州下发900MW风光指标 山西启动2026年机制电价竞价 总机制电量95.76亿度 天津300MW分布式光伏EPC项目中标单价约3.07元/瓦[38][39] * 风电：明阳智能在乌兰察布成立新能源装备公司 华能中选甘肃700MW风电项目 浙能1.8GW风电项目启动风机招标 河北承德启动1.88GW风光项目竞配[39][40][41] * 储能：乌兰察布市公示2.2GW/8.8GWh新型储能项目投资主体 山西200MW/400MWh共享储能EPC中标单价约1.26元/Wh 天合储能在拉美再获1.203GWh储能订单 阳光电源将在埃及苏伊士运河经济区建设年产能10GWh的储能制造基地[41][42][43]