公司业绩 - 公司2023年实现营业收入146.28亿，同比增长4.66%[1] - 公司2023年课费规模经营运16.95亿，同比增长5.7%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入33.24亿，同比增长7.21%[1] - 公司一季度收入增长7%，营业利润增长3.7%，主要受营业成本上升影响[7] - 公司广告收入在一季度取得了个位数增长，会员业务增幅在20%以上[8] - 公司运营商业务受治理影响有一定幅度下滑，但会员收入增长可喜[8] - 公司在2024年的增长速度预计将达到30%以上[25] 公司会员规模 - 公司2024年目标是会员规模达到7千5到8千万[4] - 公司会员规模在2023年底达到6653万[3] 公司海外市场 - 公司在海外用户规模有倍增计划，包括与越南、东南亚等地合作[5] - 公司在海外市场的用户增长表现可喜[33] - 海外市场的用户增长率从0.56%增长到16%[34] - 公司计划加大出海业务投入，包括建立海外基地和加强海外IP推广[34] 公司内容发展 - 公司在综艺节目方面有很大的投入和打造，节目质量和创新度都有保证，值得期待[14] - 公司在电视剧内容投入方面呈现逐渐提升的态势[20] - 公司剧集的制作水平提高，优评率快速提升[20] - 公司未来将进一步加大电视剧内容投入，以提升会员用户增长[24] - 公司在电视剧投入方面逐渐增加自制内容，自制和采购的比例将有所调整[25] 公司技术发展 - 公司AI技术应用方面取得了显著进展，包括AI有声剧、AI角色聊天、AI导演等[29] - 公司在大模型建设方面取得了丰硕成果，将打造跨模态的大模型[30] - AI大模型同步引进，增加音量，与研究机构合作[41] 公司市场扩张 - 公司计划在湖南做重大战略目标，涉及文化和科技[5] - 公司在湖南作为内陆省份，在文化产业方面具有优势[51] - 公司在湖南文化产业发展已经到了比较完善的阶段，有1000家左右的企业参与调研[51] - 公司计划打通线上线下，加强IP和用户人群的衍生[40]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%[1] - 2024年一季度，公司实现营业收入33.24亿元，同比增长7.21%[1] - 公司实现毛利率32.98%，同比下降1.14%[2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为162.00/177.78/193.32亿元[3] - 公司2023年市盈率为13.26，2024年预计为22.46[4] 用户数据 - 公司会员规模再创新高，芒果TV有效会员规模为6653万[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为19.60/22.43/24.90亿元[3] - 公司2024年预计市盈率为22.46，2025年预计为19.63[4] 新产品和新技术研发 - 芒果超媒2023年报显示，营业收入增长率分别为4.66%、10.75%、9.74%、8.75%[6] 市场扩张和并购 - 公司实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%[1] 其他新策略 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来回报[14] - 投资者需自行承担风险，公司不对使用报告内容引发的损失负责[15] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 芒果超媒发布2023年报及2024年一季报，2023年营收和归母净利润同比增长，2024年一季度营收增长但归母净利润下降 [2][4] - 公司收入稳步增长，所得税导致利润短期波动，2023年各业务板块有不同表现，2024年一季度受所得税政策影响税后利润下滑 [2][5] - 内容变现拓展提速，平台生态融合显著，AI增强内容创作及互动，公司内容供给有保障，会员规模增长，四大平台协同发展，科技与业务深度融合 [2][6][7] - 考虑所得税对利润的影响，调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为20.33亿、22.91亿、25.32亿元，对应PE分别为20.3、18.0、16.3倍 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024年4月23日，收盘价22.02元，总股本1870.72百万股，流通股本1021.70百万股，净资产21964.74百万元，总资产31772.26百万元，每股净资产11.74元 [1] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14628|16394|17637|18919| |同比增长|4.7%|12.1%|7.6%|7.3%| |归母净利润（百万元）|3556|2033|2291|2532| |同比增长|90.7%|-42.8%|12.7%|10.5%| |ROE|33.0%|33.7%|35.0%|35.7%| |每股收益（元）|1.90|1.09|1.22|1.35| |市盈率|11.6|20.3|18.0|16.3| [2] 事件 - 2023年公司实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%；归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95亿元，同比增长5.70% [2][4] - 2023年第四季度，公司实现营业收入44.32亿元，同比增长18.56%；归母净利润17.90亿元，同比增长862.63%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长60.73% [2][4] - 2024年第一季度，公司实现营业收入33.24亿元，同比增长7.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85%；扣非归母净利润4.67亿元，同比下降10.13% [2][4] 收入与利润情况 - 2023年主业芒果TV互联网视频业务营收106.14亿元，同比增长1.88%，其中会员收入43.15亿元，同比增长10.23%，广告收入35.32亿元，同比下降11.57%，运营商收入27.67亿元，同比增长10.27%，新媒体互动娱乐内容制作与运营收入11.50亿元，同比下降17.32%，内容电商收入28.23亿元，同比增长32.14% [2][5] - 2023年毛利率为32.98%，同比减少1.13pct，互联网视频业务/新媒体互动娱乐内容制作业务/内容电商业务的毛利率分别同比+0.21pct/+0.71pct/-1.44pct [5] - 2023年销售/管理/研发费用率分别为15.45%/4.18%/1.91%，同比-0.46pct/-0.37pct/+0.19pct [5] - 2024年一季度营收同比增长7.21%，营业利润同比增长3.69%，受企业所得税优惠政策变化影响，确认所得税费用增加，税后利润同比下滑 [2][5] 内容与生态情况 - 内容供给保障方面，公司拥有56个综艺团队、22个影视剧团队和36个战略工作室，2023年芒果TV上线各类综艺节目超100档、各类剧集128部，2024年储备超80部影视剧、100部微短剧 [6] - 内容变现拓展方面，截至2023年底，有效会员规模达6653万人，会员定制创新IP平均投产比达286%，头部IP刷新招商纪录，2023年新客户开拓占比达三分之一 [7] - 四大平台生态方面，芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商携手并进，金鹰卡通2023年实现净利润6347.37万元，完成业绩承诺，小芒电商年度GMV突破100亿元 [7] - 科技深度融合方面，公司推出40多项AI产品，AI二创短视频用于节目，研发AIGC HUB应用平台，将AI拟人大模型与热门IP联动 [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润20.33/22.91/25.32亿元，对应收盘价（2024年4月23日）的PE分别为20.3/18.0/16.3倍，维持“买入”评级 [2][7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%[1] - 公司2023年归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%[1] - 公司2023年会员数达到6653万，会员收入超43.15亿元，同比增长10.23%[1] - 公司2023年ROE为9.80%[5] - 公司2023年每股收益为1.00元[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为21.21/23.41/25.65亿元，EPS分别为1.13/1.25/1.37元[2] - 公司2026年预测营业收入为19360.35百万元，较2022年增长38.5%[7] - 公司2026年预测净利润为2506.77百万元，较2022年增长39%[7] - 公司2026年预测ROE为9.10%，较2022年增长-0.7%[7]

业绩总结 - 芒果超媒2023年营业收入为146.28亿元，归母净利润为35.56亿元，同比增长4.66%和90.73%[1] - 2023年Q4营业收入为42.62亿元，归母净利润为17.75亿元，同比增长22.98%和1110.43%[1] - 2023年销售费用率为15.45%，同比下降0.46个百分点[1] 用户数据 - 芒果TV有效会员规模达6653万，2023年会员收入达43.15亿元，同比增长10.23%[2] 未来展望 - 芒果超媒2024年储备超80部影视剧，首播《乘风2024》三天累计播放量达4.9亿[3] - 2024年公司内容供给丰富，叠加AI赋能，业绩或稳健增长[3] 新产品和新技术研发 - 2023年EPS为1.90元，2024年预测为1.03元，2025年预测为1.17元[5] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到18466百万元，较2022年增长31.9%[6] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，可能存在与报告涉及公司的业务关系[18]

业绩总结 - 2023年收入为146.3亿元，归母净利润为35.6亿元，扣非归母净利润为16.95亿元，分别同比增长4.66%、90.7%和5.70%[1] - 2024Q1收入为33.2亿元，归母净利润为4.7亿元，扣非归母净利润为4.7亿元，分别同比增长7.2%、-13.85%和-10.4%[2] - 2023年度拟每10股派发现金股利1.8元，合计3.37亿元，分红率为9.5%[3] 股票信息 - 证券代码为300413，股价为22.20，投资评级为买入[20] 预测数据 - ROE预测从2023年的17%下降至2026年的9%[20] - EPS预测从2023年的1.90下降至2026年的1.28[20] - 营业收入预测从2023年的14628百万元增长至2026年的19288百万元[20]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司夯实综艺领头羊地位，优化布局长、短剧 - 2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速位居长视频行业第一 [3] - 2024年公司将持续深耕综N代,包括《歌手2024》、《大侦探9》、《乘风2024》、《披荆斩棘4》等,并挖掘潜在市场,筹备全新综艺《中国村花》等 [3] - 公司推出"新芒S计划"和影视剧超级合伙人制度,聚焦头部剧集开发,补强优质剧集供给能力 [3] - 公司在2023年推出首部上星微短剧《风月变》,并与抖音在12月签订合作协议,共同布局精品微短剧,在2024年将不断探索更多元化和更深层次的合作模式 [3] 会员业务迈入高质量发展新阶段，运营商业务持续稳健，广告业务回暖趋势显著 - 公司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道,精细化提升会员ARPPU值,Q4会员收入同比增长35.64%,全年会员收入同比增长10.23%,年末有效会员规模达6653万,续创新高 [3] - 持续夯实与各大运营商的业务合作,全年运营商业务收入27.67亿元,同比增长10.27% [3] - 广告业务下半年加速复苏,Q4广告收入同比增长15.95%,同比增速实现由负转正的趋势逆转,全年广告业务35.32亿元,同比下降11.57%,较上半年降幅明显收窄 [3] 收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵，拓展升级"四平台"模式，夯实核心竞争力 - 公司在2023年完成对湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权收购,有助于公司倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP资源丰富公司内容矩阵,巩固青少儿用户基础,扩充产品市场 [8] - 金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV"一云多屏"多牌照、全终端覆盖优势,实现用户规模拓展,覆盖更大范围人群 [8] - 这推进了公司媒体深度融合发展,构建起更具价值引领的全媒体传播生态,助力公司从"芒果TV+湖南卫视"双平台拓展为"芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商"四平台模式 [8] 盈利预测与投资建议 - 2024-2026年实现营业收入162.77/177.62/193.37亿元,归母净利润分别为21.73/23.28/26.51亿元,EPS为1.16/1.24/1.42元,对应PE为19.11X/17.84X/15.66X [4] - 维持"增持"评级 [4] 风险因素 - 政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险 [8]

业绩总结 - 公司23年全年收入146.3亿元，同比增长4.7%[1] - 公司24年一季度收入33.2亿元，同比增长7.2%[2] - 公司23年互联网视频业务收入为106亿元，同比增长2%[3] 用户数据 - 23年互联网视频业务会员增速为+10%[3] - 23年互联网视频业务广告收入同比下滑12%[3] 未来展望 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取更完整的信息[14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），目标价格27.50元，当前价格22.20元 [7] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩稳健增长，源于优质内容稳定供给，会员规模加速增长、广告业务增速回正，子公司金鹰卡通完成业绩承诺；2024年优质内容储备丰富，24Q2后有望加速释放；考虑企业所得税优惠政策到期，预计2024 - 2026年营收和归母净利润有相应变化，鉴于公司国企控股长视频平台稀缺性及长期优质内容推动会员增长潜力，维持“买入”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年报显示全年营收146.28亿元，调整后同比增长4.66%；归母净利润35.56亿元，调整后同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95亿元，调整后同比增长5.7%；2024年一季报显示单季度营收33.24亿元，同比增长7.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85% [2] 业务表现 - 2023年优质内容驱动，截至年末芒果TV有效会员规模达6653万人，同比增长10.23%，23Q4会员收入同比增长35.64%；广告业务持续复苏，23Q4广告收入同比增长15.95%，增速由负转正；子公司金鹰卡通实现净利润0.63亿元，完成2023年业绩承诺 [3] 内容储备 - 2024年综艺方面，24Q1《大侦探9》3月市占率Top1，多部重磅综艺续集24Q2起陆续播出，《歌手2024》有望成年度现象级综艺；剧集方面，《与凤行》3月全网市占率Top1，后续储备《水龙吟》《国色芳华》等大制作剧集；还将推动国际版APP用户规模“倍增计划” [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为164/180/196亿元，同比增速分别为12%/10%/9%，归母净利润分别为20.6/22.4/24.2亿元，同比增速分别为 - 42%/9%/8%，EPS分别为1.1/1.2/1.3元/股，3年CAGR为 - 12%；给予公司2024年25倍PE，目标价27.5元 [5] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13704|14628|16383|18022|19644| |增长率（%）|-10.76%|6.74%|12.00%|10.00%|9.00%| |EBITDA（百万元）|6781|6989|6859|8792|11322| |归母净利润（百万元）|1825|3556|2059|2243|2420| |增长率（%）|-13.68%|94.84%|-42.09%|8.96%|7.85%| |EPS（元/股）|0.98|1.90|1.10|1.20|1.29| |市盈率（P/E）|22.8|11.7|20.2|18.5|17.2| |市净率（P/B）|2.2|1.9|1.8|1.6|1.5| |EV/EBITDA|6.8|5.1|4.1|2.9|1.9| [6] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)为1,870.72/1,021.70；流通A股股市值(百万元)为22,681.74；每股净资产(元)为11.74；资产负债率(%)为31.31；一年内最高/最低(元)为40.85/19.22 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 随着内容排播及经济复苏，公司会员、广告具有较高弹性 24年因企业所得税优惠政策变化，公司以15%税率缴税，业绩有所下滑 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润18.12亿元、20.21亿元、23.06亿元，当前股价对应PE分别为23x、21x、18x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营收146.28亿元，同比增长4.66%，归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%，归母扣非净利润16.95亿元，同比增长5.7% 非经常性损益18.6亿元，其中会计准则调整产生的当期损益一次性调整16.29亿元 [1] - 24Q1营收33.2亿元，同比增长7.21%，归母净利润4.72亿元，同比下降13.85%，归母扣非净利润4.67亿元，同比下降10.4% 利润下降主因税政策到期致所得税费用计入0.89亿元 [1] 广告业务 - 2023年广告业务营收35.32亿元，同比下降11.57%，较上半年降幅明显收窄 第四季度广告收入同比增长15.95%，增速由负转正 增长原因是去年基数低，23Q4剧集、综艺招商表现好 [2] - 《乘风2023》《披荆斩棘第三季》等稳住综艺广告招商大盘，《去有风的地方》《以爱为营》刷新公司剧集三年来招商金额、项目合作客户数记录 [2] - Q1是产品淡季，Q2产品多，如《乘风2024》4月19日已上线 预计随公司剧集、综艺推出，广告主预算随宏观经济复苏修复，广告收入有望恢复 [2] 会员业务 - 2023年会员收入43.15亿元，同比增长10.23%，第四季度会员收入同比增长35.64% [3] - “芒果TV”年末有效会员规模达6653万，续创新高 公司通过拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道，实现会员数稳健增长 [3] 内容能力 - 2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速均位居长视频行业第一 [4] - 公司与华策、正午阳光等公司合作，全面布局都市、家庭、古装、悬疑等内容 建议关注2024年产品排播和长期剧集能力搭建 [4] 盈利预测与财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14,628|14,340|15,753|16,749| |增长率（%）|4.7|-2.0|9.9|6.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,556|1,812|2,021|2,306| |增长率（%）|90.7|-49.0|11.5|14.1| |每股收益（元）|1.90|0.97|1.08|1.23| |PE|12|23|21|18| |PB|1.9|1.8|1.7|1.6|[5]