报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价13.2元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 《哪吒 2》成现象级电影，显示光线传媒在动画电影领域产品质量和工业化程度达全球领先水准，优势持续强化，且公司储备项目多，为后续业绩提供支撑，鉴于《哪吒 2》票房超预期，上调25年盈利预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 《哪吒 2》表现 - 截至2月2日，《哪吒 2》豆瓣、猫眼、淘票票评分分别为8.5/9.7分/9.7分，豆瓣口碑断层领跑同期影片且超越前作评分 [2] - 初一至初五单日票房分别为4.87/4.80/6.19/7.31/8.1亿，初三到初五连续三天逆势增长，单日票房占比初一至初五分别为26.9%/35.4%/46.8%/57.3%/63.6% [2] - 猫眼和灯塔专业版预测总票房分别为68.16亿和71亿，有望成我国影史票房冠军，已成为“国漫崛起”代表 [2] 光线传媒优势 - 是我国动画电影领域龙头，领先地位源于对外投资业内优秀创作团队、对内组建动画制作团队、长年积累形成优质IP矩阵 [3] - 《哪吒 2》成功显示公司产品质量和工业化程度达较高水准，已推出潮玩、手办、卡牌等丰富衍生品，与万代南梦宫等合作 [3] 储备项目情况 - 24年3季报显示，动画电影《三国的星空》等、真人电影《“小”人物》等项目在稳步推进，为后续业绩提供支撑 [4] 业绩预测与估值 - 上调25年电影业务营收及毛利率，上调26年电影业务毛利率，总体上调24 - 26年归母净利预测至5.3/12.94/12.46（前值5.3/10.23/11.25）亿元 [5] - 可比公司Wind一致预期25年PE均值24X，考虑公司动画电影领先及探索AI赋能动画制作，给予25 PE 30X，目标价13.2（前值10.5）元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|754.91|1,546|1,918|3,196|2,830| |+/-%|(35.35)|104.74|24.07|66.68|(11.48)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(712.89)|417.81|529.88|1,294|1,246| |+/-%|(128.72)|158.61|26.82|144.19|(3.69)| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.24)|0.14|0.18|0.44|0.42| |ROE (%)|(8.76)|4.83|5.94|12.66|10.87| |PE (倍)|(39.22)|66.91|52.76|21.61|22.43| |PB (倍)|3.39|3.22|3.11|2.72|2.42| |EV EBITDA (倍)|(35.88)|54.17|45.35|17.67|16.81| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2023归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600977 CH|中国电影|216.6|82.4|68.8|31.2|2.63|3.15|6.94| |001330 CH|博纳影业|81.9|-14.8|-22.3|19.7|-5.53|-3.67|4.16| |002739 CH|万达电影|232.3|25.5|-672.4|20.0|9.12|-0.35|11.59| | | |平均| | |24X| | | | [13] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2022 - 2026E各年度的相关财务指标及比率 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 《哪吒之魔童闹海》票房大超预期，预计最终票房65 - 70亿元，有望给公司贡献11 - 12亿收入和8 - 10亿利润，主要在一季度业绩体现，相关衍生品亦将贡献增量业绩 [8] - 《哪吒之魔童闹海》验证公司内容实力，后续储备项目丰富，期待2025年更多优质电影上映带动业绩高增 [8] - 考虑到公司24Q4电影票房不及预期，25Q1《哪吒之魔童闹海》票房超预期，将公司2024 - 2026年归母净利润预测调整至4.08/12.97/14.45亿元，对应2025 - 2026年PE约22/19倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|754.91|1,545.63|1,653.83|2,976.89|3,274.57| |同比（%）|(35.35)|104.74|7.00|80.00|10.00| |归母净利润（百万元）|(712.71)|417.81|408.15|1,296.92|1,444.92| |同比（%）|-|-|(2.31)|217.76|11.41| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.24)|0.14|0.14|0.44|0.49| |P/E（现价&最新摊薄）|-|66.91|68.50|21.56|19.35| [1] 市场数据 - 收盘价9.53元，一年最低/最高价6.43/10.91元，市净率3.14倍，流通A股市值26,562.24百万元，总市值27,957.29百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产3.03元，资产负债率12.24%，总股本2,933.61百万股，流通A股2,787.22百万股 [7] 电影情况 - 1月29日《哪吒之魔童闹海》在春节档正式上映，首日票房接近4.9亿元排名第一，截至2月3日18点54分，累计票房接近39亿元，预计最终票房65 - 70亿元 [8] - 《哪吒之魔童闹海》历经5年打磨，工作团队规模是前作2 - 3倍，全片镜头2500个，其中特效镜头1900 + 个，截至2/3，豆瓣评分8.5分 [8] 储备项目 - 真人电影储备有《"小"人物》《她的小梨涡》等众多项目；动画电影《三国的星空》《去你的岛》等项目创作稳步推进；电视剧/网剧《山河枕》推进后期制作，《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目继续推进 [8] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4,538|4,964|6,803|8,412| |非流动资产（百万元）|5,394|5,391|5,390|5,389| |资产总计（百万元）|9,932|10,356|12,194|13,800| |流动负债（百万元）|1,076|1,143|1,690|1,858| |非流动负债（百万元）|170|153|146|140| |负债合计（百万元）|1,246|1,296|1,836|1,998| |归属母公司股东权益（百万元）|8,679|9,052|10,349|11,794| |所有者权益合计（百万元）|8,686|9,060|10,357|11,802| |营业总收入（百万元）|1,546|1,654|2,977|3,275| |营业成本(含金融类)（百万元）|929|994|1,292|1,422| |净利润（百万元）|419|408|1,297|1,445| |归属母公司净利润（百万元）|418|408|1,297|1,445| |经营活动现金流（百万元）|642|436|1,031|1,326| |投资活动现金流（百万元）|74|(193)|(101)|(101)| |筹资活动现金流（百万元）|(182)|(59)|(6)|(6)| |现金净增加额（百万元）|534|184|924|1,218| [9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.96|3.09|3.53|4.02| |ROIC(%)|4.09|4.12|12.84|12.47| |ROE - 摊薄(%)|4.81|4.51|12.53|12.25| |资产负债率(%)|12.54|12.51|15.06|14.48| |P/E（现价&最新股本摊薄）|66.91|68.50|21.56|19.35| |P/B（现价）|3.22|3.09|2.70|2.37| [9]

会议信息 - 公司第六届董事会第六次会议通知于2025年1月20日发出，1月22日召开[1] - 会议应到董事8名，实到8名[1] 议案表决 - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》同意6票，反对0票，弃权0票，回避2票[2] - 《关于制定<公司市值管理制度>的议案》同意8票，反对0票，弃权0票[3]

会议信息 - 公司第六届监事会第五次会议通知于2025年1月20日发出，1月22日现场召开[1] - 会议应到监事3名，实到3名[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于预计2025年度日常关联交易的议案》[2] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[2]

内幕信息界定 - 公司一年内购买、出售重大资产超资产总额30%等情况属内幕信息[6] - 持有公司5%以上股份股东或实控人持股情况变化属内幕信息[6] - 公司新增借款或对外担保超上年末净资产20%属内幕信息[7] - 公司放弃债权或财产超上年末净资产10%属内幕信息[7] - 公司发生超上年末净资产10%重大损失属内幕信息[8] 内幕信息知情人 - 内幕信息知情人包括持有公司5%以上股份股东及其董监高等[8] 信息披露与报送 - 公司重大事项应向深交所报送内幕信息知情人档案[11] - 公司重大事项应分阶段披露并制作进程备忘录[12] - 公司应在内幕信息披露后五个交易日报送相关档案和备忘录[13][15] - 重大事项变化应及时补充报送相关档案和备忘录[15] 责任与管理 - 董事会应登记和报送档案，董事长为主要责任人[2] - 未经批准不得泄露内幕信息[3] - 发现知情人违规应核实追责并报送情况[21] - 违规披露信息公司保留追究责任权利[20] 保密要求 - 内幕信息发生知情人应告知董秘并报备[15] - 公开披露前控制知情范围，专人保管文件[17] - 知情人负有保密义务[17] 制度生效 - 本制度自董事会审议通过生效，修改亦同[23]

会议信息 - 公司第六届监事会第四次会议通知于2024年12月13日发出，18日现场召开[1] - 会议应到监事3名，实到3名[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于以自有资金对外提供财务资助的议案》[2] - 表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[2] 合规说明 - 监事会认为本次财务资助符合规定，程序合规[2]

重大信息报告标准 - 持有公司5%以上股份的其他股东为重大信息内部报告第一责任人[4] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需报告[8] - 交易标的业务收入占公司最近一个会计年度经审计业务收入10%以上且超1000万元需报告[8] - 交易标的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需报告[8] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产10%以上且超1000万元需报告[8] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需报告[8] - 与关联自然人成交金额超30万元的关联交易需报告[11] - 与关联法人成交金额超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的关联交易需报告[11] - 涉案金额占公司最近一期经审计净资产绝对值10%以上且超1000万元的诉讼和仲裁需报告[11] - 营业用主要资产被查封、扣押、冻结，被抵押、质押或者报废超过该资产的30%需报告[12] - 涉及购买等合同金额占公司最近一期经审计总资产50%以上且超1亿元需披露[16] - 涉及销售等合同金额占公司最近一期经审计主营业务收入50%以上且超1亿元需披露[16] 股东情况关注 - 持有公司5%以上股份的股东或实际控制人持股情况变动需关注[14] - 任一股东所持公司5%以上股份被质押等情况需关注[15] 重大信息处理流程 - 负有重大信息报告义务人员知悉信息后应立即报告并在两个工作日内交书面文件[20] - 董事会秘书对上报重大信息分析判断，需披露时向董事会、监事会汇报[20] - 公司管理人员应督促各部门等对重大信息的收集、整理和上报[22] 责任与制度说明 - 重大信息未及时上报可追究相关人员责任[22] - 制度未尽事宜按国家相关规定执行，不一致时以国家规定为准[24] - 制度由公司董事会负责解释和修订，自审议通过之日起实施[24]

董事会秘书设置 - 公司设1名董事会秘书，为高级管理人员，对董事会负责[2] - 董事会秘书由公司董事、副总经理、财务负责人担任[5] - 公司应聘任证券事务代表协助董事会秘书履职[10] 董事会秘书任职与解聘 - 近三十六个月受证监会处罚等人士不得担任[4] - 解聘需有充分理由，不得无故解聘[11] - 出现不得任职等情况，公司应1个月内解聘[12] 董事会秘书聘任 - 原任离职后3个月内聘任新的[13] - 空缺超3个月，董事长代行职责并6个月内完成聘任[13] 股东大会与信息披露 - 年度股东大会20日前、临时股东大会15日前通知股东并公告[14] - 董事会秘书完成会议筹备等工作[14] - 公司配合深交所完成信息披露核查[15] 公司合规要求 - 信息披露遵循真实准确等原则[15] - 公司遵守法律法规及规章制度[15] - 按主管部门要求总结并报送报告[16] - 完成主管部门交办临时工作[16] 细则相关 - “以上”含本数，“超过”不含本数[18] - 未尽事宜依国家法律等规定执行[18] - 与国家规定不一致时以国家规定为准[18] - 细则经董事会审议通过生效[18] - 细则修改及解释权属公司董事会[18]

财务资助 - 光线影业拟向彼岸天提供不超2700万元财务资助，年利率8%，2028年6月30日前偿还本息[2] - 借款自2024年起分三年提供，每年不超900万元[9] - 本次提供财务资助后，公司未到期对外资助总余额3500万元，占最近一期经审计净资产0.40%[17] 彼岸天情况 - 彼岸天注册资本1000万元，宁波梅山保税港区海棠花开投资控股有限责任公司持股49.19% [5] - 截至2023年12月31日，彼岸天资产总额5884.93万元，负债总额1425.52万元，所有者权益4459.41万元[6] - 2023年度，彼岸天营业收入910.84万元，净利润30.09万元[6] 过往及担保 - 公司子公司霍尔果斯彩条屋影业1888万元财务资助及利息未收回[16] - 公司子公司光线影业2370万元财务资助及利息未收回[16] - 丙方协调质押乙方10%股权，乙方将五部影片应收账款、《大鱼海棠》及相关剧本著作权财产权为甲方设定质押[10] 其他 - 《大鱼海棠》2016年上映票房约5.73亿元[3] - 本次财务资助事项经董事会8票同意、0票反对、0票弃权审议通过[4] - 财务资助合同2024年12月18日于北京市东城区签署[9]

会议情况 - 公司第六届董事会第五次会议于2024年12月18日召开，8名董事实到[1] 财务资助 - 子公司北京光线影业拟向彼岸天提供不超2700万元资助，年利率8%，2028年6月30日前还本息[2] 议案表决 - 《关于以自有资金对外提供财务资助的议案》全票通过[2] - 《关于修订<公司董事会秘书工作细则>的议案》全票通过[3][4] - 《关于修订<公司内幕信息知情人管理制度>的议案》全票通过[5] - 《关于修订<公司重大信息内部报告制度>的议案》全票通过[6]