市值管理 - 2024年12月公司制定《欣旺达电子股份有限公司市值管理制度》 [2] - 2024年公司专注主业、稳健经营，培育和运用新质生产力，做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度 [2] - 公司通过现金分红、回购股份并注销、股权激励等方式开展市值管理，推动投资价值合理反映公司质量 [2] - 未来公司将进一步规范市值管理工作，提升投资价值和投资者回报，保护投资者合法权益 [2] 动力电池业务 - 2024年欣旺达动力电池出货量25.29GWH，较2023年增长116.89%，实现收入151.39亿元，同比增长40.24% [3] - 2024年欣旺达全球动力电池装机量18.8GWH，同比增加74.1%，在TOP10中增速最快，全球市场份额2.1%，同比增长0.6% [3] - 未来随着市场份额扩大，动力电池经营业绩有望持续转好 [3] 财务情况 - 2024年公允价值变动损失主要为外汇套期保值业务公允价值变动（暂时性影响）和持有股权资产估值损失，不具可持续性 [3] - 2025年一季度扣非后净利润下降，归母净利润上涨，原因是管理费用及研发费用增加，外汇套期保值业务公允价值变动损益增加 [3] - 2025年一季度营业收入122.89亿，同比增长11.97%，归属于上市公司股东的净利润3.86亿，同比增长21.23% [3][4] 盈利增长点 - 公司秉持消费电池加新能源多线并举发展模式，完善和拓展产业链布局 [3] - 消费类锂电池业务收入持续稳固增长，消费类电芯业务生产规模扩大，自供比例提升将提高盈利能力 [3] - 动储新能源业务快速发展，收入和出货量快速增长，市场份额逐步提升，经营业绩持续改善 [3] - 产品应用于动力工具、电动两轮车等领域，新兴业务规模及份额提升将带来新盈利增长点 [3] 其他事项 - 关于欣旺达动力分拆上市，后续如有进展将按规定履行信息披露义务 [4]

业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入122.89亿元，同比增长11.97%，归母净利润3.86亿元，同比增长21.23% [1] - 2024年公司实现营业收入560.21亿元，同比增长17.05%，归母净利润14.68亿元，同比增长36.43%，扣非后归母净利润16.05亿元，同比增长64.99% [1] 消费类电池业务 - 2024年消费电池营收304.05亿元，同比增长6.52%，占总营收54.27%，毛利率17.65% [2] - 全球智能手机市场出货量达12.4亿部，连续六个季度增长，PC市场出货量约2.53亿台，连续五个季度增长 [2] - 公司创新构建"需求前置"研发体系，推出可折叠设备专用柔性电池、智能穿戴设备微型高密度电芯等差异化产品 [2] - 2024年下半年启动越南基地建设，形成"中国研发+全球制造"协同网络 [3] 战略性新兴板块 - 2024年动力电池营收151.39亿元，同比增长40.24%，出货量25.29GWh，同比增长116.89% [4] - 储能系统营收18.89亿元，同比增长70.19%，装机量翻倍至8.88GWh [4] - 自主研发625Ah超大储能电芯"欣岳"，314Ah/280Ah产品已量产 [4] 技术研发与创新 - 推出首款航空动力电池，第一代半固态电池能量密度高于300Wh/kg，第二代样品进行中试，第三代完成实验室验证 [5] - 半固态电池能量密度突破400Wh/kg，通过200℃热箱与穿刺测试，大圆柱电池支持4C极速补能及高空抗压 [6] 行业趋势与战略 - 公司从"动力电池供应商"转型为"智慧能源生态构建者"，储能业务有望成为第二增长曲线 [4] - 通过"消费电子+智慧能源"双轮战略，构建覆盖3C电子、动力电池、储能系统、低空经济的立体化产品体系 [6]

可持续发展战略重要性 - 可持续发展是企业核心竞争力的最高维度，需从"附加题"升级为"必答题"才能在激烈竞争中存活 [1] - 可持续发展不仅是政策要求，更是未来市场的入场券，ESG管理成为电池企业重点任务 [3] - 行业监管趋严及客户ESG要求促使公司制定全球化、数字化、智能化、绿色化的"四化"战略 [6] 欣旺达ESG实践与成果 - 公司以"深刻理解政策趋势，全面满足客户要求，卓越履行社会责任"为原则，搭建全面可持续战略体系 [3] - 2024年Wind ESG评级AA级，CDP评级B级，MSCI ESG评级BBB级，首次荣登《财富》ESG影响力排行榜 [3] - 连续2年入选福布斯中国ESG启发案例，南方周末2023中国企业社会责任榜TOP3 [3] - 2023年将"双碳"办公室升级为ESG管理部，2024年建立四级可持续管理架构 [8] LEAP可持续发展战略 - 公司确立LEAP战略，以"迈向可持续的未来"为愿景，聚焦生命周期、友好环境、责任商业、共赢伙伴四大目标 [4][6] - 分解出12项实施路径，包括运营碳减排、循环经济、负责任商业行为等 [6] - 零碳园区通过"光伏+储能+智能电网"实现100%绿电覆盖，兰溪园区获PAS 2060碳中和认证 [8] 业务表现与行业地位 - 锂电产业28年经验，3C消费类电池领域隐形冠军，动力电池装机量全球前十 [5] - 混合动力电池累计出货150万套，储能系统装机量同比增长107% [5] - 中国企业全球储能电芯出货量前十，行业经历深度调整期 [5][6] 供应链与电池护照 - 电池产品碳足迹中上游供应商占比超50%，公司采用"RECD"策略改造供应链 [10] - 启动"供应链低碳发展"项目，推动供应商准入、评估及绩效流程减排 [10] - 完成2项产品碳足迹认证，10款产品获ISO 14067认证，4款获粤港澳大湾区碳足迹标识 [10] - 加入全球电池联盟（GBA），两款电池护照项目入选GBA十大试点 [10] - 电池护照涵盖15大类数据体系和78个指标，应对欧盟2027年严苛要求 [10]

行业趋势 - 2025上海车展反映汽车行业从浮躁转向理性回归，供应链企业从幕后集体走向台前 [1] - "智电"变革成为不可逆趋势，行业聚焦创新速度与科技安全的平衡 [1] 欣旺达动力技术布局 - 公司展示覆盖纯电、混动、商用车、低空飞行等九大场景的创新解决方案 [2] - HEV混动电池技术具备60C闪充70C闪放功率性能，-30℃极寒耐受，全球装机量突破150万台，位列全球锂电企业第二 [2] - 增程式混动电池支持2-6C超充，适配500+公里纯电续航，纯电"闪充电池3.0"实现充电速度与安全寿命双突破 [2] - 增混动力电池产品（欣星耀/欣星驰系列）具备-35℃冷启动能力，-20℃续航保持率超90%，通过6项极限安全测试，支持10年/30万+公里质保 [3] - 2024年公司在国内高端增混动力电池市场排名前四 [3] 商用车电池解决方案 - 商用车大容量超充电池支持1.4MW超大功率充电，15分钟补能效率提升400%，系统循环寿命达5200次，匹配8年200万公里运营周期 [4] - 模块化CTP平台适配85%商用重卡车型，三维定向泄压技术实现电芯级热失控防护，覆盖32城市的智慧运维网络构建全生命周期闭环 [4] 研发与全球化布局 - 近五年集团累计研发投入超129亿元，研发团队规模近万人，主导或参与制定行业标准150余项 [4] - 生产制造基地覆盖中国广东、江苏等7省及匈牙利、摩洛哥、泰国等国，在美国、法国等6国设立分支机构 [5] 可持续发展与合规 - 公司加入全球电池联盟，推进电池护照标准制定，优化全生命周期管理体系应对欧盟电池法规 [6] - 首批参与中国电池ID数字化平台建设，助力国内动力电池溯源管理及全球产业数字化 [7] 产业链协同与战略 - 创新与安全需产业链上下游协同，通过系统性闭环实现长期主义发展 [8]

行业技术发展趋势 - 锂电池行业技术发展路径从电化学体系创新转向结构创新，目前正进入智能电芯技术阶段[1] - 智能电芯技术依托国产芯片技术成熟，实现热机电一体化创新[1] - 固态电池因高能量密度和安全性成为下一代动力电池技术焦点，多家车企已公布量产时间表[3] 公司技术布局 - 欣旺达动力推出智能电芯2.0，集成多维度传感器实现电芯内部气压、外壳形变等参数监测[2] - 智能电芯技术通过解析多维参数配合自研BMS算法，保障电芯全生命周期安全与性能[2] - 公司采用高镍高硅、半固态/全固态技术路线，2024年推出航空动力电池并完成400Wh/kg固态电池验证[3] 政策与市场地位 - 工信部发布"史上最严"新国标GB38031-2025，要求动力电池不起火不爆炸[1] - 欣旺达2021-2024年连续位居中国HEV混动电池装机量第一，2024年进入全球动力电池装机量前十[1] 技术优势与成本 - 智能电芯通过无线技术节省线束成本，BOM成本与传统电芯持平且全生命周期成本更低[3] - 公司已储备固态电池BMS技术，应对全固态电池高压工作环境需求[3] 技术挑战 - 智能电芯开发需解决传感器抗腐蚀、复杂电磁环境无线通信稳定性等难题[2] - 固态电池技术需突破高镍高硅材料体系和工艺验证[3]

消费：25Q1 毛利率有所提升，钴涨价传导较为顺利根据公司业绩会，公司25Q1 消费业务67 亿，毛利 率18%-19%，较24 年全年有所提升，主要系消费电芯自供率提升。电芯方面，25Q1 锂威收入约17 亿， 公司指引25 年收入有望达80 亿，公司24 年消费电芯自供率30%~40%，公司预计25 年自供率有望提升 10 个百分点，带动消费业务毛利率提升。原材料钴涨价，公司积极与下游客户进行谈判，价格传导较 为顺畅，且此前有进行提前备货，我们预计钴涨价对于公司盈利影响较小。 动力：25Q1 毛利率同比改善，后续有望逐季减亏根据公司业绩会，公司25Q1 动力毛利率同比提升至约 12%，亏损约2 亿，同比亏损有所增加，主要系研发费用及管理费用的良性增加。公司25Q1 动储稼动 率接近50%，公司预计25Q2 稼动率将达50%~55%，我们认为后续随着新增定点和新客户的拓展， 25 年出货量有望继续同比高增，稼动率提升带动动力业务减亏。 公司25Q1 收入122.89 亿元，同/环比+11.97%/-30.74%，25Q1 归母净利润3.86 亿元，同/环比 +21.23%/+50.89%，扣非净利2.62 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 23.18 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 25Q1 公司收入 122.89 亿元，同/环比+11.97%/-30.74%，归母净利润 3.86 亿元，同/环比+21.23%/+50.89%，扣非净利 2.62 亿元，同/环比-5.97%/-40.70%，归母净利同增因消费与动储盈利能力同比提升，扣非净利环比下滑因研发与管理费用增加 [1] - 25Q1 毛利率/净利率达 16.88%/0.24%，同/环比+0.92/+0.04pct、+3.52/+0.42pct，因消费电芯自供比例与动储稼动率提升；期间费用率达 15.50%，同比+0.43pct，费用增长为新项目放量与海外工厂投产服务，较为良性 [2] - 消费业务 25Q1 收入 67 亿，毛利率 18%-19%，因消费电芯自供率提升；锂威 25Q1 收入约 17 亿，25 年收入有望达 80 亿，25 年消费电芯自供率有望提升 10 个百分点；钴涨价传导顺畅，提前备货使盈利影响小 [3] - 动力业务 25Q1 毛利率同比提升至约 12%，亏损约 2 亿，亏损增加因研发与管理费用增加；25Q1 动储稼动率接近 50%，预计 25Q2 达 50%-55%，后续出货量有望同比高增，稼动率提升带动减亏 [4] - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润 22.45/27.76/32.73 亿元，参考可比公司 25 年 Wind 一致预期下 PE 均值 16 倍，给予公司 25 年 19 倍 PE，目标价 23.18 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|47,862|56,021|73,009|89,413|107,190| |+/-%|(8.24)|17.05|30.32|22.47|19.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,076|1,468|2,245|2,776|3,273| |+/-%|1.17|36.43|52.89|23.65|17.93| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.58|0.80|1.22|1.50|1.77| |ROE(%)|1.02|1.63|4.51|6.32|10.49| |PE(倍)|32.24|23.63|15.46|12.50|10.60| |P/B(倍)|1.50|1.46|1.35|1.23|1.11| |EV/EBITDA(倍)|18.56|13.68|9.05|6.72|4.93|[7] 基本数据 - 目标价 23.18 元，截至 4 月 28 日收盘价 18.80 元，市值 34,701 百万，6 个月平均日成交额 889.32 百万，52 周价格范围 13.61 - 26.29 元，BVPS 13.07 元 [9] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|EPS（元/股）|PE（倍）| |----|----|----|----|----|----| |||2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |300014 CH|亿纬锂能|41.04|839.56|1.99|2.58|3.39|20.62|15.89|12.10| |000049 CH|德赛电池|20.80|80.00|1.07|1.32|1.86|19.44|15.75|11.17| |688772 CH|珠海冠宇|13.29|149.85|0.38|0.79|1.13|34.97|16.74|11.80| |行业均值|||||25.01|16.13|11.69| |601222 CH|欣旺达|18.80|347.01|0.80|1.22|1.50|23.63|15.46|12.50|[13] 盈利预测 资产负债表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|41,771|45,137|70,564|89,081|102,018| |现金|18,436|17,869|34,551|48,115|52,155| |应收账款|11,946|16,079|20,425|24,282|29,313| |存货|7,045|7,485|11,082|11,327|15,040| |非流动资产|37,490|42,186|43,540|44,333|45,011| |资产总计|79,261|87,323|114,104|133,414|147,029| |流动负债|32,765|40,369|69,121|88,322|99,625| |非流动负债|14,052|15,027|11,837|9,941|8,399| |负债合计|46,817|55,396|80,958|98,263|108,024| |少数股东权益|9,329|8,199|7,451|6,895|7,714| |归属母公司股东权益|23,115|23,728|25,696|28,256|31,292| |负债和股东权益|79,261|87,323|114,104|133,414|147,029|[19] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|47,862|56,021|73,009|89,413|107,190| |营业成本|40,876|47,519|60,723|73,288|86,234| |营业税金及附加|140.09|190.01|219.03|268.24|321.57| |营业费用|628.01|522.65|584.07|625.89|643.14| |管理费用|2,740|3,132|4,015|4,828|5,681| |财务费用|253.04|289.33|1,166|2,213|2,758| |营业利润|169.08|798.17|1,753|2,604|4,816| |利润总额|168.27|774.66|1,761|2,612|4,814| |所得税|(162.48)|254.46|264.10|391.86|722.08| |净利润|330.75|520.20|1,497|2,221|4,092| |少数股东损益|(745.45)|(948.04)|(748.28)|(555.14)|818.35| |归属母公司净利润|1,076|1,468|2,245|2,776|3,273| |EBITDA|2,524|3,545|5,809|8,230|11,423|[19] 现金流量表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|3,618|3,290|848.11|3,474|7,509| |投资活动现金|(5,361)|(6,062)|(4,238)|(4,299)|(4,665)| |筹资活动现金|4,275|(1,439)|20,072|14,389|1,196| |现金净增加额|2,571|(4,203)|16,681|13,564|4,040|[19] 主要财务比率 |会计年度(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|(8.24)|17.05|30.32|22.47|19.88| |营业利润|(59.77)|372.06|119.59|48.60|84.93| |归属母公司净利润|1.17|36.43|52.89|23.65|17.93| |获利能力(%)| | | | | | |毛利率|14.60|15.18|16.83|18.04|19.55| |净利率|0.69|0.93|2.05|2.48|3.82| |ROE|1.02|1.63|4.51|6.32|10.49| |ROIC|3.99|2.72|7.61|10.72|15.60| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|59.07|63.44|70.95|73.65|73.47| |净负债比率(%)|9.93|18.17|32.08|39.50|35.99| |流动比率|1.27|1.12|1.02|1.01|1.02| |速动比率|0.99|0.89|0.83|0.86|0.85| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.62|0.67|0.72|0.72|0.76| |应收账款周转率|3.92|4.00|4.00|4.00|4.00| |应付账款周转率|2.73|2.92|3.00|3.30|3.50| |每股指标(人民币)| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.58|0.80|1.22|1.50|1.77| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.96|1.78|0.46|1.88|4.07| |每股净资产(最新摊薄)|12.52|12.86|13.92|15.31|16.95| |估值比率| | | | | | |PE(倍)|32.24|23.63|15.46|12.50|10.60| |PB(倍)|1.50|1.46|1.35|1.23|1.11| |EV/EBITDA(倍)|18.56|13.68|9.05|6.72|4.93|[19]

动储业务收入实现快速增长，推进全球化布局。受益于全球新能源汽车渗透率快速提升，公司动力和储 能电池业务实现快速增长。2024年，公司动力电池出货量达25.29GWh，同比+116.89%，实现收入 151.39 亿元，同比+40.24%，毛利率8.80%，同比-0.37pct。动力电池方面，公司以方形铝壳电池为核 心，同时积极布局动力大圆柱电池和软包电池等类型产品，并在HEV、PHEV、EREV、BEV 和储能领 域技术布局全面。2024 年，公司储能系统装机量达8.88GWh，同比+107%，实现收入18.89 亿元，同比 +70.19%，毛利率20.39%，同比+1.35pct。储能系统方面，公司积极研发创新，推出行业内首推10 米级 全球最大容量、行业首款2MWh 液冷移动储能车，稳定行业领先地位。公司持续进行全球化布局， 2024 年，越南锂威项目、匈牙利、泰国动力项目顺利推进。 2024 年盈利能力有所改善。2024 年公司毛利率为15.18%，同比+0.58pct，归母净利率为2.62%，同比 +0.37pct，2024Q4，公司毛利率为13.36%，同比-1.66pct，归母净利率为1.44%， ...

欣旺达电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-002 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | ■其他 电话会议 | | 参与单位名称及 | 申万菱信、浙商证券、三峡资本、财通证券、浦银国际、国海证券、 | | 人员姓名 | 中泰证券、中信证券、太平洋证券、天风证券、东吴证券、花旗、开 | | | 源证券、西部证券、中金公司、瑞银、摩根大通、中银国际、民生证 | | | 券、易方达基金、泰康资管、大家资产、彬元资本等其他多家机构。 | | 时间 | 2025 年 4 月 28 日 | | 地点 | 公司会议室 | | 上市公司接待人 | 董事会秘书：曾玓 | | 员姓名 | 财务总监：刘杰 | | | 一、公司介绍 | | | 1、公司领导介绍公司 2025 年第一季度业绩的基本情况 | | | 答：公司 2025 年第一季度实现营业收入 122.89 亿元，同比增长 | | | 11.97%；归属于上市公司股东的净利润为3.86亿元，同比 ...

电池行业 - 欣旺达2025年第一季度实现营业收入122.89亿元，同比增长11.97%，归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比增长21.23%，基本每股收益0.21元 [1][2] - 尚太科技2025年第一季度营业总收入16.28亿元，同比增长89.00%，归母净利润2.39亿元，同比增长60.87%，扣非净利润2.47亿元，同比增长72.60% [6] 材料行业 - 贵州开阳"磷硫钛铜铁锂氟"耦合循环一体化项目总投资331亿元，建设内容包括60万吨磷酸铁、60万吨磷酸铁锂、15万吨碳酸锂、1万吨氟化锂、2万吨六氟磷酸锂、10万吨铜冶炼等项目 [3] - 楚能新能源与华创新材签署战略合作协议，未来5年内华创新材将向楚能供应15万吨锂电铜箔原材料 [4] 储能行业 - 赣锋锂电与天邦达签署战略合作协议，2025年度赣锋锂电拟向天邦达采购超过5GWh的电池管理系统（BMS） [5] 海外市场 - 韩国SK On获得美国Slate公司20GWh动力电池订单，供应期为2026年至2031年 [6] 行业活动 - 2025高工钠电产业峰会将于2025年6月在苏州举行 [7] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于2025年6月在苏州举行 [7]