财务表现 - 上半年实现营业收入329.6亿元 同比增长14.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.43亿元 同比增长32.68% [1] - 基本每股收益0.23元 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入329.6亿元，同比增长14.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.43亿元，同比增长32.68% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [1]

蓝思科技股份有限公司 2025 年半年度报告 定 2025-005 2025 年 8 月 蓝思科技股份有限公司 2025 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人周群飞、主管会计工作负责人刘曙光及会计机构负责人(会计 主管人员)谭海峰声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告涉及的未来计划等前瞻性陈述并不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者及相关人士对此保持足够的风险认识，并且正确理解经营计划、预 测与业绩承诺之间的差异。 公司在"第三节、管理层讨论与分析"中的"十、公司面临的风险和应 对措施"中披露了公司当前可能面临的风险，请投资者注意阅读。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以实施利润分配股权登 记日登记的总股本扣除公司回购专用账户中的回购股份为基数，向全体股东 每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增 股本。 1 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入329.6亿元，同比增长14.18% [1] - 2025年上半年净利润11.43亿元，同比增长32.68% [1]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中下跌2.02%至28.55元/股 成交25.26亿元 换手率1.75% 总市值1508.69亿元 [1] - 主力资金净流出1.53亿元 特大单买卖占比分别为11.54%和14.01% 大单买卖占比分别为26.18%和29.78% [1] - 年内累计上涨32.78% 近5/20/60日分别上涨10.79%/21.90%/43.67% [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入170.63亿元 同比增长10.10% [3] - 归母净利润4.29亿元 同比增长38.71% [3] - A股上市后累计派现94.65亿元 近三年累计派现44.52亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.81万户 较上期增加14.93% [3] - 人均流通股38,760股 较上期减少12.98% [3] - 香港中央结算持股1.29亿股(第四大股东) 较上期减少1323.22万股 [4] - 易方达创业板ETF持股4963.97万股(第五大股东) 较上期减少391.57万股 [4] 业务构成与行业分类 - 主营业务为电子产品防护面板研发生产销售 产品涵盖手机/平板/电脑/穿戴设备等防护屏 [2] - 收入构成：智能手机与电脑类82.63% 智能汽车与座舱类8.49% 智能头显与穿戴类4.99% [2] - 属于申万电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 概念板块含特种玻璃/全面屏/AR等 [3] 市场活动与公司背景 - 年内1次登上龙虎榜 最近4月7日净买入1.07亿元 买卖总额占比分别为19.16%和14.35% [2] - 公司成立于2006年12月21日 2015年3月18日上市 注册地位于湖南浏阳和香港九龙 [2]

好的，我将为您总结这份行业研报的关键要点。报告主要观点是消费电子进入新品发布旺季，板块有望迎来估值重塑。 报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 消费电子进入传统旺季，各大终端将密集发布AI手机、AR眼镜等新品，产业链稼动率将迅速提升[1] - 关税引发的市场情绪已经反映到股价中，市场之前担心的短期风险点落地，有助于板块估值重塑[1] - 消费电子板块中长期成长逻辑依然稳固，AI创新产业趋势明确，端侧AI落地有望加速手机等终端换机周期[4] 苹果业绩与创新 - 苹果FY25Q3创下营收新高，达到940.4亿美元，同比增长10%[2] - iPhone收入达445.8亿美元，同比增长13%；Mac收入为80.5亿美元，同比增长15%[2] - 大中华区收入为153.7亿美元，同比增长4%，实现反弹[2] - 苹果大幅增加AI投资，承诺投资总额达到6000亿美元[2] - 苹果计划入局折叠屏手机，采用"动态张力系统"与填充聚合物工艺，有望把折痕问题降到最低[3] - 2024年全球折叠屏智能手机出货量同比增长2.9%，中国折叠屏手机出货量约917万部，同比增长30.8%[13] AR/智能眼镜市场 - Meta首款面向消费市场的AR眼镜Celeste有望于今年9月发布，采用Lcos+全彩反射光波导技术[3] - 2025年上半年全球智能眼镜市场同比增长高达110%，AI眼镜细分市场年增长超过250%[21] - AI智能眼镜出货量占总出货量78%，较去年同期增长32个百分点[21] - Meta在全球智能眼镜市场份额持续攀升至73%，Ray-Ban Meta AI眼镜出货量同比增长超过200%[22] - 小米AI眼镜成为全球第四大畅销机型和AI眼镜品类第三大畅销产品[23] 板块估值与前景 - 截至2025年8月21日，申万消费电子板块PE（TTM）为36.9倍，较2025年4月7日回升46.9%[1] - 相对全体A股的估值溢价率为71.2%[1] - 消费电子公司对应2025年的平均PE为27倍[52] - 端侧AI落地驱动消费电子板块估值提升，仍处于历史低位，有望迎来重塑机会[49]

指数表现 - 中证A500指数最新点位5198.91点，单周上涨4.27% [1][5] - 本周日均成交额8003.97亿元，全周成交额40019.84亿元，成交额环比上升32.60% [1][5] 成分股表现 - 寒武纪(688256.SH)以34.59%涨幅领涨，中油资本(000617.SZ)和中兴通讯(000063.SZ)分别以34.38%和32.21%涨幅位列第二、三位 [2] - 昆仑万维(300418.SZ)、北方稀土(600111.SH)、兆易创新(603986.SH)涨幅均超22% [2] - 衢州发展(600208.SH)以11.68%跌幅领跌，巨星科技(002444.SZ)和蔚蓝锂芯(002245.SZ)跌幅分别为6.90%和6.82% [2] 基金动态 - 中证A500基金总数增至39只，华夏基金管理的A500增指(512370)于本周上市 [5] - 全周所有基金涨幅均超2%，汇添富基金以4.62%涨幅表现最佳 [5] - 基金总规模达1810.70亿元，较上周上升 [4][5] - 华泰柏瑞基金以203.31亿元规模居首，国泰基金和易方达基金均以183.57亿元规模并列第二 [4][5] 机构观点 - 申万宏源证券认为短期牛市氛围延续，9月初前市场维持强势，2025年四季度表现将优于三季度 [5] - 国投证券指出需关注流动性牛向基本面牛及新旧动能转化牛的过渡过程，对上行空间持谨慎乐观态度 [5]

海外机构调研概况 - 近10日海外机构共调研69家上市公司 华明装备最受关注 获27家海外机构调研 德赛西威以26家紧随其后 [1] - 同期共有214家公司获机构调研 证券公司调研201家占比最高 基金公司调研174家位列第二 [1] - 获调研公司近10日股价平均上涨9.38% 其中65家公司股价上涨 4家公司股价下跌 [1] 重点公司调研情况 - 华明装备获27家海外机构调研 期间股价上涨5.58% 最新收盘价19.12元 属电力设备行业 [1][2] - 德赛西威获26家海外机构调研 期间股价上涨15.37% 最新收盘价119.18元 属计算机行业 [1] - 工业富联获15家海外机构调研 期间股价上涨25.25% 最新收盘价45.83元 属电子行业 [1] 股价表现突出公司 - 生益电子期间涨幅29.47% 位列涨幅榜首 获3家海外机构调研 最新收盘价65.10元 [1] - 蓝思科技期间涨幅27.36% 获1家海外机构调研 最新收盘价29.14元 [1] - 壹石通期间涨幅26.39% 获6家海外机构调研 最新收盘价26.82元 [1] 行业分布特征 - 电子行业公司数量最多 包括生益电子 蓝思科技 工业富联等15家公司 [1][2] - 计算机行业有德赛西威 天融信等8家公司 电力设备行业有华明装备 壹石通等10家公司 [1][2][3] - 医药生物行业有南微医学 丽珠集团等6家公司 机械设备行业有华工科技 创世纪等5家公司 [1][2][3] 业绩表现情况 - 49家获调研公司公布中期业绩 豪鹏科技净利润增幅居前 期间股价上涨5.52% [1][2] - 同兴科技净利润增幅位列前茅 期间股价上涨2.25% 最新收盘价20.00元 [1][3]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中下跌2.01%至27.77元/股 成交15.45亿元 换手率1.11% 总市值1467.47亿元 [1] - 主力资金净流出1.43亿元 特大单买卖占比分别为9.20%和16.12% 大单买卖占比分别为26.25%和28.58% [1] - 今年以来股价累计上涨29.15% 近5日/20日/60日分别上涨12.79%/17.57%/34.86% [1] 公司基本面与业务构成 - 主营业务为电子产品防护面板研发生产销售 智能手机与电脑类产品占比82.63% 智能汽车与座舱类占8.49% [2] - 2025年第一季度营业收入170.63亿元 同比增长10.10% 归母净利润4.29亿元 同比增长38.71% [2] - A股上市后累计派现94.65亿元 近三年累计分红44.52亿元 [3] 股东结构变动 - 股东户数12.81万户 较上期增加14.93% 人均流通股减少12.98%至38760股 [2] - 香港中央结算持股1.29亿股(第四大股东) 较上期减少1323.22万股 易方达创业板ETF持股4963.97万股(第五大)减少391.57万股 [3] - 易方达沪深300ETF新进第八大股东持股2291.28万股 兴全合润混合A等两只产品退出十大股东 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 概念板块涵盖特种玻璃、智能眼镜、智能家居、增强现实、全面屏等 [2]

**行业与公司** 行业涉及苹果供应链及消费电子硬件领域 公司包括苹果及其供应链合作伙伴如鸿海(Hon Hai)、大立光(Largan)、臻鼎(Zhen Ding)、高伟电子(Cowell)、瑞声科技(AAC)、比亚迪电子(BYDE)、蓝思科技(Lens Tech)等[1][2][5][9][52] **核心观点与论据** * 2025年下半年新iPhone备货量约略高于9000万部 与去年同期的9000-9500万部基本持平 此前市场悲观预期同比下滑5-10% 但因苹果产品关税担忧缓解而部分缓和[1][12] * 2025年iPhone 17系列最大变化是推出新款Slim机型(取代Plus) 采用钛金属外壳、单后置摄像头、更多FPC用量 以及更紧凑的摄像头/声学/触觉设计 Pro系列预计潜望镜/前摄升级至48MP/24MP(提升CIS/模组/镜头ASP) 采用VC散热 覆盖玻璃升级(ASP提升50%+) 但金属外壳从钛降级为铝(ASP下降10-20%)[2][21] * 2026年iPhone 18系列可能推出折叠屏机型 Pro系列主摄可能升级可变光圈 折叠屏机型预计为机械/PCB供应商带来显著更高价值量 前盖玻璃(UTG)和外壳(钛金属/铰链)ASP翻倍以上 PCB/FPC用量增加 Pro系列主摄升级可变光圈需要额外光学/机械部件 提升镜头/模组ASP VC散热材料从铜升级为铜/钢混合 推动ASP提升[3][22] * 供应链股价通常在产品发布前上涨 发布后因获利了结而回调 自5月以来关键供应商股价平均上涨13% 苹果定价策略和消费者反馈将决定四季度需求和股价表现 2025-26年将是多年升级周期 类似2013下半年-2014上半年(iPhone 5s到6)、2016下半年-2017上半年(iPhone 7到8/X)、2019年(iPhone 11)的周期 股价在升级周期中恢复更快[4][27][28][29] * 苹果分析师预测2025/26年iPhone出货量同比增长6%/2% 2025年下半年新iPhone出货量9000万部 按机型分 iPhone 17标准版/Slim/Pro/Pro Max占比分别为31%/22%/24%/22%[12][16] * 亚太(除中国)地区iPhone出货量2024年强劲增长 抵消中国需求疲软 新兴市场包括亚太(除中国)和拉美地区占比上升[17][18][19][20] **其他重要内容** * 投资建议: 维持鸿海(组装ASP/份额上行)、大立光(关键镜头供应商)、蓝思科技(关键盖板玻璃供应商)、高伟电子(CCM ASP/份额上行)和臻鼎(主导PCB供应商)的买入评级 将瑞声科技升级为买入(散热、结构性盈利增长) 将比亚迪电子降级为中性(外壳ASP压力、竞争)[5][9][44] * 调整目标价: 高伟电子目标价上调至35港元(原31港元) 臻鼎目标价上调至185新台币(原161新台币) 蓝思科技-H/A首次覆盖给予买入评级 目标价26港元/29人民币 瑞声科技目标价上调至57港元(原44港元) 比亚迪电子目标价微调至42港元(原43港元)[9][44][49][50] * 盈利预测调整: 瑞声科技2025-27年EPS上调4.4%/20.3%/28.6% 比亚迪电子2025-27年EPS下调1.2%/6.1%/10.8% 高伟电子2025-27年EPS上调1.1%/2.6%/3.3% 臻鼎2025-26年EPS上调2.9%/2.8% 2027年下调4.3%[45] * 折叠屏手机内容价值是普通智能手机的1.7-2.5倍 臻鼎预计2026年折叠屏手机销售至少同比增长2倍[50] * 关键供应商7月营收相对持平 印证备货量平稳[1][12] **风险因素** * 地缘政治和关税政策不确定性[57][59][61][69][73] * 智能手机需求低于预期[57][59][61][69][73] * 规格升级进度慢于预期[69][73] * 竞争加剧导致ASP和利润率承压[61][66] * 新业务(如汽车、AR/眼镜、机器人)拓展不及预期[69][73]