报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价29.4元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 蓝思科技2024年营收698.97亿元（yoy+28.27%），归母净利36.24亿元（yoy+19.94%），全年收入超预期，净利润略低预期；1Q25营收170.63亿元（yoy+10.10%），归母净利4.29亿元（yoy+38.71%），扣非归母净利3.78亿元（yoy+60.99%），Q1在手订单饱满，产能利用率较好 [1] - 看好2025年消费电子业务在北美大客户新机改款、安卓客户新料号新产品份额提升、拓展新终端等因素驱动下强劲增长，汽车产品单车价值量有望提升，人形机器人业务将带来业绩增量 [1] - 基于“多轮驱动”战略，公司未来有望受益于AI终端成长机遇，考虑整机组装收入对利润率的影响，预测25/26/27年归母净利为53.08/64.33/77.67亿元（25/26年较前值下调5.51%/5.23%） [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业务表现 - 智能手机与电脑/智能汽车与座舱/智能头显与智能穿戴/其他智能终端收入分别为577.5/59.3/34.9/14.1亿元（YoY: +28.63%/+18.73%/+12.39%/+754.23%），湘潭蓝思营收同比增长97.42%至250.6亿元 [2] - 2024综合毛利率同比-0.70pct至15.89%，主因组装业务营收占比大幅提升和汽车电子部分海外工厂拖累等因素；期间费用率同比-1.63pct至8.97% [2] 2025年业务展望 - 手机：2H25北美大客户新机升级改款，公司有望实现价值量和份额提升；前瞻研发布局折叠屏多项高端新技术，转量产后有望驱动持续成长 [3] - AI眼镜：深度合作Rokid等客户，外观件、结构件、光学镜片等在多款高端AI眼镜和头显产品上应用，多款新品即将量产 [3] - 汽车：大客户2H25将推出新车型，叠加超薄夹胶玻璃进入量产，单车价值量将进一步提升 [3] - 机器人：布局领先，已和具备量产条件的头部客户建立深度合作，开发关节、灵巧手、躯干、头部壳体及面罩等结构件、模组 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|54,491|69,897|91,542|107,663|124,503| |+/-%|16.69|28.27|30.97|17.61|15.64| |归属母公司净利润(人民币百万)|3,021|3,624|5,308|6,433|7,767| |+/-%|23.42|19.94|46.47|21.19|20.74| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.61|0.73|1.07|1.29|1.56| |ROE(%)|6.54|7.53|10.27|11.46|12.54| |PE(倍)|33.43|27.87|19.03|15.70|13.00| |P/B(倍)|2.18|2.08|1.94|1.79|1.62| |EV/EBITDA(倍)|12.48|11.32|10.17|8.01|6.73|[6] 可比公司估值表 |证券代码|公司名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|PE (x)|PB (x)|EPS增速（%）|ROE（%）|YTD股价跌幅（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E|2025E|2026E| |A股可比公司| | | | | | | | | |002475 CH|立讯精密|30.87|2,237.27|12.94|10.61|2.60|2.12|27|22|19|20|-24| |002241 CH|歌尔股份|21.34|744.98|20.41|16.67|2.05|1.86|32|22|10|11|-17| |002273 CH|水晶光电|18.39|255.74|19.85|16.43|2.51|2.25|24|21|13|14|-17| |002938 CH|鹏鼎控股|28.82|668.21|15.02|13.09|1.89|1.72|23|15|13|13|-21| |300136 CH|信维通信|20.41|197.48|20.91|18.29|2.31|2.06|31|14|9|11|-20| |601138 CH|工业富联|17.81|3,536.86|11.51|9.91|2.05|1.81|27|16|16|18|-17| |300115 CH|长盈精密|21.18|287.21|32.69|26.23|3.22|2.81|8|25|10|11|30| |平均|-|-|-|19.05|15.89|2.38|2.09|25|19|13|14|-12| |中位数|-|-|-|19.85|16.43|2.31|2.06|27|21|13|13|-17|[29] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [32]

证券代码：300433 证券简称：蓝思科技 投资者关系活动记录表 编号：2025-006 投资者关系活 动类别 □特定对象调研 ☑分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ☑其他：电话会议 接待对象 详见附件交流人员名单 时间 2025 年 4 月 20 日 16:00 – 17:00 地点 电话会议 上市公司接待 人员姓名 副总经理兼董事会秘书：江南 证券事务代表：周天舒 投资者关系活 动主要内容介 绍 一、2025 年一季度经营情况说明 2025 年一季度，公司的产业链垂直整合战略持续发挥成效，通过 整机组装业务，导入更多高利润的自有上游外观件、结构件及功能模 组，同时随着收入规模持续增长，稼动率逐步提升，带动公司利润水 平上升。公司 2025 年一季度实现营业收入 170.63 亿元，在 2024 年一 季度高基数的成绩上，同比增长 10.10%；归母净利润 4.29 亿元，同比 增长 38.71%；扣非归母净利润为 3.78 亿元，同比大幅增长 60.99%。 经营性现金流净额 26.30 亿元，同比增长 29.59%，现金流管理能力持 续强化，资产负债率继续降至 3 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2025Q1蓝思科技营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，毛利率和归母净利率也同比增长，消费电子需求复苏，公司提质增效，港交所申请上市增强全球化交付能力，新兴业务多点开花，预计2025 - 2027年归母净利润可观，给予“买入”评级 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月17日蓝思科技发布2025年一季报，2025Q1营收170.63亿元，同比增长10.10%；归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长60.99%；毛利率12.8%，同比增长0.28pct；归母净利率2.51%，同比增长0.51pct [2][6] 事件评论 - 消费电子需求复苏，2025Q1全球智能手机销量3.05亿部，同比增长1.5%；PC销量6320万台，同比增长4.9%，苹果手机Q1市场份额和销量增长，蓝思科技智能手机与电脑类业务营收占比83%且为苹果核心供应商，深度受益，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/3.86%/4.64%/-0.43%，除研发费用增长外其余费用率显著下降 [11] - 3月31日蓝思科技向港交所递交发行H股股票并在港交所主板上市的申请，港股上市扩大全球化业务布局，增强交付能力，应对外贸不确定性，募集资金用于折叠屏等开发及产能建设 [11] - 公司基于智能手机精密加工能力开拓新兴赛道，智能汽车业务客户资源开拓，产品增长，超薄夹胶玻璃进入批量生产阶段，预计2025 - 2027年实现归母净利润54.21/72.49/82.56亿元 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2024 - 2027年营业总收入、营业成本、毛利等数据及占比情况 [16] - 资产负债表预测2024 - 2027年货币资金、应收账款、存货等资产和负债项目情况 [16] - 现金流量表预测2024 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额等情况 [16] - 基本指标预测2024 - 2027年每股收益、每股经营现金流、市盈率等指标情况 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025一季报营收170.63亿元，同比+10.10%，归母净利润4.29亿元，同比+38.71% [7] - 2024年营收结构中智能手机与电脑类、智能汽车与座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端业务均有增长 [7] - 垂直整合战略效果显著，2024年以组装为主的子公司湘潭蓝思营收同比增长97.42% [7] - 新产品车载超薄夹胶玻璃量产突破，智能穿戴类业务潜力有望进一步释放 [7] - 布局人形机器人、新零售等新型智能终端，成功批量交付灵犀X1人形机器人相关产品 [7] - 公司海外业务关税由进口方客户承担 [7] - 维持2025 - 27年归母净利润预测51/61/73亿元，2025PE 20X，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为69,897、90,602、113,768、133,294百万元，同比增长率分别为28.3%、29.6%、25.6%、17.2% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3,624、5,127、6,067、7,300百万元，同比增长率分别为19.9%、41.5%、18.3%、20.3% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.73、1.03、1.22、1.47元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为15.9%、14.9%、14.0%、13.0% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为7.4%、9.7%、10.4%、11.4% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为28、20、17、14 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为54,491、69,897、90,602、113,768、133,294百万元 [9] - 各年营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等有相应数据 [9] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为3,021、3,624、5,127、6,067、7,300百万元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [3][5] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司收入稳健增长、盈利能力同比改善，持续看好公司业务在关税冲击下的韧性和成长潜力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|54,490.73|69,896.78|91,808.76|112,855.95|135,427.14| |增长率(%)|16.69|28.27|31.35|22.93|20.00| |EBITDA(百万元)|10,758.99|13,141.66|12,537.68|14,533.58|16,818.44| |归属母公司净利润(百万元)|3,021.34|3,623.90|5,528.44|7,172.12|8,998.29| |增长率(%)|23.42|19.94|52.55|29.73|25.46| |EPS(元/股)|0.61|0.73|1.11|1.44|1.81| |市盈率(P/E)|33.43|27.87|18.27|14.08|11.22| |市净率(P/B)|2.18|2.08|1.92|1.75|1.55| |市销率(P/S)|1.85|1.44|1.10|0.89|0.75| |EV/EBITDA|6.18|8.21|8.16|6.38|5.46| [3] 2025年一季报点评 - 25Q1实现营业收入170.63亿，同比增长10.10%，主要得益于智能手机与电脑类业务的增加 [1] - 毛利率为12.8%，同比增加0.28pct [1] - 研发费用为7.91亿元，同比增长37.73%，反映公司在新项目、新产品和新领域研发投入加大 [1] - 财务费用由正转负，主要由于汇兑收益增加 [1] - 其他收益减少42.69%，主要因为政府补助减少 [1] - 归母净利润为4.29亿，同比增长38.71%，盈利增长因收入增加、成本控制得当以及汇兑收益增加 [1] 公司优势 - 关税由进口方客户承担，大部分出口通过国内保税区完成，规避关税波动风险，海外零部件供应由进口方客户承担关税缴纳 [9] - 全球化产能布局，全球拥有9个研发和生产基地，包括越南、泰国、墨西哥的生产基地及多个国际办公驻点，可抵御地缘风险 [9] - 内销收入占比提升，2024年内销收入289亿元，同比增长64%，内销营收占比达42%，客户结构更均衡 [9] - 组装业务放量，成长逻辑从结构件厂商向电子系统级厂商升级，未来将紧抓新机遇，增长提速 [9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|10,518.99|10,988.08|16,525.58|20,314.07|24,376.89| |应收票据及应收账款(百万元)|9,308.44|10,865.74|19,737.18|16,627.51|27,010.12| |预付账款(百万元)|126.50|174.30|153.06|273.23|252.82| |存货(百万元)|6,682.66|7,160.55|15,163.41|12,282.57|20,659.33| |流动资产合计(百万元)|28,080.68|30,772.78|53,467.19|51,138.45|74,518.68| |非流动资产合计(百万元)|49,389.07|50,243.27|48,964.74|47,836.21|46,544.55| |资产总计(百万元)|77,469.74|81,016.05|102,431.93|98,974.67|121,063.23| |流动负债合计(百万元)|19,048.20|23,052.56|38,720.29|37,907.82|52,377.44| |非流动负债合计(百万元)|11,891.80|9,104.98|10,980.56|2,968.42|3,150.65| |负债合计(百万元)|30,948.11|32,170.14|49,700.85|40,876.23|55,528.10| |股东权益合计(百万元)|46,521.63|48,845.91|52,731.07|58,098.43|65,535.13| [11] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|54,490.73|69,896.78|91,808.76|112,855.95|135,427.14| |营业成本(百万元)|45,428.70|58,789.00|77,275.24|95,005.28|114,029.65| |营业税金及附加(百万元)|470.71|541.71|688.57|898.65|1,047.89| |销售费用(百万元)|692.64|705.60|688.57|846.42|1,015.70| |管理费用(百万元)|2,542.62|2,824.54|3,075.59|3,724.25|4,333.67| |研发费用(百万元)|2,316.62|2,784.81|3,396.92|4,062.81|4,739.95| |财务费用(百万元)|243.86|-47.23|171.72|95.98|-35.46| |营业利润(百万元)|3,276.77|3,871.13|6,154.32|7,784.82|9,776.13| |利润总额(百万元)|3,253.89|3,848.92|6,122.21|7,759.08|9,749.44| |所得税(百万元)|212.06|172.06|500.79|495.74|618.74| |净利润(百万元)|3,041.83|3,676.86|5,621.42|7,263.35|9,130.69| |少数股东损益(百万元)|20.49|52.95|92.99|91.22|132.40| |归属于母公司净利润(百万元)|3,021.34|3,623.90|5,528.44|7,172.12|8,998.29| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|3,041.83|3,676.86|5,528.44|7,172.12|8,998.29| |折旧摊销(百万元)|4,962.69|5,112.43|5,215.43|5,443.17|5,664.54| |财务费用(百万元)|437.47|195.21|171.72|95.98|-35.46| |投资损失(百万元)|-106.64|-260.98|-148.00|-171.88|-193.62| |营运资金变动(百万元)|506.97|-42.76|-6,889.52|3,104.00|-7,985.08| |经营活动现金流(百万元)|9,300.20|10,888.84|3,961.43|15,734.62|6,581.08| |资本支出(百万元)|5,007.67|6,582.45|3,505.54|4,494.14|4,435.39| |长期投资(百万元)|-104.58|-49.29|0.00|0.00|0.00| |投资活动现金流(百万元)|-5,367.38|-6,050.29|-3,829.59|-4,128.12|-4,106.38| |债权融资(百万元)|-3,942.85|-864.35|7,141.92|-5,922.02|3,282.11| |股权融资(百万元)|-1,350.32|196.37|-1,736.26|-1,895.99|-1,694.00| |筹资活动现金流(百万元)|-5,136.91|-4,454.41|5,405.66|-7,818.00|1,588.12| |现金净增加额(百万元)|-1,204.10|384.15|5,537.50|3,788.49|4,062.81| [11] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|16.69|28.27|31.35|22.93|20.00| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|10.47|18.14|58.98|26.49|25.58| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|23.42|19.94|52.55|29.73|25.46| |获利能力 - 毛利率(%)|16.63|15.89|15.83|15.82|15.80| |获利能力 - 净利率(%)|5.54|5.18|6.02|6.36|6.64| |获利能力 - ROE(%)|6.52|7.45|10.54|12.41|13.82| |获利能力 - ROIC(%)|6.97|7.77|12.26|13.73|18.44| |偿债能力 - 资产负债率(%)|39.95|39.71|48.52|41.30|45.87| |偿债能力 - 净负债率(%)|10.25|6.93|9.79|-7.66|-8.04| |偿债能力 - 流动比率|1.47|1.33|1.38|1.35|1.42| |偿债能力 - 速动比率|1.12|1.02|0.99|1.03|1.03| |营运能力 - 应收账款周转率|5.95|6.93|6.00|6.21|6.21| |营运能力 - 存货周转率|8.15|10.10|8.23|8.22|8.22| |营运能力 - 总资产周转率|0.70|0.88|1.00|1.12|1.23| |每股指标 - 每股收益(元)|0.61|0.73|1.11|1.44|1.81| |每股指标 - 每股经营现金流(元)|1.87|2.19|0.80|3.16|1.32| |每股指标 - 每股净资产(元)|9.30|9.76|10.53|11.60|13.07| |估值比率 - 市盈率|33.43|27.87|18.27|14.08|11.22| |估值比率 - 市净率|2.18|2.08|1.92|1.75|1.55| |估值比率 - EV/EBITDA|6.18|8.21|8.16|6.38|5.46| |估值比率 - EV/EBIT|11.16|13.18|13.96|10.20|8.24| [11]

受益市场复苏，果链龙头蓝思科技（300433）(300433.SZ)经营业绩增长强劲。 近日，蓝思科技披露了2025年一季报。继2024年营收和利润双增后，2025年一季度公司继续维持双增， 实现营收170.63亿元，同比增长10.10%；实现净利润4.29亿元，同比增长38.71%。 据蓝思科技介绍，2025年有较多增长点，如大客户新品、新订单引入等，预计为全年业绩带来更多增 量。 长江商报记者注意到，多年来，蓝思科技坚持以科技创新为核心驱动力，自2015年上市到2024年的10年 时间里，公司累计研发费用高达180.06亿元，累计获专利2249件。 为进一步推进公司国际化战略，提升公司国际品牌形象，3月31日，蓝思科技宣布正式启动港股上市计 划。 多元化布局成效凸显 4月17日，蓝思科技发布2025年一季度报告。公告显示，今年第一季度，蓝思科技实现营收170.63亿 元，同比增长10.10%；实现净利润4.29亿元，同比增长38.71%；实现扣非归母净利润3.78亿元，同比增 长60.99%。 据介绍，公司一季度产能利用率同比处于较好状态，2025年公司有较多增长点，如下半年大客户新品推 出、国内大客户新 ...

苹果产业链知名企业蓝思科技（300433.SZ）近期向港交所提交了上市申请。当前，蓝思科技依然面临着诸多挑战和问题，2024年近一半收入依然来自苹果 公司（AAPL），暂时难以摆脱对大客户的依赖。 2020年到2024年，蓝思科技的毛利率从近30%下跌至不到16%，这种处于"夹心饼"中间的经营模式，对上下游都缺乏议价能力；今年一季度该公司净利润增 速近四成，但有业内人士认为，在美国总统特朗普关税政策前，由于不少企业抓紧时间出货，年内业绩增速持续性存在疑问。 近半收入来自苹果 蓝思科技是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务涉及智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等产品的结 构件、功能模组、整机组装等。 4月17日，蓝思科技负责人在回应投资者查询时表示，在香港上市的工作进展顺利，主要是为了扩大全球业务布局（越南、泰国、墨西哥等地），增强全球 交付能力，更好地服务客户，使得客户群更加多元化，满足日益增长的需求，进一步巩固公司的领先地位。募集资金主要用于折叠屏、智能汽车外观结构件 的开发、智能机器人的产能配套及研究开发、AI眼镜/XR头显等智能穿戴设备的产能建设，以及提升垂直整 ...

报告公司投资评级 - 维持给予买入评级 [2][5][11] 报告的核心观点 - 营收稳健增长，扣非利润持续高增 [1] 各部分总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为53/69/89亿元，原25 - 26年预测分别为55/69亿元，主要上调营收预测，下调毛利率预测 [2][11] - 根据可比公司25年25倍PE估值，对应目标价为26.50元 [2][11] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|54,491|69,897|93,978|117,906|143,201| |同比增长 (%)|16.7%|28.3%|34.5%|25.5%|21.5%| |营业利润(百万元)|3,277|3,871|5,759|7,526|9,655| |同比增长 (%)|10.5%|18.1%|48.8%|30.7%|28.3%| |归属母公司净利润(百万元)|3,021|3,624|5,303|6,929|8,890| |同比增长 (%)|23.4%|19.9%|46.3%|30.7%|28.3%| |每股收益（元）|0.61|0.73|1.06|1.39|1.78| |毛利率(%)|16.6%|15.9%|15.2%|15.0%|15.1%| |净利率(%)|5.5%|5.2%|5.6%|5.9%|6.2%| |净资产收益率(%)|6.7%|7.6%|10.3%|12.0%|13.6%| |市盈率|31.4|26.2|17.9|13.7|10.7| |市净率|2.0|1.9|1.8|1.6|1.4| [4] 公司业绩情况 - Q1业绩符合预期，扣非归母净利润持续高增长，24Q1营收170亿元，同比增长10%，归母净利润4.3亿元，同比增长39%，扣非归母净利润3.8亿元，同比高增61%，研发费用同比增长38%至7.9亿元，单季度毛利率12.8%，小幅提升0.3pct [10] - Q4营收再创新高，扣非利润增长显著，24年营收699亿元，同比增长28%，归母净利润36亿元，同比增长20%，扣非归母净利润33亿元，同比大增46%，单四季度Q4营收237亿元，同比增长14%，环比增长36%，单季度归母净利润小幅下滑9%至12.5亿元，扣非净利润单季度维持高增，Q4同比增长47%至11.9亿元 [10] 业务与产能情况 - 垂直整合成效显著，全球化产能布局确保供应安全，24年智能手机与电脑类业务实现营业收入578亿元，同比增长29%，毛利率同比轻微下滑0.5pct至15.1%，湘潭蓝思营业收入同比增长97%至251亿元，毛利率基本稳定，公司作为新一代iphone玻璃和铝合金中框核心供应商受益份额及单机价值量双重提升，26年苹果首代折叠屏有望发布，公司utg玻璃、中框等供应价值量有望大幅提升，公司在国内外拥有9个研发和生产基地，已在越南和墨西哥为美国客户批量出货 [10] 业务布局情况 - 布局AI眼镜、人形机器人、AIPC等多重增长极，在眼镜方面与Rokid、meta、小米、苹果等头部品牌均有整机及零部件合作，在人形机器人方面与国内外头部公司合作，智元整机持续交付，并在核心部件实现自产，在AIPC方面成功突破老牌北美传统PC厂商组装业务，25年起有望贡献显著营收增量，26年有望贡献利润增量 [10] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益(元)|市盈率| |----|----|----|----|----| |立讯精密|002475|29.46|1.51/1.88/2.37/2.89|19.49/15.71/12.44/10.19| |水晶光电|002273|17.53|0.43/0.74/0.92/1.11|40.62/23.67/19.05/15.78| |长盈精密|300115|20.27|0.06/0.57/0.64/0.80|320.73/35.62/31.52/25.33| |信维通信|300136|19.33|0.54/0.74/0.96/1.12|35.87/26.16/20.15/17.33| |飞荣达|300602|18.53|0.18/0.33/0.63/0.87|104.10/56.89/29.64/21.18| |光弘科技|300735|23.86|0.52/0.30/0.38/0.53|46.16/79.53/63.14/45.27| |最大值| - | - | - |320.73/79.53/63.14/45.27| |最小值| - | - | - |19.49/15.71/12.44/10.19| |平均数| - | - | - |94.49/39.60/29.32/22.51| |调整后平均| - | - | - |56.69/35.59/25.09/19.90| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了公司2023A - 2027E的财务数据预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [13]

股东大会出席情况 - 2024年年度股东大会股东及代表共1208名，代表股份3305323782股，占比66.6536%[3] - 现场投票股东18名，代表股份3102405528股，占比62.5617%[3] - 网络投票股东1190名，代表股份202918254股，占比4.0920%[3] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意3293576973股，占比99.6446%[5] - 《2024年度利润分配方案》中小股东同意202784814股，占比99.7752%[10] - 《为子公司提供担保》中小股东同意141979131股，占比69.8573%[15] - 《2024年度监事会工作报告》同意3304211442股，占比99.9663%[6] - 《2024年年度报告》同意3304219442股，占比99.9666%[7] - 《2024年度财务决算》同意3304464342股，占比99.9740%[8] - 《2024年度募集资金报告》同意3304164042股，占比99.9649%[9]

报告公司投资评级 - 维持给予买入评级 [2][5][11] 报告的核心观点 - 营收稳健增长，扣非利润持续高增 [1] - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为53/69/89亿元，上调营收预测，下调毛利率预测，根据可比公司25年25倍PE估值，对应目标价为26.50元 [2][11] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为544.91亿、698.97亿、939.78亿、1179.06亿、1432.01亿元，同比增长16.7%、28.3%、34.5%、25.5%、21.5% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为32.77亿、38.71亿、57.59亿、75.26亿、96.55亿元，同比增长10.5%、18.1%、48.8%、30.7%、28.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为30.21亿、36.24亿、53.03亿、69.29亿、88.90亿元，同比增长23.4%、19.9%、46.3%、30.7%、28.3% [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为16.6%、15.9%、15.2%、15.0%、15.1%，净利率分别为5.5%、5.2%、5.6%、5.9%、6.2% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为6.7%、7.6%、10.3%、12.0%、13.6%，市盈率分别为31.4、26.2、17.9、13.7、10.7，市净率分别为2.0、1.9、1.8、1.6、1.4 [4] 业绩情况 - 24Q1营收170亿元，同比增长10%，归母净利润4.3亿元，同比增长39%，扣非归母净利润3.8亿元，同比高增61%，单季度毛利率12.8%，小幅提升0.3pct [10] - 24年营收699亿元，同比增长28%，归母净利润36亿元，同比增长20%，扣非归母净利润33亿元，同比大增46%；Q4营收237亿元，同比增长14%，环比增长36%，单季度归母净利润小幅下滑9%至12.5亿元，扣非净利润单季度维持高增，Q4同比增长47%至11.9亿元 [10] 业务与产能情况 - 24年智能手机与电脑类业务实现营业收入578亿元，同比增长29%，毛利率同比轻微下滑0.5pct至15.1%，以组装为主的湘潭蓝思营业收入同比增长97%至251亿元，毛利率基本稳定 [10] - 公司作为新一代iphone玻璃和铝合金中框核心供应商受益份额及单机价值量双重提升，26年苹果首代折叠屏有望发布，公司utg玻璃、中框等供应价值量有望大幅提升 [10] - 公司在国内外拥有9个研发和生产基地，包括位于越南、泰国、墨西哥的生产基地，已在越南和墨西哥为美国客户批量出货 [10] 新业务布局情况 - 眼镜方面，与Rokid、meta、小米、苹果等头部品牌均有整机及零部件合作 [10] - 人形机器人方面，与国内外头部公司合作，智元整机持续交付，并在关节模组、夹爪、DCU控制器等核心部件实现自产 [10] - AIPC方面，成功突破老牌北美传统PC厂商组装业务，25年起有望贡献显著营收增量，26年有望贡献利润增量 [10] 可比公司估值情况 - 立讯精密、水晶光电、长盈精密、信维通信、飞荣达、光弘科技等可比公司2023 - 2026年市盈率各有不同，调整后平均市盈率2023 - 2026年分别为56.69、35.59、25.09、19.90 [11]