市场表现 - 2025年12月17日，光模块及CPO概念强势爆发，带动AI产业链做多情绪高涨，重仓光模块龙头的创业板人工智能指数当日上涨5%，领涨全市场AI主题指数 [1][7] - 个股方面，联特科技20CM涨停，新易盛上涨9.55%并创收盘新高，天孚通信上涨9.27%，太辰光、锐捷网络、光库科技、中际旭创、长芯博创等多股涨幅超过7% [1][7] - 热门ETF创业板人工智能ETF（159363）当日收涨5%，全天放量成交7.79亿元，单日获得净申购1.62亿份 [2][8] 行业驱动因素 - 国产高性能GPU巨头摩尔线程、沐曦股份的发展，提升了AI训练和推理场景对数据中心高速互联的需求，进而推动800G乃至1.6T光模块的大量部署 [4][9] - 据LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，其中800G光模块在2025年迎来需求高峰，全球出货量预计达1800-1990万只，同比翻倍，1.6T光模块在2025年进入商用元年，全球需求预计达250-350万只 [4][9] - 市场预期“春季躁动”行情，并关注1月份AI算力及存储产业链的业绩预告催化，同时近期多个硬科技主题基金快速获批，有望助力板块反弹 [4][9] 未来展望 - 兴业证券展望2026年，认为海外算力投入节奏未放缓，在过去三年高增长基础上增速有望提升，光模块及配套产业链或存在预期差 [5][10] - 随着英伟达Blackwell GPU推动数据中心进入“加速兑现期”以及Rubin GPU进展顺利，1.6T光模块有望在明年成为主力需求，行业龙头公司业绩有望维持高增长 [5][10] 相关金融产品 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”（指新易盛、中际旭创、天孚通信），光模块含量超56% [5][10] - 该ETF超过七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，截至2025年11月30日，其最新规模超过32亿元，近1个月日均成交额超过6亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [5][10]

市场表现 - 12月17日，游戏板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.43% [1] - 当日上证指数上涨1.19%，报收于3870.28点，深证成指上涨2.4%，报收于13224.51点 [1] - 板块内，昆仑万维为领涨个股 [1] 资金流向 - 当日游戏板块主力资金呈现净流入状态，净流入额为4.03亿元 [2] - 游资资金当日净流出4.43亿元 [2] - 散户资金当日净流入3942.12万元 [2]

中央经济工作会议政策导向 - 中央经济工作会议指出需“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”并“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理” [2] 公司对政策的解读与战略定位 - 公司董事长兼CEO方汉表示，会议部署确立了人工智能作为新质生产力核心引擎的战略地位，并划定了“发展与安全并重”的前行路径 [2] - 公司对此高度认同并坚决践行，将紧密围绕国家战略导向，全面布局并持续推进人工智能业务发展 [2] 公司未来三大业务布局 - 第一，聚焦前沿技术研发与开源开放，持续加大在通用人工智能、大模型等核心领域的投入，致力于降低人工智能技术门槛 [2] - 第一，将持续迭代SkyworkSuperAgents智能体矩阵与天工大模型，夯实“算力－大模型－应用”全链条能力 [2] - 第一，将通过开源生态助力我国人工智能产业基础能力整体提升 [2] - 第二，深化“人工智能+”融合应用，推动自研技术在内容生成、信息分发、社交娱乐、企业服务及生产力工具等多元场景的深度融合与创新应用 [3] - 第二，旨在赋能千行百业智能化升级，并依托全球化运营经验推动技术出海 [3] - 第三，将筑牢合规防线，健全数据安全、算法可追溯等治理体系，响应政策对人工智能安全与伦理的要求 [3] 公司发展愿景 - 公司将以扎实的技术创新和务实的产业应用，在践行“人工智能+”行动中打造具有国际竞争力的数字产业集群 [3] - 公司目标是为培育新质生产力、建设现代化产业体系贡献力量，为我国在人工智能关键赛道上赢得竞争优势 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：把握游戏龙头底部机会，布局AI应用新周期 [1] - 核心观点：关注景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会 [6] - 核心观点：新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现 [4] 市场及行业回顾 - 2025年11月份传媒板块（申万传媒指数）上涨1.69%，跑赢沪深300指数4.14个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [4][15] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.6x，处于过去5年82.2%分位数 [4][20] - 个股表现上，蓝色光标、福石控股、易点天下、宣亚国际涨幅居前，完美世界、顺网科技、吉比特、恺英网络等跌幅居前 [4][26] 游戏行业 - 版号发放：11月份共有178款国产游戏和6款进口游戏过审，创3年以来新高；1-11月份累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8% [4][30] - 市场收入：10月，中国游戏市场收入314亿元，同比增长7.8%；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比增长2.4% [4][32] - 出海表现：25年10月，中国自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%，环比增长11.0%；出海排名前三的发行商为点点互动、腾讯、柠檬微趣 [41] - 新游动态：12月预计有13款新游上线，包括B站代理的《嘟嘟脸恶作剧》和雷霆游戏的三国SLG《九牧之野》等 [46] 影视行业 - 电影票房：11月总票房达35.53亿元人民币，同比增长89.3%，主要由于《疯狂动物城2》贡献；观影总人次0.72亿人次，同比增长99.8% [49] - 单片表现：《疯狂动物城2》上映9日（截至12月5日9时）累计票房突破22亿元 [60] - 剧集市场：11月正片播放量全网剧集TOP10中，《唐朝诡事录之长安》以15.00亿播放量问鼎榜首，《水龙吟》和《四喜》分别取得7.14亿和6.00亿的成绩 [5][67] - 综艺市场：腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率24.96%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据3/5/3个 [5][68] - 短剧与漫剧：11月短剧热度第一为《弃我如尘，嫁你为珍》，漫剧热度第一为《边关不用我守》 [5][76] AI应用进展 - 视频模型：可灵AI公司自主研发的O1视频大模型已面向公众全量开放，可一句话生成3-10秒的视频 [5][83] - 视频模型：PixVerse V5.5发布，为国内首款支持“多镜头+音画同步一键直出”的AI视频大模型 [5][84] - 大模型进展：谷歌发布的Gemini 3 Pro在推理、多模态融合与智能体行为方面实现飞跃；Nano Banana Pro可提供网络搜索+图像生成一站式体验 [5][91] - 应用落地：阿里通义千问单周下载量突破千万；搭载千问模型的AI眼镜已发布，具备拍摄、翻译等功能 [5][95] 投资建议与组合 - 投资主线一（景气赛道）：强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等；IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；媒体端关注广告投放增长（分众传媒、哔哩哔哩等） [6][98] - 投资主线二（政策与AI）：娱乐内容关注政策转向、供给端底部改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视等）以及播放渠道（万达电影等）；AI应用重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒等 [6][98] - 投资组合：11月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司；12月投资组合调整为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、汇量科技 [7][98] 重点公司分析摘要 - **恺英网络**：25年上半年营业收入25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%；海外营业收入2.02亿元，同比增长59.6%；自研“织梦”大模型及“SOON”AI开发平台 [103] - **分众传媒**：25年上半年营业收入61.12亿元，同比增长2.43%；归母净利润26.65亿元，同比增长6.87%；毛利率达68.3%，同比提升3.15个百分点；计划收购新潮传媒 [108] - **泡泡玛特**：25年上半年收入138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.7亿元，同比增长396.5%；海外收入55.9亿元，同比增长439.6%；THE MONSTERS IP收入48.1亿元，同比增长668.0% [116] - **吉比特**：25年上半年收入25.2亿元，同比增长28.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长24.5%；毛利率92.3%，同比增长4.1个百分点；新游戏《杖剑传说（大陆版）》流水4.2亿元 [125]

文章核心观点 - AI技术正经历从通用大模型到可执行智能体的拐点，其底层动力是推理能力提升和长思维链成熟后，“过程”开始被批量学习与调用 [1][3] - 智能体（Agent）的本质并非通用人工智能（AGI），而是一种可验证过程的自动化系统，擅长将已被人类验证过的流程规模化复制，但不擅长创造新范式 [2][12][16] - 智能体将最先落地于流程稳定、结果可验证的AI Office场景，并最终重塑公司组织，使人类从重复执行者转变为过程的架构者 [5][12][28] 昆仑万维公司介绍与业务 - 公司成立于2008年，2015年上市，业务覆盖全球100多个国家和地区，全球月活用户近4亿 [8] - 2024年前三季度公司营收58亿，其中海外收入占比高达93% [8] - 公司自2020年开始AI业务，2022年12月发布中国首个开源的13B中文预训练大模型，2024年5月推出Skywork Super Agents产品 [8] - 公司AI音乐Mureka、Skywork Super Agents、AI社交Linky在海外已产生实际收入并高速成长 [11] Skywork Super Agents产品特性 - 产品形态为从通用到专业的智能体，包括五个专家Agent和一个通用Agent [11][12] - 其PPT模式可在5分钟内生成30页PPT，该模式占当前日活跃用户（DAU）的40%，是用户使用量和好评量双排名第一的功能 [11][12] - 产品具备强大的多模态输出能力，可一键生成Word、PPT、Excel、播客、视频、小程序等内容，并支持上传多种格式文件、录音、网址进行内容生成 [13] - 产品所有内容附带清晰可追溯的参考文献，旨在彻底解决AI幻觉问题 [13] - 自2024年5月22日发布后，产品在下半年进行了紧密迭代，不断增加智能体种类并升级功能 [15] 对智能体（Agent）的行业认知 - 技术拐点出现：大模型完成了从“背答案”到“背过程”的关键跃迁，以ChatGPT为起点，到DeepSeek等模型通过更高效、更长推理的方式，实现了过程的泛化 [5][18] - 智能体大行其道的根本逻辑在于“过程可学习”实现了大规模的工业化和产业化 [20] - 智能体擅长数学、代码和结构化决策，但不擅长创新、范式突破和新框架 [12][16][19] 智能体的落地场景与挑战 - **首要落地场景**：AI Office，因其流程稳定、跨行业使用、结果可验证 [12][21] - **垂类场景挑战**：医疗、金融、建筑、法律、制造等行业缺乏高质量的过程数据集，这是阻碍智能体在这些领域应用的关键问题 [21][24] - **类比历史**：智能体的发展类似PC操作系统，通用智能体可能是一个伪命题，而像AI Office这样的通用产品以及各行业的专业软件将共存 [25] 通用智能体的渠道竞争格局 - **操作系统与硬件**：对于手机上的通用智能体，只有硬件手机厂商才能决定其设备上可以安装什么，其他智能体厂商不具备此能力 [12][26] - **浏览器**：被视为相对公平的渠道，因为全球主要浏览器（如Chrome、Firefox、Edge、Opera）数量有限且开放插件生态 [26] - **办公软件**：如飞书、钉钉、WPS、Office是重要入口，但办公软件需求是长尾市场，仍为第三方软件留有空间 [26] - **即时通讯**：由于社交网络效应，垄断性更强，作为通用智能体入口，其他厂商难以介入 [27] - **搜索引擎**：大模型聊天机器人（如ChatGPT、豆包、千问）本质上是分食传统搜索引擎市场，而搜索引擎在每个国家通常只会有1到2个胜利者 [27] 智能体时代对组织与人类角色的影响 - **组织重塑**：公司内部的流程属于过程数据，只要可验证就可以被智能体自动化，每个岗位将变成智能体的执行上下文 [12][28] - **角色转变**：重复操作的岗位将消失，人类员工将转变为“过程架构师”或“过程设计者”，负责维护旧流程和创造新流程 [12][28][31] - **类比黑灯工厂**：如同黑灯工厂的员工负责制造流程的维护与迭代，未来人类将成为智能体流程的维护者和创造者 [28][29]

公司战略与业务布局 - 昆仑万维持续聚焦高使用频率场景与创新内容形式，深化AI技术产业落地，以在全球AI竞争中巩固优势 [2] - 公司自2020年确定AI为核心发展赛道，现已形成AGI与AIGC业务、信息分发与元宇宙业务及投资业务三大板块并行的格局 [3] - 公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，全球月活跃用户达4亿，在海外设立20个本地化团队，构建成熟全球化运营体系 [3] - 公司实现了从算力基础设施、推理芯片到大模型算法及AI应用的全链条技术布局 [3][4] 财务表现与市场数据 - 2025年前三季度公司营收达到50亿元，其中海外收入占比53%，同比增幅高达49% [3] - AI社交产品Linky已覆盖100多个国家和地区，累计下载量突破2000万，2024年单月最高收入达100万美元 [5] 产品与技术突破 - 公司是业内开源SOTA大模型数量最多的企业之一，于2022年12月开源中国首个中文语言训练大模型 [4] - 2025年推出的Skywork Super Agents被称为“AI版Office”，基于DeepSeek大模型打造，可一键生成PPT、文档、Excel等多模态文件 [4] - 音乐大模型Mureka可将一首歌曲从作词、作曲到编曲、录制的平均成本从约10万元人民币降至不足1毛钱 [5] - AI生成音乐视频从歌词、编曲到演奏、视频制作均由AI一键完成，成本控制在1毛钱以内 [5] 行业观点与趋势判断 - 行业方向的使用频率直接决定GMV增长速度与行业前景，AI在各领域的使用频率差异导致各赛道发展潜力不同 [2] - 能否诞生新的渠道与平台、孕育下一代超级独角兽，取决于是否具备创新的内容形式 [2] - AI产业存在泡沫，但泡沫在行业崛起初期能吸引资金与人才涌入，为长期发展积蓄力量 [6] - 当前AI产业市场声量已足够大，但商业落地程度与产品创新力仍有较大提升空间，技术发展明显超前于产品应用 [6] - 当前所有AI公司的算法人才薪资普遍是产品经理的5至10倍以上 [6] - 只有当产品开始主导AI发展，出现能够影响广泛用户的创新性产品时，行业才能真正迎来大规模爆发与商业化落地 [6] - 硬件研发与推广滞后于软件发展，2027年将成为AI手机大规模推广的关键节点，预计此后基于AI手机的C端创新产品将集中涌现 [6] - 新的平台型企业崛起必须以创新内容形式为基础，创新内容才能催生新渠道，进而形成新平台 [7] - AI对B端市场的核心价值在于降本增效，对C端市场的关键作用则是大幅降低内容供给成本 [7] - 内容生产成本革命将对C端市场产生深远影响，例如当前成本约3亿元人民币的动画电影，在未来三到五年内制作成本有望降至100万元以下 [7] 全球化竞争格局 - 在当前AI产业格局中，中美两国处于绝对领先地位，但美国市场对中国AI企业的准入相对封闭，全球其他市场成为中国AI企业的必争之地 [4] - 昆仑万维长期深耕全球市场的经验，能够洞察不同区域用户需求，为其AI产品的全球化推广奠定坚实基础 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，且评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 核心观点认为AI赛道竞争正向多维度深化，生态应用格局正在加速演进 [2] - AI创作与推理应用已进入高速增长期，编程与角色扮演成为核心使用场景，中国开源模型崛起正带动多模态、端侧AI及智能体（Agent）等技术向产业化落地演进 [7] AI创作赛道市场表现 - 2025年11月，AI创作Web端产品总访问量超过2700万，总独立访客数超过770万 [7] - 头部产品优势明显，即梦AI和稿定AI的web端活跃用户超过百万 [7] - 部分产品增长迅猛，可灵AI的月活跃用户相比10月增长超50%，即梦AI新增下载量环比翻倍并重新突破千万，Canva可画、可灵AI等下载增速超100% [7] - 用户使用深度显著，多款产品平均使用时长达8分钟以上，其中Kuaizi平均访问时长近26分钟，度加创作工具达22.3分钟 [7] - 在AI视频生成细分赛道，共5款应用11月访问量超30万，包括即梦AI、可灵AI、Vidu AI等 [7] - APP端表现突出，美图秀秀平均日活跃用户近1800万，醒图、即梦AI分别超460万和超310万 [7] AI技术竞争与发展格局 - AI发展进入“大分流”阶段，竞争向多维度深化 [7] - 开源模型流量占比已达30%，成为特定场景的首要选择，其中中国开源模型占据全球开源模型流量近30% [7] - 推理优化模型主导，流量占比超50%，AI正从“生成文本”转向“思考问题” [7] - 主要使用场景为编程和角色扮演：编程类请求占比从2025年年初的11%飙升至50%以上；在开源领域，角色扮演占据开源模型流量的52% [7] - DeepSeek的流量中，超2/3为角色扮演和闲聊 [7] - 多模型生态格局逐渐清晰：闭源模型更多承担高价值、与收入强关联的工作负载；开源模型则更侧重于低成本、高并发的任务需求 [7] - 竞争已由单纯的技术竞赛转向关于场景适配、成本控制与生态构建的综合竞争 [7] AI应用扩展与技术趋势 - Agent（智能体）正在成为下一代AI范式，具备感知-规划-执行闭环能力，开发门槛因代码生成与框架支持而降低 [7] - 多模态融合逐步成熟，支持文本、图像、视频一体化生成，提升3D、视频等内容生产效率 [7] - 端侧AI生态快速发展，设备本地化部署兼顾低延迟与隐私保护 [7] - 整体趋势指向服务主动化、交互自然化与软硬件协同，推动AI从效率工具向智能伙伴演进 [7] - 中国正从AI领域的参与者向引领者转变：全球平台Hugging Face上，智源研究院和阿里巴巴的开源模型下载量分别达7.90亿次和7.49亿次 [7] - 应用层面，DeepSeek用户数已突破1亿，通义千问成为重要的开源基座模型 [7] 投资建议 - 建议关注蓝色光标、昆仑万维、天娱数科、因赛集团、视觉中国、汇量科技等公司 [7]

公司治理与投资者关系 - 昆仑万维于12月11日通过互动平台回应投资者关于查询股东人数的程序[2] - 公司表示股东需根据《公司章程》提供证明持股种类及数量的书面文件以申请查询[2] - 公司将在核实股东身份后按要求提供相关信息[2]

榜单与评选背景 - 量子位MEET2026智能未来大会于12月10日在北京举办 会上正式揭晓了「2025人工智能年度榜单」[1][11] - 榜单评选基于真实数据 结合对数百家AI公司的深入调研及数十位行业知名专家的意见 历时3个月 共有数百家企业、机构和个人报名参与[1][11] - 榜单涵盖技术领先、长期投入、产品落地与产业口碑等多重评价维度 入选企业被视为当年中国AI生态最具代表性的力量缩影[1][11] 公司综合实力与市场地位 - 昆仑万维在本次评选中一举入选「2025人工智能年度领航企业」、「2025人工智能年度焦点人物」、「2025人工智能年度杰出产品」三大榜单[1][12] - 公司成立于2008年 于2015年上市 业务已覆盖全球100多个国家和地区 全球月均活跃用户近4亿[2][12] - 2025年前三季度公司营收达58亿元人民币 其中海外收入占比高达93%[2][12] - 公司已发展为中国领先的人工智能科技公司 构建了多元AI业务矩阵 包括AI智能助手、AI视频、AI音乐与音频、AI游戏、AI社交等[2][12] 领航企业评价 - 入选「2025人工智能年度领航企业」意味着企业在2025年扮演了“造浪者”与“稳舵者”的双重角色 不断向产业输出新范式、新工具、新样板[1][12] 焦点人物评价 - 公司董事长兼CEO方汉入选「2025人工智能年度焦点人物」[5][15] - 榜单中的焦点人物包括在初创阶段押注艰难方向的创业者、大体量平台的掌舵者 他们通过产品业务增长、科学研究、开放协作或连接科研产业与资本等方式 推动行业发展[5][15] 杰出产品评价 - 公司的“天工超级智能体（Skywork Super Agents）”入选「2025人工智能年度杰出产品」[8][18] - 该产品于2025年5月发布 以“一站式生成多模态内容”为核心能力 可辅助用户一键生成文档、PPT、表格、网页、播客和音视频等[8][18] - 产品旨在大幅提升生产效率 精准命中了B端客户和C端用户对效率提升的核心诉求 深受全球用户喜爱[8][18] - 年度杰出产品被评价为提前勾勒出下一代应用的轮廓 并为后来者标出值得押注的主航道[8][18]

公司担保事项 - 昆仑万维控股子公司天工智力将使用公司在中国民生银行北京分行的信融e额度 [2] - 公司为天工智力所使用的授信额度提供连带责任担保 担保额度不超过5000万元人民币 [2] - 截至公告日 公司累计对外担保金额为13999.86万元 全部为对子公司的担保 [2] - 累计对外担保金额占公司最近一期经审计净资产的0.98% [2] - 公司公告称无对外担保的情况 [2]