会议时间 - 2025年4月28日14:30召开现场会议，9:15 - 15:00网络投票[2] - 股权登记日为2025年4月21日[6] - 现场登记时间为2025年4月23日8:30 - 17:00[15] 提案情况 - 本次股东会有18项提案[7][9] - 第11、16、17、18项提案需逐项表决[7][10] - 第8、9、10、15项提案为特别决议事项[10] 选举相关 - 第16、17、18项提案实行累积投票制[10] - 3名独立董事候选人任职资格和独立性需深交所备案审核[11] 投票方式 - 深交所交易系统投票时间为2025年4月28日9:15 - 9:25等时段[34] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月28日9:15 - 15:00[36]

文章核心观点 重庆博腾股份2024年度业绩由盈转亏，主要受重大订单交付完成、产能利用率不足、运营费用和折旧高、资产减值等因素影响，且新兴赛道布局滞后致利润下滑，虽有降本增效举措，但研发投入收缩或削弱长期竞争力，全球化是公司当前重要战略 [1][2][7] 业绩情况 - 2024年全年实现营收30.12亿元，同比减少17.87% [1] - 归属于上市公司股东净利亏损2.88亿元，扣非净利润亏损2.72亿元，同比降幅达209.74% [1] - 经营活动现金流净额4.06亿元，同比下降35.53% [1] 业绩下滑原因 - 前期重大订单于2023年陆续完成交付，营业收入同比减少约18% [2] - 产能利用率不足，单位固定成本分摊增加，整体毛利率下降 [2] - 前期运营规模扩大，运营费用及固定资产折旧持续高位，影响净利润 [2] - 基于谨慎性原则，对部分资产计提资产减值准备，减少净利润约1.33亿元 [2] - 九成收入来自小分子业务，新兴赛道布局滞后，利润下滑较快 [3] 业务毛利率情况 - 报告期内整体毛利率约25%，同比下降16个百分点 [3] - 海外市场毛利率约36%，国内市场毛利率为 -8%，剔除新业务影响后，国内市场毛利率约为16%，整体毛利率约32% [3] 新业务亏损情况 - 2024年小分子制剂业务亏损9158万元，较上年亏损增加1650万元 [3] - 基因细胞治疗业务亏损5849万元，同比减少亏损1547万元 [3] - ADC业务本报告期亏损约4307万元，同比亏损有所增加 [3] - 三大新业务对归属于上市公司股东的净利润影响约为 -1.93亿元 [3] 全球化战略情况 - 全球化是公司当前重要战略，加强欧美交付体系布局，完善运营能力，加强海外子公司治理 [5] - 美国新泽西全新高活原料药公斤级实验室、斯洛文尼亚小分子原料药研发生产基地研发实验室投用 [5] - 已完成部分客户对斯洛文尼亚基地首轮访问，开始承接海外客户订单，将跟进项目转化和引入 [5] 过往业绩波动情况 - 2021年末至2022年初获美国辉瑞新冠口服药CDMO订单，金额合计约9亿美元，推动2022年营收飙升至70.35亿元，同比增长126.55%，净利润同比激增307.17%至19.36亿元 [5] - 2023年营收骤降至36.67亿元，同比下滑47.87%，归母净利润缩水至2.67亿元，跌幅达86.69% [6] 研发投入情况 - 2024年研发费用同比减少25.15%，总额3.38亿元，研发人员数量缩减22.35% [7]

文章核心观点 公司常规业务恢复增长，新兴业务逐步放量，在手订单高增，项目客户持续扩容，但小分子制剂、基因细胞治疗及 ADC 等业务板块仍亏损，考虑产能爬坡和新业务扩张亏损，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年 EPS 预测，上调目标价，维持“增持”评级 [1][2] 投资要点 - 维持“增持”评级，公司 2024 年营收 30.12 亿元，同比降 17.87%，归母净利润 -2.88 亿元，小分子制剂、基因细胞治疗及 ADC 等业务板块亏损致归母净利润减少 1.93 亿元，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年 EPS 预测，给予 2025 年 PB 2.27X，上调目标价至 21.77 元 [2] 业务发展情况 - 2024 年剔除大订单影响营收同比增 14%，美国全资子公司 J - STAR 营收 2.66 亿元，同比增 9%，小分子原料药业务营收 27.40 亿元，剔除大订单同比增 13%，小分子制剂营收 1.57 亿元，同比增 27%，基因细胞治疗业务营收 0.64 亿元，同比增 23%，多肽与寡核苷酸及 ADC 等前沿业务 2024 年营收 0.21 亿元，同比增 425% [3] - 2024 年毛利率约 25%，同比降 16pct，海外市场毛利率约 36%，国内市场因新兴业务竞争及产能爬坡亏损毛利率 -8%，剔除新业务影响国内市场毛利率约 16%，整体毛利率约 32% [3] 订单与项目情况 - 截至 2024 年公司在手订单金额同比增近 30%，交付周期集中 2025 年及 2026H1，小分子制剂业务新签订单 2.68 亿元，同比增约 19%，基因细胞治疗业务新签订单 1.75 亿元，同比增约 30% [4] - 2024 年小分子原料药询盘总数突破 1970 个，同比增 12%，已签订单项目数（不含 J - STAR）700 个，同比增 7%，已上市/上市申请/临床 III 期项目数分别达 143/14/69 个 [4] - 2024 年服务 API 产品数 206 个，API 营收 5.12 亿元，同比增 7%，完成 PV 项目 3 个，执行中 PV17 个，商业化放量催化剂为订单增长超预期和新业务终端需求超预期 [4]

文章核心观点 公司2024年年报显示收入和利润受挫但在手订单增速快，上调至“强烈推荐”投资评级，预计2025 - 2027年扭亏为盈 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年实现收入30.1亿元、同比-18%，剔除重大订单影响同比+14%；归母净利润-2.9亿元、同比-208%；扣非归母净利润-2.7亿元、同比-210% [1] - Q4单季度实现收入8.9亿元、同比+41%；归母净利润-0.8亿元、同比+56%；扣非归母净利润-0.59亿元、同比+67% [1] 亏损原因 - 大订单2023年完成交付，收入同比减少 [1] - 产能利用率不足导致毛利率下降 [1] - 规模扩大导致相关运营费用及固定资产折旧较高 [1] - 对部分资产计提资产减值准备，合计减少净利润约1.33亿元 [1] 订单情况 - 截至2024年底公司在手未完成订单总额同比+近30%，交付周期主要在2025年/2026年 [1] 各业务情况 小分子原料药CDMO业务 - 2024年实现收入27.4亿元、同比-21%，剔除重大订单影响同比+13% [2] - 临床早期同比+21%，临床后期及商业化同比-30% [2] - 2024年客户询盘总数持续保持高位、同比+12% [2] 新兴业务 - 2024年合计对归母净利润影响约-1.93亿元，上年亏损1.69亿元 [3] 小分子制剂业务 - 2024年实现收入1.57亿元、同比+27% [3] - 影响归母净利润9,158万元、较上年亏损增长1,650万元 [3] - 2024年新签订单约2.68亿元，同比+约19% [3] CGT CDMO业务 - 2024年实现收入0.64亿元、同比+23% [3] - 影响归母净利润5,849万元、较上年亏损下降1,547万元 [3] - 2024年新签订单同比+约30% [3] - 2024年新签3个临床1/2期细胞治疗项目，并签订首个海外IIT细胞治疗里程碑项目 [3] 新分子业务 - 2024年实现收入0.21亿元、同比+425% [3] - 影响归母净利润4,307万元、较上年亏损增加2,693万元 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现收入34、40、48亿元，实现归母净利润分别为0.8、2.7、5.2亿元，对应PE125、38、19倍 [4]

股份质押 - 张和兵、居年丰本次质押2050万股，占所持20.34%，总股本3.76%[1] - 张和兵、居年丰本次解除质押2180万股，占所持21.63%，总股本4.00%[4] 累计质押 - 居年丰累计质押2630万股，占所持44.66%，总股本4.82%[5] - 陶荣累计质押2626.85万股，占所持59.41%，总股本4.82%[5] - 张和兵累计质押1574万股，占所持37.56%，总股本2.89%[5] 到期情况 - 未来半年到期4780.85万股，占所持32.97%，总股本8.76%，融资余额2.888亿[7] - 未来一年到期6830.85万股，占所持47.11%，总股本12.52%，融资余额4.313亿[7] 其他 - 质押用于归还前期借款及利息，无资金用于公司生产经营[7] - 控股股东无侵害公司利益情形，质押不影响公司经营治理[7] - 控股股东质押股份无平仓风险，不会导致控制权变更[7]

文章核心观点 公司2024年年报业绩虽整体下滑但符合预期，盈利能力边际改善，各业务有不同表现，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][5] 事件概述 - 公司2024年实现营业收入30.12亿元，同比下降17.87%；归母净利润-2.88亿元，同比下降207.83%；扣非净利润-2.72亿元，同比下降209.74% [1] 分析判断 整体业绩 - 业绩符合市场预期，剔除重大订单影响后2024年收入同比增长14%，24Q4收入8.87亿元，同比增长41%、环比增长15%；剔除新兴业务亏损和资产减值影响后，小分子主业2024年贡献利润0.38亿元，24Q4为0.59亿元；2024年底未完成在手订单金额同比增长约30%，交付周期主要为2025 - 2026H1 [2] 市场表现 - 2024年欧洲、美国、中国、其他区域收入分别为10.69/9.24/7.84/2.35亿元，同比增速分别为25%/24%（剔除重大订单影响后）/-8%/35%，海外市场增长快 [2] 小分子原料药CDMO业务 - 2024年实现收入27.4亿元，剔除重大订单影响后同比增长13%；客户询盘数量突破1970个，同比增长12%；签订项目数量（不包含JSTAR）为700个，同比增长7% [3] 新兴业务 - 2024年实现收入2.4亿元，同比增长35%，对归母利润影响约为 -1.93亿元；小分子制剂、基因细胞治疗、新分子业务新签订单分别约2.68亿元、1.75亿元和0.90亿元，分别同比增长约19%/30%/NA [4] 投资建议 - 调整2025 - 2027年营收预测为34.31/40.43/47.28亿元，EPS预测为0.13/0.45/0.86元，对应2025年3月28日19.21元/股收盘价，PE分别为144/43/22倍，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收30.12亿元，同比降17.87%；归母净利润-2.88亿元，同比降207.83%；扣非后归母净利润-2.72亿元，同比降209.74%，业绩在预告区间内 [4] - 24Q4单季营收8.87亿元，归母净利润-0.81亿元，扣非后归母净利润-0.59亿元，收入同比增长且亏损收窄，资产减值损失1.13亿元致亏损环比扩大 [5] - 全年核心主业小分子原料药业务收入27.40亿元，同比降21%，剔大订单后同比增13%；板块毛利率32.74%，同比降12.63pct；新兴业务收入2.43亿元，同比增34.74%，板块毛利率-71.87%，同比降24.23pct；新业务仍在投入期，亏损扩大；未完成在手订单金额同比增近30%，业绩恢复确定性高 [6] - 调整2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，净利润分别为0.29、2.46、5.15亿元；公司降本增效成果显著，随设施利用率上升，盈利有望快速恢复 [9] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址为www.portonpharma.com，大股东为重庆两江新区产业发展集团有限公司，持股14.48%，实际控制人为居年丰、陶荣、张和兵 [1] - 总股本5.45亿股，流通A股5亿股，总市值105亿元，流通A股市值96亿元，每股净资产9.53元，资产负债率38.6% [1] 财务数据 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|净利润（百万元）|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|EPS（摊薄/元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|3,667|267|40.7|7.3|4.6|0.49| |2024A|3,012|-288|24.6|-9.6|-5.5|-0.53| |2025E|3,416|29|29.7|0.8|0.5|0.05| |2026E|4,004|246|33.7|6.1|4.5|0.45| |2027E|4,813|515|37.4|10.7|8.6|0.94| [8] 资产负债表 |会计年度|流动资产（百万元）|非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）|流动负债（百万元）|非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|归属母公司股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|3,241|5,575|8,816|1,705|1,700|3,405|5,198| |2025E|3,254|5,101|8,356|1,693|1,287|2,980|5,227| |2026E|3,793|4,507|8,299|1,875|844|2,719|5,472| |2027E|4,641|3,971|8,611|2,131|415|2,545|5,988| [10] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营业收入%）|获利能力（毛利率%）|偿债能力（资产负债率%）|营运能力（总资产周转率）|每股指标（每股收益元）|估值比率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|-17.9|24.6|38.6|0.3|-0.53|-36.4| |2025E|13.4|29.7|35.7|0.4|0.05|365.0| |2026E|17.2|33.7|32.8|0.5|0.45|42.7| |2027E|20.2|37.4|29.6|0.6|0.94|20.3| [11] 现金流量表 |会计年度|经营活动现金流（百万元）|投资活动现金流（百万元）|筹资活动现金流（百万元）|现金净增加额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|330|-500|-414|-579| |2025E|1,036|-444|-510|82| |2026E|1,133|-392|-444|296| |2027E|1,199|-291|-395|512| [12]

文章核心观点 2025年3月29日博腾股份发布2024年年度报告，截至2025年3月28日机构投资者持股情况及较上一季度的变化 [1] 机构投资者整体情况 - 51个机构投资者披露持有博腾股份A股股份，合计持股量达1.10亿股，占总股本20.22% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达19.73%，较上一季度下跌2.31个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金4个，持股减少占比达0.32% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金42个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金5个 [2] 外资态度情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，持股减少占比达0.47% [2]

业绩总结 - 2024年公司营业收入30.12亿元，同比下降约18%，剔除重大订单影响后同比增长约14%[3] - 2024年公司净利润 -2.88亿元，部分资产计提减值准备减少净利润约1.33亿元[4] - 2024年公司整体毛利率约25%，同比下降16个百分点，费用大盘下降约20%[5] - 2024年小分子原料药业务收入27.40亿元，占比91%，同比下降21%[4] - 2024年小分子制剂业务新签订单约2.68亿元，同比增长约19%，亏损9158万元[5][10] - 2024年基因细胞治疗业务新签订单1.75亿元，同比增长约30%，亏损5849万元[5][11] - 2024年新分子业务新签订单突破9000万元，相关产值达奉贤工厂2024年产值的12%[14] - 2024年美国全资子公司J - STAR营业收入2.66亿元，同比增长约9%[3] 用户数据 - 2024年公司服务客户数突破500家，交付项目数突破1000个，未完成在手订单金额同比增长近30%[2] - 2024年公司小分子原料药业务收到客户询盘总数突破1970个，同比增长约12%[7] 未来展望 - 2025年公司将巩固CRM变革成果，开发健康消费品市场机会[29][30] - 2025年公司海外有200余人团队，将加强海外子公司管理和运营[32] - 2025年公司将构建文化、组织、人才、流程IT管理的“四驱联动”机制[33] 其他新策略 - 2024年集成交付体系运行逻辑基本明确，为2025年打造集成交付组织奠定基础[17] - 2024年公司围绕19大ESG实质性议题制定年度计划，2月加入SBTi，温室气体减排短期目标获验证通过[18] - 2024年经持股3%以上股东提名，公司将委派董事由朱军女士变更为李可女士[20][21]

业务计划 - 公司2025年度拟开展外汇衍生品交易业务额度不超60000万美元[6] - 投资品种含外汇远期、掉期、期权等衍生品[7] 业务目的 - 开展业务是为规避外汇汇率波动风险，加强外汇管理[4] 交易相关 - 交易对方为有资质金融机构，授权期限12个月可顺延[7][8] - 资金来源为自有或合法筹集资金，不涉及募集资金[9] 风险管控 - 业务存在市场、流动性、履约等风险，公司依规开展[10][12] - 财务部及审计监察部明确职责控制风险，业务风险可控[12][14]